股份数据 - 2025年12月2日开始时，已发行股份（不含库存）9,144,886,932股，库存股0股[3] - 2025年12月3日结束时，已发行股份（不含库存）9,144,888,686股，库存股0股[3] 新股发行 - 因股份计划授予参与人发行新股1,754股，占比0.00002%，每股358.68港元[3] 股份购回 - 2025年11月18 - 26日多日购回未注销股份，各日占比0.01108% - 0.01139%不等[4] - 2025年12月3日购回1040000股，付出635624704港元[13] - 公司合共购回1040000股，付出635624704港元[13] - 购回授权决议2025年5月14日通过，可购回918901866股[13] - 交易所购回83058000股，占比0.90388%[13] 其他 - 股份购回后新股发行暂止期至2026年1月2日[13]

最新单日回购操作 - 12月2日以每股615.500港元至625.500港元的价格回购102.80万股，回购金额达6.36亿港元 [1] - 该股当日收盘价617.000港元，下跌0.40%，全天成交额70.90亿港元 [1] 近期连续回购情况 - 自11月18日以来公司已连续11日进行回购，合计回购1128.90万股，累计回购金额69.93亿港元 [1] - 此11日回购期间该股累计下跌3.06% [1] 年度累计回购规模 - 今年以来该股累计进行111次回购，合计回购1.33亿股 [2] - 年度累计回购金额达679.58亿港元 [2] 历史回购价格区间分析 - 2025年1月回购价格区间较低，例如1月13日回购价为每股371.200港元至364.800港元 [4] - 2025年4月回购价格区间有所回升，例如4月7日回购价为每股461.800港元至431.200港元 [4] - 2025年12月回购价格区间进一步上升至每股625.500港元至615.500港元 [1][2]

腾讯控股第四季度业绩预期 - 一致预期营业收入范围为1688.88亿元至1982.05亿元，同比变动幅度为-2.1%至14.9% [1] - 一致预期净利润范围为306.31亿元至671.56亿元，同比变动幅度为-40.3%至30.8% [1] - 一致预期调整后净利润范围为510.65亿元至764.57亿元，同比变动幅度为-7.7%至38.2% [1] - 卖方预测营业收入平均数为1933.12亿元，同比增长12.1% [2] - 卖方预测调整后净利润平均数为647.38亿元，同比增长17.0% [2] 主要卖方机构预测详情 - 海通国际证券预测营业收入1975.41亿元，同比增长14.6%，调整后净利润655.63亿元，同比增长18.5% [3] - 高盛集团预测营业收入1977.39亿元，同比增长14.7%，调整后净利润625.51亿元，同比增长13.1% [3] - 摩根士丹利预测营业收入1896.05亿元，同比增长10.0%，净利润464.18亿元，同比下降9.6% [3] - 浦银国际预测调整后净利润764.57亿元，同比增长38.2%，为预测区间上限 [3] - 华通证券国际预测营业收入1688.88亿元，同比下降2.1%，净利润306.31亿元，同比下降40.3%，为预测区间下限 [2] 第三季度业务表现回顾 - 第三季度营收1929亿元人民币，同比增长15%，环比增长5% [7] - 增值服务业务毛利率提升4个百分点至61% [4][5] - 本土游戏收入同比增长15%，海外游戏收入同比增长43% [4][5] - 营销业务收入同比增长21%，AI驱动广告平台提升eCPM [4][5] - 金融科技业务收入同比增长10%，AI服务需求增长推动收入 [4][6] AI投入与业务展望 - 混元大模型在全球文生图模型中排名第一，持续完善AI功能 [4][7] - AI工具和用户量增长推动营销业务，AI服务需求推动金融科技业务 [4][5][6] - 预计FY26E游戏收入将同比增长10%，广告业务未来几年保持稳定增长 [7] - 金融科技及企业服务业务增速可能因GPU优先内部使用而放缓，但消费贷款、小程序电商和云服务海外扩张将继续推动增长 [7] - AI和高利润业务上的投资将部分抵消资本开支增加对利润率的影响 [7]

