核心观点 - 国际资本对中国市场的关注度显著回升，外资情绪从观望转向“谨慎乐观”，低配幅度收窄，潜在资金流入可观 [1] - 中国股市具备估值优势、企业治理改善、科技创新动能增强等吸引力，叠加全球分散配置需求，配置型资金入场窗口有望打开 [1] - 瑞银预计中国股市2026年全年涨幅约18%，盈利增速约10%，科技创新赛道最受关注 [1][5] 外资情绪与资金流向 - 境外投资者对中国市场的低配幅度从约2.5%收窄至约1.3%，减少了约1.2个百分点的低配 [1][2] - 外资情绪基调为“谨慎但乐观”，与一年前相比心态发生明显转变，正积极深入了解中国公司 [1] - 当前活跃在A股市场的境外资金仍以交易型资金为主，量化基金表现活跃，股票ETF管理资产规模去年提升约25%，较两年前增长150% [2] - 中东资金较早布局中国市场，已有更多来自美欧及亚洲其他地区长线资金进入的趋势苗头 [2] 市场吸引力与估值 - 从全球资产配置看，投资者分散化需求上升，美股在MSCI指数中权重处于历史高位，大型科技股集中度显著，估值吸引力下降 [2] - 中国市场具备估值优势，沪深300指数前瞻市盈率约为16.7倍，而美股前瞻市盈率超过28倍，估值修复窗口正在打开 [2] - 受美股主导地位影响，中国在全球指数中的权重被调低，但MSCI未来进一步提升A股纳入比例的空间依然较大 [2] 配置型资金入场催化剂 - 配置型资金入场取决于资产配置需求和中国资本市场的相对吸引力，当前股市反弹势头可能具有持续性 [3] - 宏观不确定性因素逐步消解，中国资产投资逻辑愈发清晰，盈利前景向好、市场动能增强、公司治理改善及估值吸引力成为加仓催化剂 [3] - 海外机构正加大对中国市场的研究投入，积极开展调研，为投资布局做准备 [3] - 企业治理改善增强外资信心，上市公司分红水平提升，回购力度加大，高股息资产对境内养老金和共同基金的吸引力增强 [3] 关注的投资主线：科技创新 - 外资最关心中国股市的科技创新主线，关注中国具备优势、能形成主导地位并拥有品牌价值的领域 [3] - 重点关注机器人、人工智能、新能源汽车、生物科技等赛道 [1][3] - 以机器人产业为例，去年中国安装工业机器人约30万台，超过全球其他国家的总和 [4] - 在AI领域，中国具备电力供应和人才储备优势，美国顶尖AI研究人员中超过38%为华人，DeepSeek的崛起让全球投资者对中国AI能力有新认识 [4] - AI的应用落地更受看重，中国正将AI与具身智能深度融合，例如用无人机巡检仓库、机器人实现智能化生产管理 [4][5] 品牌出海趋势 - 品牌出海受到外资关注，中国产品的品质和品牌力正在被全球消费者接受 [5] - 举例包括比亚迪汽车在伦敦随处可见，小米手机广受欢迎，泡泡玛特等消费品牌正在赢得国际认可 [5] 后市展望与市场活动 - 瑞银预计中国股市2026年全年涨幅约18%，盈利增速约10% [1][5] - 当前境外投资者更多关注把握中国股市的上行机会，而非规避下行风险，市场开局良好，后续仍有一定上升空间 [5] - 资本市场方面，去年香港市场共有118宗IPO，瑞银今年已参与完成6单交易 [5] - MiniMax等AI企业赴港上市引发投资者高度关注，预计港股和A股的股权融资活动将保持活跃 [5]

