财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到4870万美元，同比增长约21% [4] - 美国收入为4640万美元，同比增长212%，主要由超过22%的手术量增长驱动 [17] - 国际收入为230万美元，同比增长102% [17] - 毛利润为3880万美元，同比增长218% [17] - 毛利率为798%，同比扩张75个基点 [17] - 营业费用为4420万美元，同比增长119% [18] - 净亏损收窄至460万美元，摊薄后每股亏损011美元，去年同期净亏损为660万美元，摊薄后每股亏损016美元 [18] - 调整后税息折旧及摊销前利润为230万美元，利润率约为5% [5][18] - 经营活动产生的现金流为230万美元，为首次实现有意义的正向经营现金流 [5][20] - 截至季度末，现金及有价证券总额为1457亿美元 [19] - 将全年收入指引上调至198亿-200亿美元，隐含同比增长约18%-20%，此前指引为约17%-18% [21] - 预计全年毛利率为795% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 旗舰产品iFuse TORQUE在欧洲成功商业化，并在季度后半段推动国际收入显著增长 [4][5] - 介入性脊柱医生手术量同比翻倍 [7] - 使用超过两个Granite植入体的手术量增长约40%，推动手术平均售价高于预期 [8] - iFuse TORQ TNT产品推动使用其解决方案的创伤外科医生数量增加三倍 [10] - 第三季度约有1530名医生使用公司解决方案进行手术，同比增长27%，季度新增330名医生，创历史记录 [12][13] - 执行超过一种手术类型的医生数量增加25% [14] - 连续12个月单区域平均收入为210万美元，增长16%，连续第12个季度实现两位数增长 [15] - 季度末配额区域经理数量增至88名，上一季度为85名 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲，收入增长212% [17] - 国际市场在iFuse TORQUE推出后增长加速，预计将在2026年进一步提振增长 [17] - 公司正积极在多个国际市场寻求额外产品的监管批准，预计对2027年及以后的国际增长产生有意义影响 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于四个关键优先事项：创新、医生互动、商业执行和运营卓越 [6] - 创新平台旨在解决骶骨盆解剖中的复杂挑战，专注于改善骨质量不佳患者的手术效果 [6] - 下一代技术已提交510(k)申请，专注于门诊手术中心，预计在2026年第一季度推出 [7] - iFuse Bedrock Granite在成人畸形市场取得成功，并逐步扩展至退行性脊柱手术市场，年手术量近10万例 [9] - 2026年CMS最终确定办公室SI关节手术报销增加17% [7] - 针对骶骨 insufficiency fractures 的iFuse TORQ TNT技术有望改变治疗范式，市场机会近3亿美元 [10] - 针对骨盆骨折固定的新技术附加支付于10月1日生效，金额超过4100美元，相当于医疗保险患者报销增加高达30% [11] - 第三个突破性设备正在开发中，预计2026年下半年提交510(k)申请，最早于2026年底商业化 [11] - 公司计划在未来12-18个月内将区域数量增加至100个，并同时扩展混合代理网络 [44] - 拥有广泛的新技术产品线，预计未来五年推出多种解决方案以解决骨质量不佳问题 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲表现反映了健康的需求趋势和过去几个季度的纪律性执行 [4] - 超过20%的年度顶线增长一致性体现了投资组合的实力和平衡 [5] - 在增长阶段实现盈利里程碑，凸显了差异化平台、混合商业模式和运营纪律的实力 [6] - 医生兴趣的增长和报销环境的改善是介入性业务的强劲顺风 [7] - 对当前投资组合的广泛采用跑道、有前景的新产品管道以及持续的纪律性执行充满信心 [23] - 预计2026年将实现正向自由现金流 [22] - 预计2026年营业杠杆率在125倍至175倍之间，平均杠杆率15倍应能推动显著的利润率扩张 [28][65] 其他重要信息 - 公司祝贺团队完成了135,000例手术 [16] - 获得了用于增强Granite和TORQUE在机器人工作流程中使用的器械的FDA 510(k)许可 [9] - 基于CMS提案，预计Granite的过渡性通行-through支付（包括0美元设备抵消）将延长至2026日历年 [9] - 拟议的7级APC支付近28,000美元，将补偿医院在门诊进行复杂多节段脊柱融合手术 [9] - 学术培训计划正在培养下一代倡导者 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于医生密度和运营杠杆的提问 [24] - 医生密度是一个非常重要的焦点，平台扩展带来了巨大机会，目前只有约25%的SI关节外科医生执行另一种手术类型，存在巨大增长潜力 [25] - 活跃医生基数增长27%，季度新增330名医生，创纪录，目标医生群体约12,000名，增长空间巨大 [26] - 关于运营杠杆，以收入指引中点和运营支出增长计算，营业杠杆率约为19倍，预计未来营业杠杆率在125-175倍之间，平均15倍应能驱动显著利润率扩张 [27][28] 问题: 关于业绩指引更新和第四季度动力的提问 [29] - 业绩指引更新是深思熟虑的，仅将第三季度超出的200万美元纳入指引更新 [32] - 27%的活跃医生增长势头持续，10月份业绩强劲，11月趋势也强劲，预计第四季度将保持强势，尽管面临更具挑战性的比较基准 [32] - 关于现金消耗，预计第四季度将使用少量现金，主要用于建设手术产能和新产品准备，对2026年实现自由现金流越来越有信心 [34] 问题: 关于2026年增长前景和毛利率可持续性的提问 [36] - 对当前市场共识感到满意，2026年有利的报销变化和TORQUE推动的国际增长再加速是顺风，新产品推出时间表和爬坡带来额外上行潜力 [37] - 毛利率超出预期，对毛利率的可持续性更有信心，中期预计毛利率将稳定在78%-785%左右，主要受非现金项目（如折旧）增加影响，但可能被未来植入托盘/成本削减计划抵消 [38][39] 问题: 关于区域扩张计划和第三季度非典型季节性表现的提问 [40] - 区域生产力在过去几年翻了一番多，达到约210万美元，计划在未来一年审慎增加区域经理数量以推动增长 [41][42] - 目标是在未来12-18个月内达到100个区域，同时扩展混合模式，为现有平台需求和新产品发布做准备 [44] - 第三季度的强势表现主要归因于公司特定因素，包括SI关节功能障碍领域的持续需求、Granite 9/5的收益以及TNT产品的推动，是商业团队执行和关注产能建设的结果 [46] 问题: 关于新增外科医生驱动因素和未来五年产品线市场扩张的提问 [47] - 新增外科医生来源广泛，包括脊柱外科医生、介入医生和创伤外科医生，总目标医生群体约12,000名，还有很大渗透空间 [48][49] - 采用混合模式平衡效率，直接销售团队专注于SI关节融合，第三方代理协助骨盆固定和骨盆环骨折 [50] - 2026年将推出的新产品中，第一个是针对门诊手术中心的SI关节融合产品，第二个将显著扩大目标市场，解决脊柱手术中最迫切的需求之一，未来管道将围绕"骨质量不佳"这一核心概念持续扩展 [52][53] 问题: 关于平均售价趋势和TORQUE欧洲推出计划的提问 [54] - 平均售价受手术组合影响略有下降，但整体植入体平均售价保持稳定，使用超过两个植入体的Granite手术带来更高平均售价 [55] - TORQUE在欧洲推出刚起步，预计势头将在第四季度和2026年持续构建，国际业务占比小但是重要市场，正在评估其他产品在国际市场推出的潜力 [56] 问题: 关于TNT和NTAP对采用率的影响以及长期盈利能力的提问 [57] - NTAP于10月1日生效，约4100美元的支付相当于医疗保险患者报销增加高达30%，是重要驱动因素，TNT被认为是创伤领域近年最令人兴奋的创新之一 [58] - 有来自大型国家分销商的入站合作兴趣，有助于利用混合模式捕捉机会同时获得运营杠杆 [59] - 商业模式独特，专注于未满足的临床需求、高平均售价产品、混合商业基础设施和轻资产模型，这些区别于传统脊柱公司 [61] - 未来重点仍是实现收入增长，巨大未开发目标市场和新产品将推动增长并带来杠杆效应，虽不设定具体利润率目标，但预计将实现健康扩张 [62][63] 问题: 关于2026年盈利增长潜力和介入医生市场扩张的提问 [64] - 2026年有两个大型产品发布，预计营业杠杆率处于125-175倍区间的较低端（如13倍），随着新产品在2027年及以后贡献收入，杠杆率将系统性增长 [65] - 介入医生目标群体为4500名，初始针对其中约1000名经常进行手术的医生，渗透正在加深，该渠道是SI关节融合业务的重要扩张机会 [66] - 介入医生通常在尚无医生（特别是脊柱外科医生）进行手术的地区开展业务，因此是对外科医生主导业务的补充 [67] - 2026年CMS提议办公室SI关节手术支付增加17%，对INTRA产品是顺风，计划为2026年底推出的突破性设备寻求新技术附加支付 [68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为20亿美元，按报告基准计算增长9.7%，剔除外汇和Paragon 28收购影响后的有机固定汇率增长为5% [21] - 调整后每股收益为1.90美元，同比增长9.2%，而GAAP稀释后每股收益为1.16美元，低于去年同期的1.23美元 [20][23] - 调整后毛利率为72.6%，高于去年同期，主要得益于制造成本降低和有利的产品组合 [24] - 调整后营业利润率为26.5%，略高于去年同期，主要受毛利率改善推动，部分被商业投资增加和Paragon 28的加入所抵消 [24] - 运营现金流为4.19亿美元，自由现金流为2.78亿美元，年初至今自由现金流约为8亿美元 [25] - 库存天数同比减少10天，尽管Paragon 28带来了更高的库存水平 [25] - 季度末现金及现金等价物约为13亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球膝关节业务增长5.3%，其中美国市场增长3.5%，国际市场增长7.8%，主要受Persona Osteotide无骨水泥全膝关节和Oxford无骨水泥部分膝关节的采用推动 [7][22] - 全球髋关节业务增长3.8%，其中美国市场增长4%，国际市场增长3.6%，由Z1、Hammer和OrthoGrip产品组合驱动 [9][23] - 全球SCT（运动医学、创伤、颅颌面胸外科）业务有机增长3.6%，其中CMFT（颅颌面胸外科）实现两位数增长，上肢业务实现高个位数增长，但修复疗法业务出现两位数下降 [10][23] - 全球技术与数据、骨水泥和外科业务增长11.3%，受强劲的ROSA机器人放置量推动 [23] - 美国技术与数据、骨水泥和外科业务增长20.3%，创下一年多来最强的机器人资本销售季度 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国业务有机固定汇率增长5.6%，较第二季度的2.3%加速330个基点，为2023年中以来最佳营收增长表现 [5][20] - 国际业务营收增长4.2%，新兴市场成为增长阻力 [21] - 季度末在东欧、拉丁美洲和修复疗法等非核心领域出现意外疲软，影响季度增长近120个基点 [6][31] - 美国翻修市场（髋关节和膝关节）持续放缓，预计在2025年剩余时间内持续 [11][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点为：人才与文化、运营卓越、创新与多元化 [4][11] - 在人才与文化方面，正在进行领导层和治理变革，特别是在部分国际业务和美国业务中，以应对挑战并推动销售团队专业化 [12][13] - 在运营卓越方面，专注于通过库存管理加速营收增长、改善利润率并增加自由现金流生成 [13][14] - 在创新与多元化方面，于10月7日完成对Monogram Technologies的收购，获得MBOSS半自主和全自主AI驱动骨科机器人系统 [15][16] - 产品管线包括在日本获批的碘处理髋关节假体（世界首创技术）、配备OptiMize的ROSA膝关节系统、以及来自Paragon 28的下一代足踝产品 [18] - 公司拥有超过20款SCT新产品处于战略规划中 [19] - 行业市场增长率健康，受人口结构、向门诊手术中心（ASC）的转变以及技术更广泛采用等因素推动 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行动充满信心，并对新产品的早期市场反响和即将推出的产品感到高度热情，认为这些将是增长的催化剂 [6] - 公司正在以快速步伐转型以实现长期目标 [11] - 更新的2025年全年指引考虑了修复疗法的持续疲软、部分国际新兴市场的更谨慎前景以及美国翻修市场的放缓 [10][27] - 对于2026年，管理层认为市场动态支持中个位数增长，创新周期正在发挥作用，但需要解决商业执行中的一些脆弱性 [43][45][59] 其他重要信息 - 