股价表现与目标价分析 - Si-Bone(SIBN)股价在过去四周上涨25.5%至17.47美元 华尔街分析师平均目标价24.67美元暗示仍有41.2%上行空间 [1] - 9个短期目标价的标准差为3.57美元 最低目标价19美元(较现价+8.8%) 最高目标价32美元(较现价+83.2%) 标准差反映分析师预测分歧程度 [2] - 分析师目标价共识虽受投资者重视 但单纯依赖该指标决策存在风险 因分析师设定目标价的能力和客观性长期受质疑 [3] 盈利预测修正信号 - 分析师对SIBN盈利前景日益乐观 近期EPS预测上调形成强烈共识 历史数据显示盈利预测修正趋势与短期股价走势高度相关 [11] - 过去30天内4次上调当年盈利预测 零下调 推动Zacks共识预期增长7% [12] - SIBN当前获Zacks买入评级(前20%) 基于四项盈利相关因子的量化模型显示短期上行潜力 该评级体系涵盖4000余只股票 [13] 目标价研究的局限性 - 全球多所大学研究表明 分析师目标价误导投资者的频率高于指导作用 实证显示无论共识度高低 目标价对实际股价走向的预测力有限 [7] - 华尔街分析师虽掌握公司基本面数据 但常因承销关系等商业动机设定过度乐观目标价 导致目标价虚高 [8] - 低标准差目标价集群虽显示分析师对股价方向/幅度存在高度共识 但仅可作为研究基本面驱动因素的起点 不能保证达到平均目标价 [9]

文章核心观点 医疗设备公司SI - BONE将参加2025年美国银行证券医疗保健会议并举办炉边谈话，同时提供会议直播和回放途径 [1][2] 公司参会信息 - 公司将参加2025年美国银行证券医疗保健会议 [1] - 管理层将于2025年5月13日太平洋时间上午8:40/东部时间上午11:40举办炉边谈话 [1] - 投资者可通过链接https://bofa.veracast.com/webcasts/bofa/healthcare2025/id92Nrrn.cfm注册收听会议电话 [2] - 网络直播的实时音频将在公司网站“投资者”板块www.si - bone.com上提供 [2] - 网络直播将被存档，活动结束后至少90天可回放 [2] 公司简介 - SI - BONE是开发骶骨盆疾病手术治疗独特技术的全球领导者 [3] - 自2009年开创微创骶髂关节手术以来，已支持超4500名医生进行超12万例手术 [3] - 有独特的临床证据支持其技术使用，包括两项随机对照试验和超160篇同行评审出版物 [3] - 利用在微创骶髂关节融合领域的领先地位，将新产品推向相邻市场，包括成人畸形、骶骨盆固定和骨盆创伤 [3]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收47,290千美元，较2024年同期的37,867千美元增长24.88%[16] - 2025年第一季度公司净亏损6,542千美元，较2024年同期的10,904千美元收窄40.00%[16] - 2025年第一季度公司经营活动净现金使用量为4,911千美元，较2024年同期的7,571千美元减少35.13%[22] - 2025年第一季度公司投资活动净现金流入为10,630千美元，较2024年同期的6,347千美元增长67.48%[22] - 2025年第一季度公司融资活动净现金流入为103千美元，较2024年同期的105千美元下降1.90%[22] - 2025年第一季度公司加权平均普通股股数为42,337,481股，较2024年同期的40,934,392股增长3.43%[16] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司基于股票的薪酬费用分别为666.3万美元和703万美元[67] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司净亏损分别为654.2万美元和1090.4万美元[69] - 2025年第一季度和2024年第一季度，计算基本和摊薄每股净亏损所用的加权平均股数分别为42,337,481股和40,934,392股[69] - 2025年第一季度和2024年第一季度，基本和摊薄每股净亏损分别为0.27美元和0.15美元[69] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司未计提所得税[71] - 2025年和2024年第一季度有效利率分别为7.3%和9.3%；2025 - 2029年定期贷款本金还款总额为3600万美元[57] - 