行业与公司 * 该纪要涉及全球宏观经济与央行政策分析 行业[1] * 具体分析对象为美国联邦储备系统 美联储 欧洲中央银行 欧央行 和日本银行 日央行 三大主要央行[2] 核心观点与论据 **美联储 Fed** * 美联储理事会的沟通立场仍偏向鸽派 但自2023年第三季度初以来 其鸽派语气缓和的步伐已显著放缓[3] * 劳动力市场相关措辞仍是影响其整体政策基调的主要因素 但目前处于稳定状态 不再对鸽派情绪施加强烈的下行压力[3] * 通胀相关措辞在水平上仍属鹰派 但自2025年夏季高点以来已呈缓慢下降趋势[3] * 从发言人层面看 美联储理事会在2026年初均持鸽派立场 无任何鹰派贡献[3] * 其中 鲍曼 Bowman 成为最鸽派的声音 甚至超过米安 Miran 杰斐逊 Jefferson 持续向更鸽派方向偏移 而威廉姆斯 Williams 保持稳定的中性立场[3] * 随着市场注意力转向即将到来的美联储主席提名 报告使用其分析工具比较了两位曾在美联储理事会任职的候选人 沃勒 Waller 和沃什 Warsh 的沟通模式与主题焦点动态[4] **欧洲中央银行 ECB** * 欧央行沟通已开始显现初步的重新转鹰迹象 在2024年第四季度经历了一段更鸽派的阶段后 其政策情绪正逐渐向中性靠拢[5] * 这一调整主要由增长相关的措辞推动 增长语言仍是影响欧央行基调的边际摇摆因素[5] * 相比之下 通胀相关措辞自2025年中期以来基本保持稳定 紧密跟踪基础数据 对近期整体情绪变化的贡献很小[5] * 2026年初的发言人证据有限但与此图景一致 莱恩 Lane 已回归更鹰派的措辞 而德金多斯 de Guindos 则保持温和鸽派立场 与其历史定位一致[5] * 拉加德 Lagarde 已转回中性立场[5] **日本银行 BoJ** * 尽管1月份缺乏官方讲话限制了近期更新 但日央行的政策基调在2025年下半年持续显著转鹰 并且目前已远高于2008年的高点[6] * 这种基调的强化是全面的 涵盖了通胀 增长和政策相关主题 且未在叙事中的其他部分被抵消[6] * 按照日央行的标准 其理事会的信息传递也异常地一边倒 在2024年第四季度没有出现鸽派的反对声音[6] * 行长植田 Ueda 在12月底的会后讲话中 引领了第四季度最新一轮的鹰派走势[6] 其他重要内容 * 该分析基于瑞银证据实验室 UBS Evidence Lab 开发的一种新型人工智能 AI 驱动方法 利用大型语言模型 LLM 分析央行官员在演讲 采访和新闻发布会中的政策相关言论 并在鹰派 鸽派尺度上进行评分 以洞察情绪变化 主题驱动因素和发言人的贡献[2] * 该数据集每日更新 涵盖超过二十年 可通过交互式仪表板和新推出的Python应用程序接口 API 访问[2] * 报告包含大量图表 直观展示了三大央行政策情绪得分的历史走势 与政策利率及国债收益率的对比 以及不同主题 如利率 通胀 增长 就业 资产负债表 对整体情绪的贡献度变化[7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][56] * 报告末尾附有详细的风险声明 估值方法说明 必要的披露信息以及分析师认证 明确了报告的性质 局限性和使用限制[57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95]

