一、行业或公司 * **行业**：汽车、家电、家具、建筑装潢、房地产、制造业、基建、纺织服装、猪肉、金融、证券、保险、银行、煤炭、石油、化工、金属、农产品、服务业、制造业、基建、房地产投资、汽车出口、汽车报废回收、城中村改造、微旧房改造、城中村政策改造、城中村改造、危旧房改造、城中村改造政策、城中村改造需求、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程、城中村改造项目、城中村改造计划、城中村改造方案、城中村改造措施、城中村改造政策、城中村改造工程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行业投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 坚定看好人形机器人产业，建议关注高复杂度灵巧手的功能实现和丝杠量产与降本相关公司[5] - 工程机械行业景气度持续好转，建议关注工程机械龙头公司[11] - 轨交设备行业将直接受益于铁路投资增长、客流复苏带来的动车组需求量增长、以及机车更新与动车组维保需求提升[12] - 光伏电池片产能加速出清，技术突破以及价格调整有望推动市场回归健康竞争环境[15] - 低空经济作为战略新兴产业，在全球范围内快速发展，建议关注相关公司[52] 重点子行业观点 人形机器人 - 聆动通用机器人科技有限公司成立，经营范围涵盖工业机器人制造与销售、智能机器人研发、智能机器人销售等多个领域，大股东合计持股80%[3] - 字节跳动的机器人团队已有约50人，计划年底扩充到上百人，并生产一些服务字节跳动自身电商履约需求的机器人[4] - 人形机器人的平衡、运动能力普遍达到较为成熟的水平，制约行业进一步放量的核心因素在于训练，特别是实现进一步能力泛化的训练[5] - 新剑传动总部暨年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目建设用地规划许可证获批[25] - 智元机器人临港工厂于2024年10月份开始生产，12月开始加速上量，截至12月底，量产工厂将总计下线超过900台机器人[25] 工程机械 - 2024年11月挖掘机（含出口）销量17590台，同比增长17.9%；其中国内市场销量9020台，同比增长20.5%，出口销量8570台，同比增长15.2%[11] - 2024年11月中国地区小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4%，显示出国内工程机械景气度呈现持续复苏趋势[11] 轨交设备 - 2024年8月16日，国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告，共招标动车组五级修302组，四级修146.625组，三级修24组[12] - 2024年1-11月，全国铁路完成固定资产投资7117亿元，同比增长11.1%；全国铁路完成旅客发送量40.1亿人次，同比增长12.4%[12] 农业机械 - 2024年11月，中国农机市场景气指数（AMI）为39.9%，环比下降3.5个百分点，同比提升0.1个百分点[8] - 2024年11月，我国大、中、小型拖拉机产量分别为0.6/1.5/1.1万台，分别同比-27.9%/-13.8%/-8.3%[8] - 补贴政策从"普惠"向"扶优"倾斜，拖拉机等通用设备走向市场化竞争，"国四"标准进一步提升壁垒，龙头优势显现，行业集中度明显提升[9] 新能源设备 - 光伏电池片产能加速出清，技术突破以及价格调整有望推动市场回归健康竞争环境[15] - 广汽集团第二代飞行汽车GOVY AirJet发布，计划明年正式启动产品适航认证[16] - 中国航空工业集团民用无人机项目群于12月17日在江西景德镇召开AR-E3000电驱动垂直起降飞行器项目启动会[16] 机床&刀具 - 2024年11月，日本机床订单金额为1193.4亿日元，同比增长3.0%，环比下降2.6%；其中内需订单343.3亿日元，同比上升5.0%，环比上升2.6%；外需订单850.1亿日元，同比增长2.2%，环比下降4.6%[26] - 2024年10月我国金属切削机床产量为6.0万台，同比增长7.1%[26] 机械出海 - 2024年1-11月，中国矿山机械出口额50.92亿美元，同比增长5.2%[31] - 