关于作者Angela Harmantas - 拥有15年北美股票市场报道经验 尤其专注于初级资源类股票 [1] - 曾为加拿大 美国 澳大利亚 巴西 加纳 南非等国的领先行业出版物进行报道 [1] - 过往经历包括投资者关系工作 以及领导瑞典政府在加拿大的外国直接投资计划 [1] 关于出版商Proactive - 为全球投资受众提供快速 可获取 信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容 [2] - 内容由经验丰富的新闻记者团队独立制作 在全球主要金融中心设有分支机构 [2] - 擅长中小市值市场报道 同时覆盖蓝筹股 大宗商品及其他广泛投资领域 [3] 内容覆盖领域 - 重点报道生物科技 制药 采矿与自然资源 电池金属 石油天然气等行业 [3] - 涉及加密货币 新兴数字技术及电动汽车技术等前沿领域 [3] 技术应用 - 积极采用前瞻性技术辅助内容生产 同时保持人类创作者的核心地位 [4] - 在内容制作流程中结合自动化工具与生成式AI技术 但所有发布内容均经过人工编辑与审核 [5]

中国债券市场地位与规模 - 中国境内人民币债券市场已迅速发展成为全球第二大债券市场 仅次于美国 [1][2] - 市场规模从十年前不到10万亿元人民币迅速扩大至如今约25万亿元人民币 [2] - 利率债占据人民币债券市场约三分之二的份额 信用债约占三分之一 [2] 市场开放与外资准入 - 自2016年银行间债券市场（CIBM）渠道开放以来 外资投资渠道便利化不断推进 [2] - 债券通等新渠道陆续启用 投资额度限制逐步取消 [2] - 中国债券被纳入彭博全球综合债券指数、摩根大通全球政府债券指数以及富时罗素世界国债指数 权重从约6%逐步提升至接近10% [3] 外资配置动态与趋势 - 外资持有中国债券规模从2018年初约2000亿美元增至2022年一度达到6000亿美元 [4] - 2024年起国际投资者对中国债券配置再次加速 转向非美元资产配置 [4] - 多国央行持续增持人民币和欧元资产 印证非美元资产配置趋势深化 [1][8] 投资特性与优势 - 中国债券与美国、英国、瑞士、日本等发达国家债券市场的相关性长期接近于零 甚至呈现负相关 [5] - 中国债券市场长期保持约2%的低波动水平 远低于欧美等发达市场6%至8%的波动区间 [7] - 配置低相关或负相关资产有助于提升整体组合的风险调整后回报率 降低组合波动性 [6] 非美元资产配置趋势 - 国际投资者对美元资产信心下降 纷纷寻求非美元资产配置 [8] - 人民币债券成为非美元资产配置的重要候选市场 具有庞大且开放的特点 [1][4] - 人民币资产特别是人民币债券已成为国际投资者优先考虑的配置品种 [1][8]

美国经济展望 - 预测美国GDP年增长率将从二季度的2%急剧放缓至四季度的0.9%，低于经济学家一致预期的1% [1][7] - 经济放缓的驱动因素包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案的财政拖累以及债务展期利率上升 [7] - 潜在上行风险包括股价上涨10%可能为GDP贡献0.6%-1%、生成式AI资本支出增长60%、投资回流（相当于未来3年GDP的5%）以及宽松金融条件 [7] 利率与通胀 - 预计年底前利率下降1%，远超市场共识的50个基点 [1][8] - 四季度核心PCE同比预测为3.4%，核心服务除住房的3个月年化率为2.3% [9] - 80%家庭债务和73%企业债务为固定利率，经济对短期利率敏感性较低 [9] 美元走势 - 维持长期熊市观点，指出美元自2011年上涨约40%，但历史涨幅通常在40%-70%之间 [11] - 美国净投资头寸达GDP的-88%，需修正后才可能开启新一轮牛市 [13] - 7月美元反弹未改变熊市逻辑，新兴市场或重现1992-1994年降息-干预-资产泡沫的周期 [15] 美股风险 - MSCI全球指数年末目标960点，2026年目标1000点，但近期下行风险显著 [1][16] - 估值担忧：全球股票敞口接近历史高位，美国贝塔定位中性偏多 [16] - 科技股集中度风险：70%盈利增长依赖生成式AI，超大规模企业资本支出占比接近2000年TMT水平，预计增速将从60%放缓至2026年的16% [21] - 市场低估关税风险，非美国家正相互减少贸易壁垒 [22] - 泡沫条件：当前满足7个先决条件中的6个，若美联储降息1%则全部满足，泡沫概率25% [20]