瑞银集团计划推出加密货币交易服务 - 据报道 瑞士银行业巨头瑞银计划开始提供加密货币交易服务 以响应富裕客户日益增长的需求 [1] - 该计划已考虑数月 但尚未做出最终决定 [2] - 加密货币服务将首先面向瑞银瑞士私人银行的选定客户推出 随后可能扩展至美国和亚太地区 [2] 瑞银集团的数字资产战略与现有布局 - 公司表示其数字资产战略包括积极监控发展并探索反映客户需求、监管发展、市场趋势和稳健风险控制的举措 [3] - 公司认识到区块链等分布式账本技术的重要性 [3] - 2024年11月 公司宣布创建基于区块链的支付解决方案“瑞银数字现金” 旨在为企业和机构客户实现资金流动的可编程性 [4] - 2024年11月 公司与数字支付公司蚂蚁国际合作 探索使用基于区块链的代币化存款来支持蚂蚁的全球支付结算和流动性管理 该安排涉及蚂蚁使用“瑞银数字现金”平台 [3] - 2024年11月 公司使用Chainlink的数字转移代理技术标准完成了一笔实时代币化基金交易 该交易完成了基于以太坊分布式账本技术构建的“瑞银美元货币市场投资基金代币”的链上申购和赎回请求 [4] 行业动态与竞争对手动向 - 2024年12月 据报道摩根大通正在考虑为其机构客户提供加密货币交易 并确定其市场部门可以提供哪些产品和服务以扩大其数字资产业务 [5] - 2024年9月 据报道摩根士丹利旗下的在线股票交易部门E-Trade计划在2026年为其平台增加加密货币交易功能 使客户能够交易比特币、以太币和Solana [6] - 报告称摩根士丹利大约四年前开始向财富管理客户提供比特币基金 并在特朗普总统当选后的政策变化中接纳了加密货币 [6]

瑞银集团业务与客户策略 - 公司是全球最大的财富管理机构 核心业务专注于为高净值及超高净值个人及其家庭提供私人银行和咨询服务 而非大众零售银行业务 [1][2] - 截至9月 公司管理的资产规模约为4.7万亿美元 [1] - 2023年 在瑞士当局推动下 公司与陷入危机的瑞士信贷合并 资产管理规模几乎一夜之间增加了约1.5万亿美元 [3] 瑞银集团加密货币业务计划 - 公司将向部分私人银行客户开放加密货币投资 此举与全球最富裕银行客户的兴趣和需求相符 [1] - 具体方案仍在制定中 计划初期将允许瑞士的部分选定客户交易比特币和以太坊 随后可能推广至亚太地区 [4] - 公司未对相关问询立即置评 [4] 加密货币市场与监管环境 - 根据CoinGecko数据 比特币当前交易价格为90,132美元 过去一周下跌近5% 以太坊价格跌至2,967美元 自上周以来下跌10% [5] - 瑞士已成为欧洲对加密货币业务较为包容的司法管辖区之一 瑞士国家银行在11月悄然增加了其比特币敞口 [5] - 2022年 两家对加密货币友好的美国银行Silvergate Capital和Signature Bank关闭后 一些美国公司视瑞士为安全港 当时瑞士银行表示收到更多来自寻求海外银行合作伙伴的美国公司的咨询 [6] 瑞士信贷历史风险事件 - 2021年 瑞士信贷遭遇两次重大失败 因Archegos Capital家族办公室爆仓损失55亿美元 因Greensill Capital供应链融资被冻结损失100亿美元 [3] - 多年的丑闻侵蚀了市场对这家拥有167年历史的银行的信心 [3]

