文章核心观点 - Unity Software近年表现令投资者意外，虽有发展潜力但此前投资损失大，后续发展待观察盈利情况再决定是否投资 [1][2][4] 行业情况 - 视频游戏行业规模大，2022年市场估值约2170亿美元，预计到2030年年均增长率达13.4% [1] 公司情况 业务与受关注原因 - 公司提供一套工具，可跨移动、PC、主机到空间计算等多平台创建、营销和发展游戏及互动体验 [1] 投资表现 - 若2021年投资1000美元，如今仅剩约130美元，总亏损87%，年均亏损49%，同期标普500指数基金上涨25.5%，年均约7.9% [2] 股价下跌原因 - 2021年CFO称能长期维持30%以上营收增长，但后续增长放缓，股价高估易下跌 [3] - 苹果更新系统提升用户隐私，损害游戏开发者广告收入，且面临AppLovin竞争及收费政策抵制 [4] 未来展望 - 公司有新CEO和CFO，今年晚些时候将推出新版软件，有发展希望，但投资者可等盈利后再投资 [4]

文章核心观点 - 公司有发展潜力但股价较上市时下跌约75%，新管理层虽称聚焦盈利性增长但细节不足，2024年难有起色，建议等待更明确计划及确认新管理层能力后再考虑买入 [4][5][12] 公司优势 - 超70%移动设备游戏用其游戏引擎软件制作，在行业地位突出 [1] - 有广告服务盈利途径，生态系统内应用多理论上有竞争优势 [1] - 软件可开发实时3D图像，应用场景多有巨大增长潜力 [2] - 获第三方认可，Meta曾想高价收购 [3] 公司问题 - 过往管理层收购定价过高未刺激营收增长，用股票薪酬稀释股东权益且持续净亏损 [4] - 截至2023年底累计亏损31亿美元，因研发等投入预计还将持续亏损 [5] - 2024年战略业务组合预计营收近17亿美元，较2023年下降2% - 3% [6] - 股票薪酬虽相对下降但仍处高位，影响净利润 [7] - 有超22亿美元可转换债券债务，2026年到期12亿美元，2027年到期10亿美元 [9] - 现金流用于偿债，营收下降且股份数量仍在增加，不利于创造股东价值 [11] 公司积极因素 - 新管理层称聚焦盈利性增长 [5] - 第二季度自由现金流为正达8000万美元，未来可能增加 [8] - 第二季度偿还超4亿美元债务，公司有超12亿美元现金可用 [10]

文章核心观点 - 公司Q2财报表现不佳，营收下滑16%，管理层采取措施扭转局面，但面临宏观经济挑战，重申卖出评级，目标价12.72美元/股 [1] 公司运营 - 年初公司更新业务战略，大幅裁员25%并削减服务，Q2利润率开始回升，还宣布新的市场策略及广告和创作业务改进措施 [2] 公司报告 - 重组尚未盈利，但股票薪酬占净收入比例从Q4'23和Q1'24的30%降至Q2'24的25% [3] - 新广告策略将增加AI/ML功能，有望打造强大广告平台，但受移动设备数据共享限制 [3][4] - 创作业务计划秋季推出Unity 6，可提高渲染速度、优化工作流程并具备AI功能，还支持苹果Vision Pro应用开发 [4] 财务状况 - 公司营收同比下降16%，主要因创作解决方案下降22%，eFY24营收指引降至16.8 - 16.9亿美元，较FY23下降23% [6] - 预计eFY24利润率承压，eFY25资本投资可能增加，现金流也将面临压力 [6] 行业环境 - 预计宏观经济收缩，营销预算可能减少，影响公司增长业务，手持设备市场增长乏力，也会影响移动游戏业务 [7] 未来展望 - 公司可能正为被收购做准备，新广告首席产品官有相关经验，微软收购可能性较大 [8] 估值与股东价值 - 公司估值过去一年面临压力，采用内部估值法，目标价12.72美元/股，重申卖出评级 [9]

