报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 31 美元 [4][11] 报告的核心观点 - 预计公司战略组合 2024E 收入为 17.8 亿美元，整体调整后 EBITDA 率为 23%；上半年业绩基本触底，下半年逐步复苏；四季度战略组合收入同比增长 13%，整体调整后 EBITDA 率达 29% [4] - 预计公司下半年迈进业绩拐点，四季度实现加速回升 [20] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 1Q24 战略组合 Create Solutions 收入 1.33 亿美元，同比增 17%，环比增 4%，受订阅和战略合作伙伴驱动；市场对 Runtime Fee 担忧消退；下一代 Unity 6 预计下半年发布，有望加强市场地位 [3] - 1Q24 公司收入 4.60 亿美元，高于预期 5.4%；战略组合收入增 2%至 4.27 亿美元，高于指引；调整后 EBITDA 为 0.79 亿美元，高于指引，调整后 EBITDA 率 18.4% [20] - 公司对二季度指引谨慎，预计战略组合收入 4.20 - 4.25 亿美元，同比降 6% - 7%，环比持平，受 Grow 业务拖累；调整后 EBITDA 为 0.75 - 0.80 亿美元，环比持平 [20] - 公司维持全年战略业务收入指引 17.60 - 18.00 亿美元，整体调整后 EBITDA 为 4.00 - 4.25 亿美元 [20] - 1Q24 战略组合 Grow Solutions 收入 2.94 亿美元，同比降 4%，环比降 1%；已完成 Unity Ads 和 ironSource 整合，重点优化模型，预计三季度持续改善 [21] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万美元）|1,391|2,187|1,861|2,030|2,265| |经营利润（百万美元）|(882)|(833)|(802)|(345)|(102)| |调整后 EBITDA（百万美元）|(71)|274|414|594|741| |目标 PS（x）| - | - |6.4|5.8|5.2| |营业收入增速|25.3%|57.2%|-14.9%|9.0%|11.6%| |毛利润增速|10.7%|53.2%|-9.5%|12.6%|17.7%| |经营利润增速|65.9%|-5.6%|-3.7%|-57.0%|-70.5%| |净利润增速|72.6%|-10.1%|-14.3%|-49.3%|-70.5%| |调整后净利润增速|145.7%|NM|-36.3%|207.0%|39.6%| |毛利率|68.2%|66.5%|70.7%|73.0%|77.0%| |经营利润率|-63.4%|-38.1%|-43.1%|-17.0%|-4.5%| |净利率|-66.1%|-37.8%|-38.0%|-17.7%|-4.7%| |调整后净利率|-7.6%|10.8%|8.1%|22.7%|28.4%| |EPS（美元）|-3.0|-2.2|-1.9|-0.9|-0.3| |调整后 EPS（美元）|-0.3|0.6|0.4|1.2|1.7| |调整后目标 P/E| - | - |78.8|25.7|18.4| [2][8] 股价及市值 - 目前股价 24.16 美元，目标价 31 美元，潜在升幅 +28%；52 周内股价区间 22.2 - 50.08 美元；总市值 9,443 百万美元；近 3 月日均成交额 243 百万美元（截至 2024 年 5 月 9 日收盘价） [24]

