美联储12月FOMC会议时间安排 - 美联储12月FOMC会议原定于12月10日召开，但面临在关键就业报告发布前决策的尴尬处境 [1] - 市场开始讨论美联储是否会将会议推迟一周，以便在决策前掌握两份核心就业数据 [1] - 美联储法案仅要求FOMC每年至少召开四次会议，未对会议日期调整作出刚性规定 [1] 历史先例与规则依据 - 1971年和1974年美联储均曾因特殊情况推迟会议 [1] - 历史上单份就业报告就足以改变货币政策方向 [1] 潜在政策影响 - 若会议推迟将增加政策不确定性，但可能提高决策质量 [1] - 此次美联储面临在决策前失去两份关键就业报告数据的风险 [1]

法律诉讼结果 - 瑞信子公司在一起由前格鲁吉亚总理比济纳·伊万尼什维利提起的诉讼中上诉失败 [1] - 该诉讼与一名前顾问实施的欺诈行为有关 [1] 财务影响 - 案件涉及金额为6.07亿美元 [1]

文章核心观点 - 机构普遍看好黄金在2026年的表现，高盛将目标价上调至4900美元/盎司，瑞银将年中目标价提至4500美元/盎司并上看4900美元/盎司 [1] - 黄金上涨的核心逻辑是全球“去美元化”浪潮下的货币体系重构，其作为超主权货币的属性凸显 [3] - 对于普通投资者，通过ETF参与黄金投资是便捷且低成本的优选方式，建议配置比例为总资产的10%-20% [1][13] 机构观点与目标价 - 高盛将2026年底黄金目标价上调至4900美元/盎司 [1] - 瑞银将黄金年中目标价提至4500美元/盎司，并上看4900美元/盎司 [1] 黄金上涨的驱动因素 - 全球“去美元化”趋势：美元在全球央行外汇储备中占比下降4个百分点，而黄金占比大幅上升12个百分点 [5] - 央行持续购金：各国央行连续多年净购金，中国央行连续11个月增持，截至2025年9月末黄金占中国外汇储备比例升至8.5%，但仍远低于全球央行22%的平均水平 [7] - 美联储降息预期：降息周期将压低实际利率，提升无息黄金的相对吸引力 [7][8] - 地缘政治风险：持续的冲突与不确定性支撑黄金的避险需求 [7][8] - 美国财政恶化：政府债务膨胀和货币超发削弱美元信用，推动资金流向黄金 [8] 黄金投资逻辑与估值 - 全球黄金ETF持仓量能解释94.1%的金价变动，央行购金与ETF流入形成双重买盘支撑 [9] - 当前黄金牛市自2018年至今上涨2倍，远低于历史上20倍和6倍的涨幅，仍有较大空间 [9] 对投资者的建议 - 配置比例：建议稳健型投资者配置总资产的10%，进取型投资者可提高至15%-20% [13] - 产品选择：优先选择黄金ETF及联接基金，避免实物黄金的高保管成本与期货的高风险 [14] - 具体产品：可关注金ETF（159834）及其联接基金，或覆盖全产业链的有色金属ETF（512400） [2][15] - 操作方式：建议采用分批买入和长期持有（1-3年）的策略，以摊平成本并分享长期收益 [16] 相关产品与公司 - 南方基金在ETF领域经验丰富，拥有近4000亿指数产品管理规模和超15年运作经验 [1] - 其产品矩阵包括金ETF（159834）及联接基金和有色金属ETF（512400）及联接基金，满足不同需求 [2][15] - 公司拥有自主研发的“智能化ETF投资管理系统”，保障投资交易与风险监控 [15]

瑞银集团持仓变动 - 瑞银集团对中兴通讯H股的多头持仓比例于2025年11月18日从8.05%下降至7.81% [1]

瑞银集团持仓变动 - 瑞银集团对中兴通讯H股的多头持仓比例于2025年11月18日从8.05%下降至7.81% [1]

中国AI股票投资前景 - 人工智能引领的中国股票上涨远非泡沫 中国科技公司有空间通过专注AI应用来提升估值和盈利 [1] - 与美国专注算力不同 中国将更多资金投向AI应用领域 短期内商业化变现能力可能更强 [1] - 相对于美国 专注于AI应用的中国公司估值更为合理 [1] 中国AI行业估值与市场地位 - 中国前十大科技公司总市值约2.5万亿美元 美国同类企业总市值达25万亿美元 相差十倍 [3] - 美国科技巨头占标普500指数总市值比例约40% 中国科技巨头在主要指数中市值占比仅15%左右 [3] - AI投资周期较美国晚18个月左右 有进一步增长空间并有望转化为盈利和收入增长 [3] 中国企业盈利增长预测 - 预测中国企业明年盈利增速达12%至13% 较今年2%至3%的预期增速大幅提升 [4] - MSCI中国指数自2022年末低点实现48%的市盈率提升后 未来估值重估幅度或放缓至5%至10% [4] - 预测到2027年中国股票有望进一步上涨30% [4] 企业盈利增长驱动因素 - 上市公司盈利增长将受益于人工智能投资 中国整体GDP增长 反内卷政策及企业全球化扩张 [4] - 中国企业海外收入约占总收入的15% 美国企业该比例为30% 为扩大市场份额留下空间 [4] 资金流入与投资者情绪 - 全球投资者越来越愿意探索中国市场投资机会 认识到科技和AI领域具有强劲增长潜力 [5] - 来自墨西哥 智利和中东等新兴市场的客户正积极布局中国资产 认为科技板块对长期增长和多元化配置至关重要 [5] 外资机构看多观点 - 摩根士丹利预测中国股票2026年有望进一步上涨 延续今年强劲涨势 [7] - 摩根大通认为中国科技股从低谷中复苏的势头仍处于早期阶段 中国是亚洲资本市场最大驱动力 [7] - 瑞银预计中国股票将迎来又一个丰收年 因创新领域发展等许多有利驱动因素将继续支撑市场 [7]

