核心观点 - 尽管2025年表现落后于标普500指数 但Vertex Pharmaceuticals在2026年可能因多个催化剂和潜在的监管进展而实现股价大幅上涨 2026年可能成为该公司的关键年份 [1] 晚期研发管线 - 公司战略是开发存在高度未满足需求的药物 其在囊性纤维化市场占据主导地位超过十年 但近年来一直寻求产品线多元化 [2] - 晚期研发管线主要包括zimislecel、inaxaplin和povetacicept [2] - Zimislecel是一种针对1型糖尿病的在研药物 临床试验显示其能够恢复患者的胰岛素生产能力 或显著降低胰岛素依赖 公司可能在2026年内提交该药物的上市申请 [2][3] - Inaxaplin是一种针对APOL-1介导的肾病的在研疗法 目前处于2/3期临床试验阶段 公司计划在2026年发布该研究的中期分析 如果结果积极 将寻求加速批准 [3] - Povetacicept是一种针对IgA肾病（也是一种肾脏疾病）的潜在药物 公司对其计划与inaxaplin相同 如果正在进行的晚期研究中期分析结果强劲 将寻求加速批准 [4] - 在上述三个疾病领域 公司都可能取得突破 因为目前尚无获批疗法能针对APOL-1介导的肾病或IgA肾病的根本病因 且这些疾病的患者数量超过囊性纤维化 [4] - 如果公司的晚期试验按计划进行 其股价可能飙升 [4] 财务表现与其它催化剂 - 公司的财务业绩在2026年全年预计将保持强劲 [5] - 在囊性纤维化领域 公司仍有可观的市场有待开发 [5] - 去年推出的疼痛药物Journavx的上市应取得进展 [5] - 针对两种罕见血液疾病的基因编辑疗法Casgevy 也可能开始对财务业绩产生适度影响 [5] - 公司还拥有其他在研候选药物 [5]

全球股市及策略表现 - 2025年第四季度全球股市表现强劲 得益于通胀趋势缓解和强劲的经济数据[1] - Hardman Johnston全球股票策略当期净回报率为2.91% 低于MSCI AC世界净收益指数的3.29%涨幅[1] - 金融和必需消费品板块对策略表现有正面贡献 而工业和可选消费品板块拖累了相对表现[1] Vertex Pharmaceuticals (VRTX) 公司概况与市场表现 - Vertex Pharmaceuticals是一家专注于开发和商业化囊性纤维化疗法的生物技术公司[2] - 截至2026年1月27日 公司股价收于474.17美元 市值为1215.73亿美元[2] - 该公司股票一个月回报率为4.59% 过去52周股价上涨7.39%[2] - 2025年第三季度公司营收为30.8亿美元 较2024年同期增长11%[4] - 截至2025年第三季度末 共有61只对冲基金持有该公司股票 高于前一季度的53只[4] Vertex Pharmaceuticals (VRTX) 业务发展与管线更新 - 公司与FDA会面后 认为其药物Journavx在广泛的神经性慢性疼痛适应症上已无前进路径 这降低了该药在慢性疼痛领域的潜在总市场规模[3] - 下一代药物VX-993的二期数据未能显示出有竞争力的显著益处 因此公司决定不将其作为单药疗法继续推进[3] - Journavx在急性疼痛领域的上市进展顺利 但尚处早期阶段 关于慢性疼痛的更新导致股价出现负面反应[3] - 在疼痛领域之外 公司在肾脏和糖尿病领域的全部管线更新均为积极[3] 投资机构操作与观点 - Hardman Johnston全球股票策略在2025年第四季度清仓了Vertex Pharmaceuticals的股票[3] - 该策略因疼痛药物进展放缓 认为投资组合中存在其他更好机会 并选择增持Elanco而非Vertex[3] - 根据数据库 Vertex Pharmaceuticals未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单[4]