更新的2025年全年有机固定汇率营收增长指引范围为3.5%至4.0%，此前为3.5%至4.5%，调整后每股收益指引维持在8.10至8.30美元，自由现金流指引维持在10亿至12亿美元 [10][26] - 按当前汇率计算，外汇现在预计对全年展望比之前预期更有利，预计将贡献50至100个基点的增长 [27] - Paragon 28预计在2025年贡献约270个基点的报告销售增长 [27] - 公司预计2025年营业利润率将比2024年下降约100个基点，其中考虑了此前沟通的约4000万美元关税阻力 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第三季度业绩和指引下调的原因以及2026年展望 - 管理层承认第三季度末在东欧分销商订单取消、美国修复疗法业务未达承诺以及拉丁美洲表现低于预期等因素导致约120个基点的增长影响，这些因素已反映在更新的指引中，未来外部评论将更加审慎 [31][32][34][36] - 关于2026年，目前为时尚早，但市场动态和创新周期提供信心，商业执行问题将是评估重点，将在2026年2月提供更多细节 [36][38][43][59] 问题: 第三季度的不利因素是否会在2026年持续或逆转 - 管理层表示在制定2026年指引时，将审慎地将这些非核心领域的波动排除在考虑之外，目前不确定其是否会持续 [38][57] 问题: 资本分配策略 - 公司优先考虑能进入更快增长市场、加速近期和长期营收的业务和收购，并保持纪律性，强劲的资产负债表也为股票回购提供了战略选择性 [39][40] 问题: 2025年业绩与长期规划（LRP）目标的对比 - 管理层指出2025年下半年增长达到中个位数，市场动态和创新周期支持中个位数增长目标，但需要解决商业执行问题以实现长期规划目标 [42][43][45] 问题: 碘处理假体技术的进展和时间表 - 碘处理髋关节假体已在日本获批，计划于2025年底推出，预计将成为2026年重要的营收贡献者；在美国已获得突破性设备认定，将与FDA密切合作，但未承诺具体上市时间，将从髋关节开始，逐步扩展至膝关节、肩关节等类别 [46][47][68] 问题: 销售激励计划的重心调整 - 激励计划已覆盖所有层级，高级管理人员根据营收增长、每股收益和自由现金流表现获得报酬，销售代表层级也根据营收增长和利润率动态进行激励 [49] 问题: 美国膝关节市场的份额趋势和产品组合效益 - 管理层表示即使存在份额流失，其速度也已显著放缓，验证了创新周期的有效性；新产品通常具有更好的利润率，随着创新周期深入，预计势头将增强 [61][62] 问题: Paragon 28的整合进展和有机增长，以及竞争对手退出带来的机会 - Paragon 28季度有机增长为高个位数，整合符合预期，旨在建立一个高增长的下肢平台；对于竞争对手的业务剥离可能带来的短期机会，管理层表示尊重，未过多评论 [64][65][66] 问题: 修复疗法业务疲软的具体产品和影响因素 - 修复疗法业务主要指约1.1亿至1.2亿美元年收入的透明质酸注射产品，疲软源于预算不足、商业执行挑战以及美国医疗保险报销政策变化的持续影响 [69][70] 问题: 人事调整的进展和潜在影响 - 人事调整是持续过程，旨在确保合适的人在合适的岗位上，这些调整的影响已包含在现有指引中，预计不会造成重大干扰 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为6950万美元，其中创纪录的净产品销售额为6410万美元，同比增长65% [4] - 第三季度净收入为2790万美元，相比2024年同期的1240万美元大幅增长 [29] - 截至第三季度末，现金、现金等价物和短期投资余额为1.371亿美元，相比2024年底的7730万美元显著增加 [29] - 2025年全年总收入指引上调至2.85亿-2.9亿美元，此前指引为2.7亿-2.8亿美元 [9][30] - 2025年净产品销售额指引上调至2.25亿-2.3亿美元，预计同比增长55%-59%，超过过去四年32%的平均增长率 [9][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - TAVALISSE第三季度净产品销售额达4470万美元，同比增长70%，创下纪录 [11] - GAVRETO第三季度净产品销售额为1110万美元，同比增长56%，目前每季度稳定产生超过1100万美元收入 [12] - REZLIDHIA第三季度净产品销售额为830万美元，同比增长50%，反映创纪录的需求 [12] - 产品销售额净额已扣除估计折扣、退账、回扣、退货、共付额援助和其他津贴，总计2160万美元 [28] - 第三季度合作合同收入为540万美元，主要来自Grifols（310万美元）、Kissei（180万美元）和Medison（20万美元） [28] - 第三季度产品销售成本约为480万美元，总成本和费用为4100万美元，略低于2024年同期的4130万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - TAVALISSE在日本、欧洲（品牌名Tev-tless）、加拿大和以色列通过合作伙伴实现商业化 [13] - Kissei的许可合作伙伴JW Pharmaceutical Corporation于7月初在韩国推出TAVALISSE [13] - 2024年公司与Kissei扩大合作关系至亚洲多个国家，并与Dr. Reddy's就其整个区域的所有潜在适应症达成独家许可协议 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是通过商业表现、管线扩张和财务纪律来增长血液学和肿瘤学业务 [4] - 持续寻求与公司能力、战略和重点协同的额外许可引进或资产收购，以增加实现显著增长的新途径 [7] - 专注于评估在血液学、肿瘤学或相关领域具有差异化的后期资产，这些资产与现有商业组合协同 [16] - 在较低风险骨髓增生异常综合征（MDS）的治疗领域，尽管Lispatercept和Imetelstat的八周输血独立率接近40%，但对于复发、难治或不适合ESA治疗的输血依赖较低风险MDS患者，仍存在安全有效疗法的未满足需求 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度的商业组合净销售额反映了因年初开始的患者支付能力改善带来的需求增加以及新患者，同时有利的总净动态也增强了这一趋势 [10] - 截至目前的2025年收入已超过2024年全年收入，过去12个月的净产品销售额已超过2亿美元，表明商业组合增长的重点与战略执行一致 [11] - 公司预计在资助现有和新的临床开发机会的同时，2025年全年将继续报告正净收入 [30] - 公司已建立了一个盈利、增长、可持续的业务，为2026年的增长做好了准备 [33] 其他重要信息 - R289的1b期研究在复发或难治性较低风险MDS患者中进展顺利，剂量递增阶段入组已完成，剂量扩展阶段的首位患者已于10月入组 [5][20] - 将于12月ASH年会上以口头报告形式公布R289剂量递增部分的更新数据（数据截止日期为10月28日） [5][24] - R289已获得FDA快速通道资格（用于治疗先前接受过治疗的输血依赖较低风险MDS患者）和孤儿药资格（用于MDS） [19] - 奥拉西地尼（olutasidenib）在IDH1突变AML患者中有四项海报展示，支持其在包括先前接受过venetoclax治疗方案患者在内的难治性IDH1突变AML患者中的应用 [6][25] - 与MD Anderson的合作下，第五项研究于9月开始入组，评估奥拉西地尼联合其他靶向疗法治疗具有激活信号通路突变的复发/难治性IDH1突变髓系恶性肿瘤 [22] - 与Connect合作的研究于10月入组首位患者，评估奥拉西地尼联合替莫唑胺作为维持疗法治疗新诊断的IDH突变阳性高级别胶质瘤患者 [22] - 与MyloMATCH计划合作，评估奥拉西地尼用于一线AML和MDS [23] - 与礼来的非中枢神经系统渗透性RIPK1抑制剂omesartan（曾称R552）正在中度至重度活动性类风湿关节炎患者中进行适应性2a/2b期临床试验，入组进行中；礼来将终止中枢神经系统疾病项目 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: R289在较低风险MDS中的竞争定位相对于Rytelo（imetelstat）如何？对于潜在的注册研究，是否会采用类似Rytelo的安慰剂对照研究设计？是否会排除接受过Rytelo治疗的患者？ [34] - 回答认为目前推测为时过早，指出R289研究的患者群体与imetelstat不同，前者是接受过HMA等更重度预处理的患者，而imetelstat的3期随机研究患者未接受过 prior HMA [35] - 公司对R289目前的初步活性和安全性特征感到满意，但讨论注册研究计划尚早；计划先完成剂量扩展、选择剂量，并将在类似近期Lispatercept和imetelstat研究的、预处理较轻的患者中开设一个队列，观察其活性后再决定下一步计划 [36] - R289在ESA治疗后的较低风险MDS领域存在广泛机会，甚至可能在Lispatercept之前或之后进行探索 [36] 问题: 关于R289获得快速通道资格和潜在优先审评，需要怎样的数据水平和参数（如减少输血的重要性）？ [37] - 回答指出，获得快速通道资格为优先审评打开了可能性，但需要观察剂量扩展部分研究数据的后续演变情况 [38] 问题: 对于奥拉西地尼在Connect胶质瘤研究中的基准，在这个患者群体中，针对IDH1突变，有哪些可比较的基准？ [38] - 回答表示，这是一种新的方法，针对化疗放疗后的患者，更多是一种维持疗法（先与替莫唑胺联合12个月，随后是维持治疗），并与历史对照进行比较，在该维持设置中没有特定数据，这意味着成功门槛可能较低 [38] 问题: 第三季度各品牌的毛利率改善（Gross-to-Net）率是多少？对第一季度和第四季度的预期如何？特别是考虑到医疗保险Part D重新设计改善了可及性和支付能力的产品 [39] - 回答表示未提供按产品或Gross-to-Net的具体指引，但指出有利的Gross-to-Net动态得益于患者支付能力改善，影响因素包括患者和支付方类型组合、IRA等立法；过去几个季度一直有利，但不提供产品层面的细节 [39] - 补充说明公司通过患者服务改善患者可及性，并提高了患者服务和分销网络的效率，这也有助于改善Gross-to-Net，符合公司增长销售和提高效率的战略 [40] 问题: 对于即将在ASH公布的R289在低风险MDS患者中的更新数据，有何预期？除了摘要之外，计划展示多少数据？ [40] - 回答指出，使用10月28日的数据截止日期，所有患者将有16周的随访数据，包括500毫克每日两次剂量组的所有患者，这将是一个包含最终剂量组数据的良好数据集 [40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为1.86美元，比指导中点高出0.10美元 [4][28] - 第三季度总净收入接近158亿美元，反映出高个位数销售增长，比预期高出约3亿美元 [4] - 第三季度运营基础上的收入增长率为8.4% [28] - Xumera增长平台报告销售额增长超过20% [28] - 调整后毛利率为销售额的83.9%，调整后研发费用为销售额的14.3%，调整后销售、一般及行政费用为销售额的21.6% [28] - 调整后运营利润率为销售额的30.9%，其中包括17%的不利影响，源于收购的IPR&D费用 [28] - 净利息支出为6.67亿美元，调整后税率为24.5% [28][29] - 公司提高2025年全年调整后每股收益指导至10.61美元至10.65美元之间 [29] - 目前预计全年总净收入约为609亿美元，增加了4亿美元 [29] - 预计全年调整后毛利率为销售额的84%，调整后研发费用为90亿美元，调整后销售、一般及行政费用为135亿美元 [30] - 目前预计全年调整后运营利润率约为销售额的41% [30] - 预计第四季度净收入超过163亿美元，调整后每股收益在3.32美元至3.36美元之间 [31] - 9月底现金余额超过56亿美元，前九个月产生约130亿美元自由现金流，其中包括近22亿美元的SKYRIZI特许权使用费付款 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 免疫学业务总收入约79亿美元，运营基础上增长11.2% [10] - SKYRIZI全球销售额达47亿美元，运营增长46% [10] - RINVOQ全球收入近22亿美元，运营基础上增长34.1% [10] - 修美乐全球销售额为9.93亿美元，运营基础上下降55.7% [13] - 肿瘤学业务总收入近17亿美元，与去年同期相对持平 [13] - 医美业务全球销售额约12亿美元，运营基础上下降4.2% [14] - BOTOX美容全球收入为6.37亿美元，JUVEDERM全球销售额为2.53亿美元，两者运营基础上的增长率均有所下降 [14] - 神经科学业务表现优异，总收入超过28亿美元，运营基础上增长19.6% [17] - Vraylar销售额为9.34亿美元，增长6.7% [17] - Violev销售额为1.38亿美元，环比增长40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在胃肠病学领域，SKYRIZI和RINVOQ在炎症性肠病（IBD）的合并销售额今年有望接近翻倍 [10] - 在克罗恩病（CD）中，SKYRIZI和RINVOQ在美国所有治疗线中捕获了约50%的新转换患者 [10] - 