经过仔细研读，所提供的文档内容不包含任何与公司或行业相关的实质性信息[1]

公司季度业绩表现 - 第四财季调整后每股收益为1.15美元，超出市场预期的85美分，较上年同期的87美分增长25% [2] - 总销售额为138.6亿美元，同比增长2.2%，但略低于市场预期的139.08亿美元 [2] - 平均价格变动对销售额产生6.4%的正面影响，但总销量同比下降1.6% [2] - 调整后营业利润增长19%至6.08亿美元，调整后营业利润率同比扩大50个基点至4.3% [3] 各业务板块表现 - 牛肉业务销售额增至54.89亿美元，销量下降8.4%，但平均价格大幅上涨17% [4] - 猪肉业务销售额降至14.14亿美元，销量下降4.2%，平均价格上涨11.6% [4] - 鸡肉业务销售额增至44.11亿美元，销量增长3.7%，平均价格微升0.1% [5] - 预制食品业务销售额增至25.46亿美元，销量下降1.7%，平均价格上涨4.7% [5] - 国际及其他业务销售额为5.84亿美元，销量下降2.2%，平均销售价格下降1.9% [6] 财务状况与资本运用 - 季度末现金及现金等价物为12.29亿美元，长期债务为79.21亿美元，股东权益为182.27亿美元 [7] - 过去12个月经营活动产生的现金为21.55亿美元，流动性为37亿美元 [7] - 2025财年回购350万股股票，价值1.96亿美元，调整后自由现金流为11.77亿美元 [8] - 2026财年资本支出计划在7亿至10亿美元之间，自由现金流预计在8亿至13亿美元之间 [8] 2026财年业绩展望 - 公司预计总营收将较2025财年增长2%至4%，调整后营业利润预计在21亿至23亿美元之间 [12] - 美国农业部预计国内蛋白质总产量将增长约1% [10] - 牛肉业务预计调整后营业亏损在6亿至4亿美元之间，猪肉业务调整后营业利润预计在1.5亿至2.5亿美元之间 [11] - 鸡肉业务调整后营业利润预计在12.5亿至15亿美元之间，预制食品业务预计在9.5亿至10.5亿美元之间 [11][12]

鸡肉销售与需求 - 鸡肉销售额达到三年来的高点 [1] - 行业需求预计在2026年保持强劲 [1] 牛肉市场状况 - 牛肉市场持续面临压力 [1]

市场整体表现 - 美国股市在2025年11月10日午盘交易中强劲上涨，主要受政府停摆有望解决以及科技板块强劲反弹的乐观情绪推动[1] - 三大主要股指均处于上涨区间，科技股集中的纳斯达克综合指数领涨，反弹幅度在1.4%至1.9%之间，标准普尔500指数上涨约0.7%至1.2%，道琼斯工业平均指数上涨幅度较小，在0.1%至0.6%之间[2] - 此次上涨扭转了上周的跌势，上周纳斯达克指数下跌3%，标普500指数下跌1.6%，道琼斯指数下跌1.2%[2] 主要驱动因素 - 市场乐观情绪的主要催化剂是美国创纪录的41天政府停摆有望结束，参议院在周日推进了一项可能达成联邦政府拨款协议的措施[3] - 第三季度财报季表现强劲，约82%的标普500公司盈利超出预期，为四年来最高比例[6] 板块与个股表现 - 增长型板块表现突出，特别是科技股，人工智能相关股票在经历上周因估值担忧的回调后领涨市场复苏[4] - 能源股和工业股也为指数的整体积极情绪做出贡献，而健康保险公司因医疗保健税收抵免延期存在不确定性而下跌[4] - 英伟达股价大涨3.7%至4%，是表现突出的个股，该公司在10月底达到5万亿美元估值[11] - 特斯拉股价上涨约4%，此前股东批准了首席执行官埃隆·马斯克1万亿美元的薪酬方案[11] - 台积电美国存托凭证上涨3.1%至3.2%，因其公布10月营收同比增长近17%[11] 公司交易与财报 - 辉瑞公司同意以约100亿美元收购减肥药制造商Metsera，Metsera股价因此下跌15%，辉瑞股价逆转早盘涨幅下跌约2%[11] - 泰森食品公司第三季度利润超出预期，股价上涨2.5%至近4%[11] - Plug Power公司宣布计划通过资产货币化和运营效率提升产生超过2.75亿美元，并宣布与一家美国数据中心开发商合作[11]

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牛肉供应危机 - 牛群数量自1951年以来处于低位 对依赖牛肉业务的公司造成严重挤压 [1][2] - 养殖户因持续亏损而决定减少牛群数量 同时存在严重的螺旋蝇虫害问题 [4] - 牛肉供应紧张正挤压包括餐厅在内的所有相关企业 [5] 公司业绩与股价表现 - 泰森食品尽管业绩看似强劲 但受牛肉成本影响难以盈利 股价表现不及预期 [1][3] - 德州路边小屋面临8%的商品通胀 但未将全部成本转嫁给消费者以维持客户忠诚度 [5][6] - 德州路边小屋股价在周五上涨4美元 因数据显示客流量保持稳定 [6] 市场竞争格局 - 大多数销售牛肉的餐饮企业均受成本压力困扰 但麦当劳是一个例外 其最新财季业绩表现非常出色 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总销售额增长48%至139亿美元[22] 全年销售额为544亿美元 增长33%[22] - 第四季度调整后营业利润为608亿美元 增长19%[22] 