核心观点 - 高盛警告，2026年的软件股大跌可能只是开始，人工智能的颠覆性影响与早期互联网冲击报业类似，行业面临长期下行风险 [1][2][3] 历史类比与行业颠覆风险 - 历史案例表明，股价稳定需要盈利前景稳定，面临技术颠覆风险的行业股价会大幅下跌，例如2000年代初互联网兴起导致报业股价在2002至2009年间平均下跌95% [2] - 报业股票的多年下跌直到盈利预期触底才结束，烟草业的法律诉讼颠覆也遵循类似模式，当前AI的最终影响存在不确定性，短期盈利结果将是业务韧性的重要信号，但可能不足以反驳长期下行风险 [3] 市场表现与反应 - 市场普遍认为，如Salesforce、Workday、Thomson Reuters、SAP和ServiceNow等软件公司的终值正受到AI威胁 [4] - 软件股目前表现落后于纳斯达克综合指数的幅度为本世纪最大，其中甲骨文和Salesforce股价下跌27%，2025年高调上市的Figma股价今年已暴跌41% [9] - Anthropic公司为其Claude Cowork智能体推出可自动化法律、销售、营销和数据分析任务的插件后，引发了软件股再次抛售，Thomson Reuters、LegalZoom.com、PayPal、Expedia Group、Equifax和Intuit等公司股价随后均大跌 [8] 行业现状与市场情绪 - 围绕软件股的新闻流表现不佳，投资者正试图评估该领域有多少利润因AI快速进步而面临风险 [3] - 软件行业正面临日益看跌的叙事，每一次被投资者视为颠覆软件的新AI产品发布都加剧了这一情绪 [9] - 在这些软件股中，强烈的“逢低买入”心态尚未出现，目前不清楚何种积极催化剂能重新吸引投资者兴趣 [8] - 几乎所有软件行业下跌的共同点是，一旦该行业找到底部，其表现往往会超越标普500指数，但更难的问题是在到达底部前还会承受多少痛苦，且没有改变市场情绪的“灵丹妙药” [10]

合作公告概览 - N4XT Experiences与SAP宣布建立多季合作伙伴关系 以推进支持纽约时装周及N4XT新推出的NYFW Collections的数字、零售和体验基础设施 [1] - 合作将于2026年2月启动 作为更广泛多季推广的第一阶段 [3] 合作方介绍 - N4XT Experiences是一家构建和运营大型时尚IP的公司 旗下包括NYFW Collections和洛杉矶时装周 其以设计师为先 提供场地、基础设施和运营支持 [2] - SAP是全球企业应用和商业AI的领导者 拥有超过50年的行业与技术专长 此次合作超越传统赞助 旨在共同探索下一代零售和体验驱动型技术的应用 [5] 合作目标与范围 - 合作旨在为时尚产业构建可持续增长所需的基础设施和解决方案 移除阻碍设计师的运营和物流障碍 [4] - SAP将作为官方首选技术和共同创新合作伙伴 与N4XT共同构思、定义和实施技术 以扩展设计师、编辑、买手和参与者在时装周期间及之后的互动方式 [3] - 合作将引入一套企业级能力 涵盖商业软件、全渠道商务、店内技术、AI驱动的创新以及实体零售激活 [1] 具体举措与平台开发 - 双方正致力于开发名为.FW的数字平台 旨在将NYFW Collections的设计师、合作伙伴和受众汇聚在一个互联环境中 该平台将分阶段开发 [7] - 平台计划功能包括对设计师和系列的精选访问、支持时装周行程导航与安排的工具 以及连接实体零售激活与贯穿NYFW日程的数字体验的功能 [8] - 设计师品牌Altuzarra将作为早期设计合作伙伴 试点部分功能 更多设计师和功能预计将分阶段引入 [8] 零售创新实验室 - 2026年2月 N4XT将与SAP共同开设“NYFW Collections与SAP零售创新实验室” 该体验是与Public School联合创始人共同开发的 [10] - 实验室将呈现一个自助式沉浸式零售环境 