2024年11月我国销售各类叉车104944台，同比+5.1%；其中国内60746台，同比-2.0%；出口市场销量44198台，同比+16.7%[33] 半导体设备 - 光刻机国产替代势在必行，半导体设备进口额维持高增速[34] - 2023年中国半导体设备销售额342亿美元，其中自供半导体设备额约40亿美元，国产化率达11.7%，2024年国产化率有望进一步提升[34] - 大基金三期注册资本高达3440亿元，规模远超前两期基金，国家对半导体产业链相当重视[34] 低空经济及EVTOL - 低空经济作为战略新兴产业，在全球范围内快速发展，建议关注相关公司[52] - 长安汽车与eVTOL厂商亿航智能签订战略合作协议，未来5年将在低空经济领域投入超200亿元，未来十年投入超1000亿元[36]

分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 交通运输仓储 敬请参阅最后一页特别声明 表 1：本周交通运输板块各子行业涨跌幅（中信行业分类） 过去 5 个交易日，A 股各行业以下跌为主。本周上证指数涨跌幅为-0.70%， 深证成指涨跌幅为-0.62%，沪深 300 指数涨跌幅为-0.14%，创业板指涨跌幅 为-1.15%。中信交通运输板块涨跌幅为-2.2%，涨跌幅位居所有板块第 15 位。 涨跌幅前三位的子板块为：公路（+1.16%），航运（-1.15%），铁路 （-1.53%）。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|---------------|-------|----------------------------------------------|--------| | | 代码 股票名称 | | 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） | | | 600368.SH | 五洲交通 | 5.08 | 19.25 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司在MASH与减肥赛道布局积极，进度处于我国前列 [3] 根据相关目录分别进行总结 ASC47与司美格鲁肽联合用药的临床前数据 - ASC47联用司美格鲁肽在肥胖小鼠模型中显示出优越的减重效果 低剂量ASC47（3 mg/kg或9 mg/kg，皮下注射，每四周一次）联合司美格鲁肽（30 nmol/kg，皮下注射，每日一次）的疗效优于司美格鲁肽单药 联合用药组1（3mg/kg组）使体重下降36.2%，比司美格鲁肽单药多减重56.7%；联合用药组2（9mg/kg组）使体重下降35.9% 治疗结束时，两个给药组的肌肉总量/总体重均为68.8%，与健康非肥胖小鼠（66.0%）相似，优于司美格鲁肽单药给药组（57.2%） [1] ASC47的临床试验进展 - 公司正在澳大利亚积极推进ASC47的临床试验 在低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）偏高受试者中开展的I期单剂量递增（SAD）研究中，ASC47剂量已递增至90 mg，显示ASC47皮下注射具有良好的耐受性，且半衰期达21天 此外在肥胖患者中也正在展开临床2期试验，IIa期数据预计在2025年第二季度公布 [2] ASC47单药的临床前数据 - ASC47单药在临床前实验中显示出减脂增肌效果 常规剂量ASC47（45 mg/kg，皮下注射，每两周一次）使肥胖小鼠体重下降24.6%，与司美格鲁肽单药（30 nmol/kg，皮下注射，每日一次）的23.1%体重下降效果相似 ASC47使肌肉总量增加5.8%，而司美格鲁肽使肌肉总量减少9.3%，展现药物良好的减脂增肌潜力 [7] 公司减肥管线的推进 - 公司正在开展多个减肥相关药物的研究，除了ASC47外还在推进ASC30的每日口服制剂与每月一次皮下注射制剂的临床试验，后者为小分子GLP-1R激动剂 目前ASC30的口服制剂与皮下注射制剂均在美国开展临床1期试验，顶线数据预计将于2025年第一季度公布 [8] 盈利预测与估值 - 上调24-25年净利润预测为-2.61/-3.13亿元（前值为-2.84/-3.40亿元），新增26年净利润为-3.22亿元 [3] 财务数据 - 2022-2026年净利润预测分别为-3.15亿元、-1.45亿元、-2.61亿元、-3.13亿元、-3.22亿元 [11] - 2022-2026年EPS预测分别为-0.29元、-0.14元、-0.26元、-0.31元、-0.32元 [11]

