公司股价表现 - 申洲国际股价上涨6.08%至65.4港元，成交额达3.29亿港元 [1] 主要客户耐克财报表现 - 耐克2026财年第一季度营收为117亿美元，高于市场预期的110.2亿美元，报告基础上同比增长1% [1] - 耐克毛利率为42.2%，高出市场预期的41.7% [1] - 耐克每股收益为0.49美元，高出市场预期的0.27美元 [1] - 耐克北美、欧洲、中东和非洲市场营收同比全面增长 [1] - 耐克大中华区库存同比下降11%，调整库存已见成效 [1] 公司客户结构与业务模式 - 申洲国际四大客户耐克、阿迪达斯、优衣库、彪马合计贡献年度总营收的80.7% [1] - 公司持续拓展新客户，已与lululemon和Lacoste新达成合作 [1] - 公司通过专用工厂模式与研发协同深度绑定客户，提供从面料研发到成衣制造的全产业链ODM一站式服务 [1]

公司股价表现 - 申洲国际股价上涨超过6%，报65.4港元，成交额达3.29亿港元 [1] 主要客户耐克业绩表现 - 耐克2026财年第一季度营收为117亿美元，高于市场预期的110.2亿美元，在报告基础上同比增长1% [1] - 耐克毛利率为42.2%，高出市场预期的41.7% [1] - 耐克每股收益为0.49美元，高出市场预期的0.27美元 [1] - 耐克北美、欧洲、中东和非洲市场营收同比全面增长 [1] - 耐克大中华区库存同比下降11%，库存调整已见成效 [1] 公司客户结构与业务模式 - 公司核心客户包括耐克、阿迪达斯、优衣库和彪马，四大客户合计贡献年度总营收的80.7% [1] - 公司近年持续拓展新客户，已与lululemon和Lacoste新达成合作 [1] - 公司通过专用工厂模式与研发协同深度绑定客户，提供从面料研发到成衣制造的全产业链ODM一站式服务 [1]

股份数据 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股份30亿股，面值0.1港元，法定/注册股本3亿港元[1] - 截至2025年9月底，已发行股份（不含库存）15.03222397亿股，库存股份0，总数15.03222397亿股[2] - 2025年9月法定/注册、已发行及库存股份数目无增减变动[1][2]

公司股价表现 - 港股申洲国际盘中股价一度上涨超过5%，最高达到64.95港元/股 [1] - 该股价创下公司近一年来的新高 [1] - 股价当前涨幅维持在超过3%的水平 [1]

报告发布 - 公司中期报告发布通知已在指定网站公布，有中英文版本[1][7] 通讯方式 - 2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯，在指定网站提供[2][8] 股东通讯 - 非登记股东联系中介提供地址或邮箱收通讯[3][8] - 未收到有效邮箱需主动查网站[4][8] - 想收印刷本可填回条或发邮件说明[5][9] 其他说明 - 回条相关填写要求及处理规则[11]

财报发布 - 公司2024年中期报告有中英文版，可在www.shenzhouintl.com和www.hkexnews.hk查看[1][7] 通讯方式 - 2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯，在上述网站提供[2][8] 股东通知 - 建议股东扫描二维码或交回回条提供邮箱地址，确保收到通讯[3][8] - 未提供有效邮箱无法收到通知，可主动查网站，需行动通讯发印刷本[4][9] - 股东可要求收取印刷本，指示有效期一年[5][9][11]