全球家族办公室投资配置趋势 - 全球家办显著增加黄金和贵金属配置 有史以来最高比例的家办增持黄金 同时减少现金持有[1][2] - 亚太和中东地区家办对黄金配置意愿最强 亚太和中东各有33%的家办计划增持黄金[2] - 家办计划现金持有比例降至6% 更多资金转向发达市场股票和新兴市场股票[4] 黄金市场供需与价格展望 - 全球黄金需求同比增长3%至1249吨 投资需求同比增长78% 黄金ETF资金流入创2010年以来最快半年增速[3] - 中国黄金需求表现突出 金条和金币需求同比增长11% 中国需求同比增长44%居全球首位[3] - 瑞银上调黄金目标价至3500美元/盎司 在地缘政治或经济恶化情况下可能达到3800美元/盎司[1] 大中华地区投资吸引力提升 - 全球家办对大中华地区投资兴趣逐年提高 19%的全球家办计划增加投资 较2024年上升3个百分点[1][4] - 亚太地区家办对大中华投资意愿更强 30%的亚太家办计划增加投资 较2024年上升6个百分点[1][4] - 中东家办长期看好大中华市场 45%的中东家办计划未来五年增加投资[1][4] 家办资产规模与投资偏好 - 受访家办平均资产净值达27亿美元 总资产净值6510亿美元 平均管理资产11亿美元 整体管理私人财富2839亿美元[2] - 家办偏好主动型投资管理 78%的亚太家办选择主动投资 包括选股和特定行业地区投资[5] - 家办重点关注制药 生成式人工智能 金融服务 医疗医药和生物科技等领域[6] 风险担忧与资产配置策略 - 家办最担忧全球地缘冲突和经济衰退 61%担忧重大地缘冲突 53%担忧全球经济衰退或危机[6] - 家办采用多种方式实现投资组合分散化 40%选择主动管理和投资经理选聘 近1/3加入对冲基金[6] - 家办增持非流动性资产和虚拟资产 部分增持基建 房地产 优质固定收益 还有家办计划将虚拟资产配置增至5%左右[6]

全球顶尖富豪投资动向 - 全球家族办公室正在增加对黄金和贵金属的配置，同时减少现金持有 [2] - 7月末中国央行黄金储备环比增加6万盎司至7396万盎司，连续第9个月增持 [2] - 瑞银预测黄金目标价为3500美元/盎司，若地缘政治或经济恶化可能升至3800美元/盎司 [2] 黄金投资趋势 - 金价从几年前1000多美元/盎司飙升至3300美元/盎司 [4] - 2025年全球21%家族办公室计划增加黄金配置，高于2021-2024年的10%-16% [4] - 亚太和中东地区各有33%家族办公室希望增持黄金 [4] - 2025年二季度全球黄金需求同比增长3%至1249吨，投资需求同比大增78% [5] - 中国黄金ETF需求同比+44%，全年ETF需求预期从450公吨上调至600公吨 [5] 大中华区投资兴趣 - 2025年全球19%家族办公室计划增加对大中华区投资，较2024年上升3个百分点 [7] - 亚太地区30%家族办公室计划增持大中华区资产，较2024年上升6个百分点 [7] - 未来五年45%中东家族办公室计划增加对大中华区投资 [7] - 机构投资者通过QFII等渠道回流大中华区市场 [7] 家族办公室资产配置 - 2025年家族办公室计划现金持有比例降至6% [7] - 48%亚太家族办公室预期增持发达市场股票，40%增持新兴市场股票 [7] - 全球家族办公室80%资产集中在北美和西欧发达市场 [7] 重点投资领域 - 78%亚太家族办公室偏好主动型投资，如选股或特定行业/地区投资 [9] - 1/3亚太家族办公室已布局制药、生成式AI等领域 [9] - 金融服务业、医疗医药、生物科技为全球家族办公室共同看好的方向 [9] - 部分家族办公室计划将虚拟资产配置比例增至5% [9] 主要风险担忧 - 61%家族办公室最担忧重大地缘冲突，53%担忧全球经济衰退 [9] - 40%家族办公室通过主动管理和选聘投资经理实现组合分散化 [9] - 1/3家族办公室在组合中加入对冲基金或非流动性资产（基建、房地产） [9]

