关税政策对通胀的影响 - 现行关税政策使加权平均关税率从年初的2.5%飙升至13.6%，增幅达五倍 [1] - 新贸易制度预计将使2026年核心个人消费支出通胀率增加0.8个百分点，可能抵消全年抗通胀成果 [1] - 到2028年，关税对核心PCE的累计直接影响预计将达到1.4个百分点，若计入供应链重构等连锁反应，影响幅度将升至近1.9个百分点 [2] - 关税因素可能解释当前通胀水平与美联储2%目标之间近三分之二的差距 [2] 关税政策对消费者实际收入的影响 - 过去六个月美国薪资总收入年化增长率约为3.25%，而未来两季度PCE通胀率预计在3%到4%区间，意味着实际收入增长将被完全吞噬 [2] - 收入分布处于前20%以外的家庭面临流动性资产达到历史低位的困境，成本上升与劳动力市场放缓正削弱消费者预期 [2] - 关税政策通过推高物价实现收入创造，功能更接近累退税而非分红，形成维持通胀并削弱实际收入增长的恶性循环 [4] 关税政策对特定行业的价格影响 - 美国劳工统计局数据显示，各类生鲜牛肉产品价格同比上涨12%至18% [5] - 对来自巴西、澳大利亚等国的牛肉及饲料、农机设备征收的关税共同推高了牛肉价格 [4] - 部分进口化肥面临两位数关税，直接推高饲料作物种植成本，对钢铁和铝材的关税也增加了农用设备购置和维修开支 [5] - 关税的叠加效应正值美国牛群存栏量接近75年低位，而消费需求持续增长 [5] 美国经济整体状况 - 美国经济扩张被认为是"动力狭隘"且"根基不稳"，已有相当大部分陷入衰退，包括住宅实际投资和非住宅建设在内的领域正经历衰退或直接萎缩 [2]

股指期货与科技股表现 - 美股三大期指全线上涨，道指期货涨0.44%，标普500指数期货涨1.06%，纳指期货涨1.41% [1] - 明星科技股盘前普涨，特斯拉和谷歌涨超2%，Meta、亚马逊和微软涨1% [2] - 英伟达股价上涨5.42%，其2026财年第三季度营收达到创纪录的570亿美元，高于公司指引和分析师预期，营收同比增速为62%，较前一季度的56%有所提升，净利润同比大涨65%至319亿美元 [3] AI基础设施与相关公司动态 - AMD股价上涨5.19%，公司与思科系统及沙特AI公司Humain成立合资企业，计划在2030年前于沙特建设并运营高达1吉瓦的AI基础设施，首阶段将部署100兆瓦项目 [4] - 超微电脑股价上涨5.87%，公司宣布推出一款搭载AMD Instinct MI355X GPU的10U空气冷却AI服务器，用于AI和推理工作负载 [5] 其他行业与公司要闻 - 美股核电股盘前普涨，Oklo涨超5%，纳米核能涨超6% [7] - 加密货币交易所Kraken已向美国SEC秘密提交IPO申请，计划最早于明年第一季度挂牌上市 [8] - 瑞银将美光科技目标价从245美元上调至275美元，维持买入评级，理由是内存供应紧张状况将延续至2026年底，公司过去十二个月收入增长48.85% [9] 宏观经济数据发布安排 - 北京时间11月20日21:30公布美国初请失业金人数、9月非农数据和9月失业率 [10] - 美国劳工统计局表示不会发布10月非农就业报告，相关数据将纳入11月报告，该报告将于12月16日发布，晚于原计划且在美联储今年最后一次会议之后 [10]

UBS aims to keep operating out of Switzerland, but current capital proposals by the Swiss government are not acceptable to the bank, CEO Sergio Ermotti said on Thursday. ...

UBS Group AG (NYSE:UBS) is included among the 12 Best European Dividend Stocks to Buy Now. UBS Confirms Switzerland as Headquarters Amid Capital Rule Discussions Photo by Vitaly Taranov on Unsplash O⁠n November 17, UBS Group AG (NYSE:UBS) confir‌med tha‌t it intends to‌ continue opera‌ting fro‍m Switzerland, foll‍owing r⁠eports that UBS Chair​ Colm Kelleher and US Treasu⁠ry Secret‍ary Scott Bessen​t had⁠ pr‌ivately discussed r⁠elocati‌ng the bank’s headquarters to the US‌. The Financial Times report‌ed ...

