公司战略合作 - 公司于3月5日宣布与云和终端网络安全初创公司Uptycs建立战略合作伙伴关系 [1] - 此次合作旨在通过Uptycs的Juno平台部署可验证的人工智能分析师 [1] 合作技术细节与目标 - 合作将部署专注于威胁追踪和攻击路径分析的虚拟员工，以增强企业安全团队 [2] - Juno平台可分析云基础设施、容器和端点的遥测数据，使安全团队能在数分钟内识别威胁和事件并生成战略风险报告 [2] - 该平台的“玻璃盒”架构确保人工智能的洞察可追溯至超过15万个结构化数据字段的基础证据，提升了透明度 [2] - 此次合作将展示人工智能系统能够以安全且可验证的方式在企业环境中部署 [3] 公司业务概况 - 公司是一家德国跨国软件公司，在企业应用和商业人工智能领域处于领先地位 [4] - 公司是全球最大的企业资源规划软件供应商之一 [4] - 公司为超过150个国家的数千家企业客户提供服务，将推动人工智能在企业的大规模应用 [3]

会议与参与者 - 摩根士丹利在旧金山举办会议，第二天由欧洲软件与支付研究负责人Adam Wood开场 [1] - 会议形式为炉边谈话，参与者为SAP负责产品与工程的执行董事会成员Muhammad Alam [1]

关键要点总结 一、 公司及会议背景 * 公司为SAP (NYSE:SAP)，一家企业软件公司[1] * 会议为摩根士丹利组织的2026年会议，发言人为SAP执行董事会成员、产品和工程负责人Muhammad Alam[1] * 发言人Muhammad Alam确认其合同将在约一年后到期且不计划续约，主要出于个人原因[4][5][6] 二、 关于GenAI颠覆风险与SAP护城河的核心观点 * **GenAI对现有软件供应商构成重大影响**，但并非所有SaaS应用面临的风险相同[9] * SAP认为其应用属于**极其关键**的类别，是**企业的“操作系统”**，而非其上的普通应用[11][14] * 关键应用类别包括：财务管理、总账、资金管理、应付账款、应收账款以及供应链（如车间、物流环境管理）[11] * 此类应用的护城河在于： * **50年的业务逻辑和流程积累**，不仅涵盖财务、供应链等横向领域，还包括石油天然气、制造、媒体等**深度的行业能力**[17] * **企业级就绪性、治理、安全、隐私**以及**全球众多国家的本地化**要求构成了高进入壁垒[18] * 以Concur（费用管理）为例，其看似简单，但需要持续投入大量研发以满足全球各地的**法定合规要求**，这阻止了市场的过度分散[18] * 将SAP替换如同更换操作系统，而GenAI更适合在现有系统之上构建应用或定制化应用[14] 三、 关于AI/GenAI带来的机遇与SAP战略 * GenAI在SAP所涉足的应用领域创造了**巨大的增量价值机会**[14][19] * SAP正专注于利用其核心“操作系统”优势，进入由AI驱动的**“空白领域”**，实现以前无法实现的自动化[16] * **SAP Sapphire大会**将发布雄心勃勃的产品，将GenAI/AI能力与SAP具备企业级就绪性、本地化、广度和行业深度的核心应用相结合[20] * SAP将**“自主业务应用”** 类比为**自动驾驶汽车**，强调其需要与应用和数据深度集成，而非简单地在非自主系统上叠加一层软件[21][22][27] * 对于关键业务（如财务管理、供应链），决策需要是**确定性的**，而非概率性的，一个简单的错误可能代价高昂[23] * SAP的独特优势在于**“应用-数据-智能体体验”** 的无缝结合，这能创造比单纯PaaS平台更大的价值，并带来更确定的结果[25] 四、 关于技术栈演变与SAP的定位 * 技术栈正在形成一个新的顶层：**“智能体体验层”**，其下的各层（应用、数据、PaaS、IaaS）变得更加平台化和商品化，价值向上转移[33][34] * SAP认为，在智能体时代，**“最佳单点解决方案”** 