**公司及行业** * 公司：腾讯控股 (0700.HK) [1] * 行业：中国互联网、人工智能 (AI) [1] **核心观点与论据** * **QQ与OpenClaw AI Agent的整合是推动AI智能体普及的关键拐点** [1] * 腾讯宣布QQ开放平台正式整合OpenClaw AI智能体平台，腾讯云团队提供免费安装支持 [1][2] * 凭借QQ的普及度和免费安装支持，腾讯能快速教育并渗透用户使用AI智能体，积累用户行为数据，有助于未来在微信生态中开发和演进系统/平台智能体 [1] * 通过其灯塔云服务器吸引大量用户采用，将提升云业务的用户参与度，并带来潜在的未来货币化机会 [1] * 随着更多聊天/模型开始与OpenClaw整合，可能加速中国通用人工智能 (AGI) 的发展 [1] * **OpenClaw AI Agent的功能与使用细节** * 所有完成实名注册的QQ用户均可通过腾讯云灯塔以简单流程接入OpenClaw AI智能体 [2] * 用户可通过QQ聊天界面指挥AI智能体完成一系列自动化任务，包括编写代码、监控数据、创建内容 [2] * 每个QQ账号可注册5个独立的AI智能体，用户可自由创建、命名并分配任务 [2] * OpenClaw是一个免费开源平台，由奥地利开发者Peter Steinberger开发，于2025年11月发布，2026年1月变得非常流行 [4] * 该AI智能体通常可帮助用户阅读和清理收件箱、发送邮件、管理日历、办理航班值机等 [4] * **成本、安全与监管风险** * **成本与代币消耗**：OpenClaw本身免费，但因其没有自有大语言模型 (LLM)，需用户链接外部LLM（如DeepSeek、混元、Kimi、Claude等）来执行任务 [3] * 每项任务（如代码生成）都需要调用外部LLM的API并消耗代币，每日成本可能因任务量而异，相当可观 [3] * 由于芯片供应限制持续存在，模型使用可能增加腾讯和其他模型公司的成本 [3] * AI模型公司间的激烈竞争可能对成本和最终盈利能力构成压力 [3] * **安全与隐私**：如果用户数据被黑客攻击或意外泄露，可能引发安全和隐私安全问题 [3] * **监管风险**：任何意外的内容控制或安全问题也可能引发潜在的监管审查 [3] * **投资评级与估值** * **评级**：买入 (Buy) [5] * **目标价**：783.00港元 [5][6] * **当前股价 (2026年3月6日)**：519.00港元 [5] * **预期股价回报**：50.9% [5] * **预期股息率**：1.0% [5] * **预期总回报**：51.9% [5] * **市值**：4,726,199百万港元 / 604,169百万美元 [5] * **估值方法**：分类加总估值法 (SOTP)，基于2026年预期市盈率22.6倍和2027年预期市盈率约20.5倍 [6] * **在线游戏**：对2027年预计游戏净利润1,300亿元人民币应用12倍市盈率，估值贡献为每股186港元，占目标价24% [6] * **在线广告**：对2027年预计广告利润820亿元人民币应用22倍市盈率，估值贡献为每股215港元，占目标价27% [6] * **社交网络**：对2027年预计利润650亿元人民币应用25倍市盈率，估值贡献为每股196港元，占目标价25% [6] * **金融科技**：对2027年预计利润470亿元人民币应用15倍市盈率，估值贡献为每股84港元，占目标价11% [6] * **云/企业服务**：对2027年预计企业服务收入690亿元人民币应用5倍市销率（中国同业平均），估值贡献为每股41港元，占目标价5% [6] * **投资组合**：对公开上市的投资组合股权应用30%折价，估值贡献为每股61港元 [6] * **下行风险** * 