需要明确的是，本次计提减值准备属于会计准则下的一次性、非现金账面损失，不会导致公司现金流 出。山东高速当前的现金流状况保持稳健。（齐和宁） 根据东兴证券此前发布的《中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券 股份有限公司预案》，中金公司向东兴证券全体A股换股股东发行中金公司A股股票实现换股吸收合并 东兴证券。东兴证券的换股价格确定为每股16.14元，系以其定价基准日前20个交易日股票交易均价 （12.81元/股）为基础，给予26%的溢价后确定，换股比例为1:0.4373。 12月18日晚，山东高速披露公告，就中金公司换股吸收合并东兴证券事项可能产生的财务影响进行提 示。 公告显示，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》《企业会计准则第8号-资产减值》及公司会计政 策等相关规定，2025年度拟计提东兴证券对应长期股权投资减值准备约6.9亿元，预计导致公司2025年 度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经审计，最终会计处理及对公司2025年 度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准。 ...

截至发稿，山东高速市值为454亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关政策红利全解析：零关税、低个税、投资准入放宽、跨境资金自 由、创业扶持…… （记者 曾健辉） 每经AI快讯，山东高速（SH 600350，收盘价：9.4元）12月18日晚间发布公告称，公司拟在2025年度对 联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，经初步测算，预计减值准备金额约为6.9亿元。 上述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经 审计，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准。 2024年1至12月份，山东高速的营业收入构成为：高速公路通行费占比33.88%，建造服务收入占比 26.27%，销售商品收入占比12.09%，机电工程施工收入占比10.53%，铁路运输收入占比8.76%。 ...

上述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经 审计，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准。 智通财经APP讯，山东高速(600350.SH)发布公告，为更加客观、公正地反映公司财务状况和资产价 值，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》《企业会计准则第8号-资产减值》及公司会计政策等相 关规定，结合东兴证券上述公告内容，本着谨慎性原则，公司拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的 长期股权投资计提减值准备，经初步测算，预计减值准备金额约为6.9亿元。 ...

交易概览 - 中国中冶于12月8日晚间公告，拟将旗下包括房地产、有色矿产设计与开发在内的多项资产打包出售，交易总对价高达606.76亿元 [1] - 交易买方均为公司控股股东中国五矿集团有限公司及其关联方，属于央企内部资源整合 [1] - 公告后，公司A股股价开盘下挫逼近跌停，港股下跌超20% [1] 出售资产详情 - 待出售资产总交易对价超过600亿元，具体包括中冶置业100%股权及相关债权、中国有色工程有限公司100%股权、中冶集团铜锌有限公司100%股权、瑞木镍钴管理（中冶）有限公司100%股权、中冶金吉矿业开发有限公司67.02%股权以及华冶杜达矿业有限公司100%股权 [3] - 交易标的一（中冶置业100%股权及债权）交易对价为312.37亿元，评估基准日为2025年7月31日，评估减值率高达45.18%，减值主因是所涉资产市场价值下降 [3][4] - 华冶杜达100%股权净资产账面价值为1.86亿元，评估价值飙升至16.57亿元，增值额达14.7亿元，增值率为789.57%，增值主因是建造成本上涨、实际使用年限高于会计折旧年限，以及矿业权及专利等无形资产价值较高且未来现金流预期较好 [4] - 中冶铜锌100%股权交易价格为122.41亿元，评估增值率达182.99% [5] - 中冶金吉67.02%股权对应交易价格为50.36亿元，评估增值率达183.51% [5] - 瑞木管理100%股权评估价值为1091.39万元，相对于净资产账面价值0.26万元，评估增值1091.13万元，增值率高达419666.17% [6][7] - 有色资源类资产增值的核心逻辑在于国际铜价、镍钴价格近年持续上涨，且海外矿山项目未来盈利预期显著提高 [5] 交易资金用途 - 交易所获巨额资金将主要用于支撑公司的“一核心、两主体、五特色”多元化业务体系 [8] - 资金具体投向包括：强化冶金建设核心业务，推进新型工业化和新型城镇化，发展工程服务、新型材料、高端装备、能源环保、数智应用业务 [8] - 部分资金将用于补充公司现金流、偿还债务，以优化财务报表结构，降低财务杠杆和债务负担 [8] 交易进展与性质 - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [8] - 交易已经公司第三届董事会第八十次会议审议通过，尚需提交股东会审议批准 [8]

