行业投资评级 - 电子行业评级为标配 [1] 核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化 [4] - 苹果发布iPhone17系列新机，搭载台积电最新3nm制程处理器芯片A19/A19 Pro和自研WiFi7芯片N1，有望拉动新一轮换机需求 [4][10] - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，调查对象主要为使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片，初步证据显示倾销幅度高达300%以上，申请调查产品占中国市场份额年均高达41% [4] - 反倾销调查有助于保障本土企业生存空间，维护产业链安全，促进中高端领域模拟芯片国产替代进程 [4] - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上涨6.15%，涨幅在申万一级行业中排名第1位 [5][17] 行业新闻总结 - 苹果发布iPhone17系列新品，包括最薄的iPhone Air（厚度5.6毫米，重165克），配备A19 Pro芯片、自研N1无线网络芯片和新基带芯片C1X，后摄均为4800万像素 [10] - 美国BIS将23家中国实体列入实体清单，其中涉及13家半导体与集成电路企业 [11] - 甲骨文二季度剩余履约义务（RPO）同比暴增359%，达到4550亿美元，云基础设施（IaaS）营收33亿美元，同比增长55% [12] - 美光科技宣布存储产品价格上涨20%-30% [12] - 台积电8月份合并营收3357.72亿新台币，同比增长33.8%，前八个月累计营收24319.83亿新台币，同比增长37.1% [13] - 2025年第二季度全球腕戴设备出货量达4922万台，同比增长12.3%，中国出货量2080万台，增速达33.8% [13] - 英伟达要求三星电子翻倍供应GDDR7显存，订单规模预计达数百亿至数万亿韩元 [13] - SK海力士宣布完成下一代HBM4内存开发，带宽翻倍，功耗效率提升超过40%，运行速度超过10Gbps [13] - 新思科技第三财季营收17.40亿美元，同比增长14%，但低于市场预期的17.7亿美元，并宣布将在2026财年末前全球裁员10% [14] - 国内首条8英寸硅基氮化镓Micro LED中试线在武汉通线，年生产能力1.2万片 [14] 上市公司重要公告 - 芯原股份拟发行股份及支付现金购买芯来科技97.0070%股权 [16] - 扬杰科技拟支付现金22.18亿元购买东莞市贝特电子科技股份有限公司100%股权 [16] - 芯联集成-U拟转让检测业务设备、专利及非专利型专有技术，转让对价不低于4.58亿元 [16] - 拓荆科技拟向特定对象发行股票募集资金不超过46亿元，用于高端半导体设备产业化基地建设等项目 [16] - 奥比中光-UW拟向特定对象发行股票募集资金不超过19.18亿元，用于机器人AI视觉与空间感知技术研发平台等项目 [16] - 炬光科技拟授予限制性股票360.00万股，授予价格不低于120.80元/股 [16] - 国芯科技拟授予922.0686万股限制性股票，授予价格14.97元/股 [16] - 亚世光电拟授予限制性股票200.00万股，授予价格10.35元/股 [16] - 明微电子全资子公司收到政府补助164.84万元 [16] - 晨丰科技董事、副总经理刘余因内部工作调整辞去副总经理职务 [16] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨1.38%，申万电子指数上涨6.15% [17] - 申万电子二级子板块涨跌幅：半导体(+6.52%)、电子元器件(+11.33%)、光学光电子(+0.85%)、消费电子(+5.17%)、电子化学品(+2.10%)、其他电子(+8.06%) [19] - 海外指数：台湾电子指数上涨5.92%，费城半导体指数上涨4.17% [19] - 申万电子行业PE(TTM)为68.16倍 [17] - 美股科技股涨幅较大：美光科技(+19.68%)、Arm Holdings(+9.03%)、博通(+7.46%) [25] 行业数据追踪 - DRAM现货价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起略有承压，部分DRAM细分产品价格自2025年2月中旬开始有所回升，波动上涨至6月，其中6月整体涨幅较大，DDR4价格已升至2022年前期高点，7月起价格顶部震荡 [27] - NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月回升，涨势已延续至7月 [27][30] - TV面板价格小幅回升后企稳，近期有所回升，IT面板价格逐渐稳定 [32]

