公司概况 - Unity Software Inc 是一家领先的平台 被软件开发者用于创建和管理实时3D内容 其核心产品是Unity游戏引擎 被用于开发视频游戏和互动沉浸式娱乐 该引擎被用于近50%的视频游戏和70%的全球前1000名移动游戏 [1] 股价表现 - 公司股价当前为16.72美元 较前一日下跌2.62% 52周区间为13.90-43.54美元 分析师平均目标价为26.46美元 [3] - 由于2023年7月推出的"运行时费用"政策引发强烈反对 股价从47.16美元暴跌至2024年8月7日的历史低点13.90美元 [3] 业务发展 - Create Solutions部门收入同比增长4% 核心订阅增长14% 该部门包括所有Unity游戏引擎收入 订阅 席位许可和运行时费用 [7] - Unity 6游戏引擎预计年底推出 将提供改进的工作流程 提高渲染速度 并包含AI功能 [7] 财务状况 - 2024年第二季度每股亏损0.32美元 超出预期的0.13美元亏损 收入同比下降15.8%至4.493亿美元 但核心战略组合收入同比增长6%至4.26亿美元 调整后EBITDA增至1.13亿美元 [9] - 预计2024年第三季度战略组合收入为4.15-4.2亿美元 调整后EBITDA为7500-8000万美元 全年收入预期从17.6-18亿美元下调至16.8-16.9亿美元 调整后EBITDA预期从2-4.25亿美元下调至3.4-3.5亿美元 [10] 市场地位 - 公司在移动游戏市场占有70%份额 显示出强大的竞争壁垒 [11] - 主要竞争对手包括Roblox Adobe和Autodesk [4] 技术分析 - 股价可能正在形成倒头肩形态 突破颈线17.89美元可能触发反弹 斐波那契回撤支撑位在15.16 13.96 13.32和12.42美元 [12][13] - 分析师平均目标价为26.46美元 最高目标价为56美元 [13]

文章核心观点 - 摩根士丹利认为Unity Software股价已触底，将其股票评级上调至增持，目标价提高至每股22美元，该股有望上涨 [1] 摩根士丹利对Unity股票的看法 - 分析师Matthew Cost指出Unity股票过去52周下跌57%，对新买家而言可能降低了风险 [2] - 执行逆风、管理层更替和重大重组导致市场预期大幅调整，Q2报告中下调2024财年盈利指引可能是最后一个坏消息，当前股价已消化诸多不利因素，未来上涨可能性大 [3] - Unity在3D图形软件市场保持70%的份额，任何利好消息都可能推动其未来实现可观增长 [3][4] Unity Software股票是否值得购买 - 评估Unity Software股票价值并非易事，公司从未实现GAAP盈利，分析师预计GAAP亏损将持续到2028年之后，但非GAAP层面盈利，不过依赖非GAAP数据并不可靠 [5] - 以自由现金流评估股票较为合适，过去12个月自由现金流达2.3亿美元，预计未来两年将翻倍，按65亿美元市值计算，市现率约为28，若未来几年利润年增长率接近50%，该估值不算高 [6] - 尽管缺乏GAAP利润，但Unity股票仍有潜力 [7]

文章核心观点 - Unity公司的游戏引擎仍然是一项重要且难以复制的资产 [11] - Unity公司正在进行全面的机器学习和数据基础设施重建,以创造一个更敏捷的环境来促进创新 [14] - Unity公司的广告技术存在问题,需要一定时间才能得到解决 [14] - Unity公司的数字孪生解决方案是业务中表现最强劲的部分,但规模仍然太小,无法抵消其他业务部分的疲软 [17] 公司业务分析 - Unity公司的游戏引擎被广泛应用,70%的全球顶级移动游戏基于Unity构建,每月平均有37亿次应用下载 [11] - Unity公司最近的投资主要集中在创建更全面的引擎,将公司推向更接近Epic的方向,但也减少了对艺术家工具和AI的关注 [12] - Unity公司计划在今年秋季推出Unity 6,这将有助于提高引擎的盈利能力,但影响需要一定时间 [13] - Unity公司的广告业务存在大问题,尽管公司每月提供650亿次广告展示,覆盖15亿个独立游戏玩家,但广告技术落后,短期内难以弥补 [14] - Unity公司的Create业务收入增长4%,主要得益于订阅收入增长14%以及价格上涨和客户升级到更高价格订阅 [15] - Unity公司的Grow业务收入下降9%,主要受到广告业务压力的影响,但Aura业务表现强劲 [15] 财务分析 - Unity公司第二季度收入为4.49亿美元,同比下降16% [15] - Unity公司预计第三季度战略业务组合收入为4.15-4.2亿美元,同比下降4-6% [15] - Unity公司全年收入预期为16.8-16.9亿美元,同比下降2-3%,低于之前的指引 [15] - Unity公司毛利率持续回升,得益于成本控制和收入结构改善,但受机器学习投资的抵消 [16] - Unity公司调整后EBITDA为1.13亿美元,经营亏损约1.3亿美元,盈利和现金流改善但仍远未实现盈利 [16]

