行业投资评级 - 增持 [1][14] 报告核心观点 - 证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》对重点进行市值管理公司的范围、要求和罚则进一步优化不再强调明确股份回购机制为强制性要求有助于增强投资者对于上市公司实施股份回购的预期利好券商板块推荐中国银河、中信证券 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 11月15日证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》 [5] 投资要点 - 《指引》相较征求意见稿对重点进行市值管理公司的范围、要求和罚则进一步优化包括主要成分股公司和长期破净公司相关内容以及股份回购机制不再强制等内容市值管理新规落地有助于增强投资者对于上市公司实施股份回购的预期利好券商板块推荐中国银河、中信证券 [5] 相关报告 - 列出投资银行业与经纪业相关报告如《居民增配权益ETF，流动性持续改善》等 [6] 表1 - 展示《指引》相较征求意见稿的重点变化如董事会职责、股份回购机制、分红规划、董事长职责等方面的变化 [9] 用语含义 - 明确主要指数成份股公司和长期破净公司的定义 [12][14] 推荐公司估值表 - 给出中信证券和中国银河的EPS、BVPS、P/E、P/B等估值数据且评级为增持 [14]

行业投资评级 - 行业评级为增持[5] 报告核心观点 - 航空方面近期油价下降票价回升预计Q4淡季同比大幅减亏新航季国际继续增班消化运力国内公商务需求有所改善供需继续恢复趋势确定待供需恢复考虑票价市场化与机队增速放缓盈利中枢上升可期旺季油价或助力展望超预期盈利弹性催化市场预期淡季布局正当时维持中国国航吉祥航空南方航空等增持评级油运方面贸易节奏继续主导运价短期波动建议关注逆向布局时机[6] 根据相关目录分别进行总结 航空 - 近期油价下降票价回升预计Q4淡季同比大幅减亏新航季国际继续增班消化运力国内公商务需求有所改善供需继续恢复趋势确定近期客流与国内票价均稳中有升叠加2024Q4中国航司燃油成本压力同比大幅改善预计淡季同比大幅减亏将超预期待供需恢复考虑票价市场化与机队增速放缓盈利中枢上升可期旺季油价或助力展望超预期盈利弹性催化市场预期淡季布局正当时维持中国国航吉祥航空南方航空等增持评级Q3盈利再超2019年重申航空具长逻辑淡季逆向布局正当时中国航空业具超预期大逻辑待供需恢复考虑票价市场化与机队增速放缓中国航司盈利中枢上升将超预期过去两年供需逐步恢复中并阶段性展现超预期盈利弹性2024Q3行业盈利再超预期A股航司2024Q3归母净利同比下降14%再次高于2019Q3扣汇业绩仍超预期其中收入同比增长5%反映航空需求持续增长机队周转与国际航班恢复驱动非油成本加速改善2024Q3大航业绩表现好于小航源于客座率上升明显且成本改善或超预期2024年机队周转与客座率已恢复未来行业供需恢复趋势确定期待2025年收益与盈利表现当下市场预期处于低位提示具油价下跌期权建议淡季逆向布局[6] 油运 - 贸易节奏继续主导运价短期波动建议关注逆向布局时机原油油运近期12月货盘开始入市上周中东 - 中国VLCC TCE回升至近3.5万美元成品油运新澳线MR TCE维持约1.4万美元大西洋市场运价回落趋同中远海能公告拟新建6艘VLCC议案合计金额57.5亿元估算每艘价格或超1.3亿美元订单规模有限或主要补充过去数年老船淘汰运力缩减参考目前船厂船台排期预计新船订单交付需待2027年及之后预计未来数年油轮供给刚性仍将凸显油运需求将继续稳健增长重申原油增产与油价下跌利好油运建议关注逆向布局时机维持招商南油中远海能招商轮船中国船舶租赁增持评级[6]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持[7] 报告核心观点 - 小米产业链有望逐步进入预期强化期参照小米SU7上市节奏预计小米第二款纯电SUV将于2025年H1正式发布交付小米产业链有望逐步进入新一轮预期强化期在以旧换新政策支持下Q4乘用车销量有望保持强劲表现但同时政策空窗期销量也会带来波动市场风险偏好仍处在较高水平调整过后小米产业链特斯拉产业链机器人等高风险偏好赛道仍然是汽车板块主要方向[8][9][12] - 预计小米新车型将逐步进入预热期参照小米SU7的发布节奏2023年12月28日小米汽车技术发布会上SU7正式亮相2024年3月28日SU7正式上市预计小米第二款车型将于2025年H2上市2024年年底 - 