收入和利润（同比） - 销售额为149.66亿元人民币，同比增长15.3%[8] - 公司销售收入达到人民币149.66384亿元，同比增长15.3%[16][21] - 收入同比增长15.3%至149.66亿元人民币[47] - 收入总额同比增长15.3%，从24年的人民币129.76亿元增至25年的人民币149.66亿元[66] - 母公司拥有人应占利润为31.77亿元人民币，同比增长8.4%[8] - 母公司拥有人应占利润为人民币31.76836亿元，同比增长8.4%[16] - 期内利润同比增长8.4%至31.77亿元人民币[47] - 除税前利润同比增长11.8%，从24年的人民币32.49亿元增至25年的人民币36.32亿元[56] - 母公司普通股股权持有人应占每股基本盈利基于综合利润人民币3,176,836,000元，同比增长8.4%[79] - 每股基本盈利增长8.2%至人民币2.11元[47] 成本和费用（同比） - 毛利额为人民币40.58018亿元，同比增长7.9%，但毛利率下降1.9个百分点至27.1%[16] - 雇员福利开支总额为4,394,158千元，同比增长18.7%，其中工资及薪金为3,831,878千元，增长19.0%[69] - 原材料及消耗品成本为5,883,036千元，同比增长9.5%[69] - 其他收入总额为799,397千元，同比增长25.8%，其中政府奖励为274,321千元，增长187.4%[70] - 汇兑收益净额为126,431千元，同比增长68.2%[70] - 融资成本总额为175,886千元，同比下降8.1%，其中银行借贷利息为173,788千元，下降7.8%[71] - 所得税开支总额为455,284千元，同比增长43.1%，其中中国大陆企业所得税为157,976千元，增长12.3%[72] - 澳门当期利得税为144,013千元，同比增长40.2%[72] - 支柱二所得税当期税项为103,456千元，主要适用于越南[72] - 员工成本占销售额比例升至29.4%（2024年同期：28.5%）[38] 盈利能力指标变化 - 毛利率为27.1%，同比下降1.9个百分点[8] - 净利润率为21.2%，同比下降1.4个百分点[8] - 销售毛利率为27.1%，同比下降1.9个百分点[29] 各业务线表现 - 运动类产品销售额为人民币101.28586亿元，同比增长9.9%[21][23] - 休闲类产品销售额为人民币37.92133亿元，同比增长37.4%[21][23] - 内衣类产品销售额为人民币9.40211亿元，同比增长4.1%[25] 各地区市场表现 - 欧洲市场销售额为人民币30.28824亿元，同比增长19.9%[26] - 美国市场销售额为人民币25.5489亿元，同比增长35.8%[26] - 日本市场销售额为人民币24.99175亿元，同比增长18.1%[26] - 国内销售额为人民币36.45508亿元，同比下降2.1%[26] - 欧洲市场销售额为人民币30.29亿元，同比增长19.9%[27] - 美国市场销售额为人民币25.55亿元，同比增长35.8%[27] - 日本市场销售额为人民币24.99亿元，同比增长18.1%[27] - 其他市场销售额为人民币32.38亿元，同比增长18.7%[28] - 国内市场销售额同比下降2.1%，其中成衣销售额减少至人民币35.54亿元[28] - 美国市场收入同比增长35.8%，从24年的人民币18.81亿元增至25年的人民币25.55亿元[66] - 欧盟市场收入同比增长19.9%，从24年的人民币25.27亿元增至25年的人民币30.29亿元[66] - 日本市场收入同比增长18.1%，从24年的人民币21.16亿元增至25年的人民币24.99亿元[66] 现金流状况 - 经营业务现金净流入为人民币26.93亿元，同比增加人民币3.83亿元[31] - 经营业务所得现金流量净额同比增长16.6%，从24年的人民币23.10亿元增至25年的人民币26.93亿元[56] - 投资活动所用现金流量净额大幅增加，从24年的人民币-9.83亿元变为25年的人民币-31.79亿元[57] - 融资活动新借银行贷款大幅增加199.5%，从24年的人民币78.37亿元增至25年的人民币234.72亿元[59] - 向母公司拥有人派付股息增长21.1%，从24年的人民币14.71亿元增至25年的人民币17.82亿元[59] 资产和债务相关 - 现金及现金等价物为103.20亿元人民币，较年初减少5.0%[8] - 