投资评级 - 报告对腾讯控股维持“买入”评级，目标价为794.73港币/股，相较于当前股价存在约30%的上涨空间 [5][7] 核心观点 - 报告看好公司游戏业务在新品周期驱动下的成长性，同时认为视频号广告业务仍具高景气度，有望成为业绩主要增量来源 [1] - 公司25Q3业绩表现稳健，游戏业务增长强劲，AI技术全面渗透广告与云业务，小程序“苹果税”协议落地中长期有望打开支付空间 [1][3][4] 游戏业务 - 25Q3网络游戏收入（不含社交）达636亿元，同比增长23% [1] - 本土市场游戏收入428亿元，同比增长15%，高于市场预期，主要得益于《三角洲行动》的贡献及存量游戏收入增长，《三角洲行动》于本季度位居行业流水前三 [1] - 国际市场游戏收入208.0亿元，同比增长43%，大幅高于市场预期，主要得益于《皇室战争》DAU和流水在2025年9月创新高，以及《PUBG: MOBILE》收入增长和新游《消逝的光芒》贡献 [1][2] - 预计2025-2027年游戏业务营收分别为2372亿元、2657亿元、2912亿元，毛利率维持在60%左右 [5] 广告业务 - 25Q3营销服务收入362亿元，同比增长20.8%，主要由eCPM提升和广告库存扩容驱动 [4] - 公司升级广告平台推出“AI营销PLUS”，通过AI实现定向、出价、投放自动化和创意优化，提升广告主ROI [4] - 视频号具备较大的流量和广告库存增长空间，是驱动广告业务高速增长的关键产品 [4] 小程序与支付 - 苹果与腾讯就微信小游戏支付抽成达成15%协议，虽短期可能使原有佣金规避方法失效，但长期有望规范并促进小程序端支付发展 [3] - 协议落地有望解决当前小程序支付需跳转、过程繁琐及同道具不同价的问题，若实现同质同价且小程序渠道抽成低于App渠道，将利好支付业务 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为7487.64亿元、8352.46亿元、9218.96亿元，同比增速分别为13%、12%、10% [5] - 预测公司2025-2027年经调整净利润分别为2661.64亿元、2932.12亿元、3215.13亿元，同比增速分别为20%、10%、10% [5] - 采用分部估值法，对游戏业务给予25倍P/E，对广告与其他业务给予22倍P/E，得出目标价 [5][6] - 预计2025-2027年广告与其他业务营收分别为5115亿元、5695亿元、6307亿元，对应经调整净利润分别为2069亿元、2268亿元、2487亿元 [6]