2025年第一季度总租赁费用为52.1万美元，2024年同期为51.8万美元；2025年3月31日加权平均剩余租赁期限为1.54年，加权平均折现率为7.06%[44] 各地区表现 - 2025年第一季度美国市场收入4483.6万美元，国际市场收入245.4万美元；2024年第一季度美国市场收入3542.5万美元，国际市场收入244.2万美元，国际收入占比均不足10%[30] 管理层讨论和指引 - 2023年12月FASB发布ASU 2023 - 09，2024年11月发布ASU 2024 - 03，公司正在评估其对财务披露的影响[31][32] - 2024年10月公司收到美国司法部民事调查要求，目前无法评估调查结果和财务影响[50] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司于2008年3月18日在特拉华州注册成立，总部位于加利福尼亚州圣克拉拉，是一家医疗设备公司[23] - 自2009年推出第一代iFuse以来，公司陆续推出多条钛植入物产品线，包括2017年的iFuse - 3D、2021年的iFuse TORQ等[23] - 公司首席运营决策人是首席执行官和首席财务官，有单一运营和报告部门[28] - 公司有多项非取消性租赁，包括办公、研发、仓库和车辆租赁，到期时间从2025年到2028年不等[42][43] - 2025年第一季度授予绩效型受限股票单位，预计普通股波动率为49.0% - 57.0%，无风险利率为4.1% - 4.2%，股息收益率为0 - 1.0%[61] - 公司面临外汇汇率和利率变化带来的市场风险[132] - 假设外汇汇率或市场利率变动100个基点，不会对公司合并财务报表产生重大影响[134][136] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为41,187美元，较2024年12月31日的34,948美元增长17.85%[15] - 截至2025年3月31日，公司总资产为227,280美元，较2024年12月31日的230,437美元下降1.37%[15] - 截至2025年3月31日，公司总负债为60,016美元，较2024年12月31日的63,473美元下降5.44%[15] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为167,264美元，较2024年12月31日的166,964美元增长0.18%[15] - 截至2025年3月31日，可售证券摊销成本1.37732亿美元，未实现收益1.6万美元，未实现损失6000美元，公允价值1.37742亿美元；截至2024年12月31日，摊销成本1.4233亿美元，未实现收益9.2万美元，未实现损失2000美元，公允价值1.4242亿美元[34] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，应计利息应收款分别为40万美元和30万美元[35] - 截至2025年3月31日，存货中成品2640万美元，在制品和组件400万美元；截至2024年12月31日，成品2400万美元，在制品和组件310万美元[38] - 2025年3月31日，物业和设备净值2107.4万美元；2024年12月31日，净值2037.4万美元，2025年和2024年第一季度折旧费用分别为130万美元和110万美元[39] - 截至2025年3月31日，应计负债和其他费用总计1515.7万美元；截至2024年12月31日，总计1949.2万美元[40] - 信用损失备抵金在2025年3月31日余额为59.1万美元，2024年12月31日为58.8万美元[41] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，采购承诺分别为60万美元和40万美元[45] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，长期借款净额分别为3548.1万美元和3545.2万美元[52] - 2025年1月6日公司获得3600万美元新定期贷款，2024年11月8日再次获得3600万美元新定期贷款，最终还款费用为70万美元[53][55] - 截至2025年3月31日，股票期权数量为1021086股，加权平均行使价格为11.10美元，加权平均剩余合约期限为2.61年，总内在价值为574.5万美元[58] - 截至2025年3月31日，RSU数量为2,709,262股，加权平均授予日公允价值为17.61美元；PSU数量为785,457股，加权平均授予日公允价值为16.17美元[63] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，ESPP相关员工工资扣除总额分别为130万美元和30万美元[65] - 截至2025年3月31日，普通股认股权证数量为78,459份[68]

