项目概述 - 朝日欧洲与国际公司选择Optimum作为其大型SAP S/4HANA转型项目“Project Odyssey”的ERP培训合作伙伴 [1] - 该项目旨在支持朝日欧洲与国际公司从SAP ECC 6系统迁移至SAP S/4HANA系统 [1] - 项目目标是为欧洲核心业务流程提供一个标准化的区域模板 [1] 项目范围与规划 - Project Odyssey项目将覆盖十个国家 包括英国 捷克 波兰 斯洛伐克 罗马尼亚 德国 意大利 匈牙利和荷兰 [4] - 项目计划在2028年前在所有核心模块上线SAP S/4HANA [4] - 项目将分阶段交付 第一阶段覆盖朝日欧洲与国际公司的枢纽职能以及捷克 斯洛伐克 德国 波兰和罗马尼亚市场 [4] 培训方案设计与交付 - Optimum将主导全面的ERP培训计划的设计与全球交付 以支持用户准备 采用和长期成功 [5] - 培训计划始于详细的培训需求分析 以了解受众 角色和本地需求 并制定反映运营优先级和市场文化差异的学习计划 [5] - 培训将通过混合学习方式交付 结合定制的学习材料 互动研讨会 虚拟及课堂课程 以及引人入胜的电子学习 [6] - 培训计划将支持超级用户和最终用户 并包含旨在加强内部能力的元素 [6] 支持与能力建设 - Optimum将与朝日欧洲与国际公司内部的变革和培训团队紧密合作 [5] - 培训旨在帮助朝日欧洲与国际公司建立信心和技能 以在初始实施后持续学习 [6] - Optimum还将支持创建多语言知识库并提供培训后支持 以帮助巩固学习并在关键里程碑后保持势头 [7]

Polen国际成长策略2025年第四季度表现 - 2025年全年策略总回报率为0.68%（毛）和-0.52%（净），而同期MSCI ACWI（除美国）指数的回报率高达32.39% [1] - 2025年第四季度策略总回报率为-2.21%（毛）和-2.52%（净），同期基准指数回报率为5.05% [1] - 策略表现不佳并非由于持仓公司基本面恶化，而是因为市场更偏好周期性敏感行业 [1] - 策略投资理念是寻找具有持久竞争优势、高投资资本回报率和稳定盈利的公司 [1] SAP SE (SAP) 公司概况与市场表现 - SAP SE是一家总部位于德国沃尔多夫的企业应用和商业解决方案领先提供商 [2] - 截至2026年3月17日，SAP股价收于每股190.12美元，市值为2235.6亿美元 [2] - 其一个月股价回报率为-7.35%，过去52周股价下跌了29.96% [2] - 在2025年第四季度，SAP是投资组合中相对和绝对收益的主要拖累因素之一 [3] Polen资本对SAP SE (SAP) 的投资观点 - 尽管云收入增长超预期且订单积压依然稳健，SAP在当季度仍面临压力 [3] - 公司认为SAP是更具韧性的大型软件商业模式之一，因为它是客户日常运营中至关重要的组成部分 [3] - 看好SAP的强劲市场地位、庞大的合作伙伴生态系统、新老客户间的均衡增长、高经常性收入以及改善的利润率结构 [3] - 基于上述优势，公司相信SAP有能力在未来多年持续实现至少中双位数（mid-teens）的盈利增长 [3] 市场其他参与者对SAP的动向 - 在2026年初，SAP未进入对冲基金中最受欢迎的40只股票名单 [4] - 截至2025年第四季度末，共有36只对冲基金投资组合持有SAP，较前一季度的34只有所增加 [4] - 摩根大通银行重申了对SAP的“增持”评级，认为其战略转型推动了市场的乐观情绪 [5]