文章核心观点 - Unity Software今年表现不佳股价下跌近60% 但仍有分析师看好其未来 虽下调目标价但认为公司2025年能好转 不过也有人对该乐观看法存疑 [1][2][3][5] 分析师观点 - 花旗分析师Jason Bazinet将Unity目标价从31美元降至24美元 但仍认为有45%上涨空间 维持买入评级 [2] - Bazinet认为公司新管理团队能在2025年应对挑战 其游戏开发平台即将推出的Unity 6或使股价表现更好 [3] 公司现状 - Unity尚未从去年定价危机中恢复 重组未有效改善运营 二季度财报盈利大幅未达预期 营收和利润率指引下调 [4] 市场担忧 - 因无明显迹象表明公司将转变为高效盈利企业 有人认为Unity可能是应避免的“接飞刀”情况 [5]

文章核心观点 - Unity Software近年表现令投资者意外，虽有发展潜力但此前投资损失大，后续发展待观察盈利情况再决定是否投资 [1][2][4] 行业情况 - 视频游戏行业规模大，2022年市场估值约2170亿美元，预计到2030年年均增长率达13.4% [1] 公司情况 业务与受关注原因 - 公司提供一套工具，可跨移动、PC、主机到空间计算等多平台创建、营销和发展游戏及互动体验 [1] 投资表现 - 若2021年投资1000美元，如今仅剩约130美元，总亏损87%，年均亏损49%，同期标普500指数基金上涨25.5%，年均约7.9% [2] 股价下跌原因 - 2021年CFO称能长期维持30%以上营收增长，但后续增长放缓，股价高估易下跌 [3] - 苹果更新系统提升用户隐私，损害游戏开发者广告收入，且面临AppLovin竞争及收费政策抵制 [4] 未来展望 - 公司有新CEO和CFO，今年晚些时候将推出新版软件，有发展希望，但投资者可等盈利后再投资 [4]

文章核心观点 - 公司有发展潜力但股价较上市时下跌约75%，新管理层虽称聚焦盈利性增长但细节不足，2024年难有起色，建议等待更明确计划及确认新管理层能力后再考虑买入 [4][5][12] 公司优势 - 超70%移动设备游戏用其游戏引擎软件制作，在行业地位突出 [1] - 有广告服务盈利途径，生态系统内应用多理论上有竞争优势 [1] - 软件可开发实时3D图像，应用场景多有巨大增长潜力 [2] - 获第三方认可，Meta曾想高价收购 [3] 公司问题 - 过往管理层收购定价过高未刺激营收增长，用股票薪酬稀释股东权益且持续净亏损 [4] - 截至2023年底累计亏损31亿美元，因研发等投入预计还将持续亏损 [5] - 2024年战略业务组合预计营收近17亿美元，较2023年下降2% - 3% [6] - 股票薪酬虽相对下降但仍处高位，影响净利润 [7] - 有超22亿美元可转换债券债务，2026年到期12亿美元，2027年到期10亿美元 [9] - 现金流用于偿债，营收下降且股份数量仍在增加，不利于创造股东价值 [11] 公司积极因素 - 新管理层称聚焦盈利性增长 [5] - 第二季度自由现金流为正达8000万美元，未来可能增加 [8] - 第二季度偿还超4亿美元债务，公司有超12亿美元现金可用 [10]

文章核心观点 - 公司Q2财报表现不佳，营收下滑16%，管理层采取措施扭转局面，但面临宏观经济挑战，重申卖出评级，目标价12.72美元/股 [1] 公司运营 - 年初公司更新业务战略，大幅裁员25%并削减服务，Q2利润率开始回升，还宣布新的市场策略及广告和创作业务改进措施 [2] 公司报告 - 重组尚未盈利，但股票薪酬占净收入比例从Q4'23和Q1'24的30%降至Q2'24的25% [3] - 新广告策略将增加AI/ML功能，有望打造强大广告平台，但受移动设备数据共享限制 [3][4] - 创作业务计划秋季推出Unity 6，可提高渲染速度、优化工作流程并具备AI功能，还支持苹果Vision Pro应用开发 [4] 财务状况 - 公司营收同比下降16%，主要因创作解决方案下降22%，eFY24营收指引降至16.8 - 16.9亿美元，较FY23下降23% [6] - 预计eFY24利润率承压，eFY25资本投资可能增加，现金流也将面临压力 [6] 行业环境 - 预计宏观经济收缩，营销预算可能减少，影响公司增长业务，手持设备市场增长乏力，也会影响移动游戏业务 [7] 未来展望 - 公司可能正为被收购做准备，新广告首席产品官有相关经验，微软收购可能性较大 [8] 估值与股东价值 - 公司估值过去一年面临压力，采用内部估值法，目标价12.72美元/股，重申卖出评级 [9]

