全球经济与投资 - 全球投资、制造业就业、支出以及整体经济活动均保持坚挺 全球经济基本面稳健 全球贸易保持活跃 [1][2] - 大西洋两岸股票市场显著反弹并创历史新高 反映投资者信心增强及市场情绪积极变化 [2] - 欧洲到亚洲多地经济增长预期被上调 国际社会对这些地区未来经济表现持乐观态度 [2] 美国经济与政策 - 美国8月1日确认提高关税及就业数据不佳可能引发经济衰退担忧 高关税易引发报复措施 增加国际紧张局势 [3] - 美国通胀趋稳但存上升风险 美联储9月议息会议前持观望态度 将深入理解关税对通胀影响及劳动力市场软化情况 [1][3] - 长期美债收益率处于较高水平 波动可能导致进入"问题区域" 10年期美债收益率上升2个基点至4 392% [3] 欧洲债务市场 - 法国借贷成本或超意大利 预计2025年底法国10年期国债收益率达3 75% 意大利维持在3 50%左右 [1] 日本财政政策 - 日本参议院选举结果可能阻碍财政整顿 执政联盟需与在野党协商 增加财政扩张政策可能性 [2] - 日本政府可能通过增加支出来缓解通胀压力 但执政联盟优势足以避免对消费税政策做出重大调整 [2] 债券市场动态 - 短期美债占可流通债务比重快速扩张阶段已过去 《GENIUS法案》可能引发新一轮增长 因要求稳定币发行方以100%优质资产作为储备 [1] - 美国债务可持续性问题或成下半年市场核心话题 长期美债收益率面临上涨风险 短期债务显著增加 [3]

稳定币监管法案 - 法案要求稳定币发行方必须用短期、高流动性且优质的资产维持100%的储备支持 获批的储备资产包括美元现钞、短期美国国债、受保存款机构存款以及短期国债回购协议 [1] 稳定币对美国国债市场的影响 - 国际清算银行估算稳定币已购入约400亿美元的美国短期国债 规模与最大的一只美国政府货币市场基金相当 且超过多数国家的持有量 [4] - 若《GENIUS 法案》刺激更多短期国债需求 美国财政部可略微推迟扩大附息国债发行规模的时间 也有更大空间回购流动性较差的老债券 [4] - 瑞银预期财政部将继续保持短期国债与附息国债的相对比例稳定 [4] 稳定币市场规模与增长潜力 - 2019年以来美国政府货币市场基金净资产翻倍至7万亿美元 而稳定币总市值仅约2400亿美元 [5] - 美国财政部长贝森特认为2万亿美元是美元稳定币的合理规模 且存在上行风险 [5] - 财政部借款咨询委员会讨论的情景是到2028年稳定币市值达2万亿美元 对应整体交易量增长7倍 货币流通速度不变 稳定币交易占外汇现货交易比重升至10% [5] 稳定币的替代方案与国际使用 - 代币化货币市场基金已成替代方案 因其可像基金一样提供收益 而稳定币则通常无收益 [6] - 稳定币行业的增长还将取决于国际使用范围 [6] - 贝森特预期该立法将通过稳定币进一步扩大美元在全球的使用 [7] 资金流向与收益率关系 - BIS研究人员指出强劲的美元稳定币流入与3个月期短期国债收益率下行有关 甚至在大约15天后对10年期美债收益率也产生一定影响 [8] - 瑞银在先前报告中指出上世纪90年代末美国摆脱财政盈余时期 短期国债供给增速超过传统投资者基础 导致其相对便宜 但短期国债利率与有效联邦基金利率的任何偏离始终有限 [8]

