货币政策 - 央行12月25日开展3000亿元MLF操作，当月到期量1.45万亿元，MLF缩量续作但影响淡化[2] - 10月央行买入国债2000亿元，进行买断式逆回购操作5000亿元，MLF口径当月净回笼890亿元[2] - 11月央行买入国债2000亿元，进行买断式逆回购操作8000亿元，MLF口径当月净回笼5500亿元[2] - 银行业平均存款准备金率约为6.6%，仍有下调空间，预计年内可能下调25-50bps[37] 专项债 - 12月25日国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，预计专项债扩容和提效将增强稳投资作用[11] - 2024年专项债发行节奏偏慢，10月财政部提及后3个月有2.3万亿元专项债资金可使用，部分项目或延迟至2025年一季度[13] - 专项债用作项目资本金比例上限由25%提高至30%，扩大专项债项目范围[33] 经济数据 - 11月社零总额当月同比3.0%，前值4.8%，家电、家具、汽车等维持正增长[38] - 11月固投累计同比3.3%，前值3.4%，制造业投资增速高位小幅回落至9.3%[38] - 30城大中城市新建商品房销售面积12月前4周周均334万平方米，明显高于11月周均的258万平方米[17] 美联储政策 - 12月FOMC会议美联储降息25bps，将联邦基金目标利率下调至4.25%-4.5%[41] - 点阵图显示2025年可能仅降息两次，各25bps，2025年1月不降息概率在90%以上[41]

利润与营收 - 2024年11月规模以上工业企业利润总额累计同比下降4.7%[3] - 11月营收利润率回升至6.4%，营收增速由负转正至0.5%[4] - 11月工业企业利润环比增长24.94%，为2019年以来同期最高水平[19] 行业表现 - 上游原材料开采利润占比16.3%，中游原材料制造利润占比18.8%，中游装备制造利润占比28.0%，下游利润占比25.7%[2] - 中游装备制造中，专用设备、通用设备利润增速上升，电子设备、运输设备受基数抬升影响明显[20] 库存与需求 - 11月末名义库存累计同比3.3%，实际库存累计同比5.8%，显示当前或已进入被动去库[5] - 需求恢复推动营收增速回升，价格降幅收窄对营收增速改善贡献较大[4] 政策与市场 - 财政对设备更新政策的支持力度有望延续，中游相关行业利润可能仍有较好表现[1] - 专项债政策优化可能加快相关项目推行速度，关注投资端对工业品价格的拉动[1]

投资评级 - 报告首次覆盖东方电缆，给予"买入"评级 [20] 核心观点 - 全球海风规模高速增长，预计到2030年欧洲风电电缆需求将大幅增长，头部企业订单已积压至2030年及以后 [21] - 东方电缆在国内外海风高速发展的背景下，海缆龙头地位稳固，未来市场领先地位有望延续 [3] - 公司积极布局深远海及漂浮式风电，已占据技术先发优势，未来有望延续市场领先地位 [35] 公司业务与业绩 - 公司主要营业收入由陆缆系统、海缆系统和海洋工程三块业务组成，海缆系统和海洋工程业务已成为公司营业收入的重要组成部分 [5] - 截至2024年10月18日，公司陆缆系统在手订单约为48.90亿元，海缆系统在手订单约为29.49亿元 [5] - 2024年1-9月，公司累计实现主营业务收入约66.89亿元，同比增长25.18%；实现归属于上市公司股东的净利润约9.32亿元，同比增长13.41% [24] - 2024年Q3单季度实现营业收入约26.31亿元，同比增加58.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约2.88亿元，同比增加40.28% [24] 行业与市场 - 英国政府将2030年海上风电目标装机容量从40GW提升至50GW，并加快差价合约竞标频次，推动海上风电市场竞争加剧 [1] - 2023年全球新增海上风电装机规模10.8GW，其中国内新增海风装机规模约6.83GW，连续第六年成为全球海风新增装机规模的领头羊 [55] - 预计2024~2025年期间，国内确定并网项目规模超20GW，新增装机量有较强的确定性 [56] - 全球海风规模增长有望加速，预计2024~2028年海上风电累计装机规模可达138GW，平均每年新增27.6GW [75] 技术研发与布局 - 公司成功中标华润连江外海海上风电场项目66kV海缆采购及敷设，该项目为福建省首个深远海海风示范项目 [3] - 公司已成功为三峡新能源广东浮式风电项目供应动态海底电缆，深远海海风项目及浮式项目的突破意味着公司在海上风电下一发展阶段占据技术先发优势 [3] - 公司积极布局深远海及漂浮式风电，已占据技术先发优势，未来有望延续市场领先地位 [35] 盈利预测与估值 - 预计公司2024~2026年实现营业收入88.58/118.39/136.49亿元，归母净利润12.69/19.22/23.76亿元，EPS分别为1.85/2.79/3.45元/股 [35] - 采用PE估值法，选取中天科技、亨通光电和起帆电缆作为可比公司，东方电缆具备较强的龙头竞争优势，可给予一定的估值溢价 [122]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [6] 