报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 结合《公募方案》与《指数方案》对多资产 ETF 的重视，以及多资产指数的发布，行业与市场对多资产 ETF 关注度持续加大，以美国多资产 ETF 为研究对象，为国内布局 ETF 品类创新与多资产投资提供思路，美国多资产 ETF 在规模、管理类型、策略等方面有特点，对国内发展有启示作用 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 两大《行动方案》提及，多资产 ETF 渐行渐近 - 《公募方案》提出加大资产配置型产品创设力度，以适配不同风险偏好投资者需求，促进权益和固定收益投资协调发展 [8] - 《指数方案》提出研究推出多资产 ETF 等创新型指数产品，拓展 ETF 底层资产类别，中证指数有限公司已发布多资产指数 [10][11] 美国多资产 ETF 发展历程与现状分析 - 2005 年贝莱德在加拿大发行全球首只多资产 ETF，2006 年景顺投资在美国发行美国首只多资产 ETF，金融危机后多资产 ETF 向不同策略演化发展 [13][14] - 截至 2025 年 3 月 31 日，美国市场有 181 只多资产 ETF，规模 360 亿美金，数量和规模全球第一，但占美国全市场 ETF 规模仅 0.35%，近十年发展速度整体呈增长趋势 [18][20] - 基金管理人与产品规模头部效应明显，贝莱德、Pacer Advisors 和 First Trust Portfolios 管理规模前三，合计占比 45.35%，规模前十的多资产 ETF 合计占比 51.26% [22][25] - 主动管理型多资产 ETF 发展迅猛，2011 年发行首只，截至 2025 年 3 月 31 日有 146 只，占比 80.66%，自 2021 年起发行数量爆发式增长，与被动管理型产品竞争激烈 [28][31][32] - FOF 型 ETF 在多资产 ETF 中充分应用，73 只被标记为 FOF 型，占比近 40%，规模 130.41 亿美元，占比 36%，如目标风险指数 ETF 系列和封闭式基金指数 ETF [34][36] - 多资产 ETF 开支比率差异大，主动管理型收费更高，平均开支比率 0.80%，主动管理型 0.83%，被动管理型 0.69%，2016 - 2020 年开支比率下降，后有波动但整体保持低位 [38][40] 探究美国多资产 ETF 的策略分类 - 核心配置型：采用预设资产配置策略满足不同风险偏好投资者需求，分为目标风险型、宏观策略型与主观配置型 [44] - 目标风险型：以满足风险度量要求为首要目标，共 28 只，规模 81.76 亿美元，占比超五分之一，如目标风险指数 ETF 系列 [44][45] - 宏观策略型：采用宏观经济分析进行资产配置，共 12 只，规模 9.37 亿美元，占比偏低，如 SPDR 桥水全天候 ETF [47][48] - 主观配置型：投资经理组合管理自由度高，共 57 只，规模 104.02 亿美元，占比近 30%，如资本集团核心平衡 ETF [51][52] - 趋势跟踪型：使用动量因子或趋势跟踪模型配置底层资产，共 26 只，规模 71.93 亿美元，占比约 20%，如美国大盘股指数 ETF [54][55] - 目标分红型：以获取定期较高利息（股息）收入为首要目标，共 22 只，规模 63.84 亿美元，占比约 18%，平均历史分红率 7.20%，如高级贷款基金 ETF [58][59][60] - 期权策略型：在底层资产中加入期权类衍生品，共 36 只，规模 29.07 亿美元，占比 8.08%，如 Aptus 定义风险 ETF [63][64][67] 建议与启示 - 投资者建议： - 追求稳定回报且对风险高度敏感的投资者可选目标风险型多资产 ETF [68] - 追求组合灵活度且对政策与宏观敏感度高的投资者可选宏观策略型 ETF [69] - 追求稳定现金流入并偏好高分红高收益型资产的投资者可选目标分红型多资产 ETF [70] - 追求使用量化策略以及全球多市场配置的投资者可选趋势跟踪型或部分主观配置型多资产 ETF [70] - 追求使用加入期权或其他衍生品等另类策略的投资者可选期权策略型或部分主观配置型多资产 ETF [71] - 对国内市场启示： - 深化多资产指数发展，优先选择既有多资产指数作为跟踪标的，全方位提升指数覆盖面，基金管理人可与指数公司联合创新 [73] - 以稳健型策略为核心，先采用简单资产配置方法，再往多元化方向发展配置策略 [73][74] - 拓宽底层资产投资工具，加大 ETF 投资方式创新力度，如增加境外债券、股票、商品、外汇等 ETF 品类 [75]