**涉及的公司和行业** * 行业：中国医疗保健行业 具体聚焦于医药市场 [2] * 公司：跨国制药公司 [2] **核心观点和论据** **中国市场长期战略重要性** * 鉴于庞大的人口和快速老龄化的人口结构 中国是大多数跨国药企前五大市场之一 长期内仍将是关键战略重点 [2][8] * 带量采购政策对跨国药企的收入增长有所抑制 但中国对创新药物研发有支持政策 [2] * 今年启动的商业保险创新药目录谈判可能为创新药的自费渠道释放增长机会 [2] **成本控制政策驱动的战略转变** * 跨国药企可能继续优先考虑中国的自费市场 主要出于对中国药品价格可能影响其全球定价体系的考虑 [3][9] * 带量采购政策类似于海外的"专利悬崖" 旨在控制非专利药成本 以最大化基本医疗保险体系的覆盖效率 [3] * 带量采购实施后 许多在华跨国药企已转向以创新药为主的销售结构 [3] * 自费渠道的药价虽高于国家医保目录药品 但通过患者援助计划和商业健康保险报销 患者实际费用已显著降低 [3][10] **引进授权与合作模式** * 面对未来三年的专利悬崖影响 许多跨国药企寻求引进全球创新管线 [4] * 授权策略主要取决于候选药物的创新性及其与自身产品组合和发展战略的契合度 较少考虑地缘政治或资产来源地 [4][14] * 跨国药企增加引进中国资产 主要因为中国创新管线质量提升 临床试验数据扎实以及开发速度更快 [4][12] * 跨国药企授权中国资产的步伐正在加速但尚未达到顶峰 仍有重大机会 可能催生更多元化的合作模式 如成立新公司或共同开发 [4][15] * 跨国药企对合作形式持开放态度 中国公司希望通过合作获得国际研发和商业化经验 [15] **其他重要内容** **定价与市场准入策略** * 中国的定价策略与一些发达国家不同 市场上市通常先于国家医保目录纳入 [10] * 由于全球定价考虑 许多跨国药企药物实现广泛的国家医保目录纳入仍具挑战性 [11] * 中国的商业保险市场虽小但增长迅速 惠民保等产品获得了大量患者认可 为创新药提供了重要通道 [11] **对中国创新的看法与考量因素** * 跨国药企通常不将中国创新型药企的崛起视为挑战 而是视为引进创新资产以增强自身产品组合的机会 [12] * 中国资产在多个模式（如抗体偶联药物 双特异性抗体）上展现出竞争优势 且研发成本效益高 对跨国药企具有吸引力 [12] * 跨国药企对所有临床试验数据的真实性和质量保持统一标准 近年增加引进和投资表明其对中国临床数据的认可 [13] * 专利是合作中的关键焦点 许多中国资产目前缺乏全面的全球专利组合 可能对全球授权构成挑战 [17] **行业风险** * 行业风险包括：集采降价幅度超预期 竞争加剧 国家医保目录创新药谈判价格低于预期 中国消费复苏慢于预期 监管严于预期 地缘政治紧张局势意外升级影响公司运营 [18]

人工智能行业前景与风险 - 人工智能在明年仍是市场主要驱动力 [1] - 2026年行业可能面临人工智能采用进度不如预期的风险 [1] 宏观经济与市场展望 - 预期美国降息将压抑美元 [1] - 到2026年底全球股市有望上涨约15% [1] - 2026年下半年经济增长加速将支撑全球股票 [1] 资产配置观点 - 持续看好黄金为避险工具 [1]

