文章核心观点 - 2025年第一季度SAP业绩表现良好，云业务推动营收增长，成本管理有效，利润显著提升，公司对全年增长有信心 [1][2] 财务业绩 - 2025年第一季度非IFRS每股收益为1.44欧元（1.51美元），同比增长79%，高于Zacks共识预期的1.39美元 [1] - 非IFRS基础上总营收为90.1亿欧元（94.8亿美元），同比增长12.1%（固定汇率下增长11%），低于Zacks共识预期的97.8亿美元 [1] - 非IFRS毛利润为66.3亿欧元，同比增长15%（固定汇率下增长14%） [11] - 非IFRS云毛利润为37.5亿欧元，同比增长31%（固定汇率下增长30%），云毛利率为75% [11] - 非IFRS运营利润为24.6亿欧元，同比增长60%（固定汇率下增长58%） [11] 云业务情况 - 云积压订单飙升28%（固定汇率下增长29%）至182亿欧元 [3] - 云与软件部门营收79.4亿欧元，占总营收88.1%，同比增长14%（固定汇率下增长13%） [4] - 云营收49.9亿欧元，同比增长27%（固定汇率下增长26%），其中云ERP套件营收增长34%（固定汇率下增长33%）至42.5亿欧元，占云总营收85% [4] 其他业务情况 - 非IFRS软件许可证营收同比下降10%至1.8亿欧元 [5] - 服务业务营收10.7亿欧元，占总营收11.9%，同比下降1%（固定汇率下下降2%） [5] 客户拓展 - 第一季度“RISE with SAP”全球势头强劲，HUGO BOSS、现代汽车等选择该解决方案 [6] - 多家公司在SAP S/4HANA Cloud上线，Gymshark等采用“GROW with SAP” [6] - SAP更广泛解决方案组合赢得Booking、卡夫亨氏等客户 [7] 产品与分红 - 2025年2月13日推出SAP Business Data Cloud解决方案 [10] - 2025年2月20日提议2024财年每股股息2.35欧元，较上年增长6.8%，待5月13日年度股东大会批准 [10] 资产负债与现金流 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为113.45亿欧元，高于2024年12月31日的96.09亿欧元 [12] - 第一季度运营现金流为37.8亿欧元，高于去年同期的28.78亿欧元 [12] 回购与转型计划 - 2023年5月宣布最高50亿欧元回购计划，截至2025年3月31日已回购约31亿欧元，4月8日完成第三期约15亿欧元回购 [13] - 2024年1月启动公司转型计划，2025年第一季度结束，总费用约32亿欧元，2024年支出25亿欧元，2025年第一季度支出3亿欧元，剩余4亿欧元预计2025年支付 [14] 2025年展望 - 预计全年云营收在216 - 219亿欧元，固定汇率下同比增长26 - 28% [15] - 云与软件营收预计在331 - 336亿欧元，固定汇率下同比增长11 - 13% [16] - 预计2025年非IFRS运营利润在103 - 106亿欧元，固定汇率下同比增长26 - 30% [16] - 预计自由现金流约80亿欧元，远高于2024年的42.2亿欧元 [16] - 预计非IFRS有效税率稳定在32%左右，略低于2024年的32.3% [17] 公司评级 - SAP目前Zacks排名为2（买入） [18] 其他公司表现 - 黑莓2025财年第四季度非GAAP每股收益3美分，优于预期，过去六个月股价上涨31% [19] - Simulations Plus 2025财年第二季度调整后每股收益31美分，同比下降3%，但超预期，过去六个月股价上涨14.3% [20] - Badger Meter 2025年第一季度每股收益1.30美元，超预期20.4%，过去一年股价上涨11.9% [20][21]

