报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 本周申万光伏设备板块下跌0.50%，跑输沪深300指数0.51个百分点；申万风电设备板块下跌7.23%，跑输沪深300指数7.24个百分点 [5][23] - 缅甸地震加剧硅片供需不平衡，组件价格增速放缓；风电招、开标规模持续增长，行业有望淡季不淡，国内海风或将维持高景气发展 [5][6][8] 各部分总结 投资要点 光伏板块 - 硅料价格维稳，3月成交量低于预期，预计行业库存下降，短期内价格平稳，下游采购以结构性补缺为主 [6][15] - 硅片价格维稳，受下游需求影响供不应求，开工率56%-58%，缅甸地震或使价格小幅上升 [6][15] - 电池片价格上升，4月Topcon电池产量预计增长，四月中旬后价格或松动 [6][15] - 组件价格上升，上行力度走弱，430抢装节点临近需求降温，但4月订单签订火热、排产增长 [6][16] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头有成本优势，现金流改善，龙头优势将凸显 [7][16] 风电板块 - 本周风电产业链相关大宗商品价格整体小幅回调，上游大宗商品价格年初窄幅震荡 [17] - 截至3月28日，陆上风电机组招标约4980MW，开标约130MW；整机厂商营收上涨、盈利承压，零部件板块业绩前期承压、一季度盈利空间修复 [8][18] - 一季度虽为淡季，但市场需求持续增长，行业有望淡季不淡，建议关注整机厂商盈利修复和核心零部件厂商业绩释放 [8][18] - 本周多地海风项目有进展，2025年第一季度南北多地海风项目建设推进，国内海风有望高景气发展并向深远海推进，海外海风势头强劲，海风板块有望迎来密集催化 [10][19] - 预计2025年陆风新增装机规模可达95GW，海风可达15GW，2025年为风电装机大年，建议关注业绩有望回暖的整机企业和弹性较大的核心零部件企业 [20] - 建议关注大金重工和东方电缆，前者为海工设备龙头，海外业务稳定，新签欧洲订单，有望扩大全球份额；后者为海缆领先企业，产品矩阵丰富，业绩增长，订单充沛，有望维持领先地位 [11][21] 行情回顾 - 本周申万光伏设备板块下跌0.50%，跑输沪深300指数0.51个百分点；申万风电设备板块下跌7.23%，跑输沪深300指数7.24个百分点 [5][23] - 本周光伏板块涨幅前三为恒星科技、石英股份、锦浪科技；风电板块仅大金重工上涨 [5][23] - 本周光伏、风电板块主力净流入前五为TCL中环、阳光电源、德业股份、锦浪科技、欧晶科技，主力净流出前五为天能重工、中船科技、帝尔激光、通裕重工、隆基绿能 [29] 行业动态 行业新闻 - 3月26日，广东省阳江市发布2025年重点建设项目计划，风电领域续建11个项目（含5个海上、2个陆上）共4.7GW，新开工4个项目（含1个海上）共500MW，预备8个项目（含4个海上）共2GW [32] - 3月26日，赤峰市克什克腾旗兴龙20万千瓦风电项目全容量并网投运，是国内最大单机陆上风电机组，年均供绿电5.6亿度，可减少多种污染物排放 [32] - 韩国3月颁布《促进海上风电布局和产业发展特别法案》，将实施政府主导开发流程，有望减少海上风电项目总体时间 [32] 公司要闻 - 阳光电源传动变频器在阳江某电机试验台项目投产，最大运行功率100MVA，已完成多项试验 [34] - 协鑫科技2月颗粒硅现金制造成本降至27.14元/公斤，不含税售价31.1元/公斤，高品质产品比例超95%，市占率25.76%；2024年度产能26.92万吨，同比增长32%，出货28.19万吨，同比增长45%，销产率105% [34] 上市公司公告 - 3月24日，大金重工子公司与欧洲某能源企业签署单桩基础合同，金额约1.35亿美元（折合人民币约9.86亿元），占2023年度营收约22.80% [36] - 3月27日，快可电子拟募资18,615.40万元用于光伏接线盒旁路保护模块和光储连接器及线束生产项目 [37] - 3月28日，恒星科技子公司获金矿、银矿采矿许可证，生产规模3万吨/年，采矿权通过司法抵偿所得 [37] - 3月28日，通威股份子公司拟引入战略投资者增资不超100亿元，增资后公司持股不低于72.97%，子公司继续纳入合并报表 [37] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 展示硅料、硅片、电池片、组件等光伏产业链产品价格走势及不同时间节点价格数据，部分产品价格有变动，如M型多晶硅材均价周环比-2.33%，硅片N型182mm,130pm周环比1.68%等 [71] 