分析师评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Chris Quintero于9月23日维持对公司股票的“买入”评级，并设定170美元的目标价 [1] 公司增长战略与竞争优势 - 公司新的网络驱动增长战略是利用其广泛且差异化的网络来推动有机增长的关键要素 [1] - 该战略使公司能够利用其同行无法比拟的庞大交易伙伴关系和交易量网络，提供独特的洞察和数据 [2] - 通过整合人工智能来提取洞察，巩固了公司的竞争优势，提升了理解并满足零售商目标的能力 [2] 业务表现与未来机会 - 公司拥有高胜率和极低竞争流失率的良好记录 [2] - 公司处于有利地位，可以寻找新的增销和交叉销售机会 [2] 公司业务描述 - 公司提供基于云的供应链管理解决方案 [3]

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活动概述 - 活动为SPS Commerce 2025年投资者日活动 [1] - 活动议程包括管理层演讲和客户小组讨论 [1] - 活动最后设有问答环节 [1] 公司声明 - 演示文稿包含受美国证券交易委员会文件中概述的风险和不确定性影响的前瞻性陈述 [2] - 讨论将涉及非公认会计准则指标 其与公认会计准则指标的对账信息可在投资者关系网站和美国证券交易委员会文件页面获取 [2] 管理层介绍 - 公司首席执行官Chad Collins将讨论增长战略 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司拥有超过50,000名客户，全球总客户数目标为275,000名 [17] - 当前平均每客户收入（ARPU）略高于13,000美元，目标为超过40,000美元 [17] - 网络处理超过300,000个交易伙伴关系，年交易额超过6,500亿美元 [220] - 在过去12个月内，网络处理了超过7.8亿份文档或消息，涉及超过3,300万个产品SKU [220] - 公司长期营收增长预期为高个位数百分比 [12] - 2024年客户数量增长有所放缓，但ARPU保持稳定增长 [12] - 历史上公司实现了17%的营收增长和27%的调整后EBITDA美元增长 [241] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心履行产品（Fulfillment）专注于完美订单概念，确保订单处理的及时性和自动化 [24] - 分类产品（Assortment）负责供应商商品数据的规范化、协调化及分销 [47] - 分析产品（Analytics）利用销售点数据和AI为客户提供库存和需求预测洞察 [47] - 新推出的收入回收产品（Revenue Recovery）整合了Carbon6和SupplyPike的收购，专注于自动化识别和争议错误的扣款 [29][49] - 新推出的制造解决方案（Manufacturing）扩展了网络能力，使供应商能够将SPS部署到其供应链中 [28] - 重新构想的零售供应链绩效套件包括关系管理（原Community）和绩效管理（原Traverse） [40] - 新推出的供应链健康评估服务提供咨询和数据分析，为客户提供改进建议 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于三个主要终端市场群体：零售商（包括分销商）、供应商（品牌商）和第三方物流提供商 [2][3] - 通过零售关系管理计划，公司赢得了70%的竞争机会，其中大部分流失是因为潜在客户决定不采取任何行动 [76] - 欧洲市场成为新的扩张重点，基于TIE Kinetix收购建立了滩头阵地，并赢得了首个欧洲零售关系管理计划 [88] - 公司在美国的市场总规模（TAM）为65亿美元，全球TAM超过110亿美元 [16] - 客户群按规模细分：小客户占数量87%，贡献64%营收；中客户和大客户各贡献约18%营收 [249][252] - 从2019年到2024年，小客户数量增长40%，ARPU增长87%；中客户数量增长26%，ARPU增长85%；大客户数量增长9%，ARPU显著增长 [253][254] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是"网络引领增长"，利用网络数据和信号识别追加销售和交叉销售机会，并潜在实现产品内直接转化 [20][21][22] - 市场策略分为两类：获取新客户（登陆）和扩大现有客户使用（扩张） [17] - 获取新客户主要通过差异化的零售关系管理计划、渠道合作伙伴（如ERP系统更换）和全球扩张（尤其是欧洲） [77][86][88] - 扩大现有客户主要通过自然业务增长带来的网络使用增加，以及利用网络信号驱动的销售主动出击 [89][91][92] - 产品创新遵循"构建、购买、合作"策略：内部研发扩展核心能力、战略性收购互补技术、与合作伙伴整合解决方案 [27][29][31] - 行业竞争方面，公司凭借深厚的零售和分销供应链专业知识、完善的内部流程和技术平台，以及网络内的数据价值，持续被客户选择 [7][8] - 公司观察到零售生态系统的新动态，如新品牌快速涌现、零售商扩展至 marketplace 模式，以及未来可能基于地理位置的供应商重新平衡，这些都被视为长期顺风 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境存在与全球贸易相关的广泛不确定性，这影响了整个零售生态系统，导致2024年客户数量增长放缓 [12] - 管理层认为，供应链的不确定性一旦稳定，通常会推动对供应链协作和技术投资的需求增加 [13] - 疫情加速了全渠道倡议，特别是代发货电商的兴起，为公司带来了连接大量供应商与零售商的机会 [9][11] - 目前阶段，零售商的全渠道部署趋于稳定和正常化 [11] - 管理层对长期前景保持信心，认为公司拥有巨大的可寻址市场，并且新的零售动态（如新品牌涌现、零售商扩展市场模式）是宏观利好因素 [13][15] - 管理层强调"网络引领增长"是下一个增长篇章的强大机遇 [21] 其他重要信息 - 公司网络具有协议无关性，支持EDI、API、文件等多种连接方式 [6][221] - 网络具备AI能力，可用于简化客户入驻、分析行业趋势以及增强网络代理功能 [222][231][235] - 网络具有双重网络效应：增加参与者为其他参与者增加价值，增加新应用或能力也为参与者创造额外价值 [32] - 公司高度重视网络的安全性和可扩展性，拥有信任中心并提供实时状态监控 [226][227] - 客户入驻采用规范性流程，结合AI代理，旨在实现更快的价值实现时间 [230][231] - 公司内部已开始使用代理平台，结合内部数据、商业信息和网络数据，以提高效率 [236] 问答环节所有的提问和回答 - 问答环节以客户小组讨论的形式进行，未包含分析师直接向管理层提问的典型问答环节 [101][216] - 小组讨论涵盖了客户使用SPS产品的体验、面临的供应链复杂性、与SPS合作的价值以及投资回报等主题 [102][213] - 客户普遍强调SPS网络在简化复杂性、实现自动化、提供数据可见性和支持业务扩展方面的重要性 [119][188] - 具体ROI体现为成本节约（自动化减少人工）、效率提升（更快入驻）、可扩展性（支持快速增长）和战略价值（数据驱动决策） [188][202][208][210]