文章核心观点 - Unity Software 专注于优化其产品组合、整合人工智能技术,并在各行业推动增长 [1] - Unity 的核心 Create Solutions 业务在 Q1 2024 年实现增长 [7] - Unity 正积极投资人工智能集成(Unity Muse 和 Unity Sentis)以赋能创作者 [10] Create Solutions 业务 - Unity 的 Create Solutions 业务(包括核心开发工具和服务)在 Q1 2024 年实现 17% 的同比增长,归功于订阅计划的增加和战略合作的成功 [7] - 不包括中国市场的核心订阅业务同比增长 13%,显示了全球创作者对 Unity 开发工具的持续需求 [7] Grow Solutions 业务 - Unity 的 Grow Solutions 业务(广告和变现解决方案)在 Q1 2024 年实现 4% 的同比下降 [8] - Unity 正在通过利用数据提高其广告投放平台和广告网络的效率,以提高客户的广告投资回报,预计未来几个季度该业务将实现增长 [8] 未来展望和战略举措 - Unity 预计 Q2 2024 年其战略业务组合收入将同比下降 6%-7%,主要由于 Grow Solutions 业务的持续调整 [9] - 2024 全年,Unity 重申其战略收入指引为 17.6 亿美元至 18 亿美元,同比增长 2%-4% [9] - Unity 正在积极投资将人工智能(AI)整合到其产品中,以赋能创作者并简化开发流程,如 Unity Muse 和 Unity Sentis 等 AI 驱动的工具 [10] - Unity 正在拓展到汽车、制造和电商等领域,旨在通过行业合作和专有解决方案成为各行业实时 3D 内容创作的首选平台 [11] 领导层过渡和投资者考量 - Unity 任命前 Zynga 首席运营官 Matt Bromberg 为新任 CEO,信号着公司致力于游戏行业的增长和创新 [12][13] - 分析师普遍对 Unity 的长期前景持乐观态度,给予"持有"评级,目标价为 37.03 美元,较当前价格有 57.2% 的上行空间 [14] - 尽管机构投资者持有大量 Unity 股票,但也存在一定的做空头寸,反映了投资者对公司前景存在分歧 [14]

文章核心观点 - 公司宣布新CEO带领公司发展，视频将分析Unity Software第一季度财报并说明公司需做什么来吸引投资者 [1] 公司动态 - 公司宣布新CEO以推动公司前进 [1] 视频内容 - 视频将涵盖Unity Software第一季度财报，并解释公司需采取什么行动让投资者再次成为股东 [1] 时间信息 - 股票价格采用2024年5月9日交易日数据，视频于2024年5月10日发布 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司在Q1实现了与预期一致的战略收入增长2%,其中核心订阅收入增长13%,行业收入增长17% [1][2] - 公司EBITDA同比增加5000万美元,调整后净收入同比改善近1亿美元,体现了公司在持续推动收入增长的同时也在有效控制成本 [2] - 公司完成了大规模的成本和业务组合调整,为未来发展奠定了基础 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Create业务方面,公司预计下半年订阅收入将继续保持增长 [3] - 在Grow业务方面,公司预计下半年将通过改善广告解决方案的性能以及更好利用数据来提升广告投资回报率,从而实现加速增长 [3][4] - 公司正在努力整合Create和Grow业务,为游戏客户提供更加全面的服务,这是公司的独特优势 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未具体披露各个市场的数据和指标变化情况 [无] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司新任CEO Matt Bromberg具有丰富的行业经验和出色的战略及执行能力,将为公司未来发展提供有力领导 [1] - 公司主席Jim Whitehurst将继续专注于行业发展方面,看好公司在这一领域的长期机遇 [1][2] - 公司在游戏行业地位核心不可替代,并将继续致力于客户成功,同时行业业务也有较大发展空间 [2] - 公司正在与竞争对手AppLovin进行激烈竞争,但客户普遍希望保持多家合作伙伴,不希望过度依赖单一供应商 [5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司今年下半年的业务计划信心更加坚定,认为各方面指标都在向好发展 [1][2] - 管理层对公司长期发展前景保持乐观,认为公司在游戏行业的地位核心不可替代,行业业务也有较大发展空间 [2] - 管理层表示,公司正在通过改善广告解决方案性能及更好利用数据等方式来提升Grow业务的增长,预计下半年将看到明显改善 [3][4][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Boone提问** 询问公司在Grow业务方面的具体增长驱动因素,包括广告解决方案改善和数据利用方面的具体措施 [3][4] **Jim Whitehurst和Luis Visoso回答** - 公司今年整合了数据科学团队,能够利用更多数据训练模型,并推出针对iOS、Android等的多项数据分析工具,通过不断优化和测试来提升广告投资回报率 [3][4] - 这些措施目前看来效果不错,公司有信心在下半年逐步放大规模并带来业绩改善 [4][6] 问题2 **Jason Bazinet提问** 询问公司股票期权激励计划对股本的影响 [无] **Luis Visoso回答** - 股本确实有小幅增加,主要是由于公司重组调整等因素造成的,增幅在0.5%左右 [无] 问题3 **Michael Funk提问** 询问公司在广告业务方面与竞争对手AppLovin的差距情况,以及公司的改善措施和预期 [5][6] **Jim Whitehurst回答** - 公司的一些广告优化措施已经取得不错的初步成果,一些大客户正在增加在公司广告业务的投放 [5][6] - 公司认为客户普遍希望保持多家合作伙伴,不希望过度依赖单一供应商,这给了公司追赶的机会 [5][6] - 具体差距难以量化,但公司有信心通过持续优化缩小差距,为客户提供更有竞争力的广告解决方案 [6]