公司动态 - 中国恒大集团清盘人已聘请瑞银和中信证券寻找恒大物业的买家 [1] 交易安排 - 瑞银和中信证券被委任为交易顾问负责恒大物业的出售事宜 [1] 资产处置 - 恒大物业作为中国恒大集团旗下资产被纳入清盘程序中的出售计划 [1]

全球货币多元化与中国债券市场 - 全球货币多元化趋势推动外国投资者可能加大对中国债券市场的配置 [1] - 人民币债券市场可能迎来第三波流入浪潮 [1] - 美国预计9月降息，中美利差可能收窄，中国债券市场因与发达市场相关性低而具备分散化配置价值 [1] 外资持有中国债券的规模与占比 - 外资持有中国境内债券规模从2018年3月的约2000亿美元增长至2025年3月的6000亿美元 [1] - 截至2025年3月，外资在中国债券市场的占比仅为2.3%，仍处于低配状态 [1] - 外资进入中国债券市场时间较短，2016年推出银行间债券市场(CIBM)直接投资计划后才大规模进入 [2] 中国债券市场的结构与外资配置倾向 - 中国债券市场中利率债占比约62.3%，信用债占比约37.7% [2] - 利率债主要由中央、地方政府及政策性银行发行的债券构成，信用债包括国企和非国企发行的信用债券 [2] - 外资当前主要配置利率债（如国债、政策性银行债和银行大额存单），信用债配置仍有待发展 [2] 外资对银行NCD的配置趋势 - 近两年外资明显加大对银行大额存单(NCD)的配置力度 [2] - 利率水平下降后，银行存单相对于利率债在收益率上仍具一定优势 [2] - 外资正积极研究中国信用债市场，未来可能增加配置 [2]

市场表现 - 纽约股市三大股指11日高开早盘窄幅盘整午后走弱收盘均下跌 道琼斯工业平均指数下跌200 52点收于43975 09点跌幅0 45% 标普500指数下跌16 00点收于6373 45点跌幅0 25% 纳斯达克综合指数下跌64 62点收于21385 4点跌幅0 30% [1] - 标普500指数十一大板块八跌三涨 能源板块和房地产板块分别以0 79%和0 65%跌幅领跌 必需消费品板块和非必需消费品板块分别以0 17%和0 14%涨幅领涨 [1] 通胀预期 - 市场预计美国7月份消费者价格指数同比涨幅从前一个月的2 7%升至2 8% 核心消费者价格指数涨幅预计从6月份的2 9%升至3 0% [2] - 高关税影响下不能排除通胀持续升高的可能 这也是美联储保持耐心的原因 [2] - 摩根大通预计今年下半年美国将会多少出现滞涨环境 商品价格在上涨同时消费在放缓 就业市场展现出放软的迹象 新增非农就业数据低于停滞水平 [2] 美联储政策预期 - 市场研究机构CFRA担心预期美联储将在9月份降息的投资者可能失望 若通胀粘性或消费强劲 美联储降息理由不足 [2] - 美国银行经济学家认为美联储公开市场委员会未充分重视劳动力供应冲击或通胀高于目标的现实 最新关税上调可能带来更大通胀冲击 9月降息或在不具备通胀触顶证据时开启宽松周期 [2] - 伊里戈扬依然认为美联储在今年其余时间不会降息 [3] 机构观点调整 - 瑞银集团将今年年底标普500指数目标点位从此前的5500点上调至6100点 预计到2026年年底标普500指数将达到6800点 [3] - 瑞银集团分析师认为多个利空因素促使标普500指数年底低于当前点位 但预计2026年下半年出现反弹 [3]