全球资本配置趋势 - 全球资本在“去美国化”与多元化配置背景下，正加速寻求更具韧性的资产组合 [1] - 超过70%的全球储备管理人将贸易摩擦视为当前最大的风险因素，并开始主动分散配置以降低风险 [12][13] - 超过一半的受访储备管理人缩减了其美国资产的配置比例，资金主要流向欧元资产和人民币资产 [13] 中国资产吸引力与市场前景 - 中国宏观基本面稳中向好、政策持续优化、科技创新加速推进，中国资产的吸引力正显著回升 [1] - 瑞银预计2026年A股市场有望实现约8%的增长，MSCI中国指数的每股收益增速约为10%，指数层面具备约14%的潜在上行空间 [2] - 国际投资者对中国市场的态度已明显转向更加积极和建设性，拉美投资者及养老基金等已开始重新增加对中国A股等资产的配置 [3] - 中国内地与香港市场合并成交量约占区域市场总成交量的80%，亚洲市场流动性规模已达到约88万亿美元，较一年前增长超过40% [11] 国际投资者行为与兴趣 - 国际投资者参与度显著提升，瑞银大中华区研讨会来自美国、欧洲、中东和非洲地区的参会人数同比增长超过30% [5] - 兴趣回暖转化为更务实的讨论，议题涵盖中国A股、人民币固定收益资产及私募和非公开市场领域 [5] - 中国将成为全球投资者部署资本的一个非常自然且重要的目的地 [4] 政策环境与结构性机会 - 政策取向正从偏重数量和规模扩张，转向更加注重可持续发展和以创新为引领的增长模式 [7] - 整体政策环境保持相对宽松，科技领域特别是人工智能相关方向更可能获得政策支持 [7] - 相关政策为投资者带来结构性机会 [8] 投资者配置偏好与策略 - 在不确定的投资环境中，多元化配置成为愈发重要的关注重点 [9] - 亚洲投资者对固定收益资产的配置出现回升趋势，并更多讨论中国及澳大利亚等单一市场固定收益策略 [9] - 一些中国寿险公司开始将资产配置拓展至新兴市场债券，并将银行贷款作为独立资产类别进行配置 [9] - 亚洲机构客户历史上对另类资产配置比例相对偏低，这为通过多元化配置和挖掘不同阿尔法来源来提升回报提供了机会 [10] 行业市场规模与机构角色 - 中国公募基金市场到去年年底规模已接近35万亿元人民币，并持续扩张 [14] - 中国内地与香港市场融合加速，带动对基金互认机制的关注度重新升温 [14] - 国际资产管理机构视自身为连接全球投资机会与中国市场、以及将中国本土机会引入全球的重要桥梁 [14]

监管动态 - 美国 SEC 与 CFTC 将于下周举行公开活动 讨论加密监管协调问题 旨在推进落实将美国打造为全球加密之都的承诺 [1] - 币安已向希腊提交 MiCA 牌照申请 并与当地监管机构 HCMC 合作推进合规 [1] - 法国监管机构指出 币安在法国的 MiCA 牌照过渡期将于 6 月 30 日结束 未合规平台需在 7 月停止运营 [1] - 美国银行家协会将“禁止稳定币收益”列为 2026 年首要政策议题 理由是担忧其成为银行存款替代品 削弱银行体系 [2] 机构动向 - 瑞银集团正计划向部分私人银行客户提供加密货币交易服务 正在遴选合作伙伴 相关讨论已持续数月 [1] - 截至 2025 年 9 月 瑞银集团管理的财富规模约为 4.7 万亿美元 [1] - 美国银行 CEO 此前称 最多可能有 6 万亿美元存款流向“付息稳定币” [2]

瑞银集团推出加密货币交易服务 - 全球最大财富管理公司瑞银集团正计划向瑞士的特定私人银行客户提供比特币和以太坊交易服务 并计划将业务扩展至亚太和美国地区 [1] 服务推出模式与范围 - 瑞银目前正在为加密货币服务选择合作伙伴 而非自行建立交易、托管和合规基础设施 [2] - 初始推出范围将仅限于瑞士境内希望买卖比特币和以太坊的特定私人银行客户 [2] - 该举措由富裕客户对数字资产日益增长的需求驱动 他们希望通过现有银行关系而非原生加密货币交易所来接触加密货币 [3] 对加密货币市场的影响 - 大型财富平台增加加密货币交易 将为数字资产带来更稳定的流动性和更传统的投资者基础 [4] - 瑞银管理着4.7万亿美元资产 即使其客户基础中只有一小部分配置加密货币 也可能影响市场 [4] - 如果其管理资产中仅有1%流入比特币和以太坊 将意味着470亿美元的潜在需求 [4] - 公司仅专注于比特币和以太坊这两种流动性最强、监管地位最明确的代币 以降低操作和声誉风险 [4][5] 更广泛的机构趋势 - 瑞银加入越来越多扩大加密货币服务的传统银行行列 [6] - 摩根大通正考虑向机构客户提供加密货币交易服务 而摩根士丹利表示将在2026年上半年开始在其E\*Trade平台上提供加密货币交易 [6] - 主要银行正从谨慎的观察者转变为积极的参与者 这反映了其风险计算的改变 [6] - 加密货币已不再是一个次要项目 而是银行无法忽视的客户需求和风险管理问题 [7] - 更清晰的监管框架使银行更有信心通过严格控制的渠道构建加密货币产品 [7]