核心PC游戏收入放缓速度快于预期 [7] * 新移动游戏发布不成功 [7] * 《王者荣耀》排名和势头下滑 [7] * 中国经济进一步放缓，可能对广告需求产生负面影响 [7] * 监管环境发生变化 [7] **其他重要内容** * **事件背景**：2026年3月7日，腾讯QQ开放平台正式宣布相关整合 [2] * **市场反应**：该公告后在中国互联网用户中引发了“龙虾”热潮 [1] * **分析师及所属机构**：Alicia Yap, CFAAC，花旗 (Citi) [5] * **免责声明与利益冲突披露**：报告包含大量法律、监管披露及免责声明，指出花旗与腾讯存在广泛的业务关系，包括做市、投资银行服务、非投资银行业务等，并存在重大财务利益 [12][13][14][15][17]

行业趋势 - 中国企业对OpenClaw开源人工智能平台的热忱正在推动当地科技股上涨 [1] - 企业正迅速采用该开源人工智能平台 [1] 公司表现 - 腾讯控股在香港的股价周二一度上涨6.2% [1]

文章核心观点 - 腾讯云在GDC 2026上发布了一系列由人工智能驱动的游戏解决方案，旨在通过智能连接、加速创作和可信安全来重塑游戏开发、游玩和防护的未来 [1] 腾讯云游戏解决方案升级 - 公司升级了其旗舰游戏多媒体互动解决方案，从游戏多媒体引擎扩展为集成化、AI驱动的GMES套件，以支持游戏全生命周期 [1] - 该套件下的首个重大升级是GVoice，旨在智能连接全球数十亿玩家 [1] - GVoice在清晰、流畅、实时的游戏内交互能力基础上，集成了前沿AI技术，引入了多项变革性功能 [1] - 实时翻译：提供即时、无国界翻译，实现跨区域团队协作的顺畅与轻松 [1] - 魔法变声：由GVoice AI语音引擎驱动的下一代AI变声技术，让玩家在团队游戏中轻松改变声音、表达个性、打破僵局并自然交流 [1] - AI增强语音：提供具备内置自动语音识别、打断处理和定向拾音功能的AI实时对话特性，确保准确清晰的语音输入 [1] - GVoice作为一个高性能语音网关，使开发者能够无缝连接大语言模型和文本转语音技术，以创造“AI队友”等创新玩法及沉浸式对话体验 [1] - GVoice已支持从休闲手游到《PUBG MOBILE》和《三角洲部队》等大型多人在线游戏，赋能五大洲的玩家无障碍沟通、协作和庆祝 [1] AI驱动的游戏安全解决方案 - 腾讯云通过整合EdgeOne和Anti-Cheat Expert，提供多层防御系统，以保护游戏完整性、确保公平竞争并增强玩家信任 [1] - EdgeOne统一性能与防护，旨在保障和加速每一次游戏体验，其核心优势在于集成的AI驱动安全和边缘AI计算 [1] - AI驱动安全：实时将恶意流量从80%降低至0.2%；检测并控制AI爬虫流量以保护内容 [1] - 边缘AI计算：边缘函数安全执行，冷启动时间0.5毫秒；运行弹性的、托管的边缘推理 [1] - 以《三角洲部队》为例，EdgeOne通过全链路加速与安全、四层TCP加速、DDoS防御和Anycast保护海量连接，并通过七层动态防护保护支付和账户安全 [1] - ACE是腾讯游戏拥有超过20年技术积累的一站式游戏防御系统，通过AI驱动的行为检测和面向场景的安全架构，构建全场景实时反作弊系统 [1] - ACE具备人性化的闭环治理系统，并为所有开发者提供可扩展的解决方案，以共建公平的全球游戏生态系统 [1] 用于内容生产的综合AI工具包 - 腾讯展示了其近期发布的HY 3D AI创作引擎，该解决方案允许企业在几分钟内从文本、图像和草图等多种模态输入生成高质量3D资产 [1] - 该能力可应用于3D资产设计、数字孪生、媒体制作、广告、电子商务以及3D打印等主要垂直领域 [1] - 例如，德国的3D AI Studio正在利用该解决方案构建更好的工具，以使用户能更快地创建3D内容 [1] - 立陶宛的CGTrader计划推出变革性的生成式AI工作流，旨在帮助其全球创作者社区加速工作流程 [1] - 德国的Maxon正将HY 3D模型引擎集成到其获得奥斯卡奖的Cinema 4D工具中，计划于2026年底在iPad和桌面端提供 [1][2] - 腾讯云的智能体开发平台通过结合检索增强生成与复杂工作流自动化及多智能体协作，赋能游戏行业，使工作室能够构建动态的、知识驱动的生态系统 [1] - 该平台解锁了强大的应用场景：从在海量工作室知识库中提供实时问答，到加速艺术家入职以及简化对生产标准的合规流程 [1] 赋能全球游戏成功 - 腾讯云的游戏云解决方案领导地位，通过其支持全球部分最成功、玩家人数最多的游戏大作而得到巩固 [1] - 支持全球下载量超过10亿的《PUBG MOBILE》以及长期位居畅销榜榜首的《王者荣耀》 [1] - 还为《恋与深空》、《仙境传说3》、《幸运防御》、《元气骑士前传》及NetMarble等知名开发商的爆款新作提供支持 [1] - 公司致力于通过提高效率和可扩展性，使游戏客户在业务上蓬勃发展，实现长期成功 [1] - 腾讯云为开发者提供易用的、AI驱动的工具，以更快、更有效地实现其创意构想，同时为全球玩家提供更丰富、更有意义的体验 [1]

市场表现 - 恒生指数上涨1.72%，收报25757.29点，市场总成交额达2927.66亿港元 [1] 南向资金整体流向 - 南向资金通过港股通净买入腾讯控股22.62亿港元、美团-W 7.99亿港元、药捷安康-B 0.08亿港元 [1] - 南向资金通过港股通净卖出阿里巴巴-W 6.30亿港元、中芯国际5.98亿港元、比亚迪股份5.20亿港元 [1] 个股交易详情（按净买入额排序） - **腾讯控股**：成交金额69.42亿港元，净买入22.62亿港元，收盘价519.00港元，上涨3.39% [2] - **美团-W**：成交金额14.78亿港元，净买入7.99亿港元，收盘价76.85港元，上涨3.15% [2] - **药捷安康-B**：成交金额1.48亿港元，净买入0.08亿港元，收盘价92.00港元，大幅上涨43.53% [1][2] 个股交易详情（按净卖出额排序） - **阿里巴巴-W**：成交金额55.78亿港元，净卖出6.30亿港元，收盘价130.70港元，上涨3.48% [2] - **中芯国际**：成交金额26.65亿港元，净卖出5.98亿港元，收盘价61.80港元，上涨0.49% [2] - **比亚迪股份**：成交金额7.74亿港元，净卖出5.20亿港元，收盘价94.70港元，上涨2.27% [2] - **长飞光纤光缆**：成交金额7.42亿港元，净卖出3.33亿港元，收盘价138.50港元，下跌7.79% [2] - **小米集团-W**：成交金额3.02亿港元，净卖出1.60亿港元，收盘价33.42港元，上涨3.79% [2] - **中国海洋石油**：成交金额1.93亿港元，净卖出1.37亿港元，收盘价26.62港元，下跌0.89% [2] - **钧达股份**：成交金额1.76亿港元，净卖出0.49亿港元，收盘价38.52港元，上涨6.94% [2] - **山东墨龙**：成交金额0.41亿港元，净卖出0.40亿港元，收盘价8.30港元，下跌4.60% [2] - **大众公用**：成交金额1.67亿港元，净买入0.07亿港元，收盘价3.86港元，下跌3.50% [2]

股份信息 - 腾讯法定/注册股份数目为50,000,000,000股，面值0.00002港元，法定/注册股本为1,000,000港元[1] - 已发行股份（不包括库存股份）数目为9,106,356,125股，库存股份数目为0[2] 购股期权计划 - 2023年购股期权计划上月底结存股份期权数目为71,317,697，本月底结存71,315,806[3] - 本月内因行使2023年购股期权计划发行新股数目为0，自库存转让的库存股份数目为0[3] - 本月底因2023年购股期权计划可能发行或自库存转让的股份数目为45,238,222[3]

