美国经济总体展望 - 美国经济扩张动力异常单一，当前增长几乎完全依赖于人工智能热潮，基础狭窄且脆弱，被形容为“一场对AI的巨大赌注” [1][2][10] - 未来三年（2026-2028年）经济将在萧条风险与结构性繁荣机遇之间艰难前行，路径取决于AI能否转化为广泛的生产率提升以及政策平衡 [1][6] - 瑞银预测实际GDP增长率将从2025年的1.6%逐步回升至2028年的2.6% [13] 经济增长结构 - 经济增长呈现“单引擎”模式，除AI相关领域外，相当一部分经济领域已陷入衰退，包括住宅投资、非住宅建筑以及政府支出持续收缩 [2][11] - 真正的增长仅依赖两大支柱：AI热潮推动的股市财富增长（支撑高收入家庭消费）以及集中在软件、计算机及相关设备领域的AI投资 [2][10] - 2025年上半年，实际消费者支出年化增长率仅为1.5%，远低于此前八个季度3.2%的强劲增长 [11] 投资趋势 - 投资结构发生重大转变，呈现“伟大的AI轮换” [8] - 2025年上半年，设备投资年化增长率高达14.8%，知识产权投资年化增长10.7%，而建筑投资年化下降5.3% [96] - 股市财富在家庭财富中的占比在2025年第二季度达到创纪录的35%，并且几乎是疫情开始以来家庭净资产增长的全部来源 [11][60] 消费与家庭财务状况 - 消费增长日益狭窄，主要由受AI科技驱动的股市财富增长所提振的高收入家庭推动 [56][66] - 大多数家庭应对通胀的能力较两年前更弱，收入分布中下层家庭的流动资产处于历史低位 [57][63] - 信贷状况恶化，信用卡拖欠率持续上升，学生贷款拖欠的恢复报告可能限制借款人获得其他形式的信贷 [58][65] 劳动力市场 - 劳动力市场扩张动力不足，若剔除医疗保健和社会援助行业，近期的就业岗位实际上在持续减少 [4][14] - 截至2025年8月的四个月内，月均新增就业仅2.7万，排除医疗保健和社会援助后，月均减少3.6万个岗位 [14] - 劳动力需求放缓速度超过供给减速，导致家庭对就业机会和收入安全感的评估恶化 [4][14] 通胀与成本压力 - 关税政策带来的成本正缓慢向消费端传导，预计将使核心PCE通胀在较长时间内保持高位 [3] - 瑞银估计，从2025年到2028年，关税对核心PCE价格平减指数的累计直接影响约为1.4个百分点，总体影响可能高达1.9个百分点 [13] - 预计2026年关税将使核心PCE通胀增加0.8个百分点，未来两个季度年化PCE通胀将在3%至4%之间 [13][56] 财政与贸易政策 - 2026年经济前景的核心矛盾是关税拖累与财政刺激之间的博弈 [3][13] - 预计关税将使实际GDP增长减少约0.8个百分点，其中超一半的影响将在2026年体现 [3][13] - 名为“OBBBA”的财政法案预计将在2025和2026年为经济增长提供约0.45个百分点的提振 [3][13] 货币政策与美联储 - 美联储处境艰难，需在抑制关税带来的成本推动型通胀与支持疲软的劳动力市场之间取得平衡 [5][15] - 预计美联储将在2025年底前再次降息，并在2026年进行两次降息，使联邦基金利率目标区间在2026年末降至3.00%-3.25%的中性水平附近 [5][23] - 由于通胀保持粘性，继续降息将面临巨大阻力，预计FOMC内部将出现更多分歧，且明年下半年关于加息的讨论可能会增加 [5][23][30] 长期结构性因素 - 人口老龄化对经济增长的拖累预计已经见顶，未来几年将逐渐减弱，2025年估计拖累结构性GDP增长约0.4个百分点 [4][36] - 有证据表明，由人工智能投资浪潮引领的结构性生产率提升可能正处于爆发前夜 [4][36] - 瑞银估计，未来三到五年，美国结构性GDP增长率将升至2.5%左右，高于疫情前低于2%的估计和FOMC估计的1.8% [38] 潜在风险与市场动态 - 经济增长过度依赖AI和股市财富，如果股市出现大幅回调，依赖于财富效应的消费和投资将可能迅速失速 [2][11] - 全国房价今年以来下跌，独户建筑许可指向疲软，租金空置率上升，新建房屋库存处于2009年7月以来最高水平 [57] - 房价收入比徘徊在全球金融危机前泡沫峰值附近，信用卡拖欠率接近全球金融危机时期水平 [57][94]