行业投资评级 - 交通运输仓储行业投资评级为“增持（维持）” [12] 报告的核心观点 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》，要求深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，推动交通运输跨区域统筹布局、跨方式一体衔接、跨领域协同发展，形成统一开放的交通运输市场 [9] - 深化国企改革，继续看好交运高股息央国企长期价值，建议关注铁路、公路、港口、大宗供应链行业的高股息央国企 [10] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾及投资建议 - 过去5个交易日，交通运输板块涨跌幅为-2.2%，位居所有板块第15位 [33] - 涨跌幅前三位的子板块为：公路（+1.16%），航运（-1.15%），铁路（-1.53%） [17] - 涨跌幅后三位的子板块为：公交（-6.67%），航空（-4.91%），快递（-2.73%） [35] - 个股涨跌幅居前的有：五洲交通（+19.25%），粤高速A（+7.82%），中谷物流（+6.21%），畅联股份（+6.03%），招商公路（+5.75%） [19] - 个股跌幅居前的有：重庆路桥（-20.60%），恒基达鑫（-13.64%），江西长运（-12.87%），锦江在线（-12.50%），ST万林（-10.70%） [1] 2. 行业基本面数据跟踪 2.1 航运 - 2024年12月20日，集装箱船在港运力占比为31.1%，环比下降0.278pct [48] - 2024年12月20日当周，SCFI指数均值为2390.17点，环比+0.24% [69] - 2024年12月20日当周，苏伊士运河集装箱船通过量同比下降87%，亚丁湾集装箱船抵达量同比下降59% [71] - 2024年12月20日当周，苏伊士运河原油轮通过量同比下降42%，亚丁湾原油轮抵达量同比下降65% [139] - 2024年12月19日，BDI指数为976点，环比-7.1% [123] - 2024年12月19日，VLCC运价为24472美元/天，环比-1.9%；Suezmax运价为27147美元/天，环比-16.3%；Aframax运价为35415美元/天，环比+3.3% [64] - 2024年11月，全球原油轮总运力为462.60百万DWT，同比+0.15% [43] 2.2 航空机场 - 2024年10月，白云机场、浦东机场、深圳机场、首都机场的吞吐量分别为682.1、668.7、566.7、600.0万人次，同比分别+18.2%、+23.1%、+11.0%、+16.7% [6] - 2024年11月，南航、国航、东方、海航、春秋、吉祥航空的ASK分别为28116、28266、23323、11394、4200、4123百万客公里，较2019年11月分别变动+0.5%、+20.5%、+3.2%、-0.4%、+10.6%、+25.8% [78] - 2024年11月，南航、国航、东方、海航、春秋、吉祥航空的客座率分别为84.8%、79.3%、84.3%、82.1%、90.4%、83.1%，同比分别+5.9、+5.9、+8.1、+6.0、+1.9、+0.6pct [81] - 2024年11月，中国国内民航国内客运量为5086.4万人次，同比+11.0%，环比-12.7%；中国国际地区民航客运量为557.0万人次，同比+76.3%，环比+4.0% [130] 2.3 快递物流 - 2024年11月，全国规模以上快递业务量为172.1亿件，同比+26.1%；全国规模以上快递收入为1429.9亿元，同比+15.2% [94] - 2024年11月，圆通、韵达、申通、顺丰的快递单票收入分别为2.3、2.0、2.1、14.7元/件，同比分别-5.8%、-14.7%、-6.9%、-5.5% [85] 2.4 铁路公路 - 2024年11月，我国铁路货物周转量为3245亿吨公里，同比+2.4%；我国铁路旅客周转量为981亿人公里，同比+2.5% [60] - 2024年11月，我国公路货物周转量为6851亿吨公里，同比+4.4%；我国公路旅客周转量为425亿人公里，同比+38.9% [116] - 2024年12月22日当周，我国整车货运流量指数为126.41，同比+10.92%，环比-1.76% [116] 3. 