China has not released specific regulation around non-fungible tokens. But technology platforms like Tencent's WeChat are taking a cautious approach to prevent speculation with NFTs.During a Wednesday earnings call, the Shenzhen-headquartered firm was asked about "agentic AI" — the current obsession of companies around the world.Tencent executives think this will give it an edge in China's intensely competitive field of artificial intelligence, where tech giants are spending billions of dollars to get ahead ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 腾讯2025Q1游戏、广告业务表现亮眼，业绩延续高增长，维持“买入”评级，看好游戏、微信商业化及AI驱动公司业绩增长 [4] - 公司持续加大研发及AI投入，AI已对广告、游戏等业务产生实质性贡献，有望持续焕新核心业务，驱动长期成长 [5] - 2025Q1部分长青游戏流水创新高，新游表现良好，《王者荣耀：世界》开启预约，后续上线有望为游戏业务带来增量 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营业收入1800亿元（同比+13%，环比+4%），归母净利润478亿元（同比+14%，环比-7%），Non - IFRS归母净利润613亿元（同比+22%，环比+11%） [4] - 2025Q1增值服务收入921亿元（同比+17%），其中国内游戏收入429亿元（同比+24%），海外游戏收入166亿元（同比+13%），社交网络收入326亿元（同比+7%）；营销服务收入319亿元（同比+20%）；金科企服收入549亿元（同比+5%） [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2169/2363/2555亿元，对应EPS分别为23.6/25.7/27.8元，当前股价对应PE分别为20.4/18.7/17.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为6090.15/6602.57/7070.66/7528.50/8008.83亿元，YOY分别为9.8%/8.4%/7.1%/6.5%/6.4%；净利润分别为1152.16/1940.73/2168.74/2363.22/2555.34亿元，YOY分别为 - 38.8%/68.4%/11.7%/9.0%/8.1% [7] - 2023 - 2027E毛利率分别为48.1%/52.9%/53.8%/54.4%/55.1%；净利率分别为18.9%/29.4%/30.7%/31.4%/31.9%；ROE分别为14.2%/19.9%/18.2%/16.6%/15.2% [7] 研发投入 - 2025Q1研发开支约189亿元（同比+20.6%），资本开支约275亿元（同比+91.35%） [5] 业务亮点 - AI驱动的智能广告投放系统显著提升匹配精准度，带动多个垂直行业广告主投入同比增长；《和平精英》引入DeepSeek大模型，推出AI助手和AI队友，优化用户体验，提升游戏用户参与度 [5] - 公司自研混元多模态理解模型T1 - Vision及文生图模型全新升级并上线元宝 [5] - 2025Q1《王者荣耀》《穿越火线手游》流水创下历史新高，《三角洲行动》日活用户峰值突破1200万，《王者荣耀：世界》已开启预约，并将于5月开启测试 [6]

The Chinese tech giant Tencent said it has a "pretty strong stockpile of chips" to tide it through America's chip sale restrictions. The company's president, Martin Lau, was speaking to investors during an earnings call on Wednesday when he was asked how Tencent would deal with US chip restrictions.Lau said "it's a very dynamic situation" that Tencent is managing, and it's trying to "figure out the right solution" to make sure its AI strategy "can still be executed." Lau told investors that Tencent can ...

港股开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0 02% [1] - 恒生科技指数开盘下跌0 14% [1] 科网股表现分化 - 腾讯控股(00700 HK)财报公布后上涨2% [1] - 腾讯音乐(01698 HK)延续涨势上涨6 18% [1] - 京东(09618 HK)下跌2 4% [1]