风电行业价格跟踪 - 展示环氧树脂、中厚板等风电产业链大宗商品价格走势及不同时间节点价格数据，价格有不同程度波动，如现货价环氧树脂周环比-1.91%，参考价中厚板周环比2.08%等 [82]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.40%，跑赢沪深300指数0.38个百分点，在31个申万一级板块中排名第3位，乳品和啤酒子板块表现较好 [5][10] - 白酒板块处于底部区间，头部酒企市场份额提升且业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头 [5] - 青岛啤酒加速高端产品布局，线上销量同比增长21% [5] - 零食板块劲仔食品2024年营收和利润双位数增长，线下渠道拓展顺利 [5] - 餐饮供应链在政策刺激下有望回暖，建议关注经营韧性强+低估值的企业 [5] - 乳制品需求向好，奶价有望企稳，建议关注头部乳企及低温业务增长的企业 [5] 各目录总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.40%，跑赢沪深300指数0.38个百分点，在31个申万一级板块中排第3位 [10] - 子板块中乳品和啤酒表现较好，分别上涨2.13%和2.01% [5][10] - 个股涨幅前五为妙可蓝多、上海梅林、佳禾食品、盐津铺子、青岛啤酒，跌幅前五为惠发食品、ST通葡、莲花健康、麦趣尔、阳光乳业 [10] 估值情况 - 截至2025年3月30日，各子板块PEttm估值为保健品41.27、零食34.08、软饮料31.66等 [17] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至3月30日，2024年茅台散飞批价2170元，周环比降30元，月环比降45元；原箱批价2190元，周环比降30元、月环比降40元 [5][19] - 五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价860元，批价周、月环比均降10元 [5][19] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒12月产量241.10万千升，同比上升12.20%；葡萄酒12月产量1.50万千升，同比下降28.60% [24] 上游原材料数据 - 截至2025年3月21日，牛奶零售价12.19元/升，周环比持平，同比-1.06%；酸奶零售价15.79元/公斤，周环比持平，同比-1.93%等 [27] - 截至2025年3月28日，生猪14.58元/公斤，周环比-0.01%，同比-3.89%；仔猪20.94元/公斤，周环比持平，同比+2.60%等 [27] - 截至2025年3月28日，玉米2264.12元/吨，周环比-0.12%，同比-7.65%；豆粕33168.86元/吨，周环比-4.57 %，同比-9.78% [29] - 截至2025年3月30日，PET瓶片6400/吨，周环比+0.79，同比-85.90%；瓦楞纸3100元/吨，周环比持平，同比-93.17% [29] 行业动态 - 2024年广东酒类市场呈现“三高两低”特征，2025年酒业处于新调整周期，经销商需转变思维 [53] - 3月25日，三项酒类相关国家标准起草筹建并征集工作组成员 [54] 核心公司动态 - 3月25日消息，劲仔食品2024年实现营业收入24.12亿元（同比+16.79%），归母净利润2.91亿元（同比+39.01%） [56] - 3月28日消息，巴比食品2024年实现营业收入16.71亿元（同比+2.53%），归母净利润2.77亿元（同比+29.42%） [56] - 3月29日消息，涪陵榨菜2024年实现营业收入23.87亿元（同比-2.56%），归母净利润7.99亿元（同比-3.13%） [56]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 湘财股份换股吸收合并大智慧，探索金融科技公司与券商深度协同新路径，为中小券商差异化突围提供新范式，合并在获客、数字化转型、创新业务拓展等方面有互补优势，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件及交易预案 - 3月16日湘财股份与大智慧同步公告重大资产重组计划，3月28日同步公告具体预案，湘财股份换股吸收合并大智慧并募集配套资金，完成后大智慧终止上市注销法人资格，湘财股份为存续公司 [5] - 