文章核心观点 公司董事会和管理团队重视投资者建设性意见，正专注业务核心价值驱动因素并取得进展，执行战略目标同时期待与股东持续沟通 [1][2][3] 公司回应投资者 - 董事会和管理团队与投资者保持开放对话，重视建设性意见，多次与Engine Capital会面并感谢其观点 [1] 业务进展 - 专注Q2 2024财报电话会议明确的关键营收和总服务价值增长因素 [2] - 过去五个季度调整后EBITDA利润率从 -2% 提升至 21%，盈利能力显著改善 [2] - 2024年已进行1亿美元股票回购，约占当前市值7.5%，将继续积极开展资本回报计划 [2] - 过去五个季度采取措施优化成本，包括停止品牌营销和进一步优化效果营销，正评估并计划进一步削减研发等费用 [2] 公司简介 - 全球最大工作市场，连接企业和独立人才，服务从初创公司到财富100强企业，2023年平台人才收入超38亿美元 [4]

公司治理与董事会 - 激进投资者Engine Capital持有Upwork约4%的股份 并推动公司董事会进行改组 [1] - Engine Capital质疑Upwork董事会是否对管理层进行了充分监督 并指出CEO Hayden Brown在四年内更换了三支管理团队和三任CFO [2] - Engine Capital批评Upwork董事会的独立性 指出董事之间存在众多业务关系 且没有董事具备人力资源行业的明显经验 [3] 公司运营与战略 - Engine Capital认为Upwork需要解决平台的基础性问题 并建议公司简化平台 削减成本 发展企业业务 [1][3] - Upwork在主要竞争对手Fiverr之后 需要加快平台简化和成本削减的步伐 [3] 股价表现与市场环境 - Upwork股价今年下跌37% 较2021年高点下跌约85% [4] - 2020年下半年至2021年 由于疫情期间远程工作的兴起 自由职业市场增长 Upwork股价曾大幅上涨 [4]

文章核心观点 Upwork公司宣布总裁兼首席执行官Hayden Brown和首席财务官Erica Gessert将参加高盛举办的会议炉边谈话，会议将进行直播和存档，公司在活动中可能披露业务和财务相关重大进展 [1][2] 会议信息 - 公司总裁兼首席执行官Hayden Brown和首席财务官Erica Gessert将参加高盛举办的Communacopia + Technology Conference炉边谈话 [1] - 会议时间为2024年9月9日上午8:50（太平洋时间）/上午11:50（东部时间） [1] - 会议地点在加利福尼亚州旧金山 [1] - 会议将在Upwork投资者关系网站的活动和演示部分进行直播，活动结束后约90天可在同一地址查看存档 [2] 公司介绍 - Upwork是全球最大的工作市场，连接企业和全球独立人才 [1][3] - 公司服务对象涵盖从一人初创公司到大型财富100强企业，通过强大、信任驱动的平台，使公司和人才以新方式合作，释放潜力 [3] - 2023年，其人才社区在Upwork上通过超10000种技能赚取超38亿美元，技能类别包括网站和应用开发、创意与设计、数据科学与分析、客户支持、财务与会计、咨询和运营等 [3] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱为investor@upwork.com [4]

报告行业投资评级 - 报告给予Upwork Inc.的12个月评级为Neutral(中性)[1][7] 报告的核心观点 - 7月Upwork.com的月度独立访客量同比下降11%,与6月持平,但仍处于2年多来的最低水平[9][10] - 管理层已下调全年收入指引,预计下半年GMV将出现明显放缓[10] - 虽然7月数据相对于较弱的预期可能有所好转,但鉴于整体访客量趋势疲弱,目前仍难以判断指引是否过于保守[10] 行业概况 - Upwork是一家在线市场,为企业提供短期和长期项目的自由职业者服务,提供Upwork Basic、Upwork Plus、Upwork Business、Upwork Enterprise和Upwork Payroll等产品[19] 估值与风险 - 我们给予Upwork 11美元的目标价,基于12个月后的预测EBITDA 162百万美元,应用8.5倍EV/EBITDA估值[11][20] - 该估值低于Upwork当前约9.5倍的估值和13倍的一年期预测估值,反映了我们对短期GMV增长乏力的判断[11] - 主要风险包括宏观环境、自由职业市场相对较新、存在替代平台、以及人工智能的影响[21]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入为1.931亿美元,同比增长15% [29] - 公司GAAP净收入创历史新高,达2220万美元 [40] - 