行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 光伏板块：硅片、电池片价格上涨，组件排产继续下行 [4] - 风电板块：自然资源部发布相关通知，关注零部件环节弹性释放 [6][8] - 2025年为风电装机大年，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增 [9] 光伏板块 - 硅料价格维稳，1月多晶硅排产整体较为明确，供应量应在10万吨以下 [4] - 硅片价格上升，预计1月硅片供应提升至46GW以上 [4] - 电池片价格上升，2025年1月电池减产7.36GW [4] - 组件价格维稳，1月中国光伏组件排产预计继续降低，较2024年12月环比下降18.7% [4] - 建议关注福莱特，公司作为光伏玻璃龙头，具有明显成本优势 [5] 风电板块 - 自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，明确海上风电项目建设的范围及标准 [6][8] - 2024年全年陆上风电机组招标规模约165.88GW、海上风电机组约12.05GW [9] - 建议关注大金重工和东方电缆，两家公司分别受益于海外海上风电高速发展和国内外海风高速发展 [10][24] 行情回顾 - 本周（12/30-01/03）申万光伏设备板块下跌7.44%，跑输沪深300指数2.27个百分点 [27] - 本周风电设备板块下跌7.69%，跑输沪深300指数2.52个百分点 [27] 行业动态 - 辽宁省2024年度海上风电建设方案正式下发，总规模700万千瓦 [35] - 中国能源研究会发布光伏组件价格指数，助力光伏产业各环节协同共进 [36] - 晶科能源起诉隆基绿能侵害发明专利权，案件已被正式立案受理 [37] - 中信博与中国电建签订阿联酋PV3阿吉班1.5GW光伏项目订单 [37] 行业数据跟踪 - 光伏行业价格跟踪：硅料、硅片、电池片、组件等价格走势 [41][43][47][49] - 风电行业价格跟踪：环氧树脂、中厚板、螺纹钢、聚氯乙烯、铜、铝等价格走势 [78][79][80][82][83][85]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，表明未来6个月内非银金融行业指数相对沪深300指数有望强于10%以上 [1] 核心观点 - 非银金融行业上周表现不佳，非银指数下跌9.9%，券商与保险指数分别下跌11.33%和6.37%，市场活跃度有所下降 [5] - 券商板块：央行第二次互换便利操作落地，操作金额增至550亿元，中标费率下调至10bp，质押品范围扩大，政策优化有望提升市场活跃度 [5] - 保险板块：年末险资举牌频发，主要配置银行股以应对长端利率下行，投资端股债双重承压导致板块回调，但利差损风险可控 [5] - 投资建议：券商板块建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条主线，保险板块建议关注大型综合险企 [5] 行情回顾 - 上周宽基指数普遍下跌，上证指数下跌5.6%，深证成指下跌7.2%，沪深300下跌5.2%，创业板指数下跌8.6% [13] - 非银金融行业指数下跌9.9%，其中证券Ⅲ下跌11.3%，保险Ⅱ下跌6.4%，多元金融下跌10.4% [13] 市场数据跟踪 - 上周市场股基日均成交额为15621亿元，环比下降1.5%，两融余额1.84万亿元，环比下降2%，股票质押市值2.6万亿元，环比下降7.4% [22] - 上证所日均换手率为1.07%，深交所日均换手率为2.84% [22] 行业新闻 - 央行启动第二次互换便利操作，操作金额550亿元，中标费率10bp，20家机构参与投标 [34] - 证监会就《证券发行与承销管理办法》部分条款公开征求意见，授权证券交易所制定分类配售的具体要求 [34] - 证券业协会发布《网下专业机构投资者“白名单”管理指引（试行）》，要求同类投资者获得配售比例相同 [34] 图表数据 - 上周A股券商前十涨幅表现中，国泰君安、海通证券、广发证券等跌幅较大，跌幅在7.3%至9.8%之间 [17] - A股保险板块中，中国平安、中国太保、中国人寿等跌幅在5.6%至9.3%之间 [18] - A股多元金融板块中，江苏金租、江苏国信、中油资本等跌幅在0.8%至11.0%之间 [19]