投资评级与核心观点 * 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6] * 报告核心观点：腾讯控股正通过云计算基础设施与AI PaaS工具双轮驱动拓展海外B端市场 同时在国内市场通过核心游戏IP探索长线运营 并持续优化微信等核心产品的用户体验 但AI助手在应对C端复杂交互时仍面临安全对齐等技术挑战 [2][3][4][5] 腾讯云与海外业务 * 腾讯云在德国法兰克福新增1个云可用区 预计2026年第二季度上线 届时其在德国的可用区数量将增至3个 [2] * 腾讯混元3D模型已进入欧洲创意产业 德国软件公司Maxon已在其Cinema 4D桌面应用中集成混元3D API 该功能支持文本、图片、草图等多种输入方式 几分钟即可生成3D模型 [2] * 腾讯云正试图通过“算力基础设施+AI PaaS工具”的双轮驱动模式拓展海外市场 向海外B端输出生成式AI能力 为企服业务提供增量空间 [2] 微信产品动态 * 微信上线存储空间优化功能 用户可长按聊天图片并点击“查看该图片包含的聊天”以精准锁定图片流向与使用场景 [3] * 功能说明提示 同一图片、视频和文件在多个聊天使用时不会重复占用存储空间 旨在解决用户对微信占用手机内存过大的痛点 [3] * 作为国民级应用 其产品迭代显示出在不破坏核心社交体验的前提下 通过底层技术优化来减轻终端压力的倾向 有助于维持高用户活跃度 [3] 游戏业务与核心IP * 腾讯天美开放世界RPG游戏《王者荣耀世界》公布最新PV并定档2026年4月登陆PC及移动平台 目前已开启iOS预约 [4] * 该作深度继承了《王者荣耀》的东方幻想题材、世界观与英雄机制 《王者荣耀》国内DAU常年稳定在1亿量级左右 年流水规模维持在数百亿元人民币的高位 [4] * 依托《王者荣耀》的庞大IP势能 《王者荣耀世界》在初期自然量转化与获客成本上预计具备显著优势 [4] * 商业化潜力测算显示 若该作能将母产品约3%-5%的活跃用户有效转化为自身留存玩家 参考头部开放世界RPG的主流ARPU值区间 新游上线初期或有望为公司带来每月数亿元人民币量级的流水增量 [4] AI业务进展与挑战 * 腾讯旗下AI助手“元宝”在春节期间通过大规模营销 日活突破5000万量级 [5] * 2月下旬 用户反馈元宝在多轮对话生成拜年海报时输出了带有侮辱性质的违规词汇 腾讯官方确认该情况系模型处理多轮对话上下文时产生的异常输出 并已紧急进行问题校正与体验优化 [5] * 该事件反映出大语言模型在应对C端复杂、高频交互时 依然面临“安全对齐”与技术稳定性的挑战 对于元宝业务 在完成用户规模积累后 下一阶段重心可能将向底层模型能力的精细化打磨转移 [5] 公司基础信息 * 报告公司为腾讯控股 股票代码700.HK 所属行业为TMT [2] * 报告发布日股价为510.5港元 市值为4.65万亿港元 总股本为91.06亿股 [2] * 52周股价区间为683港元/414.5港元 每股净资产为141.00港元 [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予腾讯控股“买入”评级，目标价为780港元 [1] - 报告重申腾讯控股为行业首选股 [1] - 报告核心观点认为，腾讯控股股价下跌已反映大部分下行风险，其近期在AI及游戏业务方面的正面发展或被投资者忽略 [1] 股价表现与市场担忧 - 腾讯控股股价年初至今累计下跌约13%，跑输同期恒生科技指数及恒生指数表现 [1] - 市场担忧主要源于AI带来的潜在行业颠覆，以及腾讯在AI竞争中可能落后 [1] - 市场关注点包括农历新年期间腾讯元宝在下载量及每周活跃用户量方面出现落后 [1] 竞争优势与AI潜力 - 报告认为，企业在AI领域的成功关键在于整合高质量模型、强大的用户基础及广泛数据 [1] - 腾讯控股旗下微信拥有14亿用户，涵盖社交、商业及内容等多样化应用场景，并拥有活跃的小程序生态系统 [1] - 报告指出，腾讯控股的独特优势难以复制，并看好其在AI智能体领域具备强大潜力 [1]

