UBM Development (UBS) Q2 2025 Earnings Call August 28, 2025 04:00 AM ET Company ParticipantsThomas Winkler - CEOPatric Thate - CFOStefan Scharff - Managing PartnerConference Call ParticipantsSimon Stippig - Senior AnalystPhilip Hettich - Equity Research AnalystOperatorwarm welcome to today's earnings call of the UBM Development AGI following the publication of the first half year figures of 02/2025. We are delighted to welcome the CEO, Thomas Winkler, and the CFO, Patrick Tatte, who will speak in a moment a ...

财务数据和关键指标变化 - 上半年税前利润改善47% 主要得益于第二季度实现盈亏平衡[6] - 权益比率回升至30%以上 达到30%-35%的目标区间[6] - 成功发行绿色混合债券后 权益超过3.5亿欧元[7] - 净债务略低于5.5亿欧元 处于可控状态[7] - 现金状况从第一季度到第二季度增长超过17%[14] - 流动性为1.68亿欧元 2025年还款义务为1.02亿欧元 财务状况良好[12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅销售表现突出 上半年售出208套公寓 较去年同期的97套增长114%[8] - 两年内公寓销售量实现四倍增长[8] - 预计第三季度将保持每季度100套以上的销售节奏 到9月累计销售将超过300套[9] - 酒店业务产出4300万欧元 剔除安迪斯项目影响后与去年持平[34] - 波兰酒店市场表现优于去年 德国市场因缺乏大型活动支撑有所下滑[35] - 住宅业务占总产出的40% 主要来自奥地利Leopoldquartier和Dürnroth项目以及捷克项目[47] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国住宅价格上涨3.8% 为30个月来最高涨幅[12] - 奥地利住宅价格上涨4%[12] - 捷克住宅价格大幅上涨17%[12] - 德国新开工住宅建设项目自2022年第四季度以来下降85%[11] - 预计2025年德国新建公寓数量将低于20万套[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有2,800套公寓的管道储备 确保未来四年的稳定收入来源[4][9] - 坚持ESG发展路径 获得EcoVadis铂金评级(前1%) 并发布第二份绿色债券分配报告[20] - 目前业务组合为60%住宅和40%轻工业及办公 考虑根据市场需求调整项目规划[54] - 正在评估将办公或轻工业项目重新规划为住宅的可能性[54] - 行业面临四十年来最严重的市场洗牌 供需失衡加剧[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年将恢复盈利[4] - 观察到向实物资产的避险趋势 房地产作为抗危机资产类别将受益[22] - 政治层面关于中等价格水平和指数化上限的辩论加速了租赁公寓短缺[23] - 到2028年预计将短缺80万套公寓 需求由刚性需求驱动[50] - 欧洲无法承担每年数千亿化石能源进口的成本 碳定价势在必行[18] - 建筑建造和运营占碳排放的37% 是减排的关键领域[19] 其他重要信息 - 德国住宅市场出现"博弈"现象 买卖双方都在观望价格走势[30] - 办公租赁签约周期从4个月延长至8-10个月 主要因现有房东极力挽留租户[69] - 公司每日关注流动性报告 全力聚焦现金流管理[15] - 成功为2026年1.17亿欧元还款义务进行再融资 过去六个月筹集近1.6亿欧元[13] 问答环节所有提问和回答 问题: 美因茨项目销售进展 - 第二季度仅售出2套公寓 50%的销售率与第一季度持平[29] - 存在预订但需观察银行融资情况 德国市场买卖双方处于价格博弈状态[30] 问题: 法兰克福Timber Pioneer租赁情况 - 剩余4,000平方米待租赁 夏季租赁进度缓慢但预计9月会有积极进展[32] 问题: 酒店业务表现 - 剔除安迪斯项目影响后酒店产出与去年持平 但国家间存在差异[34] 问题: 美因茨新项目开发时间表 - 300套公寓项目计划2029年完工 预计明年启动建设[37] 问题: 慕尼黑Bockner区域项目进展 - 已获得建设许可但存在第三方异议 预计年底前解决 可能略有延迟[41] 问题: 第二季度业绩是否超预期 - 业绩略好于预期但维持下半年恢复盈利的展望 未提供具体数字指引[44] 问题: 住宅销售主要来源项目 - 主要来自奥地利Leopoldquartier和Dürnroth项目以及捷克Naplesense项目[47] 问题: 项目规划调整可能性 - 正在考虑将办公或轻工业项目重新规划为住宅 但需保持业务组合平衡[54] 问题: 酒店资产出售进展 - 已授予独家谈判权 但预计年底前难以完成交易[56] 问题: Timber Pioneer融资计划 - 融资进展顺利 预计第三季度完成 目标是从项目中提取部分权益[59] 问题: 酒店租赁业务股权出售 - 原合作伙伴退出后引入新合作伙伴 运营不受影响[61] 问题: 办公租赁周期延长原因 - 现有房东为避免空置率上升极力挽留租户 即使承担运营成本劣势[70] 问题: 人力成本发展趋势 - 上半年人力成本有所上升 但通过人员优化预计下半年将有所改善[77]

