公司活动安排 - 公司将于2025年9月23日中部时间上午8:30举办投资者日活动[1][2] - 活动将由首席执行官Chad Collins和首席财务官Kim Nelson等高管团队主持[2] - 内容涵盖战略投资概述和增长机会介绍 并设有现场问答环节[2] 活动参与方式 - 提供实时视频网络直播注册渠道 可通过指定页面注册参与[2] - 活动当日将在公司投资者关系网站http://investors.spscommerce.com/events提供网络直播回放[2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的零售网络服务商 通过云技术优化全球贸易伙伴的供应链运营[3] - 采用基于云技术的创新解决方案 为客户提供数据驱动的合作伙伴服务[3] - 客户群体超过50,000家经常性收入客户 涵盖零售、杂货、分销、供应、制造和物流领域[3] 公司经营成就 - 已实现连续98个季度收入增长[3] - 公司总部位于明尼阿波利斯[3] 公司标识信息 - SPS COMMERCE、SPS、SPS logo和INFINITE RETAIL POWER均为公司在美国专利商标局注册的商标[4] - 这些商标在其他国家也可能受到注册或法律保护[4]

公司业务模式 - 运营基于云的零售网络 连接零售商 分销商及其供应商以交换供应链信息 [2] - 采用网络化方法解决供应链数据交换问题 拥有全球最大零售网络 [2] - 通过零售商触达供应商 提供数字化连接服务 已成功接入超过50,000家供应商 [2] 市场拓展策略 - 独特市场进入方式 与零售商合作推动供应商数字化连接 [2] - 提供供应商启用服务 协助完成从线下到数字化连接的全流程转换 [2] - 网络效应显著 多数供应商与多个合作伙伴开展跨网络交易 [2]

公司概况 * SPS Commerce (SPSC) 运营着一个基于云的网络 连接零售商、分销商及其所有供应商 以交换供应链信息[2] * 公司运营着全球最大的零售网络 并采用基于网络的方法解决供应链数据交换问题[2] * 其独特的市场策略是与零售商合作 提供启用服务 帮助供应商实现数字化连接[2] * 公司已成功为网络增加了超过50,000家供应商 其中许多与网络中的多个合作伙伴进行交易[3] 市场机会与增长框架 * 公司更新后的总目标市场(TAM)为110亿美元 该数据是通过自下而上的分析得出 评估了所有可能加入网络的潜在供应商[4] * 市场机会主要来自尚未使用数字连接与其零售合作伙伴对接的供应商 以及增加现有客户平均收入的机会[4] * 增加客户平均收入的最大组成部分是增加网络现有客户的连接数量 其次才是交叉销售更广泛的产品组合[4] * 公司提供了更新的增长和利润率框架 目标为至少高个位数的有机增长 以及每年2个百分点的EBITDA利润率扩张[11][13] * 此前的增长目标(约15%)包含并购 而新框架排除了并购 并购将成为额外的增长[14] * 高个位数增长目标是一个更广泛的多年期声明 而非具体的年度指导(如2026年) 年度指导将在2025年第四季度财报电话会议中提供[18][19] 财务表现与运营 * 公司经历了来自零售行业的宏观压力 特别是零售商的供应商 以及全球贸易环境的不确定性带来的阻力[6] * 零售商方面的需求保持稳定和持续 2025年的客户增加势头强劲[7] * 供应商方面 尤其是中小型供应商 由于全球贸易不确定性导致了一些销售周期延长[7][8] * 中等市场企业资源计划(ERP)转换这一新客户获取渠道的销售周期也有所放缓[8] * 业务总体上被证明对宏观环境具有韧性 但当前时期的不确定性被类比为疫情初期的状况[9] * 公司预计 随着全球贸易环境变得更加确定 供应商方面的支出将会回升[10] * 对实现2个百分点EBITDA利润率扩张的信心源于其SaaS业务模式固有的效率 以及在高个位数增长预期下对支出的审慎管理[15] * 公司在客户体验方面进行了多年投资 现在正开始收获这些投资带来的效益[16] * 