财务数据和关键指标变化 - 第四季度总销售额增长4.8%至139亿美元，全年销售额为544亿美元，增长3.3% [22] - 第四季度调整后营业利润为6.08亿美元，增长19%，全年调整后营业利润为23亿美元，增长26% [22] - 第四季度调整后每股收益为1.15美元，增长25%，全年调整后每股收益为4.12美元，增长33% [23] - 全年运营现金流为22亿美元，资本支出为9.78亿美元，自由现金流为12亿美元 [23] - 年末流动性为37亿美元，净杠杆率为2.1倍，较去年改善0.5倍 [23] - 第四季度股票回购1.54亿美元，全年通过股息和回购向股东返还8.93亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务第四季度调整后营业利润为4.57亿美元，增长28%，主要受销量增长、运营改善和饲料成本降低推动 [6][16] - 鸡肉业务第四季度销售额增长3.8%，销量增长是主要贡献因素 [16] - 预制食品业务第四季度销售额增长3%（排除产品召回影响后为5.7%），调整后营业利润率为7.4% [14] - 预制食品业务全年调整后营业利润增长1% [15] - 牛肉业务销售额增长主要受每磅平均价格上涨推动，但调整后营业利润同比下降，因牲畜成本增长超过销售额增长 [17] - 猪肉业务调整后营业利润率增长70个基点（增长63%），创下2021年以来最强的第四季度业绩 [18] - 猪肉业务销售额下降1.7%，受屠宰量下降影响，但被更高价格抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据尼尔森数据，在截至9月的13周内，食品饮料零售量下降1.5%，而公司零售品牌产品量增长2.4% [9] - 希尔夏农场午餐肉量增长10.3%，希尔夏零食增长12.5%，泰森品牌冷冻增值鸡肉增长8.7%，吉米迪恩早餐香肠增长1.6% [10] - 泰森品牌新鲜鸡肉量增长7.8% [10] - 公司零售品牌产品覆盖近72%的美国家庭，渗透率超过自有品牌和其他品牌竞争对手 [10] - 国际业务在2025年表现良好，通过管理可控成本、最大化效率和降低转换成本实现 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过减少复杂性和官僚主义来简化业务，挑战现状 [14] - 战略重点包括运营卓越、创新和客户满意度，特别是在鸡肉业务中旨在成为美国最好的鸡肉公司 [16][116] - 通过开发增值产品（如调味腌制和特殊修剪肉块）来提高牛肉和猪肉业务的产量和收入 [7] - 创新渠道销售额在过去三年持续增长，涵盖所有品牌和细分市场 [11] - 推出更简单配料的产品线，并承诺在美国生产的品牌产品中去除高果糖玉米糖浆等成分 [12] - 利用品牌优势扩大新市场和机会，例如希尔夏农场进入冷冻食品区 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年全年销售额将同比增长2%-4%，调整后营业利润预计在21亿至23亿美元之间 [25] - 预计鸡肉业务将主要受益于高牛肉价格，其调整后营业利润预计在12.5亿至15亿美元之间 [26] - 基于当前紧张的牲畜供应状况和母牛保留的可能性，预计牛肉业务调整后营业亏损在4亿至6亿美元之间 [26] - 预计猪肉业务调整后营业利润在1.5亿至2.5亿美元之间，国际及其他业务在1亿至1.5亿美元之间 [27] - 预计利息支出约为3.9亿美元，税率约为25%，资本支出在7亿至10亿美元之间，自由现金流在8亿至13亿美元之间 [25][106] - 消费者对支出保持谨慎和选择性，但蛋白质仍是购物者的首选，被视为必需品 [9] - 牛肉供应因干旱、潜在牛群重建和墨西哥新世界螺旋蝇的影响而处于历史低位，预计2026年将保持紧张 [8][47] 其他重要信息 - 第四季度确认了3.55亿美元的法律或有准备金，影响了销售额比较 [22] - 预制食品业务的填充率达到2013年以来的最高水平，得益于改进的S&OP流程和工厂及分销系统的效率提升 [15] - 公司正在提高猪肉原材料（如猪腹肉、火腿和碎肉）的利用率，以支持品牌培根、午餐肉和香肠的生产 [20] - 德文·科尔被任命为新任首席运营官，拥有30年食品行业领导经验 [12][13] - 公司看到Z世代消费者对冷冻食品通道的兴趣增长，新产品旨在满足他们对便利、浓郁风味和高品质的需求 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年鸡肉业务展望的假设 - 2025年鸡肉业务的优异表现是过去三年努力的结果，包括解决遗传学和孵化问题 [33] - 预计2026年运营环境与2025年相似，美国农业部预测鸡肉产量增长约1%，不存在供应过剩 [34] - 信心基于可持续的执行力，如更好的产量、产能利用率和劳动力利用率，活体表现突出 [34][35] - 商品鸡肉价格下跌主要受9月份鸟类体重修正影响，但公司因增值产品组合而具有一定绝缘性 [35][36] - 胸肉价格是过去十年中第三高的，谷物稳定，预计2026年将是又一个好年份 [55][56] 问题: 第四季度预制食品业务表现偏软的原因及2026年展望 - 预制食品业务的基本面非常良好，2025财年整体表现更好，受分销增长、运营优化和成功创新驱动 [38] - 表现未达预期主要由商品成本快速上涨驱动，定价调整滞后未能完全在当季体现 [38] - 第四季度面临1.35亿美元的商品成本压力，全年为3.44亿美元 [38] - 运营卓越在所有工厂发生，但部分价值被更高的原材料成本所掩盖 [38][39] - 随着原材料稳定，预计将看到销量增长和市场份额增长，由创新渠道和客户伙伴关系驱动 [39][40] 问题: 2026年牛肉业务下的牛供应和成本展望以及缓解成本压力的机会 - 有母牛保留的潜在迹象，但存在地区差异，主要在上中西部 [46] - 母牛保留意味着近期牛肉供应减少，牛群重建意味着市场准备就绪的牛供应在增加之前会先下降 [46][47] - 继续关注可控因素和优化业务，牛供应不足的挑战因墨西哥边境关闭和新世界螺旋蝇的影响而加剧 [47] - 当季销量下降8.4%，全年下降1.9%，较重的动物仅部分抵消了牛供应不足的影响 [47] - 指导中的负6亿至负4亿美元亏损是基于当前市场动态 [47] 问题: 2026年资本支出指导范围较宽且低于典型水平的原因 - 资本分配方法保持纪律性、审慎性和前瞻性，重点是维持财务实力、投资业务和回报股东 [49] - 过去五年资本支出超过70亿美元，包括大量产能扩张，目前现有网络内有能力增长 [49] - 7亿至10亿美元的范围反映了当前项目支出的节奏以及2026年新项目启动的时间 [50] - 该范围包括维护支出和利润改善项目 [50] 问题: 较低商品鸡肉价格在第四季度的流动情况及对年初的影响 - 指导中考虑了商品市场，但12.5亿至15亿美元是一个良好的起点，预计2026年与2025年非常相似 [55] - 9月份供应增加6%是一个异常值，需求仍然强劲，胸肉价格是过去十年中第三高的 [55][56] - 增值产品和混合组合使公司具有一定绝缘性，对业务执行力充满信心 [56] 问题: 2026年预制食品业务的季节性 - 2025财年因原材料压力和非常规性而失衡，2026财年预计将更加平衡，恢复更正常的节奏 [58][59] - 不提供季度指导，但历史上上半年表现略好，2026年应恢复更正常的模式 [59] 问题: 2026财年的关键不确定性 - 消费者收入持续分化，高收入群体推动增长，其他群体将部分非食品支出重新分配到食品类别 [66] - 预计蛋白质需求将持续，鸡肉因价值和便利性成为首选 [66] - 产品组合广泛，满足零售和餐饮服务渠道的消费者需求，72%的美国家庭购买过泰森品牌产品 [66] - 在35岁以下年轻消费者中的家庭渗透率增加，市场份额在增值家禽、新鲜业务和预制食品（尤其是午餐肉）方面增长 [67] 问题: SNAP福利支付延迟对预制食品业务的影响 - 正在密切监测补充营养援助计划资金的情况，这是一个不断演变的情况 [69] - 消费者支出模式从非食品转向更多食品类别，公司因三个原因具有韧性：多元化的产品组合、品牌信任和忠诚度以及市场适应性 [69][70] - 拥有三个包装蛋白质前十品牌：泰森、吉米迪恩和希尔夏农场 [70] - 积极观察消费者行为和购买模式，调整营销和促销策略以推动销量增长 [71] 问题: 当前牛期货波动下第一季度牛肉业务季节性的思考 - 第一季度零售需求良好，运营表现持续良好，如产量和增值组合多样化 [75] - 2026年形势与指导一致，预计波动性将持续，已考虑当前期货牛成本和估计定价 [75] - 墨西哥边境关闭和新世界螺旋蝇的影响显著，特别是对某一地区的工厂 [76] 问题: 2026年鸡肉价格展望是否假设高于正常季节性改善 - 鸡肉将成为最受青睐的蛋白质，是最实惠的蛋白质，消费者偏好于此 [77] - 9月份的异常值是暂时性的，行业增加供应存在物理限制 [77] - 信心主要来自业务执行力，团队运作水平罕见 [77] 问题: 业务组合中稳定利润率的步骤及跨业务的改进视图 - 公司实现了2025年的承诺：将组合从核心蛋白质转向更多品牌和增值产品，增加家庭渗透率，与年轻消费者互动，蛋白质被视为必需品，提高了投资资本回报率 [83][84] - 期望是所有蛋白质业务从供应链一端到另一端都做到最好，管理成本使其更符合竞争对手 [84][85] - 在支出方面施加压力，停止浪费和非增值活动 [85] - 鸡肉业务有显著上行空间和改进潜力，这也适用于其他蛋白质 [86] - 预制食品工厂基于标准系统运营，有助于抵消通胀因素，并在不增加资本支出的情况下提供额外产能，2025财年成就超过目标 [87] - 猪肉业务通过提高效率和产量显著改善，每头猪收入增加，2025财年每头成本与2024财年基本持平 [88][89] 问题: 母牛保留的地区差异原因 - 当前情况主要由干旱条件造成，某些地区受损更严重 [91] - 母牛保留涉及多个组成部分，如下降的母牛屠宰百分比和较少的 feeder cows，但数据获取和解读具有挑战性 [91] - 牧场主可能暂时保留母牛以利用更便宜的玉米增重，然后最终送去屠宰，他们基于市场条件做出商业决策以最大化收益 [92] 问题: 2026年鸡肉业务盈利能力的时间分布 - 不提供季度指导，但除了牛肉业务可能有些波动外，各细分市场预计会呈现正常季节性 [97] 问题: 预制食品（尤其是午餐肉）的竞争动态 - 午餐肉增长强劲，达10.3%，多个类别有健康迹象，表明当前定价和针对战略客户的营销支出是成功的组合 [100] - 通过软件投资和数据可见性，实时了解有效策略并在需要时调整 [100] - 大部分业务存在定价滞后，当面临持续的市场投入成本压力时，会采取必要的价格行动以继续业务投资 [101] - 第四季度几乎所有类别分销均增长，营销支出从上半年到下半年增加，针对目标促销支出，利用平台获取实时洞察并调整 [103] 问题: 2026年营运资本和自由现金流指导 - 2025年自由现金流为12亿美元，2026年指导为8亿至13亿美元，考虑了营业利润和资本支出范围 [106] - 不提供具体的营运资本预期，但鉴于销售增长预期，可能存在一些通胀性移动 [106] - 自由现金流预计将超过股息，最高可达股息的近两倍 [106] 问题: 鸡肉业务对商品市场（大小鸡）的风险敞口 - 同时参与大小鸡项目，两者均有增值产品 [109] - 重点是与战略客户结盟，创建双赢关系，共同增长业务，而非争论价格或数量 [109] - 增值业务增长是商品或细分市场平均水平的兩倍，对增值新鲜鸡肉也感到满意 [110] 问题: 第四季度鸡肉业务相对行业表现强劲的驱动因素 - 过去三年持续改进鸡肉业务，目标是成为美国最好的鸡肉公司 [115] - 驱动因素包括更好的产量、活体表现（即使旧遗传学也表现优异）、新遗传学正在推进、产能利用率提高以及成本改善 [115][116] - 从成本、支出、非增值活动到公司费用分配，全面审视所有环节 [116] 问题: 牛肉进口对2026年展望的影响 - 业务中已有牛肉进口，主要为去骨牛肉，大部分用于绞肉 [118] - 出口下降约10%，进口增加约20%，主要来自澳大利亚 [118] - 当前环境下，消费者在蛋白质内部进行交易，从肌肉块转向绞肉，绞肉需求非常强劲 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总销售额增长48%至139亿美元[21] 全年销售额为544亿美元 增长33%[21] - 第四季度调整后营业利润为608亿美元 增长19%[22] 全年调整后营业利润为23亿美元 增长26%[22] - 第四季度调整后每股收益为115美元 增长25%[23] 全年调整后每股收益为412美元 增长33%[23] - 全年营运现金流为22亿美元 资本支出为978亿美元 自由现金流为12亿美元[23] - 年末流动性为37亿美元 净杠杆率为21倍 较去年改善05倍[23] - 第四季度股票回购154亿美元 全年通过股息和回购向股东返还893亿美元[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务第四季度调整后营业利润为457亿美元 增长28%[4][16] 销售额增长38% 主要由销量增长驱动[16] - 预制食品业务第四季度销售额增长3% 若排除产品召回影响则增长57%[14] 调整后营业利润率为74%[14] 全年调整后营业利润增长1%[15] - 牛肉业务销售额增长主要因每磅平均价格上涨 但调整后营业利润同比下降[18] 第四季度屠宰量下降84% 全年下降19%[47] - 猪肉业务调整后营业利润率增长70个基点 增长63%[18] 销售额下降17% 因屠宰量下降但价格上升[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据尼尔森数据 在截至9月的13周内 食品饮料零售量下降15% 但公司零售品牌产品量增长24%[8] - 公司零售品牌产品现已覆盖近72%的美国家庭[9] - 多个关键品牌表现强劲 Hillshire Farm午餐肉量增长103% Hillshire零食增长125% Tyson品牌冷冻增值鸡肉增长87% Jimmy Dean早餐香肠增长16%[9] - Tyson品牌新鲜鸡肉量增长78%[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过运营效率、成本削减和创新产品来加强基本面[6] 致力于简化业务 减少复杂性和官僚主义[13] - 产品创新管道持续发展 过去三年创新销售收入稳步增长[10] 推出Simpler产品线 致力于使用更简单、可识别的成分[11] - 公司计划在年底前从美国生产的品牌产品中移除高果糖玉米糖浆、三氯蔗糖、BHA、BHT和二氧化钛[11] - 战略重点是与战略客户建立长期共赢的合作伙伴关系 共同增长品类[36] 通过有针对性的营销支出和更广泛的分销推动增长[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 牛肉领域面临挑战 牛群供应因干旱、潜在牛群重建和墨西哥新世界螺旋蝇的影响而处于历史低位[6] 预计2026年牛群供应仍将紧张[7] - 