换股对象为除湘财股份、大智慧自身、新湖集团以外的大智慧全体股东；换股价格湘财股份7.51元/股、大智慧9.53元/股，较停牌前收盘价分别溢价9.0%和5.8%，换股比例1:1.27，拟发行股份数22.94亿股，换股后湘财股份总股本增值51.53亿股 [5] - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过80亿元；募集配套资金认购对象锁定6个月，湘财股份控股东及其一致行动人锁定18个月，大智慧实际控制人张长虹及其一致行动人锁定12个月 [5] - 换股前湘财股份控股股东新湖控股及其一致行动人合计持股40.37%，换股后合计持股22.40%，张长虹及其一致行动人合计持股17.28%，张长虹出具不谋求控制权承诺 [5] 资本运作沿革 - 2014年大智慧拟85亿元收购湘财证券，后因信披违规重组终止；2020年哈高科收购湘财证券99.7273%股权实现曲线上市并更名为湘财股份，随后湘财股份收购大智慧15%股权成第二大股东；2025年2月湘财股份宣布减持不超1%股份，一个月后公告拟换股吸收合并 [5] 业务互补 - 庞大用户基础带来较大获客空间，大智慧流量入口优势可提升湘财股份获客能力，赋能经纪与财富管理业务，形成“金融数据+证券交易”闭环生态，历史案例显示金融科技公司与券商合并对收入增厚效果显著 [4] - 金融数据与资讯服务优势助力数字化转型和机构客户维系，大智慧能为湘财股份提供技术支持和数据赋能，助力数字化转型，其机构客户覆盖广，可提升湘财股份对机构客户的维系力度 [4][6] - 互联网基因与品牌效应助力创新业务拓展，大智慧市场认知度和用户黏性强，与湘财股份业务互补，可提升整体品牌影响力，湘财股份可探索基于大智慧数据的创新业务，但关键在于用户转化效率与生态整合能力 [6] 投资建议 - 建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [6]

报告核心观点 - 钒钛股份高端产能陆续投放盈利拐点将至，虽短期业绩承压但维持“买入”评级；医药生物板块上周表现良好，建议关注业绩边际向好的优质公司及相关细分板块投资机会；财经新闻涉及央行操作和南京楼市政策；A股市场主要指数回落，部分板块表现分化；提供市场多方面数据情况 [8][12][16][22] 重点推荐 钒钛股份（000629）公司简评报告 - 2024年公司受下游需求疲软影响业绩承压，全年营收132.09亿元同比-8.1%，归母净利润2.85亿元同比-73.0%，四季度盈利环比改善 [8] - 钒业务方面，行业供过于求五氧化二钒低价，公司钒产品收入下滑，但非钢领域用钒需求增加，与大连融科续签协议交易量提升至2万吨 [9] - 钛业务方面，钛白粉行业供大于求，公司高端产能投产有望改善盈利，钛精矿需求景气经营量达185万吨同比+5.1% [10] - 2025年公司计划完成钒制品5.25万吨等产量；预计2025 - 2027年营收分别为139.43/155.40/168.13亿元，归母净利润分别为5.88/6.71/9.01亿元，维持“买入”评级 [11] 医药生物行业周报（2025/3/24 - 2025/3/30） - 上周医药生物板块整体上涨0.98%，年初至今上涨3.53%，当前PE估值27.11倍处于历史中低位，子板块化学制药和生物制品上涨，部分个股涨幅居前 [12] - 6部门联合印发通知规范公立医疗机构预交金管理，包括取消门诊预交金、降低住院预交金额度等要点 [13] - 上周医药生物板块表现好创新药突出，建议关注经营稳健、业绩向好、现金流充沛的优质公司及相关细分板块和个股，给出推荐和关注组合 [14] 财经新闻 - 3月31日央行开展8000亿元买断式逆回购操作 [16] - 3月央行未开展公开市场国债买卖操作 [16] - 南京全市取消商品房限售，住房取得产权登记后可上市交易 [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落，量能放大，大单资金净流出超136亿元 [16][17] - 上证指数日线和周线指标走弱但有支撑或有反弹，深成指和创业板指标未修复仍需谨慎 [17] - 上交易日同花顺行业板块仅7个收红，贵金属板块涨幅居前，光伏设备等板块跌幅居前，超90%板块大单资金净流出 [18][19] - IT服务板块逆市收涨，60日均线获支撑有资金回流，但周指标未向好暂以反弹对待 [19] 市场数据 - 展示2025年3月31日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等多方面市场数据及变化情况 [22]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌0.1%，相较沪深300超跌0.1pp，券商与保险指数表现分化，分别为-0.51%和0.63% [4] - 