报告投资评级 - 维持腾讯“买入”评级[7] 报告核心观点 - 腾讯3Q24业绩表现较好，收入同比增长8.0%，调整后净利润同比增长33%高于市场预期10%，盈利能力改善[5] - 腾讯游戏业务表现良好本土游戏重回双位数增长国际游戏收入增长且流水增速超收入增速，社交网络收入稳健，微信生态持续升级广告收入增长金融企服增长承压[6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 腾讯3Q24收入人民币1672亿元同比增长8.0%，毛利率同比改善3.6pp至53.1%，调整后净利润为598亿元同比增长33%，调整后净利率35.8%同比和环比分别改善6.7pp和0.2pp[5] - 给出了腾讯2022 - 2026年的营业收入、经营利润、调整后净利润等财务指标预测[9][11] - 腾讯资产负债表相关数据包括固定资产、无形资产、投资等多项指标在2022 - 2026年的预测值，以及主要财务比率如盈利增速、毛利率等指标[12] 业务板块 - 本土游戏3Q24收入同比增长14%，旗舰游戏增长健康国际游戏收入同比增长9%，部分游戏流水增长超30%，递延收入同比增长22%预示游戏后续增长强劲社交网络收入同比增长4%，音乐和长视频付费会员数分别同比增长16%和6%[6] - 广告收入3Q24为300亿元同比增长17%，视频号广告收入同比增长60%，小程序交易额超两万亿元同比增长十几个百分点，微信搜一搜商业化检索量和点击率同比增长金融科技及企业服务收入3Q24同比增长2%不及预期，分部毛利率同比大幅改善7pp至48%[7] 目标价与估值 - 略微上调腾讯2024E/2025E调整后净利润1.5%和0.8%，上调目标价至500港元，对应2024E/2025E年20x/18x P/E[7] - 给出了乐观情景（目标价537港元概率20%）和悲观情景（目标价320港元概率20%）下的目标价[18]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价513港元，潜在涨幅27.0%[1][5][17][18] 报告的核心观点 - 腾讯控股2024年3季度业绩稳健，总收入1672亿元（人民币，下同），同/环比增8%/4%，符合预期。调整后净利润598亿元，同比增33%。公司在游戏、广告及企服方面表现均优于行业，现价对应估值吸引，维持买入评级[1][3] 业绩情况 总体业绩 - 2024年3季度总收入1672亿元，同/环比增8%/4%，符合预期。其中游戏同比+13%/社交+4%/金融企服+2%/广告+17%。毛利率同比优化至53%，调整后净利润598亿元，同比增33%，调整后每股盈利6.34元，超过预期[1] 各板块业绩 - **社交网络**：收入同比增4%，主要受音乐付费和小游戏收入增长带动，部分被直播服务调整抵消[2] - **游戏**：收入同比增13%，其中本土游戏收入加速增长，同比增14%，受新游《MDnF》完整季度贡献和其他长青游戏恢复带动；海外游戏收入增9%，流水增速快于收入，因部分游戏收入递延周期延长[2] - **广告**：收入同比增17%，受视频号（收入增60%+）、小程序（小游戏/短剧驱动）和搜一搜（收入翻倍）广告强劲需求拉动及奥运贡献，游戏和电商行业支出增加超过地产和食品饮料的预算缩减[2] - **金融科技及企业服务**：金融科技收入同比持平，支付服务收入受消费影响下降；企业服务收入同比增长，受益于商家技术服务费及云服务收入稳定增长[2] 展望及估值 - 预计4季度总收入同比增8.2%，其中社交+7%/本土游戏+18%/海外游戏+10%/金融企服+4%/广告+9%，运营利润增速仍快于毛利及收入。预计2025/26年收入增8.6%/7.7%，运营利润增13%/11%。公司现价对应2025年15.3倍市盈率，处于历史低位。