核心观点 - 公司第三季度业绩未达预期 但股价在财报后一个月内上涨约3.7% 表现优于标普500指数 [1] - 公司第三季度调整后每股收益和营收均低于市场共识预期 [2] - 公司展现出稳健的无线业务和宽带需求增长势头 并计划持续投资5G和光纤领域以推动长期增长 [3] 财务业绩摘要 - 第三季度GAAP净收入为92.8亿美元（每股1.29美元） 去年同期为净亏损2.3亿美元（每股亏损0.03美元） 显著改善主要得益于当季出售DIRECTV投资带来的55亿美元收益以及去年同期44亿美元的非现金商誉减值费用 [4] - 调整后每股收益为0.54美元 与去年同期持平 但比共识预期低0.01美元 [5] - 第三季度GAAP运营收入同比增长1.6%至307.1亿美元 低于市场共识的309.6亿美元 增长主要受移动服务及设备销售、消费者有线业务和墨西哥业务收入推动 部分被企业有线业务收入下降所抵消 [6] - 调整后运营收入增至65.5亿美元 调整后运营利润率为21.3% 调整后EBITDA增至118.6亿美元 [7] 运营表现 - 公司用户增长势头强劲 净增32.8万后付费用户 其中包括40.5万后付费无线电话用户 [7] - 后付费用户流失率为1.07% 后付费电话用户平均收入（ARPU）同比下降0.8%至56.64美元 主要由于国际漫游收入减少 [7] - 光纤宽带净增28.8万用户 Internet Air服务新增27万用户 [9] - 公司预计到2030年 其区域内光纤网络将覆盖约5000万客户地点 若计入Lumen Mass Markets光纤资产 光纤覆盖地点将超过6000万 [9] 业务分部表现 - 通信业务总运营收入为295.2亿美元 移动业务收入增长3.1%至217.1亿美元 消费者有线业务收入增长4.1%至35.6亿美元 企业有线业务收入下降7.8%至42.5亿美元 [8] - 移动业务服务收入增长2.3%至169.3亿美元 设备收入增长6.1%至47.9亿美元 [9] - 拉丁美洲业务总运营收入增长7.1%至10.9亿美元 调整后EBITDA增至1.99亿美元 [11] 现金流与资本状况 - 2025年前九个月 经营活动产生的现金流为289.6亿美元 [12] - 第三季度自由现金流为48.6亿美元 [12] - 截至2025年9月30日 公司拥有现金及现金等价物202.7亿美元 长期债务为1280.9亿美元 净债务与调整后EBITDA之比约为2.59倍 [12] - 本季度公司回购了价值15亿美元的股票 [12] 业绩指引 - 公司预计2025年无线服务收入将增长3%或以上 宽带收入预计将实现中双位数至高双位数增长 [13] - 2025年调整后每股收益预计在1.97美元至2.07美元之间 [14] - 2025年自由现金流预计将超过160亿美元 并计划回购价值40亿美元的股票 [14] - 公司旨在通过优化非核心资产来减轻债务负担 [14] 市场预期与估值 - 在过去一个月中 市场对公司的盈利预期呈上升趋势 共识预期上调了6.83% [15] - 公司股票在价值维度上获得A级评分 属于该投资策略的前20% 但增长维度评分为D 动量维度评分为F 综合VGM得分为C [16]

公司业绩表现 - AT&T第三季度营收为307亿美元，同比增长1.6%，但比市场预期低1.9亿美元 [2] - Verizon第三季度营收为338.2亿美元，同比增长1.5%，但比市场预期低14.9亿美元 [3] - AT&T消费者光纤宽带收入大幅增长16.8%，达到22亿美元 [2] - AT&T移动服务收入增长2.3%，达到169亿美元 [2] - Verizon无线服务收入增长2.1%，达到210亿美元，设备收入增长5.2%，达到56亿美元 [3] - Verizon净利润飙升48%，达到50.6亿美元，主要反映利润率扩张而非收入增长动力 [3] 战略方向与投资 - AT&T战略重点为光纤与无线业务的融合，41%的光纤家庭用户同时订阅其移动服务 [2][7] - AT&T投资230亿美元收购EchoStar的低频和中频频谱，以增强网络容量 [5] - Verizon首席执行官表示公司处于“关键转折点”，需要“积极转变文化、成本结构和财务状况” [6] - Verizon宣布计划裁员15,000人，占其员工总数的15%，为公司历史上最大规模的裁员 [6][7] 资本运作与财务指标 - AT&T在第三季度回购15亿美元股票，使年初至今的总回购额达到24亿美元 [5] - AT&T自由现金流达到49亿美元，高于去年同期的46亿美元 [5] - AT&T管理层重申业绩指引，预计移动服务收入增长3%或以上，光纤宽带扩张幅度为中等至较高十位数 [5] - Verizon预计无线服务收入增长率仅为2.0%至2.8% [7] - Verizon计划将200家门店转为特许经营模式 [6]