核心观点 - FPSO引领海工市场，博迈科持续发力走向高端，全球FPSO订单数量逐渐恢复，预计2024-2028年全球将新增48艘FPSO订单 [5] - 博迈科作为全球FPSO上部模块重要建造商，改扩建场地保障建造和总装能力，拓展建造环节上下产业链，与全球两大FPSO总包商持续深入合作 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.20/2.59/3.99亿元，EPS分别为0.42/0.92/1.41，对应PE为27.11x/12.49x/8.13x [6] - 业绩反转时点已至，2023年全年新签订单量约37.03亿元，均为FPSO订单，创历年度FPSO订单额新高，预计2025年实现反弹 [16] - LNG投资持续加强，博迈科多维布局谋求发展，俄罗斯Arctic LNG 2项目工作量及金额攀升，未来将向中东LNG领域持续迈进 [25] 行业分析 - 全球海洋油气勘探开发投资大幅增加，2024年预计约2096亿美元，连续4年保持增长，年均复合增速11% [62] - FPSO市场规模预计2024年达120.4亿美元，2029年将提升至181.1亿美元，复合年增长率为8.5%，南美洲为全球最大市场 [77] - 全球天然气产量2023年达4.06万亿立方米，同比增长0.3%，美国、俄罗斯、伊朗、中国为主要生产国 [139] - 全球LNG贸易量2023年达0.55万亿立方米，占全球天然气贸易总量比例从2013年的41.6%上升至58.6% [140] - 全球液化能力预计从2023年的483 MTPA上升到2030年的700 MTPA以上 [142] 公司业务 - 博迈科主要业务为海洋油气开发、天然气液化、矿业开采等领域，提供FPSO上部模块设计与建造服务 [52] - 公司已实现从详细设计到总装、调试的整体服务，订单价值进一步提升 [126] - 公司2023年全年新签订单量约37.03亿元，均为FPSO订单，创历年度FPSO订单额新高 [16] - 公司在俄罗斯Arctic LNG 2项目上相较此前Yamal LNG项目工作量和金额均出现攀升，体现市场认可度不断增强 [25] - 公司持续开拓天然气液化领域市场，2023年取得海上平台生活楼模块建造合同，订单金额15.99亿元 [150] 财务预测 - 预计2024-2026年主营收入分别为26.04/38.26/51.54亿元，同比增速分别为44.73%/46.95%/34.70% [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.20/2.59/3.99亿元，同比增速分别为258.35%/116.99%/53.69% [17] - 预计2024-2026年毛利率分别为15.34%/17.90%/20.44%，ROE分别为3.67%/7.37%/10.18% [17] - 预计2024-2026年EPS分别为0.42/0.92/1.41，对应PE为27.11x/12.49x/8.13x [6]

重点推荐 - 央企市值管理强化，偿二代二期延长一年过渡期，保险业新"国十条"优化偿付能力和准备金监管政策，提升内源性资本补充能力，大型险企综合与核心偿付能力显著高于监管标准，已有多家发行资本补充债或永续债，缓解资本压力 [5] - 年末乘用车市场维持高景气，12月1-15日乘用车零售108.3万辆，同比+34%，新能源汽车零售53.6万辆，同比+71%，预计12月狭义乘用车零售270万辆，同比+15%，新能源汽车零售140万辆，渗透率51.9% [18] - 装备制造业有效拉动工业生产，2024年11月规模以上装备制造业增加值同比增长7.6%，汽车、电子两大行业对全部规模以上工业增长贡献率达32.6%，1-11月装备制造业增加值占全部规模以上工业的比重达34.3% [24] 非银金融行业 - 偿二代二期工程过渡期延长至2025年底，过渡期政策按照"一司一策"进行确定，给予部分偿付能力承压的中小机构调整空间，大型险企综合与核心偿付能力显著高于监管标准，已有多家发行资本补充债或永续债，缓解资本压力 [5] - 长端利率持续下探至1.7%以下，负债端主要推出分红型产品以迎接2025"开门红"，投资端加大权益类资产配置，加大红利资产配置以提升OCI配置占比，联合成立私募证券投资基金，分享资本市场发展红利 [5] - 国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确市值管理目标和方向，用好市值管理"工具箱"，包括并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面 [16] 汽车行业 - 12月1-15日乘用车零售108.3万辆，同比+34%，新能源汽车零售53.6万辆，同比+71%，预计12月狭义乘用车零售270万辆，同比+15%，新能源汽车零售140万辆，渗透率51.9% [18] - 蔚来ET9正式上市，售价78.8万元，搭载31个感知硬件和全线控智能底盘，发布全新品牌firefly萤火虫，定位于智能电动高端小车品牌，首款车型预售价14.88万元，将于明年4月正式上市 [19] - 吉利银河星舰7 