展示SAP面向零售空间的AI技术解决方案 并支持Public School品牌重新推出 [10][11] - 该实验室将于2月12日至14日在西切尔西的Highline Nine向公众开放 并为媒体和行业人士安排独家预览时段 [11] 合作价值与行业影响 - 对SAP而言 合作提供了一个高度可信、深入行业的真实环境 以展示其技术在时尚与零售领域的实际应用 [6] - 对设计师和品牌而言 合作提供了旨在支持增长、效率和长期可扩展性的企业级工具、数据和基础设施 [6] - 合作旨在支持设计师、品牌和合作伙伴 同时大规模加强更广泛的时装周生态系统 [1]

公司整体财务表现 - 第三季度营收为48.88亿加元，同比下降1.06亿加元或2.1%，主要受美国乳制品大宗商品市场价格下跌影响[2][5] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为4.92亿加元，同比增长7500万加元或18.0%，调整后息税折旧摊销前利润率从8.4%提升至10.1%[2][5] - 第三季度净利润为2.20亿加元，基本每股收益0.54加元，稀释每股收益0.53加元，同比大幅增长7.38亿加元，主要原因是去年同期未发生6.84亿加元的非现金商誉和无形资产减值费用[2][11] - 第三季度调整后净利润为2.35亿加元，同比增长6800万加元，调整后基本和稀释每股收益均为0.57加元，同比增长0.18加元[2][11] - 本财年前九个月经营活动产生的净现金流为10.90亿加元，同比增长3.55亿加元或48.3%，主要得益于营运资金使用减少和调整后息税折旧摊销前利润增长[11] - 本财年前九个月资本支出为2.31亿加元，董事会批准了每股0.20加元的股息，将于2026年3月13日支付[11] 各业务板块表现：加拿大板块 - 第三季度营收为14.16亿加元，同比增长5700万加元或4.2%，前九个月营收为41.10亿加元，同比增长2.04亿加元或5.2%[22][24] - 营收增长得益于零售、餐饮服务和工业市场所有细分市场的销量增长，特别是奶酪、牛奶和乳制食品品类，以及高蛋白产品需求推动的增值牛奶和发酵乳制品增长[25] - 为应对通胀压力和原材料牛奶成本上涨而实施的更高售价也推动了营收增长[26] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为1.89亿加元，同比增长1400万加元或8.0%，利润率从12.9%提升至13.3%[22][27] - 利润增长得益于商业计划、自动化等资本投资带来的制造效率提升，但部分被更高的工资和薪酬成本所抵消[28][29] 各业务板块表现：美国板块 - 第三季度营收为21.42亿加元，同比下降1.63亿加元或7.1%，主要受美国乳制品大宗商品市场价格下跌影响，特别是黄油和块状奶酪平均市场价格较低[31][32][33] - 尽管大宗商品价格不利，但零售和餐饮服务市场销量增长、有利的产品组合以及为应对通胀而实施的更高售价对营收产生了积极影响[33][34] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为1.85亿加元，同比增长2500万加元或15.6%，利润率从6.9%提升至8.6%[31][36] - 利润增长得益于销量增长、资本投资带来的运营效率提升、网络优化减少了工厂重复运营成本，以及2025年6月1日生效的新牛奶定价公式的积极影响[36][38][40] - 公司于2025年12月永久关闭了威斯康星州格林贝工厂，作为美国板块网络优化计划的一部分[11][38] 各业务板块表现：国际板块（澳大利亚与阿根廷） - 第三季度营收为9.94亿加元，同比下降2500万加元或2.5%，前九个月营收为27.30亿加元，同比下降2.05亿加元或7.0%[45][46][50] - 营收下降部分原因是澳大利亚出售了两家鲜奶厂和King