公司有将毛利率从历史的中低60%范围长期提升至低至中70%范围的目标[17] * 2025年上半年已经看到毛利率扩张的开始[17][58] 产品与增长举措 **核心履行与分析业务** * 核心履行产品是实现高个位数增长目标的主要贡献者[21] * 分析业务目前面临阻力 因其更具可自由支配性 在经济不确定时期增长较慢[20] * 分析业务占总业务的比例很小 客户可能关闭特定零售商的数据源(缩减销售)而非完全流失[44] * 公司正在通过产品路线图改进、与大型数据提供商合作以及用户界面升级来稳定分析业务[44] **收入恢复业务 (Carbon6 & SupplyPike)** * 收入恢复解决方案解决供应商因违反零售商复杂规则手册而面临的罚款( chargebacks )和短付问题[22][23] * 约7%至10%的罚款是零售商系统的错误 拥有正确的证明文件可以提出争议并追回资金[25] * 公司通过收购SupplyPike(专注于Walmart, Target, Lowe's, Home Depot, CVS)和Carbon6(在Amazon有更深渗透)进入该领域 以获取最广泛的零售商覆盖[26][27] * 整合包括统一市场推广策略 提供两种服务模式：平台订阅费模式或基于追回金额百分比的白手套服务模式[28] * 公司已开始向现有的SPS履行客户进行早期交叉销售(例如客户Allstar Products) 但目前仍处于机会主义和试点阶段[30][31] * 预计2026年交叉销售将变得更加程序化和系统化[31] * 公司的网络数据有助于通过后端潜在客户挖掘来识别销售机会[31] * 零售商(如Amazon)的政策变化不断 这凸显了使用SaaS平台来保持合规的价值[33][34] * 政策变化对恢复机会的影响总体上是中性至积极的[60] **国际扩张** * 公司在澳大利亚已有业务 并通过北京的团队服务亚洲客户[36][37] * 通过收购Tide Kinetics获得了欧洲市场的立足点 并已完成整合[39] * 正在欧洲开展零售启用计划 但面临挑战 包括供应商与零售商之间的权力平衡不同、零售商规模较小且地域分散 以及运营多地区、多语言、多文化项目的复杂性[40][41] * 欧洲业务的增长速度和网络扩展速度将取决于启用计划取得的进展[42] 技术、数据与人工智能(AI) * 公司拥有大量在其网络上流动的交易数据[47] * AI在产品路线图上的应用包括使用Agentic AI作为交易质量保证专家 以及转向更多基于聊天和语音的软件交互[46][47] * 对网络数据应用AI可以产生关于客户业务绩效和市场份额的洞察 从而可能催生新的解决方案[47] * 内部AI应用案例包括客户支持和服务(票务分诊、客户情绪分析)、简化客户 onboarding 以及监控销售过程和培训销售人员[49] * AI带来的效率提升是公司长期利润率预期的一个潜在贡献因素[50] 竞争格局 * 主要竞争对手是传统的大型企业 它们采用“自己动手”的方式而非基于网络的方法[51] * 这些传统解决方案正处于更换周期 客户在现代化IT基础设施或内部EDI专家离职时会寻求更全面的网络服务[51] * 在低端市场 存在许多专注于特定ERP生态系统或零售商类别的小型公司和新兴企业[52] * 公司的销售团队有效地传达了基于网络的方法和全面托管服务的好处[52] 其他要点 * 关于毛利率扩张至低至中70%的目标 其驱动因素包括：对客户体验的投资(影响了商品销售成本)开始产生效益 需要增量增加的资源减少 以及AI带来的进一步效率提升[54][55][57] * 公司指出 在2024年下半年已经看到毛利率扩张的开始 2025年上半年的财务业绩也反映了这一点[58]