业绩总结 - 2025年第二季度净利润为24亿美元，税前利润为27亿美元，RoCET1为15.3%[11] - 2025年上半年净利润为41亿美元，税前利润为53亿美元，RoCET1为13.3%[11] - 2025年第二季度总收入为12,112百万美元，同比增长10%[51] - 净利润为2,395百万美元，较上季度增长42%[51] - 2025年第二季度全球市场的税前收入同比增长26%[11] - 运营费用为9,756百万美元，同比下降6%[51] 用户数据 - 2025年第二季度客户存款为8000亿美元，环比增长7%[22] - 2025年第二季度贷款资产为6680亿美元，环比增长9%[22] - 2025年第二季度的流动性覆盖率为182%[24] - 2025年第二季度的净新存款为9.0十亿，主要来自当前账户[32] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度全球财富管理部门的税前利润为14.43亿美元，同比增长24%[30] - 2Q25全球财富管理的基础收入为2,929百万美元，同比增长6%[53] - 2Q25的净利息收入为500百万美元，同比增长5%[53] 市场扩张和并购 - UBS收购瑞士信贷集团后，预计整合将持续到2026年，面临显著的运营和执行风险[71] - UBS的资本要求可能因瑞士对资本、解决和监管制度的重大变更而显著增加[71] 负面信息 - 信贷损失费用为163百万美元，较上季度增加63百万美元[51] - 资本市场收入同比下降24%，主要受低流动性和市场波动影响[43] - UBS需应对通货膨胀和主要市场的利率波动[71] - UBS的信用利差和信用评级的变化将影响其资本和融资的可用性[71] - UBS的财务表现可能受到其他未预见事件的影响，包括媒体报道和市场投机[71] 其他新策略和有价值的信息 - CET1资本充足率为14.4%，资本回报计划正在执行中[11][24] - UBS的战略计划执行成功与否将影响其风险加权资产(RWA)和杠杆比率的管理[71] - UBS需吸引和留住必要的员工，以支持其业务和收入生成[71] - UBS在合规和反洗钱方面的系统和控制能力需及时改进，以应对不断变化的监管要求[71]

核心观点 - 人工智能正在引发资产管理革命 核心是人机协作带来的投资新范式 未来十年最成功的投资者将是能同时驾驭量化与传统方法并将AI作为力量倍增器的复合型人才 [1] - 结合人工智能和人类洞察的混合模型能在超过3860只股票的广泛池中产生显著收益 [1] 技术影响 - AI由数据驱动技术组成 深度嵌入投资流程 其崛起源于数据爆炸 算力进步和工具普及化 [2] - 对资管业影响最大的三项技术包括机器学习 神经网络和大型语言模型 [2][5] - 机器学习通过学习数据模式进行预测 擅长识别非线性关系 提高预测准确性 [5] - 神经网络处理高维度非结构化数据表现出色 但可解释性差且训练成本高 [5] - 大型语言模型将自然语言处理推向主流 能从财报电话会等文本中提取洞察 将定性文本转化为结构化数据 [5] 人机优势对比 - 机器优势体现在速度 广度和一致性 数据处理速度和规模远超人类团队 能每日扫描10000份财报电话会议纪要 [3][6] - 机器能不知疲倦地重复执行任务 结果具有高度可重复性 [6] - 人类优势体现在背景 复杂性和因果推断 能解读监管突变等非重复性事件 [4][13] - 人类能构建投资逻辑 理解多重驱动因素相互作用 评估企业文化等无形资产 [13] - 人类能通过类比推理适应市场新范式 而AI依赖历史数据在全新环境中会失灵 [13] 投资融合趋势 - AI打破量化投资与基本面投资间的传统壁垒 两者正走向"奇点"融合点 [9] - 量化投资者借助大语言模型处理非结构化数据 捕捉以往只有基本面分析师能识别的信号 [10] - 基本面管理者利用AI工具扩展研究范围 机器学习筛选投资标的 AI助手阅读报告 估值模型自动生成DCF基准 [11] - 分析师从数据处理中解放 专注于渠道调研和管理层访谈等高附加值活动 [11] 实证研究结果 - 人类分析师在最看好和最不看好的各3只股票上表现优于机器 [14] - 对于关注度居中的股票 GBM模型预测表现更佳 [14] - 混合模型回测自2010年起在3860多只股票中展现强大回报生成能力 [12] - 人机协作将成为未来投资的关键竞争优势 公司通过专有数据和定制模型实现差异化 [12]

