报告公司投资评级 - 方正证券维持"强烈推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入8.7亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.2亿元，同比增长47.5%；毛利率为35.8%，同比提升3.2个百分点 [6] - 2024年第二季度单季度实现营业收入5.0亿元，同比增长30.4%，环比增长35.0%；归母净利润1.2亿元，同比增长42.3%，环比增长17.5%；毛利率为36.5%，同比提升6.9个百分点，环比提升1.8个百分点 [6] 产品结构优化 - IGBT收入1.4亿元，同比下降22.64%，占比16.2%；SGT-MOSFET收入3.6亿元，同比增长40.3%，占比41.4%；SJ-MOSFET收入1.0亿元，同比增长8.5%，占比11.8%；Trench-MOSFET收入2.6亿元，同比增长19.6%，占比29.3% [7] - SGT-MOSFET部分产品已处于供不应求状态，下半年销量有望继续提升；第四代SJ-MOSFET已开始批量交付，将进一步推广应用于家电、AI服务器、汽车OBC等领域 [7] 新兴应用领域进展 - 汽车电子业务进展顺利，2024年上半年同比增长超过50%；光伏储能市场2024年上半年实现显著回暖；AI领域的服务器相关产品已实现大批量销售，未来将进一步快速增长 [9] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现营收19.2/24.0/30.3亿元，同比增长30.03%/25.00%/26.29%；实现归母净利润4.5/5.4/7.0亿元，同比增长39.22%/19.66%/30.05% [10][11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为69.12/75.69/80.55亿元，分别同比增长2.26%/9.52%/6.41%，预计公司2024-2026年实现归母净利润6.08/6.77/7.33亿元，分别同比增长5.92%/11.32%/8.33%，对应24-26年PE为15.2/13.6/12.6X。[15][16] 报告的核心观点 1) 公司24H1实现营收30.21亿元，同比5.79%，归母净利2.9亿元，同比-0.6%，扣非归母净利2.78亿元，同比1.19%。24Q2实现营收16.21亿元，同比-6.33%，归母净利1.75亿元，同比+14.24%，扣非归母净利1.69亿元，同比+12.14%。[7] 2) 24Q2面包产品实现营收15.93亿元，同比-5.96%，其他产品营收为0.28亿元，同比+47.93%。24年上半年可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。[8] 3) 24H1整体产能利用率为69.84%，同比-3.51pct，其中华北地区产能利用率为81.19%，同比-4.74pct，东北地区为67.81%，同比-11.46pct。[10] 4) 24Q2毛利率为25.06%，同比+1.98pct，环比+1.96pct，盈利能力改善主要系控制返货率及受益面粉等原材料价格下行。分地区来看，24H1华东地区毛利率为12.38%，同比+4.08pct，改善显著。[11] 5) 24Q2期间费用率为10.36%，同比0.58pct，环比-1.62pct，控费能力强。[12] 6) 24Q2归母净利率为10.78%，同比+1.94pct，扣非归母净利率为10.40%，同比+1.71pct。分地区来看，24H1华中地区营业利润率为7.32%，同比+5.23pct，改善显著。[13] 7) 公司加快战略性区域销售网络建设，全国市场布局不断完善。24H1经销商数量同比增加9个至980个，零售终端保持稳定，截止24H1，全国市场已建立了31万多个零售终端。[14] 分产品总结 1) 24Q2面包产品实现营收15.93亿元，同比-5.96%。[8] 2) 24年上半年可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。[8] 分地区总结 1) 东北、华北、华南地区承压明显。24Q2东北地区实现营收6.31亿元，同比-11.02%，华北地区营收3.7亿元，同比-8.41%，华南地区营收1.16亿元，同比-18.03%。[9] 2) 24H1整体产能利用率为69.84%，同比-3.51pct，其中华北地区产能利用率为81.19%，同比-4.74pct，东北地区为67.81%，同比-11.46pct。[10] 3) 24H1华东地区毛利率为12.38%，同比+4.08pct，改善显著。[11] 4) 24H1华中地区营业利润率为7.32%，同比+5.23pct，改善显著。[13]