将面临挑战[36] * SAP的定位是成为**SaaS平台层**，为数不多能提供跨业务流程（财务、支出、寻源、供应链、HCM、CX）端到端支持的供应商之一[36][37] * 选择多个供应商会导致集成、理解数据模型、推送数据等复杂性和**总拥有成本**增加[37] * SAP必须也将在**智能体层**占有一席之地，例如通过**Joule**（AI助手）提供统一的交互界面[38] * SAP的智能体层将保持开放性（A2A合规），但通过提供卓越体验来增强客户粘性[39] 五、 关于数据、语义上下文与知识图谱的护城河 * **对业务语义上下文的理解是SAP最深的护城河之一**[43] * SAP应用（如S/4, Ariba, Supply Chain）的**数据模型、实体、客户扩展极其复杂**，简单的MCP服务器无法准确处理自然语言查询[42][43] * **SAP知识图谱、流程图谱、上下文图谱**的构建非常困难，SAP已投入一年半时间，这构成了竞争壁垒[44] * 语义丰富性、数据间关系、流程中的使用方式共同构成了用于训练精细模型的基础[45] * SAP数据包含**权限和授权信息**，将原始数据导出到外部数据平台（如Databricks, Snowflake）会丢失这些关键信息[45] 六、 关于业务数据云（BDC）战略 * BDC于不到一年前推出，已与**Databricks、Snowflake、Azure、Google**建立合作伙伴关系[47] * BDC的架构设计实现两点： 1. **嵌入一流的数据工程工具**（OEM方式），保持**数据引力**和**语义丰富性**，让客户能利用数据创造价值[47][48] 2. SAP专注于自身增值部分：**跨应用的统一数据模型、连接性、知识图谱、语义丰富性**[48] * BDC使SAP能参与到任何客户创造的价值流中，无论客户使用谁的AI工具[49] * BDC允许**零拷贝共享**，无缝整合SAP与非SAP数据[57][58] * **超过一半的BDC客户已开始使用**，其实现价值的时间非常快，不同于传统的ERP实施[64] * BDC的价值主张包括提供**开箱即用的智能体**（如AR、AP、支出、供应链智能体），客户可在此基础上扩展，从而更快实现价值、降低TCO[52][53] 七、 关于商业模式与定价的思考 * SAP正在深入思考GenAI带来的行业变化，包括**代码生成成本降低**对软件公司价值的影响[66][67] * 当前SAP的AI相关商业模式多样： * **Joule Base**：价值嵌入应用程序中，使用SAP应用即可交互获取价值[67] * **高级功能**：按用户每月收费，提供可预测性[67] * **消费型计费**：适用于深度消费场景[68] * **基于结果的度量**和**基于使用的度量**也在探索中（例如Ariba按流经的支出额而非用户数计费）[68][69] * SAP认为在AI领域，公司有责任**证明并展示价值**，然后根据反馈和讨论确定长期的正确商业模式[73]

公司战略与组织架构调整 - 首席执行官Christian Klein宣布重组执行董事会，以聚焦人工智能，并计划对SAP进行端到端的全面转型，全力投入AI [1][3] - 自4月1日起，董事会成员Thomas Saueressig将担任首席客户官，其新职责包括监督销售部门，并将销售与客户关系整合至新成立的单一部门“客户价值集团” [2][3] - 董事会成员Muhammad Alam因个人原因将不再续签于2027年3月到期的合同，其离职加剧了公司近年来高管董事会成员的高流动率，导致董事会职责被重新分配 [4][5] - 此次重组消息被报道后，SAP股价跌幅扩大，在法兰克福下午1:54下跌2.4%至166.86欧元 [4] 市场表现与行业背景 - 过去一年，SAP股价已下跌39%，导致其失去了欧洲最具价值上市公司的地位 [4] - 公司的战略转向发生在投资者逃离软件即服务公司之际，原因是担心受到人工智能的颠覆 [2] - 近期，新的AI工具引发了用户可能自动化更多任务和工作流应用的担忧，导致企业软件公司的股价受到冲击 [2] 产品与客户反馈 - SAP于2023年首次推出了AI助手Joule，旨在帮助用户操作复杂的SAP系统并使编码等任务更简单 [6] - 一些用户对Joule感到失望，认为该工具难以使用且不值得额外付费，客户、经销商和投资者也对公司旗舰AI产品的价格和价值提出了质疑 [2][6]