全年调整后营业利润为23亿美元 增长26%[22] - 第四季度调整后每股收益为115美元 增长25%[22] 全年调整后每股收益为412美元 增长33%[22] - 全年运营现金流为22亿美元 资本支出为978亿美元 自由现金流为12亿美元[23] - 年末流动性为37亿美元 净杠杆率为21倍 较去年改善05倍[23] - 第四季度股票回购154亿美元 通过股息和回购向股东返还327亿美元 全年共返还893亿美元[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务第四季度调整后营业利润为457亿美元 增长28%[6][16] 销售额增长38% 主要由销量增长驱动[16] - 预制食品业务第四季度销售额增长3%（排除产品召回影响为57%）[14] 调整后营业利润率为74%[14] 全年调整后营业利润增长1%[15] - 牛肉业务销售额增长主要因每磅平均价格上涨 但调整后营业利润同比下降[17] 第四季度屠宰量下降84% 全年下降19%[47] - 猪肉业务调整后营业利润率增长70个基点（增长63%）[18] 销售额下降17% 因屠宰量下降但价格上升[19] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据尼尔森数据 在截至9月的13周内 食品饮料零售量下降15% 而公司零售品牌产品量增长24%[9] - 具体品牌表现：Hillshire Farm午餐肉量增长103% Hillshire零食增长125% Tyson品牌冷冻增值鸡肉增长87% Jimmy Dean早餐香肠增长16%[9][10] - Tyson品牌新鲜鸡肉量增长78%[10] 公司零售品牌产品覆盖近72%的美国家庭[10] - 国际业务表现良好 对全年调整后营业利润增长做出贡献[6][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于增值蛋白产品开发 如在牛肉和猪肉业务中开发调味腌制和特殊修剪产品[7] - 通过创新产品线（如Tyson高蛋白鸡块、Hillshire Farm冷冻食品）和简化配料产品线满足消费者需求[11][12] - 致力于运营效率提升 减少复杂性和官僚主义 追求一流绩效[14] - 利用多元化业务模式构建韧性 在牛肉市场面临挑战时 鸡肉业务受益于消费者偏好转变[8] - 预计2026年鸡肉将成为高牛肉价格下消费者的最佳价值蛋白选择[8][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 牛肉供应因干旱、潜在牛群重建和墨西哥新世界螺旋蝇影响处于历史低位 预计2026年供应仍将紧张[8][17] - 消费者支出保持谨慎和选择性 但蛋白质仍是购物者的首选 被视为必需品[9] - 美国农业部预计2026年鸡肉产量增长约1% 公司认为供应环境不会失控 谷物价格预计稳定[34] - 公司对2026年前景持乐观态度 预计销售额增长2%-4% 总调整后营业利润在21-23亿美元之间[25] 其他重要信息 - 公司宣布将在年底前从美国生产的品牌产品中移除高果糖玉米糖浆、三氯蔗糖、BHA、BHT和二氧化钛[12] - Devin Cole被任命为新任首席运营官 拥有超过30年的食品行业领导经验[12][13] - 预制食品业务的履约率达到2013年以来的最高水平[15] - 猪肉业务通过优化网络和运营效率 实现了自2021年以来最强的第四季度业绩[18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年鸡肉业务展望的假设 - 管理层预计2026年运营环境与2025年类似 是建设性的环境[33] 美国农业部预计鸡肉产量增长约1% 不存在供应失控[34] 信心基于可持续的执行力 如更好的产量、产能利用率和劳动力效率[34][35] 商品鸡肉价格下跌主要因9月份的鸟类体重修正 但公司业务在一定程度上绝缘于商品市场[35] 增值产品组合提供了绝缘作用[56] 预计2026年将是鸡肉业务的又一个好年份[36] 问题: 第四季度预制食品业务表现略软的原因及2026年展望 - 表现不及预期主要由商品成本快速上涨驱动 定价滞后未能完全传导[38] 第四季度面临135亿美元的商品成本压力 全年为344亿美元[38] 业务基本面良好 全年净销售额和营业利润增长约1% 零售量和美元份额两年半来首次增长[38] 随着原材料稳定 预计将实现量增长和市场份额增长[39] 对实现既定指标有信心[40] 问题: 2026年牛肉业务中牛群供应和成本压力的详细看法及缓解机会 - 有潜在小母牛保留的迹象 但存在地区差异 北部和中西部有保留 西部和南部没有[46] 小母牛保留意味着近期牛肉供应减少[46] 牛群重建意味着市场-ready的牛供应在增加之前会先下降[47] 公司专注于可控方面 如优化业务和适应不断变化的市场动态[47] 指导范围-6亿至-4亿美元反映了当前市场状况[47] 问题: 2026年资本支出指导范围较宽且低于典型水平的原因 - 资本分配方法保持纪律性和前瞻性[49] 过去五年资本支出超过70亿美元 包括大量产能扩张 现有网络内有增长能力[49] 