文章核心观点 - 欧洲科技领导人警告,过度的人工智能监管可能会抑制创新,与此同时,SAP CEO反对欧盟的人工智能法规 [1][2] - 美国FDA出台新的医疗人工智能监管措施,但大型科技公司难以满足欧洲的合规标准 [4][5][6][7] - 即使是OpenAI、Meta和Anthropic等顶尖人工智能模型,在关键领域如网络安全和偏见防范等方面也存在不足,突显了人工智能快速发展与监管控制之间的矛盾 [6][7] 行业总结 - 欧洲科技公司担心过度监管会损害区域在人工智能领域的竞争力,特别是对初创企业的不利影响 [2] - 美国FDA加强了对医疗人工智能工具的监管,采取了更加严格的风险管理框架,并与全球监管机构合作制定统一标准 [4][5] - 即使是行业领先的人工智能模型,在满足即将生效的欧盟人工智能法规方面也存在不足,这给科技公司带来了合规挑战 [6][7] 公司总结 - SAP公司的CEO反对欧盟过度限制人工智能技术,主张关注人工智能的结果而非技术本身 [2] - 大型科技公司如Meta、OpenAI和Anthropic的人工智能模型在关键指标如网络安全和偏见防范方面存在弱点,可能面临欧盟监管的巨额罚款 [6][7] - Anthropic公司的Claude 3 Opus模型整体表现最佳,但即使是高性能模型也需要进行重大调整才能满足欧盟的全面人工智能法规 [7]

文章核心观点 - SAP公司第三季度业绩超预期,收入和利润略有超出市场共识预期 [1][2] - SAP公司云业务增长持续加速,云ERP业务增长超过30% [1][2] - SAP公司维持2024年云收入目标不变,但上调了2025年总收入和云收入目标 [2] - SAP公司现金流表现强劲,有望在2025年实现其现金流目标 [3] 行业分析 - SAP公司的业绩表现反映了企业级软件行业正处于ERP现代化升级周期,SAP处于领先地位 [3][4] - 受益于SAP生态系统的公司包括OneStream和BlackLine [4] - SAP公司的人工智能布局也受到关注,有望成为人工智能领域的重要参与者 [5]

公司业绩 - SAP第三季度每股收益为1.25欧元（1.35美元），营收增长9%至84.7亿欧元（91.6亿美元），超出分析师预期 [1] - 云收入增长25%至43.5亿欧元，云和软件总销售额增长11%至74.3亿欧元 [1] - 公司当前云积压订单增长25%至154亿欧元 [1] 市场表现 - SAP美国存托凭证（ADR）周二创下历史新高，达到237.71美元，随后上涨约2%至233.41美元 [2] - 今年以来，SAP ADR涨幅超过50% [2] 业务发展 - SAP在商业人工智能（AI）领域取得显著进展，第三季度大部分云交易包含AI用例 [2] - 公司预计全年云和软件收入为295亿至298亿欧元，较之前预测中点上调4亿欧元 [2] - 预计自由现金流为35亿至40亿欧元，较之前预测有所提升 [2]

