文章核心观点 Petsense by Tractor Supply自1月8日起在全国宠物沙龙推出Skout’s Honor高级美容产品，为顾客提供含局部益生菌的优质选择，还新增服务升级选项，且该产品已在其门店和官网有售 [1][3][4] 产品信息 - Skout’s Honor美容产品含局部益生菌，能防瘙痒、除臭、减少脱毛，有金银花香味 [2] - 产品类别包括植物动力清洁、益生菌美容与健康、预防性训练辅助工具、跳蚤和蜱虫解决方案及全新宠物口腔护理 [5] 服务升级 - 顾客可在所有Petsense宠物沙龙找到Skout’s Honor产品，并新增两项服务升级选项：升级益生菌洗发水和护发素套餐、高级益生菌套餐 [4] 公司信息 Petsense by Tractor Supply - 是Tractor Supply Company的全资子公司，专注满足中小社区宠物主人需求，提供宠物食品、用品和服务，如美容和训练 [5] - 截至2023年9月30日，在23个州经营195家门店，销售多个全国知名品牌产品，致力于促进负责任的宠物饲养 [5] Skout’s Honor - 是屡获殊荣、注重环保和社会责任的公司，提供创新宠物用品解决方案，改善宠物及其主人生活质量 [5] - 其Skout's Paw Pledge计划让顾客每购买一件产品就能为有需要的动物捐赠一天的食物，迄今已捐赠超1500万份餐食 [5][6] - 产品在美国及全球多个国家和地区分销，包括加拿大、墨西哥、巴拿马、南非、英国和智利 [7]

文章核心观点 公司将于2024年2月1日开盘前发布2023年第四季度和财年业绩，并于同日上午10 - 11:15举行电话会议 [1] 公司信息 - 公司为美国最大的乡村生活方式零售商，在《财富》500强中排名第291位，85年来一直致力于服务休闲农民、牧场主等群体 [2] - 公司超5万名团队成员以提供优质服务著称，能帮助客户追求自己的爱好，线上线下均可为客户提供所需商品，且价格实惠 [2] - 截至2023年9月30日，公司在49个州经营2198家Tractor Supply门店，其中包括2022年从Orscheln Farm and Home收购的81家门店，这些门店将于2023年底更名为Tractor Supply [2] - 公司还拥有并经营Petsense by Tractor Supply，这是一家小型宠物用品专业零售商，截至2023年9月30日，在23个州经营195家门店 [3] 业绩发布与会议安排 - 公司计划于2024年2月1日开盘前发布2023年第四季度和财年业绩 [1] - 2024年2月1日上午10 - 11:15将举行电话会议，由公司总裁兼首席执行官Hal Lawton和执行副总裁兼首席财务官Kurt Barton主持 [1] - 电话会议将在IR.TractorSupply.com进行网络直播，补充材料将在会议开始前至少15分钟提供 [1] - 建议提前访问网站并下载收听网络直播所需的流媒体软件，会议结束后不久可在该网站查看网络直播回放 [1]

文章核心观点 - 因公司增长潜力大、在当前环境下保持了利润率且股价处于五年平均市盈率水平，对拖拉机供应公司持积极态度并给予买入评级 [2][11] Q3 回顾与展望 - 第三季度业绩喜忧参半，第四季度展望令人失望，增加了销售稳定性和明年业绩的不确定性 [2] - 第三季度销售额同比增长 4.3%，低于共识预期，但毛利率增长 101 个基点，使该季度每股收益高于预期 [2] - 第四季度指引更保守，反映今年需求下降，但长期增长前景依然强劲，调整后的运营利润率预测不那么糟糕 [3] - 尽管 2023 年需求弱于预期，但新店开业和农村客户群体渗透率提高有望推动 2026 年销售额达到 180 亿美元，预计 2024 年下半年需求复苏 [4] 市场与业务拓展 - 农村客户群体增长，公司可触达市场约 1800 亿美元，较 2019 年估计增长超 60% [5] - 公司计划在美国开设 3000 家门店，比第三季度门店数多 25%，还对现有门店进行改造并建立户外花园中心 [5] - 公司拥有超 3100 万忠诚会员（财年末为 2800 万），2021 - 2022 年每年增长 20%，预计至少到 2026 年将持续强劲增长 [5] 财务展望与估值 - 2023 年前三季度每家门店毛利润持续增加，公司毛利率达 35 - 36% 高于同行，2024 年需求复苏和成本顺风因素或支持毛利率进一步改善 [6] - 管理层长期目标运营利润率为 10.1 - 10.6%，鉴于数字和供应链能力增强及需求反弹，有望实现该区间上限 [6] - 2018 - 2022 年公司平均 EV/EBITDA 为 15.5 倍，目前股价因需求环境未变动，预计 2024 年改善，当前远期 EV/EBITDA 为 14.6 倍，远期 P/E 为五年平均的 21 倍，价格有吸引力 [8]

净销售额情况 - 2023财年第三季度净销售额为34.1亿美元，较2022年同期的32.7亿美元增长4.3%，可比门店销售额下降0.4%[86] - 2023财年前九个月净销售额为109亿美元，较2022年同期的102亿美元增长6.8%，可比门店销售额增长1.5%[96] - 2023财年前九个月，开业不足一年的门店销售额为4.982亿美元，占净销售额增长的4.9个百分点[98] 毛利润情况 - 2023财年第三季度毛利润为12.5亿美元，较2022年同期的11.7亿美元增长7.3%，毛利率从35.6%提升至36.7%[91] - 2023财年前九个月毛利润增长9.1%至39.4亿美元，毛利率升至36.1% [101] 销售、一般和行政费用情况 - 2023财年第三季度销售、一般和行政费用为9.096亿美元，较2022年同期的8.594亿美元增长5.8%，占净销售额的比例从26.3%升至26.7%[92] - 