2025年Q1将进入预热期带动产业链预期逐步强化[9] - FSD继续不断迭代有望在中国加速落地自动驾驶方面FSD 12.5向Cybertruck用户推送FSD 13即将发布继续优化体验每次接管里程数有望持续提升截至2024年三季度特斯拉FSD（驾驶员监管版）上累计行驶里程超过20亿英里其中超过50%是在V12版本上实现Robotaxi方面预计2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务根据特斯拉9月5日在X平台上发布路线图预计2025年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统但仍有待监管批准[9] - 特朗普再次当选特斯拉在政策上或有红利值得期待马斯克在此轮美国总统竞选中是特朗普坚定支持者通过向支持特朗普的政治行动委员会America PAC捐款超1亿美元参加竞选集会为特朗普站台等方式表示对特朗普的支持随着特朗普再次当选特斯拉有望在政策上获得支持预计可能的领域在特斯拉无人驾驶在北美的资质审批试点推进特斯拉墨西哥工厂及供应链的产能建设等[9] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 整车推荐标的江淮汽车比亚迪春风动力长安汽车长城汽车理想汽车等受益标的赛力斯小鹏汽车吉利汽车东风集团股份等特斯拉产业链推荐标的拓普集团双环传动嵘泰股份无锡振华新泉股份银轮股份等受益标的世运电路三花智控智能化主线推荐标的星宇股份科博达德赛西威华阳集团华依科技保隆科技等高景气度新能源化主线推荐标的瑞鹄模具沪光股份松原股份爱柯迪等[9][12] 重点公司盈利与估值 - 给出了江淮汽车比亚迪春风动力长安汽车长城汽车理想汽车拓普集团双环传动嵘泰股份无锡振华新泉股份银轮股份星宇股份科博达德赛西威华阳集团华依科技保隆科技瑞鹄模具沪光股份松原股份爱柯迪等公司的股票代码收盘价2023A的相关数据以及PE和EPS在2024E和2025E的估值并且这些公司的评级均为增持[13]

报告行业投资评级 - 旅游业评级为增持上次评级也为增持[6] 报告的核心观点 - 投资观点为继续关注高景气和底部改善板块如教育和互联网平台高增长与高预期相关公司教育出海平价精选结构旅游业不同公司业绩兑现度差异国潮崛起背景下的黄金首饰以及一些题材方向推荐了众多相关公司[5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 投资观点关注多个板块包括教育和互联网平台高增长与高预期平价出海精选结构旅游业不同公司业绩兑现度差异国潮崛起背景下的黄金首饰以及一些题材方向并推荐了众多相关公司上周行情回顾了商贸零售板块和消费者服务板块涨幅以及未停牌股票中涨幅居前的公司行业重点信息及数据更新涵盖社服行业和零售行业多方面信息如放假政策调整线下店开业电商活动收官战报等还列举了部分公司公告中的营收利润等数据[5] 股票研究 - 对旅游业的评级为增持[6] 具体公司情况 - 列举了众多公司如叮咚买菜中教控股奈雪的茶高鑫零售等的营收利润等数据[5] - 给出了国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测包括周大福周大生潮宏基等众多公司的股票代码收盘价市值归母净利润以及不同年份的PE和评级大多为增持[10] - 给出了国泰君安社服零售行业重点标的股息率分红率ROE等数据涉及海伦司重庆百货海底捞等众多公司[11][12] - 展示了机构持仓情况一览包括归属行业标的名称股票代码持股机构数量不同季度的机构持股数量和比例变动等数据涉及华凯易佰菜百股份北京人力等公司[14] - 列出了本周社服零售板块公司增减持公告包括增减持方向起始日期截止日期增减持对象拟变动数量上限等信息涉及国新文化赛维时代值得买等公司[14] - 给出了社服零售板块公司未来解禁情况包括代码简称解禁日期解禁数量解禁数量占总股本比例解禁市值解禁收益率等数据涉及创新新材中机认检川能动力等公司[17]