文章核心观点 - 瑞银财富管理中国区主管分享在当前复杂经济环境下关于资产配置的见解，核心是构建兼顾收益与流动性的多元资产组合，并涵盖股票、黄金、另类投资及艺术收藏等多个维度 [1] 股票配置 - 中国高净值客户首要需求是资产价值稳定，倾向于持有大量现金但面临低利率下实际回报难以抵御通胀的问题 [2] - 针对风险偏好保守的客户，建议将大部分资金配置于类现金资产如10年期左右的中长期债券，其收益高于存款且对利率波动敏感度可控 [2] - 仍看好股票配置价值但需注意市场已有明显涨幅，建议控制建仓节奏并注重板块选择，而非盲目全面进场 [2] - 美股市场看好AI、医疗健康与银行业等基本面稳健板块，欧洲市场倾向于配置分红率较高的资产如高派息REITs，亚洲市场持续看好香港市场的科技与AI板块及内地市场能源与高科技领域优秀公司 [3] - 针对中国客户倾向于资产平稳增长的特点，认为股票类资产占比在25%左右是合适水平 [3] 另类投资配置 - 家族办公室在另类投资上的配置比例从过去的个位数百分比显著提升至14%~15% [4] - 另类投资如对冲基金、海外优质私募股权虽期限长、流动性低，但回报相对稳健有助提升整体投资组合稳定性 [4] - 若组合中已配置约20%股票，参考家族办公室做法将另类投资比例设定在14%~15%是合理的，再搭配中短期债券和现金可构建多元资产组合 [4] 黄金资产配置 - 多国央行及主权基金持续增持黄金，是黄金的购买主力，瑞银预计2025年央行黄金购买量保持在900~950吨，略低于过去三年每年逾1000吨但高于2022年前任何一年 [4] - 黄金并非短期炒作标的而应视为长期配置一部分，尽管今年金价已累计上涨约55%，判断长期仍将稳步上行，瑞银未来12个月目标金价为4200美元/盎司 [5] - 建议逢低买入黄金，配置比例约为5%，强调分步投入不宜一次性重仓，若未持仓不建议追高而应等待回调机会 [5] 艺术收藏 - 艺术收藏正从单纯热忱追求转变为家族传承与价值观表达的重要组成部分 [5] - 高净值人士在艺术品上的财富配置逐步提高，2025年高净值收藏家平均将20%的财富配置于艺术领域，较2024年的15%显著提升，中国内地超高净值人群配置比例最高达44%，平均财富值达2740万美元 [6] - 艺术品投入需较长周期，回报多年后才显现，增值过程带来财务回报及审美眼光被验证的成就感 [6] - 艺术承载联结价值，能跨越代际、融合文化，在财富传承中注入温度与意义，家族传承仍为收藏核心，近九成继承艺术品的Z世代选择保留作品，约80%跨世代受访者计划将收藏品传承给子女或配偶 [6] 财富管理策略 - 瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，财富管理全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区投资资产约8160亿美元，是亚洲最大财富管理机构 [7] - 财富管理核心使命是协助客户实现"3L"目标，即流动性、长久性与传承 [7] - 在中国内地通过瑞士银行（中国）和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖，构建"3L"服务体系，瑞银证券侧重提供流动性解决方案并首家推出"境内家族信托信息资讯服务"等相关方案 [7] - 在粤港澳大湾区，通过联动香港、深圳和广州业务分支机构发挥"一体化银行"优势，增强跨境业务联动 [8] - 专注服务中国高净值和超高净值客群，同时将中国客户引向全球并为国际客户对接中国机遇 [8]

2026年中国经济总体展望 - 多家国内外金融机构形成积极共识，认为2026年中国经济将延续稳健增长态势，在政策支持、结构升级与潜力释放的多种利好叠加下持续稳健上升 [1][2] - 摩根士丹利预测在适度的宽松政策、渐进的再平衡以及有节制的"反内卷"措施下，2026年中国经济将温和增长 [2] - 高盛因"十五五"规划建议体现提升先进制造业竞争力的决心而上调对中国出口增速和实际GDP增速的预测 [2] 经济增长驱动因素 - 外贸与内需被视作双轮驱动经济高质量增长，出口仍是经济增长的核心支撑力量，制造业与出口展现出强劲韧性 [3] - 中金公司指出经济结构改善和技术进步降低了贸易品成本，使出口企业利润率企稳回升 [3] - 中国企业"出海"的深化与全球化布局将进一步打开利润增长空间，中信建投预计2026年整体出口将比2025年更强，中高端制造业全球份额会快速提升 [3] - 内需市场潜力加速释放，一系列促消费、惠民生政策落地见效将成为扩大内需的关键力量，IMF原首席代表指出中国政府已将扩大消费列为未来十年重点 [4] 产业与消费新亮点 - 新消费领域崛起为经济增长注入新动能，包括IP潮玩龙头加速出海布局和国潮品牌赢得更多市场认可度并逐步走向海外 [5] - 光大证券认为经济增长模式正从传统要素驱动转向科技创新驱动，人工智能、量子技术、生物技术等前沿技术形成"加速度" [6] - 创新注重实用化落地，如中国产骨传导耳机等产品不仅能惠及中国民众，更能为全球经济注入强心剂 [7] 政策环境与开放合作 - 瑞银强调国内政策的稳定性是创新落地和经济稳健前行的重要保障，能确保产业尤其是AI价值链不断转型攀升 [8] - 渣打银行看好金融领域的制度型开放，特别是在人民币国际化、资本市场开放、绿色金融支持实体经济和高新科技方面的进展 [9] - 瑞银预计2026年将施行更加精准的定向政策支持，例如为企业提供能源成本优惠或补贴、面向消费者的补贴以及对首套房购房者的支持 [2]