腾讯控股第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续数据，市场对腾讯控股第四季度营业收入的一致预期区间为1688.88亿元至1982.05亿元，同比变动幅度为-2.1%至14.9% [1] - 第四季度净利润的一致预期区间为306.31亿元至671.56亿元，同比变动幅度为-40.3%至30.8% [1] - 第四季度调整后净利润的一致预期区间为510.65亿元至764.57亿元，同比变动幅度为-7.7%至38.2% [1] - 卖方预测的营业收入平均数为1933.12亿元，同比增长12.1%，中位数为1953.19亿元，同比增长13.3% [3] - 卖方预测的净利润平均数为546.61亿元，同比增长6.5%，中位数为550.92亿元，同比增长7.3% [3] - 卖方预测的调整后净利润平均数为647.38亿元，同比增长17.0%，中位数为652.72亿元，同比增长18.0% [3] 主要卖方机构预测明细 - 浦银国际对调整后净利润的预测最为乐观，为764.57亿元，同比增长38.2% [4] - 光大证券预测调整后净利润为708.68亿元，同比增长28.1% [3] - 申万宏源证券多次预测营业收入为1982.05亿元，同比增长14.9% [3][4] - 华通证券国际的预测相对保守，预计营业收入为1688.88亿元，同比下滑2.1%，净利润为306.31亿元，同比下滑40.3% [3] - 招银国际预测净利润为398.89亿元，同比下滑22.3% [4] 第三季度业绩回顾与业务亮点 - 腾讯控股第三季度营收为1929亿元人民币，同比增长15%，环比增长5%，超出预期 [6] - 增值服务业务表现强劲，本土游戏收入同比增长15%，海外游戏收入同比增长43%，毛利率提升4个百分点至61% [5][11] - 营销业务收入同比增长21%，主要得益于AI工具驱动广告平台提升eCPM以及用户参与度提升 [5][12] - 金融科技业务收入同比增长10%，增长动力来自AI服务需求增长 [5][13] - 公司在AI领域投入效果显著，混元大模型在全球文生图模型中排名第一 [5][14] 未来业务展望 - 游戏业务预计保持增长势头，预计FY26E游戏收入将同比增长10% [6] - 广告业务受益于AI技术和流量增长，预计未来几年将保持稳定增长 [6] - 金融科技及企业服务业务可能因GPU资源优先内部使用而增速放缓，但消费贷款、小程序电商费用和云服务海外扩张将继续推动增长 [6] - 公司资本开支波动可能影响利润率，但在AI和高利润业务上的投资将部分抵消成本增加的影响 [6]

智通财经APP讯，腾讯控股(00700)公布，2025年12月2日耗资约6.36亿港元回购102.8万股股份。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 騰訊控股有限公司 呈交日期： 2025年12月2日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 00700 | 說明 | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 80700 | RMB 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變 ...

豆包智能手机AI助理功能 - 用户可通过语音、耳机或手机AI侧键启动助理，双击侧键即可开始语音或视频通话，助理能以叠加格式读取屏幕内容[2][5][6] - 助理具备多模态生成能力，可完成简单的照片编辑任务，例如移除背景[2][6] - 助理能访问已安装的应用程序，完成比价、下单、餐厅预订、远程车辆控制与会议调度等复杂任务[2][6] - 在用户授权下，助理会在本地环境读取并储存屏幕信息，以实现个性化任务[2][6] - 专业模式下助理具备更强推理能力，可完成跨应用复杂任务，如根据社交媒体偏好规划行程并订票[2][6] 豆包AI助理推广面临的挑战 - 助理落地需与不同智能手机OEM进行深入技术合作与商业谈判，涉及操作系统层级修改，将重新定义智能手机价值主张并削弱OEM议价能力[3][6] - 主要智能手机OEM（如苹果、华为及小米）具备强大技术能力，更倾向于开发自有AI助理，而非与字节跳动合作[3][6] - 字节跳动可合作的OEM选项非常有限，在中国市场建立豆包生态系统的难度很大[3][6] 摩根士丹利投资观点 - 应用程序类股份仍是AI投资的首选，重申对腾讯控股、阿里巴巴-W与美图公司的"增持"评级[1][4] - 持续看好中国应用在AI投资上的机会，包括腾讯（最佳AI应用代理）、阿里巴巴（最佳AI基础设施）及美图（AI多模态受益者）[1][4] - 尽管市场担心豆包助理可能成为流量入口并削弱C端应用程序，但中国的超级应用程序（如微信、淘宝、美团）拥有高度集中的流量且更具主导性，倾向于自身AI助理以确保流量[3][7]