全球软件行业研究报告：AI对SaaS行业的影响分析 涉及的行业与公司 * **行业**：全球软件行业，特别是企业级SaaS（软件即服务）和云计算领域[1] * **公司**：报告覆盖并分析了多家上市公司，包括： * **Adobe (ADBE)**：评级为“跑赢大盘”[6] * **HubSpot (HUBS)**：评级为“跑赢大盘”[6] * **Microsoft (MSFT)**：评级为“跑赢大盘”[6] * **MongoDB (MDB)**：评级为“跑赢大盘”[6] * **Oracle (ORCL)**：评级为“跑赢大盘”[6] * **Salesforce.com (CRM)**：评级为“跑赢大盘”[6] * **SAP (SAP)**：评级为“跑赢大盘”[6] * **Snowflake (SNOW)**：评级为“与大盘持平”[6] * **Workday (WDAY)**：评级为“跑赢大盘”[6] * 其他提及的公司包括：Autodesk, ServiceNow, Amadeus, Datadog[9] 核心观点与论据 1. 市场情绪与估值现状 * **市场情绪转变**：过去一年，投资者对全球软件，特别是企业级SaaS的看法已从“AI赢家”转向“AI输家”，这对其股票估值产生了负面影响[1] * **估值大幅下调**：许多上市软件/云公司的估值已被大幅削减，因为投资者担心AI将颠覆该行业并削弱这些企业的护城河[7] * **估值调整幅度**：报告认为，尽管估值因AI影响预期而需要下调，但在许多情况下，下调幅度过深[5] * 例如，截至2026年2月24日，Adobe股价较目标价低(57.7)%[6] * HubSpot股价较目标价低(83.0)%[6] * Workday股价较目标价低(65.4)%[6] * Microsoft股价较目标价低(18.9)%[6] 2. 市场对AI的四大核心担忧 报告详细阐述了当前影响软件估值的四个相互关联的担忧[1][10][34]： 1. **AI平台将使SaaS商品化**：AI平台（如Claude Code, Cursor, GitHub Copilot）将抽象出记录系统的价值，使SaaS平台难以长期拥有和货币化客户，导致收入增长放缓、利润率下降[1][38][39] 2. **AI加剧竞争**：AI将允许更多初创公司更有效地进入企业应用市场，导致客户流失加剧和价格战引发的收入下降[1][38][44] 3. **企业将自建应用**：AI使得企业能够以更低的成本为自己量身定制应用，从而可能减少对标准化SaaS产品的购买或租赁[1][38][47] 4. **席位压缩**：AI自动化将取代人力，导致SaaS应用的用户席位减少，而SaaS供应商可能无法从取代人力的AI代理身上获得足够的收入[1][38][50] 3. 对担忧的驳斥与现有厂商的优势 报告认为，尽管担忧是合理的，但现有厂商的优势被低估，担忧被夸大[1][52]。AI是一把双刃剑，也为现有厂商提供了更新产品、保持竞争力的机会[4][22]。 * **企业采用AI的速度将慢于预期**[3][22][61]： * 原因包括：技术不成熟、对安全/治理/法律监管影响的担忧、重要数据仍在本地需迁至云端、将企业应用推向市场并建立客户群需要时间（即使排除开发时间）[3] * **现有厂商的护城河与优势**[20][22][55]： * **安全、治理与合规优势**：记录系统（如ERP, HCM, CRM）包含公司最有价值的数据，受到法律、监管、会计和业务要求的严格保护，这构成了强大的护城河，将阻碍AI初创公司的采用[20][55][56] * **领域专业知识**：企业应用供应商拥有深厚的领域知识，这些知识嵌入其应用代码和内部设计系统中，而前沿模型缺乏对复杂业务流程细微差别的理解[20][58] * **数据与语义知识**：在生成式AI世界中，数据是黄金，但更重要的是提供上下文（如数据项如何关联、如何使用/更新/创建）的语义知识（元数据、知识图谱等），这些知识是SaaS供应商的专有财产[20][58] * **深厚的财力**：现有厂商可以通过收购有威胁的初创公司或利用相同的AI技术“复制”其创新功能来进行反击[4][20][22] * **现有客户关系**：向企业销售需要大量资源、时间和努力，而现有厂商已经建立了客户关系，更容易向现有客户推广其AI功能[20][22] * **限制数据访问**：SaaS供应商可能通过其数据云产品限制对数据和语义知识的访问，从而设置经济和技术壁垒[22][60] * **并非所有子市场受到同等影响**：护城河较深的子市场（如记录系统、复杂、确定性需求的应用）受到的影响较小，更可能成为赢家而非输家[2][22][61] * 报告认为，**ERP**是受保护程度最高的企业应用市场，其次是**HCM**，而**CRM**受保护程度要低得多[7] 4. 当前AI开发工具的局限性 * **当前能力**：AI工具可以根据自然语言规范生成大量工作代码（API、服务、UI、测试），加速常规模式的实现，并帮助编写和重构测试[30][36] * **实际限制**：在企业环境中，AI工具存在根本性限制[32][37]： * **可靠性与“幻觉”**：代码模型存在“不保证正确性”的问题，可能导致功能违反预期行为[37] * **对领域和需求的浅层理解**：生成的代码可能遗漏细微的业务规则和隐含需求[37] * **代码质量与可维护性**：AI编写的代码目前尚未准备好用于生产环境[37] * **安全、合规与治理问题**：这些问题需要大量的时间、精力和创新来解决[37] * **技术本质冲突**：生成式AI是一种非确定性技术，使用概率进行猜测，而企业需要一致、确定性的解决方案来运营业务[27] 其他重要内容 1. 具体公司观点与投资建议 * **SAP和Microsoft**：被重申为覆盖范围内最有可能成为AI赢家的两家公司[8] * **Oracle**：其核心业务受到高度保护，且OCI（Oracle Cloud Infrastructure）将取得成功并带来巨大上升空间[8] * **HubSpot**：尽管投资者担心SMB（中小企业）会更快转向AI，但鉴于其营销、服务、销售产品的完整性，报告不同意这种风险[8] * **Workday**：其ERP业务将表现良好，HCM更可能受到全球招聘而非AI的影响[8] * **Salesforce**：未来几年将从Agentforce获得一些收入增长，以抵消AI带来的压力，但真正的担忧在于其将通过多积极的并购来替代增长[8] 2. 估值与财务数据摘要（部分） * **估值倍数**（截至2026年2月24日）[9]： * Adobe：EV/NTM收入为4.0倍，P/FCF（LTM）为10.6倍 * Microsoft：EV/NTM收入为8.3倍，P/FCF（LTM）为37.3倍 * Snowflake：EV/NTM收入为9.9倍，P/FCF（LTM）为71.4倍 * HubSpot：EV/NTM收入为2.9倍，P/FCF（LTM）为21.2倍 * **现金流**（LTM）[9]： * Oracle每股自由现金流为(4.55)美元 * Adobe每股自由现金流为23.07美元，自由现金流收益率为9.1% * Workday每股自由现金流为9.58美元，自由现金流收益率为7.4% 3. 行业长期趋势 * **向云端迁移将加速**：随着企业认识到要获取AI价值，不仅数据需要在云端，应用也需要在云端，向云端的迁移可能会加速[22][29] * **AI成熟过程刚刚开始**：前沿模型公司正从随心所欲地构建转向专注于构建业务，这是AI成熟过程的开始[22][59]

