核心观点 - 花旗认为耐克第三财季销售额指引为低单位数跌幅对申洲国际等供应商略为负面 但看好申洲在新产品领域获取更多市场份额 若其股价因耐克展望而回调或是买入时机 予申洲"买入"评级 目标价94港元 [1] 耐克业绩与指引 - 耐克管理层对第三财季销售额的最新指引为录得低单位数跌幅 [1] - 该指引对申洲国际等耐克ODM供应商而言属略为负面 [1] 申洲国际业务展望 - 公司管理层近期给予保守指引 预期2025年下半年销量可录中单位数增幅 低于花旗先前预测的高单位数 [1] - 该保守指引已大致反映耐克最新展望的影响 [1] - 花旗看好申洲国际今年在跑步 高尔夫 篮球球衣等新产品领域可取得更多市场份额 [1] - 花旗目前预测耐克对申洲的销售订单在2026年将持平而非下跌 [1] - 计及前四大客户订单能见度 花旗相信申洲国际2026年销量可录高单位数增幅 [1] 投资观点 - 花旗认为若申洲国际股价因耐克谨慎展望而出现回调 或是买入时机 [1] - 花旗予申洲国际"买入"评级 目标价94港元 [1]

公司股价表现 - 申洲国际(02313.HK)股价下跌超过3%，截至发稿时下跌3.02%，报61.05港元 [2] - 公司股票成交额为1.23亿港元 [2]

公司股价表现 - 申洲国际股价下跌超过3%，截至发稿报61.05港元，成交额1.23亿港元 [1] 主要客户业绩 - 主要客户耐克2026财年第二季度净利润同比下降32%，从上年同期的11.6亿美元降至7.92亿美元 [1] - 耐克在大中华区营收同比下降17%至17亿美元，息税前利润大幅缩水49% [1] - 尽管营收与盈利超出市场预期，但耐克因利润率下滑及直销业务承压导致净利润下滑 [1] - 耐克业绩公布后股价重挫超10% [1] 机构观点与公司展望 - 花旗将申洲国际2025至2027年盈利预测下调2%，目标价由95港元微降至94港元，维持“买入”评级 [1] - 花旗认为股价下跌可能反映管理层对销量展望保守，反而提供买入机会 [1] - 预期申洲国际2026财年股息率达4.8%，未来3年每股盈利年均复合增长率达12% [1]

公司股价表现 - 申洲国际股价下跌超过3%，截至发稿跌3.02%，报61.05港元，成交额1.23亿港元 [1] 主要客户业绩影响 - 公司主要客户耐克发布2026财年第二季度业绩后股价重挫超10% [1] - 耐克期内净利润同比下降32%，由上年同期的11.6亿美元降至7.92亿美元 [1] - 耐克在大中华区营收同比下降17%至17亿美元，息税前利润大幅缩水49% [1] - 尽管耐克营收与盈利超出市场预期，但受利润率下滑及直销业务持续承压影响，净利润同比出现下滑 [1] 机构观点与公司展望 - 花旗将申洲国际2025至27年盈利预测下调2%，目标价由95港元降至94港元，但维持“买入”评级 [1] - 机构认为股价下跌或反映管理层对销量展望较为保守，反而提供买入机会 [1] - 预计2026财年股息率达4.8%，且未来3年每股盈利年均复合增长率达12% [1]

南向资金持股动态 - 2025年12月18日，南向资金增持申洲国际157.26万股，持股变动幅度为1.53% [1][2] - 近5个交易日内，南向资金有4天进行增持，累计净增持486.91万股 [1] - 近20个交易日内，南向资金有13天进行增持，累计净增持390.62万股 [1] - 截至2025年12月18日，南向资金持有申洲国际1.04亿股，占公司已发行普通股的6.91% [1][2] 近期持股变动详情 - 2025年12月17日，持股总数1.02亿股，增持149.30万股，变动幅度1.48% [2] - 2025年12月16日，持股总数1.01亿股，增持115.83万股，变动幅度1.16% [2] - 2025年12月15日，持股总数9981.37万股，减持18.29万股，变动幅度-0.18% [2] - 2025年12月12日，持股总数9999.66万股，增持82.81万股，变动幅度0.84% [2] 公司主营业务 - 公司为投资控股公司，主要从事生产和销售针织服装产品 [2] - 核心业务模式是以代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合的方式为客户制造针织品 [2] - 产品类别主要包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 [2] - 公司通过子公司还从事贸易业务和物业管理业务 [2] - 公司业务主要在国内和国外市场开展 [2]

租赁协议信息 - 原租赁协议2025年12月31日届满，新协议2025年12月8日签订，为期三年（2026.1.1 - 2028.12.31）[3][4][5] - 租赁物业总楼面积148,407.04平方米，月租总计3,233,169元人民币[6] - 季度租金须于各季度首月开始前五个营业日内支付，以集团内部资源偿付[7] - 申洲针织可提前三个月通知申洲置业终止租赁协议[8] 财务数据 - 集团根据租赁协议确认入账的使用权资产估计价值约1.06966539亿元人民币（未经审核）[9] - 公司股份每股面值0.10港元[16] 关联交易 - 申洲置业为公司关连人士，此次租赁构成公司关连交易[3] - 因使用权资产价值适用百分比率超0.1%但少于5%，交易获豁免通函及独立股东批准规定，但须遵守申报及公告规定[3] 公司架构 - 申洲针织为公司全资附属公司，从事纺织物制造及相关业务，申洲置业为宁波物业开发商[12] - 申洲置业由马建荣拥有80%权益，申愈自新拥有20%权益，申愈自新由马建荣拥有90%权益，黄关林拥有10%权益[12][13] - 公司董事会由五名执行董事和四名独立非执行董事组成[17] 租赁意义 - 订立租赁协议可使集团继续以公平市场价从事服装生产及提供员工住宿，避免迁址成本及业务中断[11]