2023财年前九个月SG&A费用增长10.2%至27.9亿美元，占净销售额比例升至25.6% [102] 营业收入情况 - 2023财年第三季度营业收入为3.409亿美元，较2022年同期的3.064亿美元增长11.3%[93] - 2023财年前九个月营业收入增长6.4%至11.4亿美元，有效所得税税率为22.6% [103] 净利润情况 - 2023财年第三季度净利润为2.55亿美元，或摊薄后每股2.33美元，较2022年同期的2.341亿美元，或摊薄后每股2.10美元增长8.9%[94] - 2023财年前九个月净利润增长5.1%至8.593亿美元，摊薄后每股收益为7.81美元 [104] 股份回购与股息支付情况 - 2023财年第三季度公司回购约60万股普通股，总成本1.354亿美元，并支付季度现金股息1.12亿美元[95] - 2023财年前九个月公司回购约220万股普通股，花费4.865亿美元，支付股息3.382亿美元 [105] - 2023年11月8日，公司董事会宣布每股1.03美元的季度现金股息，将于12月12日支付给11月27日收盘时登记在册的股东[124] - 2023财年前九个月和2022财年前九个月，公司董事会宣布了多笔现金股息，2023年股息为每股1.03美元，2022年为每股0.92美元[122] - 公司董事会有意继续支付季度现金股息，但未来股息的宣布和支付由董事会根据公司盈利、财务状况和资本需求等因素决定[123] - 公司董事会于2007年2月宣布的股票回购计划总授权金额为65亿美元，截至2023年9月30日，剩余授权金额为11.6亿美元[125] - 2023年第三财季回购632000股，平均每股价格214.45美元，总成本1.36778亿美元；2022年同期回购638000股，平均每股价格193.70美元，总成本1.23626亿美元[126] - 2023年前九财季回购2190000股，平均每股价格222.20美元，总成本4.91394亿美元；2022年同期回购2938000股，平均每股价格206.95美元，总成本6.08016亿美元[126] - 自2023年1月1日起，公司股票回购需缴纳1%消费税[126] 门店数量情况 - 2023财年第三季度末，Tractor Supply门店总数达2198家，Petsense by Tractor Supply门店总数达195家，合并门店总数为2393家[90] - 2023财年前九个月，公司新开51家Tractor Supply门店和10家Petsense by Tractor Supply门店 [117] - 2023财年预计资本支出在8亿至8.5亿美元，计划新开约70家Tractor Supply门店等 [119] 债务与现金流情况 - 截至2023年9月30日，公司总债务为17.283亿美元 [109] - 2023财年前九个月经营活动提供净现金9.379亿美元，较上年增加3.116亿美元 [111] - 2023财年前九个月投资活动使用净现金4.546亿美元，较上年增加3600万美元 [113] 季节性特征 - 公司业务具有季节性，销售和利润通常在第二和第四财季最高，库存和应付账款在第一和第三财季最高[80] 合同承诺情况 - 截至2023年9月30日，公司有大约4840万美元与新配送中心建设和启用相关的合同承诺[127] 会计政策与市场风险披露情况 - 公司关键会计政策和估计与2022年10 - K表格披露相比无变化[128] - 截至2023年9月30日，公司市场风险的定量和定性披露信息与2022年10 - K表格相比无重大变化[130]

业绩总结 - 2023年第三季度净销售额为3.41亿美元，同比增长10.0%[2] - 净收入同比增长8.9%[1] - 稀释每股收益（EPS）同比增长11.0%[1] - 2023年全年净销售额预期为145亿美元至146亿美元[3] - 2023年第三季度净收入预期为11亿美元至11.1亿美元[12] - 2023年第三季度稀释每股收益预期为10.00美元至10.10美元[12] - 2023年第三季度毛利率同比增长62个基点[34] - 2023年第三季度SG&A费用占净销售额的比例为26.7%[32] 资本支出与未来展望 - 2023年第三季度资本支出预期为8亿美元至8.5亿美元[12] - 2023年第三季度可比店销售额持平[12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长4.3%，可比销售额小幅下降0.4% [20] - 摊薄每股收益为2.33美元，较上年增长11% [20] - 销售、一般和行政费用（包括折旧和摊销）占净销售额的比例增加38个基点至26.7% [39] - 运营利润率为10%，较上年提高62个基点 [43] - 第三季度末商品库存为28亿美元，与上年同期持平 [44] - 预计2023年净销售额在145亿 - 146亿美元之间，同店销售额与去年持平 [46] - 全年运营利润率预计在10.1% - 10.2%之间，净收入在11亿 - 11.1亿美元之间 [46] - 摊薄每股收益预计在10 - 10.10美元之间 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电商业务实现高个位数销售增长，“在线购买，门店配送”计划增长超80%，滚动12个月数字销售额超10亿美元 [23] - 消耗品、日用品和食品业务表现出色，持续跑赢整体销售业绩，如干狗粮、猫粮、家禽饲料等品类表现强劲 [24] - 大票业务仍面临压力，下降中个位数，但较上半年略有改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 东南部和远西部等地区可比门店销售增长稳健，德克萨斯 - 俄克拉荷马州和中西部地区因高温干旱，北部市场秋季温暖，消费需求受到压力 [161] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进“户外生活”战略，超35%的门店（780家）采用“融合项目”布局，超420个地点的园艺中心完成改造 [31] - 收购的Orscheln Farm and Home整合进展顺利，近50家门店已转换为Tractor Supply品牌 [32] - 2023年至今新开51家Tractor Supply门店和10家Petsense门店，预计2024年新开80家Tractor Supply门店和10 - 15家Petsense门店 [33][56] - 2024年第二季度将开设第10个配送中心 [55] - 2024年预计执行约15笔现有门店售后回租交易，为自有开发新门店项目提供资金 [56] - 公司是所在领域最大参与者，致力于为客户提供价值和质量，与供应商合作推出新产品和创新项目 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业务面临挑战，主要受不理想天气条件和消费者谨慎消费影响 [12] - 预计第四季度同店销售额将下降低至中个位数，消费者支出仍将谨慎，天气因素仍不利 [48] - 2024年经营环境仍具挑战性，消费者信心和家庭预算面临压力，但公司业务具有韧性，将继续投资战略重点 [53] 其他重要信息 - 公司“邻居俱乐部”会员消费占第三季度销售额超77%，会员留存率创新高，高价值客户数量再创新高 [27] - 自Petsense推出“邻居俱乐部”一年多来，会员销售渗透率超65%，两品牌实现交叉购物 [28] - 公司整体客户满意度得分创历史新高，自2021年以来同比每周都有提升 [30] - 公司在多个业务职能中试点人工智能，如“Hey Gura”生成式AI知识工具，为员工提供知识支持 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待2024年通胀或通缩对CUE类别的影响，以及通缩是否会带来毛利率扩张 - 目前仍存在一定的同比净通胀，但通胀明显放缓，尚未转向通缩，部分品类如鸟食、牲畜饲料等存在通缩情况 [76] - 2024年情况尚早，预计通胀或通缩对平均客单价的影响将趋于稳定和中性 [77] - 历史上，在通缩环境下公司能够利用规模优势管理零售定价，通常会带来毛利率提升 [79] 问题: 2024年资本支出计划较去年的变化及是否有战略投资计划调整 - 2024年资本支出减少主要是因为2022 - 2023年是配送中心投资高峰期，2024年新配送中心大部分资本支出已在2023年完成 [85] - 2023年对Orscheln门店的整合和改造投资在2024年将减少 [86] - 战略投资方向没有改变 [86] 问题: 资本支出的谨慎投资方法对SG&A的影响，以及在同店销售面临挑战时管理非投资相关SG&A的能力 - 团队在第三季度能够根据销售规模调整SG&A，体现了灵活性 [90] - 供应链效率提升是SG&A增长放缓的重要因素，关闭部分第三方物流高成本业务，提高了生产力 [91] - 未来将根据销售增长规划和调整核心投资和运营费用水平，团队有能力应对通胀压力，维持长期运营利润率目标 [93][94] 问题: 如何定义 discretionary 和 seasonal 业务，秋季/初冬业务销售是损失还是延迟 - 约15%的业务为大票 discretionary 业务，中个位数负增长，较上半年略有改善 [98] - CUE业务表现强劲，季节性业务受天气影响较大，秋季和冬季部分业务如木颗粒和丙烷是需求驱动型，但需寒冷天气配合 [100][101] - 部分季节性商品如绝缘外套等，寒冷天气到来时销售有望回升，但木颗粒和丙烷等错过需求期可能会损失销售 [104] 问题: 对长期毛利率的信心来源，以及在何种同店销售情况下能保持每股收益持平 - 毛利率扩张的主要驱动因素是供应链成本下降和减少促销活动，这些因素具有结构性，预计未来毛利率将继续扩张 [112][113] - 目前处于规划初期，公司业务具有韧性，核心业务是需求驱动型，有信心维持同店销售和盈利能力 [120] - 公司承诺维持长期运营利润率目标，2024年有机会控制运营费用，对业务基础充满信心 [121][123] 问题: 第四季度同店销售预计下降，交易数量和客单价的表现如何 - 第四季度交易数量和客单价都会受到影响，预计交易数量将出现负增长 [126][127] 问题: 是否同意门店从配送中心更频繁收货，以及潜在销售机会 - 公司过去几年一直在关注该领域，通过增加混合中心和配送中心数量，提高了补货能力 [131][132] - 目前超500或600家门店每周接收两次货物，其余门店每周接收一次，库存管理良好，库存率处于疫情以来最佳水平 [132][133] 问题: 第四季度同店销售预计为负，而公司历史同店销售多为正，第四季度的特殊因素是什么，以及消费者是否出现恶化 - 第四季度消费者在 discretionary 消费上仍较为谨慎，同时受到天气因素影响，厄尔尼诺现象导致冬季温暖，且去年同期有强风暴带来的高基数 [138][140] - 消费者购物篮中的商品数量略有减少，在 discretionary 消费上有所克制，但这一趋势已持续几个季度，没有加速恶化 [148] - 短期内消费者支出将继续从商品转向服务，discretionary 零售业务将继续受到影响 [150]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长7.2%，可比门店销售额增长2.5%，摊薄后每股收益为3.83美元，增长近9%，可比门店销售额增长由1.8%的交易增长和0.6%的客单价增长驱动 [74] - 毛利润增长9.3%至15.1亿美元，毛利率从去年第二季度的35.5%提高69个基点至36.2% [92] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占净销售额的比例增加77个基点至22.8%，主要归因于计划中的增长投资、新配送中心的启用以及医疗索赔增加 [62] - 本季度营业利润率为13.4%，较上年下降8个基点，Orscheln门店对营业利润有适度拖累 [63] - 第二季度战略性发行7.5亿美元长期债务，加权平均固定利率为3.4%，资产负债率约为2倍 [64] - 预计2023年净销售额在148亿 - 149亿美元之间，可比门店销售额增长1.3% - 2.5%，营业利润率在10.2% - 10.3%之间，净收入在11.2亿 - 11.5亿美元之间 [100] - 摊薄后每股收益预计在10.20 - 10.40美元之间，其中售后回租带来约每股0.20美元的税后净收益 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全年销售品类增长中个位数，表明市场份额持续增加和需求驱动的业务模式 [28] - 畜牧业务中，春季小鸡日活动是有史以来规模最大的活动之一，家禽品类增长强劲两位数，有望超过去年销售1100万只禽类的纪录 [29] - 伴侣动物业务在该品类中获得了大量市场份额，本季度每周购物的客户数量持续增加 [44] - 大件商品销售额下降高个位数，与预期相符，且较第一季度有所改善，主要压力来自零转弯割草机、发电机和休闲车 [45] - 消耗品、可用品和食品类（CUE）本季度增长低两位数，表现强劲稳定，推动了客流量 [76] - 季节性品类表现持平且低于预期，主要是6月环境条件不稳定导致消费者参与度不高 [77] 各个市场数据和关键指标变化 - 可比门店销售额增长在远西、南大西洋和德克萨斯、俄克拉荷马地区最强，而东北部和中西部地区因季节性趋势对消费者需求造成额外压力，抵消了部分地区的增长 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2020年秋季推出“Life Out Here”战略，包括提供传奇的客户体验、提升一体化能力、以独特方式运营、为团队付出更多以及为股东创造健康回报五个支柱 [31] - 推出新的战略重点领域，即转变房地产模式，通过多项新能力实现，旨在推动收入增长和提高运营利润率，强化长期指引 [33] - 提高新门店增长目标，认为美国国内有3000家门店的发展机会，较之前增加200家，预计2024年开设80家新店，2025年及以后每年开设90家新店 [49][53] - 计划定期对117家自有门店进行售后回租交易，并从2025年开始每年新建门店数量回升至90家 [50] - 实施新能力以实现自有门店开发，预计可节省大量建设成本并降低租金 [82] - 战略举措包括Project Fusion门店改造、花园中心转型、邻里俱乐部忠诚度计划和全渠道能力扩展 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营环境比季度初和年初预期更严峻，消费者支出向服务转移，购物者因通胀谨慎消费，减少 discretionary 购买，且业务受异常季节性趋势影响，尤其是6月 [40] - 尽管环境不利，但仍预计2023年是稳健的一年，客户健康，市场份额增长两倍，显著超过美国零售销售总额增长，预计全年可比销售额和可比交易均为正增长，增幅为低个位数 [25] - 对长期增长前景充满信心，公司所处市场规模大、分散且有吸引力，受益于农村复兴、自给自足和宠物所有权等结构性顺风，通过“Life Out Here”战略扩大竞争优势 [46] 其他重要信息 - 邻里俱乐部本季度会员达到创纪录的3100万，较去年增加500万，会员保留率保持在历史高位，高价值会员数量创纪录，会员消费表现优于整体 [75] - 截至第二季度末，商品库存为27亿美元，每家门店平均库存减少1.7%，对下半年库存质量满意 [95] - 预计全年资本支出在8亿 - 8.5亿美元之间，较之前的7亿 - 7.75亿美元有所增加，主要是由于部分新门店采用自有开发模式 [129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若家庭恢复到疫情前的行为，Tractor过去三年单店销售额从400万美元增长到600万美元的成果是否会丧失，以及下半年和2024年的关键驱动因素是什么 - 公司认为这是不同的业务，未看到客户群体或业务有任何逆转的迹象，可比交易在本季度和Q3持续改善，预计全年都会如此，且至少一半的增长与市场份额有关 [114][117] 问题: 从历史背景看，疫情后的正常化、消费者行为变化对信贷、购物篮趋势的影响，以及未来6 - 12个月和长期的看法 - 未在文档中找到明确回答 问题: 新房地产战略是否足以调整年度销售增长目标（6% - 7%）和每股收益增长目标（8% - 11%） - 未在文档中找到明确回答 问题: 公司原本假设可比销售额比GDP高1% - 2%，但目前这种关系未得到体现，原因是什么 - 目前商品消费占比从疫情期间的35% - 36%回调至约33%，回到正常的31% - 32%还有一半的距离，公司认为这只是长期增长算法的一个小插曲，待恢复正常后，增长算法将回归到比GDP高1% - 2%的水平 [109] 问题: 新客户是谁，留存率趋势如何，新客户与历史客户的消费能力是否有差异，邻里俱乐部的采用情况是否有变化 - 未在文档中找到明确回答 问题: 季节性销售趋势的可比数据中，是否有地理差异，以及进入Q3的情况 - 6月季节性业务表现不佳，主要是由于环境条件不稳定，中西部从冬季直接进入干旱，东北部6月降雨21天，而东南部、南大西洋、德克萨斯和远西地区在天气好的时候有良好的季节性表现 [163][164][190] 问题: 排除售后回租的影响，2023年是否仍是投资高峰期，2024年是否会开始出现营业利润率扩张 - 是的，2023年仍是投资高峰期，售后回租带来的每股约0.20美元的收益会在未来每年体现，预计明年投资开始减少，有机会实现利润率扩张 [138] 问题: 房地产模式的改变是否意味着自有门店比租赁门店更好，以及是否会对现有门店布局进行调整 - 公司是轻资产模式，超过95%的门店为租赁，积累的自有门店有一定潜在价值，现在是利用这些门店推动新门店发展、提高新门店模式效率的好时机，售后回租符合这一战略 [141] 问题: 第二季度可比销售额增长2.5%，其中包含500个基点的价格通胀，下半年在消化去年价格上涨的情况下，业务有哪些改善因素来抵消通胀贡献的减少 - 公司认为不存在Q1销售转移到Q2的情况，随着时间推移，大件商品占比会降低，这会带来一定的混合效益，同时可比交易在增加，有助于实现下半年的指引 [144][145][158] 问题: 如何看待客户基础的健康状况 - 客户基础非常健康，本季度活跃客户数量创历史新高，可比交易为正，宠物、动物等品类驱动客流量，邻里俱乐部会员保留率持续提高，新客户趋势稳定 [147][150][175] 问题: 下半年毛利率扩张的驱动因素是什么，以及如何考虑重新投资这些利润改善 - 下半年毛利率表现与第二季度相似，运输成本下降是推动毛利率扩张的最大因素，Q4除售后回租外，SG&A仅会有适度的去杠杆化，公司会与关键供应商合作，获取特别采购和关键价值，为客户提供有意义的价值，以推动全品类销售，而不是重新投资利润 [122][123][179] 问题: 回顾公司30年的可比增长，平均客单价和可比交易的贡献比例如何，以及下半年的趋势 - 过去30年，平均客单价和可比交易对可比增长的贡献比例约为50:50，下半年预计每笔交易的商品数量（UPT）的逆风将逐渐减弱，可比交易方面，活跃客户数量创历史新高，购物更频繁，在宠物食品等品类中获得大量市场份额 [181][182][183] 问题: 新房地产战略对长期算法和总股东回报的影响 - 新房地产战略不仅提供了更长的增长跑道，还加强了长期算法，增强了对长期目标的信心，有望提升总股东回报，公司通常在第四季度财报中更新长期目标，届时会综合考虑这些因素 [186] 问题: 上次更新邻里俱乐部计划带来的可比增长提升情况，以及下次可能的改进措施 - 难以计算具体的可比增长提升，但自2021年4月重新推出邻里俱乐部计划以来，增加了1500万会员，未来计划增加第四甚至第五层级，根据客户特征（如马主、退伍军人）进行个性化设置，调整奖励额度（如提供5美元奖励而非总是10美元） [192][193] 问题: 销售指引变化中，季节性未达预期和 discretionary 业务疲软分别占比多少，以及回到中个位数可比增长的主要驱动因素是什么 - 第二季度部分地区受天气影响，不同地区表现有差异，但全年核心业务增长中个位数，可比交易表现强劲，客户健康，预计消费者行为与上半年一致，同时会考虑去年第四季度冬季风暴的影响，目前的指引已考虑了这些因素 [195][196][199]

业绩总结 - 2023年第一季度净销售额为33亿美元，同比增长9.1%[9] - 2023年第一季度可比销售增长为2.1%，客户流量下降0.7%[10][25] - 2023年第一季度毛利率为28.1%，较2022年第一季度的26.9%上升119个基点[12][13] - 2023年第一季度净收入为1.83亿美元，较2022年第一季度的1.87亿美元下降2.1%[36] - 2023年第一季度每股摊薄收益保持在1.65美元，与2022年第一季度持平[36] - 2023年第一季度运营利润率下降67个基点[15] 未来展望 - 预计2023年全年净销售额将在150亿美元至153亿美元之间，同比增长3.5%至5.5%[38] - 预计2023年全年净收入将在11.3亿美元至11.7亿美元之间，净利率为10.1%至10.3%[38] 用户数据 - 会员总数同比增加490万，超过2900万[11] 成本与费用 - 由于产品成本通胀和战略增长投资，销售和管理费用占净销售额的比例有所上升[12]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净销售额增长9.1%，可比门店增长2.1%，稀释后每股收益为1.65美元[7] - 第一季度毛利润率为35.5%，较去年的34.9%增加了52个基点[28] - 销售、一般和行政费用（包括折旧和摊销）占销售额的比例从去年的26.9%增加到28.1%，增加了119个基点[29] - 第一季度运营收入与去年基本持平，净收入略有下降，稀释后每股收益为1.65美元，与去年第一季度持平[30] - 第一季度末商品库存为30亿美元，平均每家门店库存增加约12%[31] - 第一季度零售价格通胀使销售额在高个位数受益[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **伴侣动物业务（companion animal）**：占2022年销售额的20%以上，约75%的客户有宠物，约50%的客户有不止一只宠物，宠物食品、零食和猫砂的增长在美元和磅数增长方面继续领先市场，在第一季度又获得了33个基点的份额[18][19] - **畜牧和马业（livestock and equine）**：占销售额的近20%，是农场和牧场的关键类别，公司在该领域拥有约20%的市场份额，每五袋动物饲料中就有一袋在公司购买，公司持续占据市场份额，且比市场表现高出5个百分点[19][20] - **季节性和卡车工具与五金（seasonal and truck tool and hardware）**：季节性业务中，公司是户外动力设备（如零转割草机）和肥料等核心类别的领导者，有超过350个花园中心为春季做好准备；卡车、工具和五金业务方面，在过去三年中，通过增加品牌和成为独家零售目的地，公司在份额上持续增长[21][23] - **农业和户外娱乐（Ag and Outdoor Recreation）**：在该国拥有最大的份额，在户外娱乐方面，公司正在几个Orscheln