新闻核心观点 - 摩根士丹利认为字节跳动“豆包”AI智能手机助理在生态系统建设和推广上面临重大执行挑战，特别是与智能手机OEM厂商的合作存在障碍 [1][3] - 尽管市场担忧“豆包”可能成为新流量入口并削弱现有C端应用程序，但该机构仍看好中国应用程序类股票为AI投资首选，重申对腾讯控股、阿里巴巴-W与美图公司的“增持”评级 [1][3] “豆包”AI助理功能 - 具备互动功能：用户可通过语音、耳机或手机AI侧键启动助理，双击侧键即可开始语音或视频通话，助理能以叠加格式读取屏幕内容 [2] - 拥有多模态生成能力：可完成简单的照片编辑任务，例如移除背景 [2] - 实现手机代理功能：能访问已安装的应用程序，完成比价、下单、餐厅预订、远程车辆控制与会议调度等任务 [2] - 配备记忆功能：在用户授权下，助理会在本地环境读取并储存屏幕信息，以便个性化任务 [2] - 设有专业模式：此模式下助理具备更强推理能力，可完成跨应用复杂任务，如根据社交媒体偏好规划行程并订票 [2] “豆包”推广面临的挑战 - OEM合作存在重大障碍：“豆包”助理落地需要与不同智能手机OEM进行深入技术合作与商业谈判，涉及操作系统层级修改 [3] - 主要智能手机OEM如苹果、华为及小米具备强大技术能力，更可能开发自有AI助理，而非与字节跳动合作 [3] - 重新定义智能手机价值主张并削弱OEM在供应链中的议价能力，导致字节跳动可合作的OEM选项非常有限 [3] - 在中国市场建立“豆包”生态系统的难度很大 [3] 投资观点与看好公司 - 应用程序类股份仍是AI投资的首选，持续看好中国应用程序在AI投资上的机会 [1][3] - 腾讯被视为最佳AI应用代理，阿里巴巴是最佳AI基础设施，美图是AI多模态受益者 [1] - 中国的超级应用程序如微信、淘宝、美团拥有高度集中的流量且更具主导性，它们倾向于开发自身AI助理以确保流量 [3]

文章核心观点 - 摩根士丹利认为字节跳动“豆包”智能手机AI助理的推广面临重大挑战 特别是与智能手机OEM厂商的合作存在障碍[1][3] - 摩根士丹利重申应用程序类股份仍是AI投资的首选 并持续看好中国超级应用程序在AI领域的机会[1][3] “豆包”AI助理功能与展示 - “豆包”AI助理深度嵌入智能手机操作系统 已整合进中兴通讯的样本手机系统[1][2] - 助理具备互动功能 可通过语音、耳机或手机AI侧键启动 并能以叠加格式读取屏幕内容[2] - 助理具备多模态生成能力 可完成如移除背景等简单的照片编辑任务[2] - 助理能作为手机代理访问已安装的应用程序 完成比价、下单、餐厅预订、远程车辆控制与会议调度等复杂任务[1][2] - 助理具备记忆功能 在用户授权下可在本地环境读取并储存屏幕信息以实现个性化任务[2] - 助理设有专业模式 在此模式下具备更强推理能力 可完成跨应用的复杂任务 如根据社交媒体偏好规划行程并订票[2] “豆包”AI助理面临的挑战 - 助理的落地需要与不同智能手机OEM进行深入的技术合作与商业谈判 涉及操作系统层级的修改[3] - 此举将重新定义智能手机的价值主张 并可能削弱OEM在供应链中的议价能力[3] - 主要智能手机OEM如苹果、华为及小米具备强大技术能力 更可能开发自有AI助理 而非与字节跳动合作[3] - 字节跳动可合作的OEM选项被认为非常有限 在中国市场建立“豆包”生态系统的难度很大[3] 投资观点与看好的公司 - 尽管市场担心“豆包”助理可能成为流量入口并削弱C端应用程序 但摩根士丹利仍看好中国应用程序[1][3] - 中国的超级应用程序如微信、淘宝、美团拥有高度集中的流量且更具主导性 它们倾向于开发自身AI助理以确保流量[3] - 摩根士丹利重申对腾讯控股、阿里巴巴-W与美图公司的“增持”评级[1] - 持续看好的机会包括：腾讯（最佳AI应用代理）、阿里巴巴（最佳AI基础设施）及美图（AI多模态受益者）[1]