美国大型银行对比特币的参与现状 - 根据River的研究，近60%的美国资产排名前25的大型银行已经提供、计划提供或正在积极探索比特币相关服务[1] - 分析涵盖比特币托管、交易及相关服务，显示越来越多的机构已推出产品或宣布计划，以满足客户需求[1] 已提供或计划提供服务的银行 - 摩根大通已宣布比特币交易服务[2] - 花旗集团、富国银行、高盛和摩根士丹利主要向高净值客户提供比特币敞口[2] - 美国银行和纽约梅隆银行已向特定客户提供托管服务，这是系统重要性银行早期涉足加密货币托管的标志[3] - PNC集团是少数同时推出比特币托管和交易服务的银行之一[5] - 道富银行和汇丰美国分行已宣布托管计划[5] - 嘉信理财和瑞银美国分行已宣布比特币交易计划[5] 处于探索阶段的银行 - 花旗集团和Fifth Third银行正在评估托管和交易服务[6] - 部分银行通过间接方式整合比特币服务，例如美国运通通过比特币奖励卡，USAA通过交易所整合[6] 尚未进入市场的银行 - 尽管势头增长，仍有相当一部分大型银行尚未宣布比特币相关产品或计划[7] - River报告指出有九家银行尚未参与，包括：Truist Finance、美国银行、道明银行美国分行、Capital One、蒙特利尔银行美国分行、First Citizens、Citizens Financial、M&T Bank、亨廷顿银行、巴克莱美国分行[8][11] 态度转变与间接参与 - 即使没有直接产品，部分银行态度也在软化，例如美国银行近期建议客户将投资组合的4%配置于加密货币[4][9] - 作为转变的一部分，美国银行宣布计划开始覆盖四只美国上市的现货比特币ETF，包括Bitwise、富达、灰度投资和贝莱德的产品[9] - 这些ETF提供直接的比特币敞口，并于去年获得美国监管机构批准[10]

格隆汇1月27日｜香港交易所信息显示，瑞银集团在中兴通讯H股的持股比例于01月21日从8.88%升至 9.38%。 ...

瑞银对美国经济与货币政策的展望 - 核心观点：瑞银认为美国经济增长高度依赖AI单一赛道，存在显著脆弱性，一旦AI泡沫破裂，经济衰退概率将升至50%，同时市场显著低估了美联储在6月前启动降息的可能性[1] 经济增长的结构性风险 - 美国经济增长动力极度狭窄，高度依赖AI投资支撑，过去四个季度AI相关设备投资增长约17%，而非AI领域设备投资同期下降约1%[3] - 非住宅建筑投资连续六个季度萎缩，住宅投资在五个季度中有四个季度下滑，若剥离AI贡献，美国经济处于低速徘徊状态[3] - 消费端呈现K型分化，高收入群体消费受AI驱动的股市财富效应支撑，股票资产在家庭总财富中占比升至历史高位，而中低收入群体消费能力被通胀与关税侵蚀[3] 劳动力市场的隐性疲软 - 剔除医疗保健和社会援助板块后，非农就业在2025年最后四个月平均每月减少4.1万人[3] - 更广泛的U-6广义失业率已升至8.43%，显著高于疫情前水平[3] - 美联储主席鲍威尔曾暗示当前就业数据或存在每月约6万人的高估，就业增长已低于维持失业率稳定的盈亏平衡点[3] 对美联储货币政策的预期 - 瑞银认为市场对降息节奏定价存在明显偏差，当前市场预期首次降息在6月且3月降息概率仅约16%，但劳动力市场走弱等因素使6月前降息的必要性与可能性显著高于市场预期[4] - 瑞银预计美联储2026年将完成两次25个基点的降息，年底联邦基金利率目标区间将降至3.00%-3.25%[4] - 美联储面临政治干扰，鲍威尔或为证明政策独立性而推迟必要的降息操作[4] 市场观点的分歧 - 以高盛为代表的乐观派认为2026年美国GDP将实现2.7%的增长，AI相关资本支出将保持36%的同比增幅，行业正从狂热转向实际应用，美联储降息窗口落在6-9月更为合理，美国经济衰退概率较低[5] - 部分机构认同瑞银关于经济脆弱性的判断，认为美国经济对AI的过度依赖形成显著尾部风险，劳动力市场疲软与增长动力单一化可能带来超预期下行压力，美联储确有提前降息可能，市场定价过于保守[5] 关税与通胀的制约 - 美国加权平均关税税率已升至13.2%，相当于对经济征收了占GDP1.1%的税负，成本正缓慢向消费端传导，推动核心PCE通胀回升[6] - 预计2026年夏季通胀将迎来峰值，且长期徘徊在3%左右，关税带来的成本推动型通胀侵蚀居民实际收入并限制美联储降息空间[6] - 财政政策提供短期支撑，2026年二季度约550亿美元的退税将短暂提振消费，但刺激效果具有前置特征，后续正向贡献将快速衰减[6] 影响未来经济与政策的关键变量 - AI投资能否从资本市场叙事转化为实际的生产率提升[6] - 劳动力市场疲软是否会进一步显性化[6] - 关税对通胀的传导程度是否超预期[6] - 美联储如何平衡通胀与就业的政策目标[6]