市场数据方面，上周市场股基日均成交额14950亿元，环比降16.5%；两融余额1.92万亿元，环比降0.8%；股票质押市值2.79万亿元，环比降1.5% [4] - 券商2024年报业绩因投资改善而提升，“券商+金融科技”开启跨界组合新路径；保险“养老金融20条”指明方向，上市险企2024年业绩亮眼奠定发展基础 [4] - 投资建议上，券商关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线及大型券商；保险关注大型综合险企 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数跌0.4%，深证成指跌0.8%，沪深300涨0.01%，创业板指数跌1.1% [8] - 行业指数中，非银金融(申万)跌0.1%，证券Ⅱ(申万)跌0.5%，保险Ⅱ(申万)涨0.6%，多元金融(申万)涨0.7% [8] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额14950亿元，环比降16.5%；上证所日均换手率0.97%，深交所日均换手率2.58% [17] - 信用方面，两融余额1.92万亿元，环比降0.8%，融资余额1.91万亿元，环比降0.8%；融券余额111亿元，环比降1.3%；股票质押市值2.79万亿元，环比降1.5% [17] 行业新闻 - 3月28日金融监管总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，从多方面对银行业保险业作出系统部署 [33] - 3月28日证监会发布修改《证券发行与承销管理办法》的决定，涉及增加优先配售对象等内容 [33] - 3月28日证券业协会发布证券公司2024年度经营数据，150家证券公司营收4511.69亿元，净利润1672.57亿元 [33]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周医药生物板块表现良好，创新药表现突出，近期多家创新药上市公司业绩数据优秀且有重磅 BD 交易，行业政策回暖带动创新药板块关注度提升，当前板块投资配置价值显著，随着业绩密集披露期到来，建议关注经营稳健、业绩边际向好、现金流充沛的优质公司，以及创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药等细分板块及个股投资机会 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（3 月 24 日 - 3 月 28 日）医药生物板块整体上涨 0.98%，在申万 31 个行业中排第 1 位，跑赢沪深 300 指数 0.97 个百分点，子板块中化学制药(申万)、生物制品(申万)涨幅分别为 4.04%、1.17% [3][11] - 年初至今，医药生物板块整体上涨 3.53%，在申万 31 个行业中排第 12 位，跑赢沪深 300 指数 4.03 个百分点，子板块中涨幅前三的为医疗服务(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)，涨幅分别为 12.15%、6.84%、1.09% [3][16] - 截至 2025 年 3 月 28 日，医药生物板块 PE 估值为 27.11 倍，处于历史中低位水平，相对于沪深 300 的估值溢价为 126%，医疗服务(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、生物制品(申万)、中药Ⅱ(申万)和医药商业(申万)的 PE 估值分别为 31.34 倍、30.50 倍、28.71 倍、24.90 倍、24.11 倍和 16.98 倍 [21] - 上周上涨个股 226 只（占比 47.68%），下跌个股 235 只（占比 49.58%），涨幅前五的个股分别为怡和嘉业（28.58%）、润都股份（21.83%）、智翔金泰 - U（18.34%）、河化股份（16.22%）、荣昌生物（15.38%）；跌幅前五的个股分别为 ST 香雪（-40.82%）、创新医疗（-22.74%）、东方海洋（-22.34%）、爱朋医疗（-17.96%）、*ST 龙津（-14.97%） [28] 行业要闻 - 6 部门联合印发《关于规范公立医疗机构预交金管理工作的通知》，自 2025 年 3 月起，全国公立医疗机构取消门诊预交金、规范住院预交金管理，包括取消门诊预交金（3 月 31 日起停收，12 月 31 日前清退存量）、降低住院预交金额度（6 月 30 日起执行）、提高住院费用结算效率、落实政策与探索创新、充分发挥医保基金保障作用等要点 [4][30][31] 投资建议 - 建议关注经营稳健、业绩边际向好、现金流充沛的优质公司，以及创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药等细分板块及个股投资机会 [5][31] - 个股推荐组合：贝达药业、老百姓、羚锐制药、华厦眼科、诺泰生物；个股关注组合：特宝生物、科伦药业、国际医学、开立医疗、百普赛斯 [5][32]

