行业投资评级 - 行业指数评级为标配 [97] 核心观点 - 蔚来ET9正式上市，售价78.8万元，搭载31个感知硬件和全线控智能底盘，是国内首个获得认证的搭载线控转向技术的量产车型 [4] - 蔚来发布全新品牌firefly萤火虫，定位于智能电动高端小车品牌，首款车型预售14.88万元，将于明年4月上市 [4] - 吉利银河星舰7 EM-i上市13天交付量突破1万辆，11月吉利银河单月销量达7.5万辆，同比+121% [11] - 乘联会预计12月乘用车零售同比+15%，新能源汽车零售140万辆，渗透率51.9% [49] - 东风汽车全面进入墨西哥市场，一次上新10余款新车型 [19] - 广汽发布全新飞行汽车品牌"高域"，GOVY AIRJET明年开启预订 [21] - 宇通在卡塔尔建设的新能源商用车工厂动工 [37] - 本田和日产就业务合并展开谈判，力图打造全球第三大汽车集团 [39] 行业数据跟踪 - 12月1-15日乘用车市场零售108.3万辆，同比+34%，批发113.8万辆，同比+39% [14] - 12月1-15日新能源汽车市场零售53.6万辆，同比+71%，批发58万辆，同比+68% [14] - 本周汽车板块整体下跌1.05%，在31个行业中排第8 [61] - 本周申万三级行业指数中，综合乘用车子板块下跌2.26%，商用载货车子板块下跌3.72%，商用载客车子板块上涨2.32% [61] 上市公司公告 - 银轮股份获得欧洲著名汽车品牌新能源汽车电池冷却板项目定点，预计2027年开始批量供货，生命周期内预计销售额约3915万欧元 [36] - 模塑科技全资子公司获得头部豪华车客户两个车型外饰件产品项目定点，预计2027年2月开始投产，生命周期7年，预计总销售额27.28亿元人民币 [36] - 长安汽车联营企业阿维塔科技增资扩股引入投资者，长安汽车持股比例保持40.99%不变 [36] - 均胜电子计划增持香山股份股票，拟最终取得香山股份控制权 [36] 新车型跟踪 - 奇瑞新能源iCAR V23、奇瑞汽车风云A8L、奇瑞汽车智界R7增程等新车型上市 [92] - 奇瑞汽车星纪元ET增程式、上汽通用GL8 ES陆尊等新增车型上市 [92]

行业投资评级 - 行业指数评级为超配 [26] 核心观点 - 国产替代趋势持续，外延绘就新成长曲线，自动化设备领域固定资产投资仍有亮点 [1] - 轨交设备产业链景气度或有望持续，建议关注中国中车、中国通号、今创集团等 [2] - 装备制造业对工业生产起到重要支持作用，设备更新政策效应显现 [32][63] 宏观数据 - 2024年1-11月全国固定资产投资（不含农户）金额同比增长3.3%，制造业投资对全部投资增长的贡献率为68.1%，制造业投资同比增速为9.3% [1][39] - 高技术制造业投资同比增长8.2%，其中航空、航天器及设备制造业投资增长35.4%，电子及通信设备制造业投资增长8.8% [1][39] - 基础设施投资同比增长4.2%，其中水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15.0% [1][39] - 2024年11月，我国规模以上装备制造业增加值同比增长7.6%，汽车、电子两大行业对全部规模以上工业增长贡献率达32.6% [32][63] 轨交设备 - 2024年1-11月全国铁路累计发送旅客量突破40亿人次，刷新历史记录，铁路固定资产投资7117亿元，同比增长11.1% [27][40] - 截至2024年11月，全国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁营业里程超4.6万公里 [27][40] - 2024年国铁集团共公开招标高速动车组245组，较2020-2023年明显增长，高级修招标中五级修数量突出 [33][66] 工程机械 - 徐工集团顺应电动化趋势，展示成套解决方案，矿山机械再突破，重视服务与后市场 [13][14] - 中联重科展示智慧施工方案，面向海外推出定制产品，无人装备演示区展示纯电动挖掘机、滑移装载机等 [15] - 三一集团新能源产品集中亮相，展示自主研发的E-MOVE全电动挖掘机器人，推出拖电续航的电挖产品SY600EP [67] 行情回顾 - 本周沪深300指数跌幅为0.14%，机械设备行业跌幅为2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点 [16] - 子板块中，轨交设备跌幅较小，下跌0.63%，工程机械跌幅较大 [16]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [22] 报告的核心观点 - 人身险行业面临代理人数量下滑、渠道结构调整等挑战，但通过产品结构优化、渠道转型和科技赋能，行业仍具备增长潜力 [22][45] 背景介绍：产品、历程与竞争格局 - 人身险行业呈现4+N竞争格局，中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿常年市场份额稳居行业top4 [94] - 内地保险业对外开放力度加大，外资险企保费占比提升 [97] - 互联网险企与传统险企在客户群体、品牌信任度、产品多样性等方面存在差异 [95] 盈利拆解：估值、报表与变动分析 - P/EV估值法是人身险公司和综合险企最为重要的估值方式，能对综合性险企的业务进行整体评估 [107] - 内含价值（EV）增速逐步放缓，主要系新单销售下滑和投资环境恶化所致 [33] - 投资经验偏差受市场波动影响较大，体现为险企利差管理 [33] 负债表现：需求、产品与渠道变化 - 我国人身险市场增长稳健，但密度与深度和国际水平相比仍有较大提升空间 [31] - 代理人数量下滑至低点，人均销售额提升成关键 [124] - 银保渠道战略地位提升，掘金大财富管理 [117] - 互联网渠道渗透率不足，渠道新业务价值率低 [131] 投资表现：利率、权益与资产配置 - 投资范围持续扩容，结构多元化 [138] - 资产配置以固收为主，辅以权益增强收益 [160] - 长端利率下行使行业面临较大再配置压力 [142] - 权益资产占比在监管限制下仍有较大向上增配空间 [167] 前景展望：政策规范下的价值增长 - 个险渠道步入改革下半场，队伍质态提升是转型重点 [206] - 银保渠道取消"1+3"网点合作限制，迎来大财富管理发展良机 [208] - 预定利率下调优化负债成本，分红险占比提升丰富产品货架 [210] - 聚焦服务新质生产力，发挥耐心资本优势 [243]

➢ 行情回顾：上周非银指数下跌1.7%，相较沪深300超涨1.6pp，其中券商与保险指数呈现同 步下跌态势，分别为-1.46%和-2.23%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基 日均成交额17361亿元，环比上一周降低20.1%；两融余额1.89万亿元，环比上一周基本 持平；股票质押市值2.86万亿元，环比上一周降低2.5%。 行业周报 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|----------|------------|----------|------------------|--------------|------------| | 证券代码 | 证券简称 | 最新收盘价 | 周涨跌幅 | 周成交额（亿元） | A/H 溢价率 | A-PEV(25E) | | 601336.SH | 新华保险 | 49.64 | -0.5% | 38.53 | 130% | 0.52 | | 601628.SH | 中国人寿 | 41.43 | -1.7% | 24.48 | 208% | 0.79 | | 601319.SH | ...

