报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为金融科技龙头，证券业务市占率稳步提升、代销业务领先地位稳固，叠加大模型落地深度赋能公司业务，有望长期受益于居民存款搬家趋势 [7] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入116.0亿元，同比增长4.7%；归母净利润96.1亿元，同比增长17.3%，加权平均ROE为12.64%，同比增加0.70pct [3] - 2024年手续费及佣金净收入、利息净收入、营业收入分别为61.1、23.8、31.1亿元，分别同比增长23.1%、6.9%、-20.0%，贡献收入占比为52.7%、20.5%、26.9% [4] - 2024年公司实现投资业务收入（含汇兑）33.5亿元，同比增长51.0%，投资收益率为4.71%，同比增加1.35pct [4] - 4Q24公司实现净利润35.7亿元，同比增长79.8%，为单季利润历史新高，实现总营收43.0亿元，同比增长65.9% [4] 证券业务 - 2024年经纪业务收入51.4亿元，同比增长19.8%，全年股基交易额24.2万亿元，同比增长25.8%，市占率为4.10%，同比增加0.09pct [5] - 24年末东财融出资金规模为589亿元，较22年增长27.2%，市占率为3.16%，较年初增加0.35pct [5] 基金代销业务 - 2024年金融电子商务服务收入28.4亿，同比下降21.6%，营收占比24.5%；全年基金销售额18812亿元，同比增长21.5%，其中非货销售额10867亿元，同比增长19.6% [6] - 4Q24末东财系合计股混保有规模3992亿元，同比下降10.7%，保有量市占率为5.01%，同比下降1.57pct，其中天天基金股混市占率4.39%，同比下降1.55pct，稳居全市场第3位 [6] AI战略布局 - 2024年公司整合金融领域AI+数据的复合能力，以AI赋能金融生态提质增效，助力数智化创新升级；全年研发费用11.4亿元，同比增长5.7%，研发费用率9.85%，同比增加0.09pct [7] - 24年1月公司自研的“妙想”大模型开启内测，6月“妙想”大模型携手Choice推出新一代智能金融终端，11月“妙想”大模型推出“妙想投研助理” [7] 盈利预测 - 预计25 - 27E东方财富归母净利润分别为117.0、130.3、144.5亿元，同比增长22%、11%、11%；当前收盘价对应25 - 27E动态PE为33倍、30倍、27倍 [7] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E营业总收入、归母净利润等多项财务指标的预测数据及同比增速 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金融市场资金面维持紧平衡，股票市场资金面中性偏宽松，全球流动性方面美元指数小幅下跌、人民币汇率稳定、美债短端利率上行长端利率下行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场资金面情况 - 截至3月14日，本周央行通过7天逆回购小幅净回笼资金2517亿元，逆回购加权平均利率维持1.5% [1] - SHIBOR隔夜利率、1天、7天质押式回购利率等短端利率分别为1.81%、1.81%和1.83%，相比上周分别提高1.0bp、0.8bp和2.1bp [1] - 1年、10年期国债利率分别为1.56%和1.83%，相比上周分别提高0.8bp和3.2bp [1] 股票市场资金面情况 - 截至3月14日，一级市场上，本周IPO、增发共募资154亿元，相比上周增加58亿元 [2] - 大股东净减持40亿元，相比上周减少68亿元 [2] - 二级市场上，本周日均成交额为1.66万亿元，相比上周下降2.9% [2] - 融资余额为1.92万亿元，相比上周增加0.9% [2] - 开放式基金仓位为70.5%，相比上周小幅下降0.3个百分点 [2] 全球流动性情况 - 截至3月14号，美元指数录得103.7，相比上周下降0.2% [2] - 美元兑人民币中间价录得7.17，与上周基本持平 [2] - 