核心观点 - 全球股市整体上涨，A股科创50表现突出，成长风格占优，电子、房地产、农林牧渔行业领涨 [6][7] - 美联储9月FOMC会议降息已成共识，市场关注点阵图对未来利率的指引，中美贸易谈判中科技成为双方发展制高点 [8] - 国内权益市场在中美债券利差持续缩小背景下仍然占优，看好科技、消费、黄金及有色等板块 [8] - 人民币汇率受国内资本市场走强和中美利差收窄预期支撑，保持年内高位 [9] 资产配置与全球市场 - 9月12日当周全球股市收涨，A股科创50涨幅居前，黄金原油受美联储降息预期和避险需求影响上涨 [6] - 主要商品期货中黄金、原油、铝、铜均收涨，美元指数小幅下跌，离岸人民币升值0.04% [6] - 国内利率债收益率收涨，中债1Y国债收益率上涨0.41BP至1.4000%，10Y国债收益率上涨4.1BP至1.8670% [6] - 长短端美债收益率分化，2Y美债收益率上行5BP至3.56%，10Y美债收益率下行4BP至4.06% [6] - 南华工业品价格指数上涨，但螺纹钢、炼焦煤、混凝土、水泥小幅回落，高炉开工率当周小幅上涨 [6] - 乘用车日均零售4.35万辆，环比下跌30.95%，同比下跌10.00%，BDI环比上涨7.43% [6] 宁波银行公司分析 - 2025年上半年实现营业收入371.60亿元，同比增长7.91%，归母净利润147.72亿元，同比增长8.23% [12] - 6月末总资产3.47万亿元，同比增长14.39%，不良贷款率0.76%（环比持平），拨备覆盖率374.16%（环比上升3.62个百分点） [12] - Q2单季净息差1.72%，同比下降11.98BPs，环比下降7.84BPs，存款成本改善推动付息率降至1.71% [12][14] - 对公贷款表现强劲，票据贴现接力一般贷款，个人贷款受需求端制约总规模较Q1下降 [13] - Q2中间业务收入由降转增，反映降费让利政策影响消退和资本市场改善，Q3财富管理业务有望释放弹性 [15] - Q2不良生成率（加回核销）为0.19%，从高位回落，核销比例26.12%从高位平台回落 [15][16] - 调整2025-2027年盈利预测，预计营业收入715.61/774.09/862.90亿元，归母净利润295.30/324.68/367.99亿元 [17] 公募基金费率改革 - 公募费改第三阶段启动，预计三阶段降费每年为投资者让利超500亿元，其中第三阶段降费规模约300亿元 [18][19] - 认申购费率上限调整：股票型降至0.8%、混合型降至0.5%、债券型降至0.3%，混合型基金调整压力较大 [20] - 赎回费安排简化，7日/30日/6个月持有期赎回费分别调整至不低于1.5%/1%/0.5%，且全额计入基金资产 [21] - 销售服务费率上限调整：股票+混合型降至0.4%/年、指数+债券型降至0.2%/年、货基降至0.15%/年 [22] - 对持有期超过1年的非货基份额不再收取销售服务费，推动长期投资行为 [22] - 尾佣比例差异化设置，个人客户维持50%上限，机构投资者非权益类基金尾佣由30%降至15% [22] - FISP平台启动运行，支持机构投资者直销服务，基金投顾业务不得收取客户维护费 [23] 美国通胀与FOMC展望 - 美国8月CPI同比2.9%（预期2.9%），环比0.4%（预期0.3%），核心CPI同比3.1%（预期3.1%），环比0.3%（预期0.3%） [25][26] - 能源价格反弹是主要贡献项，食品价格环比由0%抬升至0.5%，电力价格环比上升至0.2% [27] - 核心商品环比上行至0.3%，服饰价格环比上升至0.8%，新车价格环比上升至0.3%，但医药用品环比下降至-0.3% [27] - 住房价格同比企稳3.7%，但环比反弹至0.4%，机票价格环比上升至5.9%，酒店价格环比回正至2.6% [27][28] - 