公司调整后EBITDA为4080万美元,调整EBITDA利润率为21.1% [38] - 公司自由现金流为3350万美元,几乎相当于全部自由现金流用于股票回购 [40] - 公司现金、现金等价物和有价证券总额约为4.977亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场业务收入为1.668亿美元,同比增长17% [29] - 企业业务收入保持平稳,为2630万美元 [30] - 托管服务业务收入同比有所增长,反映了工作产品交付需求的增加 [30] - 活跃客户人数同比增长6%至86.8万 [32] - 市场交易费率创历史新高,达18%,较上季度提高30个基点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国、德国和英国市场的客户需求相对较弱 [82] - 人工智能相关工作的GMV同比增长67% [16] - 从事人工智能相关项目的自由职业者每小时收入比非人工智能项目高47% [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在努力将Upwork打造成人工智能人才和工作的首选目的地 [14] - 公司正在通过产品创新、企业解决方案、渠道合作等多个方面来推动收入和GMV增长 [13] - 公司正在采取双轨方式优化企业客户的定价和产品包装,以重新加速企业业务增长 [19][20] - 公司正在大力发展合作伙伴渠道,以更低成本高效地获取新客户 [21][22][23] - 公司正在不断提升市场质量和采用增值服务,以扩大收益空间 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的宏观经济环境中仍保持强劲增长和盈利能力 [8][9] - 公司预计下半年的客户活动水平将保持目前的水平,没有改善预期 [10][11] - 公司认为当前的宏观环境将持续到2024年剩余时间 [11] - 公司对长期增长前景保持乐观,并将继续投资创新以把握机遇 [12][26] 其他重要信息 - 公司调整后的全年EPS预期为0.90-0.94美元,较上次指引有所提升 [47] - 公司全年调整后EBITDA预期为1.4-1.5亿美元,调整EBITDA利润率预期提升 [45] - 由于今年第四季度周日数量较少,公司全年GMV增长率将受到约1个百分点的结构性影响 [46] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Boone 提问** 询问公司如何平衡市场健康和收益扩张,例如连接和订阅等功能的影响 [50][51] **Hayden Brown 回答** 公司正在通过改善信号质量、为客户和人才提供更多控制权等方式,来实现收益扩张和市场健康的平衡 [51][52] 问题2 **Josh Chan 提问** 询问公司在需求下降时的成本管理策略,以及需求回升时是否需要大幅增加支出 [72][73] **Hayden Brown 回答** 公司将保持谨慎的成本管理策略,即使需求回升也不会大幅增加支出,而是继续保持谨慎的投资策略 [73] 问题3 **Marvin Fong 提问** 询问公司双轨企业定价策略的目的和风险 [75][84] **Hayden Brown 回答** 公司通过优化定价和产品包装,针对不同细分企业客户的需求,以更好地获取新客户和扩大现有客户的业务份额,不存在对现有客户的替代风险 [84]

文章核心观点 - Upwork本季度财报有盈有亏，股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；Zscaler即将公布财报，市场对其盈利和营收有增长预期 [1][3][9] Upwork财报情况 - 本季度每股收益0.26美元，超Zacks共识预期0.23美元，去年同期为0.10美元，盈利惊喜达13.04%；上一季度实际每股收益0.22美元，超预期0.19美元，惊喜为15.79% [1] - 过去四个季度，公司四次超共识每股收益预期；截至2024年6月季度营收1.9313亿美元，略低于Zacks共识预期0.43%，去年同期为1.6861亿美元；过去四个季度，公司三次超共识营收预期 [2] Upwork股价表现 - 自年初以来，Upwork股价下跌约27.4%，而标准普尔500指数上涨9.9% [3] Upwork未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景是投资者判断股票走势的可靠指标，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank工具跟踪 [5] - 财报发布前，Upwork盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股价与市场表现一致 [6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预测变化，当前季度共识每股收益预期为0.24美元，营收1.9581亿美元；本财年共识每股收益预期为0.92美元，营收7.8026亿美元 [7] 行业影响 - Zacks行业排名显示，互联网服务行业目前处于250多个Zacks行业的后40%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Zscaler情况 - 同行业的Zscaler尚未公布截至2024年7月季度财报，预计本季度每股收益0.69美元，同比增长7.8%；过去30天，本季度共识每股收益预期上调2.3% [9] - 预计Zscaler本季度营收5.6711亿美元，较去年同期增长24.6% [9]

业绩总结 - 第二季度总交易额(GSV)来自AI相关工作的增长达到67%[6] - 第二季度净收入为2220万美元，为历史最高水平[6] - 第二季度自由现金流为3350万美元，较去年同期增长[6] - 第二季度总收入为1亿美元，同比增长15%[4] - 调整后EBITDA为4080万美元，调整后EBITDA利润率为21%[4] - 第二季度的Take Rate达到19.2%，较去年同期提高290个基点[10] - 企业收入为2630万美元，较去年同期持平[16] - 第二季度广告和货币化产品的收入增长75%[7] 现金流与资产负债 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物和可市场证券总额为4.977亿美元[20] - 2024年6月30日的现金及现金等价物为182,803千美元，较2023年12月31日的79,641千美元增长129.0%[26] - 2024年6月30日的总资产为1,008,563千美元，较2023年12月31日的1,037,541千美元下降2.8%[27] - 2024年6月30日的总负债为647,467千美元，较2023年12月31日的656,466千美元下降1.4%[27] - 2024年第二季度经营活动产生的现金流为37,290千美元，较2023年第二季度的4,309千美元显著增长[28] - 2024年第二季度投资活动产生的现金流为150,389千美元，较2023年第二季度的44,807千美元增长235.5%[29] 每股收益与市场表现 - 2024年第二季度每股基本净收入为0.17美元，2023年第二季度为每股亏损0.03美元[25] - 2024年第二季度毛利润为149,277千美元，较2023年第二季度的127,729千美元增长16.9%[24] - 2024年第二季度净收入为22,220千美元，而2023年第二季度为净亏损3,991千美元[24] - 2024年第二季度调整后的EBITDA为40,835千美元，较2023年同期的14,362千美元显著增长[32] - 2024年第二季度自由现金流为33,543千美元，而2023年同期为963千美元[33] - 2024年第二季度现金及现金等价物期末余额为405,849千美元，较2023年同期的336,151千美元增长20.7%[30] 股票回购与股东回报 - 公司在第二季度回购了290万股股票[19] - 2024年第二季度股票期权行使所得为664千美元，较2023年同期的177千美元增长275.1%[30] - 2024年第二季度员工股票购买计划的收益为2,917千美元，较2023年同期的2,564千美元增长13.8%[30] 未来展望与风险因素 - 调整后的EBITDA不包括股票补偿费用，该费用近期已成为公司重要的经常性支出[49] - 调整后的EBITDA不反映未来可能需要替换的折旧和摊销资产的现金资本支出要求[49] - 调整后的EBITDA不考虑营运资本需求的变化、利息支出及税款支付，这些都会减少可用现金[49] - 公司未能将调整后的EBITDA指导与GAAP净收入进行对账，因某些影响GAAP净收入的项目不确定且超出公司控制范围[49] - 股票补偿费用受公司普通股未来公允市场价值等因素影响，难以预测[49] - 2024年第三季度及2024财年的实际股票补偿费用将显著影响未来GAAP财务结果[49]

