SAP Stock Drops 15% After Earnings. Europe's Tech Darling Can't Play With the Big Boys. - Barron'sSkip to Main ContentThis copy is for your personal, non-commercial use only. Distribution and use of this material are governed by our Subscriber Agreement and by copyright law. For non-personal use or to order multiple copies, please contact Dow Jones Reprints at 1-800-843-0008 or visit www.djreprints.com.# SAP Stock Drops 15% After Earnings. Europe's Tech Darling Can't Play With the Big Boys.By [George Glover ...

股价表现与市场反应 - 德国科技巨头SAP股价遭遇自2020年10月以来最大的单日跌幅 单日下跌超过16% 跌至近两年来的最低水平[1][3] - 股价下跌的直接原因是公司云业务前景引发投资者担忧[2] 云业务增长预期 - 公司预计其衡量未来销售合同的重要指标——云积压订单的增长在2025年达到25%后 今年将“略有减速”[2] - 近期大型合同的增长预计将慢于预期[2] - 公司预计全年云收入增长23%至25% 符合分析师预期 但略低于去年26%的增长率[3] 管理层观点与战略 - 首席执行官Christian Klein试图淡化股价下跌的影响 强调公司需专注于执行战略 而非对短期股价波动做出反应[4] - Klein指出 软件即服务公司正面临投资者质疑 因人工智能可以执行其应用 但他认为SAP通过将AI集成到业务数据和流程中能够受益[4] - Klein表示 创造真正的商业价值需要理解业务数据和流程的AI代理 而SAP在商业AI领域具有独特的优势地位[4] 公司AI产品与布局 - 公司去年5月推出了多项以企业级智能体AI应用为核心的新解决方案 以及可帮助组织加速采用云的应用[4] - 这些基于云的进步不仅是增加AI功能 更是从根本上结合简洁性、灵活性和自动化来重新思考企业运营方式[5] - 近期 公司为零售商推出了一系列人工智能增强功能 包括为零售商和直接面向消费者的企业设计的SAP业务数据云中的零售智能解决方案[5][6] - 公司高管表示 SAP提供了一个将规划、执行和互动联系在一起的闭环式AI增强零售操作系统 将数据和AI置于零售业的核心[6]

公司核心发现与观点 - 公司通过对当前及历史钻探数据的详细审查，在魁北克Abitibi地区Urban Barry带内其旗舰资产Mosseau矿权的北部，识别出多个重要的近地表金-银-铜矿化晕[1] - 公司总裁兼首席执行官表示，2025年钻探计划在历史性的、不符合NI 43-101标准的Morono金矿床深部发现了10米和19米宽的异常金或铜矿段，这是在Morono上次钻探计划四十多年后识别出的新情况[2] - 公司地质学家指出，从历史钻探中识别出广泛的近地表金以及银-铜探路者元素，显著加强了对2025年钻探结果的解释，为在矿权北部进行靶区圈定和额外钻探提供了坚实的技术基础[2] 2025年钻探与历史数据重新评估 - 2025年钻探计划报告了较宽的金矿段以及相关的异常银和铜后，公司启动了对历史钻探结果的系统重新评估，以识别类似类型的矿化[2] - 此次审查采用了比以往运营商更低的金矿边界品位，以更好地圈定与公司2025年钻探中识别的金和银-铜探路者元素一致的广泛矿化带[2] - 基于新的分析视角，在Mosseau矿权的几个关键靶区内识别出多个重要的金-银-铜矿化晕，使公司能够将重点缩小至三个主要关注区域：Trench 1、Morono金矿床以及沿矿权北部边界曾被认为是孤立靶区的区域[3] 具体矿化发现与数据 - 在Trench 1区域，2001年SOQUEM钻探的钻孔（GM59164）显示出广泛的金-银-铜矿化晕，这些钻孔也在较高品位金矿段直接返回了异常银和铜值，与公司2025年钻探观察到的结果相似[4] - 在Morono金矿床，多个较宽的历史矿段（局部延伸可达35.36米）进一步说明了广泛金矿晕发育的潜力[5] - 