投资策略 - 作者从频繁交易转向买入并持有策略后 投资回报显著改善 [1] - 当前仅在公司初始投资前提发生变化时才会卖出股票 [2] 亚马逊 (AMZN) - 公司秉持“永远是第一天”的文化 持续寻找新机会 [3] - 亚马逊云服务在2025年前九个月创造了930亿美元销售额 占公司总运营收入的59% [4] - 公司当前市值为2.6万亿美元 毛利率为50.05% [6] - 未来增长机会包括卫星互联网服务和消费机器人等潜在巨大市场 [6] 苹果 (AAPL) - 公司构建了以iPhone为核心的强大产品与服务生态系统 [7] - 被描述为“可能是世界上最好的企业” [7] - 未来有望在AI眼镜市场成为赢家 并预计在6G无线网络推出后的十年内创造巨大收入 [8] 伯克希尔·哈撒韦 (BRK.A / BRK.B) - 尽管创始人已不再担任CEO 但其商业和投资哲学在公司内依然稳固 [9][10] - 新任CEO的言论与创始人的理念非常相似 [10] - 公司当前市值为1.1万亿美元 毛利率为24.85% [11][12] - 其多元化的内部业务组合及上市公司股权投资是过去成功的关键 并预计将持续推动未来成功 [12] 直觉外科 (ISRG) - 作为机器人手术系统先驱 公司将受益于全球人口老龄化带来的手术量激增 [13] - 技术进步是另一个对公司至关重要的趋势 [13] - 基于现有获批产品 公司估计约有800万例手术适合使用其手术机器人 而随着正在开发的产品和审批推进 该数字将跃升至2200万例 [14] 福泰制药 (VRTX) - 公司在治疗囊性纤维化根本原因方面实际上拥有垄断地位 并通过新药Alyftrek进一步巩固了领导地位 [16] - 公司已通过基因编辑疗法Casgevy和非阿片类止痛药Journavx将业务扩展至囊性纤维化之外 [16] - 公司当前市值为1120亿美元 毛利率高达86.29% [17][18] - 预计其药物povetacicept将获得治疗IgA肾病的监管批准 该疾病在欧美影响33万名患者 规模几乎是囊性纤维化患者群体的三倍 同时对其APOL1介导的肾病药物inaxaplin和1型糖尿病疗法zimislecel也抱有成功预期 [18] - 预计公司将继续运用其科学专长来治疗甚至治愈最具挑战性的疾病 [19]

文章核心观点 - 在2026年JPM医疗健康大会上，跨国药企的战略布局与行业竞争焦点发生显著变化，中国创新药资产正从补充选项转变为支撑跨国药企中长期增长的关键抓手，标志着中国药企的研发与创新体系获得全球实质性验证[4] - 行业竞争正从战略叙事转向实际兑现，2030年成为跨国药企战略回溯的定价锚点，资源配置向能穿越专利悬崖、具备组合式增长能力的资产集中，对药企的临床推进效率、全球开发节奏与合作结构提出了更高要求[24] 大会Day 1：中国企业创新管线进入跨国药企核心布局 - 中国创新资产被提及的方式已超越过去的“单点授权”，多项合作被直接放入跨国药企在肿瘤、神经科学、代谢疾病等重点领域的整体布局中，用以解释未来数年的产品结构与增长来源[5] - 在肿瘤领域，百利天恒及其子公司SystImmune的核心双特异性ADC资产BL-B01D1与百时美施贵宝达成全球独家许可协议，交易包含8亿美元首付款及多笔里程碑付款[5] - 在神经科学领域，再鼎医药引入的KarXT项目随原研公司Karuna被百时美施贵宝收购，其全球权益整合进入跨国药企体系，其长效注射剂型被列为精神科管线优先开发方向，并已启动针对青少年人群的三期临床，显示中国企业在部分项目中已成为跨国药企全球产品生命周期的重要一环[7] - 在免疫治疗方向，三生制药与辉瑞围绕PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的合作包含高额首付款与分阶段里程碑，辉瑞将其放入下一代肿瘤免疫组合中介绍，明确其在非小细胞肺癌等大适应症中的战略意义[7] - 信达生物与武田制药达成涵盖PD-1/IL-2双抗及多款ADC项目的多管线合作，通过里程碑付款与销售分成深度绑定，武田将其作为肿瘤板块重建的重要支点，用以对冲产品周期风险并补充创新储备[9] - 在代谢疾病方向，翰森制药与再生元围绕GLP-1相关资产的合作，被再生元视为快速切入减重与代谢疾病赛道的重要补充，与既有管线形成组合效应[9] 大会Day 1：海外公司2030年竞争框架成型 - 海外跨国药企的战略判断均向2030年回溯定价，管线布局、并购取向及资源投放节奏的核心问题是确定未来四到五年内能决定行业洗牌位置的资产[10] - 