SAP与拜仁慕尼黑合作深化 - 拜仁慕尼黑足球俱乐部通过RISE with SAP将其本地系统迁移至云端，旨在加速创新、加强数据保护并实现其数字化运营的面向未来[1] - 该战略举措使俱乐部能够利用SAP Cloud ERP Private解决方案作为其SAP Business Suite的数字核心，并补充了其现有的一系列云解决方案[1] - 迁移至云端使拜仁慕尼黑能够获得更快的价值实现时间和弹性可扩展性，以帮助管理比赛日的流量高峰，同时通过统一数据平台简化IT运营[1] SAP解决方案的具体应用与效益 - 目前，超过950万条球迷和会员数据记录以及超过2.5万条产品主数据记录在SAP Cloud ERP应用程序中进行管理，为球迷互动、商品销售和卓越运营提供了统一基础[1] - 新的云环境增强了财务管理，加速了商品履约，并优化了合作伙伴管理，有助于确保球衣、设施和供应链的物流更顺畅[1] - RISE with SAP通过释放持续创新、实时分析和人工智能驱动的洞察，帮助俱乐部为未来做好准备[1] 技术架构与运营优势 - SAP Cloud ERP Private提供由SAP驱动的持续创新，并与SAP BTP上的服务集成，包括高级分析、机器学习和流程集成[1] - 解决方案托管在具备灾难恢复能力、集中安全更新和监控、99.9%服务级别协议以及欧盟数据驻留选项的认证数据中心中[1] - 此次迁移支持一种“清洁核心”的云ERP方法，并为采用当前和未来的SAP软件创新（包括Joule和SAP Green Ledger解决方案以及额外的人工智能支持功能）提供了清晰的路线图[1] 合作方声明与战略意义 - SAP执行董事会成员Thomas Saueressig表示，拜仁慕尼黑展示了组织如何利用SAP Business Suite中的云解决方案来推动创新和增长[1] - 拜仁慕尼黑股份公司首席执行官Jan-Christian Dreesen表示，与SAP的合作确保俱乐部保持在数字创新的前沿，通过迁移到云端，可以扩展球迷互动、优化球员表现分析并简化所有全球中心的商业运营[1] - 此次从自托管模式的迁移是在严格遵守拜仁慕尼黑严格的运营和隐私要求，并采取了严格的保证、治理和安全措施后才完成的[1]

文章核心观点 - 悉尼对冲基金GCQ Funds认为软件股近期大幅抛售已触底 市场恐慌情绪过度 并已执行逆势买入操作[1] 市场判断与触发事件 - 基金首席投资官将本轮软件股抛售定性为“最不合逻辑的市场抛售之一” 并将抛售行为逻辑严重失当的最大扰动定位于上周[1][2] - 将本周一由Citrini Research一篇描绘AI冲击软件业假想情景的博文所引发的市场恐慌及白宫回应 视为市场情绪已主导定价、行情触底的明确信号[1][2] 基金具体操作 - 基金卖出部分表现较好的欧洲奢侈品公司股票等持仓 将约2亿澳元（约1.43亿美元）资金转入重挫的软件股[1][3] - 重点买入的三大软件标的为微软、会计软件公司Intuit以及企业软件巨头SAP SE[1][3] - 同步加码房产门户类资产 买入英国Rightmove PLC和瑞士SMG Swiss Marketplace Group AG 并重新增持了Hemnet Group AB[1][4] - 此轮操作显示基金的逆势策略广泛押注于近期因市场情绪拖累而出现估值回调的资产类别[5] 基金背景与建议 - 基金管理规模约20亿澳元[3] - 基金团队已向客户建议 当前是把握软件股低价窗口期的合适时机[3]