鸡肉可能因消费者偏好变化而受益最多 是一种经济实惠的高质量蛋白质[7] 预计2026年鸡肉生产将增长约1%[34] - 消费者在支出上保持谨慎和选择性 但蛋白质仍是购物者的首要任务[8] 公司继续在量和金额上扩大市场份额[8] - 对2026年展望 预计全年销售额增长2%-4% 调整后营业利润在21亿至23亿美元之间[25] 预计利息费用约为39亿美元 税率约为25%[25] 资本支出预计在7亿至10亿美元之间 自由现金流在8亿至13亿美元之间[25] 其他重要信息 - 公司欢迎Devin Cole担任新任首席运营官 他在食品行业拥有超过30年的领导经验[11][12] - 预制食品业务的履约率自2013年以来最高[15] 证明了销售和运营计划流程的改进以及工厂和分销系统效率的提升[15] - 公司推出了Tyson高蛋白鸡块 每份至少提供30克蛋白质 已实现全国分销[10] Hillshire Farm现已进入冷冻区 提供 stuffed croissants 和 ciabatta deli sandwiches[10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于鸡肉业务2026年展望的假设 - 2025年鸡肉业务表现优异是过去三年努力的结果[33] 预计2026年运营条件与2025年相似 是一个建设性环境[33] 美国农业部预计2026年鸡肉产量增长约1% 供应不会失控[34] 对谷物看法稳定 与远期期货市场一致[34] 信心基于执行力 如更好的产量、产能利用率、劳动力利用率和活体性能[34] 商品鸡肉价格因9月份的鸟类体重修正而下降 但公司业务有所隔离[35] 商业关系的演变有助于稳定收益[36] 第四季度品牌新鲜鸡肉业务量增长78% 冷冻增值鸡肉增长87%[36] 2025年结束时势头强劲 并延续到2026年初 预计2026年将是又一个好年份[36] 问题: 第四季度预制食品业务表现略软的原因及2026年展望 - 预制食品业务的基本面非常好 FY25整体表现更好 主要由分销增长、运营优化和赢得创新驱动[39] 全年净销售额和营业利润均增长约1% 量差持续缩小[39] 量额份额两年半来首次增长[39] 未达预期主要由商品成本快速上涨驱动 定价滞后未能在季度内完全传导[39] 季度商品成本压力为135亿美元 全年为344亿美元[39] 运营卓越性在所有工厂发生 但部分被较高的原材料成本所掩盖[39] 履约率自2013年以来最高[39] 随着原材料稳定 预计将看到量增长和市场份额增长 由创新管道、运营卓越性和客户伙伴关系驱动[40] 不仅在零售 在食品服务领域也看到实力和分销增加[41] 对实现既定指标有信心[41] 问题: 牛肉业务2026年展望的牛群供应和成本假设及缓解机会 - 有潜在迹象表明存在母牛保留 但存在地区差异 例如在西部和南部没有看到有意义的保留 在北部、中西部上游看到一些保留[46] 母牛在饲养场的屠宰比例较低 feeder calves 较少 母牛屠宰数量需要保持较低才能说母牛保留可持续[46] 更多的母牛保留意味着近期牛肉减少[46] 牛群重建意味着市场准备就绪的牛供应在未来几年增加之前会下降[47] 继续关注可控因素和优化业务[47] 持续挑战是牛供应不足 进一步受到墨西哥边境关闭相关牛流入的影响[47] 量下降84% 对业务有影响[47] 指导中的负6亿至负4亿是基于当前市场情况[47] 问题: 2026年资本支出指导范围较宽且低于典型水平的原因 - 资本分配方法保持纪律严明、深思熟虑和前瞻性[49] 专注于保持财务实力、投资业务和回报股东[49] 过去五年资本支出超过70亿美元 在网络投入巨资 包括大量产能扩张[49] 目前现有网络内有能力增长[49] 提供的范围与过去几年相比没有太大不同[49] 该范围将反映当前项目支出的节奏以及2026年新项目启动的时间[50] 包括维护支出和将执行的利润改善项目[50] 问题: 较低鸡肉价格在第四季度的影响程度及2026年考虑 - 在给出指导时考虑了商品市场 但125亿至15亿是一个良好的起点[54] 2026年将与2025年非常相似[54] 9月份供应增加6%扭曲了大量信息 一些价格只是现货市场或当时的过剩[54] 需求仍然强劲 胸肉价格是过去十年中第三高 谷物稳定 环境良好[54] 增值业务和零售及食品服务的组合提供了一些隔离[55] 组合和投资组合使公司处于有利地位[55] 问题: 2026年预制食品业务的季节性预期 - FY25有点不平衡 由于原材料压力和某种程度的非季节性[57] 目前对FY26的预测 预计FY26在这方面会更加平衡[57] 不提供季度指导 但历史上上半年表现稍好 去年曾表示由于运营改进在整个年度内建立 将更加平衡[58] 预计将恢复更正常的节奏 但承认Q4受到原材料上涨的影响 部分库存到年底仍存在[58] 问题: 2026年主要的不确定性因素 - 继续看到收入分化 高收入继续推动增长 其他人将部分非食品美元重新分配到食品类别[65] 预计蛋白质需求将继续 鸡肉因价值和便利性成为首选[65] 广泛的产品组合满足每个人需求 无论他们在零售或食品服务渠道购物[65] 过去一年72%的家庭购买了Tyson