业绩总结 - 第一季度全球收入增长24.9%，达到4730万美元[8] - 第一季度美国收入增长26.6%，达到4480万美元[8] - 第一季度毛利率为79.7%，较上年提高80个基点[8] - 第一季度调整后EBITDA为50万美元，连续第二个季度实现正值[15][16] - 调整后的EBITDA为469,000美元，相较于去年同期的-4,017,000美元有显著改善[80] - 净亏损从去年同期的10,904,000美元减少至6,542,000美元[80] 用户数据 - 第一季度美国活跃医生数量增长27.1%，达到1400名[12] - 第一季度每个地区的生产力提升25%，达到200万美元[8] - 术后患者满意度达到94%[51] - 在基线时，阿片类药物使用率为57%，随访时降至17%[51] 未来展望 - 预计2025年全球收入指导为1.935亿至1.975亿美元，年增长率约为16%至18%[20] - 2025年美国市场的目标年手术量为47万例，总可寻址市场超过35亿美元[29] - 预计2025年毛利率约为78%[20] 新产品和新技术研发 - iFuse 3D临床试验显示，患者功能改善25点（最小临床重要差异为15点）[51] - VAS疼痛评分改善58点（最小临床重要差异为20点）[51] - iFuse TORQ®的市场机会超过3亿美元，年发病率约为12万例骶骨脆性骨折[53] - iFuse Bedrock Granite®的新增技术附加支付（NTAP）最高可达9,828美元[60] - iFuse TORQ TNT获得FDA突破性设备认证，适用于骨盆脆性骨折固定[58] - iFuse Bedrock Granite®获得FDA批准，直径为9.5mm，适用于S1轨迹和儿童畸形[61] 市场扩张 - 公司在上市以来实现20%以上的收入复合年增长率[21]

公司业绩表现 - 公司季度每股亏损0 15美元 低于Zacks一致预期的0 24美元亏损 较去年同期每股亏损0 27美元有所改善 [1] - 季度营收达4729万美元 超出Zacks一致预期5 21% 去年同期营收为3787万美元 [2] - 过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 今年以来公司股价下跌0 2% 表现优于标普500指数3 3%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现将与市场持平 [6] - 下一季度共识预期为每股亏损0 20美元 营收4659万美元 本财年共识预期为每股亏损0 67美元 营收1 9436亿美元 [7] 行业情况 - 所属医疗仪器行业在Zacks行业排名中位列前28% 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%两倍以上 [8] - 同行业公司Electromed预计季度每股收益0 19美元 同比增长11 8% 营收预计1570万美元 同比增长13 2% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收达4730万美元，增长约25%；美国营收4480万美元，增长约27%；国际营收250万美元 [6][7] - 毛利润3770万美元，增长780万美元或26.2%，毛利率达79.7%，提升近80个基点 [28] - 运营费用4520万美元，增长7.8%，主要因佣金和研发投入增加 [29] - 净亏损收窄至650万美元，即每股摊薄亏损0.15美元，去年同期为1090万美元或每股0.27美元 [29] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为正，约500万美元，去年同期亏损400万美元 [30] - 过去十二个月营收增长约3260万美元，调整后EBITDA改善约1680万美元 [30] - 季度末现金及有价证券为1.444亿美元，第一季度现金使用量为560万美元，同比改善31.7% [30] - 