外资机构持仓变动概况 - 外资机构于三季度大举加仓中国资产，包括中国海外互联网ETF、中概股及A股 [1] - 全球资金对中国资产的配置态度发生积极转变，全球前40大投资机构的中国股票持仓已升至1.1%，为2023年一季度以来的最高水平 [2][3] 中国海外互联网ETF持仓 - 中国海外互联网ETF规模由上半年末的63.73亿美元攀升至三季度末的97.93亿美元 [2] - 美国银行持有3024万股，持股数量较二季度末增长215.89% [2] - 瑞银集团持有1963万股，持股数量较二季度末增长35.29% [2] - 摩根士丹利持有889万股，持股数量较二季度末增长24.76% [2] - 千禧管理持有741万股，持股数量较二季度末增长307.44% [2] 中概股持仓变动 - 花旗集团持有383万股阿里巴巴，持仓股数和持仓市值分别环比增长5.63%、66.45%，持仓市值为6.84亿美元 [3] - 摩根大通持有558万股拼多多，持仓股数和持仓市值分别环比增长17.5%、48.38% [3] - 花旗集团持有35万股百度，持仓股数和持仓市值分别环比增长6.75%、64% [3] A股市场外资持仓 - 截至三季度末，3554家A股公司获外资机构持股，合计持股市值约2.73万亿元，较二季度末增长12.4% [3] - 摩根士丹利国际持仓增幅达33.1% [3] - 高盛亚洲增持幅度超过20% [1][3] - 美林远东增持幅度超过20% [1][3] - 法国巴黎银行、瑞银证券香港等机构三季度增仓A股增幅均超过15% [3]

核心观点 - 多家外资机构对2026年中国股票市场表示长期看好，预计外资将持续流入，市场驱动因素将从估值扩张转向盈利主导 [1][3][5] 外资机构态度与市场展望 - 摩根士丹利和瑞银等机构发布2026年市场展望，对中国经济和资本市场未来发展充满信心，其中瑞银维持超配中国股市，摩根士丹利上调中国股票指数目标 [1] - 外资机构普遍预测中国股市有望再迎“丰年”，支撑市场的积极因素有望延续至明年 [1][3] 宏观经济背景 - 外资机构预测明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长，出口仍将是经济增长的强劲支持因素 [2] - 摩根士丹利认为2026年中国经济将温和增长，经济增长结构不断优化，制造业和出口展现韧性，消费与公共服务支出逐渐成为重要支撑 [2] - 高盛基于对《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》的解读，上调对中国出口增速和实际GDP增速的预测，预计未来几年中国出口量将每年增长5%至6% [2] - 高盛预计房地产行业下行对中国经济的拖累将减弱，政策宽松力度将加大 [2] 股市表现与驱动因素 - 截至11月19日，上证指数年内上涨17.75%，深证成指年内上涨25.59% [3] - 外资机构预计2026年市场焦点将转向企业盈利能力的实质性改善，股价表现更多将由盈利驱动 [3] - 瑞银认为2025年许多有利驱动因素将继续支撑中国股市，包括创新领域（尤其是AI）发展、对民企和资本市场的支持政策、财政持续扩张以及流动性充足 [3] - 联博基金认为中国股市行情有望从估值扩张带动的“希望”行情，转为盈利增长带动的“成长”行情 [4] 外资流入情况与展望 - 今年前10个月，境外资金流入中国股市资金总额达506亿美元，远超2024年全年的114亿美元 [5] - 截至10月底，外资共同基金已净流入中国股市80亿美元 [5] - 外资流入的转变源于政策支持、投资者对人工智能、科技和高端制造业创新能力的信心增强，以及“反内卷”措施落地 [5] - 全球、新兴市场及另类投资基金等对中国股票配置仍不足，仍有提升配置空间，外资流入未来有进一步上行潜力 [5] - 摩根士丹利在9月和10月的市场调研显示，绝大多数机构投资者明确表示将在未来数月增加对中国股票的配置 [5] 看好的投资主题 - AI（人工智能）、科技、出海、“反内卷”等成为外资普遍看好的板块 [1] - “反内卷”被视为改善盈利前景的关键因素，并催生主题投资机会 [3]

