股价表现 - 乐购股价已从高位回调进入修正区间 自去年11月的历史最高点下跌了11% [1] - 当前股价为425便士 此前曾达到481便士的历史最高点 [1]

股价表现与估值 - 当前市场交易中，Tractor Supply Inc 股价为51.08美元，日内微涨0.14% [1] - 过去一个月，公司股价下跌0.14%，过去一年则累计下跌10.32% [1] 市盈率分析 - 市盈率是衡量当前股价与公司每股收益的比率，长期投资者用以对比公司当前表现与历史收益、行业或标普500等指数整体市场数据 [3] - 更高的市盈率可能意味着投资者预期公司未来表现更好，股票可能被高估，也可能仅表明投资者因预期未来几个季度表现更好而愿意支付更高现价，并对未来股息增长保持乐观 [3] - Tractor Supply 的市盈率为24.64倍，优于其所在专业零售行业23.88倍的整体市盈率 [4] - 理论上，这可能意味着公司未来表现将优于行业，但也可能表明其股票已被高估 [4] 估值指标的局限性 - 市盈率是分析公司市场表现的有用指标，但存在局限 [6] - 较低的市盈率可能表明公司被低估，也可能暗示股东不预期未来增长 [6] - 市盈率不应孤立使用，行业趋势和商业周期等其他因素也会影响股价 [6] - 投资者应结合其他财务指标和定性分析来做出投资决策 [6]

Wedgewood Partners 2025年第四季度投资者信核心观点 - 公司预计未来几年市场波动性将加剧 并已相应调降其乐观预期 [1] - 公司旗下Wedgewood Composite基金在2025年第四季度净回报率为-1.8% 表现逊于同期标普500指数2.7% 罗素1000成长指数1.1% 和罗素1000价值指数3.8%的回报率 [1] - 截至2025年末 该基金年内累计回报为4.3% 同样大幅低于同期标普500指数17.9% 罗素1000成长指数18.6% 和罗素1000价值指数15.9%的回报率 [1] - 公司自1992年以来专注高质量股票的投资策略在2025年失效 表现不佳归因于个股选择失误 投资组合中过往表现强劲的股票面临估值修正 以及对人工智能股票的结构性低配 [1] - 公司认为 2026年人工智能领域投资过于拥挤及估值过高 对审慎的投资决策构成压力 [1] Tractor Supply Company (TSCO) 业绩与市场表现 - 截至2026年1月16日 Tractor Supply Company股价收于每股51.01美元 [2] - 该公司一个月股价回报率为-1.37% 过去52周股价下跌4.94% [2] - 公司当前市值为269.5亿美元 [2] - 在2025年第四季度 该公司拖累了Wedgewood Partners的投资组合表现 [3] Tractor Supply Company (TSCO) 经营状况与前景 - 公司实现了销售额增长7% 营业利润增长6% [3] - 增长源于管理层完成了对其门店和分销基础设施的几项长期投资 [3] - 公司在农村市场 特别是高收入人群中 建立了可防御的利基市场 其约80%的销售额来自参与其忠诚度计划的客户 [3] - 随着公司完成对最后一英里配送和直销的投资 以及客户支出模式在经历几年异常天气后恢复正常 预计其2026年盈利增长将加速 [3] 市场持仓与比较观点 - Tractor Supply Company未入选某榜单的30只最受对冲基金欢迎股票 [4] - 截至第三季度末 共有46只对冲基金投资组合持有该公司股票 较前一季度的41只有所增加 [4] - 有观点认为 尽管承认Tractor Supply Company的投资潜力 但某些人工智能股票具有更大的上涨潜力和更小的下行风险 [4]