核心观点 - 公司一季度业绩全面超预期，营收1800 22亿元人民币，同比增长13%，调整后净利润同比增长11% [2] - AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献，并加大对元宝应用与微信内AI等新机遇的投入 [2] - 现有高质量收入带来的经营杠杆将有助于消化AI相关投入产生的额外成本，保持财务稳健 [3] - 公司预期战略性AI投入将为用户与社会创造价值，并产生长期、可观的增量回报 [3] 财务表现 - 一季度总收入为1800亿元人民币，同比增长13% [25] - 毛利润为1005亿元人民币，同比增长20% [25] - 营业利润为576亿元人民币，同比增长10% [25] - 稀释每股收益为6 58元人民币，同比增长25% [26] - 整体毛利率为56%，同比增长3个百分点 [26] - 增值服务毛利率为60%，同比提升2个百分点 [26] - 营销服务毛利率为56%，同比提升1个百分点 [26] - 金融科技和企业服务毛利率为50%，同比提升5个百分点 [26] AI战略与进展 - AI效果已从广告定位、广告效果提升、游戏参与度三方面显现 [3][4][7] - 在广告业务中，AI将某些广告库存的点击率从1 0%提高到3 0% [15] - 元宝AI目前处于早期阶段，用户已开始使用其进行提问、对话和内容总结 [5] - 未来将把微信生态更多能力与元宝联通，预计再过一两个季度才能给出系统层面信息 [5] - 微信生态内的AgenticAI能连接社交关系链、通讯能力、内容体系和小程序，构建差异化产品 [9] - 通用型AgenticAI与同行产品无本质差异，但微信生态专属AI具备独特竞争优势 [30] 游戏业务 - 国内游戏业务表现非常强劲，部分受益于2024年第一季度低基数 [11] - AI在大型竞技类多人游戏中应用突出，重点探索新手辅导、玩家陪伴和防作弊功能 [13] - 第一人称动作类游戏(FPS/TPS)在中国市场快速增长，《无畏契约》《三角洲行动》表现突出 [13] - 《绝地求生手游》季度营收同比增长"十几"个百分点 [19] - 《使命召唤手游》季度营收实现同比增长 [20] - 《三角洲行动》PC版用户数量稳定增长，手游版成为国际市场下载量第二 [20] 广告业务 - 营销服务收入同比增长20%，达到320亿元人民币 [21] - 广告平台进行AI能力增强，包括生成式AI广告创作和视频编辑工具 [21] - 小程序相关营销服务收入显著增加，微信搜索收入迅速增长 [21] - 视频号广告负载率保持在3%到4%左右，eCPM维持较高水平 [60] - 广告业务长期增长跑道取决于流量增长、AI技术改进和交易生态系统建设 [63] 金融科技与企业服务 - 金融科技和企业服务板块营收达550亿元人民币，同比增长5% [23] - 金融科技服务收入实现低个位数增长，消费贷款服务和财富管理服务活动增加 [23] - 企业服务收入实现两位数增长，云服务收入增加和电商交易量上升是主因 [23] - 腾讯云中AI相关收入同比快速增长，受GPU供应不足限制 [24] 基础设施与资源 - 公司有充足的GPU现货储备，优先投入能立即创造回报的场景 [12] - 大模型训练属于第二优先级，现有高端芯片库存足够未来数代模型训练 [47] - 通过软件优化、模型定制与蒸馏、芯片来源多元化应对推理需求压力 [48][49][50] - 一季度运营资本支出为264亿元人民币，同比增长近300% [28] - 总资本支出为275亿元人民币，同比增长91% [28]

腾讯AI投资成效 - 公司AI能力对游戏和广告业务产生实质性贡献[1] - 季度营收同比增长13%至1800亿元人民币(250亿美元)[1] - 加大AI领域投入包括元宝应用和微信AI功能[1] 财务与战略展望 - 现有高质量收入流产生的经营杠杆将抵消AI投资成本[2] - 预计长期AI战略投资将为用户和社会创造价值并带来增量回报[2] - 花旗评价业绩"超预期" 摩根士丹利认为微信用户数据优势将巩固广告增长[2] 市场环境与竞争地位 - 微信及国际版WeChat月活用户达14亿(截至3月底)[2] - 美国关税担忧抑制中概股涨势 但公司主要收入来自中国[3] - 年内股价上涨25% 但美国AI芯片管制可能影响发展计划[3] 金融科技AI创新 - 大型交易模型(LTMs)新型生成式AI正变革金融犯罪防控领域[4] - 传统机器学习模型基于BIN码/邮编等特征存在固有局限[5] - 行业转向基于Transformer的模型 该技术曾革新自然语言处理领域[5]