数据支撑美联储9月重启降息，市场关注点从"降不降息"过渡为"年内降息多少" [26][28] 医药生物行业业绩 - 2025H1医药生物行业营业收入12,533.30亿元，同比下降2.59%，归母净利润1,000.02亿元，同比下降3.60% [30] - 毛利率31.72%（同比下降0.65个百分点），净利率8.42%（同比下降0.11个百分点），盈利能力处于历史低位 [30] - 子板块分化明显，创新药营收同比增长39.61%，CXO归母净利润同比增长64.95%，其他生物制品同比增长14.23% [31] - 创新药、CXO、上游试剂等板块表现较好，大多数细分子板块承压 [31] - 预计下半年行业整体复苏，关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗等细分板块 [32] 财经要闻与政策动态 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查，调查期2024年1月1日至2024年12月31日 [33] - 《住房租赁条例》9月15日正式施行，要求出租人办理房屋租赁备案，推动租金透明化 [33] - 中方将扩大自英进口，鼓励中国企业投资英国，加强新能源、医药、先进制造、金融等领域合作 [34] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，加量续作3000亿元 [35] A股市场与行业表现 - 上证指数下跌0.12%收于3870点，深成指下跌0.43%，创业板指下跌1.09%，多空分歧加大 [36] - 工业金属板块上涨3.41%，半导体、影视院线、房地产、钢铁、小金属、贵金属活跃 [39] - 钢铁板块上涨1.89%，日线指标金叉共振成立，形态突破可能，周线面临前期高点压力 [39] - 行业涨幅前五：电机Ⅱ（+3.39%）、其他电子Ⅱ（+2.77%）、小金属（+2.69%）、地面兵装Ⅱ（+2.57%）、工业金属（+2.55%） [40]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年业绩稳健增长 营业收入达371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) 总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 资产质量保持优异 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - 信贷投放呈现结构性特征 对公贷款表现强劲 票据贴现接力一般公司贷款 个人贷款受需求端制约规模有所下降 但Q1-Q2较强的对公信贷投放为全年夯实基础 年内信贷规模有望保持较快增长 [5] - 息差在重定价影响下延续收窄 Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) 但存款成本改善明显 付息率1.71%(环比下降10.18个基点 同比下降31.26个基点) 后续存款重定价将缓冲资产端压力 [5] - 中间业务收入改善明显 反映降费让利政策影响消退及资本市场改善的正面效果 Q2投资收益随债市行情修复 财富管理与资产管理业务有望在资本市场向好环境中释放增长弹性 [5] - 资产质量保持优异 风险出现放缓迹象 关注类贷款占比1.02%(较Q1小幅上升2个基点) 逾期贷款占比0.89%(较2024Q4下降6个基点) Q2单季度不良生成率0.19%从高位回落 [5] - 盈利预测上调 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元 归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元 对应2025年PB为0.83倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) [2] - 