考虑公司业绩稳健、年超1000亿港元的股东回馈以及行业龙头估值溢价，维持目标价513港元和买入评级[3]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24Q3净利润表现亮眼，毛利率持续提升，营收1,672亿元（人民币，下同），yoy+8%，Non - IFRS归母净利润598亿元人民币，yoy+33%，超Factset一致预期12%，毛利率由去年同期49%提升至53%[1] - 国内游戏业务增速提速，24Q3增值服务827亿元（yoy+9%），其中国内游戏收入达373亿元（yoy+14%），国际游戏收入达145亿元（yoy+9%），递延收入同比增长23%[1] - AI广告持续赋能，搜索收入快速增长，24Q3营销服务收入达300亿元，yoy+17%，搜索收入同比增长超过一倍[1] - 小程序生态拓宽，24Q3小程序交易额达2万亿人民币，微信小商店升级为微信小店为商家提供流量和交易支持[1] - 24Q3回购约359亿港元，公司表示今年回购会超1,000亿港元，业务正产生可观现金流用于股息发放和股票回购[1] - 预期24/25/26年收入分别为6,532/7,214/7,918亿元，Non - IFRS归母净利2,213/2,407/2,649亿元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为609,015、653,203、721,399、791,756百万元，同比增长分别为9.8%、7.3%、10.4%、9.8%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS归母净利润分别为157,688、221,308、240,689、264,923百万元，同比增长分别为40.3%、40.3%、8.8%、10.1%[2] - 2023 - 2026年毛利率分别为48.1%、53.0%、54.7%、54.9%，Non - IFRS归母净利润率分别为25.9%、33.9%、33.4%、33.5%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS基本每股收益分别为16.28、22.99、25.00、27.52元[2] - 2023 - 2026年资产负债率分别为33.3%、30.9%、29.3%、27.9%，流动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40，速动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40[8] - 2023 - 2026年应收账款周转率分别为8.9、9.5、10.5、11.6，PE（Non - IFRS）分别为22.1、15.7、14.5、13.1[8] 市场数据 - 2024 - 11 - 13日收盘价（港元）为403.8，总股本（亿股）为92.7，流通股本（亿股）为92.7，归母净资产（亿元）为9,126[3]

公司表现 - 腾讯控股在股市整体低迷的周四表现突出 股价上涨超过3% 相比之下 标普500指数下跌0.6% [1] - 腾讯第三季度营收同比增长8% 达到1670亿元人民币(231亿美元) 国际财务报告准则(IFRS)净利润同比增长47% 达到532亿元人民币(74亿美元) [2] - 腾讯基本达到分析师对营收的共识预期 并超出净利润预期 分析师此前预计净利润为529亿元人民币(73亿美元) [3] 业务亮点 - 腾讯国内游戏业务收入增长14% 达到370亿元人民币(51亿美元) 这得益于新游戏《黑神话:悟空》的推出 此前该业务连续两个季度同比下滑 上一季度仅增长9% [4] 投资进展 - 腾讯在人工智能(AI)领域的巨额投资尚未产生显著回报 目前未带来实质性收入 投资者可能需要等待几个季度才能看到其对盈利的显著贡献 [5] 整体评价 - 尽管国内经济相对疲软 腾讯本季度整体表现良好 但AI业务发展缓慢可能成为潜在担忧 投资者需在未来几个月密切关注 [6]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4][6] 报告核心观点 - 腾讯控股2024Q3总收入1672亿元同比+8% 高毛利业务占比提升共实现毛利润888亿元同比+16% 毛利率53%同比+4pct Non - IFRS经营盈利613亿元同比+19% Non - IFRS净利润598亿元同比+33% 经调整净利率35.8%同比+7pct[1] 增值服务 - 2024Q3增值服务收入827亿元同比+9% 本土游戏收入373亿元同比+14% 旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》流水同比稳健增长 其他长青游戏《火影忍者手游》《无畏契约》Q3季均DAU均创新高 10月《无畏契约》在热力榜中已上升至第二名 Q3新游《三角洲行动》首周注册用户数突破2500万 国际市场游戏收入145亿元同比+9% 社交网络收入309亿元同比+4% 