担保关联交易 - 全资子公司成大医疗拟按15%持股比例为关联参股公司成大医院总额40,000万元的贷款提供担保，担保金额不超过6,000万元 [2] - 担保方式包括连带责任保证担保及以其持有的成大医院15%股权提供股权质押担保 [2] - 成大医院其他股东均按出资比例提供担保，实际控制人提供个人连带责任保证，并以自有资产抵押，担保风险总体可控 [2][7] 子公司长期停产 - 控股子公司新疆宝明矿业因未取得项目所需新增用地完整许可及生产许可手续，经董事会审议通过长期停产 [18][21][23] - 新疆宝明2024年营业收入0.19亿元，占公司总收入0.17%，亏损9.26亿元；2025年前三季度营业收入0.03亿元，占比0.03%，亏损4.71亿元 [24] - 长期停产需调整资产计价基础，可能因大额计提资产减值对短期财务状况造成不利影响，但长期利于公司整体发展与战略调整 [24] 股东股权质押 - 股东广西鑫益信及其一致行动人持有公司10.32%股份，累计质押股份数量为131,713,840股，占其持股比例83.46%，占公司总股本8.61% [16] 公司财务表现 - 公司2024年实现营业收入112.89亿元，归属于母公司所有者的净利润2.10亿元 [24] - 公司2025年前三季度实现营业收入81.14亿元，归属于母公司所有者的净利润13.65亿元 [24] 公司战略方向 - 未来将以稳健金融资产为基础，主要聚焦生物医药等核心产业，并结合国家产业政策探索新质生产力相关投资机会 [25]

文章核心观点 - 华夏幸福因一笔417.16万元的工程款被债权人申请预重整，法院已受理并指定临时管理人[3][5][6] - 公司第一大股东“平安系”的代表董事王葳对预重整程序提出异议，称其违反公司治理程序，并已向监管部门投诉[3][5][7] - “平安系”与公司管理层在债务重组方案及资产减值处理上存在显著分歧，此前已对相关议案投出反对票[3][9][11] - 公司虽已重组1926.69亿元金融债务，但小额经营类债务缺乏统一司法保障，导致当前重整风波，未来走向存在不确定性[14][15] 预重整风波 - 债权人龙成建设因被欠付工程款417.16万元，向法院申请对华夏幸福启动预重整程序，法院已于11月16日受理[3][5] - 法院指定“华夏幸福司法重整清算组”担任预重整期间的临时管理人，债权申报截止日期为12月18日[6] - 预重整程序需在3至4个月内完成审计评估，若公司资不抵债缺口过大或缺乏持续经营现金流，法院可能驳回重整申请[6] - 若正式进入重整程序，公司股票交易将被实施退市风险警示，且存在因重整失败而被宣告破产的风险[6] 公司治理分歧 - 董事王葳声明对预重整公告完全不知情，指控公司绕过董事会决策，严重违反公司章程和治理程序[5] - 在2025年中期财报审计中，王葳对资产减值事项投出反对票，理由是其涉及的“置换带”方案处理不审慎[9] - 资产减值计提包括坏账准备21.54亿元、存货跌价准备4.33亿元等，影响半年度利润总额28.65亿元[9] 债务重组方案争议 - “置换带”方案涉及以2元价格转让两家子公司股权，资产包括27.1亿元实物资产和198.6亿元应收账款，负债为225.75亿元银行债务[10] - 该议案以55.3%的同意票“涉险”通过，反对票比例达44.6%，债权人质疑方案违背“同债同权”原则[11] - 公司需对转让资产进行8年运营，收益归廊坊银行，若达不到考核目标则需现金补足，被指损害其他债权人利益[11] 股东背景与债务现状 - 中国平安通过两次收购累计投资179.73亿元，持有华夏幸福25.25%股份，后因原控股股东持股比例下降而被动成为第一大股东[13] - 公司已签约重组的金融债务金额累计达1926.69亿元，但小额经营类债务缺乏司法保障，导致当前重整申请[14] - 部分债权人指出已重组债务的实际执行存在不足，如现金清偿率问题，且早期重组条件在当前市场环境下可能无法完全兑现[14]

股价表现 - 2025年11月18日触及跌停，跌停价为8.1元，涨幅为-9.44% [1] - 当日总市值为27.44亿元，流通市值为24.96亿元，总成交额为3.97亿元 [1] 经营业绩 - 2025年三季报归母净利润为-1977.42万元，虽同比增长49.45%，但仍处于亏损状态 [1] - 2025年上半年归母净利润为-1778万元，未能扭亏 [1] - 2025年上半年营业收入同比下降3.1%，其中板材家居业务收入下降4.14% [1] 资产减值风险 - 生物质能项目累计计提减值1.63亿元 [1] - 在建工程减少1.73亿元，反映项目效益不佳 [1] 交易影响 - 2025年11月12日发生大宗交易，成交价低于市价，折溢率为-1.17% [1] - 大宗交易可能表明卖方急于出手，对股价造成压力并加剧波动 [1]