大多数历史矿段出现在浅部和近地表，突出了大吨位和露天开采式矿化的潜力，但需进行额外钻探和未来的经济研究[5] - 公司提供了详细的历史钻孔矿段数据表，例如：钻孔1217-01-13在26.2米长度内金品位1.44克/吨，钻孔1217-01-14在14.1米长度内金品位3.37克/吨，钻孔M-4-88在8.84米长度内金品位3.84克/吨等[11][13] 公司后续计划与资产概况 - 基于这些结果，公司扩大了对Mosseau北部的认识，认为这带来了更大的机会，并正考虑在Mosseau矿权北部进行后续钻探计划[6] - 拟议的计划考虑最多40个金刚石钻孔，总进尺达6,000米，以进一步测试和扩展这些新发现的金-银-铜矿化晕区域[6] - 公司专注于在政治稳定的矿业管辖区勘探近地表金矿床和铜金斑岩矿床，其董事会、管理团队和技术顾问拥有总计超过400年的地质和融资经验[7][8] - 公司在Urban Barry地区拥有三个活跃的金矿项目，总计377个矿权，覆盖面积20,016.87公顷，位于Gold Fields Limited的Windfall矿床以西约45-70公里处[8] - 公司的三个资产（Mosseau, Urban-Barry, LaBelle）共同覆盖了沿矿化剪切带超过50公里的有利走向[9]

欧洲股市整体表现 - 欧洲斯托克600指数收盘下跌0.23% 市场对美联储货币政策声明、企业财报、贸易新闻和地缘政治发展做出反应 [1] - 英国富时100指数上涨0.17% 法国CAC 40指数微涨0.06% 而德国DAX指数大幅下跌2.07% 瑞士SMI指数上涨0.95% [1] - 奥地利、比利时、捷克、丹麦、芬兰、希腊、爱尔兰、波兰、葡萄牙和西班牙股市收跌 冰岛、挪威、俄罗斯、瑞典和土耳其股市收高 荷兰股市持平 [2] 英国市场个股表现 - 3i集团股价飙升近9% 因其非食品折扣零售商Action在截至2025年12月28日的12个月内 得益于强劲需求 运营EBITDA和销售额均实现增长 [2] - Action的运营EBITDA为23.67亿欧元 高于去年同期的20.76亿欧元 销售额为160亿欧元 高于去年同期的137.81亿欧元 同店销售增长为4.9% 低于去年同期的10.3% [3] - 截至2025年12月31日 每股资产净值上升至3,017便士 而2025年9月30日为2,857便士 [3] - Metlen Energy & Metals、壳牌、安托法加斯塔、葛兰素史克、Admiral Group、力拓、英国石油、IMI、联合利华和帝亚吉欧股价上涨1%至2.7% [4] - Ashtead Group股价下跌7.6% Fresnillo下跌5.2% The Sage Group、AutoTrader Group、励讯集团、Entain、Airtel Africa、Next、RightMove、ICG、Polar Capital Technology Trust和巴布科克国际集团下跌2%至4% [4] 德国市场个股表现 - 德国股市大幅下跌 主要受SAP拖累 因其第四季度业绩未达预期 股价暴跌16% [5] - SAP报告第四季度税后利润为19亿欧元 同比增长17% [5] - 对于2026年 SAP预计按固定汇率计算的云收入在258亿至262亿欧元之间 同比增长23%至25% 按固定汇率计算的云和软件收入在363亿至368亿欧元之间 同比增长12%至13% [5] - 德意志银行股价下跌约1.7% 尽管其报告了自2007年以来最高的年度利润 2025财年盈利总计15.03亿欧元 合每股0.76欧元 而去年同期为3.04亿欧元 合每股0.15欧元 [6] - 英飞凌股价大跌3.6% 受微软疲弱前景拖累 戴姆勒卡车、莱茵金属、拜耳、Scout24、Symrise、费森尤斯、德国商业银行、海德堡材料和Brenntag也显著收低 [6] - 西门子、基伊埃集团、汉高、Vonovia、Zalando、拜尔斯道夫和德国邮政股价强势收涨 [7] 法国市场个股表现 - 法国股市中 Eurofins Scientific下跌约6.5% 意法半导体也下跌6.5% 达索系统下跌4.1% [7] - 凯捷、阳狮集团、安赛乐米塔尔、泰雷兹、圣戈班和开云集团也显著收低 [7] - 施耐德电气、罗格朗、欧莱雅和道达尔能源上涨1.6%至2.5% 液化空气集团和米其林也显著收涨 [7] 宏观经济数据 - 欧盟委员会报告显示 