外资机构对中国股市的积极展望 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值 [1] - 瑞银、摩根士丹利等机构纷纷上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 外资机构通过调研与加仓等实际行动做多中国资产 [1] 股指目标点位上调 - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，基于盈利温和增长和估值企稳的判断 [2] - 瑞银将MSCI中国指数的2026年年末目标设定为100点，较当前水平存在上涨空间 [2] - 瑞银预测国内机构、散户及外国机构投资者的资金流入可能推动MSCI中国指数整体估值提升 [2] 行业配置偏好 - 科技赛道是主要投资方向，瑞银持续看好科技股和互联网股票 [2] - 摩根士丹利建议投资者超配高质量的互联网和科技龙头 [2] - 高股息资产受到外资青睐，汇丰认为红利资产尤其是优质央国企相关板块有望继续受青睐 [2] - 摩根士丹利建议投资者适度增配高股息资产以获取持续稳定的现金回报 [2] 外资增配中国资产的趋势 - 投资范围不同的基金（全球/新兴市场/亚洲）三季度均小幅提高中国仓位 [3] - 四季度以来外资机构调研A股上市公司的总次数超过1300次（截至11月19日） [3] - 摩根大通证券、法国巴黎银行、美林证券等多家知名外资机构根据三季报披露加大了对A股的配置力度 [3] - 增持方向主要集中在电气设备、化工、软件服务等行业 [3] - A股市场整体估值仍然合理甚至相对低估，国际投资者和国内居民部门对中国权益资产的配置比例处于相对低位 [3] 资本市场制度型开放的支撑 - 中国资本市场高水平制度型开放稳步推进，预计合格境外机构投资者（QFII）、跨境资本市场互联互通等制度将持续完善 [1][4] - 相关部门将持续提升跨境投融资便利化水平，不断完善涉外法治体系和互联互通机制建设 [4] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，涉及优化准入管理的两项措施 [4] - 证监会将加快推动方案中的其他举措出台落地，增强QFII制度对境外中长期资金的吸引力 [5] - 证监会将进一步研究完善资本市场的涉外立法工作，加快建立公开透明的资本市场涉外法律体系 [5]

外资机构对中国股市的积极展望 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值，瑞银、摩根士丹利等纷纷上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 外资机构在唱多中国资产的同时，调研与加仓动作不断，以实际行动做多中国资产 [1] 股指目标点位上调 - 摩根士丹利小幅上调中国股票指数目标，将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，认为在盈利温和增长、估值企稳的背景下，指数具备相对温和的上行空间 [1] - 瑞银将明晟（MSCI）中国指数的2026年年末目标设定为100点，较当前水平存在上涨空间，并预测国内外资金流入可能推动该指数整体估值进一步提升 [2] 行业配置偏好 - 科技赛道仍是主要投资方向，瑞银持续看好科技股和互联网股票，摩根士丹利建议投资者超配高质量的互联网和科技龙头 [2] - 高股息资产受到外资青睐，汇丰认为红利资产尤其是优质央国企相关板块有望继续受青睐，因其股息收益率较高、现金流稳定、政策支持行业基本面改善，摩根士丹利建议适度增配高股息资产以获取持续稳定的现金回报 [2] 外资增配中国资产的趋势 - 投资范围不同的基金（全球/新兴市场/亚洲）三季度均小幅提高中国仓位 [2] - 四季度以来，外资机构调研A股上市公司的总次数超过1300次 [2] - 根据上市公司三季报，摩根大通证券、法国巴黎银行、美林证券等多家知名外资机构均加大了对A股的配置力度，增持方向主要集中在电气设备、化工、软件服务等行业 [3] 中国资本市场开放与制度完善 - 外资持续加码离不开中国资本市场高水平制度型开放稳步扩大的坚实支撑 [3] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，涉及优化准入管理的两项措施，即QFII资格审批与开户“一件事”和配置型外资“绿色通道”同步落地 [3] - 证监会将加快推动方案中的其他举措出台落地，进一步增强QFII制度对境外中长期资金的吸引力 [4] - 证监会表示将进一步研究完善资本市场的涉外立法工作，加快建立公开透明、系统完备的资本市场涉外法律体系 [4]

公司管理层活动 - 公司总裁兼首席执行官Keith Creel和高级副总裁Ian Gray将于2025年12月2日东部时间上午9:40在瑞银全球工业与运输大会上发表讲话 [1] 公司信息 - 公司是全球总部位于加拿大卡尔加里的唯一横跨加拿大、美国和墨西哥的单线跨国铁路 [2] - 铁路网络覆盖约20,000英里路线并雇佣20,000名员工 [2] - 公司为北美客户提供覆盖关键市场的铁路服务、物流解决方案和供应链专业知识 [2]

公司管理层活动 - 首席财务官Bea Ordonez将于2025年12月3日美国东部时间中午12:15左右在瑞银全球技术与人工智能会议上参与炉边谈话[1] 投资者关系信息 - 投资者可通过访问公司投资者关系网站观看演示的直播和回放[2] 公司业务定位 - 公司是面向跨境业务和全球支付的金融平台[2] - 公司为数百万家企业提供金融服务和工具 助力其全球交易和增长[2] - 公司专注于帮助中小企业 特别是新兴市场企业 连接全球经济 进行跨境支付 管理多币种资金并发展业务[2] 近期财务动态 - 公司已报告2025年第三季度财务业绩[3] - 公司于2025年11月5日报告了2025年第三季度业绩[4]