分组1：报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持，上次评级也为增持[3] 分组2：报告的核心观点 - 10万亿地方债务化解政策有望推动经济复苏，内需提振下相关品种有望受益，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头此外，美国大选落地加强原油价格下行预期，相关精细化学品种将受益[5] 分组3：本周行情回顾 - 本周（11.11 - 11.15）上证指数涨跌幅为-3.52%，创业板指涨跌幅为-3.36%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-3.53%，在30个板块中排第15位价格涨幅前五的为硫磺（温哥华FOB现货价）（+13.36%）、MAP(四川金河55%)（+10.28%）、维生素A（国产50%）（+7.33%）、硫酸(浙江巨化98%)（+5.56%）、丙烯腈（+5.03%）股价周涨幅排名前五的为嘉澳环保（+25.71%）、天奈科技（+24.98%）、丹化科技（+19.59%）、东方盛虹（+17.45%）、锦鸡股份（+14.78%）；股价周跌幅排名前五的为蓝丰生化（-25.85%）、阳谷华泰（-18.68%）、青岛金王（-18.39%）、斯迪克（-15.83%）、天晟新材（-14.68%）[6][13][14] - 化工板块三季度收入利润同环比下滑，24年Q3单季度营业收入6264亿元，同比-4.51%，环比-4.33%，Q3单季度归母净利润302亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大但供给端资本开支持续下行，24年前三季度行业资本开支1977亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间[6] 分组4：投资建议 - 内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料收益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩[6][17] 分组5：重点公司跟踪 - 万华化学：Q3业绩低于预期，石化项目投产在即24Q3单季度实现收入505.4亿，同比+12.48%，环比-0.73%；单季度归母净利润29.2亿，同比-29.41%，环比-27.33%Q3产销量同比增长，环比略降聚氨酯、石化及新材料布局众多，多项目迎来投产期[22][23][27] - 华鲁恒升：Q3业绩符合预期，对未来无需悲观24Q3单季度实现收入82.05亿（同比+17.43%，环比-8.81%），单季度归母净利润8.25亿（同比-32.27%，环比-28.84%）部分产品价格有所承压下滑，展望未来并不悲观荆州持续贡献，二期投产在即[28][29][32] - 巨化股份：业绩同比保持增长，看好制冷剂景气周期受含氟聚合物及基础化工等产品价格下行影响，24Q3业绩低于预期政策扰动不改长期产业趋势，配额龙头仍将受益布局前沿产业，保障未来高成长[33][34][36] - 赛轮轮胎：24Q3业绩符合预期，海内外多基地增量明确24Q3归母净利润10.59亿元~11.29亿元，同比+8.17%~15.3%，环比-5.19%~+1.07%行业景气延续，涨价对冲成本端扰动产能建设有序推进，轮胎龙头打开成长空间[37][38][41] 分组6：重要子行业跟踪 - 新材料行业：看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头推荐吸附树脂（蓝晓科技）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、陶瓷粉体（国瓷材料）、纳米二氧化硅（凌玮科技）、硅微粉（联瑞新材）、发泡材料（祥源新材）等子行业[45] - 农化行业周度观点：农药本周草甘膦弱势运行，库存水平持续提升，甘氨酸法和IDA法价差均持续为负四季度为农药冬储季节，叠加成本支撑，草甘膦价格下降空间有限草铵膦价格弱势运行海外农药需求在2024年底仍有进一步改善空间过去三年中国和印度农药产能的扩增及释放，预计将造成大部分原药品种在未来一段时间内价格底部盘整故农药行业持续推荐最先把握农药行业拐点，具备自身强成长属性以及独特商业模式的稀缺标的润丰股份，以及农药原药成长性龙头扬农化工，另外草甘膦涨价受益标的江山股份、广信股份等化肥目前氮磷肥即将进入冬储季节可关注具有自身成长性标的磷肥及磷化工行业推荐磷化工转型标的兴发集团，受益标的云天化、川恒股份等[47] - 氟化工行业：配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期二代制冷剂配额如期削减，价格或见弹性三代制冷剂政策趋势延续，继续看好三代制冷剂景气周期制冷剂价格高位盘整国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，制冷剂配额靠前的生产企业将受益推荐巨化股份，受益标的：三美股份，永和股份，昊华科技，东岳集团等[67][68][69] 