百时美施贵宝采取进攻性策略，计划到2030年前推出10款新药，并强调“多支柱、并行推进”的组合逻辑，以降低专利悬崖风险并锁定持续增长，核心资产包括神经科学药物Cobenfy、与强生合作的口服凝血因子抑制剂Milvexian等[10] - Vertex Pharmaceuticals和Madrigal Pharmaceuticals展现高度聚焦单一疾病领域的路径，Madrigal定位为MASH领域长期主导者，其核心产品Rezdiffra在2025年第三季度实现约2.87亿美元销售额；Vertex则重点推进基因治疗Casgevy放量及非阿片类止痛药Journavx的处方扩张，明确2026年处方量大幅增长目标[12] - 吉利德科学重申HIV业务为稳定现金流与创新基础，规划未来七年推出七款相关产品，并披露半年一次给药的预防产品Yeztugo的早期表现，其当前并购关注点集中在中小体量、可快速补强管线的资产[13] - 赛诺菲呈现防守与进攻并行心态，一方面披露RSV疫苗Beyfortus全球高速增长（但美国市场下滑），另一方面承认早期管线储备偏弱，明确提出需在未来补充8到12个高质量早期项目，其在中国和新兴创新主体中的动作被放在2028至2030年潜在上市窗口期背景下解读[13] - 辉瑞将重点资源押注于快速扩张的减重与代谢市场，并强调自身商业化覆盖能力在“消费者驱动型”药物市场中的优势[15] - Moderna在披露业绩略好于预期的同时，释放强烈成本控制信号，通过裁员与费用重组集中资源打造季节性疫苗长期产品组合[15] - Alnylam Pharmaceuticals交出约30亿美元销售规模的成绩单，并提出“Alnylam 2030”规划，目标在2026年前后实现更高收入台阶[15] 大会Day 2：代谢竞赛、专利到期与供应链重构的现实交锋 - 大会第二日讨论重心转向具体执行层面的现实约束，聚焦代谢疾病竞争商业化细节、核心产品专利到期后的收入管理，以及地缘政策不确定性下的制造与供应链布局[16] - 在代谢与肥胖赛道，礼来管理层坦言口服GLP-1候选药orforglipron的市场表现仍存在高度不确定性，不愿给出明确销售预测，预计该产品主要吸引对注射剂型排斥的患者及注射治疗18至24个月后进入体重维持阶段的用户，并指出口服制剂在物流与供应层面的优势使其在美国以外市场扩展潜力更强，公司预计将在今年第二季度迎来关键监管节点[16] - 诺和诺德管理层直言2025年竞争环境对公司形成实质性冲击，将2026年工作重点放在直达患者渠道的掌控上，通过与数字健康平台、电商等合作缓解保险覆盖不足的瓶颈，并计划在2026年推动多项新的肥胖与糖尿病相关资产进入临床阶段[18] - 拜耳更新其对Xarelto与Eylea专利到期影响的评估，预计Xarelto在2025至2026年销售降幅逐步接近底部区间，未来增长将主要依托新一代产品组合，包括持续放量的前列腺癌药物Nubeqa及在肾病和心衰领域扩张的Kerendia，同时披露口服抗凝候选药asundexian的三期数据预计在未来一至两年内读出[18] - 梯瓦重申其“转向增长”战略为长期结构性调整，披露目前已有十余款生物类似药在售，并计划在2027年前持续推出新产品以维持现金流稳定并反哺创新药研发[19] - 山德士强调其在未来十年内对行业主要生物药专利到期窗口的覆盖能力，认为在监管流程简化与支付侧成本压力并存的背景下，生物类似药的战略价值正在被重新定价[19] - 三星生物制剂重点介绍其美国本土制造基地布局进展，指出过去因缺乏美国生产能力导致部分客户流失，当前市场对本地化产能需求强劲且不认为存在产能过剩风险，未来一年仍将推进新增产能计划以匹配订单需求[21] - 龙沙披露其位于加州的生物制剂工厂已新增多项大型合同，管理层指出在贸易政策与地缘环境变化背景下，客户对美国本土生物制药产能的兴趣显著提升，该资产被视为战略性收购[21]