现金及现金等价物为人民币103.20亿元，其中美元计价占比89.5%[31] - 现金及现金等价物为103.20亿元人民币[50] - 银行借贷余额为人民币147.01亿元，借贷净额增加至人民币43.81亿元[32] - 计息银行借贷增长14.7%至147.01亿元人民币[50] - 公司计息银行借贷总额从2024年末的人民币128.19亿元增加至2025年中的147.01亿元，增长14.7%[94][95] - 银行借贷中约人民币15.29亿元以美元计价，约人民币66.32亿元以港元计价，约人民币65.40亿元以人民币计价[95] - 美元贷款余额2.136亿美元（折合人民币15.294亿元），港元贷款余额72.718亿港元（折合人民币66.319亿元）[37] - 资本负债比率为39.8%，较年初上升4.0个百分点[8] - 负债对权益比率升至39.8%，较上年末上升4.0个百分点[34] - 资本负债比率39.8%[41] - 总资产为561.77亿元人民币，较年初增长5.8%[8] - 总权益增长3.1%至369.60亿元人民币[52] - 净流动资产增长6.4%至231.38亿元人民币[50] - 汇兑差额造成的其他全面亏损扩大42.4%至2.88亿元人民币[49] - 按公允值计量金融资产增长54.5%至20.14亿元人民币[50] - 按公允价值计量金融资产增至20.14亿元人民币，较去年末13.04亿元增长54.5%[91] - 租赁负债账面值从2024年的人民币13.75亿元减少至2025年中的9.62亿元，下降30.0%[96] - 资本承担总额从2024年末的人民币7.70亿元增加至2025年中的10.93亿元，增长42.0%[97] - 存货总额达69.90亿元人民币，较去年末68.85亿元增长1.5%[84] - 应收账款及票据总额65.13亿元人民币，较去年末61.51亿元增长5.9%[86] - 美元计值应收账款占比79.4%，达51.74亿元人民币，较去年末43.69亿元增长18.4%[87] - 预付款项及其他应收款项即期部分为4.77亿元人民币，较去年末4.85亿元略有下降[88] - 应付账款总额14.96亿元人民币，与去年末14.93亿元基本持平[92] - 其他应付款项及应计款项增至17.20亿元人民币，较去年末16.95亿元增长1.5%[93] - 购置物业、厂房及设备应付款项大幅增加至5.52亿元人民币，较去年末2.47亿元增长123.5%[93] 运营效率指标 - 应收账款周转期为77天，同比增加6天[8] - 存货周转期为115天，同比减少1天[8] 资本开支和投资 - 资本开支总额15.336亿元人民币，其中74%用于新建工厂大楼[39] - 已签约在建工程承诺金额10.934亿元人民币[39] - 越南面料工厂累计投入1.5亿美元，规划产能200吨/日[40] - 物业、厂房及设备添置支出大幅增加至11.46亿元人民币，较去年同期6.23亿元增长83.9%[82] 客户和供应商集中度 - 公司向五大客户的销售额占总销售额的86%，与去年同期的85%相比保持稳定[104] - 来自最大客户（客户甲）的收入同比增长27.4%，从24年的人民币34.01亿元增至25年的人民币43.33亿元[68] - 公司向五大供应商的采购额占总采购额的33%，较去年同期的36%有所下降[104] 关联方交易 - 公司向关联方宁波艾利提供印花服务的金额为人民币6588.3万元[99] - 应收关联人士款项从2024年末的人民币119.5万元增加至2025年中的237.2万元，增长98.5%[101] - 应付关联人士款项在2025年中为人民币1311.2万元[101] 管理层和股东信息 - 主要管理人员酬金总额从2024年的人民币2658.9万元增加至2025年的2842.9万元，增长6.9%[102] - 马建荣先生通过协荣有限公司和千里马投资有限公司持有638,096,650股公司股份，占已发行股本42.45%[106] - 马仁和先生通过富高集团有限公司持有74,196,250股公司股份，占已发行股本4.94%[106][109] - 协荣有限公司直接持有636,806,950股公司股份，占已发行股本42.36%[110] - 千里马投资有限公司直接持有1,289,700股公司股份，占已发行股本0.09%[110] - Schroders PLC持有91,875,850股公司股份，占已发行股本6.11%[110][114] - JPMorgan Chase & Co.