财务数据关键指标变化 (收入与利润) - 2025年总营收（非IFRS，恒定汇率）为378.04亿欧元，按恒定汇率计算同比增长10.6%[64] - 2025年云业务收入（非IFRS，恒定汇率）为216.61亿欧元，按恒定汇率计算同比增长26.4%[64] - 2025年总毛利润（非IFRS，恒定汇率）为278.51亿欧元，按恒定汇率计算同比增长11.4%[65] - 2025年非IFRS营业利润为104.19亿欧元，按固定汇率计算为106.61亿欧元，较2024年的81.53亿欧元分别增长27.8%和30.8%[67] - 2025年营业利润率为28.3%（按固定汇率计为28.2%），显著高于2024年的23.9%[67] - 2025年来自持续经营业务的归母净利润为71.56亿欧元（非IFRS），每股基本收益为6.14欧元，较2024年的52.86亿欧元和4.53欧元分别增长35.4%和35.5%[67] 财务数据关键指标变化 (成本与费用) - 2025年重组费用为300万欧元，在计算非IFRS营业利润时被全额剔除[65] - 2024年重组费用为31.44亿欧元，在非IFRS调整中被全额剔除[65] - 2025年销售与营销费用（非IFRS）为85.8亿欧元，较IFRS准则下的88.79亿欧元有所调低[65] - 2025年非IFRS营业费用调整总额为8.01亿欧元，主要涉及收购相关（4.11亿欧元）和Teradata诉讼（3.87亿欧元）项目[69][70] - 2024年非IFRS营业费用调整总额为3.49亿欧元，主要涉及重组费用（31.44亿欧元）和收购相关（3.56亿欧元）项目，部分被监管合规事项的-0.11亿欧元调整抵消[69][70] 财务数据关键指标变化 (现金流与税率) - 2025年自由现金流为82.39亿欧元，较2024年的42.22亿欧元大幅增长95.1%[68] - 2025年来自持续经营业务的经营活动净现金流为91.56亿欧元，较2024年的52.07亿欧元增长75.8%[68] - 2025年有效税率为30.5%（非IFRS），低于2024年的32.3%[67] - 2025年持续经营业务税前利润（非IFRS）为103.07亿欧元，调整项包括对权益证券净损益的-7.64亿欧元[70] - 2024年持续经营业务税前利润（非IFRS）为77.92亿欧元，调整项包括对权益证券净损益的-4.61亿欧元[70] 各条业务线表现 - 云收入是公司最大的收入来源，其次是软件支持收入[29] 非IFRS指标与调整 - 公司管理层决策、预算及高管薪酬的变动部分主要基于非IFRS指标[50] - 自2025年起，计算非IFRS营业利润时剔除与Teradata诉讼相关的费用[53] - 非IFRS有效税率仅作为补充信息提供，公司不提供IFRS有效税率展望[58] - 2025年自由现金流定义修订，包含出售无形资产及不动产、厂房和设备的收益[60] - 可预测收入份额的计算方式为（云收入 + 软件支持收入）/ 总收入[41] - 有效税率（非IFRS）的计算方式为所得税费用（非IFRS）除以税前利润（非IFRS）的百分比[41] 云业务相关指标 - 当前云积压（CCB）是未来12个月内预期确认的合约承诺云收入[30] - 总云积压（TCB）是预期确认的全部合约承诺云收入[40] 客户与员工满意度指标 - 2025年云客户满意度（Cloud CSAT）得分为75%[37] - 员工敬业度指数基于年度内两次调查的平均值，反映员工满意度与承诺[38] - 业务健康文化指数（BHCI）基于年度内两次调查的平均值，反映健康工作环境[39] 环境、社会及治理 (ESG) 指标 - 若采用修订后的方法，2025年温室气体排放量将为3590千吨[43] - 温室气体排放量根据温室气体议定书以百万吨二氧化碳当量进行报告[42]

行业技术发展态势 - 人工智能领域的发展似乎呈现指数级曲线 [1] - 过去12个月在应用层方面的讨论最为显著 [1] 公司战略与产品进展 - SAP在2024年首次参会时生成式人工智能仍属较新领域 [2] - 公司当时已发布约10个投入生产的生成式人工智能用例 [2] - 公司当时已发布Joule人工智能助手和用于构建的AI Core、生成式人工智能中心 [2] 市场与投资者关注度 - 目前来自投资者社区围绕人工智能向公司团队提出的问询量很大 [2]