文章核心观点 德国软件巨头 SAP 一季度业绩表现出色，各项指标显著增长，业务模式展现韧性 [1][2] 财务指标 - 一季度运营利润按固定汇率计算同比增长 58%，达 25 亿欧元（约 29 亿美元），高于分析师预期的 22 亿欧元 [1] - 营收增长 11%，达 90 亿欧元，云积压订单同比增长 29% [2] - 每股收益同比增长 79%，达 1.44 欧元 [2] 市场表现 - 周三伦敦时间上午 8 点 59 分，公司股价上涨 9.3% [1] 公司地位 - 上月超越诺和诺德成为欧洲最具价值的上市公司 [2] 公司高管观点 - 首席执行官克里斯蒂安·克莱因称业绩表明“成功公式正在发挥作用”，公司商业模式在不确定时期保持韧性，人工智能驱动的产品组合助力企业应对供应链中断并提高效率 [2]

行业情况 - 多年来美国股票相对欧洲同行保持巨大估值溢价，“美国例外主义”交易胜过欧元区陷入零增长的普遍看法 [1] 分析师情况 - Gary Alexander有在华尔街研究科技公司和在硅谷工作的经验，还担任多家种子轮初创公司外部顾问，自2017年起为Seeking Alpha定期撰稿，其观点被多家网络出版物引用，文章被转载到Robinhood等热门交易应用的公司页面 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度当前云积压订单增长29%，达到182亿欧元 [5][37] - 季度云收入接近50亿欧元，增长26% [5] - 整体可预测收入占比达86% [6] - 第一季度运营利润增长58%，云毛利率提高2.6个百分点至75% [6] - 软件许可证仅下降10%，总收入达90亿欧元，增长11% [39] - 非IFRS云毛利率上升2.6个百分点至75%，推动云毛利润增长30% [40] - IFRS运营利润增至23亿欧元，非IFRS运营利润增长58%至25亿欧元 [41] - IFRS有效税率为27.2%，非IFRS税率为29.4% [42] - 运营现金流增长31%至38亿欧元，自由现金流增长36%至36亿欧元 [42] - 基本IFRS每股收益增至1.52欧元，非IFRS每股收益增至1.44欧元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云ERP套件保持高增长势头，第一季度增长33%，占总云收入的85% [37][38] - 交易性云收入受宏观经济条件恶化影响，第一季度略有下降 [38][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，公司在亚太和欧洲、中东及非洲地区的云收入表现强劲，美洲地区表现稳健 [40] - 巴西、智利、德国、印度、意大利、韩国和西班牙表现出色，加拿大、中国、法国、日本、新加坡和美国表现尤为强劲 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进套件优先、AI优先的方法，进行有针对性的投资 [36] - 公司通过产品创新、简化和更好的市场进入策略，为公司的弹性发展奠定基础 [33] - 公司更新RISE产品，增强套餐内容，推出灵活的云附加条款，方便客户在现有合同内从私有云切换到公共云 [28] - 公司推出标准化和自动化的云合同，将报价到系统配置的时间缩短至24小时以内 [31] - IDC确认公司为2024年全球企业应用软件供应商排名第一，在云领域，公司是前10大企业应用SaaS公司中同比增长最强劲的 [7][8] - Gartner报告显示，公司在2024年整体ERP收入排名第一 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性仍然很高，但公司凭借强大的业务和财务模式、良好的市场地位、坚实的业务管道以及相关的解决方案组合，有信心实现2025年的展望目标 [9][10] - 公司将密切关注地缘政治，谨慎执行战略，通过审慎的成本管理等措施保障底线和自由现金流 [44][45] 其他重要信息 - 公司即将于5月21日在佛罗里达州奥兰多举行的蓝宝石活动期间举办财务分析师会议，现场参会可联系投资者关系团队，无法现场参会可通过公司网站观看直播 