该行预期市场在腾讯第三季业绩中，关注AI应用与资本支出展望、基础与多模态AI模型能力的升级。 该行预测腾讯第三季收入及每股盈利同比升13%及18%，受高毛利收入来源及营运杠杆驱动。高盛上调 对腾讯今年至2027年资本支出预测至3,500亿元人民币，并上调云端收入增长预测。 高盛发布研报称，腾讯控股(00700)AI赋能其全体业务线，得益于其独特微信生态及全球游戏资产。该 行维持对腾讯"买入"评级，基本情境的目标价由701港元上调至770港元，此按综合方式作估值。而该行 对腾讯"牛市"情境的目标价846港元，对其"熊市"情境的目标价541港元。 腾讯今年以来股价累升56%，对比恒生科技指数44%，尽管投资者对美国关税及地缘政治风险的担忧再 度升温，高盛仍对腾讯持正面看法。虽然该股年内重新定价至2026年预期非国际财务报告准则市盈率19 倍，其估值仍相对全球同业折让，且拥相对低度变现化资产，具多项人工智能(AI)驱动变现化杠杆，以 及稳定股东回馈政策。 ...

The most valuable Chinese company currently, Tencent ( OTCPK:TCEHY ) ( OTCPK:TCTZF ), was out of favor for far too long. Those times might be over, and the 50.4% stock price surge seems toCommon sense value investor with a long-term focus on technology and consumer discretionary sectors. I look for companies with strong fundamentals, sustainable competitive advantages, and high long-term growth potential. My approach follows three simple rules: Only buy great businesses, never overpay, and do nothing — pati ...

贸易政策与市场反应 - 美国总统宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%关税，标志着两大经济体间贸易战的重大升级 [2] - 此举引发全球金融市场波动，加密货币市场出现2025年最大跌幅，比特币价格下跌8.4%至104,782美元，整个加密市场市值蒸发约190亿美元 [3] 亚洲股市与科技行业 - 香港恒生指数预计开盘下跌2.5%，反映投资者对贸易紧张局势的广泛担忧 [4] - 主要中国科技公司阿里巴巴和腾讯在香港交易中预计将出现显著下跌 [4] - 贸易紧张局势和全球贸易政策转变凸显了数字资产对地缘政治风险的敏感性 [3] 中国房地产与金融稳定 - 万科董事长辛杰辞职后，公司股价预计开盘下跌高达4.6%，进一步影响本已敏感的房地产行业 [4] - 为维护市场稳定，中国人民银行通过7天期逆回购向市场注入137.8亿元人民币，并将美元兑人民币中间价设定在7.1007，较前次的7.1048有所走强 [5] 其他市场与地缘政治 - 法国新任总理公布新内阁后，法国国债期货下跌，欧元兑美元走低 [6] - 美元兑日元汇率在日本政治动荡中反弹至152.00上方 [7]

涉及的行业与公司 * 公司为腾讯控股有限公司（Tencent Holdings，股票代码 0700 HK）[1] * 行业涉及中国互联网、游戏、广告、金融科技、云计算及人工智能 [1][21][47] 核心观点与论据 **投资评级与目标价** * 高盛对腾讯维持"买入"评级，12个月目标价从701港元上调至770港元，潜在上涨空间为18 2% [1] * 估值情景分析显示，基本/乐观/悲观情景下的估值分别为770港元/846港元/541港元 [1][30] **财务表现与估值** * 预计2025年第三季度收入同比增长13%，每股盈利同比增长18%，全年每股盈利增长17% [1] * 上调2025-2027年收入预测0-2%，每股盈利预测0-1% [23][64] * 预计2025-2027年资本支出总额为3500亿元人民币，高于此前预测的3000亿元人民币 [1][2][20] * 当前估值：2026年预期非国际财务报告准则市盈率为19倍，剔除投资组合后为16倍，低于全球同业（Meta为24倍，谷歌为23倍） [1] **人工智能进展与机遇** * 混元图像3 0模型在全球文本生成图像模型排名中位列第一，拥有800亿参数 [1][26][44][46] * 腾讯云收入增长预测上调，预计2025/2026/2027年增长率为11%/25%/20% [20] * 基于更高的资本支出预测，腾讯云估值上调至每股48港元 [20] * 参考Kakao与OpenAI的合作，预计微信将继续探索新的AI功能和智能体应用 [21] **游戏业务前景** * 预计2025年第三季度/全年游戏收入同比增长16%/18% [27] * 《三角洲行动》移动版日活跃用户在9月持续创新高，超过2500万 [27] * 游戏管线可见性增强，包括《流放之路2》、《刺客信条：影》、《洛克王国》、《王者荣耀世界》等 [27] **广告业务增长动力** * 预计2025年第三季度/全年营销服务收入同比增长19%/19% [27] * 增长动力来自AI驱动的广告技术升级、视频号广告负载提升以及微信搜索广告等新库存 [22][27] **金融科技与云业务** * 预计2025年第三季度金融科技及企业服务收入同比增长11% [27] * 云业务收入增长加速，预计2025年第三季度同比增长14% [27][28] **利润率展望** * 预计2025年第三季度/全年营业利润率分别扩大212/162个基点 [28] * 收入和利润增长之间的差距预计将逐步收窄 [28] 其他重要内容 **关键投资主题与风险** * 腾讯是中国互联网领域关键的人工智能应用受益者，AI赋能其所有业务线 [1][69] * 主要风险包括行业竞争加剧、游戏上线延迟、金融科技与云业务增长不及预期、AI战略执行不力等 [28][70] **市场份额与行业地位** * 根据Omdia数据，在AI云企业市场中，阿里巴巴云份额为35 8%，腾讯云为7 0% [47][53] * 微信是中国最大的应用程序，2025年8月用户使用时长同比增长5% [56][60] **资本支出与收入转化** * 展示了腾讯与阿里巴巴、谷歌、亚马逊在资本支出对外部云收入转化率上的对比 [33][34]