本周美债1年期、10年期国债利率分别为4.09%和4.31%，相比上周分别变化+4.0bp和 - 1.0bp [2] - 日本1年期、10年期国债利率分别为0.63%和1.55%，相比上周分别变化+0.2bp和+2.6bp [2] - 德国1年期、10年期国债利率分别为2.16%和2.93%，相比上周分别变化 - 5.0bp和+6.0bp [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月社融同比数据改善，增长动力主要源于政府债券高增，社融存量同比增速回升至8.2% [3][7][8] - 2月金融机构新增人民币信贷同比少增，长短期结构和部门结构有不同表现 [4][7][11] - 2月M1增速下行，M2增速持平，M1 - M2剪刀差小幅扩大，剩余流动性增速持续回落 [4][5][14] 根据相关目录分别进行总结 社融数据 - 2月新增社融2.24万亿，同比多增7416亿元，环比少增4.82万亿元，高于过去三年同期平均水平，社融存量同比增速8.2%，较上月升0.2个百分点 [2][7] - 信贷方面，2月人民币贷款同比少增3245亿元至0.65万亿元，外币贷款减少281亿元，同比多减272亿元 [3][8] - 表外融资方面，2月委托贷款减少228亿元，同比多减56亿元；信托贷款减少330亿元，同比多减901亿元；未贴现票据减少2987亿元，同比少减699亿元 [3][8] - 直接融资方面，2月政府债券新增16939亿元，同比多增10928亿元；企业债券新增1702亿元，同比多增279亿元；股票融资新增76亿元，同比少增38亿元 [3][8] 金融机构新增人民币信贷数据 - 2月新增人民币信贷1.01万亿，同比少增4400亿元 [4][7][11] - 长短期结构上，2月新增信贷中，短期贷款及票据融资增加0.23万亿，同比多增4587亿元；中长期贷款增加0.43万亿，同比少增7612亿元 [4][11] - 部门结构上，2月企业部门人民币贷款新增1.04万亿，同比少增5300亿元，其中企业中长期贷款新增0.54万亿，同比少增7500亿元，企业短期贷款新增0.33万亿，同比少增2000亿元，票据融资新增1693亿，同比多增4460亿元 [4][11] - 居民部门2月贷款减少0.39万亿，同比少减2016亿元，其中居民中长期信贷减少1150亿，同比多减112亿元，居民短贷减少2741亿，同比少减2127亿元 [4][11] 货币数据 - 2月广义货币(M2)余额同比增长7%，前值7%；狭义货币(M1)同比增长0.1%，前值0.4%；流通中货币(M0)同比增长9.7%，前值17.2% [4][7][14] - 2月M1 - M2增速为 - 6.9%，剪刀差小幅扩大；剩余流动性增速持续回落，M2增速 - 社融增速为 - 1.2%，相比上月回落0.2个百分点 [5][14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 育儿补贴政策有望逐步落地，利好相关乳制品消费，公司发展有望进入上行期 [5] - 公司激励目标设定积极，表明对整合蒙牛奶酪业务后，C端+B端的业务发展及利润率提升方向充满信心 [8] - 双计划覆盖范围广泛，重点激励、有效激励，有望激发核心员工的积极性，提高公司经营效率 [9] - 奶酪行业上行竞争格局优化，合并蒙牛奶酪强强联手，国产原制占比提升，利润率上行空间可观 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年政府工作报告提出“发放育儿补贴”，3月13日呼和浩特市率先发布育儿补贴政策，预计各地补贴或将跟进落地，刺激婴幼儿配方奶粉、儿童奶酪等相关乳制品的消费 [5] - 公司发布《2025年股票期权激励计划（草案）》和《2025年员工持股计划（草案）》，股权激励及员工持股计划覆盖范围广，收入利润目标积极 [5] 育儿补贴政策影响 - 全国各地育儿补贴政策将逐步跟进落地，提升生育意愿，或将直接刺激婴幼儿配方奶粉、儿童奶酪等相关乳制品的消费，提振公司即食营养奶酪等核心业务的需求 [5] 股权激励计划及员工持股计划情况 - 股权激励计划：授予股票期权数量800万份，约占当前总股本的1.56%，一次性授予，涉及激励对象共207人，行权价格为15.83元/份，行权期为自授权日起的12 - 