股本相关 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为3亿港元，股份30亿股，面值0.1港元[1] - 截至2025年10月底，公司已发行股份（不含库存）15.03222397亿股，库存股0，总数15.03222397亿股[2] 股份变动 - 2025年10月公司法定/注册股份数目无增减[1] - 2025年10月公司已发行股份（不含库存）数目无增减[2] - 2025年10月公司库存股份数目无增减[2]

公司股权变动 - 施罗德PLC于2025年10月27日以每股均价70.8098港元增持申洲国际174.74万股 [1] - 此次增持涉及资金约1.24亿港元 [1] - 增持后施罗德PLC持股数量增至106,030,850股，持股比例由6.94%上升至7.05% [1]

交易概述 - Schroders PLC于10月27日增持申洲国际174.74万股 [1] - 增持每股作价为70.8098港元 [1] - 此次增持总金额约为1.24亿港元 [1] 股权变动 - 增持后最新持股数目达到1.06亿股 [1] - 增持后最新持股比例增至7.05% [1]

行业与公司 * 涉及的行业为纺织制造与服装代工行业，具体公司包括申洲国际、裕元集团等代工龙头，以及Nike、阿迪达斯、迅销集团（优衣库）、Lululemon、On、Deckers（HOKA）等品牌方 [2][3][7][11][13] 核心观点与论据 贸易战影响与行业格局演变 * 特朗普2 0贸易战初期干扰代工龙头出货节奏，但随着8月份关税政策落地，订单逐步恢复，品牌方调整出货节奏，增加短单急单以应对关税 [5][6] * 代工龙头对四季度展望乐观，订单能见度可看到明年一季度 [6] * 回顾贸易战1 0期间（2018-2020年），美国从中国进口金额下降约30%，依赖度从40%降至27% [3] * 全球纺织产业链重构，东盟取代中国成为美国第一大进口来源地，东盟承接鞋履制造，南亚承接服装制造 [2][4] * 中国在上游纤维面料环节仍保持优势，但该环节份额亦下降，纤维份额下降16个点至9%，面料份额下降8个点至16% [3][4] 行业竞争与龙头企业优势 * 中国纺织行业竞争加剧，龙头企业凭借全球化、快反能力和垂直一体化优势实现赢家通吃，市场份额提升，中小企业加速出清 [2][4] * 订单充足使龙头企业能够优化产品组合，增加高附加值订单，因此毛利率（GP margin）影响不大 [4] * 代工龙头通过去中国化布局，将欧美订单生产转移至东南亚，并提升海外人效及技术进步 [12] 库存周期与品牌方策略 * 当前美国库销比处于历史低位，明年补库方向确定但力度偏弱 [2][7][10] * 品牌方主要通过涨价和与代工商共担成本来应对关税上涨，部分企业自2025年六七月份起已开始涨价，预计2025年底或2026年初完成 [3][8] * 品牌方对美国需求展望谨慎，涨价可能进一步影响市场需求 [8][9] * 各大运动品牌表现分化：Nike处于去库存阶段；阿迪达斯经营势头回暖；迅销集团（优衣库）指引超预期；Lululemon处于品牌调整期；On上调指引；Deckers（HOKA）指引略低 [11][13] 其他重要内容 投资建议与标的分析 * 建议关注纺织代工板块中的低波红利标的配置机会 [2][7] * 推荐裕元集团，其估值便宜（PE约8倍），股息率接近10% [7] * 重点推荐申洲国际作为中长期价值配置标的，其美国订单占比仅16%，受贸易战影响较小 [3][13] * 申洲国际业绩能见度高，估值不贵（PE约13倍），股息率不到6%，向上弹性取决于利润率修复及Nike去库进度超预期 [7][13] * 代工龙头派息率普遍达到百分之六七十，是稳业绩、低波红利、高股息的标的 [12]

南向资金持股动态 - 10月27日南向资金增持申洲国际46.33万股，持股总数达9841.02万股，占公司已发行普通股6.54% [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持149.73万股 [1] - 近20个交易日中有13天获增持，累计净增持496.37万股 [1] 近期持股变动详情 - 10月24日持股增加54.76万股至9794.69万股，变动幅度0.56% [2] - 10月23日持股增加4.09万股至9739.93万股，变动幅度0.04% [2] - 10月22日持股增加81.08万股至9735.84万股，变动幅度0.84% [2] - 10月21日持股减少36.53万股至9654.76万股，变动幅度-0.38% [2] 公司主营业务 - 公司主要从事生产和销售针织服装产品，业务模式为代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合 [2] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 [2] - 公司通过子公司从事贸易业务和物业管理业务，主要在国内和国外市场开展业务 [2]