EM-i交付超万辆，11月吉利银河单月销量达7.5万辆，同比+121%，E5、E8、L6、L7等四款车型在10-20万元市场逐步建立市场优势 [20] 机械设备行业 - 2024年1-11月全国铁路完成固定资产投资7117亿元，较去年同期增长11.1%，全国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁营业里程超4.6万公里 [9] - 2024年国铁集团共公开招标高速动车组245组，较2020-2023年明显增长，高级修招标方面，今年五级修数量突出，动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组 [10] - 2024年11月规模以上装备制造业增加值同比增长7.6%，汽车、电子两大行业对全部规模以上工业增长贡献率达32.6%，1-11月装备制造业增加值占全部规模以上工业的比重达34.3% [24] 财经新闻 - 国务院国资委召开中央企业负责人会议，强调要深刻认识和把握当前国资央企工作面临的新形势新任务，坚持守正创新、内外兼修，对照"五个价值"改进提升各项工作 [11] - 国常会部署深化药品医疗器械监管改革，促进医药产业高质量发展有关举措，强调要深化药品医疗器械监管全过程改革，打造具有全球竞争力的创新生态，推动我国从制药大国向制药强国迈进 [29] - 全国财政工作会议在北京召开，会议强调要大力推进财政科学管理，推进零基预算改革，全面深化财税体制改革，有效防范化解地方政府债务风险，坚决兜牢基层"三保"底线 [30] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨42点，涨幅1.26%，收于3393点，深成指、创业板双双收涨，主要指数中，不少指数分钟线指标有所修复，震荡盘升或将延续 [32] - 上证指数周线收小实体红阳线，依托10周均线支撑收复了5周均线，取得技术上的进步，周KDJ再度修复为金叉，周指标略有修复，短线或在周布林线中轨与上轨之间呈震荡盘升态势 [33] - 上交易日同花顺行业板块中，只有8个板块逆市回落，收红板块占比91%，收红个股占比73%，涨超9%的个股94只，跌超9%的个股30只，上交易日市场做多情绪快速恢复 [34]

重点推荐 - 安徽合力作为全产业链国产叉车龙头，正在积极进军全球市场，公司具备叉车电机、电控、电池等核心零部件的研制能力，深度受益于叉车电动化趋势 [6][17][37] - 五粮液在经销商大会上定调积极，将2025年定位为"营销执行提升年"，旨在提升品牌价值和市场份额，推动品牌价值和市场份额双提升 [8][9][43] 叉车行业 - 叉车全球市场广阔，2023年全球销量达210.15万台，年复合增长率为7.83%，丰田、凯傲、永恒力占据行业前三，市场份额超过50% [6] - 安徽合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面实现综合竞争力提升，交货周期优势明显，净利率优于丰田工业，出海进程正在加速 [42] 食品饮料行业 - 五粮液普五批价为950元，周、月环比持平，国窖1573批价为860元，批价周、月均环比持平，白酒行业竞争加剧，头部酒企市场份额不断提升 [9] - 啤酒行业成本持续改善，进口大麦价格同比下降14%，龙头企业积极进行库存去化，期待明年动销改善，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [45] 财经新闻 - 央行平价缩量续作MLF，12月25日开展3000亿元中期借贷便利操作，期限1年，中标利率2.00%，操作后中期借贷便利余额为50890亿元 [11] - 国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，提出7方面17项举措，旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用 [12][20][27] 住房建设 - 全国住房城乡建设工作会议在京召开，会议部署2025年重点任务，包括持续推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新 [21][48][67] 市场表现 - 上周食品饮料板块下跌2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点，乳品表现相对较好，下跌1.55%，个股方面，*ST西发、三只松鼠、盐津铺子涨幅居前 [62] - 上交易日上证指数小幅震荡，平盘报收，深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化，汽车零部件板块大单资金净流入11亿元，金额居首 [76][77][78]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内叉车龙头，业务覆盖全产业链，积极推进全球化战略 [16] - 报告研究的具体公司在全球叉车行业中稳居前十，国内销量第一，海外收入持续增长 [16][92] - 报告研究的具体公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为11.53/10.28/8.74倍 [17] 公司概况 - 报告研究的具体公司成立于1958年，是国内最早参与研制叉车设备的企业之一，1996年在上海交易所上市 [28] - 报告研究的具体公司产品涵盖1-46吨，30多个吨位级、1000多个品种、6000多种型号，产品综合性能处于国内、国际先进水平 [28] - 报告研究的具体公司拥有以安徽合肥为总部中心，多个整机生产基地和核心零部件体系，形成百亿产业平台 [29] 财务表现 - 报告研究的具体公司2023年实现营业收入174.71亿元，同比增长11.47%，归母净利润达12.78亿元，同比增长41.36% [47] - 报告研究的具体公司2023年毛利率和净利率分别为21.53%和8.82%，盈利能力稳步提升 [98] - 报告研究的具体公司2023年分红总额达4.74亿元，股息率为3.29%，ROE高达16.48% [67][95] 市场与行业 - 叉车全球市场广阔，2023年全球销量达210.15万台，年复合增长率7.83%，亚洲地区占据全球市场的46.43% [110][111] - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度息息相关，国内叉车销量从2009年的13.89万台增长至2023年的117.38万台，年复合增长率16.47% [76][85] - 叉车电动化趋势明显，2023年我国电动叉车市场占比为67.87%，与欧洲地区的88.81%相比仍有提升空间 [144] 竞争格局 - 全球叉车市场以丰田工业、凯傲集团、永恒力集团等龙头企业为主，占据主要市场份额达50%以上 [128] - 报告研究的具体公司与杭叉集团形成双龙头竞争局面，2023年报告研究的具体公司叉车销售收入达173.06亿元，毛利率为20.36% [129][130] - 报告研究的具体公司叉车销量与丰田工业差距逐步缩小，2023年销量达29.20万台，接近丰田工业的30.79万台 [124][125] 未来展望 - 报告研究的具体公司积极推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计将进一步提升竞争力 [17][69] - 报告研究的具体公司未来将受益于锂电池和智能化趋势，2023年我国电动叉车（剔除III类）销量增至19.48万台，占比达34.06% [93] - 报告研究的具体公司未来将加大海外市场拓展力度，2023年海外销售收入达61.13亿元，同比增长31.97%，占营业收入的比例为38.69% [92]

电子行业 - 字节跳动发布豆包视觉理解模型，千 tokens 输入价格仅为 3 厘，为行业价格的 15%。豆包大模型家族全面升级，综合能力提升 32%，数学能力提升 43%，专业知识提升 54%，推理能力提升 13%。日均 tokens 使用量突破 4 万亿，增长超过 33 倍[6] - 美光科技2025财年第一财季营收同比增长84.1%，数据中心收入同比增长超过400%，环比增幅达40%以上，其中HBM收入实现连续两个季度环比翻倍增长[3][93] - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线[3] 电池及储能行业 - 以旧换新推进顺利，乘联会预计12月国内新能源汽车零售140万辆，渗透率约51.9%。2024年全年新能源汽车销量预计达1250万辆，同比增长30%+[36] - 储能市场新增8个招标项目，17个中标项目，总规模为3.04GW/23.13GWh，其中招标项目规模为0.78GW/2.31GWh，中标项目规模为2.25GW/20.82GWh，中标均价0.95元/Wh，环比下滑[19] - 国内储能需求有望持续景气，储能系统报价年内屡创新低，11月4小时储能系统最低报价已跌破0.4元/Wh[46] 新能源电力行业 - 光伏产业链价格触底回升，硅料、硅片价格上升，电池片价格略降，组件价格维稳[73] - 江苏省发布7.65GW海风竞配公告，关注后续海风建设进程[75] - 陆上风电机组开标约2939.75MW，含塔筒平均中标单价约1913.25元/kW，不含塔筒平均中标单价约1649.2元/kW[31] 美容护理行业 - 微信小店开启"送礼物"功能，除珠宝、教育培训类目外，其他类目商品默认支持"送礼物"功能，有望推动微信电商活跃度提升[78] - 化妆品板块在渠道红利逐步弱化的背景下，微信小店的推出为化妆品提供了新渠道，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的[35] 市场表现 - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上升3.55%，跑赢沪深300指数3.69个百分点[71] - 美容护理板块本周下跌2.75%，跑输大盘2.61个百分点[12] - 电池板块本周下跌1.99%，跑输沪深300指数1.85个百分点[16]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"超配" [1] 报告的核心观点 - 