核心观点 - 瑞银全球财富管理公司资深策略师对美股持乐观态度 认为金价飙升至每盎司5000美元与股市上涨并不矛盾 多重转型驱动力将推动股市在年底前走高 [1] 市场观点与预测 - 策略师对标普500指数的基准情景预测为年底达到7700点 在更乐观的市场条件下 该指数有望达到8300至8400点 [1] - 策略师指出推动市场上行的“三大机遇”包括人工智能、长寿科技以及电力 这些变革性主题将使技术创造者和各行业终端用户受益 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金与COMEX黄金期货价格在2026年1月26日双双突破每盎司5000美元心理关口 创下人类金融史上最高纪录 [1] - 金价突破5000美元后 期权市场未出现大规模获利了结 反而涌入了更为激进的买盘 [2] - 交易员正通过大量行权价在5500美元至6000美元之间的远期看涨期权进行博弈 显示出市场主力对黄金“牛市下半场”的强烈共识 [2] 资产配置逻辑 - 尽管许多投资者正将黄金作为对冲社会不安及其他不确定性的工具 但策略师仍坚定认为风险资产与避险资产可以同时上涨 [1] - 策略师表示 每盎司5000美元的高金价与更高的股市并不相悖 大量投资者将黄金用作对冲工具正是金价突破5000美元的原因 [1]

公司近期活动 - 公司首席财务官Warren Gardiner将于美国东部时间2月9日星期一上午11:20在瑞银金融服务会议上发表演讲 [1] - 演讲将通过网络直播实时播出并提供回放 可在公司投资者关系和媒体网站部分访问 [1] 公司业务概览 - 公司是财富500强企业 设计、构建和运营连接人们与机遇的数字网络 [2] - 公司提供跨主要资产类别的金融技术和数据服务 帮助客户获取提高透明度和效率的关键工作流程工具 [2] - 公司运营期货、股票和期权交易所（包括纽约证券交易所）以及清算所 帮助人们投资、筹集资本和管理风险 [2] - 公司提供全球最大的能源和环境产品交易与清算市场之一 [2] - 公司的固定收益、数据服务和执行能力提供信息、分析平台 帮助客户简化流程并抓住机遇 [2] - 通过ICE抵押贷款技术部门 公司正在变革美国住房金融 覆盖从初始消费者接触到贷款发放、结算、登记以及长期服务关系的全过程 [2] - 公司的商标包括Intercontinental Exchange, ICE, ICE block design, NYSE和New York Stock Exchange [3]

文章核心观点 - 瑞银集团宣布其在美国东南区的四个财务顾问团队在《福布斯》2026年度最佳州内财富管理团队榜单中，于各自所在城市排名第一 [1] - 该排名是对团队专业能力的行业认可，公司表示将继续支持其顾问团队，并利用其先进的财富管理平台更好地服务客户 [2] 团队荣誉与排名详情 - 获奖的四个团队分别为：The Murray Group（马里兰州亨特谷）、OakRing Wealth Partners（阿拉巴马州伯明翰）、Capitol Wealth Management（密西西比州杰克逊）、The Andover Group（北卡罗来纳州夏洛特） [2] - 2026年《福布斯》最佳州内财富管理团队榜单为第四届，共包含超过6,100个团队，这些团队管理的资产总额达8.3万亿美元 [2] - 排名算法基于定性和定量标准，包括电话及面对面访谈、合规记录以及为公司创造的收入 [2] 公司背景与业务规模 - 瑞银是一家领先的全球财富管理机构，也是瑞士领先的全能银行，同时提供多元化的资产管理和专注的投资银行服务 [3] - 在收购瑞信后，截至2024年第四季度，瑞银管理的投资资产达6.1万亿美元 [3] - 公司总部位于瑞士苏黎世，在全球超过50个市场运营，通过个性化建议、解决方案和产品帮助客户实现财务目标 [3] - 瑞银集团股票在瑞士证券交易所和纽约证券交易所上市 [3]