公司业绩表现 - Unity Software Inc 最新季度每股收益为 0 15 美元 超出 Zacks 共识预期的 0 05 美元 相比去年同期的 0 06 美元有显著增长 [1] - 本季度盈利超出预期 200% 过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 [2] - 公司最新季度收入为 4 6038 亿美元 超出 Zacks 共识预期 8 96% 相比去年同期的 5 0036 亿美元有所下降 过去四个季度中 公司三次超出收入预期 [3] 市场表现与展望 - Unity Software 股价自年初以来下跌约 41 1% 而同期标普 500 指数上涨 8 8% [4] - 公司当前 Zacks 排名为 2 级 买入 预计未来将跑赢市场 [7] - 下一季度共识预期每股收益为 0 11 美元 收入为 4 3413 亿美元 本财年共识预期每股收益为 0 61 美元 收入为 17 9 亿美元 [8] 行业表现 - Unity Software 所属的互联网软件行业在 Zacks 行业排名中位列前 30% 研究表明 排名前 50% 的行业表现优于后 50% 超过 2 倍 [9] - 同行业的 Rekor Systems Inc 预计下一季度每股亏损 0 11 美元 同比改善 52 2% 收入预计为 1303 万美元 同比增长 110 4% [11]

收入与利润 - 2024年第一季度收入为4.603亿美元，同比下降8%[80] - 2024年第一季度净亏损为2.914亿美元，同比增长15%[80] - 2024年第一季度GAAP毛利润为3.15993亿美元，调整后毛利润为3.76583亿美元，调整后毛利率为82%[107] - 2024年第一季度GAAP净亏损为2.91478亿美元，调整后EBITDA为7851.5万美元[107] 业务部门收入 - 2024年第一季度Create Solutions收入为1.636亿美元，同比下降13%[85] - 2024年第一季度Grow Solutions收入为2.967亿美元，同比下降5%[85] 成本与费用 - 2024年第一季度员工离职成本为1.93亿美元[73] - 2024年第一季度非员工相关重组费用为1900万美元[73] - 2024年第一季度研发费用为2.827亿美元，同比增长1%[80] - 2024年第一季度销售和营销费用为2.306亿美元，同比增长7%[80] - 2024年第一季度一般和行政费用为1.775亿美元，同比增长83%[80] 现金流与财务状况 - 2024年第一季度自由现金流为-1.4563亿美元，主要用于运营活动和购买物业及设备[110] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为12亿美元，主要用于营运资金[111] - 2024年第一季度公司回购了4.8亿美元的可转换债券，支付了4.15亿美元[113] - 截至2024年3月31日，公司累计亏损为34亿美元，预计未来将继续产生运营亏损[115] - 2024年第一季度运营活动净现金流出为737.3万美元，主要用于增加营运资金[119] - 2024年第一季度融资活动净现金流出为3.89001亿美元，主要用于偿还可转换债券[121] 其他财务指标 - 2024年第一季度美元净扩张率为101%，同比下降1个百分点[78] - 2024年第一季度利息收入和其他收入净额增加，主要由于可转换债务回购收益6140万美元[98] - 2024年第一季度所得税费用增加，主要由于美国递延税负债的税收优惠增加[101]