核心观点 - 文章预测Vertex Pharmaceuticals和Medtronic两家医疗保健公司在2026年的表现将超越辉瑞，并可能在市值上超过后者[5][7][9][13] 辉瑞 (Pfizer) 面临的挑战 - 公司股价在过去三年持续下跌，且2026年情况预计不会显著改善[6] - 公司近期发布的财年指引不乐观，并且在未来两年面临重大的专利悬崖，其中包括其最畅销产品之一抗凝血药Eliquis[6] - 公司尚未能拿出可替代Eliquis以及其日益萎缩的新冠业务产品的临床试验结果[6] Vertex Pharmaceuticals 前景与进展 - 公司2025年经历显著波动，财务业绩未达预期，并放弃了1型糖尿病药物的开发，其他候选药物也遭遇临床挫折[4] - 2026年公司前景改善，其仍然是全球唯一生产针对囊性纤维化根本原因药物的公司，且该疾病仍有大量患者待治疗[3] - 公司预计将在2026年向美国FDA提交其1型糖尿病研究疗法zimislecel的申请，该疗法在临床试验中表现良好，能成功恢复患者自身胰岛素生产能力或至少减少胰岛素依赖[1] - 公司旗下首款口服非阿片类止痛药Journavx于去年获批，鉴于阿片类药物存在严重副作用，预计将吸引大量患者[2][3] - 公司还有其他后期管线候选药物可能在2026年报告积极结果，包括用于APOL-1介导的肾病的inaxaplin和用于IgA肾病的povetacicept，这些疾病目前尚无针对根本病因的治疗方案[8] - 公司当前市值为1177亿美元，而辉瑞市值为1440亿美元，若前者股价持续上涨而后者横盘或下跌，Vertex市值可能在2026年底超过辉瑞[9] Medtronic 前景与进展 - 公司去年业绩强劲，得益于多项产品表现，尤其是其脉冲场消融产品组合中一些相对较新的产品，该组合用于治疗心房颤动，且增长势头预计将持续[10] - 公司其用于泌尿外科手术的机器人辅助手术设备Hugo系统已获批准，这为其长期前景描绘了更光明的图景[11] - 公司预计将在2026年为Hugo系统寻求更多适应症，该设备在疝气修补术中已表现良好，且市场需求的初步情况将在今年显现[12] - 公司计划在2026年底前分拆其糖尿病护理部门，这将使其成为规模更小、市值更低（当前为1290亿美元）的公司，但该部门在2025财年（截至2025年4月25日）仅贡献了8%的收入和4%的营业利润[13] - 分拆预计将使公司市值减少不到10%，若按当前计算，其市值将与Vertex相近，同时分拆将释放显著价值、增长前景并提升营业利润率，可能因此获得更高估值和市值，无损其2026年表现及在市值上超越辉瑞的能力[14]

文章核心观点 - 文章认为投资是开启新年的最佳方式 并推荐了三只有望在2026年为投资者带来良好回报的股票 [1] Alphabet (GOOGL) - 公司是人工智能领域最有可能的赢家之一 其产品和服务需求激增有望在2026年创造巨大利润 [3] - Google Cloud的增长速度快于其两大竞争对手亚马逊AWS和微软Azure [3] - 广受好评的Google Gemini 3.0大型语言模型的发布可能吸引更多客户 [3] - Gemini 3.0提升了Google搜索的生成式AI能力 不仅未成为“谷歌杀手”反而增加了搜索流量 从而带来更高的广告收入 [4] - 代理式AI预计将成为2026年Google Cloud的关键增长动力 AI代理与Google Workspace的整合应会进一步提升该云端生产力套件的受欢迎程度 [5] - Waymo的自动驾驶打车服务预计在未来12个月将继续获得发展势头 前瞻性投资者可能日益认识到该业务的价值 [6] - 公司当前股价为313.34美元 市值为3.8万亿美元 毛利率为59.18% 股息收益率为0.27% [4][5] Vertex Pharmaceuticals (VRTX) - 2026年需要关注的一个重要进展是其最新囊性纤维化疗法Alyftrek的加速发展 尽管其销售会侵蚀公司其他CF产品的销售 但由于其特许权使用费较低 该药物的成功商业化应会提升公司利润 [7] - 非阿片类止痛药Journavx预计将在2026年真正步入正轨 目前已有超过1.7亿人可获取该药物 且获取范围预计将继续扩大 从而推动销售增长 [8] - Povetacicept可能是公司在新一年的另一个重要故事 公司已开始向美国FDA滚动提交监管申请 以寻求该药物作为IgA肾病疗法的加速批准 