报告公司投资评级 - 强烈推荐 (维持) [2] 报告的核心观点 - 中芯国际发布2024年半年报，Q3财务指引超预期，12寸晶圆加速扩产，产能利用率逐季提升，全年资本开支预计与2023年持平，维持约75亿美元高位。 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业：集成电路制造 - 最新收盘价(人民币/元)：48.78 - 总市值(亿)(元)：3,881.13 [2] 历史表现 - 中芯国际历史表现：-18%, -10%, -2%, 6%, 14%, 22% [4] 财务数据 - 2024Q2营收19.0亿美元，yoy+21.8%，qoq+8.6%，归母净利润1.65亿美元，yoy -59.1%，qoq+129.2%，毛利率13.9%，超指引上限（9%-11%），环比提升0.2个百分点，同比下降6.3个百分点。 [6] - 2024H1营收36.5亿美元，yoy+20.8%，归母净利润2.36亿美元，yoy -62.7%，综合毛利率13.8%，同比下降6.7个百分点。 [6] 收入分地区 - 中国区收入占比80.3%（qoq-1.3pct，yoy+0.7pct），美国区占比16.0%（qoq+1.1pct，yoy-1.6pct），欧亚区占比3.7%。 [7] 收入分应用 - 智能手机占比32.0%（qoq+0.8pct，yoy+5.2pct），电脑与平板占比13.3%（qoq-4.2pct，yoy-10.5pct），消费电子占比35.6%（qoq+4.7pct，yoy+9.1pct），互联与可穿戴占比11%，工业与汽车占比8.1%。 [7] 产能利用率 - 产能利用率自2023Q1见底以来逐步修复，2024Q2达到85.2%，环比再提升4.4个百分点。 [8] 资本开支 - 2024年全年资本开支预计与2023年持平，维持约75亿美元高位。 [9] 12寸晶圆扩产 - 12寸晶圆供不应求，扩产动作加速，34万片扩产计划由前期目标每年增长3-5万片12寸晶圆，提升至预期24年年底增加6万片/月12英寸片产能。 [10] 盈利预测 - 预计2024-2026年分别实现营收551.9/618.6/685.9亿人民币，预计2024-2026年分别实现归母净利润48.9/60.7/67.7亿人民币。 [11] 盈利预测表 - 2024E营业总收入55186百万人民币，归母净利润4890百万人民币，EPS 0.61元，ROE 3.30%，PE 79.36，PB 2.62。 [13]

市场预期和实际情况 - 交易员预期截至2025年底美联储将累计降息8次[4] - 美国杠杆贷款基金遭遇四年来最大的单周资金流出,创下2023年3月银行危机以来的最大跌幅[5] - 标普500指数二季度每股利润和营收增长率分别为10.8%和5.2%,为近年来最高[6] 盈利增长转折 - 过去几个季度科技巨头利润增长推动标普500上涨,但这种情况即将改变,其他股票有望首次实现利润增长[7] 日元投机仓位 - 过去10天,日元投机性空头仓位接近一扫而空[8] 日本央行政策 - 日本央行正试图摆脱对国债收益率的限制,2024年一季度购买了30%的净新债发行量[9] 投资组合表现 - 传统60/40投资组合在特定时期表现不佳,但经常跟随而来的是牛市[10] 行业构成变化 - 标普500信息技术板块在2024年占32%权重,持续主导地位,能源和金融曾达到峰值[11] 日本经济和货币政策 - 日本央行预测2024财年GDP增长0.6%,2025和2026财年分别增长1.0%,企业部门表现强劲[12] - 家庭部门消费和信心指标仍未恢复至疫情前水平[13] OPEC+减产 - 2024年三季度实际减产约300万桶/日,低于官方承诺的580万桶/日,存在减产放松和生产协议无序解体的风险[13]

美国经济数据改善 - 美国7月服务业PMI超预期上升至51.4[6] - 美国7月首次申领失业金人数降至23.3万人[11] - 亚特兰大联储GDPNow模型将24Q3美国GDP增速上修至2.91%[19,20] 通胀压力仍存 - 市场预期美国7月CPI环比/核心环比均+0.2%[46,50] - 关注机票、二手车、车险等项目对通胀的影响[27,29,75] - 居住通胀有望在9月触底后小幅反弹[77,79] 金融市场风险 - 美联储降息预期面临回调风险[26,29] - 9月纳税期可能加剧美元流动性收紧[7,35,37] - 政治不确定性或引发市场避险情绪[7,8] 政治动态 - 哈里斯在民调和投注网站中反超特朗普[39,40] - 沃尔兹作为民主党副总统候选人或有利于争取摇摆选民[9]