Foods品牌产品 证明了强大的市场地位和消费者信任[65] 增加了35岁以下年轻消费者的家庭渗透率[66] 在Tyson零售增值家禽和新鲜业务中市场份额增长 预制食品量基础份额增长 午餐肉量增长10%[66] 公司处于有利地位[66] 问题: SNAP福利支付延迟和中断对预制食品的影响 - 补充营养援助计划资金情况不断变化 正在密切监控[68] 看到消费者支出模式从非食品转向更多食品类别 但感觉有韧性且处于有利地位[68] 原因包括多样化的产品组合 提供不同预算水平的产品 满足价格敏感或高端需求[68] 鸡肉和预制产品为家庭提供经济实惠且营养的选择[68] 品牌信任和忠诚度 拥有三大顶级包装蛋白质品牌 Tyson Jimmy Dean和Hillshire Farm[69] 市场适应性 积极关注消费者购买行为和行为 调整营销和促销策略以推动量增长[69] 对战略方法、多样化产品组合和强大品牌忠诚度感到乐观[69] 问题: 牛期货近期极度波动下 第一季度牛肉业务季节性是否不同 - 看到2026年第一季度良好的零售需求[73] 从运营角度看继续表现良好 如产量和向更多增值多样化组合[73] 目前地区牛供应良好[73] 2026年形势与指导中构建的非常一致[73] 应预期波动性[73] 考虑了当前期货牛成本和估计定价 同时预期波动性[73] 墨西哥和边境关闭以及新世界螺旋蝇的影响 特别是对地区内一个工厂的影响显著[74] 给出了基于当前动态的最佳指导[74] 问题: 鸡肉业务指导是否假设高于正常季节性价格升值 - 鸡肉将非常受青睐 是最经济实惠的蛋白质 消费者偏好于此[75] 9月份的异常情况是一个时间点[75] 行业增加供应存在物理限制 不认为供应失控[75] 最大的担忧是鸡肉供应与需求相比是否会紧张 可能会看到更好的市场[75] 信心来自从鸡肉供应链一端到另一端的执行力 作为一个团队运作的水平罕见[75] 问题: 业务组合中大部分投资组合利润率稳定的更新视图 - 一年前对2025年做出了承诺并实现了[81] 继续从核心蛋白质转向更多品牌和增值 增加了品牌和增值的家庭渗透率 与年轻消费者互动 蛋白质被视为必需品 提高了投资资本回报率 为股东创造了价值 在所有事务中卓越执行[81] 期望无论哪种蛋白质 从供应链一端到另一端做到最好[82] 从公司角度管理成本 使分配给业务的成本更符合该领域的竞争对手[83] 对支出方施加压力 确定每项活动是增加价值还是产生浪费 如果产生浪费就停止 如果股东、客户或消费者不愿意付费 就停止这样做[83] 相信 across the landscape 有显著上升空间和改进[84] 在预制食品和猪肉方面 这是一个多年的文化转变 不仅在设施中 在所做的一切中寻找效率[85] 预制食品工厂在标准系统上运行 不仅帮助抵消通胀因素 还提供了无需资本支出的额外产能[85] FY25在该领域的成就超过了目标 FY26有持续进步的途径[85] 猪肉业务有 exceptional improvement 今年利润率提高了70个基点 通过提高效率和产量实现 每头动物捕获更多收入 与特殊修剪、腌制等相关 为客户增加价值[86] FY25每头成本与FY24基本相同 但屠宰头数更少[86] 为猪肉组完成的工作感到自豪 预计FY26势头继续[86] 问题: 母牛保留的地区差异原因 - 当前情况主要由干旱条件造成 有些地区受损更严重[88] 当谈论母牛保留时 涉及实际开始重建牛群所需的不同组成部分及其影响[88] 母牛屠宰比例较低 饲养场和 feeder cows 较少 不断关注所有这些[88] 挑战在于获得的数据相对于实际发生的情况 有人可能短期保留母牛 例如利用更便宜的玉米[89] 给动物增重 然后可能最终屠宰[89] 养牛者正试图通过这些市场条件最大化收益 基于对他们最有利的情况做出商业决策 公司只是试图对此做出反应[90] 问题: 2026年鸡肉业务盈利能力分阶段情况 - 不提供季度指导[95] 除了在牛肉方面会有一些波动外 认为每个个体细分市场将呈现正常的季节性[95] 问题: 预制食品中午餐肉的具体竞争动态 - 第四季度午餐肉增长强劲 103%[97] 几个类别有健康迹象 表明目前拥有获胜组合 包括市场价格和与战略客户的有针对性的营销支出[97] 今天有更多来自数据和在软件投资中的可见性 实时了解什么有效 如果看到消费者变化需要调整[97] 非常专注于增加分销 确保消费者有正确的价值和正确的产品[97] 10%的份额在这个动态领域并非微不足道[97] 大部分业务存在定价滞后 投资组合中部分基于价格清单[98] 当面临持续的市场基础投入成本压力时 将根据需要采取价格行动 以确保能够继续进行业务投资[98] 在分销增长方面 第四季度几乎每个类别都看到分销增加[101] 从上半年到下半年营销支出增加 达到有针对性的促销支出 在消费者所在处触达他们 无论在线购物还是在店内购物[101] 对持续成功感到相当自信 能够利用平台获得实时洞察并调整和转向[101] 持续投资证明了我们对增长的承诺[101] 问题: 2026年营运资本和自由现金指导的细节 - 2025年自由现金流12亿美元 令人自豪[104] 