2025年全年营收指引上调至1.935 - 1.975亿美元，预计增长16% - 18%，全年毛利率预计为78% [33][35] 各条业务线数据和关键指标变化 SI关节功能障碍业务 - 推出iFuse Torque和iFuse Intra，加速该业务程序量增长，目标市场超20亿美元 [11] - iFuse Torque受新培训外科医生和介入脊柱医生青睐，iFuse Intra在特定市场获采用 [12] 骨盆固定业务 - 自2022年推出iFuse Bedrock Granite和去年的iFuse Bedrock Granite 9.5后，引领骶骨盆解决方案市场 [13] - Granite 9.5推动医生采用和程序平均销售价格（ASP）提升，第一季度使用四个植入物的Granite病例数同比增长约69% [13][14] 骨盆创伤业务 - 2021年进入该市场，2024年第四季度推出第二代创伤解决方案iFuse Torque TNT [15][16] - 基于突破性设备指定，CMS提议自2025年10月1日起为TNT的住院程序提供超3900美元的新技术附加支付（NTAP），报销增加20% - 30% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - SI关节功能障碍市场超20亿美元，骨盆固定市场近10亿美元，骨盆创伤市场约3亿美元 [11][13][18] - 第一季度美国市场营收增长约27%，国际市场营收250万美元 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为创新、参与、商业执行和运营卓越，通过增加独特互补技术多元化平台，扩大目标市场和收入来源 [10] - 未来12 - 18个月计划推出新的SI关节融合解决方案和一款获FDA突破性设备指定的新产品 [18][19] - 采用混合商业模式，结合区域经理、临床支持专家和第三方代理，提升销售效率和区域生产力 [25] - 公司拥有行业领先的毛利率、可扩展的商业基础设施和小资本支出，业务模式旨在快速扩大盈利能力和产生自由现金流 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年开局满意，业务增长势头良好，创新平台获认可，预计未来程序量将因新产品推出而放大 [6][8] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务受影响较小，因其程序针对患者疼痛和残疾问题，需求较稳定 [32] - 对业务增长潜力有信心，未来不仅营收增长，还将扩大EBITDA利润率，迈向持续自由现金流业务 [54][56] 其他重要信息 - 管理层讲话含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] - 公司讨论非GAAP指标，如调整后EBITDA，具体与GAAP会计的对账可查看完整财报 [4] - 公司多数植入物和器械在国内制造，原材料主要来自美国，钛粉从加拿大采购，预计关税对毛利率和供应链无重大影响 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 新产品和新渠道对增长的贡献及活跃外科医生基础的增长情况 - 公司业务增长广泛，新产品如Intra、Granite 9.5和TNT推动加速增长，各程序类型均实现两位数程序量增长，各触点的参与度也创纪录 [39][40] 问题: 第一季度毛利率提升的原因及全年毛利率指引仅小幅上调的考虑 - 毛利率提升得益于程序组合带来的ASP改善和供应链效率优化；全年指引考虑了低个位数ASP下降、手术产能折旧和软件成本折旧等因素，同时未考虑未来可能的ASP改善和毛利率提升举措的影响 [44][46][47] 问题: 公司是否有可能将20%以上的增长作为长期目标 - 公司第一季度表现强劲，为全年奠定基础，受益于产品需求和加速采用，业务各方面表现良好；公司对业务增长潜力有信心，增长动力包括技术领先、医生热情、广泛参与和报销顺风等 [51][52][54] 问题: 区域生产力能否继续扩大 - 销售团队表现出色，达到区域生产力200万美元的目标；混合模式有助于推动跨触点的快速参与和区域生产力提升，公司有机会超越该目标 [57] 问题: 营收指引的季度节奏及运营费用增长10%的原因 - 公司制定指引时考虑宏观经济条件，采取谨慎态度；业务季节性受新产品推出和采用影响，第三季度因假期和行业会议可能出现3% - 