评级调整 - 高盛将德意志银行评级从买入下调至中性 [1] - 高盛将德国商业银行评级从中性下调至卖出 [1] 行业表现 - 欧洲银行板块年初至今上涨近50% 表现远超欧洲整体股市 [1] - 利率曲线趋于陡峭 最终利率预期呈区间波动 增强投资者对净利息收入前景的信心 [1] - 分析师对欧洲银行前景保持乐观 预计12个月股价目标平均上涨约10% [1] 推荐标的 - 获得买入评级的银行包括瑞银集团 荷兰国际集团 劳埃德银行集团 法国巴黎银行 国民西敏寺集团 桑坦德银行及汇丰银行 [1] - 部分买入评级股票预计12个月内有望上涨约20% [1] 驱动因素 - 欧洲银行板块受益于良好增长态势 稳定且陡峭的利率走势 持续业绩增长和评级上调 [1]

小盘股市场表现 - 罗素2000指数三周累计上涨9% 同期纳斯达克100指数仅上涨3.2% [1] - 罗素2000指数单日大涨3.9% 创4月初以来最佳单日表现 [2] - 小盘股相对纳斯达克100指数创2024年7月以来最佳单周表现 [2] 资金流向与仓位调整 - iShares罗素2000ETF资金流入规模达去年11月以来最高 [2] - 资金从大型科技股流出转向市场滞涨板块 [1][2] - 投资者仓位调整推动小盘股短期上涨 [2] 盈利与估值动态 - 罗素2000成分股盈利修正幅度自5月初触底后大幅上升 [1] - 小盘股预期盈利增速与实际盈利增速差距超过12% 达2022年一季度以来最高水平 [3] - 标普600小盘股指数过去一年落后大盘股约13个百分点 [3] 机构观点与评级调整 - 美银与瑞银策略师认为降息将支撑小盘股跑赢大盘 [1] - 信托金融公司将美国小盘股评级从"吸引力较低"上调至"中性" [3] - 加拿大皇家银行认为小盘股突破盘整但长期维持中性立场 [2] 影响因素与前瞻指标 - 美联储鸽派信号为小盘股提供乐观支撑 最快下月降息 [1][2] - 非农就业数据将为9月降息提供进一步支撑 [3] - 盈利表现、销售趋势及关税风险影响小盘股持续反弹 [3]