报告核心观点 - 4月投资策略需关注政策效果显现下内外需格局切换、业绩验证期基本面影响、美国滞胀风险及配置主线，同时给出4月金股组合和ETF推荐 [4][9][10] 投资策略 宏观经济形势 - 政策效果显现，内外需格局或逐步切换，1 - 2月国内金融及通胀数据受春节错位影响波动，但内需社零、固投向好，出口增速回落，进口回落幅度更大，一季度净出口对GDP支撑或延续，二季度内外需格局切换或逐步显现 [4][9] - 业绩验证期，基本面解释力度上升，1 - 2月企业利润增速当月同比回落，量减价升，营收增速回落，利润率季节性回落幅度大于往年，预计利润增速后续延续修复趋势，4月业绩验证期市场或以结构性行情为主 [4][9] - 美国滞胀风险增加，影响风险偏好，美国对等关税即将落地，对中国影响相对有限，对欧盟等地区影响较大，贸易战升级或增加美国滞胀乃至衰退概率，影响全球市场风险偏好 [4][9] 配置主线 - 国内经济延续修复，但利润滞后表现影响分子端定价，关税不确定性加剧及美国一季度GDP数据可能转负增加海外风险，结构性行情下把握确定性更强的板块机会 [10] - 中长期方向上，两会定调消费、科技含量较高，仍可能逢低布局 [10] - 风格切换可能延续，短期价值或占优，关注高分红相关板块 [10] - 在全球范围内有成本优势，且从重置成本角度内在价值低估的行业龙头，如化工等 [10] 金股组合 金股名单 - 包括卫星化学、恒力石化、贝达药业、老百姓、新乳业、巨星农牧、乐鑫科技、科德数控、安徽合力、拓普集团 [3][11] 金股推荐逻辑 - 卫星化学有一体化产业链优势和C2乙烷裂解壁垒，下游高端新材料拓展领先，连云港三期动工有望2026年达产，业绩迎拐点，技术特性使成本控制占优 [12] - 恒力石化2024年前三季度业绩同比高增，中高油价下盈利能力良好，分红率高，长期现金流稳定分红持续增强 [12][13] - 贝达药业深度布局非小细胞肺癌领域，5款创新药上市，部分纳入医保后放量，持续拓展适应症，恩沙替尼有望美国上市，BPI - 16350上市申请获受理 [13] - 老百姓全国11省市市占率前三，门店数多，规模化效应显现，火炬项目推进有望提升毛利率，行业竞争加剧下市占率有望持续提升 [13] - 新乳业2025年原奶价格有望反转，以“鲜立方战略”为核心，低温产品主导，产品创新迭代高效，结构优化提升盈利能力 [13] - 巨星农牧生产管理水平提升，生猪养殖成本下降，产能稳健增加，出栏具备成长性 [13] - 乐鑫科技有2025年股票激励方案，拟定增用于相关项目，AI布局云与端产品方案 [13] - 科德数控是国产高端五轴数控机床领先企业，核心技术自主可控，产能扩建推进，未来发展可期 [13] - 安徽合力是叉车龙头，推进国际化、电动化战略，AGV创新产品丰富，智能物流业务升级突破 [13] - 拓普集团深度卡位新能源汽车轻量化+智能驾驶赛道，前瞻布局机器人执行器领域，汽车电子受益行业升级放量，机器人业务迎来重要催化 [13] ETF推荐 - 包括华泰柏瑞沪深300ETF、汇添富中证主要消费ETF、华泰柏瑞上证红利ETF、化工ETF、国泰中证畜牧养殖ETF [14]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周医药生物板块表现良好，创新药表现突出，近期多家创新药上市公司业绩数据优秀，多家企业披露重磅 BD 交易，行业政策持续回暖，带动创新药板块关注度提升，当前板块整体投资配置价值显著，随着上市公司进入业绩密集披露期，建议关注经营稳健、业绩边际向好、现金流充沛的优质公司，关注创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药等细分板块及个股投资机会 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（3 月 24 日 - 3 月 28 日）医药生物板块整体上涨 0.98%，在申万 31 个行业中排第 1 位，跑赢沪深 300 指数 0.97 个百分点，子板块中化学制药(申万)、生物制品(申万)涨幅分别为 4.04%、1.17% [3][11] - 