2026年自由现金流指导范围为8亿至13亿美元[104] 认识到营业利润范围和资本支出范围[104] 不分享具体的营运资本预期 但提供了销售增长预期[104] 在年度内营运资本可能存在一些通胀性变动[104] 表明自由现金流将超过股息 接近股息的2倍[104] 问题: 鸡肉业务对商品市场的暴露 大小鸡差异 - 同时参与小鸡和大鸡项目[106] 在两个项目中都有增值产品[106] 试图与战略客户结盟 创造双赢关系 增长业务和客户业务[106] 双方共同花时间增长集体业务 而不是争论价格或量[106] 不想透露目前在该领域的份额百分比[106] 增值业务在年度内增长了两倍于商品或细分市场平均水平[107] 对此感觉良好 2024年和2025年都这样做了 2026年将继续这样做[108] 问题: 第四季度鸡肉业务相对行业表现步进式提升的最大驱动因素 - 三年来一直在努力改进鸡肉业务表现[113] 有一个目标 成为美国最好的鸡肉公司[113] 是更好的产量 更好的活体性能[113] 即使旧遗传学也表现出历史高端性能[113] 对大鸡遗传学有解决方案 正在管道中流动[113] 产能利用率继续提高 两年前 18个月前围绕此做出了艰难决定[114] 从成本角度攻击每个要素 从成本、支出、非增值活动角度 甚至查看从公司分配到个体业务的内容并解决这些问题[114] 不留任何死角 明确目标是成为美国最好的鸡肉公司[114] 问题: 牛肉进口如何纳入2026年展望及对业务的影响 - 牛肉业务中已有进口 看起来更像箱装瘦肉[116] 出口下降约10% 进口增加约20%[116] 澳大利亚是该市场的主要来源 大部分最终进入绞肉[116] 在当前环境下 消费者在蛋白质之间进行一些交易 但即使在牛肉内部 也看到一些从肌肉块转向绞肉 绞肉需求非常强劲[116]

季度业绩表现 - 季度每股收益为1.15美元，超出市场预期的0.85美元，相比去年同期的0.92美元有所增长，经非经常项目调整后，盈利超出预期35.29% [1] - 上一季度每股收益为0.91美元，超出当时预期的0.72美元，盈利超出预期26.39% [1] - 公司在过去四个季度均超出每股收益预期 [2] - 季度营收为138.6亿美元，略低于市场预期0.35%，但高于去年同期的135.7亿美元 [2] - 公司在过去四个季度中有两次营收超出预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约8.3%，而同期标普500指数上涨14.4% [3] - 当前市场预期公司下季度每股收益为1.03美元，营收为141.6亿美元；本财年每股收益预期为3.85美元，营收预期为568.6亿美元 [7] 行业比较与前景 - 公司所属的肉类产品行业在250多个Zacks行业中排名后11% [8] - 同行业公司Beyond Meat预计在截至2025年9月的季度每股亏损0.41美元，与去年同期持平，过去30天盈利预期未变 [9] - Beyond Meat预计季度营收为6889万美元，较去年同期下降15% [10]

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核心观点 - 肉类供应商面临牛肉和猪肉销量下降，但鸡肉销售呈现逆势增长 [1] 肉类销售表现 - 牛肉销量出现下降 [1] - 猪肉销量出现下降 [1] - 鸡肉销量逆势增长，表现与牛肉和猪肉趋势相反 [1]

业绩总结 - 第四季度销售额为138.6亿美元，同比增长4.8%[28] - 调整后的营业收入为6.08亿美元，同比增长19%[28] - 调整后的每股收益为1.15美元，同比增长25%[28] - 第四季度GAAP净收入为4700万美元，调整后净收入为4.09亿美元[51] - 自由现金流为14.58亿美元，较去年增长[31] 用户数据 - 鸡肉部门销售额为44.11亿美元，同比增长3.8%[15] - 牛肉部门销售额为54.89亿美元，同比增长4.3%[18] - 猪肉部门销售额为14.14亿美元，同比下降1.7%[21] 财务健康 - 净杠杆比率为3.0，较去年同期有所改善[33] - 预计2026财年销售增长在2%至4%之间，调整后的营业收入预计在21亿至23亿美元之间[37] - 截至2025年6月28日的九个月，净债务与调整后EBITDA的比率为2.6倍[67] 现金返还与投资 - 公司承诺通过股息和机会性股票回购向股东返还现金，2025财年返还现金总额为8.93亿美元[36] - 2025财年运营活动提供的现金为21.55亿美元[85] - 2025财年对物业、厂房和设备的新增投资为9.78亿美元[85] 负面信息 - 第四季度的法律争议准备金为395百万美元，影响调整后净收入为301百万美元[51] - 第四季度的商誉和无形资产减值费用为333百万美元，导致净收入减少333百万美元[58] - 第四季度的工厂关闭和处置费用为196百万美元，导致净收入减少149百万美元[58] 未来展望 - 预计2025财年自由现金流为11.77亿美元[85] - 2024财年运营活动提供的现金为25.90亿美元[85] - 2024财年对物业、厂房和设备的新增投资为11.32亿美元[85]