财务表现 - 公司市场营收同比增长17%和19%，市场佣金率分别提升至18.0%和17.9%[83] - 公司在2024年第二季度实现净利润2220万美元和调整后EBITDA4080万美元，相比2023年同期分别实现扭亏为盈和大幅增长[83] - 公司总体毛利率在三个月和六个月期间均达到77%，主要受益于Marketplace收入的增长[116] - 公司预计全年整体毛利率将高于2023年水平[116] 业务结构 - 公司将企业解决方案业务收入从市场营收中剥离，单独列示为企业收入[93][95] - 公司Marketplace收入占总收入的大部分，并从人才和客户两方面获得收入[102] - 公司Enterprise业务包括Enterprise Solutions和Managed Services两个业务线[102] - 公司Enterprise业务中Managed Services收入增长较快，是拉动整体Enterprise收入增长的主要因素[113] 非GAAP指标 - 公司调整后EBITDA是一个非GAAP财务指标，用于评估公司的经营效率[97][100] - 调整后EBITDA剔除了股份支付费用、折旧摊销等非现金项目的影响[100] - 公司认为调整后EBITDA有助于投资者了解公司的经营业绩和比较不同公司的表现[100] - 调整后EBIT指标也存在局限性，不能完全替代根据GAAP准则编制的财务报表[100] 成本管控 - 销售和营销费用在2024年同比下降20%和23%[120][121] - 一般及行政费用在2024年同比增加3%和6%[123][124] - 交易损失准备金在2024年同比下降30%和71%[125][126][127] - 其他收益净额在2024年同比增加41%,但6个月同比下降74%[129][130] 资金管理 - 公司维持了充足的现金和流动性,预计未来12个月内可满足运营需求[134] - 公司在2023年11月启动了最高1亿美元的股票回购计划,截至2024年6月30日已完成全部回购[137] - 公司在六个月内经营活动产生的现金流为4,294.6万美元，主要来自于40.7万美元的净收益和40.2万美元的非现金调整[144] - 公司在六个月内投资活动产生的现金流为15,652.9万美元，主要来自于3.218亿美元的到期债券收回和3,540万美元的债券出售[145] - 公司在六个月内筹资活动产生的现金流为-9,004.4万美元，主要用于1亿美元的股票回购[147] - 公司现金、现金等价物和受限现金净增加1.094亿美元[143] 风险管理 - 公司持有的债券投资组合对利率变化不太敏感[151,152] - 公司面临一定的外汇风险，主要通过远期合约等方式进行管理[153] - 公司作为互联网托管代理商,需要维持客户托管资金的相关监管要求[138] - 公司作为互联网托管代理商，其现金流可能受到季度末的托管资金时间影响[144] 战略发展 - 公司实施了多项举措提高了市场营收和市场佣金率，包括(i)取消了人才为客户提供服务的分级服务费结构，改为统一费率[83] - 公司研发投入持续增加，主要用于提升平台功能和开发新特性，未来将保持增长但占收入比重将下降[118,119] - 公司已调整Marketplace业务的收费模式，提高了收取的服务费率，带动Marketplace收入增长[113] - 公司未来将继续专注于吸引新的Enterprise Solutions和Managed Services客户以及满足其需求的人才[113] - 公司未来将继续增加对机器学习和生成式人工智能的投入，以提升平台功能[119] 会计政策 - 公司的关键会计政策和估计与上一年度年报披露的一致[148] - 公司已采用了新的会计准则，具体影响在财务报表附注中披露[149] - 公司的营运资金主要用于人员支出、营销活动、支付给人才的费用以及第三方托管成本[144] 客户表现 - 公司活跃客户数同比增长6%，但每位活跃客户的交易额下降5%[90] - 公司预计未来几个月内宏观经济环境不会有明显改善[113] 其他 - 公司在2021年发行了3.61亿美元的可转换债券，并进行了相关的套期保值交易[139][140][141]

财务业绩 - 公司第二季度收入同比增长15%至1.931亿美元[6] - 公司总收入同比增长14.5%，达到1.931亿美元[36] - 毛利率为77.3%，同比提升1.3个百分点[36] - 研发投入占总收入的27.2%，同比增加9.2个百分点[36] - 销售和营销费用占总收入的24.5%，同比下降7.4个百分点[36] - 净利润为2,222万美元，同比扭亏为盈[37] - 公司营业收入为1.93亿美元，同比增长20%，毛利率为78%[52] - 研发费用为4,396.1万美元，占收入比重为23%[53] - 销售及营销费用为4,394.0万美元，占收入比重为23%[54] - 管理费用为2,249.5万美元，占收入比重为12%[55] - 公司营业利润为3,760.4万美元，同比增长200%[58] - 公司净利润为3,522.8万美元，同比增长160%[59] - 公司每股收益(非GAAP)为0.26美元[63] 现金流和财务状况 - 现金及现金等价物余额为1.828亿美元，较上年末增加1.031亿美元[40] - 自由现金流为4,294.6万美元，同比增加4,633.8万美元[43] - 调整后EBITDA为4,417.7万美元，同比增加4,326.8万美元[46,47] - 调整后EBITDA率为22.9%，同比提升21.6个百分点[46,47] - 