文章核心观点 分析Unity Software最新财报及业务情况，探讨其业务转型潜力，同时与AppLovin对比，认为AppLovin近期增长强劲、执行良好且估值更低，是更优投资选择 [1][11] 业务困境 - 去年秋季推出含“运行时费用”的新定价结构遭客户抵制，致许多游戏开发者不满且不信任公司 [2] - 公司进行业务重组，裁员约25%并退出亏损业务 [3] 财务表现 - Q2营收同比下降16%至4.49亿美元，核心战略业务营收下降6%至4.26亿美元 [3] - Create Solutions业务营收增长4%至1.28亿美元，其中行业业务营收增长59%，游戏订阅业务增长14% [4] - Grow Solutions业务营收下降9% [5] - 公司将全年营收预测从1.76 - 1.8亿美元下调至1.68 - 1.69亿美元，调整后EBITDA指引从4 - 4.25亿美元下调至3.4 - 3.5亿美元 [6] 转型挑战 - 新CEO修订业绩指引为改善产品和赢回客户争取时间，但任务不简单 [7] - 游戏引擎业务虽有韧性，但“运行时费用”事件惹恼客户 [7] - 广告业务受AppLovin冲击严重，AppLovin过去一年业务增长迅猛，抢占Unity市场份额 [8] 估值对比 - Unity远期市盈率为19.34，若能转型成功，股价不算过高；AppLovin远期市盈率为16.23，估值更低且预计下季度营收增长约30%，而Unity预计第三季度核心业务营收下降4% - 6% [9][10] 投资建议 - 若能持续超越低预期，Unity股价短期内或有上涨空间，但鉴于AppLovin近期强劲表现和更低估值，AppLovin是更优投资选择 [11]

报告公司投资评级 - Unity被评为"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 Unity的收入为4.49亿美元,符合预期,其中战略组合收入为4.26亿美元,调整后EBITDA为1.13亿美元,均优于预期 [2] - 公司对三季度保持谨慎,预计战略组合收入为4.15亿-4.20亿美元,同比下降4%-6%,调整后EBITDA为0.75亿-0.80亿美元 [2] - 公司下调2024年全年指引,预计战略组合收入16.80亿-16.90亿美元,同比下降2%-3%;调整后EBITDA为3.40亿-3.50亿美元 [2] - 引擎订阅业务延续双位数增长,订阅收入同比增长14% [3] - 广告业务仍然承压,收入同比下降9% [4] - 公司正在重建机器学习堆栈和数据基础架构以增强广告技术能力,并聘请了Jim Payne担任广告业务的首席产品官 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为13.91亿美元,同比增长25.3% [19] - 2022年经营亏损为8.82亿美元,2023年预计亏损8.33亿美元 [19] - 2022年调整后EBITDA为-0.71亿美元 [11] - 2024年预计收入为17.63亿美元,调整后EBITDA率为20% [5] 估值分析 - 浦银国际下调目标价至20美元,对应2024E/2025E 24.4x/19.8x EV/EBITDA [5] - 市场预期区间为10-37美元 [14][15] 投资风险 - 行业增长放缓 - 产品表现不及预期 - 竞争激烈 [5]

公司业绩 - 公司Q2总收入为4.493亿美元，同比下降16%，但超出预期750万美元[3] - 核心战略业务收入增长6%至4.26亿美元，超过管理层最初预期的4.20-4.25亿美元[3] - 创建解决方案(Create Solutions)收入增长4%至1.29亿美元，核心订阅增长14%[3] - 增长解决方案(Grow Solutions)收入下降9%至2.96亿美元，管理层关注改善[3] - 非战略业务收入下降71%至2300万美元，预计将进一步下降[3] 财务表现 - 公司Q2调整后EBITDA为1.13亿美元，同比增长5000万美元，远超预期[4][5] - 公司Q2 GAAP净亏损1.26亿美元，较去年同期亏损1.93亿美元有所改善[4] 前景展望 - 管理层预计Q3战略业务收入为4.15-4.20亿美元，同比下降4%-6%[6] - 全年战略业务收入预期下调至16.8-16.9亿美元，同比下降2%-3%[6] - 全年调整后EBITDA预期下调至3.4-3.5亿美元，低于之前的4-4.25亿美元[6] - 公司预计下半年完全稀释股份为4.88亿股，较之前预期减少[6] 市场反应 - 尽管业绩和指引下调，公司股价今日仍出现上涨[7] - 公司股价近期受到压力，但可能正在形成底部[7]