文章核心观点 分析Unity Software最新财报及业务情况，探讨其业务转型潜力，同时与AppLovin对比，认为AppLovin近期增长强劲、执行良好且估值更低，是更优投资选择 [1][11] 业务困境 - 去年秋季推出含“运行时费用”的新定价结构遭客户抵制，致许多游戏开发者不满且不信任公司 [2] - 公司进行业务重组，裁员约25%并退出亏损业务 [3] 财务表现 - Q2营收同比下降16%至4.49亿美元，核心战略业务营收下降6%至4.26亿美元 [3] - Create Solutions业务营收增长4%至1.28亿美元，其中行业业务营收增长59%，游戏订阅业务增长14% [4] - Grow Solutions业务营收下降9% [5] - 公司将全年营收预测从1.76 - 1.8亿美元下调至1.68 - 1.69亿美元，调整后EBITDA指引从4 - 4.25亿美元下调至3.4 - 3.5亿美元 [6] 转型挑战 - 新CEO修订业绩指引为改善产品和赢回客户争取时间，但任务不简单 [7] - 游戏引擎业务虽有韧性，但“运行时费用”事件惹恼客户 [7] - 广告业务受AppLovin冲击严重，AppLovin过去一年业务增长迅猛，抢占Unity市场份额 [8] 估值对比 - Unity远期市盈率为19.34，若能转型成功，股价不算过高；AppLovin远期市盈率为16.23，估值更低且预计下季度营收增长约30%，而Unity预计第三季度核心业务营收下降4% - 6% [9][10] 投资建议 - 若能持续超越低预期，Unity股价短期内或有上涨空间，但鉴于AppLovin近期强劲表现和更低估值，AppLovin是更优投资选择 [11]

报告公司投资评级 - Unity被评为"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 Unity的收入为4.49亿美元,符合预期,其中战略组合收入为4.26亿美元,调整后EBITDA为1.13亿美元,均优于预期 [2] - 公司对三季度保持谨慎,预计战略组合收入为4.15亿-4.20亿美元,同比下降4%-6%,调整后EBITDA为0.75亿-0.80亿美元 [2] - 公司下调2024年全年指引,预计战略组合收入16.80亿-16.90亿美元,同比下降2%-3%;调整后EBITDA为3.40亿-3.50亿美元 [2] - 引擎订阅业务延续双位数增长,订阅收入同比增长14% [3] - 广告业务仍然承压,收入同比下降9% [4] - 公司正在重建机器学习堆栈和数据基础架构以增强广告技术能力,并聘请了Jim Payne担任广告业务的首席产品官 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为13.91亿美元,同比增长25.3% [19] - 2022年经营亏损为8.82亿美元,2023年预计亏损8.33亿美元 [19] - 2022年调整后EBITDA为-0.71亿美元 [11] - 2024年预计收入为17.63亿美元,调整后EBITDA率为20% [5] 估值分析 - 浦银国际下调目标价至20美元,对应2024E/2025E 24.4x/19.8x EV/EBITDA [5] - 市场预期区间为10-37美元 [14][15] 投资风险 - 行业增长放缓 - 产品表现不及预期 - 竞争激烈 [5]

公司业绩 - 公司Q2总收入为4.493亿美元，同比下降16%，但超出预期750万美元[3] - 核心战略业务收入增长6%至4.26亿美元，超过管理层最初预期的4.20-4.25亿美元[3] - 创建解决方案(Create Solutions)收入增长4%至1.29亿美元，核心订阅增长14%[3] - 增长解决方案(Grow Solutions)收入下降9%至2.96亿美元，管理层关注改善[3] - 非战略业务收入下降71%至2300万美元，预计将进一步下降[3] 财务表现 - 公司Q2调整后EBITDA为1.13亿美元，同比增长5000万美元，远超预期[4][5] - 公司Q2 GAAP净亏损1.26亿美元，较去年同期亏损1.93亿美元有所改善[4] 前景展望 - 管理层预计Q3战略业务收入为4.15-4.20亿美元，同比下降4%-6%[6] - 全年战略业务收入预期下调至16.8-16.9亿美元，同比下降2%-3%[6] - 全年调整后EBITDA预期下调至3.4-3.5亿美元，低于之前的4-4.25亿美元[6] - 公司预计下半年完全稀释股份为4.88亿股，较之前预期减少[6] 市场反应 - 尽管业绩和指引下调，公司股价今日仍出现上涨[7] - 公司股价近期受到压力，但可能正在形成底部[7]

文章核心观点 - 介绍将谈论Unity Software第二季度财报，提及该公司自上市以来股价下跌80% [1] 公司情况 - Unity Software自上市以来股票下跌80% [1] - 视频将谈论Unity Software 2024年第二季度财报 [1] - 视频发布于2024年8月8日，使用的股价为该日交易价格 [1]