文章核心观点 - 近期日本国债收益率飙升和日元疲软的核心驱动力是市场对通胀预期的重新定价，而非财政基本面恶化 [1] - 预计日本核心通胀率将在年中回落至1.5%左右，届时实际利率上升将为日债和日元提供关键支撑 [1][9][11] - 日元定价逻辑已从名义利率差转向实际利率差，后者与当前汇率水平高度吻合 [10][13] - 日本当前情况与2022年英国国债危机有本质不同，其外部头寸稳健，市场并未对主权信用产生系统性怀疑 [17][20] - 主要风险在于日本国内资金可能从海外债市大规模回流，以及日本股市存在“外热内冷”的结构性分化 [21] 日本国债收益率分析 - 近期日本国债收益率急剧攀升，涨幅已超越所有主要发达债券市场，显著超出财政基本面可解释的范围 [1][5] - 财政基本面相对稳健：自2023年以来，日本公共债务占GDP比例已下降11个百分点，而同期发达经济体整体上升2个百分点 [2] - 预计到2026年，日本财政赤字占GDP比重仅为2%左右，显著低于发达经济体4.9%的平均水平 [2] - 日本政府利息支出占GDP的1.3%，远低于发达经济体3.3%的平均值 [2] - 收益率“脱节”的核心原因在于市场结构与流动性变化：1月20日导致市场剧烈波动的交易量尚不足2.8亿美元，市场深度不足；同时日本央行持续缩减国债持仓，导致价格发现机制紊乱 [5] 通胀预期与货币政策 - 近期日债收益率飙升主要受市场通胀预期驱动，而非财政赤字压力 [6] - 当前日本通胀主要由食品价格等结构性因素推动，潜在服务业通胀仍维持在约1%的温和水平 [6] - 预计日本核心通胀率将在年中回落至1.5%左右 [1][11] - 通胀降温将比日本央行的加息政策更能有效提升实际收益率，从而为日债与日元提供关键支撑 [9] 日元汇率定价逻辑 - 日元与美日名义利率差的传统关联已经失效，实际利率差已成为其定价的核心锚点 [13] - 模型显示，基于2年、5年和10年期名义利率差计算，美元兑日元的理论值应在118左右；然而，若使用实际利率差进行测算，其价值约为155，这与当前市场实际汇价高度吻合 [13] - 若未来通胀如预期回落，实际利率将相应上升，从而为日元汇率提供关键支撑 [16] - 单边外汇干预效果短暂，美日两国协调实施联合干预有望更有效地稳定汇率市场 [16] 与英国国债危机的对比 - 日本情况与2022年英国“特拉斯危机”存在显著差异，并非系统性风险事件 [1][17] - 日本持有巨额净国际投资头寸，占GDP比例高达+92%，而英国危机时该指标为-2.6% [17] - 日本经常账户保持占GDP 4.8%的盈余，彼时英国则处于赤字状态 [17] - 市场表现不同：英国危机呈现“股债双杀”，而当前日本股市尤其房地产、建筑等利率敏感板块走势强劲，跑赢大盘 [20] 潜在风险与市场动态 - 主要溢出风险可能来自日本国内资金从海外债券市场的大规模回流 [21] - 随着日本国债收益率已高于经汇率对冲后的全球债券收益率，新财年（4月1日开始）日本国内机构投资者可能显著调整配置，将资金从海外债券转向本国国债市场 [21] - 日本股市呈现结构性分化：2025年以来日经225指数的上涨中，仅三只个股就贡献了约55%的涨幅，市场高度集中 [21] - 本轮行情完全由外国投资者与企业回购驱动，日本国内个人及机构投资者仍为净卖出方，形成“外热内冷”的资金格局 [21]