其中音乐订阅收入同比+20% 付费会员增至1.19亿同比+16% 长视频订阅收入同比+4% 付费会员数1.16亿同比+6%[2] 营销服务 - 2024Q3营销服务收入300亿元yoy + 17% 视频号、小程序、微信搜一搜广告库存需求强劲 游戏、电商行业广告主开支同比增长 Q3小程序交易额超2万亿元同比增长十几个百分点 24Q3视频号营销服务收入同比增长超60%[3] 金科及企服 - 2024Q3金融科技与企业服务收入531亿元同比+2% 金融科技收入同比持平 支付收入同比下降但交易笔数健康增长同比+10% 财富管理收入同比上升 企业服务收入及毛利润同比增长 腾讯云国际收入实现同比大幅增长 24Q3发布升级版基础模型腾讯混元Turbo其训练和推理效率较上一代模型提升了一倍推理成本减半[4] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司收入为6586/7123/7702亿元Non - IFRS归母净利润分别为2230/2403/2583亿元 基于2024年11月14日收盘价 对应经调整PE分别为16X/14X/13X[4] - 2023A - 2026E的营业收入、经调整净利润、EPS、P/E、P/B等财务指标呈现一定的变化趋势[5][10] - 2023A - 2026E的资产负债表、现金流量表、利润表相关数据呈现一定的变化趋势[8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为505.43港币 [2][3] 报告的核心观点 - 腾讯3Q业绩营收同比增长8.1%至1672亿元，基本符合预期经调整净利润同比增长33.2%至598亿元（超预期11.4%），看好腾讯游戏的长线运营能力以及微信商业化潜力 [2] - 展望24 - 26年，将腾讯收入预测分别调整 - 0.4/ - 0.9/ - 0.9%，调整24 - 26年经调整净利润+2.5/+0.2/+0.3%至2218亿、2508亿、2859亿元，基于SOTP估值给予目标价505.43港币（前值495.00港币） [6][22][24] 各板块业务情况 游戏业务 - 3Q增值服务收入同比增长9.2%至827亿，高于市场预期0.4%，国内游戏3Q收入同比增长14%，海外游戏3Q收入剔除汇率影响后同比增长11%，新游储备未来《星之破晓》和《王者荣耀世界》的定档和上线有望成为催化剂，看好腾讯大DAU手游长线运营能力 [2][4] - 腾讯游戏重点手游方面，《王者荣耀》《和平精英》等流水表现强劲，新游《帝国时代》手游海外上线成绩较好，《宝可梦大集结》11月上线，虽未列入iOS前十畅销榜，但前五日iOS端流水约1200万元，下载达168万次，腾讯对大DAU游戏的长线运营能力被看好 [14][17] 广告业务 - 腾讯3Q广告收入+16.6%yoy，超VA一致预期1.2%，毛利率同比抬升0.7pct（增速有所放缓），短期消费偏弱或将对4Q广告收入带来负面影响，然而视频号助力腾讯市场份额扩张，对潜在影响带来一定缓冲，3Q视频号广告收入同比增长超60% [5] 金融科技业务 - 3Q国内消费支出增速有所放缓，腾讯金科收入同比增长2.0%，低于市场预期0.7%；理财服务同比增长主系用户规模扩大和资产规模提升，4Q视频号直播电商迎来旺季，广告加载率保持上行，有望催化佣金和广告收入加速增长 [10]

一、涉及公司 腾讯控股[1] 二、核心观点及论据 （一）财务表现 1. **营收与利润** - 第三季度营收达1670亿人民币，同比增长8%，环比增长4%。毛利润达890亿人民币，同比增长16%，整体毛利润增长受多个板块驱动，如数字内容和有常青潜力的新游戏等，其中特定板块毛利润同比增长18%至160亿人民币，约占总毛利润的18%[3]。 2. **各业务板块** - **金融科技与企业服务板块**：小游戏平台服务有显著贡献，但订阅收入减少部分抵消了这一增长。视频订阅收入因《王者荣耀》等游戏同比增长4%至370亿人民币，第三季度交易GMV达1万亿人民币，受益于食品订购和电动汽车充电等用例的解决方案改进[4]。 - **游戏板块**：移动游戏收入同比强劲增长，受《王者荣耀》等游戏推动。《三角洲部队》即将国际发布，《无畏契约》因主机版本发布和电竞主题武器物品推出，毛收入同比增长超30%，并通过在北美、欧洲、日本和巴西的PlayStation和Xbox发布扩大了用户基础[5]。 - **营销服务板块**：收入增长约60%，主要归因于各平台促销活动需求增加[6]。 - **现金流量与运营费用相关**：运营现金流为147亿人民币，同比增长122%，受GPU服务投资驱动；非运营税为24亿人民币，因企业所得税调整显著增加；自由现金流达585亿人民币，同比增长约40%，主要由于游戏活动的高收入；研发费用同比增长约9%达179亿人民币，反映对国内外新游戏开发的持续投资[7][8]。 （二）游戏相关 1. **成功游戏及影响** - 在中国市场，今年移动游戏《地下城与勇士》等是热门游戏，基于PC的《白宫抵达》从小程序小游戏转型为中国十大收入最高的基础游戏之一，反映出市场的良好接受度[9]。 - 热门游戏如《黑神话：悟空》《绝地求生：刺激战场》等反映游戏行业结构趋势，中国工作室受益于国内大市场、大量工程劳动力等，腾讯的策略是利用内部工作室优势和外部工作室合作，投资工作室以增强能力并发布游戏，目标是推出新热门游戏并使现有成功游戏常青[10]。 2. **游戏策略相关** - 腾讯对常青游戏的策略是维持和增强，当游戏表现不佳时，常因团队创意枯竭而非游戏本身问题，会调整团队以恢复创造力和创新，如《王者荣耀》和《和平精英》在战略调整后有显著增长[27]。 - 在中国年轻用户中，对《无畏契约》和《三角洲部队》等第一人称动作游戏有强烈偏好，这一趋势与西方市场相似，且新的第一人称动作游戏不会蚕食现有游戏市场，因为游戏间存在机制等差异[25][26]。 （三）电商与搜索相关 1. **电商举措** - 腾讯通过视觉小站升级电商业务，旨在为消费者提供更好购物体验，如订单跟踪和快递退货等功能。对商家而言，可获得更好交易支持和新流量来源，该电商生态长期潜力可观，相比小程序，视觉小站能让商家获得更广泛流量来源[11]。 2. **搜索相关** - 在微信搜索中利用商业关键词的行业包括零售、消费品、汽车等，目的是获取目标流量，提高参与率并实现销售转化[12]。 - 广告商可通过购买搜索关键词利用搜索查询，主要广告商来自金融服务、互联网服务、游戏、汽车、本地服务和奢侈品等行业，微信内有多个广告入口，如视频账号和小程序，但目前不在Jai聊天框嵌入商业赞助答案，重点是吸引用户而非过早盈利[17]。 （四）其他业务相关 1. **国际游戏递延期与收入增长展望** - 国内游戏递延期通常为6 - 9个月，国际游戏递延期相似或更长，国际游戏收入增长前景乐观，原因包括现有游戏持续表现带来递延收入积压和新游戏发布的潜在增长[18]。 2. **应对政策与环境变化** - 尽管9月宣布的国内促增长政策的时间不确定，但腾讯受到鼓舞，过去几年已适应监管周期，10月在政策宣布后，交易有所上升，尽管第三季度每月同比增长率逐渐下降。展望未来，经济复苏需要时间，但腾讯因政府振兴经济的决心以及中国工人的职业道德、工程人才库、企业创业精神和综合供应链等积极结构因素而保持乐观[19]。 3. **商务运营** - 在商务运营中，为扩大规模和市场份额并改善基础设施，将显著增强基本基础设施（称为牛B50），为商家提供工具以提高运营效率[20]。 4. **支付服务** - 腾讯支付服务的短期目标是增加交易数量而非交易量或收入，尽管本季度支付收入下降，但中国零售部门实际增长，支付量受小额和日常购买影响，交易数量同比增长约10%[21]。 5. **盈利增长展望与策略** - 过去两年腾讯利润率显著扩大，未来目标是实现更正常化的盈利增长率，平衡营收增长和盈利增长，虽无具体目标，但注重从毛利润到营业利润的运营杠杆，随着云业务和AI计划发展，预计明年产生大量自由现金流以支持股息支付和股票回购[22]。 6. **AI对业务服务收入的贡献与业务现代化策略** - AI通过提高内容生产等流程的效率对业务服务收入有重要作用，与美国公司相比，中国的AI生态在向客户收费方面不够发达，但针对特定用户群体的AI驱动解决方案有更高增量效益[23]。 7. **财富管理策略** - 腾讯的财富管理策略是利用积极市场趋势，通过产生强大自由现金流为投资者创造价值，并通过股息或股票回购向股东返还价值[24]。 8. **2025年增长驱动因素** - 2025年增长的主要驱动因素包括广告技术进步和广告负载从目前的低个位数范围向同行水平（约10%）增加，随着时间推移，挖掘紧密集成的广告将变得至关重要，此外，广告技术改进、视频账号增长和等式搜索将维持市场份额增长[28]。 