行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 电池板块：电车销量优异，行业景气度向好，预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆，同比增长30%+ [4][16] - 储能板块：国内储能需求有望持续景气，储能系统报价趋稳，2024年国内储能市场共计完成储能采招59.24GW/191.26GWh [6][20] 电池板块 - 电车销量优异，12月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长35%，环比增长5% [4][16] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格均趋于稳定 [4][17] - 建议关注宁德时代，2024年出货480GWh，全年利润约505亿元 [5][18] 储能板块 - 本周新增17个招标项目，9个中标项目，储能项目招中标总规模为4.23GW/16.57GWh [6][19] - 国内储能需求有望持续景气，储能系统报价趋稳，大储系统报价约0.4~0.5元/Wh [6][20] - 建议关注上能电气，公司储能业务已实现全产业链布局，储能逆变器出货量国内领先 [7][23] 行情回顾 - 本周申万电池板块整体下跌5.11%，跑赢沪深300指数0.06个百分点 [3][25] - 主力净流入前五为雄韬股份、德业股份、禾望电气、曼恩斯特、圣阳股份；净流出前五为阳光电源、南都电源、上海电气、德方纳米、宁德时代 [3][25] 行业数据跟踪 - 锂电产业链价格跟踪：电芯、锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格均趋于稳定 [28][29][30] - 储能行业跟踪：本周储能项目招标数量共计17个，中标数量共计9个，中标价格有所抬升 [47] 行业动态 - 行业新闻：安徽省和四川省分别发布新型储能推广应用实施方案，明确2027年全省新型储能装机目标 [56] - 公司要闻：瑞浦兰钧与嘉善惠誉签订战略合作协议，嘉善惠誉承诺自2025年开始两年之内向公司采购总量不低于3GWh的磷酸铁锂储能电芯 [58] - 上市公司公告：格林美计划将年产3万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目的产能由3万吨扩大为5万吨 [59]

行业投资评级 - 行业投资评级为标配 [1] 核心观点 - 新能源汽车销量再创新高，比亚迪、鸿蒙智行、小米、理想等品牌均创历史新高，比亚迪乘用车销量50.94万辆，同比+49%，环比+1% [4][11] - 多地以旧换新衔接政策发布，持续提振汽车消费需求，河北、山西、湖北等地区集中发布以旧换新衔接政策，涉及汽车、家电等多类消费品 [4][13] - 投资建议关注整车和汽车零部件领域，整车方面关注比亚迪、小鹏汽车等，汽车零部件方面关注拓普集团、伯特利等 [4] 二级市场表现 - 本周沪深300环比下跌5.17%，汽车板块整体下跌7.45%，在31个行业中排第19 [4][15] - 细分行业中，整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备子板块均出现不同程度下跌 [4][15] 行业数据跟踪 销量 - 新能源汽车销量：比亚迪12月乘用车销量50.94万辆，同比+49%；理想交付5.85万辆，同比+16%；小鹏交付3.67万辆，同比+82% [4][33][37] - 重卡销量：2024年12月重卡销量7.9万辆，环比+15%，同比+52%；全年累计销量89.7万辆，同比-2% [49] 库存 - 12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比-3.5pct，环比-1.6pct [51] - 分品牌类型：豪华&进口品牌指数45.4%，主流合资品牌指数53.0%，自主品牌指数53.6% [51] 原材料价格 - 钢材、铝锭、塑料粒子、天然橡胶等原材料价格均有不同程度波动 [55][56][61][62] 新车型跟踪 - 本周上市新车型包括华晨宝马5系、长安汽车深蓝SL03、东风汽车eπ007增程等 [67][68] 上市公司公告 - 隆盛科技收到博世汽车系统定点通知书，上海沿浦全资子公司收到重要客户定点通知书，立中集团子公司收到铝合金车轮项目定点通知 [72] 行业动态 行业政策 - 工信部拟将2026、2027年新能源汽车积分比例设定为48%和58% [73] - 《北京市自动驾驶汽车条例》4月1日起施行，支持自动驾驶技术创新发展 [73] 企业动态 - 长安凯程完成A轮融资，拿森科技完成5亿元D轮融资，智己汽车获L4无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照 [75]