年初至今，医药生物板块整体上涨 3.53%，在申万 31 个行业中排第 12 位，跑赢沪深 300 指数 4.03 个百分点，子板块中涨幅前三的为医疗服务(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)，涨幅分别为 12.15%、6.84%、1.09% [3][16] - 截至 2025 年 3 月 28 日，医药生物板块 PE 估值为 27.11 倍，处于历史中低位水平，相对于沪深 300 的估值溢价为 126%，医药生物子板块中，医疗服务(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、生物制品(申万)、中药Ⅱ(申万)和医药商业(申万)的 PE 估值分别为 31.34 倍、30.50 倍、28.71 倍、24.90 倍、24.11 倍和 16.98 倍 [21] - 上周上涨个股 226 只（占比 47.68%），下跌个股 235 只（占比 49.58%），涨幅前五的个股分别为怡和嘉业（28.58%）、润都股份（21.83%）、智翔金泰 - U（18.34%）、河化股份（16.22%）、荣昌生物（15.38%）；跌幅前五的个股分别为 ST 香雪（ - 40.82%）、创新医疗（ - 22.74%）、东方海洋（ - 22.34%）、爱朋医疗（ - 17.96%）、*ST 龙津（ - 14.97%） [28] 行业要闻 - 6 部门联合印发《关于规范公立医疗机构预交金管理工作的通知》，自 2025 年 3 月起，全国公立医疗机构取消门诊预交金、规范住院预交金管理，要点包括取消门诊预交金、降低住院预交金额度、提高住院费用结算效率、落实政策与探索创新、充分发挥医保基金保障作用 [4][30][31] 投资建议 - 建议关注经营稳健、业绩边际向好、现金流充沛的优质公司，关注创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药等细分板块及个股投资机会 [5][31] - 个股推荐组合：贝达药业、老百姓、羚锐制药、华厦眼科、诺泰生物；个股关注组合：特宝生物、科伦药业、国际医学、开立医疗、百普赛斯 [5][32]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌0.1%，相较沪深300超跌0.1pp，券商与保险指数表现分化，分别为-0.51%和0.63%，保险指数有一定超额收益 [4] - 投资改善驱动2024年报业绩改善，券商+金融科技开启跨界组合新路径；“养老金融20条”出台指明发展方向，上市险企2024年业绩亮眼并奠定稳健发展基础 [4] - 券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.8%，沪深300上涨0.01%，创业板指数下跌1.1%；行业指数中，非银金融(申万)下跌0.1%，证券Ⅱ(申万)下跌0.5%，保险Ⅱ(申万)上涨0.6%，多元金融(申万)上涨0.7% [8] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额14950亿元，环比降低16.5%；上证所日均换手率0.97%，深交所日均换手率2.58% [17] - 信用方面，两融余额1.92万亿元，环比小幅降低0.8%，其中融资余额1.91万亿元，环比小幅降低0.8%，融券余额111亿元，环比降低1.3%；股票质押市值2.79万亿元，环比降低1.5% [17] 行业新闻 - 3月28日金融监管总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，对银行业保险业提升金融服务能力和质效作出系统部署 [33] - 3月28日证监会发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定，包括增加优先配售对象、明确分类配售规定等内容 [33] - 3月28日证券业协会发布证券公司2024年度经营数据，150家证券公司2024年度实现营业收入4511.69亿元，净利润1672.57亿元 [33]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电子板块 Semicon China 2025 上半导体设备厂商新品迭出，有望解决产业链关键设备“卡脖子”难题，深化国产替代；存储产品价格筑底反弹，存储市场逐步复苏；行业需求温和复苏，建议关注 AIOT、AI 驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线 [6] - 电子行业本周跑输大盘，沪深 