重点公司盈利预测与估值 - 重点公司包括中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、上港集团、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递等 [90][127]

行业投资评级 - 买入（维持）[53] 报告的核心观点 - 市场依然会围绕"超跌反弹"这条主线展开交易，配置思路包括坚守基本面逻辑相对较顺的乳制品和零食赛道，灵活交易超跌板块中基本面大概率见底的公司，以及在白酒板块中布局竞争格局更优的公司 [8] 重点数据跟踪 - 截至2024年12月20日，飞天茅台散装批价2240元，环周上涨30元；整箱批价2335元，环周上涨75元；八代五粮液批价950元，环周维持不变；高度国窖1573批价860元，环周维持不变 [4] - 截至2024年12月20日，白条鸡平均批发价为17.77元/公斤，同比+0.28%；白鲢鱼平均批发价为10.25元/公斤，同比+10.10% [15] - 截至2024年12月20日，大豆现货平均价为3964.21元/吨，同比-18.56%；豆粕平均价为3.28元/公斤，同比-35.31%；玉米平均价为2.32元/公斤，同比-23.93%；生鲜乳平均价为3.11元/公斤，同比-15.26% [17] 重要公司公告 - 阳光乳业2024年12月20日发布公告，控股股东阳光集团通过集中竞价交易方式累计增持公司股份2,001,500股，占公司总股本的0.7081%，累计增持金额人民币20,385,271元（不含交易费） [21] 重点公司盈利预测、估值及评级 - 贵州茅台：2023年净利润747.34亿元，2024年预测863.47亿元，2025年预测964.72亿元；EPS分别为59.49元、68.74元、76.80元；P/E分别为26倍、22倍、20倍 [23] - 五粮液：2023年净利润302.11亿元，2024年预测331.73亿元，2025年预测361.01亿元；EPS分别为7.78元、8.55元、9.30元；P/E分别为18倍、17倍、15倍 [23] - 泸州老窖：2023年净利润132.46亿元，2024年预测145.17亿元，2025年预测162.77亿元；EPS分别为9.00元、9.86元、11.06元；P/E分别为14倍、13倍、12倍 [23] - 山西汾酒：2023年净利润104.38亿元，2024年预测125.50亿元，2025年预测142.82亿元；EPS分别为8.56元、10.29元、11.71元；P/E分别为22倍、19倍、16倍 [23] - 舍得酒业：2023年净利润17.71亿元，2024年预测12.63亿元，2025年预测14.32亿元；EPS分别为5.32元、3.79元、4.30元；P/E分别为13倍、19倍、16倍 [23] 投资建议 - 坚守基本面逻辑相对较顺的乳制品和零食赛道，主推伊利股份和盐津铺子 [8] - 灵活交易超跌板块中基本面大概率见底的公司，如立高食品、舍得酒业、良品铺子等 [8] - 白酒板块方面守正不出奇，维持产业下行周期中布局竞争格局更优的公司，主推贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒 [8] 行业研究 - 五粮液定位营销执行提升年，次高端酒企以稳为主 [39] - 乳制品逐步进入春节备货阶段，渠道库存水平已回落至相对合理水平 [39] - 休闲食品关注微信小店"送礼物"功能，把握新渠道增量 [39]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为“买入”（维持）[7] 报告的核心观点 - 电力设备行业景气度较高，新能源入市规则逐步出台，市场化比例持续提升，电价变化增加项目收益的不确定性[7] - 全社会用电量持续增长，11月单月用电量增速放缓，但环比持续增长，进入迎峰度冬阶段，用电量有望持续边际改善[8] - 