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对当前交易情况的看法，以及云收入指导的信心依据 - 公司与客户的沟通围绕供应链弹性、关税管理、业务数据云模拟和调整计划等方面，客户对公司解决方案的需求增加，业务管道保持完好，目前未看到转化率恶化的情况，但会密切关注地缘政治 [52][56] 问题2: 云收入增长减速的原因及何时能恢复到指导增长范围 - 交易性收入受宏观影响表现较弱，Q4后端加载的交易在Q1未完全体现收入，Q2会有一定加速，因为比较基数较容易，但要实现云收入指导上限，需要贸易争端得到快速解决 [60][64] 问题3: 当前云积压订单是否超出预期及背后驱动因素，以及不同终端市场和客户群体的动态 - 当前云积压订单增长符合预期，是由于Q4后端加载交易的技术影响，会在后续正常化，目前未看到行业因关税不确定性在管道和转化率上有明显差异 [70][74] 问题4: 业务数据云与原SAP Datasphere的区别，以及是否为增量业务而非重新品牌化 - Datasphere主要围绕优化SAP与非SAP数据湖的技术集成，业务数据云则更强大，它共享数据模块，允许客户语义匹配所有客户数据，为AI提供高质量数据，目前业务数据云的管道建设势头强劲 [78][83] 问题5: 超过500万欧元订单数量增加是否可持续，以及公司使用1.08美元汇率假设的原因 - 公司通过严格的账户规划流程确保大订单价值，大订单有自然的分阶段实施过程，符合客户对价值交付的期望；公司采用恒定货币预测方法，去年平均汇率为1.08美元，已对部分自由现金流进行套期保值，但2026年汇率影响可能更大 [88][93] 问题6: 公司保护盈利能力和现金流的灵活性，以及业务数据云销售规模的预期 - 公司目前员工数量有一定缓冲空间，可根据贸易争端情况调整招聘计划，同时还有营销等方面的可自由支配支出；业务数据云的交易规模因客户是否有BW系统而异，有BW系统的客户交易规模可能较大，公司还计划围绕数据产品建立市场，增加在现有客户中的业务覆盖 [103][111] 问题7: 宏观环境对管道转化率的影响，是云迁移还是新业务受影响更大 - Q2云收入可能会因Q4订单的实施而有所加速，全年云收入和总收入波动不大，新客户和现有客户在不同情况下都有购买软件的需求，目前公司对全年业务仍有信心 [115][120] 问题8: EBIT和自由现金流的后续变化，云利润率提高的驱动因素，以及股份回购计划的下一步安排 - 云利润率提高得益于毛利润扩张、销售费用与销售比率、研发比率和管理费用比率的改善；公司将完成50亿欧元的股份回购计划，未来需根据情况决定是否开展新的资本回报计划或进行并购 [125][127] 问题9: 关税对公司业务的影响，特别是对云毛利率的影响，以及是否会将成本转嫁给客户 - 公司通过与四个超大规模云计算提供商和自有融合云合作，签订多年合同保障价格，且硬件成本因技术成熟而降低，目前不计划因关税提高客户价格，关税对公司影响较小 [130][134] 问题10: 公司自有基础设施业务是否因近期地缘政治事件获得更多客户兴趣，是否考虑振兴或与更多合作伙伴合作 - 目前未看到现有客户因地缘政治或关税改变基础设施，有客户咨询迁移到SAP基础设施或主权云的成本，但行动较少；公司正在建设主权云能力，提供不同级别的主权服务，可利用自有或超大规模云计算提供商的数据中心提供服务 [140][143] 问题11: 业务数据云未来三年对客户关系或付款的平均提升幅度，是否会挤占其他SAP业务支出，以及对利润率的影响 - 业务数据云不会取代其他SAP软件，其利润率将通过数据产品实现，目前难以确定对客户关系或付款的提升幅度，但管道发展良好，倍数健康 [148][153]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为90.13亿欧元，同比增长12%（按固定汇率增长11%）[23] - 每股收益（基本）为1.52欧元，同比大幅增长79%[24] - 