- 本次报告未涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价内容[1][2][3] - 报告主要内容集中在基金市场表现、资金流向、基金成立与发行等方面[1][2][3] - 涉及的量化策略基金仅提及名称和募资规模，如“汇泉智享量化选股”募资4.87亿元、“东方红红利量化选股”新发行等，但未提供具体的量化模型或因子构建细节[39][40][41]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度收入表现超预期，电商及外围市场扩张提速 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 最新收盘价为人民币52元 [2] - 总市值为人民币亿 [2] - 52周最高/最低价为24.62/12.87元 [3] 历史表现 - 百亚股份历史表现：-18%, -2%, 14%, 30%, 46%, 62% [4] 相关研究 - 《百亚股份(003006)：618大促表现超预期，线上流量溢出有望助力线下拓展》2024.06.28 [6] - 《百亚股份(003006)：电商及外围市场保持高速扩张，归母净利率环比显著改善》2024.04.21 [6] - 《百亚股份(003006)：电商翻倍增长，核心区域自由点市占率持续提升》2024.03.26 [6] - 《百亚股份(003006)：电商收入保持高增，产品结构持续优化，毛利率显著提升》2024.01.23 [6] 事件 - 2024H1实现收入15.32亿元，同比+61%，实现归母净利润1.8亿元，同比+36.4%；其中Q2单季度实现收入7.67亿元，同比+80%，实现归母净利润0.77亿元，同比+49% [7] 产品结构 - 2024H1自由点产品实现营收14.0亿元，同比+69.7%；大健康系列产品收入增速更快，同比+255.2%，占卫生巾收入比重达42.3% [8] - 2024H1公司毛利率54.4%，同比+6.8pct，其中自由点毛利率57.6% [8] 渠道扩张 - 2024H1线下渠道实现营收8.11亿元，同比+23.4%，外围省份营收同比增长65.6%，其中Q2单季度同比增长83.1% [9] - 2024H1电商渠道实现营收6.53亿元，同比+176.0%，其中Q2单季度同比+201.4% [9] 品牌建设 - 2024H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [10] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.3亿元、5.4亿元，对应PE分别为28x、22x、17x，维持"推荐"评级 [11] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入分别为4108百万元、5122百万元，归母净利润分别为431百万元、538百万元 [12] - 2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元 [12] - 2024-2026年PE分别为21.69、17.37 [12]

境内政策及数据总结 - 中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，推动传统产业绿色低碳改造升级[4] - 中国将欧盟电动汽车临时反补贴措施诉诸世界贸易组织争端解决机制[5] - 上半年我国高技术制造业实际使用外资637.5亿元，占全国实际使用外资的12.8%，较去年同期提高2.4个百分点[6] - 上半年我国新设外资企业数将近2.7万家，同比增长14.2%[6] - 7月中小企业发展指数为88.9，与6月持平，扭转下降态势，景气状况有所好转[7] 境外政策及数据总结 - 美联储公布了2025年、2026年和2027年1月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议的暂定时间表[12] - 韩国半导体和汽车占韩国整体出口比重分别为23.5%和12.1%，两大产品总比重达35.6%，为历年单季最高水平[12] - 法国第二季度ILO失业率7.3%[12] - 墨西哥央行利率决定为10.75%[12] - 瑞士7月消费者信心指数为-32.4[12] 风险提示 - 经济环境变动超预期[16] - 政策落地不及预期[16] - 海外政策预期摇摆[16]

报告公司投资评级 淳中科技被给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司音视频控制及解决方案业务表现良好,三款数字芯片陆续导入且具有一定优势,有望开拓更大的市场份额,提升公司整体解决方案能力。[3] 2. N公司对公司业务的贡献预计将加速。[3] 3. 预计2024~2026年公司总营收和归母净利润将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 公司业务分析 1. 专业视听产品:收入占比较大,预计未来3年保持15%左右的增长,毛利率稳定在60%左右。[4] 2. 虚拟现实产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长25%、35%、30%,毛利率有所提升至28%。[4] 3. 人工智能产品:新兴业务,预计未来3年保持30%左右的增长,毛利率较高达58%左右。[4] 4. 配套产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长100%、85%、50%,毛利率在30%左右。[4] 可比公司分析 1. 公司主要可比公司包括海康威视、诺瓦星云和精测电子。[5] 2. 与公司主业有较多重叠的海康威视和诺瓦星云,以及与公司配套产品及人工智能产品有一定业务重合的精测电子。[5] 3. 可比公司2024-2026年平均PE为30.13/22.17/16.96倍。[5] 财务数据分析 1. 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 2. 公司毛利率有所提升,2024年达到49.96%。[6] 3. 公司盈利能力持续改善,2024-2026年ROE分别为7.20%、8.91%和11.15%。[6] 4. 公司偿债能力较强,2024年资产负债率为27.75%。[6]