2025年6月末总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) [2][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元(原预测为714.02亿元、769.12亿元、843.22亿元) [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元(原预测为292.11亿元、315.98亿元、348.23亿元) [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为34.72元、38.24元、42.22元 对应9月11日收盘价PB为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6] 业务分析 - 对公信贷明显发力 票据贴现接力一般贷款 二者合计新增规模明显高于近年同期 反映区域经济良好需求及充足项目储备 [5] - 个人贷款总规模较Q1末有所下降 与居民信贷需求偏弱及经营贷、消费贷授信政策收紧有关 [5] - 金融投资规模保持快速增长 与行业趋势一致 主要受政府融资驱动 [5] - 存款规模季节性回落 但同比增速仍明显快于同期M2 [5] - 财富管理与资产管理业务优势明显 在资本市场向好环境中有望实现较好增长弹性 [6] 资产质量 - 不良贷款率0.76%环比持平 关注类贷款占比1.02%较Q1小幅上升2个基点 逾期贷款占比0.89%较2024Q4下降6个基点 [5] - 对公贷款不良率稳中有降 但制造业不良率抬头 个人贷款不良率有所上升 [5] - Q2计提贷款减值损失较Q1峰值回落 但位于近年次高位 体现审慎计提理念 [5] - 不良贷款核销比例26.12%从近年高位平台回落 显示风险出清取得良好成效 [5] - Q2单季度不良生成率0.19%从近年高位平台回落 [5] 估值指标 - 截至2025年9月11日收盘价28.70元 市净率0.77倍 净资产收益率6.90% [4] - 12个月内最高价29.63元 最低价18.35元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为6.42倍、5.84倍、5.15倍 PB分别为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6][7] - 预计2025-2027年每股盈利分别为4.47元、4.92元、5.57元 [7]

行业投资评级 - 超配 行业指数评级 [1] 核心观点 - 公募费改第三阶段正式启动 销售费率全面优化 每年为投资者让利超500亿元 [3][6] - 认申购费率上限调降 股票型 混合型 债券型分别降至0.8% 0.5% 0.3% 混合型基金调整压力较大 超标规模占比达52% [4][8] - 赎回费安排优化 费率简化至三档 7日 30日 6个月持有期赎回费率分别不低于1.5% 1% 0.5% 且全额计入基金资产 [5][10] - 销售服务费率上限大幅降低 股票+混合型 指数+债券型 货基分别调降至0.4%/年 0.2%/年 0.15%/年 货币市场基金超标规模占比达52% [6][9] - 尾佣比例差异化设置 个人客户维持50%上限 机构投资者非权益类基金尾佣比例由30%降至15% 引导资源向个人投资者和权益类基金倾斜 [6][7] - 支持FISP平台发展 基金投顾不得双重收费 推动行业向财富管理导向转型 [7] - 三阶段降费规模分别为140亿元 68亿元 300亿元 合计超500亿元 2025H1交易佣金45亿元 同比下滑34% 佣金费率降至万分之3.69 [6][8] 费率调整影响分析 - 认申购费率调整 股票型 混合型 债券型基金超标只数占比分别为26% 52% 37% 超标规模占比分别为33% 52% 40% [4][8] - 销售服务费率调整 货币市场基金超标只数占比47% 超标规模占比52% 受影响最大 [6][9] - 赎回费计入基金资产比例调整 由分档不低于25%/50%/75%/100%改为全额计入 提升基金运行稳定性 [5][10] 政策效果与行业展望 - 交易佣金同比下滑34% 2025H1全市场非货币开放式基金交易额12.1万亿元 [6][8] - 政策引导长期投资行为 非货基销售服务费仅首年收取 推动权益类基金发展 [6][7] - 对券商业务增长形成正向刺激 建议关注并购重组 财富管理转型 创新牌照展业和ROE提升逻辑主线 [7]