运营利润为23.33亿欧元，较去年同期的亏损7.87亿欧元大幅改善[30] 云业务表现 - 2025年第一季度云收入为49.93亿欧元，同比增长27%（按固定汇率增长26%）[19] - 当前云订单积压为182.02亿欧元，同比增长28%（按固定汇率增长29%）[19] - 第一季度的云毛利为37.45亿欧元，毛利率为75.0%，同比增长31%（按固定汇率增长30%）[19] 现金流与资本支出 - 2025年第一季度的经营现金流为3780百万欧元，同比增长31%[36] - 自由现金流为3583百万欧元，同比增长36%，占总收入的40%[36] - 2025年第一季度的资本支出为168百万欧元，同比减少10%[36] 未来展望 - 2025年云收入预期为216亿至219亿欧元，同比增长26%至28%[25] - 2025年自由现金流预期约为80亿欧元[25] - 预计2025年有效税率为32%[25] 负面信息 - 2025年第一季度的股权证券净损益为-208百万欧元[38] - 2025年3月31日的净流动性为4639百万欧元，较2024年同期的5641百万欧元下降[37] 汇率影响 - 预计2025年云收入增长将受到1.0个百分点的汇率影响[41] - 2025年云和软件收入增长预计将受到0.5个百分点的汇率影响[41] - 2025年非国际财务报告准则的经营利润增长预计将受到1.0个百分点的汇率影响[41]

文章核心观点 2025年第一季度SAP公司财务表现良好，各项关键指标增长显著，业务发展态势积极，同时公布了财务展望和业务亮点等信息 [2][3][4] 财务表现 整体财务数据 - 第一季度总营收达90.13亿欧元，同比增长12%，按固定汇率计算增长11% [4][5][8] - 国际财务报告准则（IFRS）运营利润达23.3亿欧元，非IFRS运营利润达24.6亿欧元，同比增长60%，按固定汇率计算增长58% [5][10] - 基本每股收益IFRS增至1.52欧元，非IFRS增长79%至1.44欧元 [10][11] - 运营现金流增长31%至37.8亿欧元，自由现金流增长36%至35.8亿欧元 [12] 云业务相关数据 - 当前云积压订单达182亿欧元，增长28%，按固定汇率计算增长29% [5][7] - 云收入达49.93亿欧元，增长27%，按固定汇率计算增长26% [4][5][7] - 云ERP套件收入达42.51亿欧元，增长34%，按固定汇率计算增长33% [4][5][7] 其他业务数据 - 软件许可证收入降至1.8亿欧元，下降10%，按固定汇率计算降幅相同 [8] - 云与软件收入达79.38亿欧元，增长14%，按固定汇率计算增长13% [4][8] - 服务收入降至10.7亿欧元，下降1%，按固定汇率计算下降2% [8] 利润与利润率数据 - IFRS云毛利润增至37.2亿欧元，增长31%；非IFRS云毛利润增至37.4亿欧元，增长31%，按固定汇率计算增长30% [9] - IFRS云毛利率提高2.3个百分点至74.5%，非IFRS云毛利率提高2.5个百分点至75.0%，按固定汇率计算提高2.6个百分点 [9] - IFRS运营利润率提高35.7个百分点至25.9%，非IFRS运营利润率提高8.2个百分点至27.2%，按固定汇率计算提高8.1个百分点至27.1% [10] 税收相关数据 - IFRS有效税率为27.2%，非IFRS有效税率为29.4%，主要受德国预扣税无法抵扣影响 [11] 业务亮点 客户选择与上线情况 - 全球客户选择“RISE with SAP”推动业务转型，如阿尔特莱比锡 - 哈勒施、东日本铁路等 [15][16] - 多家公司在第一季度上线SAP S/4HANA Cloud，如Climeworks、HMM等 [16] - 部分客户选择“GROW with SAP”采用云ERP，如Gymshark、HARGASSNER等 [16] 解决方案客户赢单与上线 - SAP解决方案组合赢得众多关键客户，如ACTION、Booking等 [17] - 多家公司在第一季度上线SAP解决方案，如阿尔弗雷德·里特、阿克斯波服务等 [17] 区域表现 - 第一季度云收入在亚太及日本（APJ）和欧洲、中东及非洲（EMEA）表现强劲，美洲地区稳健 [18] 产品发布与股息提议 - 2月13日，公司宣布推出SAP Business Data Cloud解决方案 [19] - 2月20日，公司提议2024财年每股股息2.35欧元，同比增长6.8%，待股东大会批准 [20] 其他重要事项 股份回购计划 - 2023年5月宣布最高50亿欧元股份回购计划，截至2025年3月31日，已回购18985135股，花费约31亿欧元；4月8日完成第三期，花费约15亿欧元 [13] 2024转型计划 - 2024年1月宣布的公司重组计划于2025年第一季度按计划结束，总费用约32亿欧元，2024年支出25亿欧元，2025年第一季度支出3亿欧元，预计2025年剩余时间支出4亿欧元 [14] 2025年展望 财务展望 - 预计固定汇率下云收入216 - 219亿欧元，增长26% - 28% [23] - 预计固定汇率下云与软件收入331 - 336亿欧元，增长11% - 13% [23] - 预计固定汇率下非IFRS运营利润103 - 106亿欧元，增长26% - 30% [23] - 预计实际货币下自由现金流约80亿欧元 [23] - 预计非IFRS有效税率约32% [23] 汇率影响 - 预计汇率波动对2025年财务数据有影响，如第二季度云收入增长减少1.0个百分点，全年减少2.0个百分点等 [22] 云积压订单增长 - 预计2025年固定汇率下当前云积压订单增长略有减速 [21]

文章核心观点 - SAP将于4月22日公布2025年第一季度财报，其盈利受云业务推动但也面临软件许可等业务疲软等挑战；同时推荐了几只可能在本财报季盈利超预期的股票 [1][2][8] SAP财报情况 - SAP 2025年第一季度盈利预期在过去60天下降1美分至每股1.38美元，较去年实际增长56.8%；营收预期为96.8亿美元，较去年增长10.87% [1] - SAP在过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均超预期幅度为6.38% [2] SAP业绩影响因素 积极因素 - 云业务发展势头良好，Rise with SAP解决方案的快速采用和Cloud ERP Suite推动云业务增长，2024年Cloud ERP Suite营收增长33% [2] - 其他云产品如Grow with SAP和SAP Datasphere发展良好，战略收购与合作也对云业务有利 [3] - 公司拓展中端市场，借助合作伙伴生态系统挖掘盈利销售渠道 [3] - 公司在产品套件中集成AI，预计商业AI将推动云ERP套件营收增长，第四季度一半云订单包含AI用例 [4] - 公司在AI应用上成果显著，AI副驾驶集成超1300项技能，可自动化80%常用活动；AI辅助合同验证使合同预订时间缩短75%；AI驱动的报价到现金自动化使生产力提高十倍 [5] 消极因素 - 软件许可和支持业务持续疲软，全球宏观经济疲软和地缘政治不稳定影响公司业绩 [6] - 研发成本增加和云领域竞争激烈是公司面临的问题 [6] SAP盈利预测 - 公司此次盈利可能无法超预期，目前盈利ESP为 -0.49%，Zacks排名为2 [7] 可考虑的股票 Check Point Software Technologies Ltd. (CHKP) - 盈利ESP为 +0.57%，Zacks排名为2，4月23日公布季度财报，预计每股盈利2.19美元，营收6.364亿美元，过去一年股价上涨50.3% [8][9] Woodward, Inc. (WWD) - 盈利ESP为 +3.95%，Zacks排名为2，4月28日公布季度财报，预计每股盈利1.44美元，营收8.293亿美元，过去一年股价上涨15.5% [10] SLM Corporation (SLM) - 盈利ESP为 +0.51%，Zacks排名为3，4月24日公布季度财报，预计每股盈利1.18美元，营收3.597亿美元，过去一年股价上涨26.4% [11]