全球亿万富豪财富版图概览 - 2025年全球亿万富豪人数增至2919人，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [1] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1036人，增幅居全球之首 [1] - 中国内地2025年新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国 [1] 白手起家与科技新贵的崛起 - 2025年全球196位白手兴家的亿万富豪财富新增3865亿美元 [2] - 亚太区白手兴家的亿万富豪比例达79%，在所有地区中占比最高 [2] - 中国内地亿万富豪财富总额达1.8万亿美元，同比增长22.2%，其中98%为白手起家 [2] - 中国内地2025年新增的70位亿万富豪主要来自IT等高科技行业，年龄层相对更年轻 [2] - 受益于科技力量，大中华区19%的富豪来自科技行业，整体财富增长速率接近40% [2] - 2025年全球科技领域亿万富豪资产增长23.8%至3万亿美元，与消费零售并列最大板块 [2] - 六位美国科技亿万富豪财富增长最多，共计增加1710亿美元，与其公司的人工智能实力密切相关 [2] 区域投资偏好与策略 - 北美仍是亿万富豪首选投资地区，但主导地位相比2024年有所回落 [1] - 34%受访亿万富豪认为大中华区能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [1] - 亿万富豪们加大了对另类投资和黄金的投入 [1] - 未来12个月内，63%受访者认为北美提供最大回报机会，该数据低于去年的80% [3] - 40%亿万富豪认为西欧机会最大，超过大中华区（34%）和除大中华区外的亚太地区（33%） [3] - 未来12个月内，42%亿万富豪计划增加对新兴市场股票的投资敞口，43%计划增加发达市场股票投资 [3] - 在多元化投资组合中，35%受访者增加对基础设施投资，32%增加对黄金/贵金属投资 [3] 主要关注的风险与挑战 - 亿万富豪未来一年最关注的三大问题分别是关税（66%）、重大地缘政治冲突（63%）和政策不确定性（59%） [4] - 亚太地区有75%的人担心关税，美洲有70%关注高通胀或重大地缘政治冲突 [4] - 亚太地区的亿万富豪风险意识更强，感到担忧的人群占比高于全球平均水准 [4] - 接受访谈的87位亿万富翁中，75%认为科技和人工智能是年轻一代亟需解决的挑战，55%认为是气候变化 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：中国工业板块，具体聚焦于贸易物流、航运、港口、航空货运及陆路运输[2] * 公司：报告未具体提及单一上市公司，但数据来源和分析涉及多个行业参与者，包括航运公司（如ONE）、港口（如洛杉矶港、中国主要港口）及数据提供商（如UBS Evidence Lab、Clarksons、上海航运交易所）[3][5][12] 核心观点与论据 * **中国港口吞吐量保持强劲，国际航空货运繁忙**：上周中国主要港口集装箱吞吐量同比增长7%（第49周为+6%）[3]，国际货运航班数量同比增长11%（与第49周持平）[3][36] * **跨太平洋即期运价环比反弹，亚洲区内租船市场坚挺**：上海出口集装箱运价指数（SCFI）整体环比上涨8%[4][12]，主要由主干航线驱动，其中亚洲至美国航线运价环比上涨15%，亚洲至欧洲西行航线运价也录得双位数环比涨幅[4]，集装箱船租船费率维持在历史高位[4] * **美国进口需求出现疲软迹象**：洛杉矶港第52周进口量预估环比下降17%，同比下降23%，而第51周为同比下降5%[3][10] * **中欧班列与中亚班列货运量表现分化**：11月份，中欧班列出境货运量同比下降1%，而中国-亚洲班列出境货运量同比增长13%[3][26] * **航运网络调整与欧洲潜在干扰**：ONE公司于12月15日宣布了覆盖亚美、亚欧及亚中东主要贸易航线的东-西服务网络更新，计划于2026年4月生效，更新后的航线基于当前绕行好望角的路径[5]，希腊全国范围的农民抗议活动可能对港口运营造成潜在影响[5] * **其他高频数据指标**：上周中国主要港口货物吞吐量环比下降7%，同比增长3%[18][19]，中国至美国/东盟的直接海运量环比分别下降4%和2%[21]，一周内抵达中国-美国/亚洲-美国走廊的船舶载重吨同比下降27%/24%[23]，中国高速公路卡车流量同比下降2%[30]，亚洲支线船可用性指数和租船指数均环比下降1%[28][34] 其他重要内容 * **数据来源与方法论**：报告核心数据基于UBS Evidence Lab的高频数据集，包括全球海事目的地监控、船队监控和贸易监控，利用AIS数据跟踪超过35,200艘商业船舶[39][40][41][42] * **风险提示**：宏观经济层面的投资缩减是中国工业板块的主要风险，经济疲软可能导致工业品需求或进出口量萎缩，政策变动及激烈竞争也可能影响收益[43] * **报告性质与免责声明**：该报告由UBS Securities Asia Limited编制，仅供授权收件人使用，不构成投资建议，UBS可能与所覆盖公司存在业务往来从而产生利益冲突[9][44][56][65]