About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

业绩表现 - 一季度营收1800 22亿元人民币 同比增长13% 调整后净利润同比增长11% 全面超预期 [1] - 腾讯控股ADR美股盘前涨近4% 反映市场对超预期业绩的积极反应 [2] AI战略与业务影响 - AI已对效果广告与长青游戏产生实质性贡献 广告定位与效果提升通过AI改进内容推荐和用户时长 直接拉动广告收入 [2] - AI在游戏领域应用显著 大型竞技类游戏通过AI辅导新手 陪伴玩家 预防作弊 提升体验与留存 [10] - 公司加大元宝应用与微信内AI的投入 预期AI投入将创造长期可观回报 现有高质量收入可消化额外成本 [2] - AI技术提升广告点击率(CTR)从传统1%升至3% 成为广告收入增长核心驱动力 [24][26] 游戏业务 - 国内游戏一季度表现强劲 受益于低基数红利及结构性因素 包括运营架构调整 AI赋能及FPS品类崛起 [10] - FPS游戏如《和平精英》《无畏契约》《三角洲行动》成为增长引擎 中国玩家行为向全球FPS高占比趋势靠拢 [11][20] - 游戏AI部署聚焦大型多人竞技类 未来探索生成式AI在内容驱动游戏的动态生成潜力 [14] 广告业务 - 一季度广告收入同比增速加快至20% 主要驱动为AI技术改进与流量增长 而非库存释放 [29][31] - 视频号广告负载率稳定在3-4% eCPM维持高位 得益于高点击率与广告主竞争 [27] - 微信搜索份额呈上升趋势 AI搜索与传统搜索边界融合 为公司提供后发优势 [30] 电商与支付 - 电商组织架构微调 团队独立运营 战略聚焦长期增长 小商店GMV保持强劲 [8][34] - 电商核心KPI为消费者体验与优质供给 通过直播 小程序 社交组件等微信特有方式连接商家与用户 [34][42] - 支付业务一季度交易额下滑因客单价下降 4月改善反映消费企稳 交易笔数持续上升 [41] 技术布局与挑战 - GPU供应受限下优先保障推理需求 通过软件优化 模型裁剪 多元化芯片等方案应对 [16][18] - 元宝AI接入微信生态初期用户行为包括提问 内容总结 未来将深度整合社交与小程序能力 [6][9][32] - AgenticAI分通用型与微信生态型 后者依托社交关系链 内容体系和小程序构建差异化产品 [5][6]

腾讯2025年第一季度业绩 - 公司是中国科技巨头 旗下拥有微信这一中国主流社交应用 同时也是游戏行业的重要参与者 [1] - 第一季度营收同比增长13% 净利润同比增长14% 超出市场预期 [1] - 游戏业务加速增长是推动业绩提升的关键因素 [1] 财务数据表现 - 实际营收达到1800.2亿元人民币（约250亿美元） 超过预期的1746.3亿元人民币 [3] - 实际净利润为478亿元人民币 低于市场预期的522亿元人民币 [3] 业务发展动态 - 游戏业务呈现加速增长态势 成为驱动公司整体业绩提升的核心引擎 [1] - 社交平台微信继续保持在中国市场的广泛覆盖和影响力 [1]

WizardLM, a Beijing-based Microsoft AI research group, appears to have joined Tencent, the Chinese company that owns WeChat and blockbuster games like PUBG Mobile. In a post on X on Tuesday, Can Xu, a senior AI researcher who led a number of projects within WizardLM, said that he and the team left Microsoft to join Hunyuan, one of Tencent’s AI development orgs. Over the past few months, Hunyuan has released AI models including video and 3D object generators. WizardLM has already released a Hunyuan-branded ...