Island Dairy业务，以及阿根廷恶性通胀会计处理带来的非现金负面影响（第三季度为4700万加元）[48][51] - 阿根廷经济状况改善和牛奶供应增加支撑了销量增长，澳大利亚则通过产品组合优化策略部分抵消了出口销量下降[47][51] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为8200万加元，同比大幅增长3100万加元或60.8%，利润率从5.0%提升至8.2%[45][53] - 利润增长主要得益于国际奶酪和乳品配料市场价格与原料奶成本之间的关系改善，阿根廷通胀与比索贬值的更有利对齐降低了牛奶成本[54] 各业务板块表现：欧洲板块（英国） - 第三季度营收为3.36亿加元，同比增长2500万加元或8.0%，前九个月营收为9.77亿加元，同比增长1.25亿加元或14.7%[45][61][63] - 营收增长得益于品牌奶酪销量增长（受广告和促销活动支持）、散装奶酪销量增加以及为应对通胀和成本上涨而实施的更高售价[62][64] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为3600万加元，同比增长500万加元或16.1%，利润率从10.0%提升至10.7%[45][66] - 利润改善主要受售价与投入成本关系更有利推动，运营效率提升和成本节约部分抵消了不利的产品组合影响[67] 公司战略与资本配置 - 公司通过正常程序发行人出价在2026财年前九个月回购了约1260万股普通股，总购买价为4.03亿加元，并支付了总计2.43亿加元的股息，反映了其向股东返还资本的承诺[11] - 公司于2025年11月19日续签了NCIB，允许回购最多5%的已发行普通股，在保持资本配置灵活性的同时继续致力于股东回报[11] - 运营现金流在资本支出后主要用于减少净债务[11] - 公司持续进行网络优化和战略整合，包括关闭工厂和转移生产，以提高效率和规模效益[38][39] 管理层评论与未来展望 - 管理层认为第三季度业绩显示了其全球平台的增长势头，强劲的商业执行力和现代化网络带来的持续效率推动了稳健的现金流生成[2] - 严格的成本管理和更具韧性的运营模式支持了显著的利润率扩张，对高蛋白乳制品不断增长的需求和可信赖的品牌实力为公司奠定了坚实基础[2] - 公司对业务长期前景保持信心，并预计能应对当前的宏观经济挑战[77] - 公司预计美国板块将实现有机销售增长，贡献来自销量和价格的更平衡组合，并预计优化和产能扩张计划将继续支持运营利润率改善[77] - 加拿大板块预计将持续强劲表现，国际板块预计将从产品组合优化和澳大利亚成本削减中受益，欧洲板块预计业绩将改善[77] - 公司预计2026财年资本支出总额约为3.60亿加元[77]

核心观点 - 萨普托公司2026财年第三季度业绩显示全球平台势头增强，尽管营收因美国乳制品大宗商品市场价格下降而微降2.1%，但调整后EBITDA大幅增长18.0%，利润率显著扩张，现金流强劲，主要得益于强劲的商业执行力、网络现代化带来的持续效率提升、严格的成本管理以及高蛋白乳制品需求增长 [2][3] 财务表现总结 - **营收**：第三季度营收为48.88亿加元，较去年同期的49.94亿加元下降1.06亿加元（2.1%），主要受美国乳制品大宗商品市场价格下降影响 [2][3] - **调整后EBITDA**：第三季度调整后EBITDA为4.92亿加元，较去年同期的4.17亿加元增长7500万加元（18.0%），调整后EBITDA利润率从8.4%提升至10.1% [2][3] - **净利润**：第三季度净利润为2.20亿加元（基本每股收益0.54加元），较去年同期净亏损5.18亿加元（基本每股亏损1.22加元）大幅改善，主要因去年同期英国乳业部门计提了6.84亿加元（税后6.74亿加元）的非现金商誉及无形资产减值损失 [2][9] - **调整后净利润**：第三季度调整后净利润为2.35亿加元（基本和稀释每股收益0.57加元），较去年同期的1.67亿加元增长6800万加元（每股0.18加元） [2][9] - **现金流**：本财年前九个月经营活动产生的净现金流为10.90亿加元，较去年同期的7.35亿加元增长3.55亿加元（48.3%），主要得益于营运资金使用减少及调整后EBITDA增长 [9] - **资本配置**：本财年前九个月，公司通过正常程序发行人出价以4.03亿加元总价回购约1260万股普通股，并支付总计2.43亿加元股息 [9] - **资本支出**：本财年前九个月资本支出为2.31亿加元，经营现金流主要用于减少净债务 [9] - **股息**：董事会批准每股0.20加元的股息，将于2026年3月13日支付给2026年3月3日登记在册的股东 [9] 各业务板块表现 - **加拿大板块**：第三季度营收14.16亿加元，同比增长5700万加元（4.2%），主要得益于零售、餐饮服务和工业市场销量增长，以及为应对通胀压力和原料奶成本上涨而实施的提价 [22][23][24][25]；调整后EBITDA为1.89亿加元，同比增长1400万加元（8.0%），利润率从12.9%提升至13.3%，受益于商业举措、自动化投资带来的制造效率提升，但部分被更高的工资和薪酬成本所抵消 [22][26][27][28] - **美国板块**：第三季度营收21.42亿加元，同比下降1.63亿加元（7.1%），主要受美国乳制品大宗商品市场价格（尤其是黄油和块状奶酪）下降的负面影响，但零售和餐饮服务市场销量增长、有利的产品组合以及为应对通胀而实施的提价部分抵消了该影响 [31][32][33][34]；调整后EBITDA为1.85亿加元，同比增长2500万加元（15.6%），利润率从6.9%提升至8.6%，得益于销量增长、运营效率提升（包括网络优化举措，如永久关闭威斯康星州格林贝工厂并将生产转移至富兰克林工厂）以及积极的成本管理 [31][36][37][38][40] - **国际板块**：第三季度营收9.94亿加元，同比下降2500万加元（2.5%），销量增长和国际奶酪及乳制品原料市场价格上涨带来积极影响，但阿根廷恶性通货膨胀会计处理带来4700万加元的非现金负面影响 [45][47][48][49]；调整后EBITDA为8200万加元，同比大增3100万加元（60.8%），利润率从5.0%跃升至8.2%，主要得益于国际奶酪及乳制品原料市场价格与原料奶成本之间的有利关系，以及阿根廷通胀与比索贬值之间更有利的对齐 [45][53][54][55] - **欧洲板块**：第三季度营收3.36亿加元，同比增长2500万加元（8.0%），得益于销量增长（受广告和促销活动支持）以及为应对通胀和原料成本上涨而实施的提价 [45][63][64]；调整后EBITDA为3600万加元，同比增长500万加元（16.1%），利润率从10.0%提升至10.7%，主要受售价与投入成本关系改善、运营效率提升推动，但部分被不利的产品组合所抵消 [45][68][69] 战略举措与关键事件 - **网络优化**：作为美国板块网络优化计划的一部分，公司于2025年12月永久关闭了威斯康星州格林贝工厂 [9][38] - **资本配置**：公司于2025年11月19日续签了正常程序发行人出价，允许在2026年11月18日前回购最多5%的已发行普通股，体现了对股东回报的承诺 [9] - **新设施投产**：美国中西部新的综合仓储设施已于2026财年第二季度投入使用，旨在简化供应网络并带来长期规模效益和运营杠杆，尽管在过渡期产生了实施成本 [39] - **新牛奶定价公式**：2025年6月1日生效的美国联邦牛奶营销订单新定价公式对公司美国板块业绩产生了积极影响，符合预期 [40] 未来展望 - **整体预期**：公司对长期前景保持信心，预计将继续通过严格的执行力和投资组合韧性来推动增长 [77] - **美国板块**：预计将实现有机销售增长，量和价贡献更均衡，主要受关键零售品类持续增长、与大型食品分销商合作扩大、威斯康星州富兰克林工厂分阶段增产、品牌投资增加和持续创新推动 [80]；优化和产能扩张举措有望继续支持运营利润率改善 [80]；预计当前高涨的美国大宗商品市场波动将持续至本财年第四季度 [80] - **加拿大板块**：预计持续强劲表现，受针对性商业举措、有利的销量和产品组合势头、运营效率以及严格的成本削减努力支持 [80] - **国际板块**：预计将从澳大利亚的产品组合优化战略和成本削减中受益，而阿根廷预计将看到原料奶供应增加、奶成本降低、出口业务增强以及货币与通胀关系更趋稳定 [80] - **欧洲板块**：预计业绩将改善，受持续的利润率恢复、严格的定价和销量加速、先前推出举措的成熟以及对成本效率的持续关注支持 [80] - **行业环境**：预计全球乳制品市场价格将在适度水平趋于稳定，反映乳制品大宗商品环境中更具挑战性的供需市场力量 [80] - **成本与支出**：预计销售、一般及行政费用将受到更高劳动力成本（包括工资上涨）以及更高的计划广告和促销支出的影响，但公司致力于通过持续优化和结构性简化来抵消这些压力 [80] - **资本支出**：预计2026财年资本支出总额约为3.60亿加元 [80]

核心观点 - 国际股票（特别是欧洲市场）在2025年表现优于美国股票，尽管目前估值已接近公允价值，但考虑到宏观经济改善、分散化投资的好处以及特定国家、风格和板块的机会，欧洲市场在2026年仍有投资价值，并可能再次跑赢美国市场 [3][11][12][13] 欧洲市场整体估值与前景 - 2025年对股票市场是伟大的一年，美国和欧洲均表现强劲 [8] - 欧洲股市目前估值已接近其公允价值估计，但并未被高估 [8][9] - 欧洲的宏观经济条件（通胀下降、GDP增长、利率走低）比去年同期要好得多，为2026年再次取得强劲表现提供了可能 [12][13] 国家层面的投资机会 - 德国和英国目前估值相对具有吸引力，仍比其公允价值估计低几个百分点 [14][15] - 荷兰和丹麦是欧洲估值最便宜的国家，部分原因是其指数成分股所在的板块交易价格较低，以及ASML和诺和诺德等个股拖累了指数 [15][16] 小盘股与大盘股比较 - 过去6个月，美国和欧洲的小盘股均出现反弹，缩小了与大盘股的估值差距 [18] - 目前，欧洲小盘股与大盘股的估值差距仍大于美国，小盘股是当前最具吸引力的投资风格，市场对其故事的买入兴趣和动能对2026年是个好兆头 [19] 看好的板块及理由 必需消费品 - 该板块具有防御性，但过去几年因高通胀（曾触及10%）导致公司提价困难、消费者购买量下降，股价表现不佳 [21][22] - 宏观环境改善：欧洲利率已降至2%且可能进一步下调，通胀预计将低于2%，这意味着消费者实际工资增长、口袋里有更多现金，可能重新购买品牌商品 [23][24] - 公司层面：许多大公司去年已开始增加品牌和营销投资以赢回消费者，并已初见成效，这预示着其他刚起步的公司也可能在今年看到销量回升 [25][26] 科技 - 2025年美国科技股（尤其是硬件、芯片和AI相关公司）表现惊人，但许多软件公司（在美国和欧洲）表现落后，股价在过去6-12个月表现不佳 [27][28][29] - 股价疲软源于投资者对AI可能颠覆哪些软件产品缺乏了解，导致负面情绪蔓延 [29][30] - 在欧洲，科技板块是估值最便宜的板块之一，且许多公司基本面依然稳健，不太可能被颠覆，负面情绪可能被纠正 [30][31] 医疗保健 - 医疗保健历来被视为防御性板块，兼具创新和增长潜力，但过去几年因多种负面因素叠加导致股价承压 [32][33][35] - 负面因素包括：美国政策对药物和疫苗支持的不确定性、对关税和行业盈利能力的担忧、以及投资者对药物管线强度和疫苗收入下滑的疑虑 [34][35] - 随着部分药物管线取得进展、填补疫苗收入下滑的缺口，以及关税等威胁减弱，该板块情绪有望改善 [35][49] 具体股票推荐 科技板块：SAP - 该公司是一家五星级、具有宽阔护城河的股票 [36] - 专注于为企业客户提供云技术外包和软件即服务，受益于企业软件云化的结构性趋势 [37] - 尽管运营效率有待提高拖累利润率，但增长依然存在，股价因投资者对AI潜在颠覆的疑虑而承压 [38] - 作为欧洲最大的科技公司之一，股价下跌后提供了超过30%的潜在上行空间 [39][40] 必需消费品板块：帝亚吉欧 - 该公司是全球烈酒和啤酒品牌（如健力士）的所有者 [42] - 股价去年因消费者需求疲软下跌超过30% [41] - 随着通胀下降、消费者购买力恢复，公司命运有望扭转 [44] - 公司品牌和地域分布多元化，目前估值较低，提供了介入时机 [45] - 新任CEO以改革著称，可能采取措施优化公司目前较大的债务规模 [46][47] 医疗保健板块：葛兰素史克 - 该股票在过去12个月表现优于许多同行，实现了某种程度的复苏 [47][48] - 此前负面情绪源于疫情后疫苗销售下滑，且其他药物管线未能及时填补缺口 [48] - 目前，其药物管线进展开始抵消疫苗收入下降的影响，同时行业面临的关税威胁也已减弱 [49] - 公司提供健康的股息、良好的现金流、持续的创新和可控的债务 [50] - 与诺和诺德等专注于GLP-1药物的公司不同，葛兰素史克在制药领域业务多元化，提供了稳定性和可靠性 [51]

文章核心观点 - 市场对AI代理工具颠覆传统SaaS软件行业的担忧，叠加部分公司令人失望的业绩指引，引发了全球软件股的集体暴跌和市值大幅蒸发，但机构投资者对此反应出现分歧，部分开始逢低布局，而更多资金则在等待AI应用转化为实际营收的硬性催化剂 [1][2][4] - 此次抛售本质上是市场对AI如何重塑软件行业价值链的激烈重估，恐慌并非认为“软件不需要了”，而是担忧AI将导致软件利润池被重新分配，市场正在急切地区分“AI赢家”与“AI输家” [10][11] - 软件板块短期内可能因技术超卖而反弹，但持续的趋势性上涨需要企业端AI部署和付费的硬数据支撑，资金将更偏好数据资产雄厚、与AI工作流结合紧密的软件平台型公司 [12][13] 市场表现与抛售规模 - 标普500软件与服务指数自10月底近期高点以来已下跌约25%，而同期标普500整体几乎没有变化 [3][7] - 过去一周，标普500软件与服务指数大幅暴跌13%，期间市值蒸发超过8000亿美元 [4] - 该指数周二暴跌近4%后，周三再度下挫1%，遭遇连续六个交易日下跌，这是美国软件板块自2022年以来最严重的抛售 [3] - 截至周二，美股软件板块录得自2002年5月以来（互联网泡沫破裂后）相对于标普500指数最差的三个月表现 [4] - 抛售波及全球，周四外国投资者净卖出价值4.99万亿韩元（34亿美元）的韩国Kospi指数成分股，创下历史纪录，大型机构投资者也净卖出2.07万亿韩元 [3] 抛售触发因素 - 直接导火索是Anthropic推出的新AI工具，该工具能够执行追踪合规事项和审阅法律文档等多项文书工作，而这正是许多SaaS软件公司的核心护城河 [2] - 此前，Anthropic在1月推出的Claude Cowork工具已加剧市场对AI智能体颠覆SaaS软件行业的恐惧情绪 [2] - 抛售被包括微软在内的公司令人失望的业绩指引以及更大规模AI基础设施支出预期所叠加放大 [2] 机构投资者的反应与分歧 - 一部分机构资金开始入场抄底，进行逢低布局，他们赞同市场错杀了那些聚焦“AI+核心操作流程”且基本面强劲的软件巨头的观点 [1][8] - 例如，有投资组合经理近几个月一直在“边际上”增持ServiceNow和Monday.com等软件股 [8] - Greenwood Capital近日已小幅逢低买入ServiceNow和微软的股票 [9] - 然而，仍有许多投资者保持谨慎并选择观望，他们不确定抛售是否已充分计价了AI带来的威胁，或等待更明确的AI创收催化剂 [1][8][9] - 一些期权交易员对逢低买入兴趣不大，也在选择观望 [3] AI对软件行业价值链的重塑分析 - 市场恐慌的根源在于AI可能对软件行业利润池进行重新分配，而非软件本身被淘汰 [11] - 更强的通用大模型与代理式AI工作流，让大量功能点状化的SaaS面临被模型层/平台层功能内生化，或被“对话式入口+自动化执行”绕开传统用户界面与基于席位的定价模式的风险 [11] - 然而，企业级软件（如ERP、CRM）的价值不仅在于功能，更在于专有数据、权限审计链、系统集成和合规性等壁垒，现实更可能是AI将这些软件巨头变成交付AI能力的分发渠道，而非一夜替换 [10][11] - 例如，市场对RELX/路透等数据型公司的下跌定价可能过头，因其大部分营收面临较低的LLM替代风险，且它们也在推出基于自有数据库训练的AI工具 [10] 未来观察与潜在反弹路径 - 短期来看，陡峭的跌幅触发了技术面接近阶段性底部的信号，可能引发超跌反弹 [8][12] - 但更持续的趋势性上涨需要“硬催化逻辑”，例如软件公司披露AI相关产品营收与渗透率、企业客户明确宣布规模化部署、或引入AI后续费指标（净留存、扩张率）大幅走强 [8][12] - 资金将进行结构性切换，更偏好与AI训练/推理体系紧密相关、数据与工作流粘性强的垂直软件/数据资产型公司，以及能将AI落到“可控、可审计、可集成”的平台 [13] - 微软、MongoDB、Snowflake、Palantir以及SAP等聚集数据资产且基本面优质的软件巨头可能更容易在恐慌后走出强劲超跌反弹 [13] - 对于护城河弱、同质化强、估值贵的应用层公司，市场会继续要求更高的风险补偿 [13]

文章核心观点 - 近期由对生成式人工智能可能侵蚀利润的担忧引发的软件股抛售可能已经过度 SAP是其中受到最不公平惩罚的股票之一 [1] 软件行业市场动态 - 近期软件行业股票出现抛售 主要驱动因素是市场担忧生成式人工智能会侵蚀行业利润 [1] - 市场抛售行为可能已经过度 部分股票可能被不公平地低估 [1] 公司特定情况 - SAP在本次市场抛售中成为受到最不公平惩罚的股票之一 [1]

欧洲软件及信息技术板块市场表现 - 欧洲软件及信息技术板块整体跌幅扩大 [1] - 行业代表性公司思爱普股价下跌3% [1] - 行业代表性公司励讯集团股价下跌3% [1]

AI应用软件股市场表现 - 周二AI应用软件股全线走弱，截至发稿，Shopify、Cloudflare、ServiceNow股价下跌超过7% [1] - SAP SE、赛富时股价下跌超过5%，Applovin股价下跌超过3% [1] 股价下跌的触发事件 - 科技巨头谷歌发布名为“灵境计划”的产品，该产品支持用户创建并交互虚拟世界，此消息引发AI应用软件股下跌 [1] - 谷歌在博客中表示，即使在当前早期版本阶段，受信测试者已能打造出丰富多样、极具吸引力的虚拟世界和体验 [1] 谷歌新产品发布详情 - 谷歌已面向美国地区的AI Ultra付费订阅用户推出“灵境计划”的原型版本 [1]

市场表现 - AI应用软件股在周二全线走弱 [1] - Shopify、Cloudflare、ServiceNow股价下跌超过7% [1] - SAP SE、赛富时股价下跌超过5%，Applovin股价下跌超过3% [1] 事件驱动因素 - 科技巨头谷歌发布名为“灵境计划”的产品，支持用户创建并交互虚拟世界，引发AI应用软件股下跌 [1] - 谷歌表示，受信测试者已能打造出丰富多样、极具吸引力的虚拟世界和体验 [1] - 谷歌已面向美国地区的AI Ultra付费订阅用户推出“灵境计划”原型版本 [1]