分组7：重点化工品价格与价差跟踪（11.11 - 11.15） - 重点化工产品上涨29个，下跌28个周价格涨幅前五：硫磺（温哥华FOB现货价）（+13.36%）、MAP(四川金河55%)（+10.28%）、维生素A（国产50%）（+7.33%）、硫酸(浙江巨化98%)（+5.56%）、丙烯腈（+5.03%）周价格跌幅前五：硝酸铵（华北）（-6.12%）、顺丁橡胶（山东）（-6.08%）、天然橡胶（上海地区）（-4.56%）、生胶（海南）（-2.78%）、PTA(华东）（-2.65%）周价差涨幅前五：兴化氯化铵价差（+4.77%）、醋酸价差（+3.70%）、DOP价差（+3.21%）、磷酸热法价差（+2.20%）、涤纶长丝POY价差（+1.85%）；周价差跌幅前五：硝酸铵价差（-6.05%）、尿素气头价差（-4.90%）、PVC乙烯法价差（-3.39%）、浆粕价差（-3.18%）、冰晶石价差（-2.98%）[72][75][76]

行业投资评级 - 批发零售业评级为增持[2] 报告核心观点 - 2024年10月社零超预期，“双十一”网购促销提前以及以旧换新对消费拉动效果显著[4] 各部分总结 社零数据相关 - 2024年10月社零总额同比增长为+4.8%（9月+3.2%），环比+1.6pct；剔除汽车同比增长为+4.9%（9月+3.6%），环比+1.3pct；限额以上10月同比增长为+6.2%（9月+2.6%），环比+3.6pct[5] - 1 - 10月份，全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8%（1 - 9月为8.6%）其中，实物商品网上零售额103330亿元，增长8.3%（1 - 9月为7.9%），占社会消费品零售总额的比重为25.9%（1 - 9月为25.7%）[5] 不同品类表现 - 10月份，化妆品（同比+40.1%/+44.6pct）、家电（同比+39.2%/+18.7pct）受双十一和以旧换新影响表现亮眼，金银珠宝（同比-2.7%/增速环比+5.1pct），食品（同比+11.1%/+1.0pct），烟酒（同比-0.1%/+0.6pct），家具（同比+7.4%/+7.0pct）[5] - 10月份，商品零售同比+4.8%/增速环比+1.6pct，限额以上商品零售+6.8%/+4.0pct；餐饮收入+3.2%/+0.1pct，限额以上餐饮收入-0.3%/-1.0pct[5] 线上线下零售情况 - 按零售业态分，1 - 10月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、3.9%、2.6%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.1%[5] - 10月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.9%，环比+0.2pct[5] 相关公司推荐 - 教育和互联网平台推荐卓越教育集团、思考乐教育、新东方、途虎 - W等[5] - 平价出海推荐名创优品、小商品城、绿联科技、安克创新等[5] - 旅游业推荐同程旅行、携程集团 - S、三特索道、九华旅游、长白山[5] - 国潮崛起背景下推荐老铺黄金、潮宏基、老凤祥[5] - 题材方向推荐超市调改（永辉超市）、政策预期（生育和旅游）、教育AI（豆神教育）等[5] - 报告还列出了众多公司的股票代码、收盘价、市值、归母净利润、PE等数据[26][27][28]

资金流动与ETF表现 - 上周被动资金净流出191.5亿元，成交占比回落至5.8%[2] - A500ETF规模持续扩张，沪深300ETF份额下降，形成替代效应[2] - 股票ETF总规模达2.89万亿元，宽基指数ETF占比59.4%[2] 行业资金流动 - 上周被动资金流入食品饮料16.8亿元，流出电子57.3亿元和电新42.7亿元[2] - 近8周全A被动资金累计净流入1830.3亿元，非银和传媒净流出[2] - 银行、食品饮料、医药生物和煤炭行业成交占比居前[13] 个股资金流动 - 上周被动资金流入贵州茅台和五粮液，流出宁德时代和中芯国际[14] - 白酒和保险行业连续三周获资金流入，半导体和电池行业资金流出[12] 持仓结构与配置 - 2024Q3被动资金持仓A股市值规模2.7万亿元，环比增长9072亿元[2] - 被动基金个股配置集中度提升，CR10为44.7%，CR20为63%[2] - 三季度被动资金增配食品饮料、电新和大金融，减配医药和电子[15] 风险提示 - 数据统计口径与测算方法存在误差[2] - 历史数据对未来指引性有限[18]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：超跌反弹信号 - **模型构建思路**：通过捕捉市场中超跌后的反弹机会，利用历史数据验证信号的有效性[14] - **模型具体构建过程**： 1. 