公司股份回购 - 腾讯控股于2025年10月10日斥资5.5亿港元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为83.9万股 [1] - 每股回购价格区间为648港元至669港元 [1]

格隆汇10月10日丨腾讯控股(00700.HK)发布公告，2025年10月10日耗资5.5亿港元回购83.9万股，回购价 格每股648-669港元。 ...

股份数据 - 2025年10月9 - 10日，已发行股份总数为9,153,672,713[3] - 2025年9月24 - 10月10日有多日股份回购数据[4] 回购情况 - 2025年10月10日回购839,000股，付出550,372,170.1港元[10] - 合共回购839,000股，付出550,372,170.1港元[10] - 回购授权2025年5月14日通过，可回购918,901,866股[10] - 已回购70,729,000股，占比0.76971%[10] - 股份回购暂停期截至2025年11月9日[10] - 每股最高回购价669港元，最低648港元[10]

投资评级与目标价 - 维持腾讯控股(00700)买入评级 目标价由706港元上调至794港元 [1] 业务增长驱动因素 - 腾讯收入增长受惠于AI驱动的多重因素推动 [1] - 金融科技及企业服务业务受益于非支付业务（如消费贷款）和云业务的加速发展 [1] - AI将成为公司各业务领域2026年的增长催化剂 公司被重申为2026年首选标的 [1] 游戏业务表现与展望 - 公司第三季度线上游戏的产品组合策略推动增长 集团持续追求打造顶级游戏作品 [1] - 《三角洲行动》于2025年9月再创日活跃用户里程碑 预期其将成为另一款长青游戏 [1]

评级与目标价 - 维持腾讯控股买入评级 目标价由706港元上调至794港元 [1] 业务增长动力 - 腾讯收入增长受惠于AI驱动的多重因素推动 [1] - 金融科技及企业服务业务受益于非支付业务如消费贷款和云业务的加速发展 [1] - AI将成为公司各业务领域的增长催化剂 公司被重申为2026年首选标的 [1] 游戏业务表现 - 公司第三季度线上游戏的产品组合策略推动增长 集团持续追求打造顶级游戏作品 [1] - 《三角洲行动》于2025年9月再创日活跃用户里程碑 预期其将成为另一款长青游戏 [1]

华泰证券近期研报指出，国内AI叙事仍在演绎，中国在诸多相关领域均有全球可比维度的顶尖公司， 而且大多分布在港股。今年以来恒生科技累计上涨45%，8月以来就上涨了接近20%，港股科技板块的 强劲反弹正是因为AI趋势重新成为港股交易主线。国庆假期期间科技表现同样更优，电子大幅上涨 3.3%。该行指出，科技有望引领新一轮港股资产重估。从中期维度看，港股科技依然有重要配置价 值。 恒科指午后跌幅扩大逾3%，成份股中，截至发稿，中芯国际(00981)跌7.49%，报77.25港元；阿里巴巴- W(09988)跌4.73%，报165.2港元；腾讯控股(00700)跌4%，报648.5港元。 消息面上，近期，美元指数持续反弹，目前已突破99点。此外，当地时间周三，IMF总裁克里斯塔利娜 ·格奥尔基耶娃在华盛顿演讲中表示，全球股价在对AI提升生产率潜力的乐观情绪推动下飙升，但金融 状况可能"突然转向"，当前估值"正逼近25年前互联网热潮的水平"，如果市场发生剧烈回调，将拖累全 球增长。值得注意的是，近期，中芯国际、佰维存储融资融券折算率调整为0，引发市场关注。对此， 多家券商表示，相关调整是根据交易所规定、因静态市盈率异常进 ...