报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][6][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的无人机及新材料企业，无人机业务以彩虹系列为核心，内销与军贸市场均表现强劲，“机弹一体化”作战体系优势显著，积极布局多用途模块化导弹有望成新增长点 [3] - 23年全年及24年前三季度公司业绩下滑明显，或因无人机交付节奏波动和新材料业务受阻 [4] - 公司主营无人机和新材料两大板块，无人机多款产品领先市场，新材料业务涵盖功能聚酯薄膜和光学膜并多元拓展 [5] - 研发端推进新型无人机研制，攻坚多用途模块化导弹，增强国防领域竞争力，中长期业绩可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 报告研究的具体公司是国内领先的无人机及新材料企业，无人机业务以彩虹系列为核心，涵盖中高空长航时无人机及机载武器，是国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的企业，“机弹一体化”作战体系优势显著，还积极布局多用途模块化导弹 [3] 历史表现 - 展示了24年3月7日至24年12月5日航天彩虹与沪深300的表现情况 [7] 盈利预测 - 对公司2024 - 2026年盈利预测，假设前提包括无人机及相关产品、背材基膜及绝缘材料、光学膜、其他业务、技术服务各业务的营收增速 [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.06、3.54、4.52亿元，对应EPS分别为0.11、0.36、0.45元，对应PE为200.35、60.08、47.04倍 [6] 投资建议 - 公司作为国内军用无人机龙头公司，无人机业务在国内和军贸市场有较强竞争力，新业务有望打造第二增长曲线，选取中无人机、航天电子和中直股份作为可比公司，首次覆盖给予“推荐”评级 [9] 可比公司估值表 - 列出中无人机、航天电子、中直股份和航天彩虹的市值、归母净利润、PE等数据 [10] 公司业务拆分及预测表 - 展示了2023 - 2026年公司各业务的营业收入、YOY、毛利率等情况 [11] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，展示2023 - 2026年情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2月宇通客车销量同比向上，3月有望迎内外订单集中交付，海外订单交付进程或恢复，国内公交以旧换新政策持续显效，整体销量有望环比上行 [4] - 宇通客车又一批定制车型交付希腊，海外市场认可度持续提升，新车型定制化水平提高，此前首批车助当地公交公司节省超30%运营成本并提升运维效率 [5] - 2月15日宇通客车率先宣布将现有座舱系统接入DeepSeek推理大模型，升级车辆智能体验，提升整车智能化水平，未来将推进智慧系统研发，引领行业智能化变革 [6] 公司信息 - 行业为商用载客车 [1] - 最新收盘价26.56元，总市值588.02亿元，52周最高/最低价为29.50/18.32元 [1] 产销数据 - 2025年2月客车销量1,571辆，同比+13.4%、环比-38.4%；产量1,578辆，同比+19.1%、环比-38.4%；1 - 2月累计销量4,121辆，同比-1.5% [3][4] - 2月大、中、轻客销量分别为735、651、185辆，同比+0.5%、+12.4%、+146.7%，大中客合计销量1,386辆，同比+5.8%、环比-31.9% [4] 盈利预测 - 2024 - 2026年有望实现营收357.0、422.7、465.5亿元，归母净利润41.7、50.0、57.7亿元 [6] - 2023 - 2026年营业总收入分别为270.42亿、356.95亿、422.71亿、465.53亿元，同比+24.05%、+32.00%、+18.42%、+10.13%；归母净利润分别为18.17亿、41.72亿、49.95亿、57.66亿元，同比+139.36%、+129.60%、+19.72%、+15.44% [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现2023A - 2026E财务数据及比率，如2026E流动资产338.77亿元、营业总收入465.53亿元等 [8]

证券研究报告 | 国防军工 | 2025年03月04日 军 工 / 新兴产业团队 • 行业深度报告 国内外可控核聚变融资创新高，我国可控核聚变建设元年或正式开启 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘明洋 登记编号：S1220524010002 黄凯伦 登记编号：S1220524090001 摘要 建议关注： 2 国内外核聚变政策陆续出台，大力推进可控核聚变产业化。国务院国资委将重点支持相关企业开展关键技术攻关，力争在 核聚变反应堆设计、材料研发、等离子体控制等方面取得突破性进展。同时，还将推动企业加强与高校、科研院所的合作， 加快核聚变技术从实验室走向产业化的步伐。2024年7月，中国在核聚变领域的发展路线规划显示，预计在2050年前后建 成聚变商用电站，实现聚变堆商用发电，使聚变能源惠及千家万户。 JT-60SA进行一系列技术升级，ITER设备测试进展顺利。