报告公司投资评级 - 强烈推荐 (维持) [2] 报告的核心观点 - 中芯国际发布2024年半年报，Q3财务指引超预期，12寸晶圆加速扩产，产能利用率逐季提升，全年资本开支预计与2023年持平，维持约75亿美元高位。 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业：集成电路制造 - 最新收盘价(人民币/元)：48.78 - 总市值(亿)(元)：3,881.13 [2] 历史表现 - 中芯国际历史表现：-18%, -10%, -2%, 6%, 14%, 22% [4] 财务数据 - 2024Q2营收19.0亿美元，yoy+21.8%，qoq+8.6%，归母净利润1.65亿美元，yoy -59.1%，qoq+129.2%，毛利率13.9%，超指引上限（9%-11%），环比提升0.2个百分点，同比下降6.3个百分点。 [6] - 2024H1营收36.5亿美元，yoy+20.8%，归母净利润2.36亿美元，yoy -62.7%，综合毛利率13.8%，同比下降6.7个百分点。 [6] 收入分地区 - 中国区收入占比80.3%（qoq-1.3pct，yoy+0.7pct），美国区占比16.0%（qoq+1.1pct，yoy-1.6pct），欧亚区占比3.7%。 [7] 收入分应用 - 智能手机占比32.0%（qoq+0.8pct，yoy+5.2pct），电脑与平板占比13.3%（qoq-4.2pct，yoy-10.5pct），消费电子占比35.6%（qoq+4.7pct，yoy+9.1pct），互联与可穿戴占比11%，工业与汽车占比8.1%。 [7] 产能利用率 - 产能利用率自2023Q1见底以来逐步修复，2024Q2达到85.2%，环比再提升4.4个百分点。 [8] 资本开支 - 2024年全年资本开支预计与2023年持平，维持约75亿美元高位。 [9] 12寸晶圆扩产 - 12寸晶圆供不应求，扩产动作加速，34万片扩产计划由前期目标每年增长3-5万片12寸晶圆，提升至预期24年年底增加6万片/月12英寸片产能。 [10] 盈利预测 - 预计2024-2026年分别实现营收551.9/618.6/685.9亿人民币，预计2024-2026年分别实现归母净利润48.9/60.7/67.7亿人民币。 [11] 盈利预测表 - 2024E营业总收入55186百万人民币，归母净利润4890百万人民币，EPS 0.61元，ROE 3.30%，PE 79.36，PB 2.62。 [13]

市场预期和实际情况 - 交易员预期截至2025年底美联储将累计降息8次[4] - 美国杠杆贷款基金遭遇四年来最大的单周资金流出,创下2023年3月银行危机以来的最大跌幅[5] - 标普500指数二季度每股利润和营收增长率分别为10.8%和5.2%,为近年来最高[6] 盈利增长转折 - 过去几个季度科技巨头利润增长推动标普500上涨,但这种情况即将改变,其他股票有望首次实现利润增长[7] 日元投机仓位 - 过去10天,日元投机性空头仓位接近一扫而空[8] 日本央行政策 - 日本央行正试图摆脱对国债收益率的限制,2024年一季度购买了30%的净新债发行量[9] 投资组合表现 - 传统60/40投资组合在特定时期表现不佳,但经常跟随而来的是牛市[10] 行业构成变化 - 标普500信息技术板块在2024年占32%权重,持续主导地位,能源和金融曾达到峰值[11] 日本经济和货币政策 - 日本央行预测2024财年GDP增长0.6%,2025和2026财年分别增长1.0%,企业部门表现强劲[12] - 家庭部门消费和信心指标仍未恢复至疫情前水平[13] OPEC+减产 - 2024年三季度实际减产约300万桶/日,低于官方承诺的580万桶/日,存在减产放松和生产协议无序解体的风险[13]

美国经济数据改善 - 美国7月服务业PMI超预期上升至51.4[6] - 美国7月首次申领失业金人数降至23.3万人[11] - 亚特兰大联储GDPNow模型将24Q3美国GDP增速上修至2.91%[19,20] 通胀压力仍存 - 市场预期美国7月CPI环比/核心环比均+0.2%[46,50] - 关注机票、二手车、车险等项目对通胀的影响[27,29,75] - 居住通胀有望在9月触底后小幅反弹[77,79] 金融市场风险 - 美联储降息预期面临回调风险[26,29] - 9月纳税期可能加剧美元流动性收紧[7,35,37] - 政治不确定性或引发市场避险情绪[7,8] 政治动态 - 哈里斯在民调和投注网站中反超特朗普[39,40] - 沃尔兹作为民主党副总统候选人或有利于争取摇摆选民[9]