公司调整后EBITDA为4,083.5万美元，同比增长184%，调整后EBITDA利润率为21%[50] - 公司2024年第二季度经营活动产生的现金流为3,729万美元[67] - 公司2024年第二季度自由现金流为3,354.3万美元[67] 业务发展 - 活跃客户同比增长6%至86.8万[24] - 人工智能相关业务总交易额同比增长67%[12] - 参与人工智能相关项目的客户数同比增长50%[12] - 公司重点关注数据相关指标，如用户数、交易额等[36,39] 其他 - 第二季度净利润为2220万美元，为公司历史最高[7] - 第二季度每股摊薄收益为0.17美元，上年同期为-0.03美元[8] - 第二季度调整后EBITDA为4080万美元，上年同期为1440万美元[9] - 第二季度经营活动产生的现金流为3730万美元，上年同期为430万美元[10] - 第二季度自由现金流为3350万美元，上年同期为100万美元[11] - 公司在第二季度回购了290万股[11] - 公司认为无法合理预测未来股票激励费用，因此无法提供GAAP净利润和每股收益的指引[49] - 公司在2023年上半年完成了部分可转债的提前赎回，产生3,894.5万美元的收益[64] - 公司2024年第二季度净利润为2,222万美元[65] - 公司2024年第二季度调整后EBITDA为4,083.5万美元[65] - 公司2023年第一季度确认了3,890万美元的可转换票据提前偿还收益[66] - 公司2024年第一季度调整后EBITDA为3,332.5万美元[65] - 公司2023年第四季度调整后EBITDA为3,047万美元[65] - 公司2023年第三季度调整后EBITDA为3,122.8万美元[65] - 公司2023年第二季度调整后EBITDA为1,436.2万美元[65] - 公司2023年第一季度调整后EBITDA为-292.6万美元[65]

文章核心观点 - 2024年第二季度Upwork在宏观经济环境下实现强劲营收增长和创纪录净利润 凭借模式优势和市场领导地位持续超越传统招聘企业 对长期增长前景充满信心 同时给出了2024年第三季度和全年的财务指引 [1][2][7] 第二季度财务亮点 - 营收同比增长15%至1.931亿美元 [3] - 活跃客户同比增长6%超86.8万 [3] - 净利润2220万美元 去年同期净亏损400万美元 [3] - 摊薄后每股收益0.17美元 去年同期每股亏损0.03美元 [3] - 调整后EBITDA为4080万美元 去年同期为1440万美元 [3] - 经营活动提供的现金为3730万美元 去年同期为430万美元 [3] - 自由现金流为3350万美元 去年同期为100万美元 [3] - 回购290万股Upwork股票 [3] 第二季度运营亮点 人工智能 - 与人工智能相关工作的GSV同比增长67% [4] - 参与人工智能相关项目的客户数量同比增长50% [4] - Upwork Chat Pro的日活用户环比增长68% [4] - 从事人工智能相关工作的自由职业者每小时收入比非人工智能相关工作者高47% [4] 广告与货币化 - 广告与货币化产品收入同比增长75% [4] - Connects收入同比增长81% [5] 合作伙伴关系 - 合作伙伴交易数量环比增加一倍多 扩大了熟练人才的分销渠道生态系统 [6] - 5月来自合作伙伴关系的月收入创历史新高 [6] 企业业务 - 成功测试修改后的企业产品 销售团队胜率提高 新增27个新客户 [6] - 共新增46个企业客户 包括Builders FirstSource、Guidepoint和Labelbox [6] - 宣布与Beeline建立新的VMS合作伙伴关系 市场渗透率超60% [6] 财务指引与展望 2024年第三季度 - 营收1.79 - 1.84亿美元 [7] - 调整后EBITDA 3600 - 3900万美元 [7] - 摊薄加权平均流通股1.39 - 1.41亿股 [7] - 非GAAP摊薄每股收益0.23 - 0.25美元 [7] 2024年全年 - 营收7.35 - 7.45亿美元 [7] - 调整后EBITDA 1.4 - 1.5亿美元 [7] - 摊薄加权平均流通股1.39 - 1.43亿股 [7] - 非GAAP摊薄每股收益0.9 - 0.94美元 [7] - 预计2024年基于股票的薪酬费用每季度略低于2000万美元 [7] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率和自由现金流等非GAAP财务指标辅助规划和评估财务表现 但这些指标有局限性 需结合GAAP指标评估 [25][27][28] - 未将调整后EBITDA指引与GAAP净利润、非GAAP摊薄每股收益指引与GAAP摊薄每股收益进行调和 因部分影响GAAP指标的项目难以预测 [29]