腾讯控股 (Tencent Holdings) 电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 涉及公司：腾讯控股 (0700.HK)[1] * 涉及行业：中国互联网服务、在线游戏、人工智能[1][2][3] 核心观点与论据 投资评级与估值 * 重申腾讯为“关键买入”(Key Call)和行业首选股[1][8] * 给予“买入”评级，12个月目标价780港元，较2026年2月27日收盘价518港元有50.6%的上涨空间[4][30] * 当前股价对应2026年预期市盈率(PE)为14倍，接近历史低位，已反映大部分下行风险[1][10] * 基于分类加总估值法(SOTP)的目标价隐含2026年预期市盈率为21倍[8] 股价表现与市场担忧 * 年初至今(截至2026年2月27日)股价下跌13%，表现逊于恒生科技指数(-4%)和恒生指数(+4%)[1][9] * 市场担忧主要来自：1）电信行业增值税上调传闻引发的全行业担忧（尽管新华社已否认）；2）对互联网公司（特别是外卖平台和携程）的监管审查加强；3）AI技术发展带来的颠覆；4）腾讯在AI竞争中可能落后的担忧[1][9] 人工智能(AI)战略与竞争优势 * **市场担忧的回应**：市场担心腾讯的AI应用“元宝”在下载量和周活跃用户上落后于同行[2][12] * **核心优势**：成功AI的关键在于高质量模型、庞大用户基础和丰富数据的结合[2][17] * **微信生态的护城河**：微信拥有14亿用户，覆盖社交、商业和内容的多样化应用场景，以及繁荣的小程序生态系统（年交易额约8万亿元，商户超1000万），这些优势难以复制[2][17] * **模型能力提升**：2025年末，公司已通过招募顶级AI专家和重组AI部门，采取重大措施增强其专有模型能力[2][18] * **战略聚焦**：公司重点推进上下文学习(CL-bench)，旨在利用AI解决实际、现实世界的问题，而非追求模型排名领先[18] * **代理式AI潜力**：只要腾讯的大语言模型保持在一线水平，其在代理式AI领域具备强大成功潜力[2][17] * **成功案例**：OpenClaw（社交与交易平台整合）的成功，为腾讯利用微信生态在代理式AI领域占据主导地位提供了有力例证[2][18] 游戏业务：表现强劲但被低估 * **市场主导地位**：根据Sensor Tower数据，在当季中国国内游戏收入前十名中，腾讯占据8席[7][21] * **旗舰游戏表现稳固**： * 《王者荣耀》(HoK)保持领先地位[7][21] * 《和平精英》(PKE)在春节“丝绸之路敦煌”地图更新后势头强劲，于2月7日至11日登顶国内在线游戏排行榜，并在除夕夜(2月16日)创下9000万日活跃用户的纪录[7][21] * PKE的复苏有助于缓解市场对其2025年第四季度表现较弱的担忧[7][22] * **新兴游戏增长动力**： * 《三角洲行动》(Delta Force)在2025年第四季度收入达100亿元（2025年全年为200亿元）[7][24] * 《无畏契约》手游(Valorant Mobile)于2025年8月上线[7] * 预计这两款游戏将在2026年贡献约百分之十几的增长[7][24] * **游戏管线催化剂**：包括《Assault Fire》(已发布)、《王者荣耀：世界》(UBS预计年收入100亿元，预计2026年春发布)、《洛克王国》(2026年3月26日)、《The Hidden Ones》(UBS预计2026年第二季度)和《怪物猎人：边境》(UBS预计2026年上半年)等[26][27] * **AI对游戏的影响**：AI是游戏行业的赋能者而非风险。