- 本次报告未涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价内容[1][2][3] - 报告主要内容集中在基金市场表现、资金流向、基金成立与发行等方面[1][2][3] - 涉及的量化策略基金仅提及名称和募资规模，如“汇泉智享量化选股”募资4.87亿元、“东方红红利量化选股”新发行等，但未提供具体的量化模型或因子构建细节[39][40][41]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度收入表现超预期，电商及外围市场扩张提速 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 最新收盘价为人民币52元 [2] - 总市值为人民币亿 [2] - 52周最高/最低价为24.62/12.87元 [3] 历史表现 - 百亚股份历史表现：-18%, -2%, 14%, 30%, 46%, 62% [4] 相关研究 - 《百亚股份(003006)：618大促表现超预期，线上流量溢出有望助力线下拓展》2024.06.28 [6] - 《百亚股份(003006)：电商及外围市场保持高速扩张，归母净利率环比显著改善》2024.04.21 [6] - 《百亚股份(003006)：电商翻倍增长，核心区域自由点市占率持续提升》2024.03.26 [6] - 《百亚股份(003006)：电商收入保持高增，产品结构持续优化，毛利率显著提升》2024.01.23 [6] 事件 - 2024H1实现收入15.32亿元，同比+61%，实现归母净利润1.8亿元，同比+36.4%；其中Q2单季度实现收入7.67亿元，同比+80%，实现归母净利润0.77亿元，同比+49% [7] 产品结构 - 2024H1自由点产品实现营收14.0亿元，同比+69.7%；大健康系列产品收入增速更快，同比+255.2%，占卫生巾收入比重达42.3% [8] - 2024H1公司毛利率54.4%，同比+6.8pct，其中自由点毛利率57.6% [8] 渠道扩张 - 2024H1线下渠道实现营收8.11亿元，同比+23.4%，外围省份营收同比增长65.6%，其中Q2单季度同比增长83.1% [9] - 2024H1电商渠道实现营收6.53亿元，同比+176.0%，其中Q2单季度同比+201.4% [9] 品牌建设 - 2024H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [10] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.3亿元、5.4亿元，对应PE分别为28x、22x、17x，维持"推荐"评级 [11] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入分别为4108百万元、5122百万元，归母净利润分别为431百万元、538百万元 [12] - 2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元 [12] - 2024-2026年PE分别为21.69、17.37 [12]

境内政策及数据总结 - 中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，推动传统产业绿色低碳改造升级[4] - 中国将欧盟电动汽车临时反补贴措施诉诸世界贸易组织争端解决机制[5] - 上半年我国高技术制造业实际使用外资637.5亿元，占全国实际使用外资的12.8%，较去年同期提高2.4个百分点[6] - 上半年我国新设外资企业数将近2.7万家，同比增长14.2%[6] - 7月中小企业发展指数为88.9，与6月持平，扭转下降态势，景气状况有所好转[7] 境外政策及数据总结 - 美联储公布了2025年、2026年和2027年1月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议的暂定时间表[12] - 韩国半导体和汽车占韩国整体出口比重分别为23.5%和12.1%，两大产品总比重达35.6%，为历年单季最高水平[12] - 法国第二季度ILO失业率7.3%[12] - 墨西哥央行利率决定为10.75%[12] - 瑞士7月消费者信心指数为-32.4[12] 风险提示 - 经济环境变动超预期[16] - 政策落地不及预期[16] - 海外政策预期摇摆[16]

报告公司投资评级 淳中科技被给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司音视频控制及解决方案业务表现良好,三款数字芯片陆续导入且具有一定优势,有望开拓更大的市场份额,提升公司整体解决方案能力。[3] 2. N公司对公司业务的贡献预计将加速。[3] 3. 预计2024~2026年公司总营收和归母净利润将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 公司业务分析 1. 专业视听产品:收入占比较大,预计未来3年保持15%左右的增长,毛利率稳定在60%左右。[4] 2. 虚拟现实产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长25%、35%、30%,毛利率有所提升至28%。[4] 3. 人工智能产品:新兴业务,预计未来3年保持30%左右的增长,毛利率较高达58%左右。[4] 4. 配套产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长100%、85%、50%,毛利率在30%左右。[4] 可比公司分析 1. 公司主要可比公司包括海康威视、诺瓦星云和精测电子。[5] 2. 与公司主业有较多重叠的海康威视和诺瓦星云,以及与公司配套产品及人工智能产品有一定业务重合的精测电子。[5] 3. 可比公司2024-2026年平均PE为30.13/22.17/16.96倍。[5] 财务数据分析 1. 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 2. 公司毛利率有所提升,2024年达到49.96%。[6] 3. 公司盈利能力持续改善,2024-2026年ROE分别为7.20%、8.91%和11.15%。[6] 4. 公司偿债能力较强,2024年资产负债率为27.75%。[6]

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