市场规模与客户数据 - SPS Commerce的美国总可寻址市场（TAM）为65亿美元，全球TAM为111亿美元[44] - 2025年第二季度，SPS Commerce的平均每位重复收入客户（ARPU）为13,200美元，预计到2025年将增长至40,500美元[47] - 客户年复合增长率（CAGR）在2010年至2016年期间为12%，在2023年至2024年期间预计为4%[40] - 2020年至2022年期间，ARPU的年复合增长率为6%，而在2023年至2024年期间预计将增长至13%[40] 收入与增长预期 - 预计未来收入增长将至少达到高个位数，主要受疫情“拉入”效应和当前宏观不确定性的影响[38] - SPS Commerce的增长战略包括通过客户扩展、交叉销售产品和全球扩展等多种内在增长杠杆[48] 网络与交易数据 - SPS Commerce的网络支持超过300,000个交易关系[157] - SPS Commerce的年交易价值超过6500亿美元[157] - SPS Commerce的产品SKU数量超过3300万个[157] - SPS Commerce每年处理的文档数量超过7.8亿[157] 客户价值与服务 - SPS Commerce的客户选择其服务的原因包括专业知识、经过验证的流程、技术以及日益增长的数据价值[54] - SPS Commerce的网络使客户能够更快地实现价值[170] - 公司网络战略提供了更快的客户价值实现时间[197] - SPS Commerce通过数据驱动的AI工作流为客户增加价值[160] - SPS Commerce的客户入驻时间从几周缩短到几天[195] 市场策略与竞争优势 - SPS Commerce的网络被视为增长的基础和竞争差异化因素[54] - 零售商计划是增加网络中供应商的高效且差异化的方式[54] - 数据作为差异化因素，推动公司增长[198] - 公司独特的网络驱动增长模式[198] - 2025年，SPS Commerce的市场策略重新构想，旨在适应零售动态变化[76] - 2025年上半年，SPS Commerce的赢率为70%[105] - SPS Commerce通过关系管理程序实现持续的潜在客户生成[112]