行业投资评级 - 行业评级为“标配” [1] 核心观点 - 政策效果渐显，信贷派生压力下存款向上修复 [5] - 自律管控疏通利率向存款市场传导渠道 [5] - 存款量价或仍朝着积极方向演绎 [5] - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线 [5] 政策效果与存款修复 - 2024下半年存款派生受对公信贷需求拖累继续下行，但在零售信贷改善、财政力度加强等积极因素支撑下，下行斜率趋于平缓 [5] - 8月以来存款增速逆势向上修复，主要受益于理财资金回流 [5] - 存款结构出现积极变化，非金融企业存款新增规模由季节性下方修复至中上游 [5] - 2024年8月政府债新增规模创近年新高，达1.62万亿元 [16][19] 利率传导与定价管理 - 2024年政策利率、基准利率下降明显，但向存款市场传导仍面临堵点 [5] - 自律组织通过治理“手工补息”、优化同业存款定价管理等措施，疏通利率向存款市场传导渠道 [5] - 国有行分别于7月与10月实施近年力度较大的存款降息，与LPR同步 [5] - 2024年9月24日以来，国债收益率下行幅度明显大于同期政策利率，资产端仍有进一步下降空间 [5] 存款形势展望 - 信贷派生压力减轻，量与结构或延续修复 [6] - 扰动因素或主要来自股债市场波动 [6] - 成本率下行或加快 [6] - 预计2025年新增社融规模约34.57万亿元，增速为8.47% [41] 投资建议 - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线 [5] - 2024年12月以来国债收益率下行明显，板块股息率优势再度体现 [5] - 建议加大对中小银行的关注 [5] 理财与存款市场关联 - 理财波动与存款波动存在较强关联性，2024年Q2治理手工补息差触发存款流向理财 [44] - 2024年6月末理财产品资产端存款占比约25.3%，对应规模为7.7万亿元 [44] - 当前理财规模已稳定在30万亿元左右，占金融机构人民币存款规模的比重达到10% [44] 存款利率下行趋势 - 规范同业存款定价及重定价影响下，存款利率将进一步下行 [53] - 2024年9月24日至今，10年期国债收益率下行接近50BPs，政策利率下降20BPs，指向政策利率及LPR仍有约30BPs降息预期 [55] 关注公司估值 - 工商银行最新价6.71元，总市值15998.76亿元，市净率0.70 [60] - 邮储银行最新价5.49元，总市值4116.23亿元，市净率0.69 [60] - 招商银行最新价38.66元，总市值6836.18亿元，市净率1.05 [60]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“标配”，未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 [6] 核心观点 - 2025年“两新”工作扩大至消费电子领域，实施手机等数码产品购新补贴，有望提振消费电子市场信心，释放终端需求 [6] - CES 2025将延续AI主线，展示AI赋能下的AI眼镜、AIPC、汽车、智能家居等相关终端新品，建议关注相关产业链 [6] - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [6] 行业新闻 - 台积电正式量产2nm芯片，良品率高达60%，预计2025年中旬CoWoS月产能达7.5万片 [16] - 雷鸟创新与阿里云达成战略合作，通义系列大模型将为雷鸟AI眼镜提供独家定制 [17] - 2024年前11月我国智能手机产量同比增长9.3%，规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.2% [17] - 预计2025年第一季NAND Flash价格将出现超10%下滑，主要受库存上升和订单需求下降影响 [18] - 摩尔线程上线专业显卡MTT X300，支持多种CPU架构和操作系统 [19] - 华润微深圳12英寸晶圆厂通线投产，总投资220亿元，年产48万片12英寸功率芯片 [19] - 华虹半导体管理层调整，唐均君获委任董事会主席，英特尔前全球副总裁白鹏加盟 [20] - 中国汽车芯片国产化比例已达15%，主要生产低阶通用型汽车芯片 [20] - 2024年韩国芯片出口飙升43.9%，创历史新高，主要受高端产品需求推动 [21] 行情回顾 - 本周沪深300指数下跌5.17%，申万电子指数下跌9.60%，行业整体跑输沪深300指数4.43个百分点 [25] - 申万电子二级子板块涨跌幅：半导体(-10.78%)、电子元器件(-10.04%)、光学光电子(-7.07%)、消费电子(-7.76%)、电子化学品(-10.33%)、其他电子(-11.12%) [27] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM价格略有承压，NAND