700亿至1000亿美元的范围反映了当前项目支出节奏和新项目启动时间[50] 包括维护支出和利润改善项目[50] 问题: 商品价格下跌对鸡肉业务第四季度业绩的影响及2026年考虑 - 指导中考虑了商品市场 但125-15亿美元的区间是良好的起点[55] 9月份供应增加6%是异常现象 需求仍然强劲 胸肉价格是过去十年中第三高[55] 增值产品和组合使公司处于有利地位[56] 问题: 2026年预制食品业务的季节性 - 2025年因原材料压力和非常规性而失衡 2026年预计将更加平衡 恢复更正常的节奏[58][59] 问题: 2026财年的关键不确定性 - 消费者收入持续分化 但蛋白质需求预计持续 鸡肉因价值和便利性成为首选[66] 产品组合广泛 72%的家庭购买过Tyson品牌产品 增加了年轻消费者渗透率[66][67] 对增长定位良好[67] 问题: SNAP福利支付延迟对预制食品的影响 - 情况正在演变 正在密切监控[69] 产品组合多样化 品牌信任度高（Tyson、Jimmy Dean、Hillshire Farm为包装蛋白前十大品牌中的三个） 市场适应性强 对应对挑战感到乐观[69][70][71] 问题: 牛期货波动对牛肉业务第一季度季节性的影响 - 第一季度零售需求良好 运营表现持续良好[75] 指导已考虑当前期货牛成本和估计定价 预计波动性将持续[75] 墨西哥边境关闭和新世界螺旋蝇的影响显著[76] 问题: 投资组合中稳定利润率的步骤及跨业务改进视图 - 公司实现了去年的承诺 如向品牌和增值产品转变 增加家庭渗透率等[83] 期望每个蛋白质业务从供应链一端到另一端都做到最好[84] 正在审查所有活动 停止浪费和非增值活动[85] 相信 across the board 有显著的上行空间和改进[86] 预制食品和猪肉业务也通过运营效率、标准化和增值实现了改进[87][88][89] 问题: 小母牛保留的区域差异原因 - 情况主要由干旱条件造成 某些地区受损更严重[91] 小母牛保留涉及多种因素 数据具有挑战性 牧场主可能因更便宜的玉米等暂时保留小母牛以最大化收益[91][92] 问题: 2026年鸡肉业务盈利的时间分布 - 不提供季度指导 但除了牛肉可能有些波动外 预计各细分市场将呈现正常季节性[97] 问题: 预制食品（尤其是午餐肉）的竞争动态 - 午餐肉增长强劲（103%） 价格和针对性营销支出的组合是成功的[100] 拥有实时数据可见性 专注于增加分销和正确的产品[100] 必要时会采取价格行动以继续投资[101] 第四季度几乎所有类别分销都增加 营销支出增加 对持续成功有信心[103] 问题: 2026年营运资本和自由现金流指导 - 2026年自由现金流指导为8-13亿美元 考虑到营业利润和资本支出范围[106] 未提供具体营运资本预期 但考虑到销售增长 可能存在通胀性变动 自由现金流预计将超过股息 最高可达股息的近两倍[106] 问题: 鸡肉业务对商品市场（大小鸡）的风险敞口 - 参与大小鸡项目 两者都有增值产品[109] 专注于与战略客户建立双赢关系以增长业务 而非争论价格或数量[109] 增值业务增长是细分市场平均水平的兩倍 预计2026年将继续这种趋势[110] 问题: 第四季度鸡肉业务相对行业表现强劲的驱动因素 - 过去三年持续改进鸡肉业务 目标是成为美国最好的鸡肉公司[115] 驱动因素包括更好的产量、活禽性能、产能利用率、成本改善以及审查公司费用分配[115][116] 不遗余力地追求这一目标[116] 问题: 牛肉进口对2026年展望的影响 - 牛肉业务有进口 主要是去骨瘦肉 大部分用于绞肉[118] 出口下降约10% 进口增加约20% 主要来自澳大利亚[118] 在当前环境下 消费者在牛肉内部也从肌肉块转向绞肉 绞肉需求非常强劲[118]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总销售额增长4.8%至139亿美元，全年销售额为544亿美元，增长3.3% [22] - 第四季度调整后营业利润为6.08亿美元，增长19%，全年调整后营业利润为23亿美元，增长26% [22] - 第四季度调整后每股收益为1.15美元，增长25%，全年调整后每股收益为4.12美元，增长33% [23] - 全年运营现金流为22亿美元，资本支出为9.78亿美元，自由现金流为12亿美元 [23] - 年末流动性为37亿美元，净杠杆率为2.1倍，较去年改善0.5倍 [23] - 第四季度股票回购1.54亿美元，全年通过股息和回购向股东返还8.93亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务第四季度调整后营业利润为4.57亿美元，增长28%，主要受销量增长、运营改善和饲料成本降低推动 [6][16] - 鸡肉业务第四季度销售额增长3.8%，销量增长是主要贡献因素 [16] - 预制食品业务第四季度销售额增长3%（排除产品召回影响后为5.7%），调整后营业利润率为7.4% [14] - 预制食品业务全年调整后营业利润增长1% [15] - 牛肉业务销售额增长主要受每磅平均价格上涨推动，但调整后营业利润同比下降，因牲畜成本增长超过销售额增长 [17] - 