24个月、24 - 36个月、36 - 48个月，可行权比例为20%、30%、50% [6] - 员工持股计划：拟持有的公司股票数量不超过800万股，股票来源为22年9月公司已完成的回购，累计回购1000万股，设立时持有人总人数不超过209人，购买回购股份的价格为9.9元/股，解锁期为自过户日起的12个月后、24个月后、36个月后，可解锁比例为20%、30%、50% [6] 业绩考核目标 - 25年营业收入/归母净利润触发值分别为不低于50.40亿元/1.89亿元，目标值分别为不低于56.00亿元/2.10亿元；25 - 26年累计营业收入/累计归母净利润触发值分别为不低于108.90亿元/4.77亿元，目标值分别为不低于121.00亿元/5.30亿元；25 - 27年累计营业收入/累计归母净利润触发值分别为不低于179.10亿元/8.91亿元，目标值分别为不低于199.00亿元/9.90亿元 [6] 行权/解锁方式 - 只有当期的收入和利润实际达成值均至少达到触发值时，当期才能行权/解锁 [7] 业绩假设情况 - 假设公司每一期业绩刚好达到目标值，25 - 27年公司营业收入为56/65/78亿元，同比+15.44%/+16.07%/+20.00%，归母净利润为2.1/3.2/4.6亿元，同比+101.63%/+52.38%/+43.75% [8] - 假设公司每一期业绩刚好达到触发值，25 - 27年公司营业收入为50.4/58.5/70.2亿元，同比+3.90%/+16.07%/+20.00%，归母净利润为1.89/2.88/4.14亿元，同比+81.46%/+52.38%/+43.75% [8] 双计划覆盖范围及激励效果 - 股权激励计划涉及共207人，员工持股计划设立时持有总人数不超过209人，受益人数超200人，占2023年底公司员工总数的8%以上，基于“重点激励、有效激励”原则，有望激发核心员工的积极性，提高公司经营效率 [9] 奶酪行业情况 - 19 - 23年中国市场奶酪的产量及消费量都达到双位数的增长，中国当前人均奶酪消费量仅为0.1公斤，仍存在较大提升空间，未来呈现餐饮和零售双轮驱动的特点 [10] - 2024年上半年妙可蓝多奶酪销售额市场占有率超过35%，奶酪棒销售额市场占有率更超过40%，在消费者心智逐渐成熟、竞争格局优化的背景下，公司稳居行业第一并持续扩大领先优势 [10] 公司业务发展 - 2024年7月，公司正式合并蒙牛奶酪，业务互补性较强，有望在B端和C端业务强强联手，共同发展 [10] - 公司持续战略推进国产原制奶酪项目，国产原制占比不断提升，完善公司供应链体系，盈利能力提升路径清晰 [10] 盈利预测 - 预计公司2024 - 26年实现营收48.51/56.07/65.07亿元，同比增长19.81%/15.58%/16.05%，实现归母净利润1.04/2.30/3.68亿元，同比增长64.18%/120.80%/59.94%，对应PE分别为100X/45X/28X [11]

报告公司投资评级 - 给予福耀玻璃“推荐”评级（维持）[1] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2025年有望持续成长，潜在超预期可能基于汽车内需与出口销量增速持续、ASP持续增长、美国利润有望加倍释放三个方面[4] - 美国市场份额持续上行，受益于制造业回流存机遇；欧洲市场市占率持续提升，有望填补产能退出机遇；原材料成本持续下行，利润弹性持续释放；前瞻扩产准备充分，积极应对全球化上行机遇[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 美国市场：特朗普政府上台，制造业回流存机遇 - 2023年美国汽车产量1061万辆，存在547万辆缺口，主要进口国包括墨西哥、日本、韩国、德国，墨西哥车辆进口规模居首，约占总进口金额22%[13] - 汽车玻璃北美企业产能主要集中在美国东部州，福耀玻璃产能位于俄亥俄州，目前年产能约550万套[17] - 特朗普首个任期内对华加征关税，再次上任后关税加征预期明显，计划对墨西哥、加拿大和中国进口产品征收关税，关税预期驱动下福耀玻璃美国本土市占率有望进一步提升[20][21][23] - 