Shares of Vertex Pharmaceuticals (VRTX -11.91%) were sinking 11.9% as of 10:18 a.m. ET on Tuesday. The sharp decline came after the company announced its 2025 first-quarter results on Monday evening.Vertex reported Q1 revenue of $2.77 billion, up 3% year over year. It posted adjusted earnings of $1.24 billion, or $4.76 per share, up from $1.05 billion, or $4.06 per share, in the prior-year period. However, both top- and bottom-line numbers missed the consensus Wall Street estimates. In addition, Vertex reve ...

Here's our initial take on Vertex Pharmaceuticals' (VRTX -0.27%) first-quarter financial report.Key MetricsMetricQ1 2024Q1 2025Changevs. ExpectationsTotal revenue$2.69 billion$2.77 billion+3%MissedAdjusted earnings per share$4.76$4.06-15%MissedTrikafta/Kaftrio revenue$2.48 billion$2.54 billion+2%n/aOther revenue$207 million$225 million+9%n/aVertex Hits a Speed BumpVertex's first-quarter financial results didn't keep up with what investors have gotten used to seeing in recent quarters. Revenue in Q1 rose jus ...

I publish my best ideas and top coverage on the Growth Stock Forum . If you're interested in finding great growth stocks, with a focus on biotech, consider signing up. We focus on attractive risk/reward situations and track each of our portfolio and watchlist stocks closely. To receive e-mail notifications for my public articles and blogs, please click the follow button . And to go deeper, sign up to Growth Stock Forum.Shares of Vertex Pharmaceuticals (NASDAQ: VRTX ) have been very resilient in the last six ...

公司业绩表现 - 季度每股收益为406美元 低于Zacks共识预期的422美元 同比去年476美元下降147% [1] - 季度营收277亿美元 低于共识预期172% 但同比去年269亿美元增长3% [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过EPS预期 两次超过营收预期 [2] 市场反应与估值 - 股价年初至今上涨245% 同期标普500指数下跌33% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] - 行业排名处于前34% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业超2倍 [8] 未来预期 - 下季度共识预期为EPS425美元 营收289亿美元 本财年预期EPS1769美元 营收1186亿美元 [7] - 同行企业Agenus预计季度亏损161美元 同比改善47% 但近30天EPS预期被下调438% [9] - Agenus预计营收2098万美元 同比下滑251% [10] 行业动态 - 医学-生物医学与遗传学行业在Zacks分类中属于中上游梯队 [8] - 管理层在财报电话会中的指引将显著影响股价短期走势 [3]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为27.7亿美元，同比增长3%[56] - 2025年总收入指引上调至118.5亿至120亿美元，主要受CF药物持续增长的推动[57] - 2025年第一季度GAAP净收入为6.46亿美元，非GAAP净收入为10.5亿美元[61] - 2025年第一季度GAAP营业收入为6.30亿美元，非GAAP营业收入为11.80亿美元[61] - 2025年第一季度GAAP每股净收益为2.49美元，非GAAP每股净收益为4.06美元[61] - 2025年第一季度GAAP营业利润率为23%，非GAAP营业利润率为43%[61] 用户数据与市场表现 - TRIKAFTA/KAFTRIO在Q1 2025的收入为25.4亿美元，占总收入的92%[56] - ALYFTREK在Q1 2025的收入为5400万美元，显示出良好的市场接受度[56] 新产品与技术研发 - ALYFTREK在美国和英国获得批准，针对6岁及以上的囊性纤维化患者，启动强劲[11] - CASGEVY在所有地区的推出势头强劲，预计2025年将扩大患者覆盖[11] - JOURNAVX在美国获得批准，用于中度至重度急性疼痛，医院和零售环境中早期接受度良好[11] - VX-828组合疗法预计将在2025年底前启动临床试验，作为下一代CFTR修正剂[11] - Zimislecel（T1D）在2025年第二季度完成给药，预计2026年全球提交申请[17] - VX-993（急性疼痛）口服研究预计在本季度完成，数据将在2025年下半年分享[11] - 预计VX-407将在2025年下半年进入ADPKD的第二阶段[11] - 预计2025年将启动VX-828的CF患者试验[58] - 预计2025年完成Inaxaplin的IA队列入组，可能申请美国加速批准[58] - IgA肾病的Povetacicept在2026年上半年可能申请美国加速批准[58] 未来展望 - 公司预计到2028年将实现5个新药的上市目标[40] - 公司在IgAN的全球Phase 3研究中完成了中期分析队列的入组，预计在2026年上半年申请加速批准[27] - Povetacicept在IgAN的研究中，48周内UPCR均值降低约66%，63%的患者实现临床缓解[31] 负面信息 - VX-522的临床试验因耐受性问题暂时暂停[58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收27.7亿美元，同比增长3%，美国营收同比增长9%，非美国营收同比下降5%，俄罗斯营收受非法仿制药影响为负增长，排除俄罗斯营收下降影响，非美国CF营收呈低个位数增长 [38][39][40] - 2025年第一季度非GAAP研发、收购知识产权和研发费用以及销售、一般和行政费用总计12.3亿美元，较2024年第一季度的10.2亿美元增长21%，非GAAP收购知识产权和研发费用为2000万美元，低于2024年第一季度的7700万美元 [41] - 2025年第一季度非GAAP营业收入为11.8亿美元，低于2024年第一季度的13.4亿美元，非GAAP有效税率为18.8%，非GAAP每股收益为4.06美元，低于2024年第一季度的4.76美元 [42][43] - 公司将2025年总营收指引的低端从117.5亿美元提高至118.5 - 120亿美元，预计全年增长约8%，非GAAP研发、收购知识产权和研发费用以及销售、一般和行政费用全年指引范围为49 - 50亿美元，预计全年非GAAP有效税率在20.5% - 21.5%之间 [43][45][47] 各条业务线数据和关键指标变化 囊性纤维化（CF）业务 - 现有CF药物组合持续增加服用CFTR调节剂的合格患者数量，KALYDECO已获批用于1个月大婴儿，Trikafta获批扩大标签适用于更多突变，几乎覆盖核心市场95%的CF患者 [22] - 第五款CFTR调节剂Elephthrex美国早期推出进展顺利，处方量强劲起步，预计美国大多数目前使用CFTR调节剂治疗的患者将逐渐转向Elephthrex，公司期待今年晚些时候在英国和其他国家推出 [23][24][25] 镰状细胞病和β - 地中海贫血业务 - 一次性治疗药物Kashyvi自获批以来推广进展符合预期，全球授权治疗中心（ATC）激活和患者启动数量持续增加，已超65个ATC，接近全球激活约75个ATC的目标，约90名患者完成首次细胞采集，超过该数量两倍的患者被医生转介至ATC开始治疗流程，第一季度有8名患者完成治疗并接受输注 [26] - 在美国，商业保险正式覆盖或通过单病例协议提供保障，大多数州的医疗补助患者加入细胞和基因治疗接入模式示范项目；在欧洲，已在英格兰、威尔士、丹麦、奥地利和卢森堡为镰状细胞病和β - 地中海贫血患者获得报销准入；在中东，已在巴林、沙特阿拉伯获得报销，最近在阿联酋大多数酋长国增加了覆盖 [27][28] 疼痛业务 - 治疗中度至重度急性疼痛的非阿片类药物Genavix于1月30日获FDA批准，3月中旬在零售商处有售，早期推出情况良好，截至4月已成功开出超2万张处方 [30][36] - 截至5月1日，商业和政府保险覆盖9400万人，其中4200万人无需事先授权或阶梯治疗即可无限制使用；已与一家大型国家药房福利管理机构达成正式覆盖协议，代表2200万商业保险人群；10个州的医疗补助计划为Genavix提供无限制接入 [31][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年专注于商业化，推进多个产品上市，包括Alivtrec、Gernavix和Kashgevi，扩大服务患者数量 [5][6] - 推进四个处于关键开发阶段的项目，包括sousetrogene、zamylosel、inaxaplin和povi，其中三个三期项目有望今年完成中期分析队列或整个研究的入组，为2026年的潜在申报做准备 [6] - 公司在疼痛治疗领域推出非阿片类药物Genavix，满足市场对非阿片类药物的需求，有望创造另一个数十亿美元的业务板块 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，各方面表现出色，收入增长且多元化，多个产品上市进展顺利，研发管线取得显著进展，预计2025年剩余时间增长将加速 [5][48] - 公司在多个疾病领域的项目具有一流或同类最佳潜力，有望为公司带来持续发展和增长 [48] 其他重要信息 - 公司在俄罗斯的营收受到非法仿制药影响，第一季度影响约1亿美元，全年影响约2亿美元，该影响已包含在当前指引中 [60] - 公司预计关税对成本影响不大，因其对中国的敞口较低且供应链地理多元化，大部分知识产权在美国或英国，但关税情况动态变化，该前景可能改变 [46][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Elephthrex推出时使用汗液氯化物作为生物标志物的反馈，以及与医生讨论从TRIKAFTA转换的原因；Genavix慢性疼痛适应症研究设计情况 - 汗液氯化物在临床实践中不常用于评估CFTR功能，Elephthrex吸引人的是其综合优势，包括非劣于TRIKAFTA的肺功能、汗液氯化物衡量的CFTR功能改善、额外获批的31种突变以及每日一次给药的便利性 [55][56] - Genavix慢性疼痛研究团队设计了创新优化的临床试验方案，预计今年夏天与FDA进行二期结束会议后提供更新，糖尿病周围神经病变研究进展顺利 [54] 问题2：关税影响是指当前关税还是生物制药特定关税，Vertex的制造足迹及潜在关税暴露情况；CF业务中俄罗斯问题的影响范围和量化逆风 - 俄罗斯问题第一季度影响约1亿美元，全年影响约2亿美元，已包含在当前指引中 [60] - 对于已宣布并生效的关税，对Vertex影响不大，公司供应链全球平衡，对中国敞口小，大部分CF药品生产在美国，大部分知识产权集中在美国和英国，由于关税情况动态变化，无法确定特定关税的影响 [61][62] 问题3：Elephthrex的早期采用者情况；Genavix在商业保险方面的分层和首选与非首选地位定位计划 - Elephthrex在所有确定的患者群体中都有使用，包括新符合CFTR调节剂治疗条件的患者、停用后重新使用的患者以及从TRIKAFTA转换的患者，新符合条件的患者群体采用速度最快 [66] - Genavix早期进展良好，目标是确保按标签获得保险覆盖，减少限制，使产品对患者可负担，并为公司优化长期价值，目前已与一家大型PBM达成覆盖协议，覆盖9400万人，进展符合目标 [67][68][69] 问题4：Genavix早期采用患者的特征和处方开具场景；下半年销售加速时间点 - Genavix用于手术和非手术场景，如膝关节、髋关节、肩关节置换以及脚踝扭伤、手腕骨折等，由多种医生开具处方，且有医生重复使用，反馈积极 [72] - 预计上半年销量增长，下半年随着保险覆盖到位和患者支持计划偿还，收入增长 [73] 问题5：Kashyvi加速采用的关键障碍及克服方法 - 第一季度Kashyvi采用加速，原因包括建立授权治疗中心、确保保险覆盖和报销、治疗中心熟悉治疗过程，预计2025年及以后继续加速，有潜力成为数十亿美元产品 [76][79] 问题6：Genavix处方量周环比情况；VX - 993急性疼痛数据及与现有数据比较 - VX - 993急性疼痛二期试验即将完成，预计下半年公布结果，目标是寻找另一种安全有效的NAV1.8抑制剂，为NAV1.7抑制剂提供选择，若疗效优于Genavix则更好 [83][84][85] - 截至4月25日，Genavix总处方量为2.5万张，常见的IMS零售数据不包括医院使用情况，目前处于推出早期，处方量周环比有波动很正常，随着保险覆盖和处方集采用增加，预计产品将继续增长 [87][88] 问题7：Genavix处方中全额付费患者数量、毛净比情况及预期变化；Zamylosel针对的6万患者具体情况 - Genavix毛净比受患者援助计划影响，随着获得广泛可持续覆盖，援助计划减少，毛净比将在2025年剩余时间趋于正常化，2026年接近更正常水平 [94][95] - Zamylosel首个项目针对美国、加拿大和欧洲约6万最严重的1型糖尿病患者，这些患者糖尿病病情不稳定，有高血糖和低血糖发作，预计今年季度末完成入组和给药，为明年申报做准备，后续计划扩大患者数量和探索替代免疫抑制方案 [96][97] 问题8：Genavix零售药房库存与目标库存的对比；零售与医院处方填充比例趋势；处方平均持续时间 - Genavix零售药房库存目标是确保患者容易获得药物，目前约占美国零售地点的95%，全年追求广泛覆盖 [102] - 急性疼痛市场中，约15%患者在纯医院环境，35%治疗天数在出院后，50%在零售，预计Genavix初始处方集中在出院场景，该趋势将持续全年 [104] - Genavix处方平均持续时间约14天，与不同治疗场景和药物类型的平均情况相符 [105] 问题9：与2200万生命相关的PBM覆盖情况，是包含在9400万数字内还是额外的，以及是否为无限制生命；Vertex与华盛顿领导层就医学科学和生物技术创新重要性的沟通情况 - 2200万生命包含在9400万总数内，且属于无限制生命定义，即无需事先授权或阶梯治疗 [111] - Vertex与华盛顿特区和州政府就所有药物和管线进行了沟通，会议富有建设性，业务正常进行，能确保项目及时审查、获得监管反馈并与提供保险的机构沟通 [109] 问题10：VX - 522临时暂停原因；Elephthrex第一季度收入与过去CF产品推出的比较及后续趋势预期 - VX - 522团队正在评估耐受性问题，为维护研究完整性暂不提供更多细节，有更多信息时会更新 [114] - 难以将Elephthrex与其他CFTR调节剂批准情况进行比较，因为之前ORKAMBI和TRIKAFTA获批时有大量新符合条件的患者，而Elephthrex新增符合条件患者为数百人，目前在预期患者群体中都有使用，对推出情况满意，将持续更新进展 [116][117]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收27.7亿美元，同比增长3%，美国营收同比增长9%，非美国营收同比下降5% [7][41][42] - 第一季度Kashyvi收入1400万美元，合作收入1000万美元 [43] - 第一季度非GAAP研发、收购无形资产和销售及管理费用合计12.3亿美元，较2024年第一季度的10.2亿美元增长21%；非GAAP收购无形资产费用2000万美元，低于2024年第一季度的7700万美元 [44] - 第一季度非GAAP营业收入11.8亿美元，低于2024年第一季度的13.4亿美元；非GAAP有效税率为18.8% [44] - 第一季度非GAAP每股收益4.06美元，低于2024年第一季度的4.76美元，主要因运营费用增加和利息收入降低 [45] - 公司将2025年总营收指引的低端从117.5亿美元提高至118.5 - 120亿美元，中点处预计增长约8% [45] - 2025年全年非GAAP研发、收购无形资产费用和销售及管理费用指引范围为49 - 50亿美元，预计包含约1亿美元的无形资产费用 [47][48] - 预计2025年全年非GAAP有效税率在20.5% - 21.5%之间 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 囊性纤维化（CF）业务 - 现有CF药物组合持续增加服用CFTR调节剂的合格患者数量，KALYDECO已获批用于1个月大婴儿，Trikafta获批扩大标签适用于更多突变，几乎覆盖核心市场95%的CF患者 [23][24] - 第五款CFTR调节剂Elephthrex美国上市进展良好，处方开局强劲，预计美国目前使用CFTR调节剂治疗的大多数患者最终会转向该药物，今年晚些时候将在英国等国家推出 [26][27] 镰状细胞病和β - 地中海贫血业务 - 一次性治疗药物Kashyvi自获批以来推广进展符合预期，全球授权治疗中心（ATC）激活和患者启动数量持续增加，已超65个，接近全球激活约75个的目标 [28] - 自推出以来约90名患者进行了首次细胞采集，超过该数量两倍的患者被医生转介至ATC开始治疗流程，第一季度8名患者完成治疗并接受输注 [28][29] 疼痛业务 - 治疗中度至重度急性疼痛的药物Genavix 1月30日获FDA批准，3月中旬在零售商处有售，截至4月已成功开出超2万张处方 [33][38] - 截至5月1日，商业和政府支付方覆盖9400万人，其中4200万人无需事先授权或阶梯治疗即可无限制使用 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收增长9%，主要因患者持续需求、实际定价提高和Elephthrex的早期推出 [41] - 非美国市场营收下降5%，2024年第一季度因俄罗斯大部分货物提前发货使渠道库存增加，2025年第一季度俄罗斯营收受非法仿制药影响，排除俄罗斯营收下降影响，非美国CF营收将实现低个位数增长 [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年专注于商业化，推进Alivtrec、Gernavix和Kashgevi的上市，扩大服务患者数量 [7][8] - 推进四个处于关键开发阶段的项目，三个3期项目有望今年完成中期分析队列或整个研究的入组，为2026年的一系列潜在申报做准备 [8] - 继续推进研发管线，如NG3.0 CFTR方案、多种疼痛抑制剂项目、1型糖尿病相关项目和肾脏疾病相关项目等 [12][14][15] - 行业方面，非阿片类药物在治疗急性疼痛领域有较大需求，公司的Genavix作为新型非阿片类药物有发展潜力，且政策层面鼓励非阿片类药物的使用 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，营收增长且多元化，多个产品上市进展顺利，研发管线取得显著进展，预计未来增长将加速，2025年将是又一个强劲的年份 [7][51] - 公司在科学、商业、财务和人员方面处于有利地位，有信心Kashyvi有潜力成为数十亿美元的产品，Genavix有望为公司打造另一个数十亿美元的业务板块 [31][82] 其他重要信息 - 公司预计关税对成本影响不大，因其对中国的敞口较低且供应链地理分布多样，大部分知识产权在美国或英国，但关税情况动态变化，该前景可能改变 [48][49] - 公司在俄罗斯的营收问题已包含在当前指引中，第一季度影响约1亿美元，全年影响2亿美元 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Elephthrex使用汗液氯化物作为生物标志物的反馈，以及与医生讨论从Trikafta转换的原因；Genavix慢性疼痛适应症研究设计情况 - 