公司动态 - Tyra Biosciences管理层将参加UBS生物科技管理直播电话系列的虚拟炉边谈话 时间为2025年7月25日美国东部时间上午11点 [1][2] - 活动主持人为UBS美国中小盘生物科技分析师Ellie Merle 公司出席人员包括CEO Todd Harris、CMO Doug Warner和CFO Alan Fuhrman [2] 公司概况 - Tyra Biosciences是一家临床阶段生物技术公司 专注于开发针对成纤维细胞生长因子受体(FGFR)生物学的下一代精准药物 [1] - 公司拥有内部精准医学平台SNÅP 可通过迭代分子SNÅPshots快速精确设计药物 预测最可能导致现有疗法获得性耐药的基因改变 [1] 研发管线 - 主要候选药物TYRA-300是一种潜在首创的选择性FGFR3抑制剂 旨在避免抑制FGFR1/2/4的毒性 同时对FGFR3门控突变保持不可知性 [1] - TYRA-300计划开展三项2期临床研究：SURF302(中危非肌层浸润性膀胱癌)、BEACH301(儿童软骨发育不全)和SURF301(转移性尿路上皮癌) [1] - 其他在研产品包括：TYRA-200(口服FGFR1/2/3抑制剂 用于转移性肝内胆管癌)和TYRA-430(口服FGFR4/3偏向性抑制剂 用于FGF19+/FGFR4驱动型癌症) [1] 活动信息 - 炉边谈话主题为"软骨发育不全和生长障碍" 可通过指定链接注册参加虚拟会议 [2]

全球资金配置趋势 - 亚洲市场尤其是中国股票在全球资金重新配置中显现出罕见的投资吸引力 [2] - 亚洲市场股价较发达市场存在大幅折让 估值差距叠加强劲流动性为长线投资者提供入场时机 [2] - 中国股市成为外资机构眼中的价值洼地 2024年经历波动但结构性优势凸显 [3] 外资机构投资方向 - 科技板块受益于AI创新和政策支持 消费板块依托本土品牌崛起与数字化升级 [2] - 投资者降低对美国大型科技股超配 转向估值更具吸引力的AI、能源转型、先进制造业及内需消费领域 [4] - 亚洲市场可发掘更多AI相关潜力公司 中国科技板块蕴含超额收益机会 [4] 中国科技板块具体机会 - AI应用普及、政府利好政策及DeepSeek突破带动企业需求增加 [4] - 在线游戏、云服务、在线旅行服务和电动汽车等领域头部公司被看好 [4] - 盈利增长预期强劲且估值合理 货币升值带来额外上行潜力 [4] 市场环境与催化剂 - 盈利拐点早期迹象出现 外资持股比例较低为国际投资者兴趣上升创造条件 [3] - 宏观风险逐渐消化 盈利增长预期趋于稳定 有利于挑选亚洲股票 [2] - 美元走弱环境下 亚洲市场流动性优势进一步凸显 [2]

市场表现 - 沪指报收3534.48点创年内收盘新高当日涨幅0.5%连续7个交易日站上3500点 [1] - 两市成交金额在本月上旬达到1.71万亿元创近4个月新高近期维持在1.4万亿元以上 [1] - 上周A股三大指数上扬创业板领涨周涨幅3.17%深成指周涨幅2.04%沪指累计上涨0.69% [2] - 中证1000指数周涨幅1.41%表现优于沪深300的1.09% [2] - 申万一级行业涨多跌少通信医药生物汽车涨幅居前传媒房地产公用事业跌幅居前 [2] 外资机构观点 - 中国市场股票估值具备吸引力基本面改善房地产市场趋稳消费展现韧性 [1] - 威灵顿投资认为中国股票交易价格具有吸引力企业基本面持续改善股息支付率提高股票回购升温 [4] - 高盛维持对A股和港股超配建议预计沪深300目标点位4600点MSCI中国指数目标点位84点对应约10%上行空间 [6] - 瑞银预计今年A股盈利逐季温和回升估值下行空间有限极端情况下国家队持股规模或提升 [6] - 富达国际看好中国科技股增长潜力认为中国正转型为全球科技创新者 [8] 行业与板块 - 科技板块涨势不仅限于AI领域电动车和机器人领域也在积聚动能 [7] - 中国在人工智能领域取得突破为股票市场提供支撑将带动整体新兴市场向好 [8] 资金与投资 - 国际长线资金对中国资产兴趣提升外资持股比例较低可能成为推动市场上涨催化剂 [9] - 主权财富基金对中国市场兴趣明显回升尤其关注中国科技生态系统相关机会 [9] - 全球投资者将中国投资视为资产配置支柱以实现投资组合目标 [9]