财务表现与展望 - 公司预计新财年（自9月28日开始）净销售额将增长2-4% [1] - 上一财年（刚结束的12个月）公司实现销售额544.4亿美元，较上年增长2.1% [1] - 若不计入6.53亿美元的法律或有事项计提增加额（该计提被确认为销售收入的减项），销售额增长率为3.3% [1] 各业务部门运营情况 - 公司整体运营收入下降22%至略低于11亿美元，主要由于牛肉和猪肉部门运营亏损扩大、法律或有事项计提以及牛肉业务减值 [2] - 经调整后的运营收入为22.9亿美元，较上年增长26% [2] - 牛肉业务经调整后仍为运营亏损，但猪肉业务经调整后实现盈利，鸡肉部门运营收入同比增长 [2] - 新财年，牛肉部门预计将产生4亿至6亿美元的经调整后运营亏损 [3] - 新财年，猪肉部门预计经调整后运营收入为1.5亿至2.5亿美元，鸡肉部门为12.5亿至15亿美元，预制食品部门为9.5亿至10.6亿美元 [4] 盈利能力与管理层评论 - 全年归属于公司的净收入为4.74亿美元，低于上年的8亿美元 [3] - 管理层强调公司在销售额、调整后运营收入和调整后每股收益方面均实现了同比增长，这体现了其多蛋白、多渠道产品组合的优势 [3]

公司财务展望 - 公司预计本财年销售额将实现增长 [1] - 销售额增长主要依靠国内猪肉和鸡肉产量的增加来推动 [1] 行业生产动态 - 国内猪肉和鸡肉产量预计增加 [1] - 牛肉产量预计将出现下降 [1] - 猪肉和鸡肉产量的增加预计将抵消牛肉产量下降的影响 [1]

收入和利润表现 - 2025财年销售额增长2.1%至544.41亿美元，主要得益于牛肉、猪肉和预制食品部门平均售价上涨，但被6.53亿美元的法律或有事项计提增加所部分抵消[158] - 2025财年营业收入为10.98亿美元，较2024财年的14.09亿美元下降，原因是牛肉和猪肉部门营业收入下降，但被鸡肉、预制食品部门及国际/其他部门所部分抵消[158] - 公司2025年总销售额544.41亿美元，较2024年的533.09亿美元增长[184] - 公司2025年总运营利润10.98亿美元，较2024年的14.09亿美元下降[184] - 公司2025财年净收入为5.07亿美元，2024财年为8.22亿美元，而2023财年净亏损为6.49亿美元[231] - 公司2025财年EBITDA为24.95亿美元，2024财年为28.72亿美元，2023财年为9.76亿美元[231] - 2025财年归属于泰森的净利润为4.74亿美元，摊薄后每股收益为1.33美元，包含多项特殊项目影响[181][183] 成本和费用 - 2025财年销售成本增长11.97亿美元至508.79亿美元，占销售额的93.5%，主要受牛肉部门牛只成本增加约18.4亿美元等因素驱动[168][170] - 2025财年销售、一般及行政费用减少9700万美元至21.21亿美元，占销售额的3.9%，主要得益于鸡肉部门饲料成分成本下降等因素[172][173] - 2025财年净利息费用为3.76亿美元，其中利息收入7300万美元，利息支出4.49亿美元[177][182] 各业务部门表现 - 牛肉部门2025年销售额216.23亿美元，同比增长11.44亿美元，销量下降1.9%，但平均售价上涨9.0%[190] - 牛肉部门2025年运营亏损11.35亿美元，运营利润率为-5.2%，同比恶化主要因商誉减值3.43亿美元和法律或有事项计提3.18亿美元[190][184] - 猪肉部门2025年销售额57.81亿美元，平均售价上涨5.3%，但运营亏损1.99亿美元，部分原因是3.8亿美元的法律或有事项计提[191][185] - 鸡肉部门2025年销售额168.37亿美元，运营利润14.27亿美元，同比大幅增长4.39亿美元，运营利润率提升至8.5%[196] - 鸡肉部门2024年运营利润9.88亿美元，较2023年亏损7.70亿美元实现扭亏为盈，增长17.58亿美元[196] - 预制食品部门2025年销售额99.30亿美元，运营利润8.98亿美元，运营利润率为9.0%，销售额增长主要受平均售价上涨3.3%推动[199] - 预制食品部门2025年运营利润受产品召回相关费用4100万美元影响，但被重组相关净收益2600万美元部分抵消[187] - 国际/其他部门2025年由亏损转为盈利1.07亿美元，2024年为亏损3700万美元[184] - 国际/其他业务销售额从2024年的23.53亿美元降至2025年的22.91亿美元，减少6200万美元[203] - 国际/其他业务营业利润从2024年亏损3700万美元转为2025年盈利1.07亿美元，改善1.44亿美元[203] 特殊项目及一次性影响 - 2025财年营业收入受到7.38亿美元法律或有事项计提、3.43亿美元商誉和无形资产减值、4500万美元重组及相关费用等项目的负面影响[159] - 2025财年录得3.43亿美元商誉减值费用，发生在牛肉部门[175][176] - 2025财年因诉讼事项计提了6.98亿美元的法律准备金，2024财年计提了1.74亿美元[240] - 