核心财务表现 - 2Q25实现收入1845亿元，同比增长15%，超出彭博一致预期4% [1] - 经调整经营利润692亿元，同比增长18%，超出预期4% [1] - 经调整归母净利润631亿元，同比增长10%，超出预期2% [1] 网络游戏业务 - 网络游戏收入592亿元，同比增长22%，超出彭博一致预期5% [1] - 本土市场游戏收入404亿元，同比增长17%，超出预期1%，《王者荣耀》《和平精英》《无畏契约》等存量游戏保持高景气度 [1] - 海外市场游戏收入188亿元，同比增长35%，大幅超出预期17%，主要受SUPERCELL递延收入确认、《PUBGM》增长及新产品《沙丘：觉醒》贡献驱动 [1] - 《三角洲行动》7月DAU达2000万，进入国内前五，流水进入前三 [1] - AI赋能游戏效果逐步体现，优化玩家效用及供给生态 [1] 广告业务 - 广告收入358亿元，同比增长20%，超出彭博一致预期2% [2] - 增长驱动包括AI提效（广告匹配能力提升、用户时长改善）、微信电商生态繁荣、小程序游戏及短剧需求增长、视频号/小程序/搜一搜库存扩张 [2] - 视频号、小程序、搜一搜收入增速分别达50%+、50%+、60%+，成为主要收入增量来源 [2] 金融科技与企业服务业务 - 收入555亿元，同比增长10%，超出彭博一致预期3% [2] - 金融科技业务恢复高个位数增长，消费贷、支付、理财均实现增长，商业支付恢复正增长 [2] - 云和企业服务收入增速提升至10%以上，主要受GPU租赁、API token需求及微信小店电商服务费增长驱动 [2] 资本支出与技术进展 - CAPEX为191亿元，同比增长119%，环比下降30%，占收入约10% [3] - 混元自研底模持续升级，多模态生成3D技术领先，图像生成速度差异化突出 [3] - 应用端元宝迭代及微信AI渗透深化 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年收入预测至7441/8149/8800亿元（原预测7286/7845/8356亿元），同比增长13%/10%/8% [4] - 上调2025-2027年NON-IFRS归母净利润预测至2589/2984/3353亿元（原预测2560/2886/3131亿元），同比增长16%/15%/12% [4] - 上调2025-2027年NON-IFRS口径EPS预测至28.31/32.93/37.34元（原预测28.00/31.85/34.87元） [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价区间613.18-766.48港元 对应25年NON-IFRS口径EPS 20-25倍目标PE [1][5] 核心观点 - 2Q25收入1845亿元(同比+15%) 经调整经营利润692亿元(同比+18%) 经调整归母净利润631亿元(同比+10%) 均超彭博一致预期4%/4%/2% [1][9] - 游戏业务处于疫情后最强上升期 收入592亿元(同比+22%) 超预期5% 其中本土市场游戏404亿元(同比+17%) 海外市场游戏188亿元(同比+35%) 大超预期17% [4][17][27] - 广告业务收入358亿元(同比+20%) 超预期2% 受AI提效、微信电商生态繁荣及视频号/小程序/搜一搜库存扩张驱动 三大媒体增速均超50% [4][30] - 金融科技与企业服务收入555亿元(同比+10%) 超预期3% 金融科技恢复高个位数增长 云服务增速提升至10%以上 [4][32] - CAPEX 191亿元(同比+119% 环比-30%) 占收入约10% 符合前期指引下沿 [4][38] 分业务表现 网络游戏 - 本土市场游戏《王者荣耀》《和平精英》DAU显著增长 《无畏契约》DAU创历史新高 《三角洲行动》7月DAU达2000万 进入国内前五 [4][20] - 海外市场增长主要来自SUPERCELL递延收入确认、《PUBGM》4月流水创新高及《沙丘：觉醒》贡献 《皇室战争》6月流水创7年新高 [4][27] - 新游储备包括《无畏契约手游》(畅销榜第7)、《洛克王国》《异人之下》等 AI赋能智能NPC和小程序游戏生态 [4][24][27] 广告业务 - AI提升广告匹配能力和内容推送效率 实现流量价值与规模量价双击 [4][30] - 视频号/小程序/搜一搜收入同比增速分别达50%+/50%+/60%+ 成为主要收入增量来源并拉动利润率改善 [4][30] 金融科技与企业服务 - 金融科技三大细分项目消费贷、支付、理财均增长 商业支付恢复正增长 反映消费温和复苏 [4][32] - 云服务增长受GPU租赁、API token需求及微信小店电商服务费驱动 [4][32] 技术进展 - 混元大语言模型每月迭代 多模态生成3D领先 图像生成聚焦速度优势 [39][42] - 元宝AI接入腾讯视频、京东、腾讯音乐等生态 优化垂类场景体验 [40] - 微信AI渗透率提升 智能搜索、小店客服、视频号内容总结等功能落地 [45] 财务预测 - 上调25-27年收入预测至7441/8149/8800亿元(原7286/7845/8356亿元) 同比+13%/10%/8% [4] - 上调25-27年NON-IFRS归母净利润至2589/2984/3353亿元(原2560/2886/3131亿元) 同比+16%/15%/12% [4] - 预计25年每股盈利28.31元 同比+17% [4][5]