市场波动率现状 - 标普500指数屡创新高 波动率指标跌至多年冰点 [1] - 隐含波动率和实际波动率指标推至数月甚至数年来新低 [1] - 地缘政治紧张局势和关税对企业盈利影响仍存在不确定性 [1] 投资者情绪与策略 - 市场弥漫自满情绪 meme股狂热再度兴起表明投资者极度兴奋 [1] - 华尔街策略师建议采取措施防范市场高位回落 [1] - 普通看跌期权在市场上涨时期容易失去价值 迫使投资者调整仓位 [1] 回溯式期权策略 - 瑞银集团和摩根大通推荐采用"回溯式"或"可重置"看跌期权 行权价随市场上涨动态调整 [2] - 回溯看跌期权相对于普通看跌期权的溢价处于历史低位 [2] - 花旗集团观察到回溯看跌期权买盘流量相当可观 因价格处于历史低位 [2] 机构投资者行为 - 对回溯看跌期权的兴趣主要来自只做多的资产管理公司和私人银行 [7] - 对冲基金倾向于选择价格更低的下行结构策略而非回溯期权 [7] - 科技股波动性大幅下降 纳斯达克100指数10天实际波动率降至2021年以来最低水平 [7] 市场前景与风险 - 美联储利率决议 美国就业和GDP数据 关税最后期限 大型科技财报将考验市场 [7] - meme股剧烈波动可能导致机构投资者寻求保护性交易而非追逐涨势 [7] - 市场处于高位时更可能继续上涨而非下跌 普通看跌期权变成价外状态可能性增大 [2]

安联基金首任董事长正式官宣离职 智通财经7月27日电，安联基金最新公告，因个人原因，公司首任董事长吴家耀因个人原因离职，不再 转任公司其他岗位，总经理沈良暂时代任董事长。吴家耀的下一站也是外资机构。瑞银今年6月公开宣 布，吴家耀将担任瑞银资产管理亚太区主管，任命自今年10月1日起生效。吴家耀将常驻香港，同时成 为资产管理全球管理团队及瑞银亚太区管理团队的成员。安联基金去年4月获批展业，截至今年二季度 末，旗下2只产品在管总规模为6.85亿元。（智通财经记者 封其娟） ...

当美股市场沉浸在迭创新高的狂欢中，华尔街各大投行不约而同地拉响了警报： 当前市场投机行为激增、杠杆水平飙升，泡沫风险正在累积。 高盛由Ben Snider领导的策略师团队指出，投机交易活动正为市场空头回补提供燃料。 该行投机交易指标显示，除1998-2001年和2020-2021年外，当前投机 水平已达历史最高。 其中，空头仓位占流通股比例最高的股票篮子涨幅已超过60%，这一活动虽然预示着大盘股市近期存在上涨空间，但同时也增加了最终下跌的风险。 该指标上升反映了近期无盈利股票、低价股以及估值倍数过高股票的交易量占比上升，最活跃交易的股票包括"七巨头"中的大部分公司，以及涉足数字资产和 量子计算的企业。 德银：借钱炒股规模逼近危险水位 周五，高盛策略师警告美股中高风险活动增加，衡量市场投机情绪的指标已飙升至历史最高水平，仅次于2000年互联网泡沫和2021年散户抱团股狂潮时期。 德意志银行则将目光锁定在市场"杠杆"上，警告称投资者借钱炒股的规模已"热得发烫"，6月保证金债务总额已历史性地突破1万亿美元。 美银Hartnett也重申泡沫风险，指出货币宽松政策和金融监管放松正推高泡沫化程度，他表示"散户规模越大，流 ...