文章核心观点 - 具身智能正从技术验证和概念阶段加速走向产业落地，其关键在于为机器人注入“商业智能”而不仅仅是物理智能，以释放真正的产业价值 [2][5] - 行业共识是，机器人必须从“动作智能”进化到“业务智能”，最终融入企业智慧系统，形成新型数字产业生态系统 [2][6] - 尽管前景广阔，市场预计将呈指数级增长，但整个行业仍处于起步期，技术边界和市场应用仍在探索与验证中 [2][8] 行业现状与市场前景 - 2026年马年春晚成为具身智能机器人的重要展示舞台，多个公司的机器人表演了高难度动作和参与节目，标志着技术正从实验室走入大众生活 [2] - 2025年政府工作报告将具身智能列为国家重点培育的未来产业之一 [2] - IDC预测，中国具身智能市场规模将从2025年的14亿美元增长至2030年的770亿美元，年复合增长率高达94%，未来十年内将成为规模过万亿人民币的超级赛道 [2] - 目前行业在硬件上正突破力控精度及响应速度，在软件上各种数据路径各显神通 [2] - 整个具身智能产业仍在起步期，技术边界尚未定型，市场应用更多在验证与试错，各方对行业现状与未来路径的认识尚显模糊 [8] “商业智能”的内涵与行业演进趋势 - 行业全力以赴的方向是从追求类人形外观转向为其注入商业智能，即赋予机器人业务理解与自主决策的能力，以完成从技术验证到产业落地的关键转变 [5] - 未来演进的第一大趋势是：企业需掌握数据资产。当前存在“数据孤岛”问题，机器人厂商有技术但缺高质量多场景数据，场景需求方有数据但缺数字化能力。破局路径预测为，需求方开放真实产线作为训练场，厂商以智能化升级作为回馈，双方共享数字资产 [6] - 未来演进的第二大趋势是：机器人将接入业务生态，成为企业智慧系统中的执行节点。机器人需能理解“订单加急”、“产线重排”等业务指令，并自主调整路径、任务优先级和执行策略，从“动作智能”进入“业务智能” [6] - 未来演进的第三大趋势是：构建产业标准。单一机器人产品的交付形态将消失，取而代之的是“软件平台 + 智能硬件 + 算法包”的解决方案 [6] - 最终，具身智能产业将从单一的机器人形态，进化为一个“以物理智能为入口、具有商业智能特色的新型数字产业生态系统” [6] 当前主要应用场景与案例 - 当前应用主要集中在工业与服务两大领域 [8] - 工业领域主要场景包括搬运/上下料、物流运输、精密装配、巡检等八个场景 [8] - 安努智能通过算法驱动智元的工业机器人实现周转箱的线边拆垛上料 [8] - 非夕科技的自适应机器人为汽车产线进行柔性装配 [8] - 江行智能以宇树机器狗本体作为高机动运动平台，通过二次开发对变电站进行智能巡检 [8] - 服务领域主要场景包括配送、清洁、无人零售等 [8] - 擎朗智能通过集成人形机器人与多款专用机器人，实现酒店迎宾、送物、清洁等全流程智能化服务 [8] - 银河通用的机器人在无人药房负责夜间拣药、打包、补货等任务 [8]

公司动态：KNAPP 扩展 SAP BTP 软件组合 - KNAPP 北美公司宣布将其获奖的 AeroBot 系统集成到 SAP 系统中 [1] - 新推出的 KNAPP AeroBot App 完全构建于开放的、基于云的 SAP 业务技术平台之上 [1] - 该应用旨在实现快速、低风险的实施过程，最大限度地减少对现有仓库运营的中断 [1] 产品与技术：AeroBot App 集成细节 - AeroBot 系统以易于集成和可扩展性著称，选择 SAP BTP 是为了延续为 SAP 客户提供的简单集成路径 [2][4] - SAP BTP 是所有 SAP 云实例中用于开发、测试和集成新应用程序的中央创新中心 [2] - 该平台采用平台即服务模型，可无缝连接包括定制应用在内的多种解决方案，用于开发、自动化、数据分析、集成和人工智能 [2] 产品优势：清洁核心与低风险架构 - 新应用的关键优势是遵循“清洁核心”理念，扩展功能不作为自定义代码直接嵌入 SAP 软件模块 [3] - 该应用作为封装式 SAP BTP 应用，托管在多云平台上 [3] - 这种方法将自动化解决方案对现有软件架构的影响降至最低，显著降低了运营风险 [5] 实施与运营效益 - 应用通过已建立的标准 SAP 接口管理 AeroBot 机器控制器与现有 SAP 系统间的所有通信 [4] - 仓库操作员可通过直观的 SAP Fiori 仪表板轻松执行和监控存储与拣选流程 [4] - 该方法确保了更快的实施时间和可预测的项目执行，并得到现有 SAP 系统环境中简化的回归测试支持 [5] 公司战略与产品组合 - AeroBot 应用是 KNAPP 不断增长的 SAP BTP 服务套件的一部分 [6] - 类似的集成服务已可用于其他 KNAPP 自动化解决方案，包括 AMR 系统和完整的 Open Shuttle 自主移动机器人车队 [6] - 公司在 SAP BTP 上提供的自动化技术及未来物流服务，增强了其在 SAP 扩展仓库管理领域的深厚专业知识 [7] 公司背景 - KNAPP 是价值链创新领域可靠的技术合作伙伴，全球总部位于奥地利格拉茨，北美总部位于美国佐治亚州肯尼索 [9] - 公司在全球拥有 54 家子公司 [9] - 提供从生产、分销到销售点和最后一英里交付的智能物流自动化软硬件解决方案 [9] - 服务行业涵盖医疗保健、制药、零售、时尚服装、食品杂货、批发、制造和电子商务 [9] - KNAPP IT Solutions 作为公司的 SAP 能力中心，提供全面的 SAP 扩展仓库管理、SAP 场院物流以及基于 SAP BTP 的解决方案服务 [10]