文章核心观点 - 介绍Unity Software公司季度财报情况、股价表现及未来展望，还提及同行业Paycor HCM公司业绩预期 [1][3][9] Unity Software公司财报情况 - 本季度每股亏损0.32美元，好于Zacks共识预期的亏损0.44美元，去年同期每股盈利0.07美元，此次财报盈利惊喜达27.27% [1] - 上一季度预期每股盈利0.05美元，实际盈利0.15美元，盈利惊喜达200% [1] - 过去四个季度，公司四次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收4.4926亿美元，超出Zacks共识预期3.65%，去年同期营收5.3348亿美元，过去四个季度三次超出共识营收预期 [2] Unity Software公司股价表现 - 自年初以来，公司股价下跌约65.9%，而标准普尔500指数上涨9% [3] Unity Software公司未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势喜忧参半，目前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前对下一季度共识每股收益预估为亏损0.35美元，营收4.5221亿美元，本财年共识每股收益预估为亏损1.81美元，营收18.3亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，互联网软件行业目前处于250多个Zacks行业的前38%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] 同行业Paycor HCM公司情况 - 该公司尚未公布截至2024年6月季度的业绩，预计8月14日公布 [9] - 预计本季度每股收益0.09美元，同比增长12.5%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - 预计营收1.6109亿美元，较去年同期增长15% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度战略组合收入4.26亿美元，同比下降6%，优于4.2 - 4.25亿美元的指引 [14] - 本季度GAAP净亏损1.26亿美元，较2023年第二季度的1.93亿美元净亏损改善35% [14] - 本季度调整后EBITDA为1.13亿美元，较去年同期的8800万美元（不包括上一年的客户信贷）改善29%，也优于7500 - 8000万美元的指引 [14] - 本季度非GAAP毛利率扩大至84%，高于去年同期的81% [15] - 非GAAP运营费用同比下降21%，占收入的比例从去年同期的63%降至59% [15] - 本季度调整后EBITDA利润率达到25%，较去年同期增加850个基点（不包括上一年的一次性客户信贷） [15] - 第二季度自由现金流为8000万美元，较上年的3400万美元增长137% [16] - 季度末现金及现金等价物为13亿美元，本季度末完全摊薄股份为4.765亿股，略低于上一季度 [16] - 全年战略组合收入指引调整为16.8 - 16.9亿美元，此前为17.6 - 18亿美元，同比下降2% - 3% [19] - 全年调整后EBITDA指引为3.4 - 3.5亿美元，此前为4 - 4.25亿美元 [20] - 第三季度战略收入指引为4.15 - 4.2亿美元，同比下降4% - 6% [20] - 第三季度调整后EBITDA指引为7500 - 8000万美元 [20] - 预计第三和第四季度末完全摊薄股份为4.88亿股，较上一年末估计的4.92亿股有所减少，同比净摊薄约为2% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度Create Solutions战略组合收入为1.29亿美元，同比增长4%，主要受订阅收入14%的增长推动，但较上一季度下降2% [17] - Industries业务是增长最快的业务，第二季度同比增长59%，占Create Solutions总收入的18%，高于2023年第二季度的12%和2023年底的15% [18] - 第二季度Growth Solutions战略组合收入为2.96亿美元，同比下降9%，环比增长1%，同比下降主要由于货币化业务的压力，部分被Aura的强劲表现抵消 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为唯一能够支持游戏开发者从新游戏原型设计到游戏与玩家见面的整个产品生命周期的公司，将专注于执行、纪律和问责文化，加速产品创新，加强与客户和社区的联系，快速增加世界级人才 [5] - 重新致力于最初的愿景，成为开发者更好的合作伙伴，Unity 6游戏引擎预计今年秋季发布，预览版已获得开发者的关注 [8] - 广告业务将全面重建机器学习堆栈和数据基础设施，设计更敏捷的环境，以实现持续创新，降低实验成本，追求更具野心和创新性的建模方法，并整合产品组合的数据，同时宣布聘请Jim Payne为广告业务首席产品官，Alex Blum加入团队担任企业发展高级副总裁 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽然公司目前未达到潜力，但有信心实现健康、可持续和盈利的增长 [4] - 看到广告网络和Level Play产品改进带来的积极影响，但认为实现收入增长的全面影响需要更长时间 [19] - 预计Create订阅业务将继续实现两位数增长，但增长业务的复苏需要更长时间 [19][20] 其他重要信息 - 公司任命Mark BarrySmith为临时首席财务官，他在公司工作超过两年，经验丰富 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 广告业务重建ML和数据堆栈的增长框架及优先级 - 公司一直在加快广告业务产品发布的节奏，看到了客户的积极反馈，将继续保持这一节奏，同时认为需要对机器学习和数据基础设施堆栈进行更基础的工作，以获得长期竞争优势，公司具备完成这项工作的条件，并将快速执行 [24] 问题: Create业务中期增长框架及2025年展望 - 预计Create业务中的订阅业务将继续实现强劲的两位数增长，专业服务和战略合作伙伴业务将继续波动，目前谈论2025年的情况还为时过早，需要更多时间评估 [26] 问题: Create业务增长驱动因素的影响时间和幅度 - 价格上涨需要时间在系统中体现，不会立即看到效果，但随着时间推移会逐渐显现，公司已经看到了订阅业务的增长 [29] 问题: 之前提出的Rule of 40期望是否仍然适用 - Rule of 40是公司的正确目标，公司专注于实现有吸引力的收入增长和有意义的盈利能力，但目前还无法预测何时能够实现 [31] 问题: Create产品除Unity 6外的其他改进以及广告业务提升竞争力的方法 - 在Create业务方面，公司认为自身在游戏开发周期支持方面具有独特地位，需要更好地执行以发挥优势；在广告业务方面，需要不断更新模型和发布新产品，同时确保拥有最现代、性能最佳的数据机器学习堆栈，以利用数据优势为客户创造价值 [33] 问题: 公司在行业中的定位以及短期运营改进措施 - 公司在生态系统中处于核心地位，拥有庞大的生态系统，执行方面主要是快速建立执行和问责文化，增加世界级人才，加速产品创新，重建和深化与客户的关系 [35] 问题: 指导调整的原因以及季度线性是否有变化 - 公司更加谨慎，在指导全年业绩时，预计第三和第四季度相对稳定，没有考虑太多季节性因素，主要是对增长方面更加谨慎 [36] 问题: Industries业务的额外信息 - 公司对Industries业务的机会感到兴奋，看到该业务在特定终端市场（如汽车、零售和制造业）以及更广泛的3D资产可视化应用中的需求强劲，第二季度增加了一些新客户，该业务有很大的增长空间 [40] 问题: Industries业务的市场进入策略和机会集是否有变化 - 该业务历史上主要是市场需求拉动，现在可以通过系统集成商和其他合作伙伴扩大市场进入策略，目前仍处于相对早期阶段，有很大的发展空间 [43] 问题: 公司重回辉煌的策略以及投资者信心来源 - 公司将创建执行和问责文化，快速增加世界级人才，更好地倾听客户意见并做出响应，加快产品创新，并与投资者分享进展，公司认为自身在市场中处于有利地位，具备实现目标的所有条件，有信心能够执行并取得成功 [46] 问题: 非游戏Create业务的投资和发展前景 - 公司认为行业业务是游戏核心客户领域能力的自然延伸，两者并不矛盾，所有技术投资和产品开发都将使行业业务受益，目前的首要任务是与现有客户建立良好关系并执行到位，同时也有信心发展行业业务 [49]