外资机构上调中国经济增长预期 - 摩根士丹利将2025年中国经济增速预期上调0.3个百分点，明后两年分别上调0.2个百分点 [1] - 大华银行上调0.3个百分点，野村上调0.5个百分点，高盛上调0.6个百分点 [1] 经济改善的核心驱动因素 - 工业生产部门连续15个月保持增长，电力、建筑和制造业表现强劲 [3] - 家电以旧换新和消费补贴政策提振零售领域，包括家电、手机、汽车等 [3] - 货物贸易资金净流入维持高位，出口数据亮眼 [3] 出口与贸易顺差表现 - 除美国外其他经济体对中国出口需求强劲，支撑出口规模及上半年贸易顺差 [5] 政策支持效果显著 - 政策持续发力支持消费内需、提振金融市场信心，包括消费品刺激和地方债置换 [7] - "反内卷"政策改善竞争环境，体现前瞻性效果 [7] 制造业竞争力与潜力 - 制造业全产业链竞争力、技术升级突破和消费市场活力展现强大潜力 [8] - 高端化、智能化、绿色化加速推进，半导体、人工智能、电动汽车等领域表现突出 [10] - 中国新能源汽车在欧洲市场渗透率提升，体现高端制造先发优势 [12] 外资机构对中国经济的关键评价 - "韧性"成为关键词，源于政策加码、宏观改善和微观亮点 [12] - 巨大市场规模、完备产业体系、科技创新和结构性改革支撑经济韧性 [14] - "灵活"形容中国经济适应国内外形势的能力，保持稳定增长步伐 [15][16]

美股热门股票行情一览（2025年07月24日盘中） 市值排名 - 甲骨文以7623.02亿市值位居首位，股价96.50美元，当日涨幅+0.66% (+1.95美元) [3] - 万事达市值3213.63亿，股价804.34美元，涨幅+0.86% (+0.82美元) [3] - VISA市值7701.50亿，股价298.71美元，涨幅+0.68% (+5.45美元) [3] 能源与化工板块 - 埃克森美孚市值6795.27亿，股价241.93美元，微涨+0.01% (+0.03美元) [3] - 雪佛龙市值2635.59亿，股价162.55美元，显著上涨+2.46% (+3.90美元) [3] - 康菲石油市值1196.83亿，股价75.63美元，下跌-2.45% (-2.35美元) [5] 金融板块 - 美国银行市值3706.80亿，股价372.57美元，下跌-1.00% (-3.78美元) [3] - 摩根士丹利市值2218.09亿，股价722.88美元，上涨+0.75% (+5.36美元) [4] - 高盛市值2290.57亿，股价143.34美元，上涨+0.79% (+1.13美元) [4] 科技板块 - 奈飞市值4066.75亿，股价109.84美元，微跌-0.05% (-0.08美元) [3] - 超威半导体市值2549.17亿，股价266.65美元，下跌-0.21% (-0.57美元) [3] - 英特尔市值924.29亿，股价205.18美元，上涨+0.83% (+1.68美元) [5] 消费板块 - 宝洁市值3718.68亿，股价158.61美元，上涨+0.21% (+0.33美元) [3] - 可口可乐市值2987.62亿，股价69.42美元，上涨+0.91% (+6.54美元) [3] - 耐克市值1116.98亿，股价93.57美元，下跌-1.46% (-1.12美元) [5] 通信与运输 - T-Mobile US Inc市值2721.86亿，股价248.43美元，大幅上涨+6.20% (+14.50美元) [3] - 达美航空市值357.69亿，股价54.78美元，上涨+0.96% (+0.79美元) [6] - Uber市值1910.80亿，股价91.38美元，下跌-0.69% (-1.00美元) [4] 军工与工业 - 洛克希德马丁市值986.93亿，股价22.72美元，下跌-3.28% (-0.77美元) [5] - 卡特彼勒市值2013.79亿，股价428.18美元，微涨+0.14% (+0.59美元) [4] - 波音市值1738.33亿，股价1122.95美元，上涨+0.23% (+2.58美元) [4] 医疗健康 - 强生市值6577.63亿，股价356.48美元，上涨+0.33% (+1.19美元) [3] - 辉瑞市值1529.55亿，股价25.48美元，上涨+0.85% (+0.21美元) [4] - 联合健康市值2536.32亿，股价279.60美元，显著下跌-4.42% (-12.91美元) [3]