5%的环比收入下降；运营费用增长10%主要因研发投资增加、销售和营销费用与营收增长相关以及一般和行政费用预期上升 [63][64][69] 问题: 外科医生目标市场情况、转化医生是否更易以及先前培训的医生是否回归 - 公司连续四年双位数增长医生基础，本季度新增约300名医生，增长广泛；观察到平台的跨模式协同效应，更多外科医生进行多种程序；随着产品组合扩大和培训需求增加，预计医生数量将持续健康增长 [74][75][76] 问题: 关于Granite重新分配到更高报销代码的更新时间 - 公司已收到CMS提案，提案中脊柱融合诊断相关组（DRGs）报销增加8% - 9%，相当于约4400美元的增长；CMS表示需更多时间分析数据，公司认为这是正常行政程序，不影响骨盆固定产品的增长 [77][79][80] 问题: 2026年第一季度推出的新产品的报销代码、突破性设备的相关信息及监管途径担忧 - 公司专注于提供满足医生和患者需求的产品解决方案，不关注具体报销代码；新的突破性设备是针对脊柱手术未满足需求的植入系统，处于开发阶段，公司是唯一拥有三个突破性设备解决方案的上市骨科脊柱公司，具有长期增长机会 [84][86][89] 问题: 介入医生在外科医生基础中的占比及公司在该触点的竞争地位 - 外科医生仍是SI关节功能障碍程序的主要执行者，但介入医生的参与度增加；公司有针对不转诊患者的介入脊柱医生的策略，拥有最全面的产品组合支持其进行SI关节程序，2026年的新产品也将提供额外解决方案 [90][91] 问题: TNT产品的市场表现、NTAP实施后的采用速度和销售贡献以及与Granite的类比 - TNT受创伤外科医生认可，推出后采用情况超内部计划，公司正增加手术产能；NTAP将为业务带来顺风，与Granite类似，公司认为TNT有增长机会 [95][96][97] 问题: 历史上营收增长转化为EBITDA增长的框架是否持续以及投资新代表和新产品对实现2026年自由现金流的影响 - 预计营收增长率将超过运营费用增长率，扩大利润率并迈向GAAP运营收入，未来运营杠杆平均在1.5 - 1.75倍；公司基于业务模式和运营纪律，认为2026年是自由现金流的良好转折点 [101][102] 问题: 销售团队增长与生产力增长的关系以及在增加或拆分区域前生产力的目标 - 公司计划未来12 - 18个月将区域扩展到100个，目前商业团队在区域生产力方面表现出色，未来生产力将逐步提高，但难以确定下一个目标 [107][108][109] 问题: 医生进行多种程序的目标比例 - 公司在推动医生密度方面处于早期阶段，在SI关节功能障碍、骨盆固定和创伤等领域仍有很大增长空间，新产品将提供增加医生密度的机会 [111][113][114]

业绩总结 - 第一季度全球收入增长24.9%，达到4730万美元[8] - 第一季度美国收入增长26.6%，达到4480万美元[8] - 第一季度毛利率为79.7%，较上年提高80个基点[8] - 第一季度调整后EBITDA为50万美元，连续第二个季度实现正值[15][16] - 调整后的EBITDA为469,000美元，相较于去年同期的-4,017,000美元有显著改善[80] - 净亏损从去年同期的10,904,000美元减少至6,542,000美元[80] - 自2018年IPO以来，收入年复合增长率超过20%[21] 用户数据 - 第一季度美国活跃医生数量增长27.1%，达到1400名[12] - 手术后患者满意度达到94%[51] - 57%的患者在基线时使用阿片类药物，随访时降至17%[51] 未来展望 - 预计2025年全球收入指导为1.935亿至1.975亿美元，年增长率约为16%-18%[20] - 2025年预计毛利率约为78%[20] - 2025年预计运营费用约占收入的10%[20] - 目标美国年度手术量为47万例，总市场机会超过35亿美元[29] 新产品和新技术研发 - iFuse 3D临床试验显示，患者功能改善25点，超过最小临床重要差异（MCID）15点[51] - VAS疼痛评分改善58点，超过MCID 20点[51] - iFuse TORQ®在骨盆创伤市场的机会超过3亿美元，年发病率约为12万例[53] - iFuse Bedrock Granite®的新增技术附加支付（NTAP）最高可达9,828美元[60] - iFuse TORQ TNT获得FDA突破性设备认证，适用于骨盆脆弱性骨折固定[58] - iFuse TORQ TNT的FDA批准时间为2024年9月[56]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收达4730万美元，同比增长约25%；美国营收4480万美元，同比增长约27%；国际营收250万美元 [6][7] - 毛利润3770万美元，同比增加780万美元，增幅26.2%；毛利率79.7%，提升近80个基点 [27] - 运营费用4520万美元，增长7.8%；净亏损收窄至650万美元，稀释后每股亏损0.15美元 [28] - 调整后EBITDA为正，约500万美元，去年同期亏损400万美元；过去十二个月营收增长约3260万美元，调整后EBITDA改善约1680万美元 [29] - 现金及有价证券期末余额1.444亿美元，第一季度现金使用量560万美元，同比改善31.7% [29] - 2025年全年营收指引上调至1.935 - 1.975亿美元，同比增长约16% - 18%；预计全年毛利率78%；运营费用预计增长约10%；全年调整后EBITDA仍为正 [32][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 SI关节功能障碍业务 - 以iFuse 3D为基础，推出iFuse Torque和iFuse Intra，加速该超20亿美元目标市场的手术量增长 [10] - Torque成为新培训外科医生和介入脊柱医生的首选解决方案；Intra在介入医生首选同种异体移植物解决方案且报销明确的市场中获得认可 [11] 骨盆固定业务 - 自2022年推出iFuse Bedrock Granite和去年增加iFuse Bedrock Granite 9.5后，引领骶骨盆解决方案市场 [12] - Granite 9.5在近1亿美元目标市场中迅速被采用，第一季度使用四个植入物的Granite病例数量同比增长约69%，提高了手术平均售价 [12][13] 骨盆创伤业务 - 2021年进入市场，2024年第四季度推出第二代创伤解决方案iFuse Torque TNT [14][15] - CMS为TNT的住院手术提议了超过3900美元的NTAP，自2025年10月1日起生效，预计将增加20% - 30%的报销，有望扩大TNT的市场份额 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - SI关节功能障碍市场规模超20亿美元，公司通过多种解决方案加速手术量增长 [10] - 骨盆固定市场规模近1亿美元，Granite产品迅速被采用，推动手术量和平均售价提升 [12] - 骨盆创伤市场有近6万例潜在目标手术，市场机会约3亿美元，TNT产品有望占据重要市场份额 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦创新、参与、商业执行和运营卓越四个关键优先事项 [9] - 创新方面，通过增加独特互补技术实现平台多元化，过去三年将总可寻址市场扩大至超35亿美元，手术量累计增长25% [9][10] - 参与方面，第一季度超1400名美国医生使用公司产品进行手术，医生基数同比增长27%，执行多种手术类型的医生数量增加43% [19][21] - 商业执行方面，采用混合商业模式，结合区域经理、临床支持专家和第三方代理，第一季度区域生产力提高近25%，达到约200万美元，未来计划扩展至100个区域 [24] - 运营卓越方面，公司预计2025年全年实现正调整后EBITDA，有望在2026年实现自由现金流 [34][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年及未来的增长潜力充满信心，受益于技术领先、产品差异化、医生热情和报销顺风等长期因素 [53][54] - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司业务具有韧性，手术需求受影响较小，且随着新产品推出和医生用户基础扩大，有望持续增长 [31][53] 其他重要信息 - 公司大部分植入物和器械在国内制造，原材料主要来自美国和加拿大，预计拟议关税对毛利率和供应链无重大影响 [30] - 公司预计2026年第一季度推出新的SI关节融合解决方案，同时正在开发第三个获得FDA突破性设备指定的新产品 [16][17] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 新产品和新渠道对增长的贡献及活跃外科医生基础的增长情况 - 