公司品牌营销活动 - AT&T在F1拉斯维加斯大奖赛周末推出名为“光速”的高能量视觉体验，将赛车、连接性和创新融合，为车迷提供沉浸式体验[1][2] - 公司街头团队将在拉斯维加斯大道分发与Oracle Red Bull Racing联名的限量版商品，包括Max Verstappen毯子、围巾和手提袋等[6] - AT&T与Tikok合作打造TikTok Clubhouse，邀请超过150名TikTok创作者、明星运动员和公众人物参与，通过沉浸式区域和互动挑战创造可分享的内容[7][8][9] 网络技术与连接服务 - AT&T为Oracle Red Bull Racing提供美国最快、最可靠的无线网络，实时传输遥测和系统数据，支持车队在毫秒级决策中的比赛策略和工程分析[3] - 公司通过FirstNet®为公共安全提供专用通信支持，在3.8英里赛道周围部署卫星通信车和快速部署设备，并嵌入克拉克县多机构协调中心进行实时协作[2] - FirstNet是唯一被授权永不降低公共安全关键通信速度的网络，即使在网络拥堵时也能为急救人员提供始终在线的优先权和抢占权[2] 公司市场定位与宣传 - AT&T宣称其拥有美国最佳整体网络，在比赛周末的高压时刻为车队、创作者、急救人员和粉丝保持连接[1] - 公司首席营销与增长官表示，其网络在比赛每个关键时刻保持连接，为从维修站到急救人员覆盖的每个方面提供支持[5] - Oracle Red Bull Racing车队负责人强调，AT&T的连接性使车库工程师和米尔顿凯恩斯运营中心协同工作，将数据转化为关键性能[4]

频谱资源获取与网络性能提升 - 公司以230亿美元从EchoStar收购频谱许可证，显著提升其在美国本土的5G网络性能[1] - 公司已激活用于数据传输的无线频谱，使用5G手机或AT&T Internet Air家庭互联网计划的用户应已体验到网速显著提升[1] 客户体验改善与具体数据 - 在升级频谱覆盖区域，客户下载速度可提升80%，AT&T Internet Air订阅用户网速最高提升55%[2] - 更高网络容量为游戏、流媒体内容及其他高数据量应用提供更多可能性，并为无法接入家庭光纤互联网的农村用户提供连接[2] - 实测数据显示，在信号满格且显示“5G+”的网络环境下，下载速度接近500Mbps，上传速度约为80Mbps[6] 网络技术部署与覆盖范围 - 公司在数周内向23,000个蜂窝站点部署硬件，在48个州超过5,300个城市启用3.45 GHz中频段频谱[4] - 中频段5G在速度和覆盖范围上取得平衡，比低频段速度更快，覆盖范围比毫米波更广[5] - 手机状态栏显示“5G+”表示连接至毫米波或中频段网络，显示“5G”表示处于低频段区域[6] 运营效率与业务协同效应 - 频谱扩展提升网络效率，降低新建蜂窝塔的需求，并鼓励用户同时订阅移动和家庭互联网服务[3] - 升级增强AT&T FirstNet项目能力，确保急救人员即使在容量受限时（如自然灾害期间）也能保持通信[4] 行业竞争与定价策略 - 升级目前未对现有客户提价，而Verizon和T-Mobile在2025年实施了三年和五年价格锁定[3]

合作与资金投入 - AT&T向AARP旗下的OATS额外捐赠100万美元 用于扩大全国范围内服务不足的老年人对数字资源的获取 [1] - 该计划是AT&T承诺缩小数字鸿沟的一部分 公司已拨款50亿美元 目标是到2030年帮助2500万人连接并保持联系 [4] - 自2021年以来 AT&T已承诺投入50亿美元用于增强连接性、促进数字素养和改善高速互联网接入的倡议 [5] 项目内容与目标 - 合作的下阶段工作将继续通过Senior Planet平台向全国老年人提供资源 并向持牌合作伙伴网络提供次级赠款 同时结合AT&T的数字素养互联学习计划 重点提升对该计划变革性成果的认识 [1] - 通过线上线下数字学习课程 全国老年人将有机会建立信心和基本技术技能 OATS还将向其强大的持牌合作伙伴网络提供次级赠款 以在全国社区提供教育资源 [2] - 该计划旨在通过分享参与者的成功故事来提升知名度 该计划在2024年与老年人产生了276,000次互动 [3] 项目成效与意义 - 初步数据反映了老年人参与度的提升 以及信心增强、孤独感减少和数字技能得到切实改善 [3] - 这些课程被证实可以减少老年人的孤独感 培养独立性 并为参与者打开新的大门 帮助更多人在数字时代保持联系、参与并具备成功的能力 [3] - OATS的使命是“利用技术的力量改变我们变老的方式” 其通过旗舰项目Senior Planet与老年人密切合作 创造线上线下的非凡体验 [6]