公司活动安排 - 公司将于2025年9月23日中部时间上午8:30举办投资者日活动[1][2] - 活动将由首席执行官Chad Collins和首席财务官Kim Nelson等高管团队主持[2] - 内容涵盖战略投资概述和增长机会介绍 并设有现场问答环节[2] 活动参与方式 - 提供实时视频网络直播注册渠道 可通过指定页面注册参与[2] - 活动当日将在公司投资者关系网站http://investors.spscommerce.com/events提供网络直播回放[2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的零售网络服务商 通过云技术优化全球贸易伙伴的供应链运营[3] - 采用基于云技术的创新解决方案 为客户提供数据驱动的合作伙伴服务[3] - 客户群体超过50,000家经常性收入客户 涵盖零售、杂货、分销、供应、制造和物流领域[3] 公司经营成就 - 已实现连续98个季度收入增长[3] - 公司总部位于明尼阿波利斯[3] 公司标识信息 - SPS COMMERCE、SPS、SPS logo和INFINITE RETAIL POWER均为公司在美国专利商标局注册的商标[4] - 这些商标在其他国家也可能受到注册或法律保护[4]

公司业务模式 - 运营基于云的零售网络 连接零售商 分销商及其供应商以交换供应链信息 [2] - 采用网络化方法解决供应链数据交换问题 拥有全球最大零售网络 [2] - 通过零售商触达供应商 提供数字化连接服务 已成功接入超过50,000家供应商 [2] 市场拓展策略 - 独特市场进入方式 与零售商合作推动供应商数字化连接 [2] - 提供供应商启用服务 协助完成从线下到数字化连接的全流程转换 [2] - 网络效应显著 多数供应商与多个合作伙伴开展跨网络交易 [2]