墨西哥是北美汽车工业的后花园，2023年生产约400万辆汽车，本土销量约142万辆，预计出口量级达256万辆，2022年约8成汽车出口至美国；北美汽车玻璃公司在墨西哥均有布局，福耀玻璃北美工厂主要集中于美国[24][30] 欧洲市场利好存续：圣戈班或出售汽车玻璃资产，重要竞争对手催生历史机遇 - 欧盟市场近年汽车销量在1000 - 1500万辆浮动，年产量在1200 - 1700万辆浮动，疫情与俄乌冲突冲击汽车玻璃供给，产能下滑，需求方主要是大众集团等车企，福耀玻璃与部分欧洲车企有合作，欧洲汽车产能复苏有望利好福耀玻璃[33] - 欧洲需求与成本均承压，旭硝子、圣戈班、PPG等企业陆续退出欧洲市场，约有300万套有效产能退出，对应约22%的市场份额[35] - 俄乌冲突对欧美汽车玻璃本土供应从原材料供应、产品成本、贸易成本、交易成本与经营风险等方面产生负面影响，福耀玻璃在欧洲市场份额持续提升，预计已超30%[37][41] - 圣戈班是全球汽车玻璃龙头，近年市场份额持续萎缩，业务多元化广泛发展，北欧业务规模近年持续萎缩，交运业务收入波动幅度较大，若其退出欧洲汽车玻璃市场，将释放约400 - 500万套产能，福耀玻璃有约120万套的增长空间[43][44][61] 福耀玻璃盈利持续超预期，前瞻布局充分应对全球化机遇 - 2024年汽车国内销量约2557.7万辆，同比增长1.6%；乘用车出口约585.9万辆，同比增长19.3%，为福耀玻璃增长提供空间；2023年福耀玻璃营业总收入达331.61亿元，净利润达56.29亿元，2024年上半年营收183.40亿元，净利润35.02亿元，毛利率持续攀升，2024Q3达到37.82%，净利润率逼近20%；2023年汽车玻璃业务收入298.87亿元，同比增长16.78%，销售140.16百万平方米，ASP约213元每平方米；海外市场量价齐升，美国工厂2023年净利润4.94亿元，营业总收入55.7亿元，近三年净利润率由7.01%上升至8.87%[64][65][71] - 福耀玻璃在福州、安徽宣布扩产，福州扩产规划约400万台产能用于满足德国市场，安徽合肥扩产规划约400万台产能用于满足国内新能源汽车市场，北美二期约150万台产能，2025年或释放约100万台，长期可释放产能300万台；2021 - 2023年福耀资本开支分别达到23.3、31.3、44.7亿元，预计2024年、2025年资本开支在50 - 60亿区间[72][76] 估值与盈利预测 - 纯碱市场供应过剩，价格整体呈波动下降趋势，2025年1月初价格指数降至约1400元/吨，全年有望维持下行趋势，释放下游盈利空间[78] - 过去三年全球天然气价格受俄乌冲突影响维持高位，2024年有六个新LNG项目投入运营，2025年预计有七个新项目加入市场，预计2026年全球LNG市场供需平衡逆转，供大于求，目前天然气价格稳定且有轻微下降趋势[79] - 2025年1月13日，美联储降息预期回落，美债收益率上行，美元持续强势，市场认为随着美国经济转好和特朗普上任后关税预计增长，美元将进一步走强[81] - 预计福耀玻璃2024 - 2026年汽车玻璃业务同比增速分别为19%/3%/10%，毛利率分别为31%/32%/32%；浮法玻璃业务同比增速分别为21%/72%/18%，毛利率分别为29%/29%/30%；其他业务同比增速分别为 - 36%/43%/36%，毛利率维持在70%；预计2024 - 2026年实现归母净利润73.86/ 86.29/ 99.56亿元，EPS分别为2.83/3.31/3.81元，PE分别为21/18/15倍，给予“推荐”评级[82][85]

行业研究 2025.03.15 煤 炭 行 业 周 报 煤炭红利属性再度验证，把握本次布局期窗口 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 | 分析师 | | --- | 金宁 登记编号：S1220524110004 联系人 韩笑 行业评级 : 推 荐 | 行 | 业 | 信 | 息 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上市公司总家数 | | | | | 49 | | 总股本(亿股) | | | | 1,808.60 | | | 销售收入(亿元) | | | | 23,049.44 | | | 利润总额(亿元) | | | | 