通胀数据概览 - 美国8月CPI同比2.9%，环比0.4%，核心CPI同比3.1%，环比0.3%[2] - 食品价格同比维持在2.9%，环比由前值0%上升至0.5%[2] - 能源价格同比-1.6%，环比由前值-1.1%反弹至0.7%[2][3] 核心商品价格变动 - 核心商品同比维持在1.2%，环比由前值0.2%小幅上行至0.3%[2] - 服饰价格环比由前值-0.3%大幅上升至0.8%[2][3] - 新车价格环比由前值0%上升至0.3%，二手车环比由前值0.5%加速至1.0%[2][3] 住房与服务业价格 - 住房价格同比保持在3.7%，但环比由前值0.2%反弹至0.4%[2][3] - 机票价格环比由前值4.0%上升至5.9%，酒店价格环比由前值-1.3%回正至2.6%[2][14] 市场反应与政策预期 - 数据符合预期，市场加注9月降息，焦点转向"年内降息多少"[2] - 美股上涨，美债收益率先跌后升，美元指数下跌，黄金上涨[2] - 后续重点关注9月FOMC点阵图降息指引[1][2]

核心观点 - 翘尾因素对CPI形成拖累但对PPI形成支撑 食品价格受高基数压制但非食品和服务价格相对稳健 PPI环比止跌转平释放积极信号 [6][7][11] - 农药行业持续去库存且部分品种价格显著上涨 行业景气度呈现修复态势 [12] - 化工行业供给侧结构性优化趋势明确 国产替代与技术优势企业存在投资机会 [14][15][16] - A股市场技术面出现积极修复信号 电子、半导体等板块资金大幅流入 [22][24][25] 重点推荐部分 通胀数据分析 - 8月CPI同比-0.4%（前值0.0%） 环比0.0%（前值0.4%） 低于近5年同期均值0.2% 食品环比0.5%显著低于近5年均值1.3% 非食品环比-0.1%持平季节性 [6][7] - 食品价格受高基数压制：鲜果、猪肉、蛋类环比均弱于季节性 其中猪肉同比降幅扩大至-16.1% 鲜菜去年同期环比达18.1%创历史同期最高 [8] - 非食品价格同比0.5%（前值0.3%） 服务消费支撑明显 医疗保健和交通通信超季节性 核心CPI同比0.9%延续回升趋势 [8][9] - PPI同比-2.9%（前值-3.6%） 环比0.0%结束连续8个月下跌 翘尾因素收窄至-0.7%（前值-1.4%） 生产资料环比转正至0.1% [6][11] 农药行业分析 - 农药板块存货占总资产比例13.94% 较3月末下降0.12个百分点 库存自2023年9月高点持续下行 [12] - 部分农药品种价格大幅上涨：草甘膦、百草枯、代森锰锌较年初分别上涨14.81%/39.13%/12.50% 烯草酮、甲氧虫酰胺涨幅达51.32%和60% [12] - 基础化工板块上周下跌1.36%跑输大盘 但改性塑料子板块上涨2.52%领涨 盐酸价格周涨幅27.27% TDI下跌5.56% [13] 化工行业投资建议 - 供给侧结构性优化方向明确：关注供给压缩弹性较大的有机硅、膜材料、氯碱、染料板块 代表企业包括合盛硅业、兴发集团、东材科技等 [15] - 优势品种龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工巨化股份、农药企业广信股份、润丰股份等 [15] - 消费与科技双主线：食品添加剂龙头百龙创园、金禾实业受益健康食饮趋势 半导体材料国产化关注金发科技、彤程新材、强力新材等企业 [16] 财经新闻摘要 - 欧洲央行维持存款利率2%不变 上调2025年通胀预期至2.1%（前值2.0%） 2025年GDP增长预期上调至1.2%（前值0.9%） [17] - 美国8月未季调CPI同比升2.9%符合预期 季调后CPI环比0.4%高于预期的0.3% 核心CPI同比3.1%持平前值 [18] - 国务院批复10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 包括粤港澳大湾区、成都重庆等地区 试点期2年 [20] A股市场表现 - 上证指数上涨1.65%收3875点 深成指涨3.36% 创业板指大涨5.15% 大单资金净流入超101亿元 [22][24] - 电子板块领涨：元件板块大涨7.12% 通信设备涨9.25% 半导体涨5.83% 大单资金集中流入 [25][28] - 证券板块大涨3.11% 大单资金涌入47亿元 技术指标出现修复 月线处于十年箱体顶部关键位置 [26][27] - 市场情绪热烈：145只个股涨超9% 仅4只跌超9% 78%行业板块收红 [25] 市场数据摘要 - 融资余额23092亿元 单日增加57.73亿元 逆回购操作量2920亿元 [30] - 10年美债收益率4.01%下降3BP 美元指数97.54下跌0.28% 离岸人民币汇率7.1129升值72BP [30] - 商品市场分化：COMEX黄金3673.4美元/盎司微跌0.19% WTI原油61.85美元/桶跌2.86% LME铜10057美元/吨涨0.45% [30]