公司各产品和渠道均实现广泛增长，2024年推出的新产品如Intra、Granite 9.5和TNT加速了增长；各手术类型的手术量均实现两位数增长，各类型医生的参与度也创纪录 [38][39] 问题2: 第一季度毛利率增长的驱动因素及全年毛利率指引仅小幅上调的原因 - 毛利率增长得益于更好的平均售价（主要因手术组合变化）和供应链效率提升；全年指引考虑了低个位数的平均售价下降、更多手术产能折旧和软件成本折旧等因素，但未考虑四个植入物病例增加和毛利率提升举措带来的潜在改善 [42][44][46] 问题3: 公司未来是否可能将20%以上的增长作为目标 - 公司第一季度表现强劲，为全年奠定基础；业务受益于产品需求和加速采用，各手术类型和医生群体均有增长；公司对业务增长潜力充满信心，长期增长受技术领先、医生热情和报销顺风等因素驱动 [50][51][53] 问题4: 区域生产力达到200万美元后是否能继续增长 - 销售团队表现出色，混合模式有助于提高区域生产力；公司预计区域数量将增加到100个，未来区域生产力将逐步提高，有望超过200万美元，从而获得更多运营杠杆 [57][58][59] 问题5: 新指引的预期节奏及运营费用增长的原因 - 公司对业务充满信心，但考虑到宏观经济环境，年初采取谨慎的展望；业务季节性受新产品推出和采用的影响，第三季度可能因假期和行业会议出现3% - 5%的环比收入下降；运营费用增长10%主要由于研发投资、销售和营销费用与收入增长相关以及一般和行政费用增加，但运营杠杆仍健康 [63][65][70] 问题6: 外科医生目标市场情况及转化医生的难易程度 - 公司医生基数连续四年实现两位数增长，第一季度新增约300名医生，增长广泛；随着产品组合扩展，观察到更多跨模式协同效应；预计医生数量将继续健康增长 [76][77][78] 问题7: 花岗岩产品重新分配到更高报销代码的更新时间 - CMS提议将脊柱融合DRG提高8% - 9%，相当于约4400美元的增加，有助于支付技术成本；CMS需要更多时间分析数据，公司认为这是正常行政程序，不影响骨盆固定产品的增长 [79][80][81] 问题8: 2026年第一季度新产品的报销代码、突破性设备的相关信息及监管途径担忧 - 公司专注于提供满足医生和患者需求的产品，不过多关注报销代码；最新的突破性设备是用于脊柱手术的植入系统，正在开发中，公司是唯一拥有三个突破性设备解决方案的上市骨科脊柱公司，具有长期增长机会 [87][88][90] 问题9: 介入医生在外科医生基础中的占比及公司在该领域的竞争地位 - 外科医生仍占SI关节功能障碍手术的绝大多数，但介入医生的参与度增加；公司拥有最全面的产品组合支持介入脊柱医生，2026年推出的新产品将提供额外解决方案 [91][92] 问题10: TNT产品的市场表现、NTAP对其采用速度的影响及与Granite的类比 - TNT受到创伤外科医生的好评，推出后增长超过内部计划，公司正在增加手术产能；NTAP将成为业务的顺风因素，公司认为有机会在今年晚些时候和明年扩大业务 [96][97][98] 问题11: 收入增长转化为调整后EBITDA增长的框架是否持续及投资新产品和销售代表对实现自由现金流的影响 - 预计收入增长率将超过运营费用增长率，有助于扩大利润率并迈向GAAP运营收入；公司资产轻，一般在实现调整后EBITDA盈亏平衡后12 - 15个月实现现金流盈亏平衡，基于业务情况，2026年有望实现自由现金流 [102][103] 问题12: 销售代表增长与生产力增长的关系及生产力的未来目标 - 公司计划在未来12 - 18个月内将区域扩展到100个，以确保代表有足够带宽与医生沟通；商业团队在达到每个区域200万美元的生产力方面表现出色，未来生产力将逐步提高，但目前难以确定下一个目标 [108][109][110] 问题13: 医生执行多种手术类型的目标比例 - 公司在提高医生密度方面仍处于早期阶段，SI关节功能障碍、骨盆固定和创伤领域都有很大增长空间，随着新产品推出，有望进一步提高医生密度，但目前没有明确目标 [112][113][115]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第一季度全球收入为4730万美元，同比增长24.9%[4][5] - 2025年第一季度美国收入为4480万美元，同比增长26.6%[4][5] - 2025年第一季度净亏损为650万美元，同比改善40.0%[5][8] - 