Farm and Home商店测试扩大产品种类，对该领域的增长前景感到兴奋[23] - **服装和装饰（clothing and decor）**：自疫情以来呈现快速增长，高于公司平均水平，其中女性服装业务在第一季度增长了24%，由独家品牌带动[24] 各个市场数据和关键指标变化 - 在未受天气影响的地区，如南部、德克萨斯地区、远西部，业务表现符合预期；而在北部和中西部受天气影响的地区，业务表现低于预期[62] - 在农场和牧场领域，公司在市场竞争激烈的地区表现优于市场[63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了商品销售产品类别的重新调整，并提拔了两名副总裁为高级副总裁，以更好地支持业务增长需求[16] - 公司通过新的组织结构，在六个商品销售部门运营，以实现更大规模、更深入的品类洞察和增强战略合作伙伴关系[17] - 公司继续看到在农村市场的积极人口迁移趋势，这为公司带来了增长机会，公司致力于成为这些市场的日常低价领导者[36] - 公司在多个业务领域持续获得市场份额，如伴侣动物、畜牧等领域，尽管在一些可自由支配的类别中面临压力，但在其他类别中的市场份额增长抵消了这一压力[67][68][69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度销售额低于预期主要是由于天气原因，约200个基点的销售差距中，80%是由于本季度最后三周的春季销售不佳，20%是由于1月的销售不佳，但1月对全年的影响较小[38] - 公司对全年的销售和盈利指导保持不变，尽管第一季度面临挑战，但看到了多种途径来实现全年目标，包括在第二季度和第三季度有强劲的可比销售增长潜力，以及在运营利润率方面的改善潜力[31][59] - 公司认为消费者行为自去年第三、四季度到今年第一季度没有明显的顺序变化，可自由支配类别仅占业务的15%，表现低于平均水平，但在一些类别（如家禽、宠物食品）看到消费者支出的转移[39] - 公司看到了在成本结构调整方面的机会，如供应链产能约束的缓解将在下半年带来效率提升，以及在Orscheln整合成本方面的节省[34][59] - 公司对其业务模式的弹性充满信心，能够在各种销售场景下有效管理顶线和底线，同时投资于战略增长驱动因素[34] 其他重要信息 - 公司的移动应用程序目前占数字销售额的20%以上，在iOS商店的购物应用程序中排名前100[11] - 公司的客户评分持续处于历史高位，客户体验指标在2023年保持良好势头，较上季度和去年同期有显著改善[11] - 公司的邻居俱乐部（Neighbor's Club）上周庆祝了一个重要的里程碑，拥有超过3000万会员，会员的消费表现优于整体业绩，公司在高价值客户的增长和留存方面表现强劲[11] - Orscheln Farm and Home的整合进展顺利，公司在第一季度开设了第九个也是最大的配送中心，配送中心的运营按计划进行，公司利用这些机会重新调整了商店服务区域，以平衡运输成本和配送中心容量，同时提高服务水平[12] - 公司在可持续发展、多元化、公平与包容（DE&I）和社区承诺方面取得了进展，并发布了第四份年度管理概况表[13] 问答环节所有的提问和回答 问题：鉴于第一季度同店销售略低于预期，公司对在今年剩余时间内弥补春季销售的信心如何，1月销售无法弥补对全年的影响有多大，以及对可自由支配类别更为谨慎，这对全年的影响有多大[38] - 回答：公司对全年的销售和盈利指导仍充满信心，约200个基点的销售差距中，80%是由于本季度最后三周的春季销售不佳，20%是由于1月的销售不佳，1月对全年影响较小；从消费者整体来看，自去年第三、四季度到今年第一季度没有明显的顺序变化，可自由支配类别仅占业务的15%，表现低于平均水平，但在一些类别（如家禽、宠物食品）看到消费者支出的转移[38][39] 问题：关于消费者购买更接近需求这一行为变化，在过去六个月有多大变化，公司在提供初始展望时是否预期到这种行为转变[43] - 回答：这种行为变化主要是针对大件商品，更多是回归到疫情前的历史购买模式，没有其他隐含意义，公司在提供初始展望时没有特别预期到这种行为转变[43][44] 问题：考虑到去年4月天气也很糟糕，春季在5月和6月才真正到来，公司如何看待当前趋势与较难的比较，4月的寒冷和潮湿是否意味着中个位数的增长不一定反映潜力；公司第一季度的毛利润率是有史以来最高的，除了季节性因素外，概念上的驱动因素是什么，200个基点的天气影响是否与地域差异或消费者的谨慎消费有关[47][54] - 回答：截至4月，公司的可比销售额为中个位数，可比交易为低个位数正增长，鉴于4月的寒冷潮湿天气，公司对这一表现相对满意；第一季度毛利润率的主要驱动因素是价格管理（包括零售定价、日常低价管理、促销、成本谈判和让步），其次是CUE的产品组合影响，第三是货运收益，其中价格管理和货运是主要的结构性改善因素，200个基点的天气影响在地域之间存在差异[47][55] 问题：公司将Orscheln的增值提高了0.05美元，但仍维持全年指导，是否可以解释一下指导中的潜在变化，是否能弥补第一季度的大部分销售，以及毛利率似乎领先、销售、一般和行政费用（SG&A）虽高但似乎按计划进行的情况下，是否还有其他因素[59] - 回答：Orscheln的整合进展非常顺利，团队在店铺节奏和转换方面做得很好，IT集成成本和SSC及DC的销售时间提前使得公司能够优化费用结构；总体而言，公司对Orscheln的收购进展非常满意，大多数公司在这种情况下会维持指导，因为还有很多时间未过[59][60] 问题：在没有受到天气干扰的市场中，销售是否符合预期[62] - 回答：在未受天气影响的地区，如南部、德克萨斯地区、远西部，业务表现符合预期；而在北部和中西部受天气影响的地区，业务表现低于预期；从内部商品类别和外部市场行业信息来看，未受天气影响的类别表现符合预期，公司在农场和牧场领域表现优于市场[62][63] 问题：公司在今年的指导中对市场份额的假设是什么，第一季度是否看到市场份额加速增长，新的领导和商品销售变化是否会带来比原计划更多的市场份额提升，还是更多是为了2024年[67] - 回答：公司最初假设GDP增长1% - 2%，公司将在此基础上再增长1% - 2%以获取市场份额，公司在伴侣动物、家禽等类别中正在获取市场份额，并且看到了在今年和未来几年相比标准模型有更多的市场份额增长机会[67][68] 问题：是什么促使公司加强商品销售管理团队，是否看到扩大潜在市场规模的机会，如果有，这些机会在哪里[73] - 回答：随着公司在过去几年的快速增长，看到了进一步扩大商品销售活动规模的机会，以推动创新、战略合作伙伴关系、深入品类、区域化和本地化等，在多个可触及市场领域看到了份额机会，如宠物业务，并且正在重组饲料和核心畜牧业务以应用类似的管理原则[73][74] 问题：能否提醒一下花园中心项目和Fusion改造的净成本，是否随着规模扩大而改善了净支出，春季销售季节对这些项目的销售提升或投资回报率（ROIC）预期有何影响[78] - 回答：花园中心项目和Fusion改造的资本支出持续减少，其表现与过去几年相同，公司对活物商品的表现感到满意，这将是今年的战略重点[78] 问题：第一季度高个位数的零售价格通胀，对第二季度和下半年的看法如何，是否看到某些领域的产品总成本同比下降，从定价角度如何应对，是否有业务领域出现零售价格同比下降的情况；邻居俱乐部（Neighbor's Club）在维持季节性疲软期间的客流量方面可能发挥了什么作用[81][84] - 回答：公司对全年零售价格通胀的展望变化不大，预计第一季度的高个位数通胀将在第二季度转为中个位数，第三季度可能略低，第四季度为低个位数，目前没有看到明显的成本通缩；邻居俱乐部（Neighbor's Club）是推动业务发展和影响客户行为的重要组成部分，特别是在消耗品方面，更多客户注册了私人标签信用卡，这推动了重复购买行为，在多个业务领域的市场份额领先地位也有助于推动交易[82][85]

公司概况 - 公司是美国最大的乡村生活方式零售商，截至2022年12月31日，运营2333家零售店，分布在49个州[6][7] - 截至2022年12月31日，公司在49个州运营2333家零售店[49] - 公司是美国最大的农村生活方式零售商，截至2022年12月31日，在49个州运营2333家零售店，包括2066家Tractor Supply、186家Petsense by Tractor Supply和81家Orscheln Farm and Home[7] 门店收购与更名 - 2022年10月12日，公司以约3.977亿美元收购166家Orscheln商店，同时剥离85家门店，净收益约6940万美元[8] - 公司计划在2023财年末将所有Orscheln商店更名为Tractor Supply商店[9] - 2022年10月12日，公司以约3.977亿美元收购166家Orscheln商店，同时剥离85家门店，净收益约6940万美元，还将以约1000万美元出售Orscheln总部和配送中心[8] - 2023财年计划将81家Orscheln门店更名为Tractor Supply门店[48] 目标客户 - 公司目标客户为家庭、土地、宠物和牲畜所有者，主要居住在大城市周边城镇和农村社区[11] - 目标客户为家庭、土地、宠物和牲畜所有者，主要居住在大城市周边城镇和农村社区[11] - 公司业务战略专注于满足休闲农民、牧场主和农村生活方式爱好者的需求，通过专注核心客户实现差异化[10] 客户服务 - 公司使用第三方提供商调查客户服务水平，客户满意度得分处于行业领先水平[14] - 公司使用第三方提供商调查和衡量客户服务水平，认为客户满意度得分处于行业领先水平[14] - 公司致力于提供可靠的产品供应和以客户为中心的购物体验，通过多渠道服务客户，设有客户解决方案中心[13] 门店改造 - 公司自2020年开始对现有门店进行改造，以提升客户购物体验[16] - 2020年起开展多年期项目改造现有实体店，提升顾客购物体验[16] 产品情况 - 公司每家门店提供约17000 - 23000种产品，在线提供超25万种产品[17] - 每家实体店产品约17000 - 23000种，线上超250000种[17] - 2022财年，牲畜和宠物产品净销售额占比50%，季节性、礼品和玩具产品占比21%，五金、工具和卡车产品占比19%，服装和鞋类占比7%，农业产品占比3%[18] - 2022财年无单一产品销售占比超10%[17] - 2022财年牲畜和宠物产品净销售占比50%，季节性、礼品和玩具产品占21%，五金、工具和卡车产品占19%，服装和鞋类占7%，农业产品占3%[18] 供应商采购 - 公司从约1000家供应商采购产品，约400家核心供应商占2022财年商品采购额的90%[19] - 2022财年从约1000家供应商采购产品，无单一供应商采购占比超10%[19] - 2022财年约400家核心供应商占商品采购的90%[19] 品牌与专利 - 公司子公司TSCT拥有多个服务商标的注册权，公司还销售多个独家品牌产品[21][23] - 子公司TSCT拥有多个服务商标在美国专利商标局的注册[21] - 公司专利有效期从2027年4月至2037年5月，保护农场和牧场设备等元素、设计或功能[25] 独家品牌销售占比 - 2022财年，除Orscheln Farm and Home外，独家品牌约占总销售额30%，2021和2020财年均为29%[24] 配送网络 - 2022财年，公司拖拉机供应门店约78%的商品通过配送网络接收[27] - 2023年1月18日，公司在俄亥俄州纳瓦拉开设第九个配送中心，扩大约90万平方英尺配送中心容量[28] - 公司正在阿肯色州莫梅勒建设新配送中心，预计2024年第一季度运营，将扩大120万平方英尺配送中心容量[28] - 