目标价与评级调整 - UBS将Tractor Supply Company的目标价从61美元下调至57美元 同时维持中性评级 [1] 第四季度业绩预期 - UBS预计第四季度财报发布不会显著改变投资讨论 因市场预期本身已不高 [1] - 卖方分析师预期同店销售额增长3.1% 但买方预期更接近1% [1] 管理层未来展望 - 市场关注焦点在于管理层对下一财年的业绩展望 [2] - UBS预计公司提供的业绩指引范围将较宽 类似于去年 初始同店销售额预期可能在1%至4%之间 [2] - 市场辩论将围绕该范围的低端或高端哪一方更现实展开 [2] 中长期财务前景 - 公司此前表示2026年将实现损益正常化 [3] - UBS将此解读为同店销售增长改善以及毛利率持续扩张 [3] - 投资者可能等待这一情景可实现的实际证据 之后才会对股票重新评级 [3]

投资组合表现回顾 - Wedgewood Composite组合2025年全年净回报率为4.3%，显著低于同期标准普尔500指数的17.9%、罗素1000成长指数的18.6%和罗素1000价值指数的15.9% [6] - 2025年第四季度，该组合净回报率为-1.8%，而同期标准普尔500指数回报率为2.7% [6] - 从长期表现看，该组合10年、15年、20年、25年和30年的年化净回报率分别为13.7%、12.9%、10.9%、9.4%和12.0%，与主要指数相比互有高低 [6] 2025年第四季度关键持仓贡献与拖累 - 第四季度前五大正面贡献个股为：Alphabet（贡献2.38%）、台积电（贡献0.87%）、苹果（贡献0.50%）、Old Dominion Freight Line（贡献0.38%）和Edwards Lifesciences（贡献0.24%） [11] - 第四季度前五大负面贡献个股为：Meta Platforms（拖累-0.85%）、Motorola Solutions（拖累-0.69%）、United Rentals（拖累-0.65%）、O'Reilly Automotive（拖累-0.56%）和Tractor Supply Company（拖累-0.55%） [11] - 2025年全年，前两大正面贡献个股为台积电（贡献4.45%）和Alphabet（贡献4.16%）；而最大拖累个股为UnitedHealth（拖累-2.90%）、PayPal（拖累-1.99%）和Copart（拖累-1.80%） [11] 第四季度投资组合操作 - 当季新建仓位包括买入亚马逊和Chubb [13] - 卖出了Pool Corp的持仓 [13] - 增持了CDW、Motorola Solutions和Old Dominion Freight Line的仓位 [13] - 对Alphabet、苹果和PayPal进行了减仓 [13] 核心持仓公司评述：正面贡献者 - **Alphabet**：谷歌搜索收入同比增长加速至+15%，AI Overviews和自动化广告创意服务推动增长；谷歌云收入和积压增长因AI工作负载而加速，每月处理1.3 quadrillion（即1300万亿）个AI token，是几个季度前的两倍多 [14] - **台积电**：被行业领袖称为“宝贵的资源”和“世界的骄傲”，在高性能计算（HPC）收入推动下，过去六个季度HPC收入翻倍至超过650亿美元，是2021年底的三倍多，公司持续展现定价能力 [15] - **苹果**：调整后每股收益增长+13%，由服务业务+15%的收入增长驱动，该业务过去12个月收入超过1000亿美元；公司指引假日季度收入将实现强劲的两位数增长，由iPhone收入的两位数增长驱动 [16] - **Old Dominion Freight Line**：受益于年底投资者轮动至对经济更敏感的板块，公司在行业周期中展现出卓越的运力管理和成本控制能力 [17] - **Edwards Lifesciences**：其经导管主动脉瓣膜展现出良好的七年数据，而竞争产品已退出多个关键市场，公司有望在未来几年推动两位数盈利增长 [18] 核心持仓公司评述：负面贡献者 - **Meta Platforms**：尽管收入增长+26%，但每股收益仅增长+20%，因公司加大了与长期AI雄心相关的支出；其社交媒体平台日活跃用户同比增长+8%，用户在其应用上花费的时间增加+5%，每天有超过35亿人访问其平台 [19] - **PayPal Holdings**：其品牌结账业务量健康增长+8%，美国地区增长+10%，调整后每股收益增长+12%；但季度末交易量增长放缓，且公司宣布将对新兴的智能体商务进行重大投资，预计将导致利润增长慢于预期 [21] - **Motorola Solutions**：收入增长+8%，每股收益增长+9%，并预计2026年将实现类似增长；尽管2025年股价表现不佳，但随着产品和服务的有机订单加速至两位数增长，公司预计2026年增长将加速 [22] - **United Rentals**：受美国非住宅建筑活动需求周期性下降影响，但收入仍增长+6%，由大型项目和基础设施的强劲需求以及数据中心电力建设推动 [23] - **Tractor Supply Company**：销售额增长+7%，营业利润增长+6%，公司已完成对其门店和分销基础设施的长期投资，约80%的销售额来自其忠诚计划客户 [24] 新建仓位公司深度分析：亚马逊 - 公司当前企业价值/息税折旧摊销前利润倍数约为13倍（基于2026年预期），远低于新冠疫情前的25倍和10年平均的17倍；现金流回报率已反弹至20%以上 [25] - 过去五年，亚马逊广告业务增加了500亿美元的收入，估计为北美和国际零售业务增加了200亿至250亿美元的营业利润；而零售业务的其他部分增加了2100亿美元收入和20亿至80亿美元利润，但增量利润率仅为个位数 [28] - AWS是行业先驱和最大的基础设施即服务提供商，过去12个月为AI工作负载部署了近4吉瓦的容量，推动AWS收入增长加速至20%以上；使用定制专有硬件有助于提高利润率并降低折旧成本 [29] 新建仓位公司深度分析：Chubb - Chubb成立于1882年，超过60%的收入来自美国，业务侧重于“专业”或“非标准”保险领域，如风险工程、董事及高级职员保险、能源或航空等独特领域，以及针对高净值客户的个人保险 [34][35] - 公司综合比率（关键保险指标，比率越低利润率越高）表现卓越：1年、3年、5年和10年平均分别为86.6%、86.9%、89.2%和89.8%，显著优于同行平均的93.8%、96.1%、96.5%和97.8% [40] - 过去五年，Chubb在美国的年化保费增长率为8%，在国际市场为11%；其投资资产总额从2015年的660亿美元增长至2025年第三季度的1660亿美元，年复合增长率为9.9%；调整后投资收入从2015年的22亿美元预计增长至2025年的69亿美元，年复合增长率为12.2% [46][50] 2025年表现不佳原因分析 - 表现不佳源于三个层面：1）个股选择失误，如UnitedHealth和Pool Corp表现不佳并被卖出，对PayPal过于耐心并在其盈利增长再次中断后大幅减仓；2）2023和2024年的部分强势股因估值过高而出现回调/暂停，如Motorola Solutions、标普全球、苹果、Booking Holdings、Visa和Meta Platforms；3）投资组合风险设计导致结构性低配AI科技股，而市场高度集中，例如罗素1000成长指数前八大AI科技股权重高达57%，形成巨大逆风 [60] - 2025年，投资组合中仅有两支个股（Alphabet和台积电）跑赢了主要市场指数 [60] 当前市场环境与估值观察 - 市场集中度极高，标准普尔500指数前十大成分股占市值的40.7%，占过去12个月盈利的32.5% [65] - 市场估值处于历史高位：基于席勒周期调整市盈率计算的标普500盈利收益率接近100年低点 [67][68]；“巴菲特指标”（美国股市总市值/GDP）处于高位；以原油桶数衡量，购买一单位标普500指数所需的原油桶数显示股票估值昂贵 [69] - 市场杠杆水平高：保证金债务占名义GDP比例处于高位；杠杆做多ETF与反向ETF的资产管理规模比率在2025年初达到创纪录的12.5:1，截至2025年10月仍为4.5:1 [70][71] - 历史数据显示，当保证金债务在过去7个月增长超过42%后，标普500指数在未来6至12个月的平均回报率为负，且正回报概率较低 [72] 2026年市场展望与潜在情景 - 预计2026年股市波动性将高于2024年，对“瑰丽七股”交易拥挤和整体市场估值过高表示谨慎 [3][61] - 考虑到四年总统选举周期，2026年（中期选举年）从季节性角度看可能出现波动性调整后20%的下跌 [76] - 提出两种潜在的利率情景：若10年期美债收益率升至4.5%以上（可能因通胀飙升），将严重抑制股市热情；若收益率降至3.5%以下且收益率曲线变陡，可能引发更广泛、更活跃的股市行情，周期性股票可能赶上大型AI科技股 [87] - 尽管投资组合的增长基本面、盈利前景、盈利能力和资产负债表强度优于标普500指数，与罗素1000成长指数持平，但其估值已处于罕见水平，远期市盈率与标普500指数持平，但较罗素1000成长指数有7-8个倍数的折价 [88]