估值与股息 - 公司远期市盈率为12.52倍，低于行业平均的15.62倍，估值存在折价 [1] - 公司年股息率为4.33%，显著高于行业平均的2.62%，对追求稳定收入的投资者具有吸引力 [1][3] - 最近一次派息为每股0.278美元，派息比率约为51.35%，显示股息支付安全 [1] 股价表现与市场观点 - 公司股价在过去一年上涨12.5%，今年以来上涨12% [2] - 华尔街分析师整体情绪乐观，30位主要分析师均给予“温和买入”评级，平均目标价为29.80美元，预示约17%的上涨空间 [12] - KeyBanc资本市场将公司评级上调至“增持”，目标价30美元，预示约19%的上涨潜力 [4] 近期财务与运营业绩 - 2025年第三季度营收为307亿美元，调整后每股收益为0.54美元，调整后EBITDA为119亿美元 [6] - 当季自由现金流为49亿美元，略高于去年同期的46亿美元，运营现金流为102亿美元 [6] - 公司新增40.5万后付费电话用户，移动服务收入增长2.3%至169亿美元，光纤和互联网用户增长超50万 [6] 战略举措与行业定位 - 公司是美国最大的电信公司之一，主要专注于无线电话服务和通过光纤连接的快速宽带互联网 [2] - 公司与Boldyn Networks合作，在纽约市地铁部分线路率先提供全覆盖5G服务 [7] - 公司与Thales合作推出新的eSIM平台，帮助企业安全地管理大量联网设备 [9] 行业趋势与投资前景 - AI-RAN市场预计到2030年将超过2000亿美元，电信公司正投入巨资升级网络设备和基础设施 [5] - 公司维持2025年财务目标，计划投资220亿至225亿美元，自由现金流目标为低至中位160亿美元范围，调整后每股收益目标接近1.97至2.07美元区间的高端 [10] - 分析师认为，近期的股价回调源于对无线竞争“过度夸大”的担忧，当前水平被视为有吸引力的入场点 [3]

网络部署与性能提升 - 公司已将来自EchoStar的中频段频谱快速部署至近23,000个蜂窝站点，创下纪录速度 [2] - 此项频谱整合使移动网络下载速度最高提升80%，AT&T Internet Air下载速度最高提升55% [4] - 频谱部署覆盖美国48个州的超过5,300个城市，增强了北美最可靠、最大无线网络的容量和速度 [2][4] 市场与客户增长战略 - 公司预计此次交易将支持其高价值融合客户群的强劲持续增长，这些客户同时订阅其家庭互联网和5G无线服务 [3] - 新频谱为公司扩展AT&T Internet Air的可用性提供了条件，旨在为消费者和企业提供更佳服务 [5] - 通过获取频谱许可证，公司有望实现长期运营效率，减少通过资本密集方式增建蜂窝站点来提升网络容量的需求 [3] 网络投资与竞争优势 - 过去5年，公司在电信基础设施上的资本投资超过美国其他任何公司 [6] - 公司拥有全国最均衡的低频、中频和高频频谱组合之一，为从AI设备到企业边缘应用等下一代用例提供支持 [5] - 全国范围的5G独立组网推进以及Open RAN方面的进展，巩固了公司在美国无线市场的竞争地位 [5] 特定网络与服务增强 - 频谱部署同时通过FirstNet®网络增强了急救人员的5G体验，该网络在所有商用频谱波段上为急救人员提供始终在线的优先级和抢占功能 [7][9] - 客户将获得更多用于流媒体、游戏和AI驱动应用的容量，以及由同一可靠网络支持的家庭互联网选项的持续扩展 [8] - 公司继续提供其AT&T Guarantee，承诺提供快速可靠的连接，是唯一一家保证同时涵盖无线和光纤网络的提供商 [8]