白酒行业竞争加剧，头部酒企市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头 [1] - 大众品板块礼赠类产品有望受益于微信小店新增的"送礼物"功能，增加消费场景的多样性 [7] - 啤酒行业成本持续改善，库存去化显著，高端化趋势不改，量稳价增趋势不变 [35] 二级市场表现 - 上周食品饮料板块下跌2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点，在31个申万一级板块中排名第16位 [6][15] - 子板块方面，上周均下跌，其中乳品表现相对较好，下跌1.55% [6][15] - 个股方面，上周涨幅前五为*ST西发、三只松鼠、盐津铺子、ST通葡、*ST皇台，分别为+8.51%、+5.42%、+5.32%、+3.97%、+2.03%，跌幅前五为惠发食品、海欣食品、黑芝麻、一鸣食品、李子园，分别为-28.22%、-23.71%、-21.17%、-19.06%、-17.29% [6][15] 白酒 - 五粮液定位2025年为"营销执行提升年"，以提升品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升 [1] - 上周飞天茅台批价略有回升，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下跌10元，月环比上升40元；2024年茅台原箱批价2335元，周环比上升65元、月环比上升80元 [1] - 五粮液普五批价为950元，周、月环比持平；国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平 [1] - 白酒板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复 [1] 投资建议 - 白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等 [2] - 啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [2] - 零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [2] - 餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [2] - 乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业 [2] 大众品 - 上周微信小店灰度测试"送礼物"功能引发市场关注，增加了消费场景的多样性，大众品板块礼赠类产品有望受益 [7] - 零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续 [7] - 餐饮供应链在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，长期来看，行业为稀缺成长赛道，建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [7] - 乳制品在政策的推动下，需求向好，行业渗透率仍有提升空间，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业 [7] 啤酒 - 成本持续改善，库存去化显著，今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，前三季度啤酒企业收入承压 [35] - 今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升 [35] - 在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善 [35] - 长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [35] 行业动态 - 1-10月，全国规模以上酿酒企业总产量超过3600万千升，销售收入近7500亿元，利润近1900亿元，利润率超过25% [76] - 11月，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%；1-11月，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5% [59] - 11月，烟酒类消费品零售总额511亿元，同比下降3.1%；1-11月，烟酒类消费累计零售总额5524亿元，同比增长5.2% [59] 核心公司动态 - 洽洽食品2024年前三季度的利润分配预案为：以4.98亿股为基数，向全体股东每10股派发现金3元（含税），现金分红总额1.49亿元 [78] - 酒鬼酒董事会收到郑轶先生提交的书面辞职报告，郑轶先生因工作调整原因辞去公司总经理职务，仍担任公司副董事长职务 [78]