持有好仓90,716,859股(6.03%)、淡仓4,428,021股(0.29%)及可供借出股份64,244,585股(4.27%)[110][112] 股息分派 - 宣派2024年末期股息17.82亿元人民币[53] - 公司派发2024年度末期股息每股1.28港元，于2025年6月25日以现金派付[113] - 公司宣派2025年中期股息每股1.38港元(约人民币1.26元)，预计于2025年9月26日或之前派付[113] - 公司宣派中期股息每股1.38港元，同比增长10.4%，总金额约20.74亿港元（约18.92亿元人民币）[81] 公司治理和合规 - 公司持续遵守企业管治守则的所有守则条文，企业管治常规与2024年年报披露无重大变动[117] - 公司邀请外部核数师代表出席2025年5月27日股东周年大会回答审计相关问题[121] - 公司于2025年6月30日未持有任何库存股份[125] - 截至2025年6月30日六个月无购买/赎回/出售上市证券行为[125] - 所有董事确认严格遵守证券交易准则（截至2025年6月30日六个月）[123] - 审计委员会审阅截至2025年6月30日六个月未经审核财务报表[131] - 公众持股量持续保持不低于已发行股本总数25%[134] - 薪酬委员会根据市场水平确定董事薪酬及袍金[132] - 审计委员会由四名独立非执行董事组成（王飞绒任主席）[129] - 提名委员会负责物色符合资格董事候选人[133] - 薪酬委员会包含三名独立非执行董事（张炳生任主席）[132] - 股份过户登记手续将于2025年9月11日至9月16日暂停办理[116] 员工情况 - 公司员工总数达110,930人，较2024年末102,690人增长8.0%[38] 行业背景数据 - 中国服装类商品零售总额为5341.3亿元人民币，同比增长2.5%[12] 其他重要事项 - 无重大或然负债[42] - 自动化投入聚焦3D机器视觉检验系统和机器人精准缝制技术[45] - 采购实施全流程闭环监管及审批权限分离制度[46] - 公司无具潜在摊薄影响的已发行普通股[80]

南向资金持股变动 - 9月19日南向资金减持申洲国际63.82万股，持股比例降至6.2% [1] - 近5个交易日累计净减持35.05万股，其中3日出现减持 [1] - 近20个交易日累计净增持455.79万股，11日呈现增持态势 [1] 近期持股数据明细 - 9月19日持股总数9344.65万股，单日变动-63.82万股（-0.68%） [2] - 9月18日持股总数9408.47万股，单日增持57.02万股（+0.61%） [2] - 9月17日持股总数9351.45万股，单日减持66.59万股（-0.71%） [2] - 9月16日持股总数9418.04万股，单日增持54.20万股（+0.58%） [2] - 9月15日持股总数9363.84万股，单日减持15.86万股（-0.17%） [2] 公司主营业务 - 公司主要从事针织服装产品的生产与销售，采用OEM和ODM相结合模式 [2] - 产品涵盖运动类、休闲类及内衣类等针织品，同时涉足贸易与物业管理业务 [2] - 业务覆盖国内及国外市场 [2]