财务表现 - 公司2024年第三季度非国际财务报告准则（non-IFRS）每股收益（EPS）为1.23欧元（1.35美元），同比增长6%，低于Zacks共识预期的1.31美元 [1] - 公司第三季度非国际财务报告准则总收入为84.7亿欧元（93.09亿美元），同比增长9%（按固定汇率计算增长10%），略高于Zacks共识预期的92.63亿美元 [2] - 公司第三季度非国际财务报告准则云和软件部门收入为74.3亿欧元，占总收入的87.7%，同比增长11%（按固定汇率计算增长12%） [3] - 公司第三季度非国际财务报告准则云收入为43.5亿欧元，同比增长25%（按固定汇率计算增长27%），其中云ERP套件收入增长34%至36.4亿欧元（按固定汇率计算增长36%） [3] - 公司第三季度非国际财务报告准则软件许可和支持收入为30.8亿欧元，同比下降4%（按固定汇率计算下降3%），其中软件许可收入下降15%至2.8亿欧元（按固定汇率计算下降14%） [3] - 公司第三季度非国际财务报告准则服务业务收入为10.4亿欧元，占总收入的12.3%，同比下降2% [3] 云业务表现 - 公司当前云积压订单（cloud backlog）增长25%（按固定汇率计算增长29%）至153.8亿欧元，主要得益于WalkMe收购带来的协同效应，贡献了近1个百分点的增长率 [2] - 公司云业务在巴西、智利、德国、意大利、印度、日本和西班牙等市场表现强劲，同时在美国、沙特阿拉伯和中国市场保持稳定 [3] 客户扩展 - 公司Rise with SAP解决方案被eBay、日本航空、罗氏、劳斯莱斯动力系统等多家知名企业采用 [4] - 公司SAP S/4HANA Cloud平台在第三季度新增了Clorox、CPKC Railways、Nvidia等客户 [4] - 公司GROW with SAP解决方案吸引了Dawn Foods、DXC Technology、L'OCCITANE Group等企业采用 [5] 利润率与成本 - 公司第三季度非国际财务报告准则毛利润为62.4亿欧元，同比增长10%（按固定汇率计算增长11%） [6] - 公司第三季度非国际财务报告准则云业务毛利润为32.1亿欧元，同比增长27%（按固定汇率计算增长28%），云业务毛利率为73.7% [6] - 公司第三季度非国际财务报告准则营业利润为22.4亿欧元，同比增长27%（按固定汇率计算增长28%），主要得益于2024年转型计划的成功执行和收入增长 [6] - 公司第三季度非国际财务报告准则营业费用为62.3亿欧元，同比下降4%（按固定汇率计算下降5%） [6] 资产负债表与现金流 - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为100亿欧元，高于去年同期的93.78亿欧元 [7] - 公司2024年前九个月经营活动产生的现金流为57.72亿欧元，高于去年同期的43.64亿欧元 [7] - 公司第三季度自由现金流同比增长44%至12.5亿欧元 [7] - 公司自2023年5月启动的股票回购计划已回购1670.925万股，平均价格为157.09欧元，总支出为26.2亿欧元 [7] 2024年业绩指引 - 公司预计2024年云和软件收入为295亿至298亿欧元，按固定汇率计算同比增长10-11%，较此前预期上调4亿欧元 [8] - 公司预计2024年非国际财务报告准则营业利润为78亿至80亿欧元，按固定汇率计算同比增长20-23%，较此前预期上调1.5亿欧元 [8] - 公司预计2024年自由现金流为35亿至40亿欧元，较此前预期的35亿欧元有所上调 [8] - 公司重申2024年云收入指引为170亿至173亿欧元，按固定汇率计算同比增长24-27% [8] 股价表现 - 公司股价在2024年10月22日盘前交易中上涨3.5%，过去一年累计上涨73.6%，远超子行业29.3%的涨幅 [2]

公司基本面分析 - SAP公司需求强劲 体现在CCB增长趋势和收入增长表现上 [1] - 公司具有长期增长的稳定性 无周期性 且资产负债表稳健 [1] - 公司估值在长期发展潜力巨大的情况下 短期价格影响较小 [1] 投资策略 - 采用基本面投资方法 寻找长期耐用性最佳且价格合理的公司 [1] - 不认同低估值股票一定便宜的观点 注重长期投资价值 [1]

公司财务表现 - 德国软件巨头SAP在2019年财报中显示，尽管受到重组成本的拖累，但公司仍上调了未来一年的财务预测 [1] 行业观点与政策建议 - SAP的CEO Christian Klein认为，欧洲应避免过度监管人工智能技术，而应关注技术带来的实际成果 [1] - Klein指出，如果欧洲过度监管AI领域，可能会在技术竞争中落后于美国和中国 [1] - 他强调，尽管需要缓解AI带来的风险，但在技术初期阶段进行监管是不明智的 [1] 技术与市场竞争力 - Klein提到，AI算法的训练和嵌入客户业务中的AI用例需要为员工和社会带来正确的结果 [2] - 他认为，如果欧洲仅对技术进行监管，欧洲的初创企业将难以与中国、亚洲和美国的初创企业竞争 [2] - 特别对于欧洲的初创企业，关注技术成果而非直接监管AI技术本身至关重要 [2]

财务数据和关键指标变化 - 当前云订单积压增长29%，达到154亿欧元，几乎完全是有机增长 [7][21] - 总收入增长10%，达到85亿欧元，主要受云收入强劲推动 [22] - 云收入增长27%，达到44亿欧元，云ERP套件增长36%，达到36亿欧元 [8][21] - 非国际财务报告准则（non-IFRS）运营利润增长28%，达到22亿欧元，运营利润率为26.5% [8][24] - 自由现金流增长44%，达到12亿欧元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云ERP套件继续成为收入增长的主要驱动力，增长36% [8][21] - 软件许可收入下降14%，显示出一定的韧性 [21][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚太地区和欧洲、中东及非洲（EMEA）市场，云收入表现特别强劲 [23] - 巴西、智利、德国、意大利、印度、日本和西班牙的云收入增长显著 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进云转型，专注于业务AI，约30%的云订单涉及AI用例 [6][8] - 通过收购WalkMe，增强了业务转型组合，提升用户体验和工作流执行 [20] - 未来将加强市场拓展策略，特别是中型市场的合作伙伴生态系统 [14][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年的展望乐观，预计运营利润在78亿至80亿欧元之间 [18][25] - 尽管面临宏观经济挑战，客户对云转型的需求依然强劲 [31][70] 其他重要信息 - 公司在技术和开发会议上展示了Joule的重大升级，增强了其AI能力 [15][16] - SAP知识图谱的推出被视为行业的游戏规则改变者 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于大型交易的贡献 - 大型交易占云订单的60%以上，显示出强劲的市场需求 [30] - 管理层认为，尽管面临宏观经济挑战，客户对云转型的需求依然强劲 [31] 问题: 管理变动对业务的影响 - 管理层表示，尽管有管理变动，但团队对未来的机会充满信心 [36][62] 问题: 云收入的驱动因素 - 云ERP套件的强劲增长主要来自于大型客户的转型需求 [43][70] 问题: 交易收入的影响 - 交易收入受到宏观经济环境的影响，预计在经济条件改善时会恢复 [63] 问题: GenAI对云毛利的影响 - 管理层认为，GenAI的使用将增加增量毛利，但短期内不会对2025年的毛利产生风险 [66][67] 问题: 支持收入的趋势 - 支持收入的下降将逐渐加速，随着云收入的增长，维护收入的转化将成为关键 [74]