9. **与淘宝合作的好处与挑战** - 与淘宝通过小商店合作的好处包括用户方便、增加支付服务曝光、淘宝合作伙伴高转化率，但需要大量设计工作和协议以确保用户体验保护和合规[29][30]。 - 在与其他平台执行合作设计时面临挑战，如确保商家合规注册，保护用户免受商家过度消费激励，虽复杂但在更协作的平台环境下变得更可行[31]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 腾讯在不同平台（如视频账号、小程序等）有多种业务布局和发展策略，这些平台之间相互关联和影响，共同构建腾讯的商业生态[11][17]。 2. 腾讯在应对国内政策变化和地缘政治环境演变时，注重自身业务的适应性和价值创造，同时关注国内积极的结构因素对业务发展的支持[19]。 3. 在与其他平台合作（如与淘宝合作）时，除了关注商业利益，也重视用户体验保护和合规性等方面的工作[30][31]。

一、涉及公司 - 本纪要涉及的公司为腾讯公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 二、核心观点与论据 （一）财务数据方面 - **总营收与毛利润** - 本季度总营收为1670亿人民币，同比增长8%，环比增长4%。毛利润为890亿人民币，同比增长16%[1]。 - 整体毛利润同比增长16%，其中特定业务毛利润同比增长18%至160亿人民币，占总毛利润的18%[1][2]。 - **各业务板块营收情况** - **游戏业务** - 腾讯旗下《王者荣耀》推动营收增长，部分游戏的营收递延期延长。国际游戏方面，《Valorant》受益于主机版本和电竞主题武器道具的推出，第三季度总收入同比增长超过30%，并在北美、欧洲、日本和巴西扩展到PlayStation和Xbox平台，扩大了用户基础[2]。 - 腾讯在中国游戏市场有多个热门游戏，如移动端的《Dungeon and Fighter》、PC端的《Blacksmith Wukong》、小游戏中的《White Owl Survival》等。腾讯认为行业内稀缺资源是常青游戏，其策略是发挥不同工作室的优势，包括投资外部擅长不同类型游戏（如内容型、策略型游戏）的工作室[4][5]。 - **数字内容业务** - 在数字内容方面，腾讯加强了在音乐和非形式视频领域的领导地位。视频订阅营收同比增长4%[1]。 - **金融科技与企业服务业务** - 金融科技和企业服务的毛利润基于游戏道具销售和小游戏平台服务[1]。 - **营销服务业务（原在线广告业务）** - 营销服务业务中，视频账号营销服务营收同比增长超过60%[2]。 - **利润相关指标** - 稀释每股收益（EPS）计算同比下降2.5%。毛利润率同比上升1个百分点，主要受高利润媒体账户和关系增长的推动，达到94亿人民币，同比增长19%。非国际财务报告准则（IFRS）运营利润率为37%，同比上升3个百分点，与毛利润率的扩张基本一致[3]。 - **现金流与资产负债表指标** - 运营资本支出（Capex）为147亿人民币，同比增长122%，主要受GPU服务器投资推动；非运营Capex为24亿人民币，同比增长74%。因此，总Capex为171亿人民币，同比增长114%。自由现金流（FreeCashPro）为585亿人民币，同比增长14%，主要由于总收入增加；按季度环比计算，FreeCashPro增长45%，主要受总收入增加、特定账户销售结算的时间差异推动。现金头寸为955亿人民币，环比增长33%，主要由自由现金流产生，但部分被离岸资源的现金使用所抵消[3]。 （二）业务战略方面 - **游戏业务战略** - 腾讯认为无论是国际还是国内，游戏行业的稀缺资源是常青游戏。一方面，推出新的热门游戏越来越具挑战性；另一方面，对于热门游戏，通过正确的投资和运营，使其成为常青游戏的机会比以往更具吸引力。腾讯的策略是发挥内部工作室优势，同时投资和与外部工作室合作，让每个工作室专注于自己擅长的领域[5]。 - **电商业务战略** - 腾讯升级微信小程序中的微店，以提升电商服务。这一举措为商家提供了更好的交易支持，包括获取新流量和客户，还能让商家享受更好的购物体验（如订单跟踪、快递退货等）。整体微店体验将融入微信生态系统，从而获得新的流量来源，如通信、社交流量（聊天、群聊、朋友圈）以及媒体属性（公众号、媒体节目、搜索、视频账号和推荐引擎）。腾讯对这一电商生态系统的长期潜力感到兴奋[6]。 （三）宏观环境与业务应对方面 - 面对国内促增长政策转变和复杂的国际地缘政治环境，腾讯在政策机遇下专注于正确的产品并持续创造价值。