文章核心观点 - 尽管地缘政治等事件吸引了市场注意力，但人工智能颠覆性威胁依然存在，基金经理汤姆·汉考克认为市场对此存在过度恐慌，并提出了三个能抵御人工智能颠覆的股票选择 [1][2][7] 基金经理及其策略 - GMO基金经理汤姆·汉考克管理多只基金，包括GMO Quality Fund、US Quality ETF和GMO Domestic Resilience ETF，其管理的GMO Quality Fund在过去15年平均年回报率超过14%，表现优于98%的同类型基金 [3] - 其基于质量因子的基金相对于标普500指数超配科技公司，因此大量投资于易受人工智能颠覆影响的软件行业公司 [4] - 为应对人工智能威胁，其通过一套特征清单来筛选公司，寻找那些即使出现人工智能替代品，用户也不倾向于转换的公司，这些特征包括监管锁定、专有数据、高转换成本、网络效应或生态系统等 [4][5] 抵御人工智能颠覆的股票特征与选择 - 选择标准一：企业资源规划工具等软件，因其业务复杂且出错成本高，企业高管尚不完全信任人工智能来处理物流等关键功能，加之关税变动，物流过于复杂，必须使用成熟可信的供应商 [6] - 选择标准二：产品可能并非极高技术含量，但客户看重其简洁性，并且与供应商存在类似咨询的关系，这是人工智能解决方案无法提供的 [8] - 选择标准三：拥有难以复制的技术专长、错误成本高、用户再培训存在障碍以及存在监管问题导致转换风险高 [9] 具体推荐公司分析 - 第一家公司：德国企业软件公司SAP，在纽约证券交易所上市，其企业资源规划工具是关键业务功能的协调者，汉考克认为当前市场对软件领域人工智能颠覆的担忧过度，并将SAP股票视为目前最佳个股机会 [6][7] - 第二家公司：Constellation Software，其客户包括地方政府、教育、医疗、餐饮等行业，客户关系紧密 [8] - 第三家公司：Jack Henry，为银行提供支付和处理软件，其定价更多基于交易量而非用户席位 [9]

核心观点 - 瑞士深度科技公司LatticeFlow AI与全球企业应用和商业AI领导者SAP建立合作伙伴关系 旨在帮助企业规模化控制AI风险与治理 使使用SAP解决方案的企业能够将AI框架和监管要求转化为可验证的技术评估 [1] - 此次合作通过提供深度的技术风险与安全评估及持续监控 为企业提供关于AI系统在生产环境中如何表现及演变的可验证证据 从而在AI代理世界中实现企业对AI风险的控制 [1] 合作内容与目标 - 合作将提供深度的技术风险与安全评估 让组织清晰了解自主代理和AI应用在生产环境中的表现与演变 [2][5] - 通过合作 使用SAP解决方案的企业可以访问LatticeFlow AI平台 该平台现已在SAP Store上架 [3] - 该平台使组织能够将ISO/IEC 4200x要求转化为深度的技术评估 并在SAP生态系统内开发、定制或运营的AI系统中一致地应用这些评估 [3] - 这些技术评估通过为AI风险管理和监督提供客观、可验证的证据 直接支持企业遵守欧盟AI法案 [3] 平台功能与技术评估 - LatticeFlow AI平台支持对AI代理、基础模型和定制AI系统（包括聊天机器人或副驾驶）进行技术评估 [4] - 评估跟踪模型在定制、微调或嵌入到定制AI系统时 其性能、安全性和可靠性如何变化 [4] - 随着企业在受监管环境中结合专有、第三方和开源权重模型 这种能力变得至关重要 [4] - 管理AI安全与风险需要深入了解AI系统的实际行为 而非依赖清单或仪表板 [5] 市场背景与行业需求 - 随着AI应用加速 AI风险管理和治理不能再依赖高层政策或手动检查清单 [2] - 企业越来越需要能反映AI系统在生产环境中如何表现和演变的技术证据 以使AI监督可操作并在组织内建立信任 [2] - 随着组织越来越多地为关键工作流程创建自己的AI用例 它们需要技术证据来理解和管理风险在实践中如何演变 [5] - 通过与LatticeFlow AI合作 使用SAP解决方案的企业可以获得提供关于AI性能和风险的可验证证据的深度技术评估 支持受监管行业可信赖地采用AI [5] 公司背景与行业定位 - LatticeFlow AI是一家瑞士深度科技公司 致力于推进AI信任、风险和安全治理 [1] - 该公司通过深度的技术评估为AI治理树立新标准 支持基于证据的决策 并赋能企业自信地加速AI应用 [6] - 作为COMPL-AI的创建者 该公司与苏黎世联邦理工学院和INSAIT合作开发了全球首个针对生成式AI的欧盟AI法案框架 [6] - 该公司将瑞士的精确性与科学严谨性相结合 以实施建立在证据和信任基础上的AI治理 [6]