公司概况 * SPS Commerce (SPSC) 运营着一个基于云的网络 连接零售商、分销商及其所有供应商 以交换供应链信息[2] * 公司运营着全球最大的零售网络 并采用基于网络的方法解决供应链数据交换问题[2] * 其独特的市场策略是与零售商合作 提供启用服务 帮助供应商实现数字化连接[2] * 公司已成功为网络增加了超过50,000家供应商 其中许多与网络中的多个合作伙伴进行交易[3] 市场机会与增长框架 * 公司更新后的总目标市场(TAM)为110亿美元 该数据是通过自下而上的分析得出 评估了所有可能加入网络的潜在供应商[4] * 市场机会主要来自尚未使用数字连接与其零售合作伙伴对接的供应商 以及增加现有客户平均收入的机会[4] * 增加客户平均收入的最大组成部分是增加网络现有客户的连接数量 其次才是交叉销售更广泛的产品组合[4] * 公司提供了更新的增长和利润率框架 目标为至少高个位数的有机增长 以及每年2个百分点的EBITDA利润率扩张[11][13] * 此前的增长目标(约15%)包含并购 而新框架排除了并购 并购将成为额外的增长[14] * 高个位数增长目标是一个更广泛的多年期声明 而非具体的年度指导(如2026年) 年度指导将在2025年第四季度财报电话会议中提供[18][19] 财务表现与运营 * 公司经历了来自零售行业的宏观压力 特别是零售商的供应商 以及全球贸易环境的不确定性带来的阻力[6] * 零售商方面的需求保持稳定和持续 2025年的客户增加势头强劲[7] * 供应商方面 尤其是中小型供应商 由于全球贸易不确定性导致了一些销售周期延长[7][8] * 中等市场企业资源计划(ERP)转换这一新客户获取渠道的销售周期也有所放缓[8] * 业务总体上被证明对宏观环境具有韧性 但当前时期的不确定性被类比为疫情初期的状况[9] * 公司预计 随着全球贸易环境变得更加确定 供应商方面的支出将会回升[10] * 对实现2个百分点EBITDA利润率扩张的信心源于其SaaS业务模式固有的效率 以及在高个位数增长预期下对支出的审慎管理[15] * 公司在客户体验方面进行了多年投资 现在正开始收获这些投资带来的效益[16] * 公司有将毛利率从历史的中低60%范围长期提升至低至中70%范围的目标[17] * 2025年上半年已经看到毛利率扩张的开始[17][58] 产品与增长举措 **核心履行与分析业务** * 核心履行产品是实现高个位数增长目标的主要贡献者[21] * 分析业务目前面临阻力 因其更具可自由支配性 在经济不确定时期增长较慢[20] * 分析业务占总业务的比例很小 客户可能关闭特定零售商的数据源(缩减销售)而非完全流失[44] * 公司正在通过产品路线图改进、与大型数据提供商合作以及用户界面升级来稳定分析业务[44] **收入恢复业务 (Carbon6 & SupplyPike)** * 收入恢复解决方案解决供应商因违反零售商复杂规则手册而面临的罚款( chargebacks )和短付问题[22][23] * 约7%至10%的罚款是零售商系统的错误 拥有正确的证明文件可以提出争议并追回资金[25] * 公司通过收购SupplyPike(专注于Walmart, Target, Lowe's, Home Depot, CVS)和Carbon6(在Amazon有更深渗透)进入该领域 以获取最广泛的零售商覆盖[26][27] * 整合包括统一市场推广策略 提供两种服务模式：平台订阅费模式或基于追回金额百分比的白手套服务模式[28] * 公司已开始向现有的SPS履行客户进行早期交叉销售(例如客户Allstar Products) 但目前仍处于机会主义和试点阶段[30][31] * 预计2026年交叉销售将变得更加程序化和系统化[31] * 公司的网络数据有助于通过后端潜在客户挖掘来识别销售机会[31] * 零售商(如Amazon)的政策变化不断 这凸显了使用SaaS平台来保持合规的价值[33][34] * 政策变化对恢复机会的影响总体上是中性至积极的[60] **国际扩张** * 公司在澳大利亚已有业务 并通过北京的团队服务亚洲客户[36][37] * 通过收购Tide Kinetics获得了欧洲市场的立足点 并已完成整合[39] * 正在欧洲开展零售启用计划 但面临挑战 包括供应商与零售商之间的权力平衡不同、零售商规模较小且地域分散 以及运营多地区、多语言、多文化项目的复杂性[40][41] * 欧洲业务的增长速度和网络扩展速度将取决于启用计划取得的进展[42] 技术、数据与人工智能(AI) * 公司拥有大量在其网络上流动的交易数据[47] * AI在产品路线图上的应用包括使用Agentic AI作为交易质量保证专家 以及转向更多基于聊天和语音的软件交互[46][47] * 对网络数据应用AI可以产生关于客户业务绩效和市场份额的洞察 从而可能催生新的解决方案[47] * 内部AI应用案例包括客户支持和服务(票务分诊、客户情绪分析)、简化客户 onboarding 以及监控销售过程和培训销售人员[49] * AI带来的效率提升是公司长期利润率预期的一个潜在贡献因素[50] 竞争格局 * 主要竞争对手是传统的大型企业 它们采用“自己动手”的方式而非基于网络的方法[51] * 这些传统解决方案正处于更换周期 客户在现代化IT基础设施或内部EDI专家离职时会寻求更全面的网络服务[51] * 在低端市场 存在许多专注于特定ERP生态系统或零售商类别的小型公司和新兴企业[52] * 公司的销售团队有效地传达了基于网络的方法和全面托管服务的好处[52] 其他要点 * 关于毛利率扩张至低至中70%的目标 其驱动因素包括：对客户体验的投资(影响了商品销售成本)开始产生效益 需要增量增加的资源减少 以及AI带来的进一步效率提升[54][55][57] * 公司指出 在2024年下半年已经看到毛利率扩张的开始 2025年上半年的财务业绩也反映了这一点[58]

公司活动安排 - 管理层将于2025年9月4日美东时间上午8:10出席花旗2025年全球TMT会议并进行演讲 [1] - 演讲内容将通过公司投资者关系网站进行网络直播 [1] 公司业务概况 - 公司是全球领先的零售网络服务商 通过云技术为全球贸易伙伴优化供应链运营 [2] - 业务覆盖零售、杂货、分销、供应、制造及物流领域 拥有超过50,000家经常性收入客户 [2] - 采用客户导向的服务模式 提供云端技术解决方案和数据驱动型合作支持 [2] 公司经营成就 - 已实现连续98个季度的收入增长记录 [2] - 公司总部位于明尼阿波利斯 [2] 公司知识产权 - SPS COMMERCE、SPS、SPS标识及INFINITE RETAIL POWER均为在美国专利商标局注册的商标 [3] - 相关商标在其他国家也可能受到注册或法律保护 [3]

文章核心观点 - SPS Commerce在6月因增长放缓导致股价回调25% 但当时仍未显现足够吸引力 [1] 服务内容 - 高端服务"Value in Corporate Events"覆盖重大财报事件、并购、IPO及其他重要企业事件并提供可操作观点 [1] - 服务每月覆盖10个主要企业事件 专注于寻找最佳投资机会 [2] - 可根据要求提供特定情境及公司的定制化研究覆盖 [1]