行业投资评级 - 报告建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块[5] 核心观点 - 全球AI算力投资加速，海外科技巨头持续加大基础设施投入，英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元建设≥10GW AI数据中心，全面部署GPU芯片[1][2][8] - 谷歌Gemini模型升级推动算力需求显著增长，图像生成功能上线一周完成2亿次编辑，吸引1000万新用户[1][7] - 微软微流控冷却技术实现芯片降温65%，效率为传统冷板三倍，本季度AI基础设施投入300亿美元[1][13] - 国内算力链进入加速建设阶段，阿里云公布百炼平台日均调用量增长15倍，并宣布3800亿元AI基础设施建设计划[1][3][9] - 国内大模型持续迭代，DeepSeek-V3.1和美团LongCat模型在多项任务中达到开源SOTA水平，部分表现接近GPT5-Thinking[1][3][12] 细分行业表现与动态 服务器 - 本周服务器指数上涨0.63%，本月累计上涨2.96%[2][7] - SAP与OpenAI合作在德国推出"OpenAI for Germany"服务，依托Delos Cloud提供ChatGPT，带动股价上涨逾2%[7] - 谷歌Gemini模型升级推动算力需求增长，工业富联作为英伟达AI服务器主要代工厂持续受益[16] 光模块 - 本周光模块指数下跌4.66%，本月累计上涨2.73%[2][8] - 英伟达计划投资1000亿美元建设≥10GW AI数据中心，全面部署GPU，利好光模块厂商[2][8] - 2025年8月光模块出口金额同比下降28.66%，1-8月累计同比下降15.82%，主要因国内厂商在海外建厂[4][34] IDC - 本周IDC指数上涨2.15%，本月累计上涨1.49%[3][9] - 阿里云推出超节点磐久128服务器，单柜支持128颗AI芯片，并宣布3800亿元AI基础设施建设计划[3][9] - 国内大模型升级带动算力需求，DeepSeek-V3.1和美团LongCat模型推动生态发展[3][12] 液冷技术 - 微软微流控冷却技术在GPU芯片内嵌液体通道，降温65%，效率比传统冷板高三倍[1][13] - 技术可支持更高功率密度设计，降低数据中心能耗，建议关注微通道液冷方案供应商[1][13] 核心数据更新 电信业务 - 2025年前8个月电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%[4][17] - 电信业务总量同比增长8.8%，新兴业务收入同比增长66.39%[4][17] 用户与流量 - 截至2025年8月，固定宽带用户达6.89亿户，千兆用户占比33.9%；5G移动电话用户达11.54亿户，占比63.4%[23] - 移动互联网累计流量2534亿GB，同比增长16.4%；8月户均移动互联网接入流量(DOU)达20.87GB/户·月[23][28] 物联网 - 截至2025年8月末，蜂窝物联网终端用户数达28.72亿户，同比增长11.75%，本年净增2.16亿户[39][40] - 1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%[39][46] 科技巨头动态 英伟达 - 计划向OpenAI投资1000亿美元建设≥10GW AI数据中心，全面部署GPU，消息公布后股价上涨3.9%，年内累计涨幅37%[1][8][54] 谷歌 - Gemini 2.5 Flash Image上线一周完成2亿次图像编辑，吸引1000万新用户，生成速度1-2秒，成本低80%[1][7][55] 微软 - 微流控冷却技术提升芯片散热效率，本季度AI基础设施投入300亿美元用于自研芯片和数据中心建设[1][13][56] 阿里云 - 百炼平台日均调用量增长15倍，推出Qwen3-Max、Qwen3-0mni大模型及磐久128服务器，宣布3800亿元AI投资计划[3][9][51] OpenAI - 获得英伟达1000亿美元投资建设AI数据中心，与SAP合作在德国推出本地化ChatGPT服务[1][57]

分析师评级与目标价调整 - 美国银行证券分析师将SAP目标价从320欧元下调至316欧元 但维持买入评级 [1] - 分析师重申SAP为大盘股首选 并列入2025年25支推荐股票及欧洲首选名单 [1][3] 近期股价表现与市场预期 - 自7月公布第二季度财报以来 公司股价表现逊于SX8P指数5个百分点 [1][3] - 短期订单预订方面的反馈保持谨慎 [3] 长期结构性增长驱动力 - 公司长期增长被视为结构性和可持续的 [1] - 增长受到软件升级周期和基础设施迁移周期的双重支持 [2][3] 人工智能领域的定位与机遇 - 公司被视为人工智能受益者 因其拥有关键数据所有权 [2][3] - 通过广泛的人工智能产品组合实现货币化潜力 包括SAP Joule和分析智能体 [2][3] - 人工智能预计将支持运营杠杆 目标实现约5亿美元的人工智能效率收益 [3] - 研发效率提升最高可达30% [3] 财务预测与估值 - 下调预测主要由于外汇因素 预计对2025年收入影响约50个基点 对2026年影响约100个基点 [3] - 基于2026年预估EBITDA 20倍的估值 认为其增长具有高度可预测性 [3] - 预计2026年及以后收入加速增长的路径稳固 [3]