涉及的行业或公司 * 全球大宗商品交易顾问行业[2] * 全球股票、债券、外汇、大宗商品及信用衍生品市场[2][3][4][5][6] 核心观点和论据 **整体定位与风险偏好** * CTA采取风险偏好型定位 以黄金作为风险对冲工具[2] * 当前信号看涨股票、信用债、贵金属 看跌债券、美元、农产品[6] **股票市场** * CTA在股票上接近最大多头仓位 处于30年以上分布的94%分位数 短期内倾向于维持该仓位[2] * 即使在非常看涨的情景下 其买入空间也非常有限 在负2个标准差情景下 预计将卖出550亿美元全球指数 与历史相比仍处于低位[2][23] * 看涨XIN9I、NDX、SPX、OMX、TWSE和FBMKLCI等指数[22] **债券市场** * CTA继续建立显著的“做多美国 vs 做空欧盟”相对价值头寸 在方向性/贝塔层面仍偏向于支付利率 尤其是曲线后端[3] * 做空欧盟、法国、日本和加拿大是当前高确信度交易[3] * 债券流动前景好坏参半 在正面情景下可能更为激进 在正2个标准差情景下可能购买约1.5亿美元DV01[32] **外汇市场** * 美元7月反弹短暂 但足以促使CTA减少敞口 尽管最近两周价格走势再次转负 他们仍以缓慢速度买回美元 规模仅100亿美元[4][43][45] * 预计8月剩余时间CTA外汇流动不会加速 略有G10货币（英镑和日元）买入 vs 略有新兴市场货币卖出[4][43][47] * 看跌美元和亚洲外汇[13] **大宗商品市场** * 能源领域的区间交易对CTA造成痛苦 目前对该板块持中性态度[5] * 贵金属仍是亮点 CTA无意卖出 可能是时候获利了结并开始回补农产品[5] * 看涨贵金属 看跌农产品[6] **信用市场** * CTA最大限度做多该资产类别 近期或未来均无变化[3] * 夏季CTA正在信用债上获取息差收益 近期无重大资金流预期[99][105] 其他重要内容 **方法论与模型细节** * 详细的方法论/模型可在Q-Series报告中找到[2] * 模型输出包括当前动量信号、预期信号、波动率、头寸规模（以美元和%ADV计）、近期资金流及预期资金流分解（来自信号变化和波动率变化）[42][54][70][84][98] **潜在交易机会** * “顺应趋势”交易：寻找CTA预计将增加当前头寸的资产 这是使用CTA模型的优选方式[16] * “逆向”交易：在外汇市场看涨CNH、JPY、PHP、CLP和INR 看跌THB、MYR和PEN 在股票市场看涨SMI、IBOV、AEX和NIFTY 看跌OBX、TOP40、DAX、MEXBOL和HSCEI 在利率市场看涨加拿大10年、日本10年和欧盟全曲线 看跌意大利10年、美国5年&10年、澳大利亚10年和韩国10年[43][55][71] **关键水平与模拟情景** * 提供了标普500指数和美国10年期国债收益率在各种模拟情景下的预期信号、头寸和资金流变化的详细表格[24][25][26][27][28][29][30][32][33][34][35][36][37][38][40][41]

ab 19 August 2025 This report has been prepared by UBS Securities Japan Co., Ltd.. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES, including information on the Quantitative Research Review published by UBS, begin on page 46. Global Research Japan Economic Presentation Japan Economic Outlook 2025-2027: Normalization to slow but not end Economics Japan Masamichi Adachi Economist masamichi.adachi@ubs.com +81-3-5208 6214 Key message (as of August 19, 2025) Global and Japanese economy to stall with the US tariff ...

公司背景 - 公司拥有经验丰富的新闻记者团队 在全球主要金融和投资中心设有分支机构 包括伦敦 纽约 多伦多 温哥华 悉尼和珀斯 [2] - 公司专注于中小型市值市场 同时覆盖蓝筹股公司 大宗商品和更广泛的投资领域报道 [3] - 公司内容创作团队具备数十年专业经验 采用技术辅助和增强工作流程 [4] 内容覆盖范围 - 报道领域包括生物技术和制药 采矿和自然资源 电池金属 石油和天然气 加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] - 内容面向全球投资受众 提供快速 可访问 信息丰富且可操作的商业和金融新闻 [2] 技术应用 - 公司采用自动化和软件工具 包括生成式人工智能技术辅助内容生产 [5] - 所有发布内容均经过人工编辑和创作 遵循内容生产和搜索引擎优化最佳实践 [5]

指数目标上调 - 瑞银全球财富管理部门两个月内第二次上调标普500指数年终目标 从6200点上调至6600点 较最新收盘价6370.17点隐含3.6%上涨空间 [1] - 同期将2026年中期指数目标从6500点上调至6600点 [2] - 花旗集团和汇丰银行等主要券商本月也已上调该指数目标 [1] 盈利预期调整 - 将标普500指数年度每股收益预期从265美元上调至270美元 [2] - 将2026年中期每股收益预期从285美元上调至290美元 [2] - 截至8月15日 标普500成分股中459家公司公布季度财报 80.2%的公司盈利超分析师预期 [1] 市场驱动因素 - 企业盈利走强、贸易紧张局势缓解及降息预期推动市场上行 [1] - 人工智能热潮推动企业盈利保持韧性 使美国股市从4月低点反弹 [1] - 投资者关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话 以寻找利率路径线索 [2] 机构观点 - 瑞银策略师认为牛市格局未改 未来一年股市可能继续上涨 [1] - 维持对美国股市"中性"评级 因市场可能已充分消化贸易进展乐观预期 且估值处于高位 [1]