欧元区经济景气指数在2026年1月升至99.4 较2025年12月修正后的97.2上升2.2点 为2023年1月以来最高水平 消费者信心也增强至-12.4 为2025年2月以来最高 [8] - 欧洲央行数据显示 2025年12月对欧元区企业的贷款同比增长3% 达到创纪录的5.324万亿欧元 表明在欧洲央行近期政策宽松的支持下 信贷需求持续复苏 [9] - 英国汽车制造商和贸易商协会数据显示 2025年12月英国汽车产量同比增长17.7% 达到53,003辆 结束了连续四个月的下滑 [9] - 然而 受网络中断、新贸易关税、商用车领域工厂整合以及行业转型持续重组的影响 2025年全年汽车总产量下降15.5% 至764,715辆 [10]

公司业绩与股价表现 - SAP股票在公布第四季度业绩后大幅下跌 尽管利润超出预期 但营收略低于预期 且一项关键的云计算相关指标未达目标[1] - 第四季度以恒定汇率计算的当前云待交付业务增长25% 低于26%的目标 这是导致股价下跌的关键因素[1] - 此次股价下跌是近期趋势的延续 公司在2025年10月23日公布的第三季度业绩也曾因营收未达预期和云订单积压疲软导致股价下跌[1] 关键业务指标与市场预期 - 公司的云业务转型进展受到市场密切关注 当前云待交付业务增长是评估其云战略成功与否的核心指标[1] - 尽管整体业绩喜忧参半 但SAP的云战略被认为正在取得成效 其美国存托凭证的综合评级曾攀升至96[1] - 在业绩公布前后 SAP股票曾被列为值得关注的股票 因其股价接近买入点[1] 行业与市场动态 - 新闻同时提及了稀土类股票因政策变动而下滑 显示不同行业板块对特定新闻的敏感性[1] - 在同一市场环境中 其他科技巨头如英伟达的股价创下新高 而特斯拉、谷歌等公司的业绩也备受关注[1] - 市场整体表现不一 增长股表现滞后 投资者焦点集中在特斯拉、Booking、Circle等公司[1]

关于作者与发布商 - 作者Angela Harmantas拥有超过15年北美股市报道经验 尤其专注于初级资源股 报道足迹遍及加拿大、美国、澳大利亚、巴西、加纳和南非等国 此前曾从事投资者关系工作 并为瑞典政府领导在加拿大的外国直接投资计划 [1] - 发布商Proactive是一家全球性金融新闻和在线广播提供商 为全球投资受众提供快速、易懂、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 其所有内容均由经验丰富的新闻记者团队独立制作 [2] - 发布商的新闻团队覆盖全球主要金融和投资中心 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 关于内容覆盖范围与专长 - 发布商是中小型市值市场专家 同时也向投资社区更新蓝筹公司、大宗商品及更广泛投资领域的信息 其内容旨在激发和吸引积极的私人投资者 [3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场领域 包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 关于技术应用 - 发布商始终秉持前瞻性思维并积极采用技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队会利用技术来协助和优化工作流程 [4] - 发布商偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均经过人工编辑和创作 遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度非国际财务报告准则每股收益为1.62欧元，同比增长16% [1] - 2025年第四季度非国际财务报告准则总收入为96.8亿欧元，同比增长3%（按固定汇率计算增长9%）[2] - 2025年全年总收入为368亿欧元，同比增长8%（按固定汇率计算增长11%）[3] - 2025年可预测收入占比提升至86%，显示公司向高质量经常性收入业务模式的转型得到巩固 [3] 云业务表现与增长动力 - 当前云积压订单（云业务成功的关键指标）激增16%（按固定汇率计算增长25%）至210.5亿欧元 [4] - 第四季度云积压订单增长因大额交易结构和强制终止条款受到约1个百分点的负面影响 [4] - 云与软件部门（占总收入89%）非国际财务报告准则收入为86.2亿欧元，同比增长4%（按固定汇率计算增长10%）[4] - 