在消费方面，自政策宣布后的10月，交易价值有上升趋势，尽管经济复苏需要时间，但从长期来看，腾讯对宏观经济环境中的经济复苏持乐观态度，原因包括中国工人的职业道德、深厚的工程人才库、各类企业的创业精神以及庞大而全面的供应链等积极的结构因素[9][10]。 三、其他重要内容 （一）搜索业务相关 - 在微信搜索方面，购买搜索关键词的大型广告商包括金融服务、互联网服务、游戏、汽车、本地服务和最近的奢侈品等行业的广告商。除微信内的特定功能外，还有多个入口点可用于搜索查询，包括视频账号等，这些入口点有的是搜索框性质，有的是对用户行为的响应触发器。并且，腾讯的元宝（Yuanbao，一种人工智能产品）不会嵌入商业搜索结果，目前专注于吸引用户而非过早盈利[8]。 （二）支付业务相关 - 本季度腾讯支付业务营收下降。腾讯在发布PvP多人游戏时倾向于前期集中用户参与和用户增加。腾讯支付覆盖范围更倾向于小额日常用品，在评估支付业务时更关注交易数量而非交易额或营收，交易数量同比增长约10%，这表明支付业务仍然强劲[12]。 （三）盈利增长与股东回报方面 - 腾讯已经实现了一定的盈利增长，希望在从毛利润到营业利润的过程中实现运营杠杆。在资本支出（CapEx）方面有渐进式计划，特别是考虑到云业务和先进人工智能的发展，但与很多美国公司相比是适度的。腾讯认为明年将产生大量自由现金流，可用于股息分配和股票回购[13]。 （四）人工智能（AI）相关 - 在AI方面，腾讯认为其AI相关业务的营收低于美国云公司，在中国，AI生态系统不像美国那样活跃。AI在内容方面有直接的可扩展效益，可提高内容生产过程的效率[14]。 （五）游戏类型偏好与市场趋势方面 - 在中国，年轻用户更倾向于第一人称动作游戏，这一类型在西方游戏市场占主导地位，并且在中国年轻玩家群体中也逐渐成为主导类型，随着时间推移将成为整个中国市场的主导类型。腾讯在这一类型游戏中取得了较多成功，并且不同的第一人称动作游戏之间存在差异，新游戏不会蚕食现有游戏的市场份额[15][16]。 （六）广告业务相关 - 腾讯的广告技术和能力使其能够在广告负载远低于同行（低个位数范围）的情况下，继续超越行业增长。未来，随着广告负载提高，在不需要电商业务贡献的情况下仍可继续超越行业。当广告负载达到同行的三分之二（同行目前在10%左右，腾讯目前在3% - 4%）时，挖掘闭环电商广告将变得更加重要。目前，腾讯认为基于广告技术增强、视频账号广告负载提高和搜索业务增长，将在未来数年继续超越整体广告市场[18]。 （七）平台合作方面 - 腾讯与淘宝的合作对用户、腾讯自身和淘宝都有益处。对用户来说方便点击，对腾讯可增加支付服务的使用案例曝光，对淘宝可转换新用户并获取更多新用户。但这种合作背后需要做很多设计和达成协议的工作，以确保用户体验、防止用户被骚扰、确保商家合规等[19]。

报告投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告核心观点 - 2024Q3报告公司实现营收1672亿元同比+8% NON - IFRS归母净利润598亿元同比+33%业务展现韧性游戏增长亮眼[2] 各板块业务情况 微信生态与AI - 2024Q3微信小程序交易额超2万亿同比增长十几个百分点微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长发布升级版基础模型腾讯混元Turbo训练和推理效率提升一倍推理成本减半[2] 游戏业务 - 2024Q3公司游戏收入518亿元同比增长+13%本土市场游戏收入373亿元同比+14%国际市场游戏收入145亿元同比+9%（按固定汇率计算+11%）部分游戏留存率提升公司延长递延周期后续季度有望持续释放[2] 营销服务 - 2024Q3公司广告收入300亿元同比+17%视频号广告同比增长超过60%主要由于微信促成商业交易能力的提升广告主更多增加对公司营销工具的使用[2] 金融科技及企业服务 - 2024Q3公司金融科技及企业服务收入达到531元同比+2%金融科技支付业务有所下降理财业务实现同比增长企业服务收入同比增长主要由于云服务收入及商家技术服务费增长[2] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年NON - IFRS净利润分别为2225/2526/2752亿元当前股价对应PE为15.57/13.71/12.58X[2]

无符合要求的关于公司和行业的内容