公司核心战略与增长动力 - 公司正受益于其“Life Out Here”战略、“ONETractor”战略、Neighbor‘s Club会员计划以及健康的产品需求 [1] - 公司的增长计划和门店开业情况良好 [1] - 公司专注于通过其“Life Out Here”生活方式产品系列和便捷的购物形式来吸引客户并扩大市场份额 [4] - 该战略主要基于五个关键支柱，包括客户、数字化、执行、团队成员和股东总回报 [4] - 公司通过日常低价策略、生活方式产品组合和便捷的门店形式来扩大市场份额 [9] 门店扩张里程碑 - 公司已达成一个重要里程碑，在南卡罗来纳州艾肯开设了第2400家门店 [2] - 该门店是计划在2026年前两周内举办盛大开业活动的四家门店之一，突显了其年底前开设100家新店的扩张计划 [2] - 艾肯门店位于城镇北侧的1063 Show Jump Circle，设有一个3000平方英尺的园艺中心，并补充了现有的Tractor Supply门店 [3] - 公司已开设第2400家门店，这是其年底前新增100家门店计划中的一个关键里程碑 [9] 新业务与数字化举措 - 公司通过收购Allivet整合推出PetRx，是扩大其宠物护理产品供应的一项战略举措 [5] - 该平台为客户提供了一个便捷、经济的处方宠物药品解决方案，与公司的核心客户群高度契合 [5] - PetRx现已上线网站和移动应用，并辅以店内标识、员工培训以及与Neighbor’s Club忠诚度计划的联动，该举措旨在推动经常性收入并增强客户忠诚度 [5] 财务与市场表现 - 在过去三个月，这家零售农场和牧场连锁店的股价下跌了8.7%，而其所在行业指数则上涨了5.9% [6] 同行业其他公司表现 - American Eagle Outfitters目前为Zacks Rank 1，市场对其当前财年销售额的一致预期显示将较上年同期增长2.4% [7][10] - AEO在过去四个季度的平均盈利超出预期幅度为35.1% [10] - Urban Outfitters目前为Zacks Rank 2，其过去四个季度的平均盈利超出预期幅度为19.3% [10] - 市场对URBN当前财年每股收益和销售额的一致预期分别显示将较上年同期报告数据增长30.1%和10.9% [11] - Allbirds, Inc. 目前为Zacks Rank 2，其过去四个季度的平均盈利超出预期幅度为18.5% [11] - 市场对BIRD当前财年每股收益的一致预期显示将较上年同期增长8.4% [11]

公司业绩与市场反应 - 英国最大超市乐购周四股价下跌超过5% [1] - 公司报告的可比销售额增长低于市场预期 [1] - 这一表现掩盖了公司在其他方面的稳健业绩 [1]