Flash价格大幅下滑 [39] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [44] 投资建议 - 建议关注AIOT板块，包括乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份 [6] - 建议关注AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创等 [6] - 建议关注上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，包括中船特气、华特气体、安集科技等 [6] - 建议关注消费电子周期有望筑底反弹的板块，包括CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯等 [6]

重点推荐 天合光能（688599） - 公司概况：天合光能成立于2007年，多年位列全球一线组件供应商行列，已成功穿越四轮行业周期，当前公司减速入弯，有望再次稳健穿越 [8] - 财务分析：2024Q1-Q3公司实现营收631.47亿元，同比-22.16%，实现归母净利-8.47亿元 2024 H1公司/光伏系统/智慧能源营收占比为69.95%/25.24%/3.56%，毛利率为11.13%/18.43%/23.22% [8] - 行业供需：需求侧长期增长不改，短期增速放缓 供应侧大幅扩产造成产业链价格低于成本，政策及行业自律有望加速供需矛盾修复 [9] - 组件业务：公司连续12年出货量排名全球前三，2024Q1-Q3公司组件出货量为50.50GW，预计全年出货70-75GW 一体化产能位居行业前列，适度布局精准出海 [9] - 多元业务：支架业务2023年全球排名第6位、国内第2位，约占全球出货比重6% 分布式系统龙头，运维业务厚积薄发，截至9月底公司分布式电站运维规模15.2GW 储能业务2024Q1-Q3出货2.55GWh，全年有望出货5GWh [10] - 投资建议：预测公司2024-2026年归母净利润分别为-6.23/23.35/40.25亿元，EPS分别为-0.29/1.07/1.85元/股，当前2024-2026年股价对应PE分别为-67.49倍/18.01倍/10.45倍，对应PB分别为1.37倍/1.28倍/1.11倍 首次覆盖，给予"买入"评级 [11] 非制造业超季节性走强，制造业价格指标继续走弱 - 核心观点：12月制造业PMI虽然回落，但其中有季节性因素影响，从供需角度来看释放了相对积极的信号，包括供需缺口的收窄，供需均强于季节性、进口指数的回升 但价格信号依然走弱，反映需求企稳仍有待政策进一步稳固 [14] - 制造业PMI：12月制造业PMI在荣枯线上方季节性回落，环比变化来看-0.2pct，略高于近5年同期均值-0.3pct [14] - 供需指数：生产指数回落0.3个百分点至52.1%，新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，连续4个月回升，两者之差连续两个月收窄 生产指数仅为季节性回落，环比明显高于近5年同期均值-0.8pct 新订单指数更显超季节性，此前近十年期间仅2021年同期实现当月正增长 进口指数明显回升，当月上升2pct至49.3%，为今年2月以来首次高于新出口订单指数 [15] - 价格指标：主要原材料购进价格指数（48.2%，-1.6pct）以及出厂价格指数（46.7%，-1.0pct）均连续两个月回落，价格信号仍在走弱 [15] - 非制造业PMI：12月非制造业PMI环比+2.2pct，明显高于近5年同期均值-1.2pct，建筑业（53.2%，+3.5pct）及服务业（52.0%，+1.9pct）均有贡献 [16] 1月投资策略及金股组合 - 政策定调：12月政治局会议提出"超常规逆周期调节"，货币政策转向"适度宽松"，财政政策"更加积极" 中央经济工作会议进一步明确，适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用 [19] - 专项债优化：地方政府专项债新规落地，从扩容、提效、加快发行和使用等方面，打破缺项目、发行慢等约束 预计优化后，2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成 [19] - 企业利润：11月规上工业企业利润环比连续两个月强于季节性，同比降幅延续收窄至-7.3% 中游设备相关行业受政策支持仍有较好表现，名义库存增速已连续4个月回落 [20] - 配置主线：1月主线可关注利率中枢长期下行，红利优势或阶段性减弱，关注流动性宽松对中小市值风格的影响 2025年外需面临不确定性背景下，内需重要性凸显，短期关注春节消费旺季对相关板块的影响，中长期关注以旧换新政策扩容加力对相关行业的带动 