公司战略与业务动态 - 瑞银集团计划向部分私人银行客户开放加密货币投资 这标志着公司立场的一个重大转变 此前公司长期对虚拟代币持谨慎态度 [1] - 公司正在筛选加密货币业务的合作伙伴 相关讨论已持续数月 但尚未就如何开展业务做出最终决定 [1] - 公司最初将允许其瑞士私人银行的特定客户买卖比特币和以太坊 随后业务可能会推广至亚太地区和美国等市场 [1] - 公司加大对加密货币的投入 部分原因是为了回应富裕客户对数字资产日益增长的需求 [1] - 2024年11月 瑞银开始向香港的富裕客户提供加密货币挂钩的ETF交易服务 [3] - 公司发言人表示 作为其数字资产战略的一部分 公司积极监测行业发展并探索相关举措 认识到区块链等分布式账本技术的重要性 [1] 行业背景与竞争格局 - 随着特朗普重返白宫 摩根大通和摩根士丹利等华尔街竞争对手正在扩大数字资产布局 这给瑞银带来了跟进的压力 [1] - 摩根士丹利正与加密货币供应商ZeroHash合作 计划从今年上半年开始 允许E*Trade客户交易比特币 以太坊和Solana等热门代币 [2] - 摩根大通也在探索面向机构客户的加密货币交易业务 [2] - 瑞银加入了汇丰控股等竞争对手的行列 向香港富裕客户提供加密货币挂钩的ETF [3] - 加密货币交易业务利润丰厚 数据显示 Robinhood Markets Inc在2024年的加密货币交易收入达6.26亿美元 是其股票交易收入的三倍多 [2] 市场与监管环境 - 大型贷款机构在进入加密货币交易等领域进展缓慢 很大程度上是因为巴塞尔协议III框架下繁重的资本规则 [2] - 美国一直在牵头呼吁修订这些标准 巴塞尔委员会在11月表示将加速审查针对银行持有加密资产规则中的某些要素 这可能为贷款机构采取新举措铺平道路 [2] - 机构参与加密货币程度的加深正在重塑该行业 自两年前首次获批以来 以贝莱德旗下的iShares比特币信托为首的美国加密货币ETF 其管理的资产规模已膨胀至近1400亿美元 [2] 历史观点与探索 - 瑞银前董事长阿克塞尔·韦伯长期对比特币持看跌态度 在2021年底他曾表示 匿名支付的概念"将无法生存" [3] - 与许多其他全球性银行一样 瑞银此前在数字资产方面的努力主要集中在为代币化基金和支付等业务构建基于区块链的基础设施 [2]

瑞银集团业务动态 - 瑞银集团正计划向部分私人银行客户提供加密货币投资选项 [1] 加密货币行业动态 - 传统大型金融机构正探索将加密货币纳入其向高净值客户提供的产品与服务之中 [1]