收入下降 - 公司总收入在三个月和六个月期间均有所下降，主要由于Create Solutions收入下降以及Grow Solutions收入下降[100][101] - Create Solutions收入下降主要由于终止与Wētā FX Limited的订阅协议、专业服务收入和云服务收入下降,部分被订阅收入增加所抵消[100][101] - Grow Solutions收入下降主要受到广告市场竞争加剧的负面影响[101] 毛利率下降 - 公司毛利率有所下降,主要由于重点调整产品组合以专注于Unity引擎、云服务和广告变现解决方案[102] 员工裁员 - 公司于2024年1月宣布裁员约25%,并与ironSource Ltd.创始人达成离职协议,导致计提了约2.01亿美元的员工分离费用[103] 费用变化 - 公司研发费用和销售及营销费用预计将长期增加但短期内会有所下降，以应对战略组合的重置[105,106] - 公司一般及行政费用长期将随业务规模扩大而增加，短期内也会有所下降[106] - 利息费用随着公司债务规模的减少而下降[107] 其他收支 - 利息收入和其他收支净额增加主要由于外汇收益和回购可转债收益[108,109] - 所得税费用下降主要由于员工裁员相关的税收优惠和持续重组努力[110] 经营情况改善 - 公司调整后毛利率和调整后EBITDA指标显示公司经营情况有所改善[112,113,114] - 公司经营活动产生的现金流增加，主要由于净亏损减少和非现金项目调整[120] 投资和筹资活动 - 公司投资活动现金流出主要用于购置固定资产[121] - 公司筹资活动现金流出主要用于偿还可转债[122] - 公司现金及现金等价物净减少主要由于筹资活动现金流出[119] 会计政策 - 公司采用美国公认会计准则编制财务报表，需要做出估计和假设[123] - 公司将在未来财务报表中反映这些估计和假设的实际差异[123] 风险管理 - 公司市场风险敞口自上一年度年报以来未发生重大变化[124][124]