地方化债持续进行，地产销售逐步改善，关注受益的上下游相关行业 [21] 财经新闻 - 国务院总理李强：今年要继续实施好消费品以旧换新这一政策，进一步加大支持力度、拓宽适用范围，做好补贴资金接续，充分发挥政策效应 [23] - 央行启动了第二次互换便利操作，本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp [23] A股市场评述 - 行业涨跌幅：一般零售涨幅3.69%，休闲食品涨幅2.69%，贵金属涨幅2.25%，互联网电商涨幅2.02%，酒店餐饮涨幅1.99% 证券跌幅-5.39%，摩托车及其他跌幅-5.37%，航空装备II跌幅-5.26%，乘用车跌幅-4.31%，半导体跌幅-4.30% [26] 市场数据 - 融资余额：2025/1/2融资余额为18541亿元，逆回购到期量为2986亿元，逆回购操作量为248亿元 [28] - 利率：1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% DR001为1.5526%，DR007为1.6741%，10年期中债到期收益率为1.6077% 10年期美债到期收益率为4.5700%，2年期美债到期收益率为4.2500% [28] - 股市：上证指数3262.56点，创业板指数2060.44点，恒生指数19623.32点 道琼斯工业指数42392.27点，标普500指数5868.55点，纳斯达克指数19280.79点 法国CAC指数7393.76点，德国DAX指数20024.66点，英国富时100指数8260.09点 [28] - 外汇：美元指数109.2411，美元/人民币(离岸)7.3403，欧元/美元1.0257，美元/日元157.52 [28] - 商品：螺纹钢3306.00元/吨，铁矿石782.00元/吨 COMEX黄金2671.20美元/盎司，WTI73.13美元/桶，LME铜8801.00美元/吨 [28]

行业投资评级 - 行业投资评级为标配 [1] 核心观点 - 线控制动技术（EHB、EMB、HBBW）在汽车电动化和智能化趋势下加速发展，预计2026年EHB市场规模将超180亿元 [6] - EHB市场仍由外资主导，但国产替代空间大，国内供应商如伯特利、亚太股份等已实现量产 [6] - EMB技术逐步具备量产条件，2025年将成为量产元年，国内外厂商均在加速布局 [6] - 线控制动供应商的核心竞争力包括规模化生产能力、优质客户基础、研发创新力等 [6] 行业趋势 - 汽车制动系统从传统液压制动向线控制动发展，EHB渗透率持续提升，预计2026年市场规模将超180亿元 [6] - 新能源汽车普及和智能驾驶技术成熟推动线控制动市场加速成长，One-Box方案逐渐成为主流 [6] - EMB技术逐步具备量产条件，2025年将成为量产元年，国内外厂商均在加速布局 [6] 市场竞争格局 - EHB市场仍由外资主导，博世占据53.68%的市场份额，但国内供应商如伯特利、弗迪动力等正在快速崛起 [6] - 国内供应商在Two-Box方案上已实现量产，One-Box方案加速量产，EMB量产在即 [6] - 国内供应商在快速响应、服务能力和性价比上具备竞争优势，有望在国产替代中占据更大市场份额 [6] 技术发展 - 线控制动技术分为EHB、EMB和HBBW三种，EHB为主流，EMB适应未来高阶智能驾驶需求 [6] - EMB技术逐步具备量产条件，2025年将成为量产元年，国内外厂商均在加速布局 [6] - 国内供应商在Two-Box方案上已实现量产，One-Box方案加速量产，EMB量产在即 [6] 投资建议 - 建议关注伯特利和亚太股份，伯特利在EHB产品国内份额领先，率先量产One-Box方案，且EMB产品量产节点已定 [6] - 亚太股份在Two-Box量产领先，One-Box已量产，EMB已完成冬测，具备完整制动系统量产能力 [6] 相关公司情况 - 伯特利为国内线控制动龙头，客户资源丰富，已形成机械制动器+智能电控+轻量化三大业务布局 [97] - 亚太股份是国内最早量产线控制动的企业，具备完整制动系统量产能力，产品横跨自动驾驶"感知、决策、执行"三层 [6] - 万安科技在商用车和乘用车线控制动领域均有布局，EMB产品率先上车 [6]