在溃疡性结肠炎（UC）中，SKYRIZI和RINVOQ在超过10个关键市场占据领先份额，在美国所有机制的新转换患者中捕获了近三分之一 [11] - 在银屑病领域，SKYRIZI在美国生物制剂的新患者份额中占据了50%的领先地位 [12] - 医美业务在几个关键市场面临挑战性市场条件，整体消费者情绪低迷，尤其是在美国，影响了业绩 [15][16] - Violev在国际市场的增长继续超出预期 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划未来10年在美国投资至少100亿美元资本 [7] - 正在北芝加哥建设新的原料药生产基地，并扩大伍斯特现有基地的生物制剂制造和研发能力 [8] - 公司致力于提供健康、可持续且每年增长的股息，宣布将季度现金股息增加5.5%，从2026年2月支付的股息开始 [8] - 研发管线强大，在所有开发阶段约有90个项目，涵盖免疫学、肿瘤学、神经科学和医美等核心领域，以及肥胖症等新增长源 [5] - 通过外部创新增强管线，例如收购Gilgamesh Pharmaceuticals的bredacillicin以扩大精神病学管线，以及收购Capstan Therapeutics以通过体内CAR-T平台加强免疫学管线 [6][26] - 在免疫学领域，公司专注于SKYRIZI和RINVOQ的持续增长，并开发下一代疗法，如口服肽和B细胞耗竭方法 [52][53] - 在神经科学领域，公司致力于巩固在精神病、偏头痛和帕金森病领域的领导地位，并开发阿尔茨海默病和情绪障碍的新疗法 [54] - 在肿瘤学领域，公司正在推进TMAB-A等有前景的项目，以改善难治性癌症患者的预后 [23][24] - 在医美领域，公司通过推广和产品创新投资支持患者激活，并计划推出新型毒素和填充剂以刺激增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务表现持续超出预期，对2025年的展望是年内第三次上调 [4] - 由于没有重大的专利到期事件，增长平台为未来十年的增长提供了清晰的可见度 [5] - 公司处于有利地位，可以为2030年代及以后进行充分投资 [5] - 医美业务面临近期的宏观压力，但长期潜力依然令人兴奋，市场渗透不足，市场复苏后公司将获得不成比例的收益 [16] - 公司对神经科学业务的未来增长充满信心，特别是在偏头痛、帕金森病和新兴的必需震颤治疗领域 [17][18][54] - 关于通货膨胀削减法案（IRA）价格谈判，管理层表示结果不会影响长期指导，因为价格在2027年才生效 [38][84] - 关于PBM模式改革，管理层表示公司能够有效适应任何结构变化，因为其依赖品牌的独特性 [35][36][37] 其他重要信息 - 公司宣布季度现金股息增加5.5%，至每股1.73美元，从2026年2月开始支付 [31] - 自成立以来，季度股息增长超过330% [8] - 自2024年初以来，公司已执行约30笔交易，继续评估所有关键增长领域的外部创新机会 [32] - 公司有望在2026年底实现2倍的净杠杆率 [32] - RINVOQ在斑秃和白癜风的3期试验中取得积极顶线结果，预计将于今年晚些时候和明年年初提交监管申请 [20] - TMAB-A在晚期难治性实体瘤中显示出潜力，计划在结直肠癌、胰腺癌和MET扩增实体瘤中启动新的研究 [23][24] - tevapadon用于帕金森病的监管申请已提交给FDA [25] - BOTOX在上肢特发性震颤的2期研究中达到所有终点，计划推进新型毒素Gemibot A的开发 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新PBM模式对业务的潜在影响以及IRA价格谈判的评论 [34] - 管理层强调，公司的业绩由差异化药物、执行记录和强大文化驱动，能够适应PBM模式的任何变化，并利用可用工具 [35][36][37] - 关于IRA，Vraylar和Linzess的谈判价格尚未公开，但不会影响长期指导，因为价格在2027年生效 [38][84] 问题: IL-23市场的竞争动态以及2026年展望 [41] - SKYRIZI增长强劲（46%），IL-23类别正在快速扩张，并非零和游戏，公司对竞争地位充满信心 [42][43] - RINVOQ在IBD的标签扩展增强了其在胃肠病学中的地位 [44] - 2026年业务将继续表现良好，神经科学组合表现优异，肿瘤学超出最初指导，尽管修美乐侵蚀和IMBRUVICA的IRA定价带来阻力 [45][46] 问题: SKYRIZI和RINVOQ的2027年长期指导更新以及美国医美市场最新情况 [50] - 公司此前已更新2027年指导，并自那时起将2025年合并指导提高了超过17亿美元，预计将超过长期指导 [51] - 美国毒素市场持平，填充剂市场出现两位数下降，公司BOTOX份额在低60%，HA填充剂份额稳定在45%左右，公司正在投资以稳定市场 [55][56][57] 问题: Gilgamesh交易后未来研究的设计及其在重度抑郁症治疗范式中的定位 [59] - bredacillicin的致幻作用持续时间短，临床医生已准备好实施，公司计划在2期研究中探索不同剂量和持续时间范式，并可能扩展到其他情绪障碍 [60][61] 问题: Violev的上市情况和竞争动态，以及tevapadon的销售潜力和定位 [64] - Violev在上市份额中占据80-85%的领先地位，因其24小时覆盖、低运动障碍发生率和低镇静率而具有竞争优势 [65][67][68] - tevapadon作为一日一次疗法，在疗效和安全性（如低冲动控制障碍、镇静、运动障碍和外周水肿）方面可能区别于现有口服仿制药，是Violev的补充 [69][70] 问题: 随着修美乐绝对美元下降减缓，未来增长加速的前景，以及未来6个月关键的管线数据读出 [73] - 修美乐的侵蚀将在2026年形成尾部，公司对实现十年内高个位数复合年增长率充满信心，盈利增长将快于收入增长 [74][75] - 未来关键数据读出包括免疫学（SKYRIZI组合）、肿瘤学（TMAB-A、Tantamig、151）、神经科学（932、imuracladine）和肥胖症（amylin 1b期）等领域 [76][77][78][79] 问题: IRA折扣是否会影响2026年展望，以及RINVOQ HS 3期研究完成日期更改的原因 [83] - IRA谈判价格在2027年生效，因此不影响2026年展望 [84] - RINVOQ HS研究的双盲16周数据仍预计在明年年底获得，临床试验网站上的更新可能源于开放标签扩展期的患者随访时长变化 [85] 问题: RINVOQ在非节段性白癜风的机会规模，以及Elahir在英国以与美国相近的定价上市的影响 [88] - RINVOQ在斑秃、白癜风、化脓性汗腺炎和狼疮等新适应症的峰值收入潜力至少为20亿美元 [89][90] - Elahir在英国以与美国相近的列表价格上市，反映了对最惠国待遇和全球定价动态的考量，但最终净价将取决于像NICE这样的卫生技术评估 [92][93] 问题: 免疫学领域CAR-T和口服肽平台的下一步计划，以及先进疗法在成熟适应症中的最终市场渗透潜力 [96] - Capstan的体内CAR-T平台具有剂量优化、现成性、快速表达和短暂表达等优势，无需淋巴细胞清除，下一步是继续首次人体研究剂量探索，明年计划在RA和狼疮患者中研究 [97][98] - Nimble口服平台专注于大环分子，旨在提高效力和延长半衰期，先导候选药物包括口服IL-23和TL-1A [98] - 免疫学市场生物制剂渗透率和治疗线扩展存在巨大空间，新技术有望突破现有疗效天花板 [99][100][101] 问题: 口服IL-23竞争的看法，以及拥有GLP-1等资产组合在肥胖症领域的重要性 [104] - 对SKYRIZI的竞争力充满信心，因其在银屑病中高效（PASI 90达80%）、季度给药方便、停药后持久有效（一年后60%患者几乎清除）以及头对脚 benefits [105][106][107] - 在肥胖症领域，拥有组合资产有益，公司专注于amylin的耐受性和持久性，并继续寻找组合机会，因为目前只有约30%患者在使用incretin一年后继续治疗 [109] 问题: 是否预计与政府达成类似同行的正式协议，以及医美业务反弹的领先指标 [110][117] - 公司正积极与政府就改善患者可及性、可负担性和维护美国医疗创新领导地位进行接触，讨论包括解决全球搭便车行为、扩大直接面向患者模式以及在美国投资 [118][119] - 医美反弹的领先指标包括消费者信心、中产阶级消费者对毒素新治疗的态度以及HA填充剂情绪稳定情况，新产品Trinavut E有望成为市场复苏的催化剂 [120][121] 问题: 未来五年美国与非美国业务比例的变化预期，以及RINVOQ标签扩展带来的增量机会 [123] - 业务组合目前约为75%美国、25%国际，长期比例将取决于产品组合，历史水平（如修美乐之前的三分之二美国、三分之一国际）可作为参考 [125] - RINVOQ在IBD的标签扩展是明确的净增量利好，随着IL-23类别在IBD领域的崛起，其益处将随时间积累 [126] 问题: 近期收购后的并购最新想法，包括优先领域和对大型交易的兴趣 [129] - 并购重点仍然是能够驱动下一个十年及以后增长的资产，包括新型机制和平台技术，核心领域为免疫学、神经科学、肿瘤学、医美和新增的肥胖症，公司有财力进行后期交易，但当前投资组合已提供清晰增长路径，因此更关注长期管线机会 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额同比增长10%，创下历史纪录 [4] - 第三季度调整后EBITDA同比增长6%，调整后每股净收益增长13% [5] - 第三季度及年初至今的自由现金流均实现强劲的两位数增长 [5] - 第三季度矿物纤维业务净销售额增长6%，主要受平均单位价值增长6%和销量小幅增长的推动 [8][17] - 第三季度建筑 specialties 业务净销售额增长18%，调整后EBITDA增长10%，利润率约为19% [12][19] - 年初至今公司净销售额增长14%，调整后EBITDA增长15%，利润率扩张20个基点 [21] - 年初至今调整后每股净收益增长21%，调整后自由现金流增长22% [22] - 公司提高2025年全年指引，预计矿物纤维销量为持平至下降1%，平均单位价值增长约6%，建筑 specialties 销售额增长约29% [25] - 预计全年自由现金流为3.42亿至3.52亿美元，增长15%-18% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 矿物纤维业务连续第二个季度实现销量增长，是自2022年以来的首次 [8] - 矿物纤维业务调整后EBITDA增长6%，第三季度利润率达到43.6% [9][17] - 年初至今矿物纤维EBITDA增长9%，利润率扩张160个基点 [9] - 预计全年矿物纤维调整后EBITDA利润率约为43%，为2019年以来的最高水平 [10][25] - 建筑 specialties 业务有机销售额增长6%，调整后EBITDA有机利润率连续第二个季度达到20%的长期目标 [12][20] - 建筑 specialties 业务订单和积压订单持续实现两位数增长 [13] - 数字平台Kanopi在第三季度创下销售和EBITDA纪录 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体市场需求条件相对稳定，比预期的适度放缓要好 [9] - 美国办公室空置率在第三季度出现七年来首次下降，Class A办公室占用率上升可能加速Class B空间的翻新 [29] - 交通垂直领域（如机场项目）保持强劲，预计是多年度机会 [30] - 教育和医疗保健领域活动水平稳定，医疗保健领域略有积极 [54] - 数据中心机会非常强劲，公司有新产品针对该市场 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长公式的基石包括：矿物纤维的持续平均单位价值增长、年度生产力提升、建筑 specialties 的渗透、数字增长计划 [7][8] - 通过收购如Geometrik（加拿大木制天花板制造商）来扩展建筑 specialties 产品组合和地理覆盖 [6][14] - 数字计划如PROJECTWORKS和Kanopi通过提高客户生产力和简化订购流程来推动销量和利润率 [15][16] - 销售和营销优化计划重新调整商业团队，以更有效地服务客户和销售产品组合 [31] - 创新产品TEMPLOK节能天花板通过相变材料帮助调节建筑温度，验证项目显示可显著降低冷却能耗 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景动态且不确定，但公司通过运营效率和商业执行克服了市场疲软和时机相关成本阻力 [6][7] - 市场条件趋于稳定，预计今年剩余时间将保持这种状况，而非此前预期的适度软化 [28][29] - 对办公室垂直领域的复苏迹象感到鼓舞，预计2026年将实现又一年的盈利增长 [29][35] - 公司预计2025年将是创纪录的一年，并为2026年的发展势头做好准备 [27][35] 其他重要信息 - 第三季度出现约600万美元的时机相关离散成本（矿物纤维业务约500万美元），主要与高于正常水平的医疗索赔和激励薪酬有关，预计不会成为未来的常态运行率 [18][21][50][51] - 公司资本分配优先事项包括：对高回报机会的再投资、战略收购、通过股息和股票回购向股东提供直接回报 [22][23] - 