猪肉业务调整后营业利润率增长70个基点（增长63%），创下2021年以来最强的第四季度业绩 [18] - 猪肉业务销售额下降1.7%，受屠宰量下降影响，但被更高价格抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据尼尔森数据，在截至9月的13周内，食品饮料零售量下降1.5%，而公司零售品牌产品量增长2.4% [9] - 希尔夏农场午餐肉量增长10.3%，希尔夏零食增长12.5%，泰森品牌冷冻增值鸡肉增长8.7%，吉米迪恩早餐香肠增长1.6% [10] - 泰森品牌新鲜鸡肉量增长7.8% [10] - 公司零售品牌产品覆盖近72%的美国家庭，渗透率超过自有品牌和其他品牌竞争对手 [10] - 国际业务在2025年表现良好，通过管理可控成本、最大化效率和降低转换成本实现 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过减少复杂性和官僚主义来简化业务，挑战现状 [14] - 战略重点包括运营卓越、创新和客户满意度，特别是在鸡肉业务中旨在成为美国最好的鸡肉公司 [16][116] - 通过开发增值产品（如调味腌制和特殊修剪肉块）来提高牛肉和猪肉业务的产量和收入 [7] - 创新渠道销售额在过去三年持续增长，涵盖所有品牌和细分市场 [11] - 推出更简单配料的产品线，并承诺在美国生产的品牌产品中去除高果糖玉米糖浆等成分 [12] - 利用品牌优势扩大新市场和机会，例如希尔夏农场进入冷冻食品区 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年全年销售额将同比增长2%-4%，调整后营业利润预计在21亿至23亿美元之间 [25] - 预计鸡肉业务将主要受益于高牛肉价格，其调整后营业利润预计在12.5亿至15亿美元之间 [26] - 基于当前紧张的牲畜供应状况和母牛保留的可能性，预计牛肉业务调整后营业亏损在4亿至6亿美元之间 [26] - 预计猪肉业务调整后营业利润在1.5亿至2.5亿美元之间，国际及其他业务在1亿至1.5亿美元之间 [27] - 预计利息支出约为3.9亿美元，税率约为25%，资本支出在7亿至10亿美元之间，自由现金流在8亿至13亿美元之间 [25][106] - 消费者对支出保持谨慎和选择性，但蛋白质仍是购物者的首选，被视为必需品 [9] - 牛肉供应因干旱、潜在牛群重建和墨西哥新世界螺旋蝇的影响而处于历史低位，预计2026年将保持紧张 [8][47] 其他重要信息 - 第四季度确认了3.55亿美元的法律或有准备金，影响了销售额比较 [22] - 预制食品业务的填充率达到2013年以来的最高水平，得益于改进的S&OP流程和工厂及分销系统的效率提升 [15] - 公司正在提高猪肉原材料（如猪腹肉、火腿和碎肉）的利用率，以支持品牌培根、午餐肉和香肠的生产 [20] - 德文·科尔被任命为新任首席运营官，拥有30年食品行业领导经验 [12][13] - 公司看到Z世代消费者对冷冻食品通道的兴趣增长，新产品旨在满足他们对便利、浓郁风味和高品质的需求 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年鸡肉业务展望的假设 - 2025年鸡肉业务的优异表现是过去三年努力的结果，包括解决遗传学和孵化问题 [33] - 预计2026年运营环境与2025年相似，美国农业部预测鸡肉产量增长约1%，不存在供应过剩 [34] - 信心基于可持续的执行力，如更好的产量、产能利用率和劳动力利用率，活体表现突出 [34][35] - 商品鸡肉价格下跌主要受9月份鸟类体重修正影响，但公司因增值产品组合而具有一定绝缘性 [35][36] - 胸肉价格是过去十年中第三高的，谷物稳定，预计2026年将是又一个好年份 [55][56] 问题: 第四季度预制食品业务表现偏软的原因及2026年展望 - 预制食品业务的基本面非常良好，2025财年整体表现更好，受分销增长、运营优化和成功创新驱动 [38] - 表现未达预期主要由商品成本快速上涨驱动，定价调整滞后未能完全在当季体现 [38] - 第四季度面临1.35亿美元的商品成本压力，全年为3.44亿美元 [38] - 运营卓越在所有工厂发生，但部分价值被更高的原材料成本所掩盖 [38][39] - 随着原材料稳定，预计将看到销量增长和市场份额增长，由创新渠道和客户伙伴关系驱动 [39][40] 问题: 2026年牛肉业务下的牛供应和成本展望以及缓解成本压力的机会 - 有母牛保留的潜在迹象，但存在地区差异，主要在上中西部 [46] - 母牛保留意味着近期牛肉供应减少，牛群重建意味着市场准备就绪的牛供应在增加之前会先下降 [46][47] - 继续关注可控因素和优化业务，牛供应不足的挑战因墨西哥边境关闭和新世界螺旋蝇的影响而加剧 [47] - 当季销量下降8.4%，全年下降1.9%，较重的动物仅部分抵消了牛供应不足的影响 [47] - 指导中的负6亿至负4亿美元亏损是基于当前市场动态 [47] 问题: 2026年资本支出指导范围较宽且低于典型水平的原因 - 资本分配方法保持纪律性、审慎性和前瞻性，重点是维持财务实力、投资业务和回报股东 [49] - 