光伏产业链各环节价格基本企稳，但行业持续面临严峻的经营压力，需求疲弱恐持续至明年一季度[29] 电力设备新能源 - 11月-12月，多个省份陆续出台2025年新能源入市规则，整体思路相似，优先发电小时数减少，市场化比例提升[7] - 截至2024年11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比+7.1%，其中第三产业用电量同比+10.4%，城乡居民生活用电量同比+11.6%[8] - 11月单月全社会用电量7849亿千瓦时，同比+2.8%，其中第一产业用电量同比+7.6%，第二产业用电量同比+2.2%，第三产业用电量同比+4.7%，城乡居民生活用电量同比+2.9%[8] 公用事业 - 11月单月用电量增速放缓，月环比持续增长，进入迎峰度冬阶段，用电量有望持续边际改善[25] - 电价仍为电力板块核心关注点，25年整体长协电价预期下行，区域间可能稍有分化[25] - 防御板块预期仍为未来主线之一，建议关注水电、核电等防御性较强的板块[25] 光伏 - 光伏产业链各环节价格基本企稳，硅料环节有企业试探性涨价但未落地，硅片环节库存已消化至不足半个月，电池环节价格基本企稳，组件环节短期价格大概率以平稳为主[29] - 光伏产业链各环节仍无经营利润，行业持续面临严峻的经营压力[29] 储能 - 国内重点招中标数据显示，2024年12月15日至2024年12月21日，储能项目合计规模为267.5MW/1000.88MWh，中标项目合计规模为432.5MW/1090MWh[24] 风电 - 2024年前三季度国内风电新增装机量为39.12GW，同比+16.85%，其中陆风36.65GW，海风2.47GW[49] - 11月国内风电新增装机量为5.95GW，同比+45.83%，环比-10.93%[49] - 2023年我国陆风新增装机容量约69.1GW，同比增长110%，海风新增装机容量约6.8GW，同比增长68%[62] 锂电 - 锂电出清时间更早，2025年整体需求较强，需重点关注具备涨价能力的高压实磷酸铁锂、铜箔等环节[40] - 磷酸铁锂正极企业春节期间大概率通过不放假来保生产，2025年加工费上调诉求强烈[56] - 负极材料市场需求旺盛，价格较为僵持，预计后续将弱稳运行[57] 碳酸锂 - 12月20日电池级碳酸锂均价7.56万元/吨，预计现货价格仍有小幅下跌空间[43] 三元正极 - 预计12月三元电芯厂的总产量会有所下降，但降幅较小，市场活跃度较高[44] 电解液 - 六氟磷酸锂价格上涨，电解液价格暂稳，预计短期内价格将区间震荡[45] 隔膜 - 隔膜价格整体较为稳定，但后续可能仍有下行可能[65] 钢价 - 2024年12月20日，中厚板价格为3610元/吨，螺纹钢价格为3491元/吨，铁矿石价格为693元/吨，轴承钢价格为4966元/吨，齿轮钢价格为4246元/吨[63]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[60] 报告的核心观点 - 报告主要分析了有色金属新材料行业的市场动态，包括价格走势、产量、库存、毛利和毛利率等关键指标，涵盖了锂、钴、钛、碳纤维、光伏新材料等多个细分领域[55][145] 根据相关目录分别进行总结 锂 - 三元NCM正极材料的主要锂原材料是碳酸锂和氢氧化锂。2020年度，约62%的碳酸锂被用于锂离子电池，其中18.5%用于磷酸铁锂电池，44%用于三元电池。高镍三元材料是未来重要的发展方向，单水氢氧化锂在烧制过程中可以与三元前驱体更均匀地混合，提升稳定性。本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.67、7.32和6.91万元/吨，环比-0.3%、-0.24%和+0.2%；电碳工碳价差0.35万元/吨，环比-1.4%，单水氢氧化锂和电碳价差-0.76万元/吨[7] 钴 - 2019年我国钴消费量约7万吨，其中80%用于电池消费。硫酸钴主要应用于NCA、NCM等三元前驱体。本周硫酸钴价格2.73万元/吨，环比-0.73%，毛利-0.16万元/金属吨，毛利率-0.3%，环比+0.00 pct。本周硫酸钴产量990金属吨，库存4900金属吨，环比+0金属吨[73][74] 钛 - 钛材需求主要来自于高端领域，其中航空航天领域占钛材消费量占比高达46%。