业绩总结 - SAP的云服务收入在2024年第三季度达到43.51亿欧元，同比增长25%[7] - SAP的云ERP套件收入在2024年第三季度达到36.36亿欧元，同比增长34%[7] - SAP的云服务毛利润在2024年第三季度达到32.09亿欧元，同比增长27%[23] - SAP预计2024年云服务收入将达到17.0至17.3亿欧元，同比增长24%至27%[36] - SAP预计2024年云与软件收入将达到29.5至29.8亿欧元，同比增长10%至11%[36] 未来展望 - SAP预计2024年云服务收入将继续增长[36] - SAP预计2024年云与软件收入也将保持增长趋势[36] 财务数据 - SAP在2024年第三季度总营收达到84.7亿欧元，同比增长9%[41] - SAP在2024年前三季度总营收达到247.98亿欧元，同比增长9%[43] - SAP在2024年第三季度运营利润率为26.1%[41] - SAP在2024年前三季度运营利润率为10.7%[43] - SAP在2024年前三季度自由现金流占总营收比例为20%[55] - SAP在2024年前三季度自由现金流占税后利润比例为328%[55] 费用与支出 - SAP在2024财年预计收购相关费用为320到400亿欧元[61] - SAP在2024财年预计重组费用约为30亿欧元[61] - SAP在2024财年遵守监管合规事项支出调整为0欧元[61]

财务表现 - 公司2024年第三季度云收入同比增长25%至43.5亿欧元 按固定汇率计算增长27% [2][4] - 云ERP套件收入同比增长34%至36.4亿欧元 按固定汇率计算增长36% [2][4] - 总营收同比增长9%至84.7亿欧元 按固定汇率计算增长10% [2][4] - 可预测收入占比提升2个百分点至84% [4] - IFRS云毛利率同比增长26%至31.8亿欧元 非IFRS云毛利率同比增长27%至32.1亿欧元 [4] - IFRS营业利润同比增长29%至22.1亿欧元 非IFRS营业利润同比增长27%至22.4亿欧元 [4] - 自由现金流同比增长44%至12.5亿欧元 [4] 业务亮点 - 第三季度全球客户继续选择"RISE with SAP"推动端到端业务转型 包括B3 CAF Chalhoub Group等 [5] - Clorox CPKC Railways Nvidia等客户在第三季度上线SAP S/4HANA Cloud [5] - Dawn Foods DXC Technology等客户选择"GROW with SAP"以快速采用云ERP [5] - 云收入在亚太和欧洲中东非洲地区表现强劲 美洲地区稳健 巴西 智利 德国等国家增长突出 [5] 战略与展望 - 公司2024年转型计划聚焦运营可扩展性和关键战略增长领域 特别是商业AI [4] - 预计2024年云和软件收入在固定汇率下增长10-11%至295-298亿欧元 [5] - 预计2024年非IFRS营业利润在固定汇率下增长20-23%至78-80亿欧元 [5] - 预计2024年自由现金流35-40亿欧元 [5] - 预计2024年云收入在固定汇率下增长24-27%至170-173亿欧元 [6] 公司动态 - 2024年7月30日 公司宣布与执行董事会成员Scott Russell和Julia White达成协议 两人将于8月31日离任 [5] - 2024年9月3日 公司宣布与首席技术官兼执行董事会成员Juergen Mueller达成协议 其将于9月30日离任 [5] - 2024年9月12日 公司完成对数字采用平台公司WalkMe的收购 [5]

公司业绩预期 - SAP SE 即将发布财报 市场对其业绩表现持乐观态度 [1] - 分析师近期上调了 SAP 的盈利预期 当前季度最准确估计为每股 1.33 美元 高于 Zacks 共识预期的 1.31 美元 [1] - SAP 的 Zacks 盈利 ESP 为 +1.37% 表明其可能超出市场预期 [1] 市场表现与投资机会 - Zacks 盈利 ESP 为正的股票在过去 10 年中 70% 的时间实现了正收益 平均年回报率超过 28% [2] - SAP 目前拥有 Zacks Rank 3（持有）评级 且 ESP 为正 投资者可考虑在财报发布前关注该股票 [2] - 近期盈利预期的上调表明 SAP 未来可能表现良好 财报可能超出预期 [2]