全球银行股面临多重利好因素驱动！瑞银在最新研报中指出了全球银行股上涨的"核心逻辑"，宏观层面利好因素包括民粹主义、财政宽松、本币升值，以 及结构性改善和估值具有吸引力等。 7月24日，据追风交易台消息，瑞银全球股票策略团队在最新研报中重申对银行股的长期超配立场，并提出了银行股上涨的核心逻辑： 民粹主义引发财政宽松担忧，推高债券收益率，而银行股是债券收益率上升的最大受益者之一；银行股作为高度本土化行业，从欧洲、日本等 地货币升值中受益显著。 瑞银还在报告中指出，从结构性改善与估值优势方面来看， 银行板块经历了后金融危机时代的去杠杆和严监管，如今风险抵御能力显著增强，诉讼、金 融科技冲击等逆风因素减弱。 最后，瑞银补充道，多项指标支持银行股配置，包括拥挤度适中，盈利修正强劲，以及宏观模型显示上涨空间。该行建议关注欧洲、日本及部分新兴市场 的银行股。 宏观层面：民粹主义、高利率与本币升值的"完美风暴"，私人部门放贷增长回暖 1、报告称，2024年是120年来首次所有主要发达市场的执政党都失去了政权或多数席位。这种政治变化的反应通常是增加支出、收紧移民政策，并在某些 情况下提高最低工资。 瑞银指出，当前全球最大的宏观 ...

美股市场表现 - 道指涨507.85点 涨幅1.14% 收于45010.29点 纳指涨127.33点 涨幅0.61% 收于21020.02点 标普500指数涨49.29点 涨幅0.78% 收于6358.91点 [3] - 纳指史上首次收于21000点关口之上 标普500指数盘中最高上涨至6360.64点 创历史新高 [4] 贸易协议动态 - 美日达成贸易协议 日本将立即增加75%的美国大米进口量 并大幅扩大进口配额 [6] - 日本将购买价值80亿美元的美国商品 包括玉米 大豆 化肥 生物乙醇和可持续航空燃料 [6] - 日本承诺购买100架波音飞机 并探讨阿拉斯加液化天然气承购协议 [7] - 美日投资协议重点关注半导体设计和制造 天然气和新造船厂 [6] 行业板块表现 - 标普500指数十一大板块九涨二跌 医疗板块和工业板块分别以2.03%和1.75%的涨幅领涨 公用事业板块和必需消费品板块分别下跌0.79%和0.07% [8] - 大型科技股多数上涨 超微电脑涨超3% 超威半导体 台积电 波音 英伟达涨超2% 博通 阿斯麦 甲骨文 Meta 高通 英特尔涨超1% [8] - 金融股多数上涨 瑞穗金融涨超6% 瑞银集团涨超3% 德意志银行 巴克莱 高盛 花旗集团涨超2% [8] - 能源股多数上涨 巴西石油涨超3% 阿帕奇石油 斯伦贝谢 壳牌 康菲石油 雪佛龙 西方石油涨超2% [8] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收高0.75% 爱奇艺涨超4% 老虎证券涨超3% 拼多多 金山云 富途控股涨超2% [9] - 携程 阿里巴巴 哔哩哔哩 唯品会涨超1% 腾讯音乐 网易 百度 极氪 京东 新东方小幅上涨 [9]

瑞银集团：相比加拿大央行，美联储下周对加元的影响力更大。 ...

The market expects UBS (UBS) to deliver a year-over-year increase in earnings on lower revenues when it reports results for the quarter ended June 2025. This widely-known consensus outlook is important in assessing the company's earnings picture, but a powerful factor that might influence its near-term stock price is how the actual results compare to these estimates.The earnings report, which is expected to be released on July 30, might help the stock move higher if these key numbers are better than expecta ...