第三季度向股东提供了4000万美元的直接回报，包括1300万美元股息和2700万美元股票回购 [24] - 截至2025年9月30日，现有股票回购授权剩余5.83亿美元 [24] - Geometrik收购的销售额、EBITDA和现金流贡献预计对全年不重大 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新产品对平均单位价值组合和投标活动的影响 [37] - 矿物纤维业务高端产品组合增长接近两位数，创新驱动了良好的组合 [39] - 建筑 specialties 业务的新产品推动了订单和积压订单的两位数增长，表明市场渗透成功 [40][41] 问题: 建筑 specialties 业务利润率前景 [43] - 有机利润率已达到20%的目标，预计全年将回到该水平 [43] - 随着业务基础扩大，可以抵消更多收购的稀释效应；在存在两位数增长机会的情况下，不会为了优化利润率而牺牲增长 [44] 问题: 时机相关成本阻力（激励薪酬、医疗成本）的趋势 [49] - 激励薪酬成本与年初至今财务表现和更新后的全年展望相关，预计第三季度的SG&A结果不能代表未来的运行率 [50] - 医疗成本异常高，是自保业务，在连续季度出现如此高水平的情况很不寻常 [51][52] 问题: 教育、医疗保健和数据中心等垂直领域的展望 [53] - 教育和医疗保健活动水平稳定，医疗保健略为积极 [54] - 数据中心机会非常强劲，公司有新产品针对该市场 [54] 问题: SG&A费用和制造成本前景 [62][63] - 激励薪酬和医疗成本预计将回归更正常的运行率 [62] - 制造方面存在通胀，但通过生产力提升和成本控制心态来抵消，预计保持年初的运行率 [63] 问题: 办公室市场复苏状况 [64] - 办公室垂直领域出现初步改善迹象，但尚未成为重要推动因素，目前处于稳定状态 [64] 问题: 平均单位价值受家居中心组合影响及第四季度展望 [71] - 零售渠道（家居中心）销量强劲对整体组合有拖累，但仍是盈利的；预计这种情况不会持续到第四季度 [71] - 预计第四季度平均单位价值依然强劲，全年增长约6% [72] 问题: 建筑 specialties 业务2026年增长前景 [73] - 订单和积压订单的增长为2026年奠定了基础，预计将继续增长，主要受市场份额增长的推动 [73] 问题: 办公室复苏是否带来平均销售单价或利润率顺风 [79] - 办公室复苏迹象正从阳光地带扩展到美国更多地区，但仍处于早期阶段 [80] 问题: 2026年成本通胀、平均单位价值、SG&A趋势的能见度 [81] - 公司仍在制定2026年模型，但价值创造驱动因素（平均单位价值增长、生产力、对SG&A的投资心态）保持不变，预计EBITDA增长和利润率扩张 [81][82] 问题: 市场展望从不确定变为稳定的驱动因素 [87] - 此前预期因经济不确定性导致更具自主性的翻新活动放缓，但实际经济活动被上调，未出现预期的软化 [88][89] - 增长计划的贡献在平稳的市场条件下更加明显 [89] 问题: 矿物纤维利润率背景 [92] - 尽管有异常费用，第三季度矿物纤维EBITDA利润率达到44%，预计全年为43%，回到2019年疫情前的高位 [92] - 驱动因素包括价格实现、丰富的产品组合和持续的生产力提升 [92][93] - WAVE合资企业的权益收益贡献也支持了利润率 [95] 问题: 矿物纤维利润率超过43%的潜力 [99] - 利润率是业务效率的衡量标准，只要继续投资于价格实现、生产力和创新等基石，就有望进一步提高 [99] 问题: Geometrik收购和并购环境 [100] - Geometrik增强了木制品组合和地理覆盖，是建筑 specialties 业务的典型补强收购 [101] - 并购渠道活跃，预计会有更多此类收购 [102] 问题: 矿物纤维销量表现与潜在市场的比较 [106] - 市场状况相对疲软，增长计划的贡献是超出市场表现的主要驱动力 [106] 问题: 分销渠道销售强劲的原因 [107] - 强劲的商业执行和增长计划推动了分销渠道的表现 [107] 问题: 全年通胀和2026年生产力展望 [111] - 预计全年投入成本为低个位数通胀，其中原材料低个位数，能源低两位数，运费持平 [112][113] - 对持续获得生产力增益的能力充满信心 [111] 问题: 建筑 specialties 业务2026年有机增长前景 [115] - 2024年有机增长为高个位数，订单强劲增长表明2025年有机增长将继续保持良好势头 [116] 问题: 数字计划的影响和发展 [122] - PROJECTWORKS通过自动化设计规则和提高项目成本预测准确性，提高了建筑师和承包商的生产力，提升了项目中标率 [124][125] - Kanopi平台通过教育流程有效地服务小客户，创下销售和EBITDA纪录 [126] - 两项数字投资都获得了良好的运营杠杆 [127]

公司领导层任期 - 首席执行官任职时间为9个月 [1] 公司市场表现 - 产品需求持续强劲 [1] - 公司在具有吸引力的市场中保持领导地位 [2] - 公司拥有强大的品牌价值和商业化执行能力 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收达4730万美元，同比增长约25%；美国营收4480万美元，同比增长约27%；国际营收250万美元 [6][7] - 毛利润3770万美元，同比增加780万美元，增幅26.2%；毛利率79.7%，提升近80个基点 [27] - 运营费用4520万美元，增长7.8%；净亏损收窄至650万美元，稀释后每股亏损0.15美元 [28] - 调整后EBITDA为正，约500万美元，去年同期亏损400万美元；过去十二个月营收增长约3260万美元，调整后EBITDA改善约1680万美元 [29] - 现金及有价证券期末余额1.444亿美元，第一季度现金使用量560万美元，同比改善31.7% [29] - 2025年全年营收指引上调至1.935 - 1.975亿美元，同比增长约16% - 18%；预计全年毛利率78%；运营费用预计增长约10%；全年调整后EBITDA仍为正 [32][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 SI关节功能障碍业务 - 以iFuse 3D为基础，推出iFuse Torque和iFuse Intra，加速该超20亿美元目标市场的手术量增长 [10] - Torque成为新培训外科医生和介入脊柱医生的首选解决方案；Intra在介入医生首选同种异体移植物解决方案且报销明确的市场中获得认可 [11] 骨盆固定业务 - 自2022年推出iFuse Bedrock Granite和去年增加iFuse Bedrock Granite 9.5后，引领骶骨盆解决方案市场 [12] - Granite 9.5在近1亿美元目标市场中迅速被采用，第一季度使用四个植入物的Granite病例数量同比增长约69%，提高了手术平均售价 [12][13] 骨盆创伤业务 - 2021年进入市场，2024年第四季度推出第二代创伤解决方案iFuse Torque TNT [14][15] - CMS为TNT的住院手术提议了超过3900美元的NTAP，自2025年10月1日起生效，预计将增加20% - 30%的报销，有望扩大TNT的市场份额 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - SI关节功能障碍市场规模超20亿美元，公司通过多种解决方案加速手术量增长 [10] - 骨盆固定市场规模近1亿美元，Granite产品迅速被采用，推动手术量和平均售价提升 [12] - 骨盆创伤市场有近6万例潜在目标手术，市场机会约3亿美元，TNT产品有望占据重要市场份额 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦创新、参与、商业执行和运营卓越四个关键优先事项 [9] - 创新方面，通过增加独特互补技术实现平台多元化，过去三年将总可寻址市场扩大至超35亿美元，手术量累计增长25% [9][10] - 参与方面，第一季度超1400名美国医生使用公司产品进行手术，医生基数同比增长27%，执行多种手术类型的医生数量增加43% [19][21] - 商业执行方面，采用混合商业模式，结合区域经理、临床支持专家和第三方代理，第一季度区域生产力提高近25%，达到约200万美元，未来计划扩展至100个区域 [24] - 运营卓越方面，公司预计2025年全年实现正调整后EBITDA，有望在2026年实现自由现金流 [34][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年及未来的增长潜力充满信心，受益于技术领先、产品差异化、医生热情和报销顺风等长期因素 [53][54] - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司业务具有韧性，手术需求受影响较小，且随着新产品推出和医生用户基础扩大，有望持续增长 [31][53] 其他重要信息 - 公司大部分植入物和器械在国内制造，原材料主要来自美国和加拿大，预计拟议关税对毛利率和供应链无重大影响 [30] - 公司预计2026年第一季度推出新的SI关节融合解决方案，同时正在开发第三个获得FDA突破性设备指定的新产品 [16][17] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 新产品和新渠道对增长的贡献及活跃外科医生基础的增长情况 - 公司各产品和渠道均实现广泛增长，2024年推出的新产品如Intra、Granite 9.5和TNT加速了增长；各手术类型的手术量均实现两位数增长，各类型医生的参与度也创纪录 [38][39] 问题2: 第一季度毛利率增长的驱动因素及全年毛利率指引仅小幅上调的原因 - 毛利率增长得益于更好的平均售价（主要因手术组合变化）和供应链效率提升；全年指引考虑了低个位数的平均售价下降、更多手术产能折旧和软件成本折旧等因素，但未考虑四个植入物病例增加和毛利率提升举措带来的潜在改善 [42][44][46] 问题3: 公司未来是否可能将20%以上的增长作为目标 - 公司第一季度表现强劲，为全年奠定基础；业务受益于产品需求和加速采用，各手术类型和医生群体均有增长；公司对业务增长潜力充满信心，长期增长受技术领先、医生热情和报销顺风等因素驱动 [50][51][53] 问题4: 区域生产力达到200万美元后是否能继续增长 - 销售团队表现出色，混合模式有助于提高区域生产力；公司预计区域数量将增加到100个，未来区域生产力将逐步提高，有望超过200万美元，从而获得更多运营杠杆 [57][58][59] 问题5: 新指引的预期节奏及运营费用增长的原因 - 公司对业务充满信心，但考虑到宏观经济环境，年初采取谨慎的展望；业务季节性受新产品推出和采用的影响，第三季度可能因假期和行业会议出现3% - 5%的环比收入下降；运营费用增长10%主要由于研发投资、销售和营销费用与收入增长相关以及一般和行政费用增加，但运营杠杆仍健康 [63][65][70] 问题6: 外科医生目标市场情况及转化医生的难易程度 - 公司医生基数连续四年实现两位数增长，第一季度新增约300名医生，增长广泛；随着产品组合扩展，观察到更多跨模式协同效应；预计医生数量将继续健康增长 [76][77][78] 问题7: 花岗岩产品重新分配到更高报销代码的更新时间 - CMS提议将脊柱融合DRG提高8% - 9%，相当于约4400美元的增加，有助于支付技术成本；CMS需要更多时间分析数据，公司认为这是正常行政程序，不影响骨盆固定产品的增长 [79][80][81] 问题8: 2026年第一季度新产品的报销代码、突破性设备的相关信息及监管途径担忧 - 公司专注于提供满足医生和患者需求的产品，不过多关注报销代码；最新的突破性设备是用于脊柱手术的植入系统，正在开发中，公司是唯一拥有三个突破性设备解决方案的上市骨科脊柱公司，具有长期增长机会 [87][88][90] 问题9: 介入医生在外科医生基础中的占比及公司在该领域的竞争地位 - 外科医生仍占SI关节功能障碍手术的绝大多数，但介入医生的参与度增加；公司拥有最全面的产品组合支持介入脊柱医生，2026年推出的新产品将提供额外解决方案 [91][92] 问题10: TNT产品的市场表现、NTAP对其采用速度的影响及与Granite的类比 - TNT受到创伤外科医生的好评，推出后增长超过内部计划，公司正在增加手术产能；NTAP将成为业务的顺风因素，公司认为有机会在今年晚些时候和明年扩大业务 [96][97][98] 问题11: 收入增长转化为调整后EBITDA增长的框架是否持续及投资新产品和销售代表对实现自由现金流的影响 - 预计收入增长率将超过运营费用增长率，有助于扩大利润率并迈向GAAP运营收入；公司资产轻，一般在实现调整后EBITDA盈亏平衡后12 - 15个月实现现金流盈亏平衡，基于业务情况，2026年有望实现自由现金流 [102][103] 问题12: 销售代表增长与生产力增长的关系及生产力的未来目标 - 公司计划在未来12 - 18个月内将区域扩展到100个，以确保代表有足够带宽与医生沟通；商业团队在达到每个区域200万美元的生产力方面表现出色，未来生产力将逐步提高，但目前难以确定下一个目标 [108][109][110] 问题13: 医生执行多种手术类型的目标比例 - 公司在提高医生密度方面仍处于早期阶段，SI关节功能障碍、骨盆固定和创伤领域都有很大增长空间，随着新产品推出，有望进一步提高医生密度，但目前没有明确目标 [112][113][115]