涉及的行业或公司 * 报告主题为在美国股市中寻找非人工智能直接受益但具有吸引力的投资机会[1] * 最终筛选出的16家买入评级公司包括：Amcor PLC (AMCR) AT&T Inc (T) BGC Group (BGC) Church & Dwight (CHD) Dollar General Corporation (DG) Eversource Energy (ES) Freeport-McMoRan (FCX) Henry Schein (HSIC) J B Hunt Transport Services (JBHT) KeyCorp (KEY) McCormick & Co (MKC) Oneok Inc (OKE) Progressive Corp-Ohio (PGR) Regency Centers Corp (REG) Viking Holdings (VIK) 和 Walt Disney Co (DIS)[4] 核心观点和论据 **总体投资策略观点** * 市场对人工智能相关公司的过度关注可能掩盖了其他领域的投资机会[1] * 筛选标准为买入评级 未被纳入AI 电力 基础设施ETF 过去3个月盈利预测上调 市盈率低于市场平均的26倍 且股价较52周高点至少低10% 最终从82家公司中精选出16家[2] * 美国股票策略观点指出AI存在风险 超大规模公司在AI上的资本支出与运营现金流之比相当于美国石油巨头水平 但估值接近历史高点 若AI货币化不及预期 存在估值下调风险[3] **各公司核心观点与论据** * **Amcor (AMCR):** Berry Global整合协同效应超预期 F26年协同效应指引至少2 6亿美元[12] F26年预期EBITDA接近38亿美元[11] 估值具有吸引力 F26年市盈率低于10倍 低于行业平均的约12倍[14] * **AT&T (T):** 第三季度业绩超预期 后付费电话用户净增40 5万[15] 预计2026年每股收益增长加速至9% 总回报率达14%[17] 对竞争加剧和价格战的担忧过度[16] * **BGC Group (BGC):** 全球最大能源经纪商 能源衍生品占收入33%[18] 受云 AI需求推动 美国电力消费年增长率预计从0 4个百分点加速至2 8个百分点 将带动能源衍生品交易量[19] 目前交易于15倍NTM调整后市盈率[20] * **Church & Dwight (CHD):** 价值型产品组合（占36%）可能受益于消费者消费降级[20] 第三季度有机销售额增长3 4% 价值型Arm & Hammer液体洗衣液增长1 9%[21] 2026年每股收益预测3 95美元高于市场共识的3 75美元[22] * **Dollar General (DG):** 最新季度同店销售额增长2 8% 客流量增长1 5%[23] 消费降级趋势持续 中高收入消费者转向低价渠道[24] 电子商务增长强劲 75%的订单在一小时内送达[26] 估值低于5年平均水平[27] * **Eversource Energy (ES):** 监管环境改善 康涅狄格州公用事业监管局(PURA)扩大至五名委员[28] 出售Aquarion和风暴成本回收应能使FFO 债务比率从12 7%改善至14 2%[28] 预计每股收益复合年增长率为5 8%[30] * **Freeport-McMoRan (FCX):** Grasberg矿场事故后升级至买入 预计修复资本支出5亿美元 今年晚些开始重启[32] Grasberg占储量的50%[33] 看好铜价 预计2027年涨至6 12美元 磅[34] 估值7 3倍EV 2025年EBITDA低于同行平均的10 8倍[35] * **Henry Schein (HSIC):** 从分销商向混合分销商 制造商转型 目标到2027年60%以上运营利润来自高增长 高利润率自有品牌产品[39] 管理层目标在未来几年实现2亿美元运营利润改善[40] 估值有上行风险 历史平均相对标普500等权重指数有16%溢价[42] * **J B Hunt Transport Services (JBHT):** 成本节约计划见效 第三季度盈利比预期高20%以上[44] 卡车运力退出加速 对公司份额和定价有利[46] 公司近期授权10亿美元股票回购[48] * **KeyCorp (KEY):** 受益于国内资本支出反弹和中间市场投行业务[49] 交易于9 5倍 7 9倍FY26 27市盈率 相对于20%的平均每股收益增长预测和约5%的股息率具有吸引力[50] * **McCormick & Co (MKC):** 股价年内下跌约16% 部分因关税担忧 关税年化影响1 4亿美元[52] 但公司是少数实现有机销售额和销量增长的包装食品公司之一[55] 目标价基于28倍C26年市盈率 低于5年平均29 5倍[55] * **Oneok Inc (OKE):** 过去一年表现最差的中游股 估值低于9倍EV 2026年EBITDA[57] 预计中期自由现金流将显著增长 退出2027年时FCFE达8+美元 股[59] * **Progressive Corp (PGR):** 股价过去一年下跌近16%[65] 每股收益修正幅度为美国大型股中最强劲[66] 预计公司将宣布10美元 股的普通股息[67] 远期市盈率仅在全球金融危机高峰时更低[68] * **Regency Centers Corp (REG):** 第三季度业绩强劲 租金差为12 8%[72] 2026年指引中点上调0 4%[72] 预计FFO增长远超过4% 总回报率20%[74] * **Viking Holdings (VIK):** 高端邮轮公司 在河流邮轮类别市占率超50%[76] 2026年定价增长预期为4 7%[77] 2026 2027年EBITDA预计增长中双位数 ROIC和每可用乘客邮轮日EBITDA几乎是同行平均水平的两倍[78] * **Walt Disney Co (DIS):** 预计FY26年娱乐运营利润双位数增长 体验业务运营利润高个位数增长[80] ESPN DTC发布强劲 但政府停摆是短期风险[81] 其他重要内容 * 报告包含大量免责声明 包括BofA Securities与Spectris PLC的交易相关免责声明[5] 以及投资策略可能不适用于所有投资者的风险提示[6] * 报告还指出BofA Securities与其研究报告所涵盖的发行人有业务往来 可能存在利益冲突[7] * 报告末尾附有详细的行业分类覆盖股票列表 包括航空公司与邮轮 有线电视与娱乐 公用事业 零售 运输 金属与采矿 医疗保健技术 消费品 银行 保险等多个行业集群[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147]