Davos 2026 did put crypto back in the global spotlight. It may not have dominated the WEF agenda but it was a part of enough speeches and conversations to move markets and set narratives for 2026. What was the big takeaway? Politics is still navigating through short-term price action. But traditional finance, Wall Street and more are increasingly treating crypto and tokenization as inevitable. In an exclusive chat with 99Bitcoins, Dea Markova, Policy Director for Fireblocks, weighed in. “As geopolitical ...

核心观点 - 美国经济增长动力极其狭窄，高度依赖AI投资与高收入群体消费，而广泛的实体经济已处于疲软或收缩状态 经济面临衰退风险，核心在于“AI叙事”的动摇，概率达50% [1][3][15] - 市场定价存在偏差，低估了美联储为应对劳动力市场恶化而提前降息的紧迫性 同时，美联储在政治压力与政策必要性之间陷入两难 [3][4] - 关税政策推高通胀并拖累增长，而财政刺激（如退税潮）成为短期内防止经济立即崩盘的关键支撑 [10][11] 宏观经济与增长结构 - 增长来源极其狭窄，主要由AI相关投资支撑 过去四个季度AI相关设备投资增长17%，同期其他设备投资下降1% [1][5] - 非住宅结构投资已连续六个季度萎缩，住宅投资在过去五个季度中有四个季度下滑 [5] - 消费呈现剧烈K型分化 高收入群体消费由科技股牛市支撑，股市财富占家庭总财富比例达创纪录的37% 而其他群体消费能力受通胀和实际收入停滞侵蚀 [5] 劳动力市场状况 - 劳动力市场扩张已显著放缓并开始收缩 剔除医疗保健和社会援助板块后，2025年最后四个月非农就业人数平均每月减少4.1万人 [1][6] - 更广泛的劳动力利用不足指标U-6呈上升趋势，比2019年水平高出2个百分点以上 [6] - 当前就业增长低于维持失业率稳定所需的盈亏平衡点 美联储主席暗示就业数据可能存在每月约6万人的高估 [6] 货币政策与美联储困境 - 瑞银预测美联储将在2026年进行两次25个基点的降息，年底联邦基金利率目标区间降至3.00%至3.25% [4] - 市场目前仅定价约16%的3月降息概率 瑞银认为考虑到劳动力报告可能疲软及通胀反弹不及预期，提前降息可能性高于市场定价 [4] - 美联储面临政治压力，包括白宫和司法部的大陪审团调查 这可能促使美联储为证明政治独立性而反直觉地推迟必要降息 [4] 通胀与关税影响 - 关税政策导致加权平均关税税率飙升至13.2%，相当于对GDP征收1.1%的税 [10] - 关税推高核心商品价格，导致通胀从2025年4月的2.61%反弹至8月的2.91% 预计通胀将在2026年夏季达到峰值 [10] - 关税带来的成本推动型通胀侵蚀实际收入并限制美联储政策空间，预计将在2025年和2026年对实际GDP增长造成主要拖累 [10] 财政政策支撑 - “大美丽法案”实施后，预计2026年第二季度个人退税规模将增加约500亿至600亿美元 [11] - 针对企业固定投资的更慷慨费用化条款，将使财政脉冲在2026年由负转正，为经济提供底部支撑 [11] - 财政刺激是防止经济立即崩盘的关键因素，解释了在基本面疲软下经济未立即衰退的原因 [11] 风险情景模拟 - 核心风险在于经济对“AI叙事”的过度依赖 若AI相关投资和股市支持消退，预计GDP增速将比基准低1个百分点，失业率将上升超过1个百分点 [15] - 在“AI破裂”情景下，联邦基金利率可能被迫重回零下限 [15] - 美国经济正走在钢丝上，一侧是AI泡沫破裂风险，另一侧是关税与通胀压力，依赖财政刺激和美联储的平衡勉强维持 [15]