法律纠纷解决与财务影响 1) SAP与Teradata达成和解，结束了自2018年起关于商业秘密和反垄断主张的长期纠纷[1] 2) 和解金额为4.8亿美元，避免了即将开始的法庭审判[1] 股东回报与股息政策 1) 公司计划基于2025年收益向股东派发29.2亿欧元股息[3] 2) 每股股息为2.50欧元，较基于2024年收益派发的股息增长6.4%[3] 3) 股息支付率为40.7%，而2024年的支付率为52%[3] 4) 股息将于5月8日派发给截至5月5日的在册股东[3] 公司财务与运营业绩 1) 2025年公司总营收增长8%，国际财务报告准则下的营业利润大幅增长111%[4] 2) 业绩增长主要受到云收入大幅增长的推动[4] 3) 年末净流动性为34亿欧元，较2024年的17亿欧元有所增加[4] 公司背景与行业地位 1) 公司从事软件业务，以其企业资源规划软件解决方案而闻名[5] 2) 公司成立于1972年，总部位于德国沃尔多夫，是德国最大的企业软件供应商[5]

对“AI吞噬SaaS”论调的驳斥 - 当前关于“AI将吞噬软件即服务(SaaS)”的极端叙事被质疑为言过其实[1][2] - 企业级SaaS(如SAP)是公司运营的核心操作系统 涉及关键任务流程、数据、合规、交易安全和可靠性 其地位难以被简单取代[3] SaaS与AI的融合转型机遇 - SaaS本身需要转型并与AI结合 软件正在发生变革[3] - 在SaaS应用之上存在巨大的“智能体(Agent)”机遇 智能体将深入工作流程 软件不仅是人类的工具 更是智能体完成卓越工作的工具[3] - SaaS公司有潜力整合并利用AI 而非被AI颠覆[3] AI对软件开发生产力的影响 - AI驱动的智能编码工具(如Claude Code、Codex、Gemini)并未取代开发者 而是使其生产力提升了10倍[3] - 编写代码语法的成本降至几乎为零 不再是瓶颈[4] - 限制因素转变为产品经理的创意、寻找产品市场契合度以及设计正确的规格 人类仍需负责系统设计 确保其可靠性、安全性、可扩展性并满足客户需求[5] - 限制的解除使得公司能够进行更多实验 更快地迭代 并在想法可行时迅速加倍投入 为客户更快地交付价值和功能[5][6] SAP对AI的具体应用实例 - 开发者使用智能编码来改造现有应用并构建新的AI功能[7] - 利用AI构建多种智能体 例如应收账款智能体、Concur差旅预订智能体 这些智能体的构建速度因AI辅助而大大加快[7] - 在客户支持领域 许多支持工单已通过AI自动回答 且客户反馈良好[8] - 公司专注于构建差异化的多智能体系统能力 例如让HR智能体、财务助手和供应链助手协同工作 为公司完成更多任务[8][9] SAP近期的技术发展重点与创新 - 公司2024年有五大关键优先事项[10] - 首要重点是推广“Joule” 这已成为新的用户体验 用户可通过自然语言与系统(无论是SAP还是非SAP系统)进行交互 甚至无需看到应用程序界面 目前正在此基础上增加语音层[10] - 未来用户只需拨打一个电话号码 即可通过语音智能体完成差旅预订等操作 同时系统仍会确保公司差旅政策、报销规范等得到执行[10][11] - 公司开发了一种名为“表格基础模型”或“关系预训练Transformer模型”的非凡模型 它并非大型语言模型(LLM) 而是专注于进行预测[11] - 该模型已于2023年12月发布 目前正与众多客户扩大应用规模 因为LLM在预测方面并不擅长 例如预测客户是否按时付款或进行需求预测 而SAP系统中存储着数十万张表格的数据可供利用[11]