3,290.46 | | | 行业平均 PE | | | | 797.83 | | | 平均股价(元) | | | | 8.29 | | 行 业 相 对 指 数 表 现 -19% -11% -3% 5% 13% 21% 24/3/15 24/5/27 24/8/8 24/10/20 25/1/1 25/3/15 煤炭 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 《煤价止跌企稳，高红利低位布局期再临》 202 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司整体业绩稳健增长，虽焦炭板块景气度低迷，但烯烃板块增长助力业绩上行 [4] - 公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙项目逐步达效，未来产能提升后业绩弹性强，新疆项目有望支撑长期增长 [6] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入329.83亿元，同比+13.21%；归母净利润63.38亿元，同比+12.16% [4] - 2024年四季度营业总收入87.08亿元，同比-0.3%，环比+18.04%；单季度归母净利润18.01亿元，同比+2.33%，环比+46.16% [4] - 2024年度拟向中小股东每股派发现金红利0.4598元（含税），大股东每股派发现金红利0.3891元（含税），分红率约47.44%，以2025年3月13日收盘价计算股息率约为2.63%（中小股东）和2.22%（大股东） [4] 业务板块情况 烯烃业务 - 2024年聚乙烯、聚丙烯销售收入分别为80.47亿元和78.01亿元，同比+36%和+53% [5] - 2024年四季度聚乙烯、聚丙烯销售收入分别为22.01和22.7亿元，销量分别为30.97和34.06万吨，同比分别+5%和+27% [5] - 2024年11月内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目陆续建成投产贡献增量 [5] - 24Q4CTO平均价差为4170元/吨，环比走扩147元/吨，对业绩有正向作用 [5] 焦炭业务 - 2024年焦炭业务营业收入约98亿元，同比-10%，销量约709万吨，同比+2%；年内焦炭均价约1388元/吨，同比-11.87% [5] - 2024年四季度焦炭产量约176万吨，销量约177万吨，季度销量环比持平，平均售价环比略升 [5] 投资建议及预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为506.99、568.13和585.84亿元，归母净利润分别为100.34、111.91和140.17亿元 [6][10][11] - 选取卫星化学、恒力石化和万华化学为可比公司，公司估值高于可比公司均值，因内蒙新产能投建处于达效期，且有新疆项目预期 [11] 盈利预测假设 烯烃分部 - 2025 - 2027年产能利用率为110%，2025年内蒙乌审旗烯烃贡献较大增量，均价分别为7503、7439、7670元/吨，毛利率分别为32.51%、32.55%和38.33% [12] 焦炭分部 - 2025 - 2027年满产满销，年度均价分别为1227、1226和1226元/吨，毛利率分别为23.39%、24.31%和23.80% [12] 精细化工品分部 - 2025 - 2027年该部满产满销，全年产品综合均价分别为11769、11769和12014元/吨，毛利率分别为37.62%、37.61和39.21% [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测，如2025 - 2027年营业总收入同比增长率分别为53.71%、12.06%和3.12%等 [16]