汗液氯化物在临床实践中不常用于评估CFTR功能，Elephthrex吸引人的是其综合优势，包括非劣于Trikafta的肺功能、汗液氯化物显示的CFTR功能改善、额外获批的31种突变以及每日一次的给药便利性 [57][58] - Genavix慢性疼痛研究团队设计了创新优化的临床试验方案，预计今年夏天与FDA进行2期结束会议后会有更新，糖尿病周围神经病变研究进展顺利 [56] 问题2：关税影响是指当前关税还是生物制药特定关税，Vertex的制造足迹及潜在关税暴露情况；CF业务中俄罗斯问题的影响范围和量化 - 目前宣布并生效的关税对Vertex影响不大，公司供应链全球平衡，对中国暴露最小，大部分CF药物产品制造在美国，大部分知识产权集中在美国和英国，特定关税影响需进一步明确 [62][63] - 俄罗斯问题第一季度影响约1亿美元，全年影响2亿美元，已包含在当前指引中，预计全年营收中点增长8% [61] 问题3：Elephthrex的早期采用者情况；Genavix在商业支付方中的层级和优先地位定位 - Elephthrex在所有确定的患者群体中都有使用，包括首次有治疗选择的患者、停用后重新使用的患者以及从Trikafta转换的患者，首次有治疗选择的患者群体采用速度最快 [68][69] - Genavix目标是确保支付方覆盖符合标签要求，限制最少，产品对患者可负担，同时为公司优化长期价值，目前已与一家大型全国药房福利管理公司达成正式覆盖协议，覆盖9400万人 [69][70] 问题4：Genavix早期患者特征、处方开具场景以及第二季度销售加速情况 - Genavix用于手术和非手术场景，如膝关节、髋关节、肩关节置换以及脚踝扭伤、手腕骨折等，由多种医生开具处方，且有医生重复使用，反馈积极 [75] - 预计上半年销量增长，下半年随着支付方覆盖确定和患者支持计划偿还，收入将增长 [76] 问题5：Kashyvi加速采用的关键障碍及克服方法 - 第一季度Kashyvi加速采用，原因包括建立授权治疗中心、确保支付方覆盖和报销、治疗中心熟悉治疗过程，预计2025年及以后将继续加速，有潜力成为数十亿美元产品 [79][82] 问题6：Genavix处方量周环比情况；VX - 993急性疼痛数据及与现有数据比较 - 截至4月25日，Genavix总处方量为2.5万张，常见的IMS零售数据不包括医院使用情况，早期上市处方量周环比有波动很常见，随着支付方覆盖和处方集采用增加，产品将继续增长 [90][91] - VX - 993急性疼痛2期试验即将完成，预计下半年公布结果，目标是寻找另一种安全有效的NAV1.8抑制剂，为NAV1.7抑制剂提供选择，若疗效优于Genavix则更好 [86][88] 问题7：Genavix处方中全额付费患者数量、毛净比情况及预期目标；Zamylosel针对的6万患者具体情况 - 目前仅报告第一季度结果，Genavix批准也在第一季度，毛净比受患者援助计划影响，随着获得广泛可持续覆盖，患者援助计划减少，毛净比将在年底趋于正常 [96][97] - Zamylosel首个项目针对美国、加拿大和欧洲约6万最严重的1型糖尿病患者，他们血糖波动大且有多次症状性低血糖发作，预计明年开始首次申报，后续将扩大患者数量和探索替代免疫抑制方案 [98][99] 问题8：Genavix零售药房库存与目标的对比、零售与医院处方填充比例趋势以及处方平均持续时间 - 零售药房库存目标是确保Genavix易于获取，目前约覆盖美国95%的零售地点，数量会随使用和处方情况波动 [105] - 急性疼痛市场中约15%患者在纯医院环境，35%治疗天数在出院时，50%在零售，预计Genavix初始处方集中在出院场景，该趋势将持续全年 [106] - Genavix处方平均持续时间约14天 [107] 问题9：与2200万生命覆盖的PBM相关问题（是否包含在9400万内及是否受限）；Vertex与华盛顿领导层就医学科学和生物技术创新的沟通情况 - 2200万生命包含在9400万内，且属于无事先授权或阶梯治疗的无限制覆盖 [113] - Vertex与华盛顿特区和州政府就所有药物和管线进行了沟通，会议有建设性，业务正常进行 [111] 问题10：VX - 522临时暂停原因；Elephthrex第一季度收入与过去CF产品上市比较及后续趋势 - VX - 522团队正在评估耐受性问题，为保持研究完整性暂不提供更多细节 [117] - 