这种慢性肾脏疾病影响的患者数量在美国和欧洲是CF的近三倍 公司预计在2026年上半年完成申报 [10] - 针对zimislecel治疗严重2型糖尿病的第二次潜在监管申请在2026年可能无法进行 因其III期研究中的给药已暂停以进行内部生产分析 公司希望在2026年恢复给药 [11] - 公司当前股价为453.36美元 市值为1150亿美元 毛利率高达86.29% [9][10] Enbridge (ENB) - 公司并非高增长股票 但因其高股息和稳定性成为2026年的优选标的 [12] - 公司无需实现高速增长也能提供强劲的总回报 其5.8%的远期股息收益率提供了良好基础 且公司已连续30年增加股息 [12] - 公司拥有卓越的长期增长前景 预计到本十年末将有约500亿美元的增长机会 其中近一半与其天然气输送业务相关 [14] - 该股票能在2026年经济恶化时为投资组合提供稳定性 公司是北美最大的天然气公用事业公司和最大的管道运营商之一 其业务在所有商业周期中都产生稳定的现金流 [15] - 在过去20年中 公司提供的风险调整后股东总回报超过了标普500指数和公用事业板块 [16] - 公司当前股价为47.83美元 市值为1040亿美元 股息收益率为5.63% 毛利率为32.82% [13][14]

文章核心观点 - 尽管预测未来12个月的市场走势极为困难，但将投资重点放在未来五年及更长期内表现优异的公司上是更佳策略 [1] - 福泰制药和德康医疗被列为两个具有长期吸引力的投资候选公司 [2] 福泰制药 - 公司股价年初至今上涨13%，表现强劲，但略低于标普500指数 [4] - 公司财务业绩未达预期，并已终止了部分在研管线候选药物（如1型糖尿病药物VX-264）的开发 [4] - 公司于今年推出了首个获批的口服非阿片类止痛药Journavx，预计明年随着第三方保险覆盖范围的扩大，该药物将取得显著进展 [6] - 公司约两年前获批用于治疗两种罕见血液疾病的药物Casgevy，有望在2026年取得商业进展 [6] - 公司的核心囊性纤维化业务依然强劲，其产品仍是全球唯一能解决该疾病根本病因的药物，且仍有大量患者未接受治疗 [7] - 公司在研管线中的另一款1型糖尿病药物zimislecel在临床试验中表现良好，能有效降低患者胰岛素依赖并减少或消除严重低血糖事件 [8][9] - 预计公司在2026年将取得有意义的管线进展，并推动至少一款产品更接近上市，同时可能迎来多个催化剂，为未来奠定坚实基础 [5][8] 德康医疗 - 公司正在扩大其可及市场，以应对当前面临的一些挑战 [8]

行业与公司概览 * **行业**：北美生物制药行业，涵盖美国处方药市场、生物类似药市场以及多个治疗领域（如免疫学、糖尿病、心血管、神经精神、HIV预防等）[1][6] * **涉及公司**：包括但不限于**百时美施贵宝 (BMY)**、**福泰制药 (VRTX)**、**吉利德科学 (GILD)**、**艾伯维 (ABBV)**、**强生 (JNJ)**、**安进 (AMGN)**、**礼来 (LLY)**、**诺和诺德 (NOVO)**、**辉瑞 (PFE)**、**默克 (MRK)**、**诺华 (NVS)**、**阿斯利康 (AZN)**、**葛兰素史克 (GSK)**、**罗氏 (RHHBY)**、**赛诺菲 (SNY)** 等[3][4][5][10][11][12][13][22][45][47][49] 美国整体处方药市场趋势 * **总处方量增长**：截至12月19日当周，美国总处方量同比增长+1.1%，高于前一周的+1.0%和过去12周平均的+0.8%[1][2] * **滚动增长率**：滚动4周总处方量同比增长+1.2%，滚动12周同比增长+0.8%[2] * **扩展单位增长更快**：扩展单位处方量周同比增长+1.4%，高于总处方量增长率，表明医生开具更多90天长处方[2][32] * **环比增长**：周度总处方量环比增长+2.3%，而前一周为-1.4%[2] * **市场销售数据说明**：IQVIA的销售额数据仅反映药品标价，不包含返利和折扣，因此品牌药的实际净价实现率约为销售额增长减去销量增长所隐含值的一半[28][43] 