股价表现 - 瑞银集团(UBS)股价在上周五交易时段触及52周新高3971美元 但收盘小幅回落至3954美元 [1] - 过去三个月瑞银股价累计上涨217% 显著跑赢行业123%的涨幅 表现优于巴克莱(BCS)但逊于德意志银行(DB) [1] 业绩驱动因素 - 2025年第二季度股东应占净利润从上年同期的114亿美元跃升至239亿美元 主要得益于全球财富管理、资产管理和投行业务的增长 [4] - 季度营收同比增长17%至1211亿美元 运营费用同比下降56%至975亿美元 [4][5] - 已完成瑞信合并案中130亿美元总成本节约目标的70% [5] 战略举措 - 2025年4月与印度领先资管公司360 ONE WAM达成合作 收购495%认股权证并出售印度财富业务 [6] - 2023年6月完成对瑞信的监管协助收购 显著增强财富与资产管理能力 [7] - 计划到2026年底通过缩减非核心资产释放超60亿美元资本 风险加权资产已削减62% [11][12] 财务指标 - 2025年6月末CET1资本充足率达144% 杠杆比率稳定在44% 均超管理层目标 [13] - 2021-2024年营收复合年增长率达11% 其中净利息收入(CAGR+49%)和手续费收入(CAGR+8%)同步增长 [14] - 未来3-5年每股收益预计增长477% 远超行业11%的增速 过去四个季度平均盈利超预期519% [16][17] 资本运作 - 2025年4月股息上调26%至每股09美元 计划2026年继续提高 [19] - 2024年启动40亿美元股票回购计划 2025年上半年已完成10亿美元回购 [19] - 债务权益比达377 显著高于行业087的平均水平 [20] 估值比较 - 当前市盈率143倍 高于行业1017倍的平均水平 也高于德意志银行95倍和巴克莱78倍的估值 [21] - 2025年营收预期同比下降157% 但2026年有望恢复249%的增长 [15]

美国通胀与关税影响 - 美国第二季度整体消费者物价涨幅维持在3%以下 但新一轮关税措施可能加剧通胀压力 2025年下半年美国通胀率可能出现上升趋势[1] - 特朗普关税对通胀有显著影响 若加征关税延续以往转嫁模式 消费者承担成本比例将从22%大幅上升至67% 企业承担比例从64%降至10%以下[2] - 高盛预计到2025年12月核心PCE物价指数同比将升至3.2% 高于当前水平[2] - 标普500成分股在财报日实际波动首次超过期权市场隐含波动率 表明市场对企业业绩反应更加敏感和剧烈[2] 新兴市场货币走势 - 三菱日联预计新兴亚洲货币将受益于下半年美元疲软 国内市场驱动且收益率较高的经济体可能获得更大收益[2] - 若美国对印度实施长期50%关税 USD/INR汇率可能在2026年6月前飙升至89.5 较当前87.6水平下跌2.2%[3] - 印度卢比可能成为亚洲表现最差货币 关税措施已严重影响印度出口 预计使印度GDP增速减少约1个百分点[3] - 印度卢比1年期隐含波动率跃升至12.8% 是泰铢的2.3倍 但做空卢比成本已降至三年来最低点[3] 地缘政治与货币影响 - 荷兰国际认为俄乌冲突停火可能提振欧元表现 特别是相对于美元、日元和瑞士法郎[4] - 自8月初以来俄乌休战预期已促使原油价格下跌 但谈判不确定性及G10货币敏感度下降可能限制欧元涨幅[4] - 瑞银指出日本政治不确定性增加 首相面临辞职压力 可能影响明年预算编制及央行加息时机[4] 市场情绪与投资策略 - 花旗银行观察到资产管理客户对做空iShares指数及垃圾债基准产品兴趣显著上升 反映市场预期未来三个月股市可能出现回调[1] - 投资者对信用风险进行对冲的行为表明宏观投资者已形成明确预期或正在积极对冲风险资产上涨带来的波动[1]