云收入非国际财务报告准则为56.1亿欧元，同比增长19%（按固定汇率计算增长26%）[5] - 云ERP套件收入增长23%（按固定汇率计算增长30%）至48.6亿欧元，是云收入增长的主要驱动力 [5] - 软件许可和支持收入总计30亿欧元，同比下降15%（按固定汇率计算下降12%）[5] - 非国际财务报告准则软件许可收入为4.5亿欧元，同比下降34%（按固定汇率计算下降31%）[5] 人工智能成为关键增长引擎 - SAP Business AI已从功能集迅速演变为整个ERP套件的重要增长驱动力 [2] - 三分之二的云订单录入包含了SAP Business AI，凸显了AI在交易转化和扩展中的重要性 [2][9] 盈利能力与运营效率 - 非国际财务报告准则毛利润为72亿欧元，同比增长3%（按固定汇率计算增长8%）[11] - 非国际财务报告准则云毛利润同比增长21%至41.8亿欧元（按固定汇率计算增长27%）[11] - 非国际财务报告准则云毛利率提升1.1个百分点至74.6% [11] - 非国际财务报告准则营业利润增长16%（按固定汇率计算增长21%）至28.3亿欧元，利润率提升至29.2% [11] - 2025年员工转型计划对非国际财务报告准则营业利润增长造成近1亿欧元的负面影响 [11] 客户拓展与市场采用 - Rise with SAP解决方案获得众多知名客户采用，包括阿迪达斯、BioNTech、戴姆勒卡车、德勤、丰田等 [6] - 在报告季度内，Dexco、洛克希德·马丁、罗尔斯·罗伊斯SMR和SA Power Networks成功上线SAP S/4HANA Cloud [7] - GROW with SAP解决方案帮助中小企业快速高效采用云ERP，客户包括FUNKE Media Group、毕马威、Snowflake等 [7] - SAP在其解决方案组合中获得了重要的客户胜利，新签或扩展了与意大利银行、亿滋国际、罗伯特·博世、Zalando等领先组织的合作 [8] - 包括Fressnapf、Origin Energy、Sartorius在内的多个行业全球主要品牌选择了SAP解决方案 [8] 财务状况与资本配置 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及其他金融资产112亿欧元，较2025年9月30日的99亿欧元有所增加 [12] - 第四季度产生运营现金流13亿欧元，上年同期为流出5.8亿美元 [12] - 第四季度自由现金流为10.3亿欧元，这是运营实力的关键指标 [12] - 公司宣布了一项新的100亿欧元股票回购计划，将于2026年2月持续至2027年 [13] - 自2020年以来，公司已执行约80亿欧元的股票回购 [13] 重组计划与成本结构优化 - 2024年启动的重组计划于2025年初完成，总成本约为32亿欧元 [14] - 其中25亿欧元于2024年支付，剩余8亿欧元于2025年支付 [14] - 随着重组基本完成，公司以更精简的成本结构、更好的可扩展性和更强的运营杠杆进入2026年 [14] 2026年财务展望 - 2026年云收入指引为258亿至262亿欧元（按固定汇率计算），意味着较2025年的210.2亿欧元增长23%至25% [15] - 2026年云和软件收入指引为363亿至368亿欧元，较2025年的325.4亿欧元增长12%至13% [15] - 2026年非国际财务报告准则营业利润指引为119亿至123亿欧元，较2025年的104.2亿欧元增长14%至18% [16] - 2026年自由现金流目标约为100亿欧元，2025年为82.4亿欧元 [16] - 预计按固定汇率计算的当前云积压订单增长率将从2025年的25%在2026年略有放缓 [16] - 预计按固定汇率计算的总收入增长将在2027年前加速 [17] - 预计到2027年，运营费用增长将控制在收入增长的80%至90% [17] - 随着更多客户迁移至云端，按固定汇率计算的软件支持收入下降速度预计将加快 [17] 市场反应与近期表现 - 业绩公布后，公司股价在盘前交易中暴跌18%，主要因云积压订单和2026年云收入指引未达投资者预期 [3][9] - 云收入增长在亚太及日本和欧洲、中东、非洲地区尤为强劲，在美洲地区表现稳健 [10] - 巴西、加拿大、德国、法国、印度、意大利和韩国表现突出 [10] - 澳大利亚、日本、墨西哥、沙特阿拉伯、新加坡和美国市场持续表现强劲 [10]