2019年国内市场51%的钛材应用于化工领域、18%用于航空航天、8%用于船舶和海洋工程。本周0级海绵钛和4级海绵钛价格分别为4.70和3.8万元/吨，两者价差0.90万元/吨[20] 碳纤维 - 2020年，26%的碳纤维被用于风电叶片，23%的碳纤维被用于航空航天，14%用于体育休闲，11%用于汽车，剩余26%用于混配模成型、压力容器、建筑和其他领域。本周碳纤维价格83.8元/千克，环比+0%；毛利-20.99元/千克，毛利率-25.06%，环比+0 pct。本周碳纤维库存16650吨，环比+0吨。2024年5月碳纤维产量4735吨，环比-2.6%[22] 光伏新材料 - 光伏玻璃主要用于光伏组件，本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比+0%；光伏玻璃和平板玻璃价格指数比值为0.01，环比+0%。光伏玻璃毛利-171.04元/吨，亏损环比+0%，毛利率-7.10%，环比+0 pct。本周光伏玻璃产量、库存分别为43.34、227.80万吨，环比分别+0%、+0%；第51周开工率54%。EVA价格本周10,050元/吨，环比+0.5%[31][81] 核电新材料 - 本周氧氯化锆价格、毛利分别15750元/吨、3305元/吨，价格环比+0%，毛利环比-2.5%；毛利率21.0%。氧氯化锆库存1340吨，环比-4.3%。2024年5月氧氯化锆产量24450吨，环比+7.1%。本周海绵锆、氧化铪价格分别为167.5、9500元/千克，环比+0%、+0%；硅酸锆价格14875元/吨，环比+0%；锆英砂价格14012.5元/吨，环比+0%。海绵锆和硅酸锆价格比值为11.26，环比+0%[82][100] 消费电子新材料 - 本周四氧化三钴价格11.50万元/吨，环比+0%；四氧化三钴和硫酸钴价格比值4.21，环比+0.73%。四氧化三钴毛利-2350.7元/金属吨，毛利率-1.8%。本周四氧化三钴库存5000.0金属吨，环比+0%。2023年12月产量6540吨。本周钴酸锂价格175.0元/千克，环比+0%，毛利-0.13元/千克，毛利率-0.1%，环比-0.17 pct。本周钴酸锂产量1340吨，环比-6.9%；库存130吨[113][129] 其他材料 - 本周99.95%铂、铑、铱价格分别为227.00、1,155.00、1,100.00元/克，环比+0.4%、+0%、+0%。本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为2,375.00、2,375.00、2,475.00元/千克，环比+0%、+0%、-2.0%。本周二氧化锗价格13,450元/千克，环比+0%[116][152]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2025年制冷剂配额核发公示，看好中长期制冷剂行业景气度持续上行 [6] - 字节跳动发布豆包视觉理解新模型，AI眼镜有望成为主要载体之一，拓宽光学材料及显示材料需求 [6] 1. 本周行情回顾 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现跌势，上证指数涨跌幅为-0.70%，深证成指涨跌幅为-0.62%，沪深300指数涨跌幅为-0.14%，创业板指涨跌幅为-1.15%，中信基础化工板块涨跌幅为-2.2%，涨跌幅位居所有板块第16位 [4][6] - 基础化工行业大部分子板块呈现跌势，涨跌幅前五位的子板块为：橡胶助剂（+1.1%），有机硅（+0.8%），氟化工（+0.7%），电子化学品（-0.5%），轮胎（-0.5%），涨跌幅后五位的子板块为：碳纤维（-6.9%），改性塑料（-5.0%），绵纶（-4.4%），复合肥（-4.3%），其他塑料制品（-4.3%） [10] - 基础化工板块涨幅居前的个股有：龙高股份（+30.96%），联瑞新材（+20.36%），广东榕泰（+11.75%），丸美股份（+11.57%），回天新材（+11.06%） [12] - 基础化工板块跌幅居前的个股有：中欣氟材（-18.79%），*ST红阳（-18.56%），杭州高新（-15.70%），光华科技（-15.51%），宏达新材（-15.30%） [13] 2. 