核心观点 - 花旗维持对申洲国际的“买入”评级，认为近期股价下跌反映了管理层保守的销量展望，反而提供了买入机会，主要基于其2026财年预期4.8%的股息率及未来三年12%的每股盈利年均复合增长率 [1] - 目标价从95港元微降至94港元，同时将2025至2027年的盈利预测下调2% [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025年至2027年的盈利预测下调2% [1] - 目标价相应由95港元小幅下调至94港元 [1] - 维持“买入”评级 [1] 销量与运营表现 - 将公司今年下半年的销量增长预测，从高单位数下调至中单位数 [1] - 下调主要原因是第三季度销量增长近乎持平 [1] - 两大主要品牌仍需时间与公司商讨分摊关税 [1] - 观察到10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季度落后的进度 [1] 盈利能力展望 - 预期毛利率按季扩张的指引维持不变 [1] - 2026财年毛利率超过28%的目标亦大致不变 [1] 投资亮点 - 认为近期股价下跌提供了买入机会 [1] - 预计2026财年股息率达到4.8% [1] - 预计未来三年每股盈利年均复合增长率达到12% [1]

股价表现与市场反应 - 申洲国际股价再跌超4%，截至发稿跌4.12%，报64.05港元，成交额达4.99亿港元 [1] - 花旗认为股价下跌可能反映管理层对销量展望较为保守，反而提供了买入机会 [1] 机构观点与盈利预测调整 - 花旗将申洲国际2025至2027年盈利预测下调2%，目标价由95港元微降至94港元，但维持“买入”评级 [1] - 花旗将公司2024年下半年销量增长预测，由高单位数降至中单位数，主因第三季销量增长近乎持平，且两大主要品牌仍需时间与集团商讨分摊关税 [1] - 国盛证券认为，尽管过去行业需求及客户订单存在波动，公司始终坚持长期资产建设与稳步扩张产能 [1] - 国盛证券判断，2026年伴随核心客户订单修复，公司有望步入产能驱动增长、工厂利用率饱和、订单结构优化带来盈利质量优化的阶段 [1] 运营数据与未来展望 - 花旗观察到公司10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季落后的进度 [1] - 公司2024年末员工达到10.3万人，同比增长12%；2025年上半年末员工达到11万人，同比增长9% [1] - 国盛证券判断，过去数年内成衣工厂招聘员工带来的产能提升与产量释放，将在2026年继续体现 [1] - 花旗预计公司未来3年每股盈利年均复合增长率达12%，2026财年预期股息率达4.8% [1]

公司股价与市场反应 - 申洲国际股价下跌超4%，报64.05港元，成交额4.99亿港元 [1] - 花旗认为股价下跌可能反映管理层对销量展望保守，反而提供买入机会 [1] 机构观点与财务预测 - 花旗将公司2025至2027年盈利预测下调2%，目标价由95港元微降至94港元，维持“买入”评级 [1] - 花旗预测公司未来3年每股盈利年均复合增长率达12%，2026财年预期股息率达4.8% [1] - 国盛证券判断2026年公司有望步入产能驱动增长、工厂利用率饱和、订单结构优化带来盈利质量优化的阶段 [1] 运营与销售情况 - 花旗将公司2024年下半年销量增长预测由高单位数降至中单位数，主要因第三季销量增长近乎持平 [1] - 销量增长放缓部分归因于两大主要品牌仍需时间与公司商讨分摊关税 [1] - 花旗观察到10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季落后的进度 [1] 产能与员工情况 - 国盛证券指出公司始终坚持长期资产建设、稳步扩张产能 [1] - 2024年末公司员工达到10.3万人，同比增长12%；2025年上半年末达到11万人，同比增长9% [1] - 过去数年成衣工厂招聘员工带来的产能提升与产量释放，预计将在2026年继续体现 [1]

核心观点 - 花旗维持对申洲国际的"买入"评级，认为近期股价下跌反映了管理层保守的销量展望，反而提供了买入机会，主要基于其2026财年预期股息率达4.8%以及未来三年每股盈利年均复合增长率达12%的预期 [1] - 花旗将申洲国际2025至2027年的盈利预测下调2%，目标价相应由95港元微降至94港元 [1] 财务预测与估值调整 - 花旗将申洲国际2025至2027年的盈利预测下调2% [1] - 目标价由95港元降至94港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] - 预期2026财年股息率达4.8% [1] - 预计未来3年每股盈利年均复合增长率达12% [1] 运营与销量展望 - 花旗将公司今年下半年的销量增长预测，由高单位数降至中单位数 [1] - 下调预测主要因第三季销量增长近乎持平 [1] - 两大主要品牌仍需时间与公司商讨分摊关税 [1] - 观察到10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季落后的进度 [1]