基金整体表现 - 挪威政府全球养老基金2025年实现15.1%的整体回报率，基金规模在2025年12月31日达到21.268万亿挪威克朗（约合15.47万亿人民币）[1] - 2025年基金会计收益达2.362万亿挪威克朗（约1.72万亿人民币），全年规模净增1.526万亿挪威克朗[1] 资产类别表现 - 权益类投资是基金收益的核心驱动力，2025年股票投资回报率高达19.3%[2] - 固定收益投资回报率为5.4%，为组合提供了稳定的收益[3] - 未上市房地产投资回报率为4.4%[3] - 未上市可再生能源基础设施投资表现亮眼，回报率达到18.1%[3] 行业与板块表现 - 科技、金融及基础材料板块表现尤为突出，是权益投资的主要收益来源[2] - 根据FTSE Global All Cap指数，2025年基础材料板块回报率达40.8%，金融板块为32.0%，电信板块31.4%，科技板块28.5%[2] - 科技、金融与基础材料板块成为股权投资中的“三驾马车”，对基金整体收益贡献突出[2] 主要持仓与贡献企业 - Alphabet以1630亿挪威克朗的绝对回报居“十大贡献企业”之首，英伟达紧随其后贡献1440亿挪威克朗[2] - 基金前二十大持仓公司包括英伟达（持股市值占基金比例1.26%）、苹果（1.23%）、微软（1.26%）、亚马逊（1.24%）、台积电（1.77%）、博通（1.30%）、Meta（1.17%）、特斯拉（1.07%）、礼来（1.18%）、伯克希尔·哈撒韦（0.56%）、摩根大通（1.29%）、ASML（2.27%）、腾讯控股（1.35%）、三星电子（1.94%）、Visa（1.21%）、罗氏控股（2.23%）、阿里巴巴集团（2.07%）、SAP SE（2.35%）、埃克森美孚（1.33%）[3] 资产配置结构 - 截至2025年末，基金资产配置为股票资产占比71.3%，固定收益资产占比26.5%，未上市房地产占比1.7%，未上市可再生能源基础设施占比0.4%[4] - 该配置延续了“权益为主、多元分散”的策略框架，旨在平衡组合风险并契合“跨周期、抗波动”的核心定位[4]

公司业绩与市场反应 - 德国软件公司SAP发布2026年云收入增长指引，预计增长23%至25% [6] - 公司2026年当前云积压订单增长将略有减速，而2025年该增长为25% [6] - 公司预计随着更多客户迁移至云端解决方案，总收入增长将在2027年前加速 [6] - 公司首席财务官表示，云积压订单增长放缓幅度超出预期，归因于客户转向需要更长时间启动的大型项目，以及地缘政治紧张推动的主权云需求增加，这些政府及国防类交易销售周期更长，且常因终止条款而不计入积压订单 [7] - 公司2023年全年云收入按固定汇率计算增长26%，达到210亿欧元，总云积压订单增长30%，达到773亿欧元 [9] - 公司首席执行官表示，SAP商业人工智能已成为增长驱动力，在第四季度云订单录入中占比达三分之二 [9] - 公司宣布了一项为期两年、价值高达100亿欧元的股票回购计划 [9] - 公司过去一年致力于将传统数据库客户迁移至云端，并执行了一项价值32亿欧元的重组计划，第四季度主要新客户包括Dexco、洛克希德·马丁和劳斯莱斯 [10] 股价与市场表现 - 因2026年云收入指引未达市场预期，SAP股价在周四下跌15%，创下自2020年10月以来最大单日跌幅 [1] - 截至格林尼治时间14:31，SAP股价一度下跌17%，跌至2024年2月以来最低点，市值蒸发超过400亿欧元，并拖累法兰克福基准指数在整体上涨的欧洲市场中走低，该股最终收跌15.8% [1] - 摩根大通指出，SAP的云积压订单和2026年收入指引均低于预期，尽管全年业绩符合分析师预测，但仍引发了抛售 [1] - 公司股价的暴跌反映出市场对软件类股票的整体不信任，因为投资者正将资金轮动至半导体板块 [8] 行业影响 - 欧洲其他软件股也随之下跌，巴黎的达索系统股价一度下跌2.7%，伦敦的Sage股价下跌超过3%，两者均交易于数月低点附近 [1] - 美国软件股同样受到冲击，Salesforce下跌6.3%，Photoshop制造商Adobe下跌2.5%，云安全公司Datadog下跌约5% [2] - ServiceNow股价暴跌9%，尽管该公司自身发布了乐观的业绩展望 [2] - 此次失望情绪出现之际，软件股正面临更广泛的行业逆风 [7]