核心观点 - 8月CPI同比-0.4%环比0.0%低于季节性 PPI同比-2.9%环比0.0%止跌 翘尾因素对CPI拖累0.9%对PPI支撑收窄至-0.7% [6][7][11] - 农药行业持续去库 存货占总资产比例13.94%较3月末降0.12pct 草甘膦/百草枯/代森锰锌价格较年初涨14.81%/39.13%/12.50% [12] - A股上证指数涨0.13%至3812点 通信服务板块涨2.71%获大单资金净流入超41亿元 创业板日线指标走弱需谨慎 [20][22][23] 通胀数据分析 - CPI食品环比0.5%低于5年均值1.3% 鲜果猪肉蛋类弱于季节性 猪价同比-16.1%受高基数压制 [7][8] - 非食品环比-0.1%持平季节性 服务价格支撑明显 医疗保健和交通通信超季节性 核心CPI同比0.9%延续回升 [8][9] - PPI环比止住8连跌 生产资料环比转正至0.1%生活资料仍下跌 "反内卷"政策对上游价格拉动显著 [11] 基础化工行业 - 农药库存自2023年9月高点持续下行 烯草酮/2,4-D/氯虫苯甲酰胺价格较年初涨51.32%/11.49%/9.52% [12] - 上周基础化工指数跌1.36%跑输大盘 改性塑料子板块涨2.52%领涨 盐酸价格周涨27.27% TDI跌5.56% [13] - 供给侧改革关注有机硅/膜材料/氯碱/染料 龙头含合盛硅业/兴发集团 优势品种关注煤化工/氟化工/农药龙头 [14][15] 新材料与消费趋势 - 化工新材料自给率约56% 国产替代加速 关注半导体材料/工程塑料/热界面材料龙头如金发科技/彤程新材 [16] - 健康食饮政策推动食品添加剂需求 龙头百龙创园/金禾实业注重技术研发 行业景气有望复苏 [16] 国际市场动态 - 美国8月PPI同比升2.6%低于预期3.3% 环比降0.1% 核心PPI同比升2.8%低于预期3.5% [17] - 美联储理事库克罢免被法院暂阻 法官认定特朗普违反联邦法律保护美联储免受政治影响 [18] A股市场技术面 - 上证指数周线收于均线上方 波段涨幅超25%积累获利盘 深成指创业板日线指标死叉需高抛低吸 [20][21] - 通信服务板块突破60日均线 月线最大跌幅超90%处低位 若日线指标修复有上行空间 [23][24] - 活跃板块中元件涨6.03%通信设备涨3.75%领涨 能源金属光伏设备跌超2%回落 [25] 市场数据表现 - 融资余额23035亿元增59.51亿元 10年美债收益率4.04%降4BP DR001利率1.4275%升1.12BP [27] - 商品市场COMEX黄金3680.4美元/盎司涨0.45% WTI原油63.09美元/桶涨0.73% LME铜10012美元/吨涨0.96% [27]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 农药行业持续去库 部分品种价格上行 行业景气有望修复 [3][5][11][13] - 供给侧结构性优化 关注供给压缩弹性较大板块和具有相对优势的品种 [5][16] - 消费新趋势和科技内循环驱动需求 把握食品添加剂和化工新材料国产化机遇 [5][17] 行业数据跟踪 - 申万农药板块总存货占总资产比例从3月31日的14.06%下降至6月30日的13.94% [5][11] - 上周沪深300指数下跌0.81% 申万石油石化指数下跌1.10% 申万基础化工指数下跌1.36% [5][18] - 子板块涨幅前五：改性塑料2.52% 其他橡胶制品1.21% 无机盐1.03% 钛白粉0.93% 其他石化0.57% [5][21] - 子板块跌幅前五：油品石化贸易-4.08% 合成树脂-3.74% 聚氨酯-3.43% 复合肥-3.06% 氯碱-3.03% [5][21] 价格数据表现 - 农药品种价格较年初上涨：草甘膦14.81% 百草枯39.13% 