公司活动安排 - 管理层将于2025年9月4日美东时间上午8:10出席花旗2025年全球TMT会议并进行演讲 [1] - 演讲内容将通过公司投资者关系网站进行网络直播 [1] 公司业务概况 - 公司是全球领先的零售网络服务商 通过云技术为全球贸易伙伴优化供应链运营 [2] - 业务覆盖零售、杂货、分销、供应、制造及物流领域 拥有超过50,000家经常性收入客户 [2] - 采用客户导向的服务模式 提供云端技术解决方案和数据驱动型合作支持 [2] 公司经营成就 - 已实现连续98个季度的收入增长记录 [2] - 公司总部位于明尼阿波利斯 [2] 公司知识产权 - SPS COMMERCE、SPS、SPS标识及INFINITE RETAIL POWER均为在美国专利商标局注册的商标 [3] - 相关商标在其他国家也可能受到注册或法律保护 [3]

文章核心观点 - SPS Commerce在6月因增长放缓导致股价回调25% 但当时仍未显现足够吸引力 [1] 服务内容 - 高端服务"Value in Corporate Events"覆盖重大财报事件、并购、IPO及其他重要企业事件并提供可操作观点 [1] - 服务每月覆盖10个主要企业事件 专注于寻找最佳投资机会 [2] - 可根据要求提供特定情境及公司的定制化研究覆盖 [1]

成长股投资吸引力 - 成长股因高于平均水平的财务增长容易吸引市场关注并产生超额回报 [1] - 寻找优质成长股具有挑战性 因其波动性和高于平均水平的风险 [1] - 部分股票可能因成长故事结束而导致投资损失 [1] Zacks成长评分系统 - Zacks成长风格评分通过分析公司真实增长前景简化优质成长股筛选流程 [2] - SPS Commerce(SPSC)同时具备A级成长评分和Zacks2(买入)评级 [2][9] - 研究表明 兼具A/B级成长评分和Zacks1/2评级的股票表现优于市场 [3] SPS Commerce核心成长驱动因素 盈利增长 - 公司历史EPS增长率达21.1% 远超行业水平 [4] - 当前财年EPS预计增长13.4% 显著高于行业平均的11.9% [4] 现金流增长 - 当前现金流同比增长22.6% 远超同行1.4%的行业均值 [5] - 过去3-5年现金流年化增长率21.2% 显著高于行业7.1%的水平 [6] 盈利预测上调 - 当前财年盈利预测呈现上调趋势 过去一个月Zacks共识预期上调0.6% [7] - 积极的盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [7] 综合评估 - 公司凭借多项优势获得A级成长评分 盈利预测上调带来Zacks2评级 [9] - 该组合显示公司具备超额收益潜力 是成长投资者的优质选择 [9]

核心观点 - SPS Commerce最新季度每股收益1美元超出市场预期的09美元同比增长25% [1] - 公司连续四个季度超出EPS预期营收1874百万美元超预期115%同比增长22% [2] - 股价年内下跌239%显著跑输标普500指数83%的涨幅 [3] 财务表现 - 季度盈利惊喜率达1111%上一季度惊喜率更高达1905% [1] - 下季度营收预期19367百万美元全年预期76064百万美元对应EPS分别为098美元和393美元 [7] 行业比较 - 所属商业服务行业在Zacks行业排名中位列前37%头部50%行业平均表现是尾部行业的两倍以上 [8] - 同业公司Crawford & Company B预计季度EPS为024美元同比下降4%营收预期33099百万美元同比增长53% [9][10] 市场预期 - 当前Zacks评级为3级(持有)预示股价短期将与大盘同步 [6] - 盈利预测修正趋势呈现混合状态需关注财报后分析师预期调整方向 [5][6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入增长22%至1.874亿美元 其中经常性收入增长24% [6][14] - 调整后EBITDA增长27%至5610万美元 去年同期为4420万美元 [15] - 期末现金及投资总额为1.08亿美元 并回购2000万美元公司股票 [15] - 2025全年收入预期为7.59-7.63亿美元 同比增长19-20% 调整后EBITDA预期为2.307-2.337亿美元 同比增长24-25% [17] 业务线数据和关键指标变化 - 经常性收入客户总数约54,500户 ARPU为13,200美元 