公司概况 * 申洲国际是一家采用纵向一体化模式的服装代工企业 覆盖从面料制造到成衣生产的全环节[2] * 公司深度绑定Nike 优衣库 阿迪达斯 Puma等头部品牌客户[9] 核心竞争优势 * 纵向一体化模式缩短交付周期至45天甚至15天 提升供应稳定性 在金融危机和疫情期间表现突出[2][6] * 该模式降低品牌商供应链管理成本 提高内部对接效率 并将面料生产环节利润留在公司内部[2][6] * 前瞻性海外产能布局 2005年起在柬埔寨 越南等东南亚国家布局产能 享受成本和税收优惠 分散风险[2][7][8] * 与头部品牌共同研发创新面料（如与Nike合作Flyknit 与优衣库合作Airism） 提升产品附加值和盈利能力[9] 财务表现与ROE分析 * ROE变化分四个阶段：2005-2007年略有下降 2008-2011年从26%提升至31% 2012-2020年稳定在20%左右 2021年后保持稳健[5] * 2021-2023年面临挑战 LV中枢从20%左右下降到15% 净利润从约22%下降到14%左右 资产周转率创新低[11] * 海外工厂停工（柬埔寨和越南）导致产能利用率下降 原材料价格与产品定价错位影响毛利[3][11] * 2024年受益行业补库 盈利能力和资产周转率提升 ROE有望修复[2][4][12] * 纵向一体化模式具备低周转 高盈利特点 ROE位居行业第一梯队[4][13][14] 近期运营与展望 * 2024年上半年收入表现亮眼 量增贡献显著 但员工薪酬增加拖累毛利率[15] * 积极扩张产能：上半年员工人数增长约1万人 越南新购置面料工厂土地 柬埔寨新成衣工厂3月投产聘用约4000名员工 印尼新产能已支付定金购置土地[4][15] * 预计下半年收入增长延续上半年趋势 毛利有望改善[4][15] * 预计2024年全年归母净利润约66.6亿元 对应PE约12倍 分红率达60%左右[15] * 公司未面临客户分摊关税的要求 有助于保持竞争力[4][12] 行业特点 * 服装代工行业不同环节ROE差异显著：纱线生产低盈利低周转 面料生产高盈利低周转 成衣生产低盈利高周转[4][13]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收150亿元人民币 同比增长15% 归母净利润31.77亿元人民币 同比增长8.39% [1] - 运动类产品实现营收101亿元人民币 同比增长10% 主要受欧洲和美国市场需求上升驱动 [1] - 休闲类产品实现营收38亿元人民币 同比增长37% 主要受日本、欧洲及其他市场需求上升推动 [1] - 内衣类产品实现营收9亿元人民币 同比增长4% 主要受日本和欧洲市场需求上升影响 [1] - 其他针织品实现营收1亿元人民币 同比增长6% [1] - 毛利率为27% 同比下降1.9个百分点 主要因2024年下半年一线员工涨薪导致人工成本占比上升 [1] - 董事会拟派发中期股息每股1.38港元 [1] 产能扩张 - 越南第二面料工厂项目进展顺利 通过股权收购获得生产用地并购买约50公顷土地使用权 土建工程接近完工 设备安装调试中 预计2025年底前逐步投产 [1] - 柬埔寨新建成年衣工厂已于2025年3月投产 目前聘用员工约4000名 随员工增加和效率提升 将进一步扩大成衣生产规模 [1] - 宁波基地新建织布工厂建筑面积约167000平方米 并对部分织布设备进行更新 制衣工厂完成维修翻新和流水线整合 实现管理人员精简和资源节约 [2] - 安徽成衣基地通过更新改造提升生产自动化水平 [2] 内控与管理 - 公司推动控制流程标准化和线上化 提高业务审核自动化程度 加强采购环节内部控制和原物料耗用管控 [2] - 公司拥有优质长期合作供应商 重视供应商利益保护 但加强对供应商准入和评估 完善采购内控制度 [2] 盈利预测调整 - 由于关税不确定性 调整2025-2027年收入预测至319亿元人民币、355亿元人民币、390亿元人民币（原预测为324亿元人民币、366亿元人民币、413亿元人民币） [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至66亿元人民币、73亿元人民币、80亿元人民币（原预测为66亿元人民币、74亿元人民币、84亿元人民币） [2] - 调整2025-2027年EPS预测至4.37元、4.83元、5.31元（原预测为4.38元、4.91元、5.56元） [2]