行业投资评级 - 行业评级为标配 [76] 核心观点 - 行业景气度向好，新能源汽车市场需求稳步增长，预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆，同比增长30%+ [77] - 储能需求持续景气，低价形势延续，1-11月国内储能市场完成储能采招43.74GW/149.71GWh，11月4小时储能系统最低报价跌破0.4元/Wh [3][80] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等价格波动较小 [67][75][84] 电池板块 - 宁德时代2024年出货量预计480GWh，全年利润约505亿元，锂盐自供比例提升，邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产 [79] - 特锐德受益于电网投资结构升级，作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈 [69] - 本周申万电池板块整体下降1.99%，跑输沪深300指数1.85个百分点，主力净流入前五为科华数据、先导智能、上海电气、福能东方、豪鹏科技，净流出前五为宁德时代、阳光电源、金盘科技、格林美、许继电气 [2][34] 储能板块 - 本周储能项目招中标总规模为3.04GW/23.13GWh，其中招标项目规模为0.78GW/2.31GWh，中标项目规模为2.25GW/20.82GWh，储能EPC中标均价0.95元/Wh，环比下滑 [65][80] - 上能电气储能业务实现全产业链布局，储能逆变器出货量国内领先，中标多个大额储能项目 [11][15] - 本周储能项目中标数量共计17个，项目规模为2.25GW/20.82GWh，储能EPC中标均价约0.95元/Wh，环比-17.2%，储能系统中标均价约0.53元/Wh，环比+14.3% [28][90] 行业数据跟踪 - 锂盐价格震荡下行，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂12月20日报价7.19万元/吨（周环比-0.55%）、7.64万元/吨（周环比-0.52%），电池级氢氧化锂12月20日报价7.01万元/吨 [13][79] - 电芯价格稳定，方形动力电芯（铁锂）、方形动力电芯（三元）、方形储能电芯（铁锂）12月20日分别报价0.35元/Wh、0.445元/Wh、0.34元/Wh [24] - 三元材料价格平稳，三元5系单晶型、8系（811型）12月20日分别报价11.3万元/吨（周环比-2.16%）、14.25万元/吨（周环比-1.38%），三元前驱体523型、622型、811型12月20日报价6.3万元/吨、6.7万元/吨（周环比-1.47%）、7.9万元/吨（周环比-0.63%） [75] 行业动态 - 远景储能获南非最大储能订单，为法国EDF集团在南非牵头投资的3个独立储能项目提供电池储能系统，项目合计装机容量为257MW/1028MWh [46] - 塞罕绿能与天启鸿源签署全钒液流电池设备供应合同，为天启鸿源共享储能电站项目提供35MW/140MWh的全钒液流电池设备 [46] - 德业股份拟在马来西亚设立境外全资子公司并投资建设马来西亚生产基地，总投资不超过1.5亿美元，用于光伏设备及储能电池等相关业务 [48]

行业投资评级 - 美容护理行业评级为“标配”[16] 报告的核心观点 - 微信小店的“送礼物”功能灰度测试为美容护理行业提供了新流量和新渠道的入口，美妆品类作为送礼选择有望受益[18] - 医美板块的重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中[35] 市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.14%，申万美容护理指数下跌2.75%，行业跑输大盘2.61个百分点，涨幅在全部申万一级行业中排第十九位[18][28] - 本周板块内涨幅前五的个股分别为可靠股份（28.65%）、丸美生物（11.57%）、诺邦股份（11.23%）、登康口腔（5.97%）、水羊股份（4.22%）；板块跌幅前五的个股分别为ST美谷（-12.17%）、洁雅股份（-10.00%）、华熙生物（-8.87%）、两面针（-8.15%）、嘉亨家化（-8.15%）[2][18] 行业新闻 - 微信小店正式开启“送礼物”功能的灰度测试，除珠宝、教育培训这两大类目的商品外，其他类目的微信小店，只要原价不超过1万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能[3][18] - 国家药监局12月17日官网公示，巨子生物骨修复材料获批三类医疗器械，适应于牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复[6][19] 上市公司新闻与公告 - 爱美客已于2024年7月收到国家药品监督管理局“注射用A型肉毒毒素”注册上市《受理通知书》，正在等待监管部门审核批准，该项目需延期至2025年12月31日[4][19] - 江苏吴中研发的重组胶原蛋白无菌液体敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷贴，三个二类械产品获得江苏省药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》[48][19] - 福瑞达研发的医用级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原材料成功完成主文档登记（主文档登记号：M2024397-000）[50][19] 数据跟踪 - 2024年11月，国内社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，其中化妆品零售额为433.7亿元，同比下降26.4%，1-11月化妆品零售额累计同比下降1.3%[51][34]