报告行业投资评级 - 推荐 [2] 报告的核心观点 - 国内计划草案和预算草案强调全面推进绿色转型，释放多层次投资机会，建议关注污染防治深化、生态保护和修复支持力度加大、绿色金融工具创新加速落地三方面 [2][16] - 泰国允许企业以碳信用抵消15%排放量，各国建立碳信用制度将推动国际碳信用市场建立 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 国内政策及热点事件 - 计划草案和预算草案强调全面推进绿色转型，《计划草案报告》提出协同推进降碳减污扩绿增长等任务，《预算草案报告》提出支持生态文明建设等财政政策，释放多层次投资机会 [10][15][16] - 能源局正在编制“十五五”新型能源体系建设规划，回顾2024年能源工作成效，部署2025年重点工作任务，推动能源结构优化调整 [16][17][19] - 湖北省印发《湖北建设全国碳市场中心实施方案》，目标是到2027年初建成全国碳市场中心，到2030年成为全国碳市场的创新策源地等，提出多项重点任务 [20][21][22] - 香港交易所已于2024年实现碳中和目标，采取提高能源效率等措施，未来将继续推进可持续发展举措 [23][24] - 国常会推动快递包装绿色化、可循环，修改《快递暂行条例》，明确全链条环保责任，完善支持政策 [25][26][27] 海外政策及热点事件 - 泰国允许企业以碳信用抵消15%排放量，计划2025年启用《全球变暖法案》并征收碳税，到2030年全面建立排放交易体系，不同国家和地区碳抵消机制使用比例有规定 [28][29][30] - 美国退出“损失与损害”基金会，该基金旨在支持受气候变化影响的发展中国家，美国退出带来不确定性 [31] - 2025年全球海上风电预计新增装机19GW，行业有望复苏，但海上风电租赁协议存在不确定性，项目延迟影响最终投资决策 [32][33][34] - 欧盟发布清洁工业协议，旨在加速行业脱碳和推动循环经济发展，从能源、市场、融资等多方面制定政策 [36][37][39] - 英国监管机构取消强制实施DEI规则计划，基于对增加企业监管负担的担忧和行业反馈压力 [40][41] ESG产品跟踪 - 公募基金：本期无新成立公募基金，截至2025年3月14日，本年累计新成立基金31只，各主题基金有不同规模和占比 [42][43] - 债券：本期新发行债券9只，总规模83.10亿元，其中绿色债券8只，社会债券1只，截至2025年3月14日，本年累计发行债券有不同类型和规模占比 [44] - 银行理财：本期新发行理财产品11只，各主题理财产品有不同数量，截至2025年3月14日，本年累计新发行理财产品有不同主题占比 [52] 指数追踪 - 截至2025年3月14日，除中证500ESG领先、华证ESG领先外，本周主要ESG指数均上涨，近一年主要ESG指数均上涨 [57] 碳交易跟踪 - 本期全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量42.43万吨，总成交额3687.84万元，3月14日收盘价较上周下跌1.21%，截至3月14日累计成交和成交额情况 [59] - 2025年3月7日 - 3月13日，欧盟碳期货（EUA）成交量为2.13亿吨二氧化碳当量，3月13日结算价较3月6日上涨4.91%，截至3月13日本年累计成交量情况 [63]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“强烈推荐”评级 [1][4][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内注塑模具头部企业，多元化发展驱动业绩增长，24Q1 - 3营收同比增45.56%至13.39亿元，归母净利润同增62.25%至1.77亿元，盈利能力优秀，近年毛利率/净利率中枢分别在30%/14% [3] - 精密注塑模具贡献稳定收入，国际市场拓展增强增长动能，全球精密注塑模具市场规模持续增长，公司将进一步拓展海外市场，提升高附加值模具生产能力 [3] - 持续加码新能源，注塑产品迎来高增，24H1注塑产品营收同增34.47%至3.61亿元，自24M5并购宇科塑料后成为头部新能车主机厂的T1供应商 [4] - 公司是科尔摩根等企业的零部件供应商，机器人零部件已有一定供货，电子皮肤研发进程持续推进 [4] - 预计公司24 - 26年分别实现营收17.65/21.56/26.06亿元，实现归母净利润2.59/2.9/3.46亿元，对应PE分别为27/24/20倍 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 