2025年2月，日本与欧盟合作的JT-60SA核聚变实验堆项目取得了 重大进展，为全球能源生产带来了新的希望。2025年1月20日，ITER项目在关键设备测试和调试方面取得了重要进展，尤 其是针对其复杂的低温泵系统和真空容器的准备工 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司线上、出海及斯搏兹业务保持快速增长，京东奥莱业务为公司构筑新增长点，预计24 - 25年公司将实现归母净利润22、28亿元，当前股价对应P/E 17x和13x [7] 相关目录总结 战略合作与店铺开业 - 2024年7月海澜之家与京东集团达成战略合作，共同开展奥莱全渠道业务运营，由上海京海奥特莱斯商业发展有限公司（海澜之家持股65%）负责 [9] - 2024年9月25日，全国首家京东奥莱线下店无锡江阴飞马水城店开业，并在京东平台同步推出“京东奥莱官方旗舰店” [9] 飞马水城店情况 - 店铺位于飞马水城购物中心1F沿湖西侧，面积约3000平方米，国庆期间日均客流量超3万人次，销售额超500万元 [9] - 已有近60个品牌入驻，设有运动休闲、户外运动、男女装、童装、轻奢、鞋靴、美妆等专区，产品折扣大多在3 - 7折，运动户外专区SKU占比较多，涵盖国际大众运动品牌较齐全 [5][10] 经营模式与盈利能力 - 京东奥莱线下店对90%的产品采用代销模式，库存风险可控，其余10%采用买断模式，产品销售后海澜之家与品牌方收入分成比例约为40% [6] - 商场仅收取5 - 6%扣点租金，需支付给京东3%扣点费用，一年人工工资约为300 - 350万，预计店铺经营利润率在20%左右 [6][15][18] 线下店特点与潜力 - 城市奥莱业态，每家店铺面积在3000 - 5000平方米，选址大多在3 - 5线城市，倾向城市副中心或市区内，且多数设在购物中心 [6][21] - 年销售额预计数千万级别，如京东奥莱滕州店预计年销售额3000余万元 [6][21] - 呈加速开店态势，第4至11家店在25年1月15 - 23日集中开业 [6][21] - 开店空间具备潜力，已与万达、龙湖、宝龙等大型商场建立战略合作伙伴关系，在全国各地有数百个项目 [6][21] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21528|21460|24435|27932| |(+/-)%|15.98|-0.31|13.86|14.31| |归母净利润（百万元）|2952|2202|2833|3249| |(+/-)%|36.96|-25.42|28.69|14.66| |EPS (元)|0.68|0.46|0.59|0.68| |ROE(%)|18.39|10.59|12.00|12.09| |PE|10.91|17.04|13.24|11.55| |PB|2.03|1.80|1.59|1.40|[8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年国内受设备更新落地节奏影响业绩短期承压但24Q4环比显著回升，海外市场收入持续较快增长，随着国内政策落地和市场回暖整体业绩有望持续环比改善、重回增长 [3][5][6] - 公司持续加大研发投入、优化运营水平，创新产品有望带来新增长点，海外业务有望加速放量，盈利能力将得到提升 [6] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年度业绩快报显示全年实现营业收入103.00亿元（YoY -9.73%），归母净利润12.62亿元（YoY -36.08%），扣非净利润10.10亿元（YoY -39.32%）；24Q4单季度实现营业收入33.46亿元（YoY -15.90%），归母净利润5.91亿元（YoY -35.09%），扣非净利润5.46亿元（YoY -34.67%） [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营业总收入分别为103.00/124.13/150.58亿元，同比增长-9.73%/20.51%/21.31%；归母净利润12.62/18.46/23.72亿元，同比增长-36.08%/46.29%/28.48%，对应PE分别为91/62/48倍 [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E公司各项财务指标情况，如流动资产、营业总收入、营业成本等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为34.14亿、1.22亿、0.93亿元，同比分别-4.02%、+1.14%、+36.96%；24Q4分别为11.32亿、1.62亿、1.58亿元，同比分别-0.22%、+372.4%、+504.3%，收入微降，利润端环比扭亏，超市场预期 [4] - 24Q4归母净利率大幅提升至14.33%，同比+11.30pts，主要因以旧换新政策带动产品结构升级、降价压力减轻、营销费用减少、同期基数较低、供应链优化等 [5] - 车载业务拓展进度超预期，已成为4家汽车主机厂6个项目和1家汽零部件公司1个项目的定点供应商，至少6个项目2025年量产供货并贡献收入，有望构筑第二成长曲线 [6] - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为3.79亿、5.06亿元，对应EPS分别为5.41元、7.23元，当前股价对应PE分别为23.5倍、17.6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业为其他黑色家电，最新收盘价127元，总市值88.90亿元，52周最高/最低价为127.00/51.11元 [2] 历史表现 - 展示了极米科技与沪深300从24/2/26至25/2/24的表现情况 [3] 相关研究 - 列出多篇极米科技相关研报，如《极米科技(688696)：车载业务拓展进度超预期，有望构筑第二成长曲线 》等 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|3557|3414|4044|4844| |(+/-)%|-15.77|-4.02|18.45|19.79| |归母净利润（百万）|121|122|379|506| |(+/-)%|-75.97|1.14|210.78|33.56| |EPS (元)|1.72|1.74|5.41|7.23| |ROE(%)|3.87|4.11|11.75|13.88| |PE|65.69|72.94|23.47|17.57| |PB|2.54|3.00|2.76|2.44| [8] 公司财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2026E营业总收入48.44亿元、归母净利润5.06亿元等 [9]

行业研究 2025.03.02 农 林 牧 渔 行 业 周 报 一号文件提出"发展农业新质生产力"，"推进生物育种产业化" 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 邱星皓 登记编号：S1220524070004 联系人 郭翀宇 行业评级 : 推 荐 | 行 | 业 | 信 | 息 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上市公司总家数 | | | | 128 | | 总股本(亿股) | | | | 1,638.79 | | 销售收入(亿元) | | | | 19,031.11 | | 利润总额(亿元) | | | | -126.30 | | 行业平均 PE | | | | 25.06 | | 平均股价(元) | | | | 9.83 | 行 业 相 对 指 数 表 现 -18% -10% -2% 6% 14% 22% 24/3/2 24/5/14 24/7/26 24/10/7 24/12/19 25/3/2 农林牧渔 沪深300 相关研究 《标肥价差推进二育积极入场》2025.02.24 《生猪价格震荡，仔猪价格小幅回调》 2025.02.17 《节后 ...

行业研究 2025.02.18 机 器 人 行 业 深 度 报 告 灵巧手：机器人对外交互的核心硬件模块，新变化孕育新机会 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 | 李鲁靖 | 登记编号：S1220523090002 | | --- | --- | | 王昊哲 | 登记编号：S1220524120003 | 联系人 乐智华 | 行业评级 | | | : 推 荐 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 行 | 业 | 信 | 息 | | | 上市公司总家数 | | | | 22 | | 总股本(亿股) | | | | 129.53 | | 销售收入(亿元) | | | | 453.66 | | 利润总额(亿元) | | | | 3.98 | | 行业平均 PE | | | | 198.83 | | 平均股价(元) | | | | 38.41 | 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 行 业 相 对 指 数 表 现 -17% 4% 25% 46% 67% 88% 24/2/18 24/5/1 24/7/13 24/9/24 24/12/6 25/2/17 机 ...

公司研究 2025.02.24 迈威生物 - U（ 688062） 公司深度报告 优质 ADC 平台打造 BIC 产品，"出海+差异化创新"布局整体发展战略 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 | 周超泽 | 登记编号：S1220523070003 | | --- | --- | | 许睿 | 登记编号：S1220523080005 | 联系人 韩乐 | 推 荐 ( | 首 次 | ) | | | --- | --- | --- | --- | | 公 司 | 信 | 息 | | | 行业 | | | 化学制剂 | | 最新收盘价(人民币/元) | | | 19.75 | | 总市值(亿)(元) | | | 78.92 | | 52 周最高/最低价(元) | | | 36.50/15.60 | 历史表现 -47% -33% -19% -5% 9% 23% 24/2/24 24/5/25 24/8/24 24/11/23 25/2/22 迈威生物-U 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 投资逻辑： 研产销一体全产业链布局，创新药管线丰富。迈威生物是一家全产业链布 局 ...