行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 光伏产业链价格触底回升，春季扰动造成电池片排产下行 [3][63] - 江苏省发布7.65GW海风竞配公告，关注后续海风建设进程 [5][40] 投资要点 光伏板块 - 本周光伏设备板块下跌4.84%，跑输沪深300指数4.7个百分点 [2] - 硅料价格上升，成交量偏小，整体成交价格仍维持平稳 [37] - 硅片价格上升，供应紧张，库存水平继续下滑 [19] - 电池片价格略降，受春季扰动，需求逐渐减少 [64] - 组件价格维稳，需求疲软预计延续至一季度 [38] 风电板块 - 本周风电设备板块下跌4.5%，跑输沪深300指数4.36个百分点 [2] - 陆上风电机组开标约2939.75MW，含塔筒平均中标单价约1913.25元/kW，不含塔筒平均中标单价约1649.2元/kW [21] - 风电机组投标价格战基本结束，市场需求量不减，整机厂商业绩修复在量升价稳趋势下有望延续 [21] 建议关注 光伏板块 - 福莱特：光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势 [4][65] 风电板块 - 大金重工：海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益 [8][22] - 东方电缆：海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富 [8][42] 行业动态 光伏行业 - 埃及500兆瓦光伏电站投入运营，预计将为25.6万户埃及家庭提供电力 [51] - 我国最大"沙戈荒"光伏项目成功并网，装机规模400万千瓦 [56] 风电行业 - 江苏省发布7.65GW海风竞配公告，辽宁省公示7GW省管海域海风建设方案 [5][54] - 海南省CZ3海风项目机组全部下线，广东省湛江徐闻海上风电场增容项目全容量并网 [28] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 硅料、硅片价格上升，电池片价格略降，组件价格维稳 [112][119] 风电行业价格跟踪 - 环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为13200元/吨、3432元/吨、3335.71元/吨，周环比分别为0.00%、-0.29%、-2.26% [126] 市场表现 - 本周光伏设备板块下跌4.84%，风电设备板块下跌4.5%，跑输沪深300指数 [44] - 光伏板块涨幅前三个股为禾迈股份、合盛硅业、海优新材，跌幅前三个股为钧达股份、爱旭股份、金博股份 [2] - 风电板块上涨个股为禾望电气、中材科技，跌幅前三个股为金雷股份、明阳智能、中环海陆 [2]

5. 风险提示…………………………………………………………………………………………………………………………… 14 4. 行业数据追踪. 3. 行情回顾. 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------------------------|---------------------------------|-----------------|---------------|-----------------|---------------|--------------|------------|----------------|--------------|-----------------------------------|--------|-------------|-------------|----------------------------|----- ...

公 司 研 究 电 子 公 司 深 度 新洁能 沪深300 [Table_Reportdate] 2024年12月20日 [证券分析师 Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn | --- | --- | |-----------------------------|-------------| | | | | [ 数据日期 Table_cominfo] | 2024/12/19 | | 收盘价 | 37.37 | | 总股本 ( 万股 ) | 41,533 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 41,533/0 | | 资产负债率 (%) | 10.06% | | 市净率 ( 倍 ) | 3.94 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 8.86 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 43.88/25.70 | [Table_invest] [Table_QuotePic] -40% -24% -8% 9% 25% 41% 58% 74% 23-12 24-03 24 ...