健康产品预计2024 - 2026年收入增长率分别为40%/15%/15%，毛利率分别为21%/21%/21% [6] - 精密模具预计2024 - 2026年收入增长率分别为15%/20%/20%，毛利率分别为45%/43%/41% [6] - 注塑产品预计2024 - 2026年收入增长率分别为30%/28%/25%，毛利率分别为32.5%/33%/33% [6] - 其他业务预计2024 - 2026年收入增长率分别为200%/10%/10%，毛利率分别为16%/18%/18% [6] 投资建议 - 选取肇民科技、横河精密、昌红科技作为可比公司，2024 - 2026年可比公司平均PE分别为62.65/42.19/32.17倍，唯科科技对应PE分别为26.92/24.01/20.10倍 [7][9] 财务预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为13.41/17.65/21.56/26.06亿元，同比增长率分别为39.97%/31.64%/22.11%/20.88% [5][11] - 2023 - 2026年归母净利润分别为1.68/2.59/2.9/3.46亿元，同比增长率分别为2.83%/53.92%/12.10%/19.49% [5][11] - 2023 - 2026年毛利率分别为31.62%/30.97%/31.11%/30.92%，净利率分别为13.12%/15.09%/13.88%/13.74% [11] - 2023 - 2026年ROE分别为5.45%/8.00%/8.41%/9.33% [5][11] - 2023 - 2026年资产负债率分别为15.35%/17.35%/18.93%/20.22% [11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受春节假期和新品周期观望效应影响，2月销量环比小幅波动，但问界M9引领品牌势能向上；M8/M9改款发布启动新品周期，在豪华市场持续领跑；入选重庆市机器人“揭榜挂帅”名单，多元业务发展可期；随M8/2025款M9上市、入股引望深化合作、超级工厂整合加速、机器人业务多元发展，公司有望开启业绩上行通道 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电动乘用车，最新收盘价126.34元，总市值1907.46亿元，52周最高/最低价为144.75/71.36元 [1] 历史表现 - 展示了赛力斯与沪深300在2024年3月13日至2024年12月11日的表现情况 [2] 相关研究 - 列出了《赛力斯(601127)：M8蓄势斩获亮眼订单，携手华为多生态并进》等多篇相关研究报告 [3] 事件情况 - 2025年2月公司所有车型销量21329台，同/环比分别-39.4%/-4.9%；新能源车2月销量17841台，同/环比分别-41.0%/-0.4%；赛力斯汽车2月销量15007台，同/环比分别-46.5%/-8.7% [3] 销量波动与新品情况 - 受春节假期和新品周期观望效应影响，2月销量环比小幅波动；截至2025年1月，问界M9发布12个月累计大定突破20万辆，连续9个月蝉联中国市场50万以上月度销冠；2025年3月6日，2025款问界M9/问界M8开启预定，预计分别于3月下旬/4月上市，M9预售价47.8万元起，M8预售价36.8万元起，自开启预订以来，一周内M9/M8预订量突破3万台/5.8万台，小定总量累计超8.8万台 [4] 多元业务发展 - 赛力斯入选重庆市具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目单，后续多元业务发展可期，有望打开第二增长曲线 [5] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营收1467/1919/2286亿，归母净利润58/105/124亿 [5] 财务数据 - 给出了2023A - 2026E的营业总收入、归母净利润、EPS、ROE、PE、PB等盈利预测数据，以及资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据和主要财务比率 [6][7]