难以将Elephthrex与过去CFTR调节剂批准情况比较，因ORKAMBI和Trikafta获批时有大量新符合条件患者，而Elephthrex新增符合条件患者较少，但目前在预期患者群体中都有使用，对其上市进展满意 [119][120]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收27.7亿美元，较2024年第一季度增长3%，美国市场营收16.6亿美元，增长9%，美国以外市场营收11.1亿美元，下降5%[2][4] - 2025年全年营收指引区间下限从117.5亿美元提高至118.5亿美元，新指引区间为118.5 - 120亿美元[2][9][10] - 2025年第一季度GAAP和Non - GAAP的研发、收购无形资产研发及销售、一般和行政费用分别为14亿美元和12亿美元，2024年同期分别为12亿美元和10亿美元[5] - 2025年第一季度与1型糖尿病“细胞加设备”项目VX - 264相关的无形资产减值费用为3.79亿美元[6] - 2025年第一季度GAAP有效税率为11.5%，2024年同期为14.0%；Non - GAAP有效税率为18.8%，2024年同期为17.4%[7] - 2025年第一季度GAAP净收入6.46亿美元，2024年同期为11亿美元；Non - GAAP净收入11亿美元，2024年同期为12亿美元[7][8] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和可交易证券总额为114亿美元，2024年12月31日为112亿美元[8] - 2025年第一季度总营收27.702亿美元，2024年同期为26.906亿美元[37][40] - 2025年第一季度净收入6.463亿美元，2024年同期为10.996亿美元[37] - 2025年第一季度GAAP有效税率为11.5%，非GAAP有效税率为18.8%；2024年同期分别为14.0%和17.4%[43] - 2025年第一季度GAAP净收入每股摊薄后为2.49美元，非GAAP为4.06美元；2024年同期分别为4.21美元和4.76美元[45] - 截至2025年3月31日，公司总资产为228.805亿美元，较2024年12月31日的225.332亿美元增长1.54%[47] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为164.963亿美元，较2024年12月31日的164.096亿美元增长0.52%[47] - 截至2025年3月31日，公司流通在外普通股为2.57亿股，较2024年12月31日的2.569亿股增长0.04%[47] 各条业务线产品数据表现 - 截至5月1日，CASGEVY全球激活超65个授权治疗中心，约90名患者完成首次细胞采集[15] - 自JOURNAVX 3月初上市至4月18日，已开出并填充超2万张处方，截至5月1日，约9400万人有保险覆盖，约4200万人可无限制使用[18] - 2025年第一季度TRIKAFTA/KAFTRIO产品收入25.355亿美元，2024年同期为24.836亿美元[40] 业务研发与推进计划 - 全球povetacicept治疗IgA肾病的3期RAINIER试验已完成中期分析队列患者入组[25] - 公司预计2025年第二季度完成zimislecel关键研究的入组和给药，2026年向全球监管机构提交上市申请[26] - 公司将在2025年6月20日美国糖尿病协会会议上展示zimislecel研究的临床数据并举办投资者活动[26] - 公司今年将启动povetacicept针对原发性膜性肾病的2/3期试验，评估80mg和240mg剂量[31] - 公司预计2025年下半年完成inaxaplin的AMPLITUDE试验3期部分中期分析队列的入组[31] - 公司预计今年将VX - 407推进至针对PKD1基因变异患者的2期概念验证研究，患者约30000人（占比约10%）[32] - 公司预计2025年下半年在欧盟获批ALYFTREK[50] - 公司预计2025年下半年完成VX - 993口服制剂治疗急性疼痛的2期研究并公布结果[50] - 公司预计2026年完成T1D中zimislecel的关键研究的入组和给药，并向全球监管机构提交上市申请[51] - 公司计划2026年上半年在美国为povetacicept申请潜在的加速批准[51] - 公司预计2025年下半年完成AMKD中AMPLITUDE试验的中期分析队列入组，若中期分析积极则在美国申请潜在加速批准[51] - 公司预计2025年将VX - 407推进到ADPKD的2期概念验证研究[51] 财报会议安排 - 公司将于美国东部时间下午4:30举行财报电话会议和网络直播[53]