渣打集团推出加密货币交易服务 - 渣打集团通过英国分行推出比特币和以太币现货交易服务 成为首家提供该服务的全球系统性重要银行 并计划推出无本金交割远期交易 [1] - 渣打集团通过旗下企业和投资银行、Zodia Custody、Zodia Markets以及Libeara提供数字资产托管、交易和代币化服务 [5] 全球系统重要性银行布局加密货币 - 已有11家全球系统重要性银行在加密货币领域开展实质性布局 包括花旗、摩根大通、摩根士丹利、富国、纽约梅隆、瑞银、渣打、德银、汇丰、法巴、法兴等 [1] - 华尔街大行在加密货币领域的步伐最快 [1] 摩根大通推出类稳定币代币 - 摩根大通推出名为JPMD的类稳定币代币 面向机构客户 用于结算和支付场景 具备可编程、点对点交易特性 但在利息支付和存款处理方式上与稳定币不同 [1] - 摩根大通通过旗下区块链平台"Kinexys"启动JPMG的概念验证 [5] 花旗集团和美国银行关注稳定币 - 花旗集团首席执行官Jane Fraser和美国银行首席执行官Brian Moynihan表示正在研究推出自有稳定币 [2] - 美国银行已加入摩根大通牵头的稳定币相关项目 [2] - 花旗旗下拥有花旗综合数字资产平台（CIDAP） [5] 摩根士丹利和纽约梅隆银行动向 - 摩根士丹利密切关注稳定币 但尚未决定是否启动相关项目 曾参与区块链支付试验并与加密货币托管机构合作提供托管服务 [2] - 纽约梅隆银行为Circle公司86%的储备资金提供托管服务 [3] 欧洲大行进军加密赛道 - 瑞银成功试点基于区块链的跨境支付方案"瑞银数字现金（UBS DigitalCash）" 完成以美元、瑞士法郎、欧元和人民币进行的跨境支付 并参与开发基于瑞士法郎的央行数字货币项目 [4] - 法国兴业银行发行基于欧元的稳定币EUR CoinVertible（EURCV） 并与Forge联合推出一款以美元计价的稳定币 [4] - 法国巴黎银行旗下资管公司在Allfunds链上推出首只原生代币化货币市场基金 [4] 国际大行与中资机构合作 - 汇丰在香港推出基于代币化存款的企业财资管理方案 蚂蚁国际成为首家客户 [4] - 德意志银行与蚂蚁国际合作 探索代币化银行存款、稳定币等方案 [4] - 蚂蚁国际计划在香港《稳定币条例》生效后提交稳定币申请 [4] 银行应对稳定币挑战 - 稳定币用户行为可能削弱银行的资金控制力 导致活期存款流失和结算流程参与机会减少 [6] - 银行通过"代币化存款"寻求反击 例如花旗将存款资产转化为可编程链上资产 以提升流动性、兼容性与客户黏性 并切入链上金融生态 [6] 监管政策动向 - 美国国会众议院通过三项有关稳定币等加密数字货币的法案 《天才法案》已在参议院获批 有望很快成法 [3] 欧洲大行对加密赛道的态度 - 部分欧洲大行对加密赛道持迟疑态度 例如巴克莱银行禁止客户使用其银行卡进行加密货币交易 [5]

中国上半年GDP增长及国际投行预测 - 中国上半年GDP同比增长5.3%，消费、出口、工业生产等多项经济数据表现亮眼 [1] - 瑞士银行将2025年中国GDP增速预测从4%上调至4.7%，认为二季度增长稳健得益于"以旧换新"补贴和出口增长 [1] - 摩根士丹利将2025年中国GDP增长预测从4.5%上调至4.8%，指出出口韧性和财政靠前发力是主要支撑因素 [1] - 野村证券小幅上调2025年GDP增长预测，维持下半年和2026年预测不变 [4] - 高盛和巴克莱银行将中国GDP增速预期调升至接近5%，澳新银行从4.2%大幅上调至5.1% [4] 上半年经济增长驱动因素 - 出口表现优于预期，受对美"抢出口"、东盟转运及人民币对非美元货币贬值影响 [2] - 上半年地方政府加快债券发行力度，缓解流动性压力，推动基建投资和消费品"以旧换新"政策落地 [2] 下半年经济展望及政策预期 - 国际投行普遍认为出口走弱可能制约经济增长动能，政策支持或将温和加码 [4] - 巴克莱银行预计中国政府将加大力度促进消费，包括扩大以旧换新政策覆盖品类 [4] - 瑞银预计政府可能在三季度末或四季度推出额外刺激，如扩大财政赤字率0.5个百分点以上、降息20-30个基点 [4] - 摩根士丹利指出下半年经济增长将进一步放缓，出口走弱将成为主要拖累因素 [5] - 预计年内推出规模约0.5-1万亿元的刺激政策，出台时点可能在9月或10月 [5]

外资机构上调中国GDP增速预测 - 摩根士丹利将中国2025年实质GDP增长预测从45%上调至48% [1][2] - 高盛将中国2025年GDP增长预测由46%上调至47% [1][3] - 瑞银将中国2025年GDP增长预测由4%上调至47% [1][4] - 澳新银行将中国2025年GDP增速预测从42%大幅上调至51% [5] - 巴克莱等机构将中国今年GDP增速预测上调至近5% [2] 经济数据支撑上调原因 - 2025年上半年中国GDP同比增长53% 规模以上工业增加值增64% 高技术制造业增速达87% [3] - 消费复苏加速 社会消费品零售总额同比增长50% 较第一季度加快04个百分点 [3] - 出口同比增长59% 对增长贡献17个百分点 零售额增长52% 受益于旅游业反弹 [5] - 化学品、电脑及相关设备制造业产量增长提速 带动6月生产显著回升 [3] 外资机构对中国经济展望 - 摩根士丹利预计中国今秋将推出额外财政刺激计划 规模约5000亿至1万亿元人民币 [3] - 高盛将中国2026年GDP增长预测从38%上调至39% [4] - 澳新银行认为出口和国内消费强于预期 抵消房地产疲软影响 [5] 外资机构对中国股市观点 - 花旗集团将中国消费板块评级从"中性"上调至"增持" 看好互联网和科技行业增长前景 [5] - 桥水在岸中国基金上半年回报率达14% 对中国股票"适度增持" 因政策支持和低估值 [5] - 马来亚银行看好中国通信服务和消费行业 认为当前估值风险回报具吸引力 [5] 中美芯片贸易进展 - AMD计划恢复向中国出口MI308芯片 此前美国商务部通知其许可申请进入审查程序 [7] - 英伟达H20芯片获准销往中国 已建立"白名单"系统协调采购 目前订单量充足 [7] - MI308芯片出口限制曾导致AMD预计损失8亿美元 [7] - 美媒称芯片出口许可批准预示中美贸易谈判取得进展 [8]

外资机构对中国市场的兴趣回升 - 景顺全球主权资产管理研究显示，83家主权财富基金和58家央行对中国市场兴趣明显回升，这些机构共管理约27万亿美元资产 [1] - 多家外资机构看好中国资产，因中国经济稳中向好、政策红利释放及企业盈利前景改善 [1] A股市场被看好 - 瑞银证券预计今年A股公司盈利将逐季温和回升 [2] - 高盛报告称，若上市公司将总现金支出的10%用于股息或回购，估值可提升14% [2] - 瑞银、德意志银行、惠誉等机构上调2025年中国GDP增速预测 [2] 政策支持与流动性预期 - 路博迈基金预计下半年央行可能通过降准、降息增加流动性，降低企业融资成本 [2] - 财政政策可能加大基建投资，推动产业升级和科技创新，并实施更积极的税收政策 [2] 科技板块的价值重估 - 汇丰环球私人银行对中国的科技股保持乐观，特别是DeepSeek带动AI普及化和商业化 [3] - 瑞银财富管理认为，AI应用普及、政策利好及DeepSeek突破将带来中国科技板块超额收益机会 [3] 外资加码中国市场 - 