核心观点 - 国内海风项目建设进程明显加速，粤、苏两省海风项目建设的突破性进展为其他沿海省市海风建设建立良好示范，推动国内海风发展。海外海风发展势头强劲，国内海工产品出口机遇或将持续走强。海风板块整体有望迎来密集催化，零部件厂商业绩在今年年底仍具备一定的弹性空间[11] - 全球铝土矿储量集中在澳大利亚、巴西、几内亚等国家和地区，2023年全球铝土矿储量300亿吨，几内亚储量占比约为25%，中国本土储量占比约为2%。全球铝土矿产量震荡上升，增速放缓，几内亚铝矿优势逐步凸显[24] 行业研究 海风行业 - 本周广东省、辽宁省、福建省多个海风项目公示风电机组中标候选人、EPC总承包中标候选人，三省海风项目建设提速显著。海南省海风项目建设稳步推进，预计2024年底有望并网。山东省1800MW海风项目公示可研及相关专题中标候选人，储备项目规模持续增加[11] - 进入四季度后，国内海风项目建设进程明显加速。粤、苏两省海风项目建设的突破性进展，表示限制性因素影响已然减弱，并为其他沿海省市海风建设建立良好示范，推动国内海风发展[11] - 海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化[11] 铝行业 - 全球铝土矿储量集中在澳大利亚、巴西、几内亚等国家和地区，2023年全球铝土矿储量300亿吨，几内亚储量占比约为25%，中国本土储量占比约为2%[24] - 澳大利亚、中国和几内亚是全球铝矿主要生产国，占全球总产量70%左右。头部矿山大多为龙头铝业持股，2022年全球前五大铝业公司铝矿产量占全球产量的47%左右[24] - 2023年全球原铝产量7059.3万吨，同比增速减慢，我国生产占比近60%，增速高于全球，基本实现自给水平。中国电解铝生产总额占全球60%以上，国内消费基本依靠自产[53] - 我国电解铝消费和GDP增长高度正相关，第二产业GDP增速相对于电解铝消费增速具有滞后性。制造业PMI和CPI指数可以有效地反应铝价变化趋势。LME铝价和铝库存基本呈现负相关性，近20年来相关系数为-0.34[53] 市场表现 海风行业 - 本周（截至12月13日），陆上风电机组招标约2637.25MW，开标约10176.65MW。价格方面，含塔筒平均中标单价约1899.87元/kW，不含塔筒平均中标单价约1629.5元/kW，裸机价格企稳[26] - 本周风电板块涨幅前三个股为时代新材、日月股份、明阳智能，跌幅前三个股为新强联、禾望电气、电气风电[59] 光伏行业 - 本周（12/09-12/13）申万光伏设备板块下降4.59%，跑输沪深300指数3.59个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为亚玛顿、正泰电器、京山轻机，跌幅前三个股为爱旭股份、美畅股份、钧达股份[25] - 硅料价格略涨，预计12月多晶硅有望达到供需平衡状态。硅片价格略涨，本周库存落在22-24GW，环比显著下降。电池片价格维稳，组件价格维稳，12月组件企业按需生产，排产环比下降10%落于45GW[36] 铝行业 - 我国多个重点铝业集团包括中国铝业、中国宏桥、云铝股份和新疆众和等，自2019年来相对收益率均高于沪深300，总体收益率均和SHFE铝价保持一致趋势[58] - 2024年1至10月我国铝制品出口总量约为266.2万吨，其中西亚出口数量占比为6%、中亚占比约为2%，较2023年比重均略有提升[58] 政策与事件 - 国家主席习近平考察横琴粤澳深度合作区，强调要不断加强基础设施"硬联通"、规则机制"软联通"、琴澳居民"心联通"，加快建成琴澳经济高度协同、规则深度衔接的制度体系[30] - 十四届全国人大常委会第十三次会议将于12月21日至25日在北京举行，会议将审议多项法律草案和议案[62] 数据与指标 - 美国第三季度实际GDP年化终值环比升3.1%，预期升2.8%，修正值升2.8%，初值升2.8%，第二季度终值升3.0%[12] - 日本央行将政策利率维持在0.25%不变，连续第三次暂停加息[13] - 上交易日上证指数低开后盘升，收盘收复了20日均线，收小实体阳K线。量能持平，大单资金净流出超113亿元[14] - 互联网电商板块昨日收盘上涨2.93%，在同花顺行业板块中涨幅居前，近期波段涨幅超过85%[15] - 通信服务板块大涨居首，收盘上涨4.29%。计算机设备、通信设备、半导体、通信服务、消费电子等板块大单资金净流入明显[31]