受Carbon6收购影响ARPU下降1,400美元 [14][15] - 供应链绩效管理解决方案帮助客户实现销售增长10%和利润率提升12% [10] - 收入恢复解决方案开始为现有客户创造价值 例如All Star Innovations通过该方案覆盖沃尔玛、Target等零售商 [12] 市场数据和关键指标变化 - 美国供应商面临更大成本压力 欧洲和澳大利亚市场未出现同等程度支出审查 [62] - 零售商需求保持强劲 特别是数字化连接供应商和优化供应链绩效管理的需求 [18] - 中端市场ERP客户(收入1亿-3亿美元)采购决策延迟 但企业级客户需求保持健康 [33][34] 公司战略和行业竞争 - 通过收购Supply Pike和Carbon6扩大产品组合 增强钱包份额 [11][47] - 统一平台战略成为差异化竞争优势 覆盖更多零售商并提供数据洞察 [12][42] - 总可寻址市场达110亿美元 计划通过新增客户、国际扩张和交叉销售提高ARPU [19] 管理层评论 - 全球贸易不确定性导致供应商采取积极成本节约措施 影响部分产品需求 [27][28] - 预计2025年后有机收入增长率至少为高个位数 调整后EBITDA利润率每年提升2个百分点 [19][20] - 长期看好零售行业数字化和自动化趋势 9月23日分析师日将提供更多细节 [20] 其他重要信息 - 客户流失率保持稳定 未出现大规模取消服务情况 [73][74] - 正在将生成式AI和代理AI引入客户 onboarding流程 提升效率 [56] - 毛利率持续改善 反映历史投资效率提升 [51] 问答环节 关于中期增长前景 - 高个位数增长预期考虑当前宏观环境 若贸易形势稳定可能提升增速 [35][36] - 增长将来自新增客户(主要受零售商推动)和ARPU提升(更多连接和交叉销售) [68][69] 关于供应商行为变化 - 供应商主要审查可变定价部分和文档计划 而非完全取消服务 [28] - 分析产品需求受经济影响更大 履约产品因高粘性保持稳定 [24][28] 关于业务整合 - Supply Pike和Carbon6整合进展顺利 正在合并销售团队 [47][48] - 通过交易数据识别交叉销售机会 但尚未完全整合收入恢复与履约团队 [49] 关于运营效率 - 预计持续提升运营杠杆 人员增加速度将低于历史水平 [50][51] - 客户onboarding流程持续优化 缩短实现价值时间 [55]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长22%至1 874亿美元 其中经常性收入增长24% [6] - 调整后EBITDA增长27%至5 610万美元 去年同期为4 420万美元 [15] - 期末现金及投资总额为1 08亿美元 并回购2 000万美元公司股票 [15] - 2025年全年营收指引为7 59亿至7 63亿美元 同比增长19%-20% 调整后EBITDA指引为2 307亿至2 337亿美元 同比增长24%-25% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心EDI履行业务保持强劲 Trader Joe's等零售客户正推动供应商100%合规化 [7][8] - 供应链绩效管理解决方案帮助某大型杂货零售商在一年内提升准时交付率并减少缺货 [9][10] - 新收购的Revenue Recovery解决方案开始产生价值 客户All Star Innovations已应用于沃尔玛等大型零售商 [11][12] - 分析业务受经济环境影响增速低于履行业务 但长期仍具增长潜力 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国供应商因关税不确定性出现支出谨慎现象 欧洲和澳大利亚市场未受影响 [60] - 中等规模ERP客户(营收1 000万-3亿美元)采购决策延迟 但企业级需求保持健康 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Supply