2025财年第三季度，牛肉报告单元发生商誉减值损失3.43亿美元，导致其剩余商誉全部减值[260] - 2023财年公司确认了7.81亿美元的商誉减值费用，涉及牛肉、国际/其他和鸡肉部门报告单元[258] 现金流状况 - 2025财年经营活动产生的现金流量为21.55亿美元，较2024财年的25.9亿美元减少4.35亿美元[204][206] - 2025财年存货增加4.49亿美元，而2024财年为减少1.53亿美元，导致经营现金流减少6.02亿美元[206] - 2025财年资本支出为9.78亿美元，公司预计2026财年资本支出在7亿至10亿美元之间[207][209] - 2025财年用于融资活动的净现金为19.77亿美元，主要包括偿还债务12.62亿美元和支付股息6.97亿美元[208] 资产负债及流动性 - 截至2025年9月27日，公司总流动性为37.29亿美元，包括现金及等价物12.29亿美元和未使用的25亿美元循环信贷额度[211] - 公司2025财年末总债务为88.3亿美元，净债务为76.01亿美元，总债务与资本化比率为32.6%[231] - 公司净债务与EBITDA比率从2024年9月28日的2.8倍上升至2025年9月27日的3.0倍[215] - 2025财年流动比率为1.6:1，低于2024财年的2.0:1，主要由于现金减少和流动债务增加[216] - 公司截至2025年9月27日的合同义务总额为213.38亿美元，其中债务本金支付额为89.04亿美元，利息支付额为46.14亿美元[224] 税务事项 - 2025财年有效税率升至34.1%，主要由于发生了不可抵税的商誉减值[179][180] - 公司截至2025年9月27日有未确认税收优惠1.53亿美元及相关利息和罚款7300万美元[229] 养老金计划 - 公司确定福利养老金计划在2025财年末资金不足状况为1.46亿美元，较2024财年末的1.58亿美元有所改善[222] - 公司2025财年向养老金计划贡献了1400万美元现金，并预计2026财年将贡献约1500万美元[222] - 2025财年确定福利养老金计划净定期福利成本为700万美元，预计2026财年约为700万美元[250] - 2025财年末预计福利义务为1.76亿美元，公司预计2026财年将向养老金计划现金注资约1500万美元[250] 商誉及无形资产减值风险 - 截至2025年9月27日，一个国际/其他报告单元（商誉20亿美元）和鸡肉、预制食品及猪肉部门报告单元（商誉93亿美元）的商誉存在较高的减值风险[259][261][262] - 公司对两项预制食品品牌（账面价值分别为5亿美元和3亿美元）进行了定量减值评估，其贴现率需上升超过150个基点才可能引发减值[264] - 截至2025年9月27日，公司无限期无形资产总值为41亿美元，目前均未被认为存在较高的减值风险[264] - 公司估计，贴现率需上升超过约125个基点（国际/其他单元）和75个基点（鸡肉、预制食品和猪肉单元），其账面价值才会超过公允价值[261][262] - 牛肉和两个鸡肉部门报告单元在2024财年评估后存在较高的减值风险，其商誉总额约为33亿美元[259] 长期资产减值及处置 - 2025财年、2024财年和2023财年，与长期资产减值、处置和注销相关的费用分别为1.26亿美元、1.31亿美元和1.01亿美元[270] 市场风险敞口 - 公司商品衍生品公允价值对市场价格敏感，2025年9月27日活牛、瘦肉猪、玉米、豆粕在市场价格变动10%时公允价值影响分别为1800万、4600万、1900万、2300万美元[282] - 公司持有4.84亿美元可变利率债务，加权平均利率5.9%，利率上升10%将导致年化利息支出增加约300万美元[283] - 公司持有83.46亿美元固定利率债务，加权平均利率4.8%，利率变动10%将导致其公允价值变动约2.31亿美元[284] - 公司外汇风险主要来自巴西雷亚尔、英镑等货币，汇率变动10%对2025年和2024年税前收入的影响分别为2100万和2500万美元[286] 客户集中度风险 - 公司应收账款集中度风险有限，但截至2025年9月27日，净应收账款余额的15.6%来自沃尔玛[287] - 公司截至2024年9月28日净应收账款余额的15.5%来自沃尔玛，无其他单一客户或客户群占比超过10%[287] 信用评级与融资成本 - 公司信用评级为S&P的BBB和Moody's的Baa2，循环信贷安排的借款利差为1.015%[218][219] 盈利能力指标 - 2025财年总营业利润率为2.0%，各部门营业利润率分别为：牛肉-5.2%、猪肉-3.4%、鸡肉8.5%、预制食品9.0%[162] - 公司2025财年总债务与EBITDA的比率为3.5倍，净债务与EBITDA的比率为3.0倍[231] - 公司2025财年投入资本回报率为2.8%，低于2024财年的3.9%[231]

公司财务预测 - 公司周一发布年度营收预测 该预测大幅高于分析师预期 [1] 业务表现与展望 - 公司预计鸡肉产品需求将抵消牛肉业务的疲软表现 [1]