重点化工产品价格及价差走势 2.1 化肥和农药 - 本周复合肥市场交投氛围僵持，肥企冬储价格政策多延续前期，高氮肥低价竞争较为激烈，新单成交有限，经销商备肥情绪低迷，基层购销尚未开展，加之本周原料市场走势偏弱，利空局面下，经销商按需适量跟单和提货 [19] 2.2 氯碱 - 本周国内聚合MDI市场稳中上涨，厂家库存持续偏紧，供方控量挺价意愿明显，需求端来看，国内下游进入传统淡季，刚需采购减少，消费能力偏弱，近期聚合MDI出口订单减少，出口量下降明显 [42] 2.3 聚氨酯 - 本周国内聚合MDI市场稳中上涨，厂家库存持续偏紧，供方控量挺价意愿明显，需求端来看，国内下游进入传统淡季，刚需采购减少，消费能力偏弱，近期聚合MDI出口订单减少，出口量下降明显 [42] 2.4 C1-C4部分品种 - 本周国内聚合MDI市场稳中上涨，厂家库存持续偏紧，供方控量挺价意愿明显，需求端来看，国内下游进入传统淡季，刚需采购减少，消费能力偏弱，近期聚合MDI出口订单减少，出口量下降明显 [42] 2.5 橡胶 - 本周生产经营压力大，钛白粉企业策略分化，需求面对价格产生的下行压力持续存在，但行业内多数企业生产经营的压力很大，产品利润倒挂对价格的托底支撑作用走强，龙头企业的主流型号暂不调价 [32] 2.6 化纤和工程塑料 - 本周涤纶长丝市场价格涨跌互现，成本支撑仍存，长丝部分品种排单偏紧且存在现金流倒挂情况，企业多以修复利润为主，实单优惠多有缩减，长丝市场重心有所回升，但织企备货多已完成，入市积极性下降 [18] 2.7 氟硅 - 本周有机硅市场大致维稳运行，周内山东某厂DMC有封盘操作，头部企业周内DMC价格稳定在13500元/吨，目前有机硅市场主流报价在12600-13500元/吨，实际成交价格大致在12600元/吨，如今市场开工相对偏高，有机硅市场供大于需的矛盾格局难有缓解 [44] 2.8 氨基酸&维生素 - 本周国内98.5%赖氨酸市场价格继续上涨，70%赖氨酸市场价格稳定，经销商市场98.5%赖氨酸现货严重紧张，部分地区成交价格继续上涨，下游高价下按需补货，70%赖氨酸核心工厂上调报价后，因报价仅是上调至市场正常水平，由于工厂交货缓慢，部分贸易商手中现货不多 [33] 2.9 锂电材料 - 本周国内98.5%赖氨酸市场价格继续上涨，70%赖氨酸市场价格稳定，经销商市场98.5%赖氨酸现货严重紧张，部分地区成交价格继续上涨，下游高价下按需补货，70%赖氨酸核心工厂上调报价后，因报价仅是上调至市场正常水平，由于工厂交货缓慢，部分贸易商手中现货不多 [33] 2.10 其它 - 本周国内98.5%赖氨酸市场价格继续上涨，70%赖氨酸市场价格稳定，经销商市场98.5%赖氨酸现货严重紧张，部分地区成交价格继续上涨，下游高价下按需补货，70%赖氨酸核心工厂上调报价后，因报价仅是上调至市场正常水平，由于工厂交货缓慢，部分贸易商手中现货不多 [33] 3. 风险分析 - 化工产品价格跟对应原材料价格同步波动，原材料价格快速下跌会给企业带来巨大的库存损失，对应原材料价格维持高位，化工品价差收窄，盈利变差，偏下游的化工品需求受到一定的压力 [166] - 化工品的下游需求主要和宏观经济景气度相关，如果需求端的增速不及预期，行业存在下行风险 [193]

2024 年 12 月 23 日 行业研究 要点 11 月房地产销售面积单月同比+3.2%，时隔 18 个月首次转正。自本轮一揽子政 策落地后，多地房地产调控政策出现调整，9 月-10 月全国地产销售持续改善， 11 月地产销售增速进一步改善，时隔 18 个月首次转正。房地产销售增速对于地 产链上下游需求有重要的指引意义，单月增速转正意味着房地产市场止跌回稳初 见成效，在中央定调"止跌回稳"的系列政策部署下，25 年新开工等房地产投 资端数据有望进一步边际改善，上下游产业链基本面的压力有望得以缓解，估值 层面亦有望迎来修复。建议关注三棵树、伟星新材、北新建材等行业龙头企业。 根据水泥网本周消息，浙江、江苏、上海、安徽、北京、天津、山东、山西、陕 西、河南、河北、湖南、湖北、江西等十四省市环保要求加大，或要求水泥企业 不同程度停窑。相关消息称，浙江已经公布详细停窑计划，从 2024 年 12 月 16 日到 2025 年 1 月 15 日，水泥企业根据环保治理水平停窑 15-30 天。考虑到春 节时点，2024 年 12 月 16 日到 2025 年 1 月 15 日对应春节前 40 天-节前 10 天， 参考 ...