国内经济观察 - 12月制造业PMI回落至荣枯线上方，环比下降0.2个百分点，略高于近5年同期均值-0.3个百分点 [4] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续两个月回落，分别为48.2%（-1.6个百分点）和46.7%（-1.0个百分点），反映需求企稳仍需稳固 [5] - 12月非制造业PMI环比上升2.2个百分点，明显高于近5年同期均值-1.2个百分点，建筑业（53.2%，+3.5个百分点）和服务业（52.0%，+1.9个百分点）均有贡献 [6] - 建筑业商务活动指数受春节假期较早影响，新订单指数回升至51.4%，年内首次进入扩张区间 [6] - 11月规上工业企业利润同比降幅收窄至-7.3%，中游设备相关行业受政策支持表现较好 [8] 政策与市场动态 - 国家主席习近平强调2024年是实现"十四五"规划目标任务的关键一年，中国式现代化迈出新的坚实步伐 [10] - 2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成 [22] - 12月政治局会议提出"超常规逆周期调节"，货币政策转向"适度宽松"，财政政策"更加积极" [37] - 中央经济工作会议明确适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用 [37] 行业与市场表现 - 消费品行业PMI上升至51.4%，装备制造业PMI连续5个月位于扩张区间，设备更新及消费品以旧换新政策效果明显 [18] - 服务业商务活动指数回升主要受航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业推动 [19] - 1月投资策略关注利率中枢长期下行、春节消费旺季对旅游、餐饮等板块的影响，以及以旧换新政策对家电、家具、汽车等行业的带动 [23] - 12月31日，中国人民银行将开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期 [24] 市场数据 - 12月31日融资余额为18697亿元，逆回购操作量为1577亿元 [45] - 国内利率方面，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% [45] - 股市方面，上证指数下跌1.63%至3351.76点，创业板指数下跌2.93%至2141.60点 [45] - 国际商品方面，COMEX黄金上涨0.74%至2639.30美元/盎司，WTI原油上涨1.03%至71.72美元/桶 [45]

公司概况 - 报告研究的具体公司是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务分为光伏产品、光伏系统和智慧能源三大板块 [24] - 公司从1997年成立至今，经历了从幕墙业务向光伏组件转型，再到打通上下游形成一体化龙头的历程，目前致力于成为全球光储智慧能源解决方案的领导者 [44][45] - 公司2024H1实现营业收入429.68亿元，同比-12.99%；归母净利润5.26亿元，同比-85.14% [28] 行业分析 - 光伏行业短期供需矛盾显现，需求侧长期增长趋势不改，但短期增速放缓；供应侧大幅扩产导致产业链价格低于成本，政策及行业自律有望加速供需矛盾修复 [1] - 2023年国内新增光伏装机216.02GW，同比+147.13%；2024年1-10月新增装机181.30GW，同比+27.17%，增速明显放缓 [58] - 2023年底国内硅料/硅片/电池片/组件产能分别达到230.07万吨/953.74GW/929.83GW/919.90GW，扩产节奏明显放慢 [40] 公司业务 - 组件业务是公司核心业务，2024H1实现收入300.57亿元，同比-11.52%，占营收比重69.95%；2023年组件出货54.50GW，同比+55.65% [32][115] - 支架业务2023年出货9.6GW，其中跟踪支架4.6GW，全球排名第6位；2024Q1-Q3出货5.2GW，跟踪支架占比53.85% [145] - 储能业务2024H1出货1.7GWh，同比+293.3%，全年有望出货5GWh；公司已形成12GWh产能布局 [156] 公司优势 - 公司拥有20多年品牌、渠道、供应链积累，连续10年荣获PVEL"Top Performer"称号，多次获得BNEF 100%可融资性评级 [77] - 公司全球布局领先，2023年组件境外收入424.93亿元，占比55.58%；欧洲、美国毛利率分别为15.41%、34.23% [107] - 研发投入保持增长，2024Q1-Q3研发费用13.59亿元，同比+15.21%；拥有2375项专利，其中发明专利943项 [121][133] 未来展望 - 预计2024-2026年公司组件出货量为70.50/82.97/89.70GW，同比+29.36%/+17.69%/+8.11% [160] - 公司将继续推进全球化布局，精准规避海外政策变动，如美国IRA政策等 [129] - 公司将持续加大研发投入，在TOPCon、HJT、IBC等技术路线上保持领先，择时量产 [135][139]