关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 行业：企业软件、人工智能、企业资源规划 * 公司：SAP [1] 二、 SAP的AI产品与能力进展 * 生成式AI功能从2024年的约10个用例，快速增长至去年的约130个 [4] * AI助手Joule已包含约1,400项技能 [5] * 已发布30个AI智能体，并推出了AI Agent Hub和Joule Agent Builder来治理和扩展智能体 [5] * 内部构建了庞大的知识图谱，仅ERP系统就涉及452,000个表、730万个字段和80,000个分析视图 [7] * 发布了名为RPT-1的表格数据基础模型，用于预测、回归和分类，并获得NeurIPS会议Spotlight奖 [8][9] * 一家大型化工公司计划用RPT-1模型替代其生产环境中约180个狭窄的机器学习模型 [8] 三、 AI对软件行业的影响与SAP的应对策略 * AI将颠覆用户界面，SAP正发展意图驱动的ERP系统和生成式UI [14] * AI将改变软件的构建和维护方式，SAP已为所有开发者部署实时编码工具，并看到生产力显著提升 [18] * AI可能颠覆商业模式，SAP当前的AI商业模式基于消费，通过AI Units计量 [19][21][23] * SAP的授权模式中，基于席位的部分不足50%，其余基于业务指标 [23] * 公司的防御护城河包括其拥有的数据、数据模型、上下文含义以及客户信任 [24][25] 四、 SAP的定位与竞争优势 * SAP认为自己不仅仅是横向软件提供商，在特定领域如财务和行业解决方案上深度垂直 [30][32] * 公司有自我颠覆的历史，从客户端-服务器架构转向云和SaaS [33][34] * 核心优势在于其系统内编码的业务流程知识，这是第三方智能体无法轻易访问的 [44] * 通过Business Data Cloud提供语义丰富的SAP及非SAP数据，供智能体消费 [25][46] * 与主要模型提供商和超大规模企业是合作伙伴关系，并广泛合作 [37][89] 五、 Joule的采用与具体用例 * Joule的客户数量在2025年增长了约9倍 [49][54] * 重点发布具有“代理能力”的智能体，可规划并迭代完成多步骤任务 [55] * 具体智能体用例包括：应计会计、生产规划等，可为中型公司节省大量时间 [55][56] * Joule for Consultants与KPMG合作，可为每位顾问每周节省约10小时，相当于提升25%的生产力 [57][58] * 该产品基于SAP帮助文档、内部知识库，并利用专有的ABAP LLM来解释遗留代码和编写单元测试 [57] 六、 市场机会与商业表现 * AI被视作一个增量收入机会 [72] * 三分之二的订单量附带有AI，90%的最大交易包含AI和BDC [74] * SAP通过FDE等举措，利用实时编码和AI更快速地进入新市场和构建行业解决方案 [71] * 在嵌入式AI方面，SAP通过规模化构建和测试、广泛的模型合作伙伴关系以及提供业务价值来维持利润率 [78][79] * 在实时编码领域，SAP通过提供围绕编码的完整组件来创造价值 [80] 七、 生态系统与未来展望 * 每售出1美元SAP软件，可为生态系统产生约6-10美元的价值 [93] * 系统集成商正在积极采用Joule for Consultants等工具进行自我颠覆，以在更短时间内完成更多项目 [93][94] * 未来将是多个智能体/副驾驶在其各自领域内协作，而非单一“超级协调者” [44] * SAP已与Microsoft Copilot实现双向集成 [44] * 正在支持Agentic Commerce Protocol等协议，以支持商务场景中的智能体交易 [67]