2025年第一季度调整后EBITDA为正值50万美元，去年同期为亏损400万美元[5][9] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年第一季度毛利率为79.7%，同比提升80个基点[5][6] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年第一季度净现金使用量为560万美元，同比下降31.7%[5][9] - 截至2025年3月31日，现金及等价物为1.444亿美元[5][9] 业务线表现 - 季度内新增300名活跃美国医生，活跃美国医生总数超过1400名，增长27.3%[5] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025年全年收入指引至1.935亿至1.975亿美元，预期同比增长约16%至18%[10][11] - 公司预计2025年全年毛利率为78%，运营费用在收入指引中点增长约10%，并预期实现全年正调整后EBITDA[10][11]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现良好，各关键指标表现出色，业务发展势头强劲，同时更新了2025财年财务指引，预计全年业绩将实现增长并达成盈利目标 [3][4][10] 近期运营亮点 - 公司2025年开局强劲，各关键价值创造指标表现优异，实现季度营收增长、毛利率提升并超盈利目标 [3] - 本季度新增活跃医生数量创纪录，体现过去一年推出的创新产品被快速采用 [3] 2025年第一季度财务结果 营收 - 全球营收4730万美元，较2024年同期的3790万美元增长24.9% [4] - 美国营收4480万美元，较2024年同期的3540万美元增长26.6%，得益于手术需求和新产品推出 [4] - 国际营收250万美元，2024年同期为240万美元 [4] 利润 - 毛利润3770万美元，较2024年同期的2990万美元增长26.2% [5] - 毛利率79.7%，2024年同期为78.9% [5] 费用与亏损 - 运营费用4520万美元，较2024年同期的4190万美元增长7.8%，主要因商业活动和研发投资增加 [6] - 运营亏损750万美元，较2024年同期的1200万美元改善37.9% [7] - 净亏损650万美元，即每股摊薄亏损0.15美元，较2024年同期的1090万美元（每股摊薄亏损0.27美元）改善40.0% [7] 其他指标 - 调整后EBITDA为正50万美元，2024年同期亏损400万美元 [8] - 截至2025年3月31日，现金及等价物1.444亿美元，较2024年12月31日的1.5亿美元减少560万美元，净现金使用量较2024年同期改善31.7% [8] 关键业务数据 - 全球营收4730万美元，增长24.9% [9] - 美国营收4480万美元，增长26.6% [9] - 毛利率79.7%，提升80个基点 [9] - 净亏损650万美元，改善40.0% [9] - 调整后EBITDA为正50万美元 [9] - 现金及等价物1.444亿美元，季度净现金使用量降至560万美元，下降31.7% [9] - 美国活跃医生超1400名，本季度新增300名，增长27.3% [9] - 美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）2026财年拟对涉及iFuse TORQ TNT的手术提供最高3960美元的新技术附加支付 [9] 2025财年更新财务指引 - 预计2025年全球营收在1.935亿至1.975亿美元之间，此前指引为1.935亿至1.955亿美元，同比增长约16%至18% [10] - 预计全年毛利率为78%，近期关税对毛利率无重大影响 [10] - 预计运营费用在营收指引中点增长约10%，2025年全年调整后EBITDA为正 [10] 公司介绍 - 公司是治疗骶骨骨盆疾病手术技术的全球领导者，自2009年开创微创骶髂关节手术以来，已支持超4500名医生进行超12万例手术 [13] - 公司技术有临床证据支持，包括两项随机对照试验和超160篇同行评审出版物 [13] - 公司利用微创骶髂关节融合技术优势，将创新解决方案推广至相邻市场 [13] 非GAAP财务指标使用 - 公司使用调整后EBITDA这一非GAAP财务指标，排除利息收支、折旧摊销和股份支付影响，有助于管理层分析业绩和评估核心运营活动 [17] - 调整后EBITDA应作为GAAP财务信息补充，公司定义可能与其他方不同 [18]