腾讯已广泛将AI融入游戏开发，用于加速内容创作、评估游戏模式和优化变现机会[3][19] * **收入增长预期**：预计2026年国内游戏收入增长存在上行潜力（市场共识为+9%；UBS预计为+13%）[7][26] 财务预测与盈利能力 * **收入增长**：预计2025年收入增长14.0%至7528亿元，2026年增长11.8%至8418亿元[28] * **盈利增长**：预计2025年稀释后每股收益(UBS)增长20.2%至28.44元，2026年增长15.2%至32.78元[4][28] * **利润率趋势**：尽管市场担心AI投资可能拖累利润率（市场共识预计2026年利润率持平），但UBS认为利润率提升驱动因素（如自研和PC游戏、视频号、搜索）可能抵消AI投资的影响[20] * **盈利能力指标**：预计营业利润率(EBIT margin)将从2024年的38.4%持续提升至2029年的42.3%[6][29] * **资本结构**：预计净现金状况将持续改善，从2025年末的1126亿元增至2029年末的8940亿元[6][28] 潜在催化剂与风险 * **近期催化剂**：即将于3月18日发布的财报中管理层对AI战略的阐述，以及可能强于预期的游戏表现[8] * **投资风险**：AI投资可能带来的利润率压力、监管环境变化、行业竞争加剧等[20][32] 其他重要信息 * **公司简介**：腾讯拥有中国最大的在线社区，核心业务聚焦于游戏、社交网络（微信/QQ）、金融科技（微信支付）、云计算和数字内容，并持有大量公开及私人公司的投资组合[31] * **量化研究评估**：UBS对腾讯的短期因素评估显示，行业结构可能改善(4分，5分制)，监管环境预计无变化(3分)，近期情况有所改善(4分)，下一次财报可能带来正面惊喜(4分)[34] * **市场数据**：市值约48090亿港元（约6150亿美元），52周股价区间为435.40-677.50港元，自由流通股比例为66%[4]

美股市场整体表现 - 美股三大指数开盘涨跌不一，道指涨0.38%，纳指跌0.24%，标普500指数跌0.04% [2] - 截至发稿，道指涨0.27%，纳指跌幅扩大至0.84%，标普500指数跌0.36%，市场个股涨跌互现，有2712只个股上涨，2381只个股下跌 [2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.85% [3] 重点个股表现 - 英伟达财报再超预期，但市场反应冷淡，股价直线跳水，截至发稿跌幅扩大逾3.6% [2] - 热门中概股多数下跌，百济神州跌6.56%，贝壳跌5.85%，百度跌4.83%，瑞幸咖啡跌4.71%，理想汽车跌4.66%，哔哩哔哩跌3.47% [3] - 其他下跌的中概股包括：万国数据跌4.18%，小鹏汽车跌3.36%，新东方跌3.02%，阿里巴巴跌2.64%，爱奇艺跌2.54%，腾讯控股(ADR)跌2.12% [4][5] - 百度股价下跌4.83%，公司2025财年营收同比减少3% [3] 大宗商品市场动态 - 国际银价持续下挫，COMEX白银期货一度大跌超5%，截至发稿跌幅为4.6%，现货白银一度大跌逾3%，截至发稿跌幅为2.55% [7] - 黄金价格小幅跳水，COMEX黄金期货一度跌超1% [7] - WTI原油一度跌近3%，布伦特原油一度跌超2% [9] - 机构国泰海通宏观分析指出，从金银比看，白银前期的补涨行情或演绎成短期超涨，警惕银价回调风险 [11] - 美国银行报告表示，未来12个月黄金价格有望升至6000美元/盎司 [12] - 美国银行进一步指出，短期内白银价格可能进一步回调，但年内仍有机会重新升至100美元/盎司上方 [13] 地缘政治局势 - 伊朗与美国第三轮间接谈判在瑞士日内瓦举行，谈判主题聚焦于核问题，伊朗的立场是解除制裁以及维护伊朗核权利 [9] - 谈判由阿曼斡旋，国际原子能机构总干事很可能也将参加接下来的谈判 [9] - 截至发稿，伊美第三轮谈判暂停，并将在当天稍晚时候继续进行 [10] - 伊朗议会议长表示，若美国在谈判中途发动攻击，必将感受到伊朗的重拳还击，伊朗此前已宣布若遭袭，中东地区美军基地都将被视为合法打击目标 [10] - 美伊双方已进入最后的摊牌阶段，谈判结果将影响地区紧张局势是缓和还是导致外交路径中断、军事风险上升 [10] - 乌克兰总统泽连斯基表示，与美国的谈判将涉及结束俄乌冲突及经济合作议题，为预计于3月举行的新一轮乌俄美三方谈判做准备 [10]

美股市场整体表现 - 北京时间2月26日晚，美股三大指数开盘涨跌不一，道指涨0.38%，纳指跌0.24%，标普500指数跌0.04%，截至发稿，道指涨0.27%，纳指跌0.84%，标普500指数跌0.36% [1] - 市场个股表现分化，有2712只个股上涨，2381只个股下跌 [1] 重点公司股价异动 - 英伟达财报再超预期却遇冷淡回应，股价直线跳水，截至发稿，跌幅扩大逾3.6% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.85% [3] - 热门中概股多数下跌，截至发稿，百济神州跌6.56%，贝壳跌5.85%，百度跌4.83%，公司2025财年营收同比减少3%，瑞幸咖啡跌4.71%，理想汽车跌4.66%，哔哩哔哩跌3.47% [5] - 其他下跌中概股包括：万国数据跌4.18%，新东方跌3.02%，阿里巴巴跌2.64%，爱奇艺跌2.54%，腾讯控股(ADR)跌2.12%，再鼎医药跌1.75%，知乎跌1.65%，有道跌1.62%，网易跌1.61%，小米集团(ADR)跌1.57%，好未来跌1.50%，高途跌1.35%，满帮跌1.25%，微博跌1.12% [6][7][8] 大宗商品市场动态 - 2月26日，国际银价持续下挫，COMEX白银期货一度大跌超5%，现货白银一度大跌逾3%，截至发稿，COMEX白银期货跌幅为4.6%，现货白银跌幅为2.55% [9] - 黄金价格也小幅跳水，COMEX黄金期货一度跌超1% [9] - WTI原油一度跌近3%，布伦特原油一度跌超2% [11] - 截至发稿，NYMEX WTI原油价格下跌2.78% [12] 地缘政治局势 - 当地时间2月26日，伊朗与美国在瑞士日内瓦举行第三轮间接谈判，谈判主题聚焦于核问题，伊朗的立场是解除制裁以及维护伊朗核权利 [14] - 谈判由阿曼斡旋，国际原子能机构总干事很可能也将参加接下来的谈判，截至发稿，伊美第三轮谈判暂停，并将在当天稍晚时候继续进行 [14] - 伊朗议会议长卡利巴夫在谈判前夕表示，若美国在谈判中途发动攻击，必将感受到伊朗的重拳还击，伊朗此前已宣布，若遭袭，中东地区美军基地都将被视为合法打击目标 [14] - 新一轮美伊谈判已进入最后的摊牌阶段，若无法取得突破，可能导致外交路径中断，美国军事选项转为现实，擦枪走火风险急剧上升 [15] - 乌克兰总统泽连斯基表示，2月25日与美国的谈判将涉及结束俄乌冲突及经济合作，此次会谈为预计于3月举行的新一轮乌俄美三方谈判做准备 [15] 机构观点与后市展望 - 国泰海通宏观分析指出，从金银比看，白银前期的补涨行情或演绎成短期超涨，警惕银价回调风险 [15] - 美国银行在一份报告中表示，未来12个月黄金价格有望升至6000美元/盎司 [15] - 美国银行进一步指出，短期内，白银价格可能进一步回调，但年内仍有机会重新升至100美元/盎司上方 [15]