文章核心观点 - 瑞士苏黎世州呼吁联邦政府重新考虑针对瑞银集团(UBS)提高资本要求的计划 认为该计划可能削弱瑞银的竞争力并影响瑞士作为金融中心的地位 [1] 政策与监管动态 - 瑞士联邦政府计划提高对瑞银的资本要求 [1] - 苏黎世州政府认为该计划存在风险 可能损害瑞银的竞争力 [1] 地方政府的立场与关切 - 苏黎世州是瑞士最大银行瑞银的总部所在地 [1] - 苏黎世州政府已正式向联邦政府提出呼吁 要求重新审议相关资本要求计划 [1]

文章核心观点 - 瑞银集团股票评级被上调至Zacks Rank 1，这主要基于其盈利预测的上修趋势，而盈利预测的修订被证明是影响股价短期走势的最强大因素之一 [1][2][5] - 瑞银的Zacks共识预期在过去三个月内上调了16.4%，表明分析师对其盈利前景的看法持续改善 [7] - 获得Zacks Rank 1评级的股票意味着其盈利预测修订表现优于95%的覆盖股票，历史数据显示该评级股票自1988年以来平均年回报率达+25%，预示着瑞银股价在短期内可能上涨 [6][9] 评级上调与核心逻辑 - Zacks评级系统完全基于公司盈利预期的变化，通过追踪卖方分析师的每股收益预测共识来运作 [1] - 该评级系统对个人投资者非常有用，因为它基于客观的盈利预测数据，而非华尔街分析师可能受主观因素影响的评级 [2] - 盈利潜力变化与股价短期走势高度相关，部分原因是机构投资者使用盈利预测来计算公司公允价值并据此交易，大量买卖直接导致股价变动 [3] 瑞银具体数据与市场地位 - 瑞银被预期在2025财年每股收益为2.62美元，与上年相比无变化 [7] - 在过去三个月里，针对瑞银的Zacks共识预期提高了16.4% [7] - 瑞银此次被升级至Zacks Rank 1，使其进入了Zacks覆盖的4000多只股票中排名前5%的行列 [8][9] Zacks评级系统特点 - Zacks评级系统使用四个与盈利预测相关的因素，将股票分为五组，从第1级到第5级 [6] - 该系统在任何时间点对其覆盖的整个股票池都保持“买入”和“卖出”评级的均衡比例，无论市场条件如何，只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [8] - 股票进入Zacks覆盖股票的前20%即表明其盈利预测修订特征优异，是短期内产生超额回报的可靠候选 [9]