市场对AI威胁的过度反应与抛售 - 过去几个月软件股的大幅抛售源于市场对生成式AI威胁的过度担忧 认为AI工具可能取代现有企业解决方案并降低用户转换成本 从而压低了整个行业的股价 [2][3] - 市场开始考虑新竞争对手可能严重侵蚀老牌企业SaaS公司销售额的可能性 这种担忧导致了行业性的股价下跌 [3] - 价值投资者认为市场此前高估了该板块的许多股票 部分原因是忽视了SaaS公司普遍存在的股权薪酬影响 并且错误地假设SaaS公司的收入增长是线性的 忽略了正常竞争的影响 [4] AI对现有软件商业模式的有限影响 - 观点认为AI将完全颠覆许多软件公司商业模式的恐惧并未反映行业或大型企业的实际运作方式 AI威胁可能被夸大 [1] - AI工具生成的定制化软件不太可能取代Salesforce或SAP等巨头提供的成熟企业软件套件 企业选择这些产品并非因为其独特功能或更好界面 [7] - 企业选择行业标准产品是因为其带来的可靠性 支持服务 用户社区以及广泛的兼容生态系统 这构成了很高的转换成本和无形收益 是新初创公司或AI定制方案无法匹敌的 [8][9] 现有软件公司的结构性优势与AI机遇 - AI工具的有效性最终受限于其可访问和操作数据的深度与质量 现有企业软件公司在此方面拥有明显优势 [10] - 随着AI成为现代企业的关键组成部分 它将严重依赖编码在这些核心系统内的结构化 可信数据和流程 这实际上可能使现有的软件解决方案对企业更有价值 [10] - 现有软件提供商在实施大型语言模型方面可能最终受益 例如Salesforce基于其数据云构建Agentforce服务 并拥有数十年的用户生成数据可供利用 [10] 具体公司的表现与投资机会 - Harris | Oakmark备忘录提及Salesforce和SAP 两家公司通过“占地扩张”策略深度嵌入客户运营中 [13] - SAP持续向云转型 去年当前云积压订单增长25% 管理层表示若非受长期交易影响该数字会更高 [14] - Salesforce有效利用AI提升其整个生态系统的价值 其Agentforce平台销售额上一季度同比增长169%至8亿美元 [15] - 微软企业软件部门收入仍以近20%的高百分比增长 其Copilot AI功能已拥有1500万付费订阅用户 在超过4亿的Microsoft 365总用户中仍有巨大增长空间 [16] - ServiceNow的生成式AI功能Now Assist增长势头强劲 其年度合同价值在2025年底达到6亿美元 并有望在2026年底达到10亿美元 公司正将其AI控制塔平台定位为企业AI战略中心 [17] 当前软件股估值与投资前景 - 经过过去几个月的下跌后 部分软件股呈现出有吸引力的买入机会 其远期市盈率从Salesforce的15倍到ServiceNow的29倍不等 反映了各自的增长潜力并计入了AI带来的风险 [18] - 所有这些公司都展现了适应AI并在其业务周围构建护城河的能力 [18] - 股价已跌至足够低的水平 以至于Harris | Oakmark看到了买入机会 [3]

公司成就 - DataXstream公司获得两项2026年度全球SAP合作伙伴大奖，分别为“合作伙伴应用：行业”类别和“SAP商业AI：合作伙伴创新 - AI云应用”类别 [1] - 奖项认可了公司在提供行业驱动型应用和AI驱动的云创新方面的领导地位，这些创新旨在现代化SAP环境内的销售执行和订单管理 [1] - SAP每年向顶级合作伙伴颁发这些奖项 [1] 行业地位 - 公司专注于在SAP生态系统中开发行业驱动的应用程序 [1] - 公司专注于利用人工智能技术推动云应用创新，特别是在销售和订单管理流程的现代化方面 [1]