1. 新洁能（605111.SH）：振裘持领乘行业之风，多管齐下挈功率之火——公司深度报告 核心观点 - 新洁能是国内领先的功率半导体厂商，深度绑定前道晶圆代工厂商，后道封测由子公司与各大知名封测代工厂共同完成，虚拟IDM模式打造优质护城河。公司前瞻性地抓住功率半导体下游的关键需求，近年来优先布局了光伏储能、新能源车、AI算力等赛道，坚持差异化与中高端路线[4][14] 1.1 公司业务布局 - **前道晶圆代工**：公司是国内8英寸和12英寸工艺平台上IGBT和MOSFET芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司，与上游前道代工厂华虹合作密切，8英寸产品由华虹一厂、二厂和三厂负责，12英寸由七厂负责[4] - **后道封测**：公司通过全资子公司电基集成建设了先进封测线，并与长电科技、日月光、捷敏电子等知名封测代工厂合作，形成了较为突出的产业链协作优势[4][36] 1.2 下游应用领域 - **光伏储能**：公司于2021年开始重点发力，成功导入并大量供应国内Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份等头部企业的合作规模，并与部分客户签订了保供协议，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商[14] - **新能源车**：2021年起公司重点导入了比亚迪，实现大批量供应，同时也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，涉及车身控制域、动力域、主驱电控、OBC等多个领域应用，截至2023年，公司已推出200款车规级MOSFET产品，与比亚迪的合作转向直供，同时对联合电子、伯特利等国内外头部Tier1持续规模出货[14] - **AI算力**：公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长[14] 1.3 产品平台与市场地位 - **MOSFET**：公司MOSFET产品涵盖主流工艺，电压覆盖12~900V，料号齐全，2023年公司MOSFET营收占国内MOSFET市场规模的2.97%。2024年全球MOSFET市场规模为60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元[36] - **IGBT**：公司IGBT产品覆盖电压高达1700V，2024年上半年IGBT营收占比达16.2%，2023年公司IGBT营收占全球IGBT市场规模不足1%。公司在光储领域国内单管龙头地位稳固，并在逐步发力模块产品，积极推广第七代IGBT产品[36] - **第三代半导体**：公司布局了SiC MOSFET和GaN HEMT产品，部分已开发完成并进入小规模销售阶段，极大丰富了产品布局[36] 1.4 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.59、23.14和28.42亿元，同比增速分别为25.91%、24.48%和22.81%；归母净利润分别为4.60、5.81和7.32亿元，同比增速分别为42.31%、26.35%和25.99%[16] 2. 11月社零延续弱复苏，品类同比分化——11月社零报告专题 核心观点 - 2024年11月社零同比增长3.0%，低于wind一致预期（+4.6%），主要受“双十一”网购启动时间提前的影响，部分商品销售分流至10月份[17] 2.1 社零数据分析 - **餐饮表现**：11月社零餐饮服务总额5802亿元，同比上涨4.0%，增速环比提升0.8pct，对当月社零增长贡献比例提升11pct至18%[7] - **商品零售**：11月社零商品零售总额37961亿元，同比上涨2.8%，增速环比下降2.2pct[7] - **乡村市场**：11月乡村消费品零售额6167亿元，同比增速为3.2%，增速较上月下降1.7个百分点[17] 2.2 分品类表现 - **必选消费**：粮油、食品类和日用品类同比为正，其余为负；粮油、食品类环比持平，饮料、烟酒、日用品类环比均下跌[7] - **可选消费**：受“双11”大促提前分流影响，环比下降明显，其中化妆品类和体育、娱乐用品类受影响最大，环比下降66.5pct和23.2pct[7] - **地产后周期**：政策效应持续显现，表现最为亮眼，家用电器和音响器材类同比提升22.2%，环比提高17.0pct[7] 2.3 价格指数 - 2024年11月CPI同比+0.2%，PPI同比-2.5%，PPI-CPI剪刀差为-2.7%，环比+0.5pct[18][19] 3. 功率半导体行业分析 3.1 市场规模与趋势 - **MOSFET**：2024年全球MOSFET市场规模为60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元，中国拥有全球最大的MOSFET市场，2024年占比42.61%[36] - **IGBT**：2024年全球IGBT市场规模为75亿美元，2026年有望达84亿美元，年增长率在5%左右[36] 3.2 国产替代 - **MOSFET**：2024年沟槽型和超结型MOS的国产化率分别有望达到49.70%和34.60%[36] - **IGBT**：2023年自给率上升至32.9%，国内厂商已完成“0-1”的技术突破，正处于国产替代的增长阶段[36]