定义超跌反弹信号的触发条件（具体条件未在报告中详细列出） 2. 对信号触发后的持有期收益进行回测，统计不同持有期的收益率、胜率和盈亏比等指标[14] - **模型评价**：该模型在样本内回测中表现出较高的胜率和较好的盈亏比，具有一定的择时能力[14] 2. 模型名称：平台突破信号 - **模型构建思路**：通过识别行业板块股价突破平台的信号，捕捉趋势性上涨机会[15] - **模型具体构建过程**： 1. 定义平台突破信号的触发条件（具体条件未在报告中详细列出） 2. 对信号触发后的持有期收益进行回测，统计不同持有期的收益率、胜率和盈亏比等指标[15] - **模型评价**：该模型在样本内回测中表现出一定的胜率和盈亏比，适合用于趋势性行情的捕捉[15] 3. 模型名称：股价抛压模型 - **模型构建思路**：通过测算各行业的股价抛压水平，筛选出抛压较小的行业以获得超额收益[17] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各行业的理论抛压水平 2. 对比各行业的实际抛压与理论抛压，进行排序 3. 滚动选择抛压最小的5个行业进行持有，并进行回测[17][18] - **模型评价**：该模型在回测中表现出较好的超额收益能力，适合用于行业轮动策略[17][18] --- 模型的回测效果 1. 超跌反弹信号 - 后5日平均收益率：4.56%[14] - 持有5日胜率：71%[14] - 盈亏比：1.87[14] - 后10日平均收益率：7.22%[14] - 持有10日胜率：62%[14] - 盈亏比：1.66[14] - 平均持有交易日：5.2天[14] - 平均持有收益：6.30%[14] - 胜率：76%[14] - 盈亏比：2.3[14] 2. 平台突破信号 - 后5日平均收益率：3.30%[15] - 持有5日胜率：62%[15] - 盈亏比：1.45[15] - 后10日平均收益率：5.10%[15] - 持有10日胜率：61%[15] - 盈亏比：1.70[15] - 平均持有交易日：9天[15] - 平均持有收益：6.77%[15] - 胜率：60%[15] - 盈亏比：2.15[15] 3. 股价抛压模型 - 回测期内相对于万得全A指数的超额收益：近15%[18]

地方债发行与市场流动性 - 2024年10月末银行体系超储率为1.16%，高于2023年同期的1.06%，显示流动性环境相对宽松[15] - 2024年地方置换债发行规模为2万亿元，预计对市场流动性的压力不及2023年四季度的2.4万亿元[15] - 10年期地方置换债发行利率为2.26%，高于市场预测均值2.16%，市场承接意愿偏弱[14] 债市表现与利率波动 - 10月社零同比增速为4.8%，高于预期的3.8%，但对债市影响有限[14] - 10年期国债收益率在11月15日午后由震荡转升，主要受地方置换债发行利率较高的影响[14] - 短期内地方债发行可能出现区域和期限的分化，长期限品种发行利率较高可能散点状呈现[4] 央行政策与市场预期 - 央行近期连续加码投放，R007均值在1.85%附近，预计后续将加力呵护资金均衡[15] - 年内央行可能再次实施降准，叠加国债净买入和买断式逆回购等工具，流动性压力可控[15] - 地方债需求涉及区域性和机构行为偏好，短期内可能出现“空间摩擦”，影响债市预期[18]

政策相关 - 2024年11月12日上海市政府常务会议原则同意并购重组行动方案助力产业转型升级[5] - 2016 - 2024年并购重组监管与热度先降后升2024年10月公告实施重大重组家数达月度新高[5] 并购重组趋势 - 新一轮并购重组聚焦硬科技和产业链上下游整合央国企参与度高占比约40%[5][19] - 潜在并购重组方向基于内在动力和财务优势[5] 行业相关 - 2024年以来公告重大重组事项公司集中在机械设备汽车电子医药生物等科技行业及基础化工电力设备[5] - 传统行业如钢铁存在优化供给格局动力新兴产业如光伏锂电面临产能过剩需整合[5] 国有资本并购重组 - 国有资本功能定位升级服务国家战略引领科技创新[5] - 国有资本并购重组看好战略新兴产业及能源资源和公共服务领域[5]