瑞银集团探索加密货币交易服务 - 瑞士最大银行瑞银集团正通过其瑞士私人银行部门 为富裕客户提供加密货币交易服务 此举是对传统金融领域内日益增长的客户数字资产配置需求的战略回应[2] - 该举措符合全球金融机构的广泛趋势 高盛、摩根士丹利和纽约梅隆银行等公司也已涉足加密货币服务以迎合其富裕客户群[3] - 瑞银此前已强调其对底层分布式账本技术的兴趣 并在2024年底成功为其公司和机构客户试行了基于区块链的多币种支付解决方案“瑞银数字现金”[3] - 由于加密货币资产类别固有的波动性 预计针对私人财富客户的任何直接加密货币投资产品 仅占其总资产的一小部分[3] - 瑞银计划为其瑞士私人银行的富裕客户提供加密货币交易 这标志着传统金融机构对数字资产的接受度日益增长[8] 印度与欧盟深化经济与人员流动合作 - 印度与欧盟即将达成一项重要的自由贸易协定 欧盟官员表示该协议将大幅降低多个行业的关税 预计将于2026年1月27日左右在新德里举行的欧盟高层峰会上正式签署[4] - 该自贸协定预计将为双方带来重大经济利益 对印度而言 可能显著提振纺织品、药品、汽车、钢铁和电机等行业的出口 其中纺织品出口因当前8%至12%的关税降低 未来三年可能增长20-25%[5] - 欧盟方面则有望从飞机、电机、钻石、化学品出口的增加以及服务业的准入扩大中获益 服务业包括知识产权和信息技术[5] - 除自贸协定外 双方还计划签署一份关于人员流动的谅解备忘录 旨在便利印度工人、学生、研究人员和高技能专业人员前往欧洲 促进平衡的人才交流并管理移民流动[5] - 印度与欧盟即将敲定一项全面的自由贸易协定和一份关于人员流动的谅解备忘录 承诺大幅削减关税并加强人才交流[8] 法国政治局势与预算案进展 - 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼近期在国民议会中成功抵御了两项不信任动议 保住了其脆弱的政府 动议由极左翼的“不屈法国”和极右翼的“国民联盟”于2026年1月14日提出 主要针对政府决定不经议会投票强行通过2026年部分预算案 以及被指控未能在欧盟-南方共同市场贸易协定中充分捍卫法国利益[6] - “不屈法国”的动议获得256票 距离通过所需的288票差32票 而“国民联盟”的动议获得142票[7] - 勒科尔尼的过关为总统埃马纽埃尔·马克龙提供了一定程度的稳定性 避免了立即解散国民议会并举行新立法选举的需要 这一政治结果使得政府能够继续推进其2026年预算案 尽管此前动用了宪法措施来绕过议会僵局[7] - 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼近期在国民议会中成功抵御了两项不信任动议 在围绕2026年预算和欧盟-南方共同市场贸易协定的辩论中维持了政治稳定[8]

高盛上调金价预测 - 高盛分析师将2026年12月的黄金价格预测上调至每盎司5400美元 此前预测为4900美元 [1] - 上调预测的核心原因是 私人部门投资者开始多元化配置黄金 这一关键上行风险已开始兑现 [1] - 分析师认为 其上调后的金价预测风险是双向的 但仍显著偏向上行 因全球政策不确定性持续可能促使私人部门投资者进一步多元化配置 [3] 近期金价表现与驱动因素 - 黄金现货价格在周四徘徊在每盎司4870美元以上的历史高位附近 [1] - 今年以来 金价已上涨约11% 延续了2025年近65%的涨幅 [7] - 2023年和2024年 央行购金是金价上涨的主要驱动力 而自2025年以来 由于美联储降息 私人部门投资者通过传统ETF购买与央行竞购有限黄金 加速了涨势 [2] - 所谓的“货币贬值主题”也助推金价走高 表现为高净值家庭增加实物黄金购买 以及投资者看涨期权活动增加 [3] - 今年每一个重大地缘政治事件都推动金价走高 包括美国扣押委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗 以及特朗普总统为追求格陵兰岛发出的关税威胁 [4] 机构观点与目标价 - 高盛预测黄金期货将在今年年底达到每盎司5400美元 [4] - 瑞银策略师指出 当地缘政治风险加剧时 黄金再次证明了其价值 [7] - 瑞银财富管理美洲首席投资官兼全球股票主管认为 在平衡的美元投资组合中 维持中个位数百分比的黄金配置是合适的 [7] - 瑞银给出的金价目标为每盎司5000美元 若地缘政治紧张局势重现 上行风险可达5400美元 [8] 市场动态与预测 - 分析师预测 进行投资组合多元化的私人部门买家今年不会抛售黄金 这将有助于维持金价高位 [2] - 尽管黄金期货在隔夜交易中短暂下跌 但随后再次上涨 接近历史高点 [6] - 关于格陵兰岛问题 特朗普周三表示已就这块北极领土达成“未来交易框架” 并且不会对欧盟国家实施新的关税 [5]