财报发布与文件信息 - Unity Software Inc. 于2024年5月9日发布了截至2024年3月31日的季度财务业绩[5] - 财务业绩详情包含在股东信中，并作为Exhibit 99.1附在本报告中[5] - 该报告中的信息不被视为根据《证券交易法》第18条提交的文件[6] - 股东信日期为2024年5月9日，作为Exhibit 99.1附在本报告中[8] 签署与责任声明 - 报告由Unity Software Inc.的首席财务官Luis Visoso签署[12]

公司背景 - 公司专注于中小市值市场 同时也覆盖蓝筹股 大宗商品和更广泛的投资故事 [3] - 公司新闻团队遍布全球主要金融和投资中心 包括伦敦 纽约 多伦多 温哥华 悉尼和珀斯 [2] - 公司提供跨市场新闻和独特见解 涵盖生物技术和制药 采矿和自然资源 电池金属 石油和天然气 加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域 [4] 内容生产 - 公司内容创作者拥有数十年宝贵专业知识和经验 [6] - 公司采用前瞻性技术 包括生成式AI 但所有内容均由人类编辑和撰写 符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [7] - 公司始终是前瞻性和热情的技术采用者 [5]

股价表现 - Unity Software Inc 最新收盘价为 2455 美元 较前一交易日上涨 115% 表现优于标普 500 指数当日 034% 的跌幅 [1] - 过去一个月公司股价下跌 754% 表现不及计算机和科技行业 423% 的跌幅以及标普 500 指数 405% 的跌幅 [2] 财务预期 - 公司预计在 2024 年 5 月 9 日发布财报 分析师预计每股收益为 005 美元 同比下降 1667% 预计营收为 42253 百万美元 同比下降 1555% [3] - 全年预期每股收益为 061 美元 同比增长 4878% 预期营收为 179 十亿美元 同比下降 1812% [4] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为 3968 高于行业平均的 2917 [8] - 公司 PEG 比率为 153 略低于互联网软件行业平均的 164 [9] 行业情况 - 互联网软件行业属于计算机和科技板块 当前 Zacks 行业排名为 73 处于所有 250 多个行业的前 29% [10] - Zacks 行业排名通过衡量行业内个股的平均 Zacks 排名来评估行业强度 研究表明排名前 50% 的行业表现优于后 50% 行业 2 倍 [11]

股价表现与市场对比 - Unity Software Inc 最新收盘价为 $22.89 与前一交易日持平 表现落后于标普500指数的0.87%涨幅 道琼斯指数上涨0.67% 纳斯达克指数上涨1.11% [1] - 公司股价在过去一个月下跌15.19% 表现不及计算机与技术板块5.98%的跌幅和标普500指数3.97%的跌幅 [2] 财务预测与业绩展望 - 公司预计在2024年5月9日公布财报 预计每股收益为$0.05 同比下降16.67% [3] - 预计季度营收为4.2253亿美元 同比下降15.55% [4] - 全年预计每股收益为$0.61 同比增长48.78% 预计全年营收为17.9亿美元 同比下降18.12% [5] 分析师预期与估值指标 - 分析师近期调整了对公司的预期 正面调整通常反映对公司业务和盈利能力的乐观态度 [6] - 公司目前Zacks评级为3(持有) Zacks排名系统显示1股票自1988年以来平均年回报率为+25% [8] - 公司当前远期市盈率为37.42 高于行业平均的27.89 [9] - 公司当前PEG比率为1.44 低于互联网软件行业平均的1.75 [10] 行业概况 - 互联网软件行业属于计算机与技术板块 目前Zacks行业排名为54 处于前22%的位置 [11] - Zacks行业排名显示 排名前50%的行业表现优于后50% 优势比为2:1 [12]