公司业务与交易背景 - Topgolf Callaway公司股价今日上涨，因有报道称公司正洽谈出售其Topgolf业务单元 [1] - Callaway Brands是一家高尔夫品牌和生活方式服装品牌，不仅生产销售高尔夫装备，还涉及高尔夫技术 [2] - 公司在2021年通过收购Topgolf进行横向扩张，Topgolf是一个结合餐饮和高尔夫娱乐的场所，此次收购使公司在美国的门店总数超过100家 [3] 财务表现与估值 - 自2021年收购Topgolf以来，公司股价下跌约48%，表现逊于Titleist等其他高尔夫装备主要参与者 [4] - 公司在去年第四季度计提了约14亿美元的资产减值损失，这实质上是针对Topgolf业务的资产价值减记 [5] - 公司总债务约为45亿美元，而市值约为20亿美元，因此可能的出售交易估值折扣较大 [5][6] - 公司当前市值为20亿美元，其中现金部分为8.65亿美元，现金占市值比例相当高 [13][14] 行业与运营挑战 - Topgolf业务面临挑战，企业 discretionary 支出（如公司外出活动）因远程办公和劳动力市场现状而下降，影响了其业务 [7] - 从消费者 discretionary 支出来看，餐厅和休闲领域表现疲软，例如Chipotle和星巴克等品牌也有所下滑 [8] - 公司原本期望Topgolf能吸引更年轻、更休闲的消费者，但这一计划未能按预期实现 [11] 战略举措与潜在影响 - 出售Topgolf业务旨在释放价值，预期可收回约10亿美元资金，这笔资金可增加公司现有的8.65亿美元现金 [9][13] - 出售非核心业务单元通常对资本结构和融资有利，收回的资金可用于股票回购、偿还债务等，从而减轻股权压力 [13][14] - 出售后，Callaway将更专注于其核心可扩展业务，即品牌、生活方式和技术，而潜在买家（如Drive Shack）可能接手资产并重新品牌化 [9][10]

公司财务与经营成果 - 公司为客观反映截至2025年9月30日的合并财务状况及2025年前三季度经营成果，基于谨慎性原则对各项资产进行减值测试 [1] - 2025年前三季度累计计提信用减值损失和资产减值损失9.17亿元，其中信用减值损失3212.3万元，资产减值损失88523.1万元 [1] - 信用减值损失主要为应收账款及其他应收款坏账准备计提，资产减值损失系存货跌价准备计提 [1] - 本次计提将减少公司2025年前三季度合并利润总额9.17亿元，该数据未经审计 [1]

核心财务表现 - 报告净亏损7480万美元，合每股亏损2.84美元，主要受互操作业务部门8120万美元的非现金减值支出影响 [1] - 剔除该减值影响后，合并营业利润为700万美元，同比下降85% [2] - 调整后营业利润率仅为1.8%，同比下降910个基点 [2] - 调整后EBITDA为4300万美元，同比下降44% [2] - 合并营收为3.97亿美元，同比下降7% [3] 各业务部门表现：合同物流 - 营收2.64亿美元，同比增长8% [4] - 增值服务营收增长13%，总活跃项目数增加17%，但单项目营收下降4% [4] - 因收购铁路终端运营商Parsec带来额外营收5000万美元 [4] - 营业利润率为5.2%，同比下降超过13个百分点 [5] - 增值服务部门员工人数（含全职等效）同比增加45%，但人均增值营收下降22% [5] 各业务部门表现：互操作业务 - 营收6500万美元，同比下降17% [6] - 货运量下降2%，不含燃油附加费的每单营收下降14% [6] - 调整后营业亏损（剔除减值）为1070万美元，去年同期亏损为110万美元 [6] - 需求疲软对高固定成本网络利润率造成压力 [1] 各业务部门表现：卡车运输 - 营收6800万美元，同比下降22% [7] - 营业利润率为5.8%，同比下降240个基点 [7] - 专业重型运输服务的强劲需求部分抵消了卡车市场的整体疲软 [7] 管理层评论与展望 - 公司核心商业模式保持完整，互操作业务正进行运营改进以恢复盈利 [2][6] - 合同物流部门业绩良好，仍是核心驱动力 [5] - 公司已向美国证券交易委员会提交文件，提示存在进一步减值的可能性 [1]