市场环境 - 2025年华尔街受中美贸易战、地缘政治压力和经济不确定性影响，标普500指数下跌4.7% [1] - 市场波动为零售投资者提供了买入机会，重点关注Broadcom、Shopify、Vertex Pharmaceuticals和Intuitive Surgical等公司 [2] Broadcom - 股价从2024年12月高点下跌22%，但AI战略和财务表现强劲 [3] - 专注于为超大规模客户定制XPU芯片，优化性能和能效，预计2027年现有三大客户市场规模达600-900亿美元 [4][5] - 2025财年Q1收入同比增长25%，营业利润增长44%，远期市盈率29.4倍，低于五年平均70.5倍 [7] Shopify - 股价较2025年2月高点下跌25%，但Q1收入同比增长31%，年GMV达3000亿美元 [8] - 提供全渠道电商解决方案，已拓展至大型全球品牌，并布局国际市场、线下和B2B业务 [9][10] - 远期市盈率66.2倍，高于五年平均39倍，预计收入年增25.3%至23.3亿美元 [11] Vertex Pharmaceuticals - 2025年股价上涨23.9%，主导囊性纤维化市场，Trikafta/Kaftrio 2024年收入102亿美元 [12][13] - 拓展至血液疾病、疼痛管理等领域，非阿片类止痛药Journavx潜在患者8000万，Casgevy治疗血液疾病效果显著 [14] - 现金储备112亿美元，远期市盈率24.2倍 [15] Intuitive Surgical - 2025年股价持平，但da Vinci系统全球装机量超1万台，覆盖70国 [16] - 2025年Q1手术量同比增长18.5%，收入增长19%，da Vinci 5系统已安装147台并完成3.2万例手术 [17] - 开发实时手术视频审查、力反馈等技术，Case Insight技术已分析2.2万例手术数据 [18][19] - 远期市盈率56.6倍，反映市场主导地位和增长潜力 [20]

核心观点 - 5月是买入医疗股的合适时机 推荐礼来(Eli Lilly)、诺和诺德(Novo Nordisk)和福泰制药(Vertex Pharmaceuticals)三只股票 [1] 礼来(Eli Lilly) - 公司GLP-1药物Zepbound和Wegovy推动收入增长 2023年总收入超过450亿美元 两年增长58% [3][4] - Zepbound作为减肥药2023年底获批 当年贡献49亿美元收入 糖尿病药物Mounjaro销售额翻倍至115亿美元 成为最畅销药物 [5] - 传统药物Trulicity销售额下降26%至53亿美元 但GLP-1药物市场的高利润可抵消其他产品下滑 [5][6] - 正在开发减肥药丸orforglipron 三期试验结果积极 可能明年获批 [6] - 尽管市值8000亿美元 市盈率超75倍 但增长势头强劲 未来1-2年可能达到1万亿美元估值 [7] 诺和诺德(Novo Nordisk) - 过去18个月遭遇临床试验挫折 股价在过去12个月下跌近50% [8][9] - 仍是糖尿病和肥胖治疗领域的领导者 管线深厚 未来几年有望恢复 [9] - 财务表现依然强劲 股价调整后更具吸引力 [9] - 正在开发内分泌疾病以外的新产品 包括罕见血液疾病和代谢相关脂肪性肝炎等领域的在研药物 [10] - 长期前景依然看好 当前股价水平具有吸引力 [11] 福泰制药(Vertex Pharmaceuticals) - 年初至今股价上涨约24% 表现优于大盘 [12] - 新止痛药Journavx获FDA批准 具有巨大商业潜力 预计很快成为重磅药物 [13] - 新上市的囊性纤维化(CF)疗法Alyftrek比现有畅销药Kaftrio/Trikafta使用更方便 利润率更高 [14] - 基因编辑疗法Casgevy虽尚未显著贡献收入 但具有数十亿美元市场潜力 [15] - 管线中有4个三期临床试验项目 其中治疗严重1型糖尿病的胰岛细胞疗法zimislecel尤其值得关注 [16]