文章核心观点 - 投资者采用长期且有时逆向的股票投资方法，最初是科技分析师，现也覆盖大宗商品和能源行业以应对能源转型 [1]

文章核心观点 - 全球客户信息系统（CIS）市场预计将大幅扩张，2025 - 2030年复合年增长率（CAGR）达12.8%，市场规模将从17.9亿美元增长到32.6亿美元 [1] 市场驱动因素 - 数字化转型举措推动CIS市场增长，公用事业和服务提供商利用AI驱动的分析和自动化提升客户参与度和运营效率 [2] - 实时计费、预测性维护和个性化服务交付需求推动基于云的CIS解决方案的采用 [2] - 监管合规要求和强大的数据安全需求加速对先进CIS平台的投资 [2] - 与物联网和智能电网技术的无缝集成使公用事业能够优化资源管理、改善需求预测并提高客户满意度 [2] - AI和ML用于预测分析和超个性化，允许企业实时分析客户数据，实现量身定制的服务和主动的客户参与 [4] - 向基于云的CIS解决方案的转变提供可扩展性和远程访问，适应现代企业需求 [5] - 监管变化如更严格的数据隐私法要求增强安全措施，影响CIS的发展 [5] 市场区域情况 - 北美在CIS市场占据主导地位，因其先进的技术基础设施、强大的数字化转型举措和主要行业参与者的存在 [6] - 北美企业各行业重视客户体验，推动对复杂CIS解决方案的需求 [6] - 该地区对基于云的平台和人工智能的高采用率，以及完善的监管框架，促进企业实施强大的CIS解决方案 [6] - 北美强大的经济环境和数字优先的消费者行为，以及对智能电网技术和公用事业现代化项目的大量投资，使其在全球CIS市场保持领先 [7] 市场增长模式与细分领域 - 云部署是CIS市场增长最快的模式，因其可扩展性、成本效益和快速实施，公用事业采用云基CIS以提升客户体验等 [8] - 需求响应分析是CIS市场增长最快的细分领域，因能源效率需求、电网现代化和实时洞察，公用事业用其优化配电等 [9] 市场机会与企业策略 - CIS市场因数字化转型、智能电网采用和以客户为中心的公用事业服务需求增长带来机会，供应商可利用AI驱动分析等 [10] - 企业可通过开发可扩展、AI驱动的CIS解决方案，加强网络安全措施，提供灵活的订阅模式吸引客户 [10] - 与科技公司、公用事业提供商和政府机构合作可加强市场定位，投资用户界面和全渠道通信可提升客户体验 [10] 关键企业 - 包括SAP（德国）、Oracle（美国）、Minsait（西班牙）等多家公司 [4]

文章核心观点 Nagarro宣布业务转移Notion Edge France，扩大其CX服务范围至法国零售、CPG、制造等行业关键参与者，加强其在欧洲市场地位并拓展非洲市场，双方合作将带来协同效应，为客户提供更强大的解决方案 [1][2][3] 业务转移情况 - Nagarro宣布业务转移Notion Edge France，扩大CX服务至法国关键行业参与者，加强欧洲市场地位并拓展非洲市场 [1] - Notion Edge France专长于提供端到端SAP创新解决方案，助力企业数字化转型，交易加强Nagarro接触关键行业参与者的机会，让客户受益于定制化端到端CX解决方案 [2] 双方表态 - Notion Edge CEO称与Nagarro合作带来强大协同效应，结合双方专长，符合SAP集成业务套件愿景，助力客户数字化转型 [3] - Nagarro零售、CPG与数字商务业务单元负责人表示，与Notion Edge合作开启战略之旅，加强其端到端智能客户体验服务 [3] - Nagarro法国董事总经理称与Notion Edge合作能满足更多客户需求，加强在法国及全球的地位 [3] 公司介绍 - Notion Edge France由SAP校友于2017年创立，是专注于SAP CX、FSM和BTP实施的合作伙伴，提供数字化转型等综合服务 [4] - Nagarro是全球数字工程领导者，帮助客户成为创新的数字优先公司，在39个国家拥有近18000名员工 [5]