瑞银集团整合与裁员计划 - 公司计划在1月中旬启动新一轮裁员 随后在2026年进行另一轮裁员 这与关闭收购前竞争对手时获得的计算机系统有关 [1] - 公司正处于历史性整合瑞士信贷的最后一年 该交易于2023年由政府紧急促成 合并后员工总数一度激增至近12万人 [2] - 自合并以来 员工总数已减少约1.5万人 但这不到彭博报道的内部目标3.5万人的一半 公司从未确认其更广泛的裁员计划 [2] 裁员规模与执行方式 - 公司此前表示 计划未来几年仅在瑞士就削减约3000个工作岗位 并在2023年罕见地详细说明了当地的裁员计划 [3] - 公司发言人表示 许多裁员将在未来几年内进行 部分通过提前退休或员工离职后不再填补空缺来实现 公司也将寻求重新安置当前职位被裁撤的员工 [3] - 过去两年 公司裁员在全球范围内滚动进行 投资银行部门承担了大部分负担 财富管理员工受到的影响较小 因公司希望保留关键的瑞士信贷私人银行家及其客户 [5] 整合进程与IT系统迁移 - 这家总部位于苏黎世的银行目前正处于瑞士信贷客户IT系统迁移的关键阶段 目标是在2026年底前完成整体整合 [4] - 第二轮裁员预计将在明年中旬IT迁移完成后进行 即使在迁移完成后 银行仍需保留部分IT和运营专家以确保平稳过渡 [4] 市场表现与监管环境 - 在此报道发布后 公司股价上涨 截至苏黎世时间下午2:03 涨幅为1.12% [4] - 公司股价今年表现落后于地区同业 部分原因是瑞士监管存在不确定性 政府提议的新资本要求可能高达260亿美元 但近期已出现初步妥协迹象 [4]

瑞银集团裁员与整合计划 - 公司计划在1月中旬开始新一轮裁员 随后在2026年晚些时候进行另一轮裁员 届时将关闭从2023年收购前竞争对手时获得的计算机系统 [1] - 公司正处于对瑞信客户进行重大IT迁移的过程中 目标是在2026年底前完成整体整合 第二轮裁员预计将在明年中IT迁移后进行 即使在迁移完成后 公司仍需保留部分IT和运营专家以确保平稳过渡 [4] 瑞银与瑞信合并后的员工变动 - 2023年紧急收购瑞信后 公司员工总数一夜之间膨胀至近12万人 此后员工数量已减少约1.5万人 但这不到彭博报道的内部目标3.5万人的一半 公司从未确认其更广泛的裁员计划 [2] - 公司此前表示 计划未来几年仅在瑞士就裁员约3000人 并在2023年采取了不寻常的步骤 详细说明了在当地的裁员计划 [3] - 公司发言人表示 许多人员裁减将在未来几年内进行 部分通过提前退休或员工离职后不再填补空缺来实现 公司还将寻求重新安置当前职位被取消的员工 [3] 业务部门裁员影响差异 - 过去两年 公司裁员在全球范围内滚动进行 投资银行承担了大部分负担 财富管理员工受到的影响较小 因为公司寻求保留关键的瑞信私人银行家及其服务的客户 [5] 市场表现与监管环境 - 此报道发布后 公司股价上涨 截至苏黎世时间下午2:03 上涨1.12% 由于瑞士监管存在持续不确定性 公司股票今年表现落后于地区同行 [4] - 政府提出了新的资本要求 可能高达260亿美元 不过近期已开始出现初步妥协的迹象 [4]

瑞银集团整合瑞信及裁员计划 - 瑞银集团计划于1月中旬开始新一轮裁员 并计划在2026年晚些时候再进行一轮裁员 届时将关闭其在2023年收购瑞信时获得的计算机系统 [1] - 瑞银正进入其瑞信整合计划的最后一年 目标是到2026年底完成整体IT系统迁移 第二轮裁员预计将在2026年中旬IT迁移完成后进行 [1] - 瑞银在收购瑞信后员工人数增至接近12万人 此后已减少约1.5万人 但这还不到此前报道的内部目标3.5万人的一半 [1] 裁员执行方式与部门差异 - 瑞银计划未来几年仅在瑞士裁员约3000人 许多人员削减将在未来几年内进行 部分将通过提前退休或不填补空缺来实现 并将寻求重新安排职位被裁撤的员工 [1] - 过去两年 瑞银的裁员在全球范围内持续进行 投资银行部门承担了大部分裁员压力 由于希望留住关键的瑞信私人银行家及其客户 财富管理员工的处境相对较好 [2]

公司股权变动 - UBS Group AG于12月12日减持龙蟠科技64.1万股 [1] - 减持平均每股价格为14.5881港元，涉及总金额约为935.10万港元 [1] - 减持后，UBS Group AG持股数量降至835万股，持股比例降至6.96% [1]

Hartmut Issel of UBS Wealth Management shares his outlook for 2026 in an interview on Bloomberg Television. He says "mixing things a bit, that's probably a good strategy for equity investors right now." ...