格隆汇9月26日｜OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼在社交平台发帖称，与SAP和微软合作在德国推出一款 主权云服务，很开心；帮助政府使用我们的前沿模型对我们来说很重要。 ...

调查事件概述 - 欧盟委员会对SAP的ERP软件支持和维护服务启动正式调查 担心其可能影响市场竞争 [5] - 调查于周三启动 将评估SAP是否限制了第三方维护和支持供应商的竞争 以及其行为是否构成剥削性行为 [5] - 欧盟委员会副主席Teresa Ribera表示 担心SAP可能限制了关键售后市场的竞争 导致欧洲客户选择更少且成本更高 [4] 被调查的具体商业行为 - 要求客户为其本地部署软件直接从SAP获取维护和支持服务 这可能阻止客户混合搭配不同价格点的供应商服务 [6] - 阻止客户终止其未使用软件许可的维护和支持服务 这可能意味着客户为不需要或未使用的服务付费 [6] - 定期延长初始本地部署ERP许可的长度 使得停止维护和支持服务变得困难 [6] - 对一段时间未订阅后重新订阅公司维护和支持服务的客户收取恢复费和回溯维护费 [6] 公司回应与行业背景 - SAP表示 不预计与欧盟委员会的接触会对其财务业绩产生重大影响 并正与委员会密切合作以解决问题 [5] - 分析师指出 SAP的ERP许可产品的维护和支持服务长期以来受到科技高管的关注 因为该公司大力推动客户向其基于订阅的云产品迁移 [3] - 尽管SAP计划与委员会合作解决竞争担忧 但可能无法完全免受影响 [3]

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智通财经APP获悉，欧盟监管机构已对德国软件巨头SAP SE(SAP.US)发起反垄断调查，旨在查明该公 司在售的一款管理类软件相关本地部署维护及支持服务是否存在扭曲市场竞争的行为。 欧盟委员会周四通过电子邮件发表声明称，SAP的商业行为可能阻碍其客户选择其他能以更低价格提供 相关服务的供应商。此次调查涉及SAP授权的一款名为"企业资源计划"(Enterprise Resource Planning，简 称ERP)的软件，该软件主要用于企业业务运营管理。 值得注意的是，在欧盟宣布此次调查之前，这家欧洲最大的软件厂商刚宣布与OpenAI及亚马逊 (AMZN.US)AWS达成合作，计划向欧洲各国政府拓展其"数字主权"相关服务。 近年来，SAP一直致力于推动软件业务适应云计算需求，如今也正积极调整以应对生成式人工智能时代 的挑战。数据显示，SAP的云业务销售额预计将达到近220亿欧元，接近其2019年水平的三倍。 SAP则在另一份声明中强调，其业务政策遵循全球软件行业长期通用的标准，所有政策与行为均符合法 律规定，且此次调查不会对公司财务业绩产生重大影响。 截至发稿，SAP周四美股盘前下跌约1.6%，其同行企业股价 ...

The European Union has launched a probe into SAP SE, investigating whether the German software company restricted competition in the market for on-premise maintenance and support services tied to its ... ...

The European Commission launched an antitrust probe into German software behemoth SAP on Thursday, citing concerns about the company's practices in software support services.According to the Commission, the investigation will assess "whether SAP may have distorted competition in the aftermarket for maintenance and support services related to an on-premises type of software, licensed by SAP, used for the management of companies' business operations."SAP, in a statement on Thursday, said it believed its polic ...

SAP and OpenAI have launched OpenAI for Germany, a partnership that pairs the former’s enterprise application expertise with the ChatGPT maker’s advanced AI capabilities to serve Germany’s public sector. OpenAI for Germany aims to deliver AI functionality through SAP’s subsidiary Delos Cloud, utilising Microsoft Azure infrastructure. The arrangement is structured to meet German requirements for data sovereignty, security, and regulatory compliance. The service is scheduled for rollout in 2026. It will t ...

格隆汇9月25日｜SAP欧股股价跌超2%，此前欧盟委员会就SAP可能存在的反竞争行为展开调查。 ...