Pike和Carbon6收购整合 强化统一平台优势 覆盖更多零售商并提升数据网络效应 [11][45] - 计划每年扩大调整后EBITDA利润率2个百分点 通过提升毛利率和运营效率实现 [20] - 总可寻址市场达110亿美元 将通过跨境扩张和产品交叉销售驱动ARPU增长 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售端需求强劲 但供应商端因关税不确定性出现支出审查和决策延迟 [18][26] - 预计2025年后有机收入增速至少为高个位数 前提是宏观环境正常化且全球贸易稳定 [19][35] - 分析师日(9月23日)将详细阐述零售行业动态与产品平台战略 [20] 其他重要信息 - 经常性收入客户总数约54 500户 ARPU为13 200美元 Carbon6收购使ARPU减少1 400美元 [15] - 2025年非GAAP每股收益指引3 99-4 04美元 股票薪酬等非现金费用合计1 197亿美元 [16] 问答环节所有提问和回答 中期增长构成 - 高个位数增长将来自客户新增(主要依赖零售商启用计划)和ARPU提升(连接数增加+交叉销售) [22][66] - 分析业务增速暂时落后于履行业务 但收入恢复解决方案具备长期交叉销售潜力 [23][24] 宏观影响深度 - 供应商正通过关闭非核心数据连接/优化文档计划等节省成本 而非大规模取消服务 [27][28] - 交易周期延长现象集中出现在中端市场 ERP采购延迟影响新客户获取 [32][33] 运营效率 - 客户 onboarding 流程持续优化 未来将引入生成式AI进一步提升效率 [52][53] - 人员增速已低于历史水平 上半年毛利率改善体现运营杠杆效应 [47][48] 地域差异 - 成本控制压力主要来自美国供应商 欧洲和澳洲客户未出现类似行为 [60] - 客户流失率保持稳定 未见异常破产潮 [70][71] 财务目标 - 2%的年化EBITDA利润率扩张目标不含并购影响 但历史显示收购可在12个月内转为增值 [61] - 2025年后增长预期已考虑当前宏观逆风 若贸易环境改善存在上行空间 [35][75]

市场规模与增长 - 全球总可寻址市场（TAM）为111亿美元[5] - 美国市场总可寻址市场（U.S. TAM）为65亿美元[27] - 2024年实际收入增长率为19%[48] - 2024年净收入为77,054千美元，较2023年增长17.2%[64] - 2024年收入为450,875千美元，较2023年增长17.0%[65] 盈利能力与财务指标 - 预计调整后EBITDA利润率将从29%提升至35%以上[48] - 2024年调整后的EBITDA为186,631千美元，较2023年增长18.4%[64] - 2024年调整后的EBITDA利润率为29%，与2023年持平[65] - 预计未来每年调整后EBITDA利润率将增加2%[48] - 2024年毛利率为67%，目标为70%-75%[48] 客户与收入数据 - 2025年第二季度的平均每位客户年化收入（ARPU）为13,200美元，目标为40,500美元[29][33] - 2024年，客户群体中约80%的客户的ARPU为13,300美元[33] - 2025年，预计将新增8,500个经常性收入客户，主要来自Carbon6的客户基础收购[54] - 2025年，预计经常性收入客户将达到54,500个[29] 费用与支出 - 2024年所得税费用为22,422千美元，较2023年增长13.5%[64] - 2024年折旧和摊销费用为18,721千美元，较2023年略微下降[64] - 2024年股票基础补偿费用为54,557千美元，较2023年增长19.9%[64] - 2024年投资收入为-10,582千美元，较2023年亏损扩大[64] 其他信息 - 2024年毛利率为12%，与2023年持平[65] - 2024年调整后的EBITDA与收入的比率为29%，显示出公司持续的盈利能力[66]