重点新药上市表现与分析 * **百时美施贵宝 (BMY) - Cobenfy (精神分裂症)**： * 于2024年9月26日获批，最新一周处方量约2,800张，前一周约2,710张[3] * 2025年共识销售额预期已从1.96亿美元下调至1.61亿美元，要达到此目标，预计需要约10.4万张总处方量（假设净价约1,200美元）[3] * 其处方量增长轨迹需要达到近期同类药物（如Rexulti, Caplyta, Lybalvi）上市量的约2-3倍[3] * **福泰制药 (VRTX) - Journavx (急性疼痛)**： * 于2025年1月30日获批，最新一周处方量约13,060张，前一周约12,570张[4] * 约39%的处方来自医院渠道（第三季度数据），未被IQVIA完全捕捉[4] * 2025年共识销售额预期为6800万美元，要达到此目标，估计需要约30.3万张总处方量（假设每张处方净价225美元，处方时长14天）[4] * **吉利德科学 (GILD) - Yeztugo (lenacapavir, HIV暴露前预防)**： * 于2025年6月18日获批，最新一周总处方量（口服+注射）约780张，前一周约800张；其中注射剂处方量约380张，前一周约390张[5] * 公司2025年全年销售指引为1.5亿美元，要达到此目标，需要从当前水平实现周处方量的增量增长[5][9] * 积极进展：已获得75%的商业保险覆盖（比计划提前约3个月），且大多数支付方不要求共付额或事先授权，显示支付方与USPSTF指南保持一致[9] * 整个PrEP市场年同比增长+14%，Descovy市场份额维持>45%，增强了对其2026年及以后的PrEP市场预期信心[9] 关键治疗领域与产品动态 * **GLP-1类药物（糖尿病/肥胖）**： * **礼来 (LLY)**：Mounjaro周同比增长+60%，Zepbound周同比增长+138%；礼来GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达1,410,100张[22][45] * **诺和诺德 (NOVO)**：Ozempic周处方量585,300张，Wegovy周处方量300,900张；诺和诺德GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达943,600张[24] * **免疫学药物**： * **艾伯维 (ABBV)**：Skyrizi周同比增长+34%，Rinvoq周同比增长+34%[22][45] * **强生 (JNJ)**：Tremfya周同比增长+54%，Stelara受生物类似药冲击周同比下降-42%[22][45] * **定价分析**：更新了Stelara、Tremfya等药物的季度销售额除以IQVIA处方量得出的每处方价格分析，以观察新增适应症对价格的影响[10] * **阿尔茨海默病药物**：提及礼来/ Kisunla和百健(BIIB)/卫材(Leqembi)的销售图表[10] * **其他 notable 产品表现**： * **安进 (AMGN)**：Repatha周同比增长+34%，Tavneos周同比增长+47%[22][47] * **百时美施贵宝 (BMY)**：Sotyktu周同比增长+50%，Eliquis（与辉瑞共享）周同比增长+9%[22][45] * **辉瑞 (PFE)**：Nurtec周同比增长+12%，Vyndaqel周同比增长+25%[22][45] * **福泰制药 (VRTX)**：Trikafta总处方量周同比下降-31%[47] 生物类似药市场采纳情况 * **全面分析**：报告提供了针对Actemra、Avastin、Epogen、Herceptin、Humalog、Humira、Lantus、Lucentis、Neulasta、Neupogen、Prolia、Remicade、Rituxan、Stelara等多种品牌药的生物类似药采纳分析图表[12] * **具体案例**： * **强生 (JNJ) - Stelara**：Biocon的Yesintek占据约13%份额，安进的Wezlana占据约10%份额（最新一周数据）[13] * **安进 (AMGN) - Prolia**：山德士的Jubbonti已开始出现，在最新一周占据约23%的处方量份额[13] * **艾伯维 (ABBV) - Humira**：首个生物类似药安进的Amjevita上市缓慢，部分由于数据报告限制[64] * **Herceptin**：安进的Kanjinti等生物类似药已迅速获得市场份额[59] 其他重要信息 * **COVID疫苗追踪**：报告包含COVID疫苗周度和月度处方量上市趋势图表[11] * **数据来源与限制**：分析基于IQVIA处方数据，但指出某些产品（如Journavx的医院处方、Yeztugo的捕获率、以及Humira、Tremfya等多款药物因供应商合同导致的数据报告限制）存在数据不完整或受限的情况，需谨慎解读[4][5][9][26][45][64][69][71][190][195][198] * **报告性质**：本文件为摩根士丹利研究报告，包含免责声明，提示其业务关系可能带来利益冲突，且数据仅供参考[6][7][8]

基金业绩表现 - Hardman Johnston Global Equity Strategy 投资组合在2025年第三季度表现逊于基准 其净回报率为5.02% 而MSCI AC世界净收益指数回报率为7.62% 主要归因于个股选择[1] 重点持仓公司：Vertex Pharmaceuticals (VRTX) - 公司是一家专注于开发和商业化囊性纤维化疗法的生物技术公司[2] - 截至2025年12月26日 公司股价为462.90美元 市值为1186.83亿美元[2] - 该股一个月回报率为8.76% 过去52周股价上涨15.91%[2] 公司业务进展与挑战 - 在医疗保健板块中 Vertex Pharmaceuticals是导致投资组合表现不佳的最大拖累因素之一[3] - 特朗普政府宣布对医疗器械启动232条款关税调查 增加了宏观不确定性[3] - 慢性疼痛业务受挫 在与FDA沟通后 公司终止了为Journavx寻求广泛慢性神经性疼痛适应症的努力 限制了其在慢性疼痛领域的潜在市场规模 同时下一代疼痛资产VX-993在二期临床开发中失败[3] - 疼痛业务之外的其他管线进展积极 包括inaxaplin、povetacicept、VX-880和Casgevy均取得稳步进展[3] - 新一代囊性纤维化三联疗法Alyftrek已启动上市 患者正从Trikafta转向Alyftrek 且Alyftrek的专利使用费负担更低[3] 公司长期前景与优势 - 公司长期前景受到其高利润的囊性纤维化业务、强劲的资产负债表以及拥有多个后期、数十亿美元机会的研发管线的支持[3] - 提高利润率并延长囊性纤维化患者的治疗周期是推动该业务持续增长的关键[3]

亚马逊 (Amazon) - 为巩固电商护城河，公司在仓库部署了超过100万台机器人，管理层预计此举每年可节省高达40亿美元的履约成本[1] - 通过机器人效率提升及转向区域化仓储模式，预计到2030年零售板块的营业利润率将显著提升[1] - 公司正在整个生态系统大力投资人工智能，2025年计划资本支出预计达1250亿美元[2] - 其不断增长的AI生态系统包括自研定制芯片，如用于AI模型训练的Trainium和用于运行模型的Inferentia，旨在以比英伟达等竞争对手更低的成本提供高性能[2] - 广告是公司增长最快的板块，2025年该板块年化收入预计将超过600亿美元[3] - 通过利用其独特的第一方数据，并通过Prime Video和流媒体合作伙伴关系拓展品牌广告，广告业务有望在几年内轻松达到年收入1000亿美元[3] - 亚马逊云科技 (AWS) 是公司主要的利润引擎，目前约占全球云基础设施市场的30%[4] - 公司第三季度总收入为1802亿美元，同比增长13%；AWS部门销售额同比增长20%[7] - 第三季度营业利润为174亿美元，与去年同期持平，但包含了25亿美元的FTC和解金和18亿美元的遣散费，剔除这些因素后应为217亿美元[7] - 第三季度净利润同比增长38%，达到212亿美元[7] - 过去三年，公司股票为投资者带来了接近173%的总回报；过去十年，总回报超过600%[5] 