南向资金近期持股变动 - 10月15日南向资金减持申洲国际13.87万股 [1] - 近5个交易日中有3天获增持，累计净增持196.75万股 [1] - 近20个交易日中有10天获增持，累计净增持447.11万股 [1] - 10月13日持股变动为增持88.03万股，变动幅度0.93% [2] - 10月3日持股变动为增持38.76万股，变动幅度0.41% [2] - 10月2日持股变动为增持84.16万股，变动幅度0.90% [2] 南向资金当前持股情况 - 截至目前南向资金持有申洲国际9554.0万股 [1] - 当前持股占公司已发行普通股的6.35% [1] - 10月14日持股变动为减持3300股，变动幅度-0.00% [2] 公司主营业务 - 公司主要从事生产和销售针织服装产品 [2] - 主营业务是以OEM及ODM相结合的方式为客户制造针织品 [2] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 [2] - 公司通过子公司还从事贸易业务和物业管理业务 [2] - 公司主要在国内和国外市场开展业务 [2]

南向资金持股动态 - 10月14日南向资金减持申洲国际3300股 持股总数降至9567.87万股 占公司已发行普通股6.35% [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金增持 累计净增持127.06万股 [1] - 近20个交易日中有10天获南向资金增持 累计净增持459.35万股 [1] 近期持股变动详情 - 10月13日持股增加88.03万股 变动幅度为0.93% 持股总数增至9568.20万股 [2] - 10月3日持股增加38.76万股 变动幅度为0.41% 持股总数增至9480.17万股 [2] - 10月2日持股增加84.16万股 变动幅度为0.90% 持股总数增至9441.41万股 [2] - 9月30日持股减少83.56万股 变动幅度为-0.89% 持股总数降至9357.25万股 [2] 公司主营业务 - 公司主要从事生产和销售针织服装产品 业务模式为代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合 [2] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 并通过子公司从事贸易业务和物业管理业务 [2] - 公司主要在国内和国外市场开展业务 [2]

核心财务业绩 - 2025年中期销售收入达149.66亿元人民币，同比增长15.3%，创同期历史新高 [1] - 母公司拥有人应占利润为31.77亿元人民币，同比增长8.4% [1] - 毛利率为27.1%，较2024年同期的29.0%有所下降 [3] - 每股盈利为2.11元人民币，高于2024年同期的1.95元人民币 [3] 产品结构分析 - 运动类产品销售额为101.29亿元人民币，占总收入的67.7%，同比增长9.9% [5] - 休闲类产品销售额为37.92亿元人民币，占总收入的25.3%，同比大幅增长37.4% [5] - 内衣类及其他针织品销售额占比相对较小，分别为6.3%和0.7% [5] 区域市场表现 - 海外市场是主要增长引擎，国际销售额占总收入的75.6%，同比增长22.4% [6] - 美国市场销售额达25.55亿元人民币，同比增长35.8% [6] - 欧洲市场销售额达30.29亿元人民币，同比增长19.9% [6] - 日本市场销售额达24.99亿元人民币，同比增长18.1% [6] - 中国市场销售额为35.54亿元人民币，同比下降2.1%，收入占比降至24.4% [6] 公司竞争优势 - 采用垂直一体化商业模式，整合从纺织、染整、印绣到裁剪与缝制的全部生产环节 [7] - 实施全球化产能布局，在柬埔寨和越南建有生产基地，优化成本并规避贸易壁垒 [8] - 深度绑定Nike、Adidas、Uniqlo、Puma等全球优质客户，参与客户早期产品开发 [9] - 持续进行技术投入，应用3D视觉质检系统、AI驱动的智能决策系统推进智能制造 [10] 未来战略方向 - 市场拓展上，巩固核心客户并培育新客户，加强功能性、环保型面料研发以提升产品附加值 [11] - 产能优化上，实施“新建+改造”双轨战略，加速全球生产基地的智能化与自动化升级 [11] - 制度完善上，全面升级内控体系，优化薪酬激励机制，建立采购全流程闭环管理 [11]

公司股价表现 - 港股申洲国际股价上涨超过6%，截至发稿时涨幅为6.08%，报65.4港元 [1] - 公司股票成交额为3.29亿港元 [1]

公司股价表现 - 申洲国际股价上涨6.08%至65.4港元，成交额达3.29亿港元 [1] 主要客户耐克财报表现 - 耐克2026财年第一季度营收为117亿美元，高于市场预期的110.2亿美元，报告基础上同比增长1% [1] - 耐克毛利率为42.2%，高出市场预期的41.7% [1] - 耐克每股收益为0.49美元，高出市场预期的0.27美元 [1] - 耐克北美、欧洲、中东和非洲市场营收同比全面增长 [1] - 耐克大中华区库存同比下降11%，调整库存已见成效 [1] 公司客户结构与业务模式 - 申洲国际四大客户耐克、阿迪达斯、优衣库、彪马合计贡献年度总营收的80.7% [1] - 公司持续拓展新客户，已与lululemon和Lacoste新达成合作 [1] - 公司通过专用工厂模式与研发协同深度绑定客户，提供从面料研发到成衣制造的全产业链ODM一站式服务 [1]