代森锰锌12.50% 烯草酮51.32% 2,4-D 11.49% 氯虫苯甲酰胺9.52% 氯氰菊酯16.92% 甲氧虫酰胺60% [5][13] - 上周价格涨幅前五：盐酸27.27% NYMEX天然气4.65% 硝酸4.32% 硫磺2.41% 丙烯酸甲酯2.36% [5][30] - 上周价格跌幅前五：TDI -5.56% PTA -3.00% 苯乙烯-2.76% 涤纶工业丝-2.32% 有机硅DMC -2.12% [5][30] - 上周价差涨幅前五：炭黑-煤焦油价差93.63% 双酚A价差45.67% PET瓶片价差23.11% FDY价差10.75% 丙烯酸甲酯价差10.30% [32] - 上周价差跌幅前五：DMF价差-48.08% 二甲醚价差-18.07% 醋酸价差-17.45% 丙烯酸价差-16.00% 纯苯价差-8.36% [32] 投资建议 - 供给侧改革受益板块：有机硅 膜材料 氯碱 染料 关注合盛硅业 兴发集团 东材科技 君正集团 浙江龙盛 闰土股份 [5][16] - 相对优势品种：煤化工龙头宝丰能源 氟化工制冷剂巨化股份 农药板块广信股份 润丰股份 江山股份 [5][16] - 食品添加剂龙头：百龙创园 金禾实业 [5][17] - 化工新材料国产化：金发科技 圣泉集团 彤程新材 久日新材 强力新材 中巨芯 兴福电子 联瑞新材 呈和科技 飞荣达 中石科技 思泉新材 苏州天脉 [5][17] 重点公司公告 - 中国石化每股派发现金红利0.088元 共计派发106.62亿元 [35] - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置结束检修恢复正常生产 [36] - 卫星化学对连云港石化装置进行例行检修 预计45天 [37] - 湖北宜化年产20万吨烧碱项目投产 已满负荷生产 [38]

核心观点 - 原油供需宽松显现，布伦特原油价格预计在60~90美元/桶区间震荡，OPEC+增产及美联储降息预期加强短期油价波动风险 [5] - 挖掘机内外销齐增长，2025年1-8月挖掘机总销量同比增长17.2%，其中国内增长21.5%，出口增长12.8%，行业复苏态势强劲 [10][11] - 工程机械龙头盈利能力显著提升，三一重工、徐工机械、中联重科2025年上半年归母净利润分别同比增长46.00%、16.63%、20.84% [12] - 雅江水电站项目开工提振工程机械内需，项目总投资超1.2万亿元，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元 [13] - 美国就业数据大幅下修，截至2025年3月的12个月内私人非农就业人数减少88万人 [16] - 工信部将研究出台"人工智能+制造"专项行动实施方案，推动制造业智能化转型 [17] 原油及聚酯产业链 - 2025年8月布伦特原油宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶，OPEC+同意9月增产54.7万桶/日，10月前完成近250万桶/日配额提升 [5] - 美联储降息预期升温，市场押注2025年9月降息至少50个基点，短期内油价波动风险加强 [5] - 核心CPI同比上涨3.1%，环比涨幅0.3%，为1月以来最大涨幅，关税影响初步显现 [6] - 推荐标的包括中国石油、中国海油（上游资源）、海油工程、中海油服（海洋油服）、恒力石化、荣盛石化（炼化一体化）、卫星化学、万华化学（成本优势） [7] 机械设备行业 - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%，其中国内7685台（增长14.8%），出口8838台（增长11.1%） [10] - 2025年1-8月挖掘机总销量154181台，同比增长17.2%，国内80628台（增长21.5%），出口73553台（增长12.8%） [10] - 国内基建固定投资同比增长7.29%，水利管理业增长12.60%，城市更新及财政政策加码支撑需求 [11] - 工程机械龙头降本增效显著，三一重工/徐工机械/中联重科费用占营收比重分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct [12] - 推荐关注三一重工、徐工机械、中联重科等海外布局完善、研发实力强劲的龙头企业 [14] 宏观经济与政策 - 美国就业数据下修，截至2025年3月的12个月内就业岗位少增91.1万个，私人非农就业减少88万人 [16] - 工信部将推动"人工智能+制造"专项行动，加强关键核心技术突破和行业智能化转型 [17] - 国内流动性保持宽裕，央行支持性态度明确，低利率环境支撑宏观基本面 [6] 市场表现 - 上交易日上证指数下跌0.51%至3807点，创业板指数下跌2.23%，贵金属板块大涨8.13%，半导体板块下跌2.93% [19][20][24] - 融资余额22975亿元，逆回购操作量2470亿元，10年期美债收益率4.08% [26] - 商品市场中铁矿石价格上涨2.03%至805元/吨，WTI原油下跌0.32%至62.06美元/桶 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月就业报告使美联储9月降息概率大增，压低美债收益率和美元，7月美国核心CPI涨幅高于目标，关税影响或显现，国内需低利率环境，流动性预计宽裕[86] - 美联储预防衰退降息下商品价格有压力，但我国石化产业链有成本竞争优势[86] - 看好国内消费复苏、自主可控产业链[86] - 贸易修复利好石油需求，油价二季度触底后有望修复，利好上游资源标的[86] - 海洋油气开采稳步增长，海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司[86] - 炼化一体化有成本优势，欧洲产能出清，看好相关产业链一体化标的[86] - 乙烷进口利空修复，利好前期超跌标的及天然气相关标的[86] 根据相关目录分别进行总结 油价回顾与展望 - 2025年8月布伦特原油宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶左右，预计年内仍在60 - 90美元/桶区间震荡，美联储降息预期使短期内油价波动风险加强[3] - OPEC八国9月增产54.7万桶/日，10月前完成近250万桶/日配额提升，美国炼厂7月加工量月末微跌，我国7月原油消费和进口同比增长[3] - 9月5日美国就业数据使国债价格走高，收益率跌至5个月低点，10年期国债收益率为4.10%，美国7月PPI同环比上升，7月核心CPI同比涨幅高于目标[3] - 中东地缘政治预计恶化、贸易摩擦或升级，BP新发现油田储量可观，加拿大关闭两处油田，至9月5日美国钻机数减少[3] - 8月美国炼厂加工量月末微跌，开工率94.3%，我国7月规上工业原油加工同比增加8.9%，至8月29日当周美国原油商业库存增加[3] - 美国RBOB汽油 - WTI原油期货价差改善，8月我国制造业PMI上升，美国制造业处于收缩区间，预计天然气价格上涨[3] - 远月价格贴水，呈backwardation结构[3] - 各机构对2025 - 2026年原油价格、供应、需求有不同预测，EIA预计2025年第四季度至次年一季度全球原油库存日均增长约200万桶[4][8] 商品、利率及汇率 - 8月美元指数疲软，离岸人民币相对美元略升[43] - 美国经济衰退前10年 - 2年美债利差倒挂，目前2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，8月上旬10年期与3个月期美债收益率倒挂后修正[39] - 8月我国制造业PMI上升，全球制造业PMI接近荣枯线，美国制造业收缩，欧元区制造业重返扩张区间[52] 聚酯产业链 - 8月国际油价走势偏弱，石脑油裂解乙烯价差环比上涨，PX - PTA - 涤纶长丝全产业链利润环比增加[58] - 8月PTA市场价格下跌后反弹，加工费修复，乙二醇市场偏强震荡，与乙烯价差环比增加[62] - 涤纶长丝厂商去库效果好，产能基数上调，部分装置检修[67] - 国内PTA市场压力大，2025年7月中国涤纶长丝出口下降，1 - 7月累计出口增长，1 - 7月我国纺织品服装累计出口增长[72][78] 结论与投资建议 - 看好国内消费复苏、自主可控产业链，贸易修复利好石油需求和上游资源标的[86] - 海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司，炼化一体化有成本优势，看好相关产业链一体化标的[86] - 乙烷进口利空修复，利好前期超跌标的及天然气相关标的[86]