市场表现 - 恒生指数8月29日上涨0.32% [1] - 南向资金全天成交总额1809.01亿港元 其中买入成交964.73亿港元 卖出成交844.28亿港元 实现净买入120.46亿港元 [1] - 港股通（深）成交696.35亿港元 净买入107.04亿港元 港股通（沪）成交1112.66亿港元 净买入13.42亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 中芯国际以78.59亿港元成交额居首 国泰君安国际成交72.51亿港元 阿里巴巴-W成交67.41亿港元 [1] - 腾讯控股成交46.35亿港元且净买入15.84亿港元 股价上涨0.42% [1][2] - 小米集团-W成交47.31亿港元但净卖出8.61亿港元 股价下跌0.47% [1][2] 资金流向 - 8只个股获净买入 腾讯控股净买入15.84亿港元居首 阿里巴巴-W净买入11.49亿港元 信达生物净买入7.19亿港元 [1] - 净卖出方面 小米集团-W净卖出8.61亿港元 新华保险净卖出3.35亿港元 中芯国际净卖出6147.63万港元 [1] - 阿里巴巴-W连续6日获净买入累计59.75亿港元 华虹半导体连续4日净买入9.49亿港元 康方生物连续3日净买入11.06亿港元 [2] 涨跌幅表现 - 国泰君安国际大涨15.69% 信达生物上涨6.84% 晶泰控股上涨2.49% [2] - 华虹半导体下跌5.94% 长飞光纤光缆下跌5.27% 中芯国际下跌2.57% [2] - 美团-W上涨0.98% 新华保险上涨1.35% 阿里巴巴-W微跌0.09% [2]

腾讯控股近期回购活动 - 8月29日以每股594.500港元至605.000港元回购91.90万股 金额达5.50亿港元 当日收盘价596.500港元 上涨0.42% 成交额109.16亿港元 [2] - 自8月18日起连续10日回购 合计回购919.10万股 累计金额55.06亿港元 期间股价累计上涨0.76% [2] 年度回购规模 - 今年以来共进行72次回购 合计回购9807.50万股 累计金额达455.49亿港元 [3] 详细回购数据 - 8月18日至8月29日每日回购金额均超过5.50亿港元 单日回购股数介于89.50万股至93.40万股之间 [3] - 7月期间单日回购金额维持在5.00亿港元左右 回购股数在98.90万股至100.80万股区间 [3] - 6月回购价格区间为490.000港元至520.500港元 单日回购金额稳定在5.00亿港元水平 [3][4] - 5月回购价格区间为503.000港元至524.000港元 单日回购金额均值为5.00亿港元 [4] - 4月初单日回购金额突破6.00亿港元 其中4月7日回购金额达6.01亿港元 [4][5] - 1月出现大规模回购 1月7日单日回购393.00万股 金额达15.00亿港元 1月13日回购408.00万股 金额15.03亿港元 [5]

公司回购动态 - 腾讯控股于8月29日耗资5.5亿港元进行回购 [1] - 回购股份数量为91.9万股 [1]

公司回购动态 - 腾讯控股于2025年8月29日斥资5.5亿港元回购股份 [1] - 回购数量为91.9万股 [1] 资金规模 - 单日回购金额达5.5亿港元 [1] - 平均每股回购价格约598.5港元（根据5.5亿港元/91.9万股计算） [1]

股份数据 - 2025年8月28日开始和8月29日结束时，已发行股份（不含库存）9,172,281,459，库存股份0，总数9,172,281,459[3] - 2025年8月18 - 27日有多日购回待注销股份，占比0.00976% - 0.01018%不等，回购价不同[4] - 2025年8月29日公司购回股份919,000股，付出总额HKD 550,299,957[10] - 公司合共购回股份919,000股，付出总额HKD 550,299,957[10] - 公司购回拟注销股份919,000股，拟持作库存股份0[10] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月14日获通过[10] - 公司可根据购回授权购回股份总数918,901,866[10] - 根据购回授权在交易所购回股份46,661,000，占比0.50779%[10] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年9月28日[10] - 证券代号00700，多柜台证券代号80700 RMB[10] - 公司购回股份每股最高HKD 605，最低HKD 594.5[10]

近期回购动态 - 8月28日以每股590.50港元至598.50港元回购92.70万股 金额达5.51亿港元 当日收盘价594.00港元下跌0.83% 成交额128.98亿港元[2] - 自8月18日起连续9日回购 累计回购827.20万股 总金额49.56亿港元 期间股价上涨0.34%[2] 年度回购规模 - 今年以来共进行71次回购 累计回购9715.60万股 总金额达449.99亿港元[3] 历史回购数据特征 - 单日回购金额多集中在5.00亿港元至5.50亿港元区间（例如8月18日至28日每日回购金额均超5.50亿港元）[3][4] - 1月回购力度显著增强 单日回购股数达393万至408万股（1月13日-16日） 单日金额突破15亿港元[5] - 4月初出现回购峰值 4月7日回购135.00万股 金额6.01亿港元 回购价格区间为431.20港元至461.80港元[4] - 6月回购价格中枢上移 最高回购价达520.50港元（6月9日） 最低回购价维持在490.00港元以上[3][4]

公司回购动态 - 腾讯控股于2025年8月28日实施股份回购 耗资5.51亿港元 [1] - 回购股份数量为92.7万股 回购价格区间为每股590.5-598.5港元 [1] - 单日回购金额达亿级规模 体现公司资金运用动向 [1]

公司回购动态 - 腾讯控股于2025年8月28日斥资5.51亿港元进行股份回购 [1] - 回购股份数量为92.7万股 [1]