过去五年资本支出超过70亿美元，包括大量产能扩张，目前现有网络内有能力增长 [49] - 7亿至10亿美元的范围反映了当前项目支出的节奏以及2026年新项目启动的时间 [50] - 该范围包括维护支出和利润改善项目 [50] 问题: 较低商品鸡肉价格在第四季度的流动情况及对年初的影响 - 指导中考虑了商品市场，但12.5亿至15亿美元是一个良好的起点，预计2026年与2025年非常相似 [55] - 9月份供应增加6%是一个异常值，需求仍然强劲，胸肉价格是过去十年中第三高的 [55][56] - 增值产品和混合组合使公司具有一定绝缘性，对业务执行力充满信心 [56] 问题: 2026年预制食品业务的季节性 - 2025财年因原材料压力和非常规性而失衡，2026财年预计将更加平衡，恢复更正常的节奏 [58][59] - 不提供季度指导，但历史上上半年表现略好，2026年应恢复更正常的模式 [59] 问题: 2026财年的关键不确定性 - 消费者收入持续分化，高收入群体推动增长，其他群体将部分非食品支出重新分配到食品类别 [66] - 预计蛋白质需求将持续，鸡肉因价值和便利性成为首选 [66] - 产品组合广泛，满足零售和餐饮服务渠道的消费者需求，72%的美国家庭购买过泰森品牌产品 [66] - 在35岁以下年轻消费者中的家庭渗透率增加，市场份额在增值家禽、新鲜业务和预制食品（尤其是午餐肉）方面增长 [67] 问题: SNAP福利支付延迟对预制食品业务的影响 - 正在密切监测补充营养援助计划资金的情况，这是一个不断演变的情况 [69] - 消费者支出模式从非食品转向更多食品类别，公司因三个原因具有韧性：多元化的产品组合、品牌信任和忠诚度以及市场适应性 [69][70] - 拥有三个包装蛋白质前十品牌：泰森、吉米迪恩和希尔夏农场 [70] - 积极观察消费者行为和购买模式，调整营销和促销策略以推动销量增长 [71] 问题: 当前牛期货波动下第一季度牛肉业务季节性的思考 - 第一季度零售需求良好，运营表现持续良好，如产量和增值组合多样化 [75] - 2026年形势与指导一致，预计波动性将持续，已考虑当前期货牛成本和估计定价 [75] - 墨西哥边境关闭和新世界螺旋蝇的影响显著，特别是对某一地区的工厂 [76] 问题: 2026年鸡肉价格展望是否假设高于正常季节性改善 - 鸡肉将成为最受青睐的蛋白质，是最实惠的蛋白质，消费者偏好于此 [77] - 9月份的异常值是暂时性的，行业增加供应存在物理限制 [77] - 信心主要来自业务执行力，团队运作水平罕见 [77] 问题: 业务组合中稳定利润率的步骤及跨业务的改进视图 - 公司实现了2025年的承诺：将组合从核心蛋白质转向更多品牌和增值产品，增加家庭渗透率，与年轻消费者互动，蛋白质被视为必需品，提高了投资资本回报率 [83][84] - 期望是所有蛋白质业务从供应链一端到另一端都做到最好，管理成本使其更符合竞争对手 [84][85] - 在支出方面施加压力，停止浪费和非增值活动 [85] - 鸡肉业务有显著上行空间和改进潜力，这也适用于其他蛋白质 [86] - 预制食品工厂基于标准系统运营，有助于抵消通胀因素，并在不增加资本支出的情况下提供额外产能，2025财年成就超过目标 [87] - 猪肉业务通过提高效率和产量显著改善，每头猪收入增加，2025财年每头成本与2024财年基本持平 [88][89] 问题: 母牛保留的地区差异原因 - 当前情况主要由干旱条件造成，某些地区受损更严重 [91] - 母牛保留涉及多个组成部分，如下降的母牛屠宰百分比和较少的 feeder cows，但数据获取和解读具有挑战性 [91] - 牧场主可能暂时保留母牛以利用更便宜的玉米增重，然后最终送去屠宰，他们基于市场条件做出商业决策以最大化收益 [92] 问题: 2026年鸡肉业务盈利能力的时间分布 - 不提供季度指导，但除了牛肉业务可能有些波动外，各细分市场预计会呈现正常季节性 [97] 问题: 预制食品（尤其是午餐肉）的竞争动态 - 午餐肉增长强劲，达10.3%，多个类别有健康迹象，表明当前定价和针对战略客户的营销支出是成功的组合 [100] - 通过软件投资和数据可见性，实时了解有效策略并在需要时调整 [100] - 大部分业务存在定价滞后，当面临持续的市场投入成本压力时，会采取必要的价格行动以继续业务投资 [101] - 第四季度几乎所有类别分销均增长，营销支出从上半年到下半年增加，针对目标促销支出，利用平台获取实时洞察并调整 [103] 问题: 2026年营运资本和自由现金流指导 - 2025年自由现金流为12亿美元，2026年指导为8亿至13亿美元，考虑了营业利润和资本支出范围 [106] - 不提供具体的营运资本预期，但鉴于销售增长预期，可能存在一些通胀性移动 [106] - 自由现金流预计将超过股息，最高可达股息的近两倍 [106] 问题: 鸡肉业务对商品市场（大小鸡）的风险敞口 - 同时参与大小鸡项目，两者均有增值产品 [109] - 重点是与战略客户结盟，创建双赢关系，共同增长业务，而非争论价格或数量 [109] - 增值业务增长是商品或细分市场平均水平的兩倍，对增值新鲜鸡肉也感到满意 [110] 问题: 第四季度鸡肉业务相对行业表现强劲的驱动因素 - 过去三年持续改进鸡肉业务，目标是成为美国最好的鸡肉公司 [115] - 驱动因素包括更好的产量、活体表现（即使旧遗传学也表现优异）、新遗传学正在推进、产能利用率提高以及成本改善 [115][116] - 从成本、支出、非增值活动到公司费用分配，全面审视所有环节 [116] 问题: 牛肉进口对2026年展望的影响 - 业务中已有牛肉进口，主要为去骨牛肉，大部分用于绞肉 [118] - 出口下降约10%，进口增加约20%，主要来自澳大利亚 [118] - 当前环境下，消费者在蛋白质内部进行交易，从肌肉块转向绞肉，绞肉需求非常强劲 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总销售额增长48%至139亿美元[21] 全年销售额为544亿美元 增长33%[21] - 第四季度调整后营业利润为608亿美元 增长19%[22] 全年调整后营业利润为23亿美元 增长26%[22] - 第四季度调整后每股收益为115美元 增长25%[23] 全年调整后每股收益为412美元 增长33%[23] - 全年营运现金流为22亿美元 资本支出为978亿美元 自由现金流为12亿美元[23] - 年末流动性为37亿美元 净杠杆率为21倍 较去年改善05倍[23] - 第四季度股票回购154亿美元 全年通过股息和回购向股东返还893亿美元[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务第四季度调整后营业利润为457亿美元 增长28%[4][16] 销售额增长38% 主要由销量增长驱动[16] - 预制食品业务第四季度销售额增长3% 若排除产品召回影响则增长57%[14] 调整后营业利润率为74%[14] 全年调整后营业利润增长1%[15] - 牛肉业务销售额增长主要因每磅平均价格上涨 但调整后营业利润同比下降[18] 第四季度屠宰量下降84% 全年下降19%[47] - 猪肉业务调整后营业利润率增长70个基点 增长63%[18] 销售额下降17% 因屠宰量下降但价格上升[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据尼尔森数据 在截至9月的13周内 食品饮料零售量下降15% 但公司零售品牌产品量增长24%[8] - 公司零售品牌产品现已覆盖近72%的美国家庭[9] - 多个关键品牌表现强劲 Hillshire Farm午餐肉量增长103% Hillshire零食增长125% Tyson品牌冷冻增值鸡肉增长87% Jimmy Dean早餐香肠增长16%[9] - Tyson品牌新鲜鸡肉量增长78%[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过运营效率、成本削减和创新产品来加强基本面[6] 致力于简化业务 减少复杂性和官僚主义[13] - 产品创新管道持续发展 过去三年创新销售收入稳步增长[10] 推出Simpler产品线 致力于使用更简单、可识别的成分[11] - 公司计划在年底前从美国生产的品牌产品中移除高果糖玉米糖浆、三氯蔗糖、BHA、BHT和二氧化钛[11] - 战略重点是与战略客户建立长期共赢的合作伙伴关系 共同增长品类[36] 通过有针对性的营销支出和更广泛的分销推动增长[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 牛肉领域面临挑战 牛群供应因干旱、潜在牛群重建和墨西哥新世界螺旋蝇的影响而处于历史低位[6] 预计2026年牛群供应仍将紧张[7] - 鸡肉可能因消费者偏好变化而受益最多 是一种经济实惠的高质量蛋白质[7] 预计2026年鸡肉生产将增长约1%[34] - 消费者在支出上保持谨慎和选择性 但蛋白质仍是购物者的首要任务[8] 公司继续在量和金额上扩大市场份额[8] - 对2026年展望 预计全年销售额增长2%-4% 调整后营业利润在21亿至23亿美元之间[25] 预计利息费用约为39亿美元 税率约为25%[25] 资本支出预计在7亿至10亿美元之间 自由现金流在8亿至13亿美元之间[25] 其他重要信息 - 公司欢迎Devin Cole担任新任首席运营官 他在食品行业拥有超过30年的领导经验[11][12] - 预制食品业务的履约率自2013年以来最高[15] 证明了销售和运营计划流程的改进以及工厂和分销系统效率的提升[15] - 公司推出了Tyson高蛋白鸡块 每份至少提供30克蛋白质 已实现全国分销[10] Hillshire Farm现已进入冷冻区 提供 stuffed croissants 和 ciabatta deli sandwiches[10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于鸡肉业务2026年展望的假设 - 2025年鸡肉业务表现优异是过去三年努力的结果[33] 预计2026年运营条件与2025年相似 是一个建设性环境[33] 美国农业部预计2026年鸡肉产量增长约1% 供应不会失控[34] 对谷物看法稳定 与远期期货市场一致[34] 信心基于执行力 如更好的产量、产能利用率、劳动力利用率和活体性能[34] 商品鸡肉价格因9月份的鸟类体重修正而下降 