福泰制药 (Vertex Pharmaceuticals) - 公司拥有强大的囊性纤维化 (CF) 药物专营权，并在利润丰厚的罕见病药物市场不断扩大立足点，过去10年回报率约为90%[8] - 公司在治疗CF根本病因的药物市场近乎垄断，其关键产品专利将延续至2030年代末，因此拥有稳定且高利润的财务基础[8] - 公司正通过针对肾脏疾病、疼痛管理和1型糖尿病等庞大且服务不足市场的多个后期临床开发项目，积极实现产品组合多元化[9] - 公司资产负债表稳健，债务低，利润率习惯性保持高位（超过30%），并产生大量自由现金流，这为其资助研发和进行战略收购提供了灵活性[9] - 截至2025年第三季度末，公司拥有约120亿美元的现金和投资[9] - 公司正在积极推出Casgevy，这是首个基因编辑疗法，是与CRISPR Therapeutics合作开发，用于镰状细胞病和输血依赖性β地中海贫血的功能性治愈方法[10] - 公司与CRISPR Therapeutics正通过授权治疗中心和确保多国报销协议来扩大Casgevy的可及性，该疗法已在美国、欧盟和英国获批用于12岁及以上符合条件的患者[10] - 另一项正在进行的主要产品是Journavx，一种用于中重度急性疼痛的非阿片类药物，截至2025年10月中旬，该药处方量已超过30万份，并于当年1月获FDA批准在美国使用[11] - 公司正在推进其候选药物inaxaplin（用于APOL1介导的肾病）和povetacicept（用于IgA肾病）的研发，两种疗法均处于针对各自适应症的后期临床开发阶段[12] - 公司已于2025年9月完成了inaxaplin全球2/3期AMPLITUDE试验中期分析队列的入组，计划在该队列治疗48周后进行中期分析，若结果积极，可能成为在美国寻求加速批准的基础[12] - FDA已授予povetacicept用于IgA肾病的突破性疗法认定，如果36周中期分析数据积极，公司有望在2026年上半年在美国提交加速批准申请[13] - 另一项值得关注的后期试验候选药物是zimislecel，这是一种使用干细胞衍生胰岛细胞、潜在的一次性功能性治愈1型糖尿病的方法，3期试验正在继续入组和给药患者，目标是在一年无胰岛素随访后提交批准申请[13] - 2026年和2027年，公司可能会有多项新的监管申请和批准[14] - 公司2025年第三季度营收超过30亿美元，同比增长11%；当季净利润为11亿美元[14] TJX公司 (TJX Companies) - 公司过去五年股价上涨近150%，凭借其创新有效的商业模式，增长超过许多同行零售商[15] - 公司的低价商业模式，即以大幅折扣机会性采购品牌商品，并为购物者创造寻宝体验，已被证明在各种经济周期和竞争威胁（包括电子商务的兴起）中具有韧性[15] - 管理层设定的长期目标是全球门店数量达到7000家，而截至2026财年第三季度末为5191家以上，因此在现有市场和新目标市场都有巨大的实体增长空间[16] - 与传统零售商拥有季节性库存不同，TJX门店每周多次接收新货，以创造不断变化的库存，这鼓励了喜欢寻找隐藏好物的购物者频繁重复光顾[16] - 商品组合的不可预测性创造了冒险和奖励感，且商品通常独特且销售迅速，激励购物者完成购买[17] - 许多TJX品牌在线存在有限或根本没有在线业务，这也促使消费者亲自前往其实体店购物[17] - 公司吸引了所有收入阶层的广泛消费者，在2025年当前经济环境下，随着注重成本的消费者从全价百货商店转向低价选择，TJX蓬勃发展[17] - 其门店部门间往往没有固定墙壁，这使得经理可以根据当前趋势或当地消费者需求快速扩大或收缩品类[18] - 公司拥有超过21000家全球供应商，其巨大的购买力确保了其成为品牌商寻求谨慎清理库存并保持货架上有受欢迎品牌的首选合作伙伴[18] - 公司在2026财年第三季度表现良好，每股收益和营收均超出华尔街预期，报告每股收益1.28美元，营收151亿美元，分别同比增长12%和7%[19] - 公司当季通过股票回购和股息向股东返还了11亿美元[19] - 公司支付股息，基于当前股价收益率约为1%，并且近三十年来每年都在增加股息[20]