评级与目标价变动 - 投资银行Keybanc将AT&T的股票评级从“板块权重”上调至“增持” 并设定了30美元的目标价 [1] - 评级上调的主要原因是认为近期股价回调源于对无线业务的担忧“被夸大”了 [1] 公司估值与财务指标 - 公司股票市盈率约为12倍 [2] - 公司股息收益率约为4.3% [2] - 当前估值显著低于其历史传统估值水平 [2] 市场观点与投资逻辑 - 知名评论员Jim Cramer认同Keybanc的升级逻辑 并表达了对该股票的青睐 [2] - 投资吸引力在于其高股息收益率 在国债收益率可能下降的背景下 能提供有竞争力的收益 [2] - 对于50至60岁的投资者而言 该股票被视为一个不错的选择 [2] 行业与宏观环境 - 评论提及对经济正在“显著放缓”的看法 [2] - 无线业务是市场近期关注和担忧的焦点 [1] - 评论中提到了“融合”趋势 这可能指电信、媒体和技术的融合 [2]

投资策略背景 - 美国银行筛选出16只不属于直接AI受益范畴的股票供投资者参考 旨在帮助投资组合从AI领域进行多元化配置[1][2] - 这些股票筛选标准包括：未包含在AI相关ETF中 过去三个月盈利预测被上调 估值低于大盘市盈率 且股价较52周高点至少低10%[2] - 近期科技股出现回调 投资者正转向AI风险敞口较小的股票 因担忧今年早些时候大幅上涨后估值过高[3] 消费类股票 - 推荐名单中包含多家美国消费者熟悉的公司 如电信巨头AT&T 华特迪士尼公司 达乐百货以及邮轮运营商维京控股[4] - 迪士尼的增长潜力可能来自其体育业务和体验部门 包括主题公园[5] AT&T在最新报告中电话用户数超预期后 可能拥有多个增长杠杆[5] - 维京控股凭借差异化的全包式目的地聚焦产品在同行中脱颖而出 推动卓越财务表现[6] 达乐百货则可能因受通胀压力的消费者“降级消费”并寻求性价比而改善业绩[6] 金融与物流类股票 - 推荐名单包含多家金融和物流公司 如KeyCorp和保险巨头Progressive[10] - Progressive的每股收益预测经历了市场上最强劲的正向修正 对其未来几个季度直至2027年的预测可能不够乐观[10] - 经纪与金融科技公司BGC集团在能源衍生品领域占据主导地位[11] JB亨特运输服务的成本削减努力正在产生成效[11] 工业与能源类股票 - 分析师挑选了多家天然气和能源相关股票 如Eversource Energy和Oneok 以及矿业巨头Freeport-McMoRan 预计其股价在旗下矿山发生事故和停产后将复苏[12] - 名单还包括工业公司 如包装产品制造商Amcor 在近期完成收购并任命新首席财务官后 提供了被低估的上涨潜力[13] - 牙科和医疗产品制造商汉瑞祥也在名单之中[13] 其他行业股票 - 推荐名单还包括家用品牌制造商Church & Dwight 香料和包装食品制造商味好美公司 以及购物中心运营商Regency Centers Corp[9]