公司配送中心总容量为600万平方英尺，不包括预计在收购完成后15个月内出售的密苏里州配送中心[27] - 2023年1月18日在俄亥俄州纳瓦拉开设第九个配送中心，该中心是首个达到LEED金级标准的Tractor Supply设施[57] - 配送中心屋顶太阳能阵列系统由超10000块太阳能板组成，每年发电5兆瓦[57] 员工情况 - 截至2022年12月31日，公司运营186家Petsense by Tractor Supply门店，有700名全职和900名兼职员工[36] - 截至2022年12月31日，公司雇佣约24000名全职和25000名兼职拖拉机供应团队成员[37] - 公司团队成员约51%为男性，49%为女性，少数族裔约占18%[44] 长期增长策略 - 公司长期增长策略包括扩大深化客户群、数字化业务流程、提供相关产品服务、提升运营效率和进行选择性收购[45][46] 销售增长与计划 - 过去五年公司销售额复合年增长率约为14.4%[48] - 2023财年计划开设约70家Tractor Supply新店和10 - 15家Petsense by Tractor Supply新店，销售面积增加约3%[48] 门店分布与性质 - 约59%的门店位于独立建筑，41%位于购物中心；约95%的门店为租赁，5%为自有[51] 业务季节性 - 公司业务具有季节性，历史上第二和第四财季销售和利润最高[54] 碳排放目标 - 公司2018年宣布到2025年将设施碳排放从2015年基线减少25%的目标，2020年提前五年实现[59] - 2022年12月15日发布报告，宣布2021年目标为到2025年减少20%碳足迹、2030年减少50%、2040年实现全运营净零排放[60] - 公司计划到2025年将碳足迹减少20%，到2030年减少50%，并在2040年实现所有运营的净零排放[108] 风险因素 - 业务运营 - 公司品牌形象受损或无法增加现有门店销售额，会对业务产生不利影响[78,79,80] - 2021和2020财年新冠疫情对产品需求的积极影响，或使公司难以在2023财年及以后维持或增加同店销售额[81] - 公司扩张策略依赖找到合适开店位置，若无法实施该策略，销售增长可能受阻[83,84] - 公司商品销售和营销举措可能无法达到预期效果，影响盈利能力[88] - 公司若不能及时识别或有效响应消费者需求、趋势，会影响与客户关系、产品服务需求和市场份额[89,90] - 公司所处零售商品行业竞争激烈，若无法有效竞争，会对财务业绩产生不利影响[94,95] - 公司进行战略收购若未达预期或无法整合被收购公司，会对业务产生不利影响[96,97] 风险因素 - 外部环境 - 异常和极端天气、自然灾害及气候变化会对公司财务结果产生重大影响[98,99] - 天气状况可能导致公司分销和运输网络中断，影响运营[102,104] - 政府对全球气候变化的法律、监管或市场反应，可能增加公司合规成本，影响盈利能力[105,106] 风险因素 - 财务相关 - 宏观经济状况、采购价格波动、团队成员问题、供应链和第三方供应商问题等可能对公司财务业绩产生不利影响[109,111,113,120] - 公司销售和经营业绩受通胀和通缩影响，正采取策略减轻采购价格波动影响[112] - 公司需吸引和留住合格团队成员，控制工资和劳动力成本，否则财务业绩可能受影响[114] - 公司依赖国内外供应商，面临供应不足、运输延误等风险，且受国际贸易政策影响[121,123] - 美国关税政策增加公司成本，可能导致销售和利润减少，公司正评估影响并制定应对策略[126,128] - 公司依赖分销和运输网络，任何中断或意外费用可能影响运营和盈利能力[130] - 公司建设和扩展分销设施可能出现延误和成本超支，影响未来运营和收入增长[134] - 公司在供应链进行技术投资，可能在短期内扰乱运营，且不一定能实现预期效益[135] - 截至2022年12月31日，公司总未偿合并债务约为11.6亿美元，债务水平可能限制运营和偿债能力[158] 风险因素 - 信息安全与支付 - 公司若无法维护信息安全，可能损害声誉、产生额外成本并影响经营业绩[136] - 公司面临信息安全风险，可能遭受网络攻击，影响声誉、运营和财务状况[138][139][140] - 支付相关风险可能增加运营成本、导致欺诈和潜在责任，影响业务[142][143] - 信息技术系统易受多种因素损害，中断或故障可能减少收入和利润，影响品牌声誉[144] 风险因素 - 资本市场 - 市场条件或信用评级变化可能限制资本，影响业务运营和增长计划[151] - 信贷和资本市场变化可能增加融资成本或限制流动性，信用评级下调将产生不利影响[153] - 公司债务协议中的限制性契约和控制权变更条款可能限制财务和业务灵活性[160][161] - 无法保证未来股息支付和股票回购计划的持续执行[162][164] - 公司普通股市场价格可能波动，受多种因素影响而下跌[165][166][167] 风险因素 - 资产与税务 - 公司面临商誉和无形资产减值风险，不利因素变化可能影响资产可收回性和财务状况[169] - 公司面临法律、监管和合规风险，包括人身伤害、产品责任等索赔，以及违反就业、环保等法律的风险[170][174] - 公司未来有效税率可能受立法改革、税率变化等因素不利影响，还面临税务机关审计和检查风险[181][182] 库存管理 - 多个团队协作提升整体库存生产力和现货库存状况[20] 购物体验服务 - 实体店布局和视觉展示旨在让顾客有熟悉和便利感，配备多种工具提升购物体验[15] - 提供线上下单到店自提、送货上门、可租赁拖车等服务[15] 股票回购计划 - 董事会授权高达65亿美元的股票回购计划，2022年1月26日批准增加20亿美元，截至2022年12月31日，剩余授权金额为16.5亿美元[164]