投资环境与策略表现 - 2025年对Polen国际增长策略是极具挑战性的一年 国际股票市场录得十多年来最佳回报 而Polen国际增长组合（“组合”）全年表现基本持平[8] - 组合表现不佳并非由于持仓公司基本面恶化 而是由于市场明显偏好周期性敏感型业务[8] - 在周期后期阶段 投资者心理转向投机性增长和经济敏感型业务 往往忽视质量指标 全球人工智能的采用加剧了这种情况[9] - 公司坚持投资于具有持久竞争优势、强劲资本回报率和韧性盈利能力的业务 相信从长期看 投资于无需承担不当风险即可增长的优质企业能为投资者带来最佳回报[10] 组合业绩归因（正面贡献） - 本季度对组合相对业绩贡献最大的三家公司是东京电子(Tokyo Electron)、阿里巴巴集团(未持有)和ASML 对绝对业绩贡献最大的包括东京电子、ASML和Shopify[13] - 东京电子是半导体制造设备领域的领先者 在涂布机市场占据90%的主导份额 在刻蚀、清洗和后道晶圆探针台领域位列前二 公司受益于芯片需求和复杂度提升带来的晶圆厂投资增加 预计中期营收能以高个位数增长 运营利润率从2024年的25%提升至35% 驱动中期盈利实现中双位数增长[14] - ASML本季度表现稳健 半导体资本设备公司持续受益于围绕AI的投资者乐观情绪 其设备对于制造先进逻辑和存储芯片至关重要 市场对存储芯片行业放缓及英特尔业务的担忧在本季度减弱 提振了半导体设备股[16] - 阿里巴巴集团(未持有)股价本季度下跌19% 因其核心电商业务的盈利能力受到为与美团竞争而在食品杂货配送领域进行大量投资的压力[15] 组合业绩归因（负面拖累） - 本季度对组合相对和绝对业绩拖累最大的三家公司是Monday.com、MercadoLibre和SAP[17] - Monday.com尽管财报强劲且超出预期 但因第四季度指引暗示近期增长放缓而遭抛售 公司正稳步从中小企业客户向上拓展至企业客户 平台覆盖范围扩大 预计营收增长能持续超过20% 未来十年内营收规模有望达到当前水平的4倍[18] - MercadoLibre是拉丁美洲最大的电商和支付平台 股价下跌主要与运营利润率因投资于免费送货、营销和信贷产品而略有下降有关 公司在其成立第26年仍能实现超过35%的营收增长 得益于拉丁美洲较低的电商、在线支付和信贷渗透率[19] - SAP尽管云收入增长超预期且积压订单保持韧性 但本季度仍面临压力 公司被视为更具韧性的大型软件商业模式 是其客户日常运营的关键任务组件 凭借其强大的市场地位、庞大的合作伙伴生态系统、新老客户的均衡增长、高经常性收入和不断改善的利润率状况 预计未来多年能持续实现至少中双位数的盈利增长[20] 组合调整与持仓变动 - 本季度唯一新增的头寸是任天堂(Nintendo) 同时对腾讯控股、龙沙集团(Lonza Group)和MercadoLibre的现有持仓进行了增持[22] - 任天堂是一家全球知名的日本娱乐公司 专注于视频游戏主机、软件及相关产品 2025年发布了其性能最强的互联网连接主机Switch 2 公司利用其超级马里奥、宝可梦和塞尔达传说等知识产权提供独特的游戏体验 预计Switch 2的发布标志着一个重大升级周期的开始 未来五年硬件和软件销售将推动增长 任天堂的整体Switch装机量可能在几年内达到2.5亿台 预计公司未来几年盈利能以30%的年化速度增长[23] - 清仓了法国IT服务公司Teleperformance和德国西门子医疗(Siemens Healthineers)的头寸[24] - Teleperformance的核心业务已趋稳定并正在复苏 但其Language Line Solutions部门持续面临潜在阻力 因非英语使用者因担心移民突袭而避免使用医疗服务 公司估值受到不公正打压 且目前缺乏业务动能[25] - 西门子医疗在其领域仍具有高度优势和领先地位 但此前被认为是暂时性的业务阻力持续时间更长 预计未来一年将持续面临困难 主要问题是中国业务受到负面定价趋势和订单疲软的冲击 以及关税将对今年利润率构成重大阻力[26] - 出售上述两家公司所得资金被用于投资任天堂和腾讯 因后者具有更好的盈利动能[25][26] 未来展望 - 进入2026年 预计随着AI应用加速和地缘政治持续波动 不确定性将继续存在[12] - 公司持续致力于质量增长投资 以应对市场波动并把握持仓公司的盈利潜力 组合定位于受益于结构性趋势 包括技术变革、对健康的日益关注以及印度等特定新兴市场的强劲增长[27] - 当前在美国以外进行投资的机会尤其具有吸引力[27]