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报告投资评级 - 给予华大九天“推荐”评级[2] 报告核心观点 - 2024H1华大九天营收4.44亿元，同比增长9.62%，归母净利润3787.13万元，同比下降441.88%，扣非净利润 -5124.66万元，稀释每股收益0.0698元每股，同比下降54.79%[1]。 - 持续重视研发，2024年上半年EDA领域研发投入金额为34,924.05万元，截至6月，研发人员803人，占比75%，核心技术人员稳定，2024H1职工薪酬占营业成本比重52.96%，同比增长908.51%，人员薪酬及激励支出导致短期业绩承压，但行业处于推动国产化替代关键时期，对研发及人才的投入势在必行，头部国产厂商随产品性能及丰富度提升，市场份额的拓展也会加速[1]。 - 核心产品矩阵不断丰富，生态加快完善，2024H1基于统一数据库开发了全定制设计平台生态系统PyAether，运用多种技术大幅提升设计效率，2024年6月发布及展示多款核心产品，包括多种工具，部分工具通过优化算法缩短仿真时间、提高功耗仿真精度、开发新功能等[1]。 - 瑞萨导入验证产品力，持续获得国际高级别认证，华大九天已有600余家国内外客户，全球排名前列的半导体解决方案供应商瑞萨电子已导入华大九天的工具作为其版图管理方案，部分工具读入数据时间大幅缩短，节约工程师时间，六大产品均获得了相关国际标准认证，形成包含多种子国产EDA解决方案[1]。 - 大力投入基础IP开发，可提供多种基础IP设计服务，目前已经完成数十套基础IP的设计及验证，客户适配及粘性不断增强，IP是芯片设计行业上游供应链中技术含量最高的关键环节，成为集成电路行业的关键要素和核心竞争力[1]。 财务预测相关总结 - 预计2024 - 2026年公司总营收分别为12.67/16.32/20.64亿元，对应增速25.35%/28.83%/26.48%；归母净利润1.08/2.21/3.92亿元，同比增长 - 46.23%/104.32%/77.84%；对应EPS为0.20/0.41/0.72元[2][3]。 - 2023A - 2026E各年度的营业总收入分别为1010/1267/1632/2064（单位/百万），(+/-)%分别为26.61/25.35/28.83/26.48；归母净利润分别为201/108/221/392（单位/百万），(+/-)%分别为8.20/ - 46.23/104.32/77.84；EPS（元）分别为0.37/0.20/0.41/0.72；ROE(%)分别为4.20/2.18/4.27/7.06；PE分别为286.08/402.46/196.98/110.76；PB分别为12.01/8.79/8.42/7.82[3]。 - 2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据呈现出不同的变化趋势，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据在各年度的数值变化，以及各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等在各年度的数值变化[4]。

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [13] 报告的核心观点 - 上半年公司业绩高增,收入稳健增长,盈利能力持续提升 [7][8] - 公司在3C设备和半导体业务方面具有竞争优势,有望深度受益行业景气周期 [12] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较高增速 [13] 公司财务数据总结 收入和利润 - 2024年上半年实现营收16.31亿元,同比增长16.21% [7] - 2024年上半年实现归母净利润1.54亿元,同比增长48.87% [7] - 2024年上半年实现扣非归母净利润1.34亿元,同比增长88.93% [7] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持17%-22%的增长 [13] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率44.99%,同比提升4.6个百分点 [8] - 2024年上半年归母净利润率9.45%,同比提升2.07个百分点 [8] - 2024年上半年扣非归母净利润率8.2%,同比提升3.16个百分点 [8] 费用情况 - 2024年Q2销售费用同比增加61.6%,主要系人员扩张所致 [11] - 2024年Q2研发费用同比增加32.85%,主要系研发投入加大所致 [11]