但公司业务有所隔离[35] 商业关系的演变有助于稳定收益[36] 第四季度品牌新鲜鸡肉业务量增长78% 冷冻增值鸡肉增长87%[36] 2025年结束时势头强劲 并延续到2026年初 预计2026年将是又一个好年份[36] 问题: 第四季度预制食品业务表现略软的原因及2026年展望 - 预制食品业务的基本面非常好 FY25整体表现更好 主要由分销增长、运营优化和赢得创新驱动[39] 全年净销售额和营业利润均增长约1% 量差持续缩小[39] 量额份额两年半来首次增长[39] 未达预期主要由商品成本快速上涨驱动 定价滞后未能在季度内完全传导[39] 季度商品成本压力为135亿美元 全年为344亿美元[39] 运营卓越性在所有工厂发生 但部分被较高的原材料成本所掩盖[39] 履约率自2013年以来最高[39] 随着原材料稳定 预计将看到量增长和市场份额增长 由创新管道、运营卓越性和客户伙伴关系驱动[40] 不仅在零售 在食品服务领域也看到实力和分销增加[41] 对实现既定指标有信心[41] 问题: 牛肉业务2026年展望的牛群供应和成本假设及缓解机会 - 有潜在迹象表明存在母牛保留 但存在地区差异 例如在西部和南部没有看到有意义的保留 在北部、中西部上游看到一些保留[46] 母牛在饲养场的屠宰比例较低 feeder calves 较少 母牛屠宰数量需要保持较低才能说母牛保留可持续[46] 更多的母牛保留意味着近期牛肉减少[46] 牛群重建意味着市场准备就绪的牛供应在未来几年增加之前会下降[47] 继续关注可控因素和优化业务[47] 持续挑战是牛供应不足 进一步受到墨西哥边境关闭相关牛流入的影响[47] 量下降84% 对业务有影响[47] 指导中的负6亿至负4亿是基于当前市场情况[47] 问题: 2026年资本支出指导范围较宽且低于典型水平的原因 - 资本分配方法保持纪律严明、深思熟虑和前瞻性[49] 专注于保持财务实力、投资业务和回报股东[49] 过去五年资本支出超过70亿美元 在网络投入巨资 包括大量产能扩张[49] 目前现有网络内有能力增长[49] 提供的范围与过去几年相比没有太大不同[49] 该范围将反映当前项目支出的节奏以及2026年新项目启动的时间[50] 包括维护支出和将执行的利润改善项目[50] 问题: 较低鸡肉价格在第四季度的影响程度及2026年考虑 - 在给出指导时考虑了商品市场 但125亿至15亿是一个良好的起点[54] 2026年将与2025年非常相似[54] 9月份供应增加6%扭曲了大量信息 一些价格只是现货市场或当时的过剩[54] 需求仍然强劲 胸肉价格是过去十年中第三高 谷物稳定 环境良好[54] 增值业务和零售及食品服务的组合提供了一些隔离[55] 组合和投资组合使公司处于有利地位[55] 问题: 2026年预制食品业务的季节性预期 - FY25有点不平衡 由于原材料压力和某种程度的非季节性[57] 目前对FY26的预测 预计FY26在这方面会更加平衡[57] 不提供季度指导 但历史上上半年表现稍好 去年曾表示由于运营改进在整个年度内建立 将更加平衡[58] 预计将恢复更正常的节奏 但承认Q4受到原材料上涨的影响 部分库存到年底仍存在[58] 问题: 2026年主要的不确定性因素 - 继续看到收入分化 高收入继续推动增长 其他人将部分非食品美元重新分配到食品类别[65] 预计蛋白质需求将继续 鸡肉因价值和便利性成为首选[65] 广泛的产品组合满足每个人需求 无论他们在零售或食品服务渠道购物[65] 过去一年72%的家庭购买了Tyson Foods品牌产品 证明了强大的市场地位和消费者信任[65] 增加了35岁以下年轻消费者的家庭渗透率[66] 在Tyson零售增值家禽和新鲜业务中市场份额增长 预制食品量基础份额增长 午餐肉量增长10%[66] 公司处于有利地位[66] 问题: SNAP福利支付延迟和中断对预制食品的影响 - 补充营养援助计划资金情况不断变化 正在密切监控[68] 看到消费者支出模式从非食品转向更多食品类别 但感觉有韧性且处于有利地位[68] 原因包括多样化的产品组合 提供不同预算水平的产品 满足价格敏感或高端需求[68] 鸡肉和预制产品为家庭提供经济实惠且营养的选择[68] 品牌信任和忠诚度 拥有三大顶级包装蛋白质品牌 Tyson Jimmy Dean和Hillshire Farm[69] 市场适应性 积极关注消费者购买行为和行为 调整营销和促销策略以推动量增长[69] 对战略方法、多样化产品组合和强大品牌忠诚度感到乐观[69] 问题: 牛期货近期极度波动下 第一季度牛肉业务季节性是否不同 - 看到2026年第一季度良好的零售需求[73] 从运营角度看继续表现良好 如产量和向更多增值多样化组合[73] 目前地区牛供应良好[73] 2026年形势与指导中构建的非常一致[73] 应预期波动性[73] 考虑了当前期货牛成本和估计定价 同时预期波动性[73] 墨西哥和边境关闭以及新世界螺旋蝇的影响 特别是对地区内一个工厂的影响显著[74] 给出了基于当前动态的最佳指导[74] 问题: 鸡肉业务指导是否假设高于正常季节性价格升值 - 鸡肉将非常受青睐 是最经济实惠的蛋白质 消费者偏好于此[75] 9月份的异常情况是一个时间点[75] 行业增加供应存在物理限制 