富国基金香港子公司获德国养老金KZVK 5000万美元投资委托，用于投资中国资产 [4] - 北向资金二季度持仓市值达2.29万亿元，较一季度末增加2.38%，持股数量增加3.18% [4] - 多家外资私募如汉斯、淡明、安耐德完成私募基金管理人登记，显示深耕中国市场意愿 [4] 政策便利化预期 - 财政部等三部门发布政策，允许境外投资者以分配利润直接投资享受税收抵免 [6] - 10月9日起，合格境外投资者可参与场内ETF期权交易，进一步放宽外资参与限制 [6] 人民币外汇期货与国际化 - 人民币外汇期货将增强境外投资者持有人民币资产的信心，促进人民币国际化 [7] - 完善汇率风险管理工具可提升人民币在国际支付、结算、投资和储备领域的地位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞银预测今年美元将持续走弱，2025年末欧元兑美元和美元兑日元目标分别为1.23和130 [1] - 美元走弱对全球股市有利，新兴市场尤其受益，预计美元指数下跌10%将使新兴市场相对表现提升9% [2][11] - A股作为全球新兴市场一部分，会因人民币小幅升值带来的全球资金流入而受益，但外资持股比例低，受益程度有限；从盈利角度看，进口成本占比高或美元债务敞口大的行业和公司将更多受益 [3] - A/H溢价与美元指数在中期走势愈发相似，过去15年相关系数达0.83，主要受境内外流动性条件差异影响 [4] - 2025年上半年A/H溢价随美元指数走弱而回落，下半年若美元继续走弱，A/H溢价可能维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入A股 [7] 根据相关目录分别进行总结 美元走弱原因 - 美国净外债从2005年占GDP的9%扩大到88% [1] - 美元在全球投资者持仓中占比过高，美国仅占全球贸易的16%，美元却占全球外汇储备的58%，G10国家有13.4万亿美元未对冲美元头寸，减持5%将导致6700亿美元美元抛售 [1] - 全球关税干扰仍是风险 [1] - 从购买力平价角度看，美元被高估 [1] 美元走弱对各市场的影响 全球股市 - 美元走弱对全球股市有利，新兴市场受益最大，美元指数下跌10%将使新兴市场相对表现提升9% [2][11] A股市场 - A股作为全球新兴市场一部分，会因人民币小幅升值带来的全球资金流入而受益，但外资持股比例低，受益程度有限，截至2025年第一季度末，外资持股仅占A股总市值的3.4% [3] - 从盈利角度看，进口成本占比高或美元债务敞口大的行业和公司将更多受益，如家电、交通运输、有色金属和电子等行业 [3] A/H溢价 - A/H溢价与美元指数在中期走势愈发相似，过去15年相关系数达0.83，主要受境内外流动性条件差异影响 [4] - 2025年上半年A/H溢价随美元指数走弱而回落，下半年若美元继续走弱，A/H溢价可能维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入A股 [7] 资金流向情况 全球资金流向 - 美元走弱导致全球资金净流入新兴市场，H股因在新兴市场中权重较大而受益更多 [7] 南向资金流向 - 2025年上半年南向资金净流入6842亿元，同比大幅增长101%，创历史新高，主要流入中国互联网巨头、创新药和新消费等行业 [7][30] - 2025年上半年南向资金在消费、金融、信息技术和医疗保健等行业大幅增持，净流入分别为201亿港元、193亿港元、127亿港元和79亿港元 [32] A股资金流向 - 2025年以来A股公募基金发行相对低迷，上半年主动管理型公募基金新发规模为922亿元，远低于2020 - 2022年上半年平均水平 [7]