股票组合表现 - 2023年12月，所选15只股票的平均收益率为0.83% [1] 分析师背景 - 分析师拥有西北大学分析学硕士学位和会计学学士学位 [1] - 分析师在投资领域拥有超过10年经验，从分析师职位晋升至管理职位 [1] - 股息投资是分析师的个人爱好 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品，对以下公司持有有益的多头头寸：ZTS、MSCI、DPZ、WING、INTU、EOG、TMO、TSCO、BMI、ACN、MA、MMC、ROL、SBAC、MSFT、CDW、NKE、MPWR、WST、V、APH、FDS、LLY、NVDA、AVGO [2]

核心投资观点 - 尽管Tractor Supply (TSCO)的股价在2025年表现不佳，但其业务基本面在改善，当前股价可能比年初更具价值，是2026年值得关注的分红股选择 [1] - 该公司提供了一个与2025年市场热捧的AI概念股截然不同的投资选项，其基于需求的商业模式简单而强大，若市场对AI股票热情减退，这类可靠的公司可能成为资金轮动的目标 [2] - 即使AI股票在2026年继续上涨，配置Tractor Supply这类股票有助于平衡投资组合，分散对AI领域的押注 [3] 股息分析 - 公司年度股息为每股0.92美元（季度每股0.23美元），股息收益率为1.8% [6] - 公司的派息比率仅为44%，表明股息有充足的提升空间，即使盈利不增长 [6] - 2025年2月，公司股息增长了4.5%，但历史数据显示其通常提供两位数的股息增幅 [7] - 近期股息增长放缓反映了疫情后消费模式正常化过程中销售增长疲软，但随着业务对比基数变得更容易，预计股息增长将回升，未来几年有望达到高个位数增长 [7][8] 业务与财务表现 - 第三季度净销售额同比增长7.2%，同店销售额增长3.9%，较上年同期（下降0.2%）显著改善 [10] - 第三季度每股收益同比增长8.6%，较2025年第二季度2.8%的增速显著加快 [10] - 公司制定了2025年初至2030年底的长期目标：年均销售额增长6%至8%，每股收益复合年增长率8%至11% [11] - 增长驱动力预计来自年均3%至5%的同店销售增长、运营利润率扩张以及稳定的新店开设节奏 [11] 公司估值与关键数据 - 当前股价为50.01美元，市值270亿美元 [9] - 基于当前股价，公司市盈率约为24倍 [12] - 公司毛利率为33.30% [9] - 52周股价区间为46.85美元至63.99美元 [9]

公司概况与业务 - 公司为美国乡村生活方式零售商，市值268亿美元，提供牲畜及宠物用品、季节性及休闲产品、工具、五金和服装等广泛商品 [1] - 公司通过Tractor Supply Company、Petsense和Orscheln Farm and Home门店以及在线平台，服务于休闲农场主、牧场主及乡村客户 [1] 近期财务表现与市场反应 - 2025财年第三季度，公司净销售额增长7.2%，达到创纪录的37.2亿美元，可比门店销售额增长3.9%，得益于交易量增长2.7%和客单价增长1.2% [5] - 2025财年第三季度，毛利润增长7.7%至13.9亿美元，每股收益增长8.6%至0.49美元，超出市场预期，尽管销售管理费用和运输成本上升 [5] - 在公布超预期的2025财年第三季度业绩后，公司股价于10月23日上涨2.8% [5] 未来业绩预期 - 分析师预测公司2025财年第四季度每股收益为0.47美元，较去年同期的0.44美元增长6.8% [2] - 分析师预测公司2025财年全年每股收益为2.11美元，较2024财年的2.04美元增长3.4% [3] - 分析师预期公司2026财年每股收益将同比增长10.4%，达到2.33美元 [3] 股票表现与分析师观点 - 过去52周，公司股价下跌6.9%，表现逊于同期标普500指数16.9%的回报率和State Street Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF 5.2%的回报率 [4] - 分析师整体给予公司股票“适度买入”评级，覆盖该股的30位分析师中，18位建议“强力买入”，1位建议“适度买入”，11位建议“持有” [6] - 分析师平均目标价为63.78美元，暗示较当前水平有25.5%的潜在上涨空间 [6]