不认为供应失控[75] 最大的担忧是鸡肉供应与需求相比是否会紧张 可能会看到更好的市场[75] 信心来自从鸡肉供应链一端到另一端的执行力 作为一个团队运作的水平罕见[75] 问题: 业务组合中大部分投资组合利润率稳定的更新视图 - 一年前对2025年做出了承诺并实现了[81] 继续从核心蛋白质转向更多品牌和增值 增加了品牌和增值的家庭渗透率 与年轻消费者互动 蛋白质被视为必需品 提高了投资资本回报率 为股东创造了价值 在所有事务中卓越执行[81] 期望无论哪种蛋白质 从供应链一端到另一端做到最好[82] 从公司角度管理成本 使分配给业务的成本更符合该领域的竞争对手[83] 对支出方施加压力 确定每项活动是增加价值还是产生浪费 如果产生浪费就停止 如果股东、客户或消费者不愿意付费 就停止这样做[83] 相信 across the landscape 有显著上升空间和改进[84] 在预制食品和猪肉方面 这是一个多年的文化转变 不仅在设施中 在所做的一切中寻找效率[85] 预制食品工厂在标准系统上运行 不仅帮助抵消通胀因素 还提供了无需资本支出的额外产能[85] FY25在该领域的成就超过了目标 FY26有持续进步的途径[85] 猪肉业务有 exceptional improvement 今年利润率提高了70个基点 通过提高效率和产量实现 每头动物捕获更多收入 与特殊修剪、腌制等相关 为客户增加价值[86] FY25每头成本与FY24基本相同 但屠宰头数更少[86] 为猪肉组完成的工作感到自豪 预计FY26势头继续[86] 问题: 母牛保留的地区差异原因 - 当前情况主要由干旱条件造成 有些地区受损更严重[88] 当谈论母牛保留时 涉及实际开始重建牛群所需的不同组成部分及其影响[88] 母牛屠宰比例较低 饲养场和 feeder cows 较少 不断关注所有这些[88] 挑战在于获得的数据相对于实际发生的情况 有人可能短期保留母牛 例如利用更便宜的玉米[89] 给动物增重 然后可能最终屠宰[89] 养牛者正试图通过这些市场条件最大化收益 基于对他们最有利的情况做出商业决策 公司只是试图对此做出反应[90] 问题: 2026年鸡肉业务盈利能力分阶段情况 - 不提供季度指导[95] 除了在牛肉方面会有一些波动外 认为每个个体细分市场将呈现正常的季节性[95] 问题: 预制食品中午餐肉的具体竞争动态 - 第四季度午餐肉增长强劲 103%[97] 几个类别有健康迹象 表明目前拥有获胜组合 包括市场价格和与战略客户的有针对性的营销支出[97] 今天有更多来自数据和在软件投资中的可见性 实时了解什么有效 如果看到消费者变化需要调整[97] 非常专注于增加分销 确保消费者有正确的价值和正确的产品[97] 10%的份额在这个动态领域并非微不足道[97] 大部分业务存在定价滞后 投资组合中部分基于价格清单[98] 当面临持续的市场基础投入成本压力时 将根据需要采取价格行动 以确保能够继续进行业务投资[98] 在分销增长方面 第四季度几乎每个类别都看到分销增加[101] 从上半年到下半年营销支出增加 达到有针对性的促销支出 在消费者所在处触达他们 无论在线购物还是在店内购物[101] 对持续成功感到相当自信 能够利用平台获得实时洞察并调整和转向[101] 持续投资证明了我们对增长的承诺[101] 问题: 2026年营运资本和自由现金指导的细节 - 2025年自由现金流12亿美元 令人自豪[104] 2026年自由现金流指导范围为8亿至13亿美元[104] 认识到营业利润范围和资本支出范围[104] 不分享具体的营运资本预期 但提供了销售增长预期[104] 在年度内营运资本可能存在一些通胀性变动[104] 表明自由现金流将超过股息 接近股息的2倍[104] 问题: 鸡肉业务对商品市场的暴露 大小鸡差异 - 同时参与小鸡和大鸡项目[106] 在两个项目中都有增值产品[106] 试图与战略客户结盟 创造双赢关系 增长业务和客户业务[106] 双方共同花时间增长集体业务 而不是争论价格或量[106] 不想透露目前在该领域的份额百分比[106] 增值业务在年度内增长了两倍于商品或细分市场平均水平[107] 对此感觉良好 2024年和2025年都这样做了 2026年将继续这样做[108] 问题: 第四季度鸡肉业务相对行业表现步进式提升的最大驱动因素 - 三年来一直在努力改进鸡肉业务表现[113] 有一个目标 成为美国最好的鸡肉公司[113] 是更好的产量 更好的活体性能[113] 即使旧遗传学也表现出历史高端性能[113] 对大鸡遗传学有解决方案 正在管道中流动[113] 产能利用率继续提高 两年前 18个月前围绕此做出了艰难决定[114] 从成本角度攻击每个要素 从成本、支出、非增值活动角度 甚至查看从公司分配到个体业务的内容并解决这些问题[114] 不留任何死角 明确目标是成为美国最好的鸡肉公司[114] 问题: 牛肉进口如何纳入2026年展望及对业务的影响 - 牛肉业务中已有进口 看起来更像箱装瘦肉[116] 出口下降约10% 进口增加约20%[116] 澳大利亚是该市场的主要来源 大部分最终进入绞肉[116] 在当前环境下 消费者在蛋白质之间进行一些交易 但即使在牛肉内部 也看到一些从肌肉块转向绞肉 绞肉需求非常强劲[116]