300 指数上涨 0.01%，申万电子指数下跌 2.07%，行业整体跑输 2.08 个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第 24 位，PE(TTM)56.40 倍 [6] - 投资建议关注 AIOT 板块、AI 创新驱动板块、上游供应链国产替代预期产业、消费电子周期有望筑底反弹板块相关公司 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - SEMICON China 2025 于 3 月 26 日在上海举办，是全球规模最大半导体展会，聚焦全产业链进展，关注 AI 趋势与机遇 [11] - 美光科技宣布内存和存储市场复苏，预计 2025 和 2026 年增长，已发涨价通知，存储行业价值有望提升 [11] - 台积电 4 月 1 日接受 2nm 制程订单，苹果将成首个使用客户，计划年底前月产 5 万片晶圆 [11] - 苹果宣布 WWDC 2025 于 6 月 9 - 13 日在线举行，将展示新系统，免费向开发者开放 [12] - 高通、博通等五大芯片巨头高管参加中国发展高层论坛 2025 年会，突显中国市场重要性 [12] - SK 海力士称部分客户为美国新关税提前下单，市场状况良好但趋势待察 [12][13] - IDC 报告预计 2025 年全球半导体市场稳步增长，AI 需求是关键驱动力，Foundry2.0 市场规模达 2980 亿美元，同比增 11% [13] - 英伟达与联发科深化合作，发力 ASIC 市场，提供定制化芯片解决方案 [13] - 北方华创发布首款 12 英寸电镀设备，应用于先进封装领域，提升芯片良率和可靠性 [14] - 财政部部长蓝佛安表示将统筹运用政策工具，培育壮大新兴产业和未来产业 [14] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 深科技成都子公司 3 月 28 日在北京证券交易所上市，发行价格 30.38 元/股，公开发行 3346.67 万股 [16] - 国力股份拟 3000 - 5000 万元回购股份用于员工持股或股权激励 [16] - 飞乐音响获 505.90 万元政府补助，计入当期损益 [16] - 捷捷微电 28400 万元收购捷捷南通科技 8.45%股权，使其成全资子公司 [16] - 天键股份投资 1000 万元设立全资子公司，专注人工智能硬件等业务 [16] - 博硕科技计划 0.3 - 0.6 亿元回购股份用于员工持股计划 [16] - 振邦智能设立全资子公司，注册资本 200 万元 [16] - 珠城科技计划在泰国设孙公司，投资不超 1000 万美元 [16] - 振邦智能回购注销 51.4 万股限制性股票，占总股本 0.46% [16] - 沃格光电计划 3000 - 4500 万元回购股份用于员工持股或股权激励 [16] 上市公司 2024 年度报告 - 胜宏科技 2024 年营收 107.31 亿元，同比增 35.31%，归母净利润 11.54 亿元，同比增 71.96% [18] - 中颖电子 2024 年营收 13.43 亿元，同比增 3.32%，归母净利润 1.34 亿元，同比降 28.01% [18] - 全志科技 2024 年营收 22.88 亿元，同比增 36.76%，归母净利润 1.67 亿元 [18] - 中芯国际 2024 年营收 577.96 亿元，同比增 27.70%，归母净利润 36.99 亿元，同比降 23.31% [18] - 天岳先进 2024 年营收 17.68 亿元，同比增 41.37%，归母净利润 1.79 亿元 [18] - 聚辰股份 2024 年营收 10.28 亿元，同比增 46.17%，归母净利润 2.90 亿元，同比增 189.23% [18] - 歌尔股份 2024 年营收 1009.54 亿元，同比增 2.41%，归母净利润 26.65 亿元 [18] - 芯海科技 2024 年营收 7.02 亿元，同比增 62.22%，归母净利润 - 1.73 亿元，同比降 20.51% [18] - 拓邦股份 2024 年营收 105.01 亿元，同比增 16.78%，归母净利润 6.71 亿元，同比增 30.25% [18] - 沪电股份 2024 年营收 133.42 亿元，同比增 49.26%，归母净利润 25.87 亿元，同比增 71.05% [18] 行情回顾 - 本周沪深 300 指数上涨 0.01%，申万电子指数下跌 2.07%，行业跑输 2.08 个百分点，涨跌幅排第 24 位，PE(TTM)56.40 倍 [19] - 截止 3 月 28 日，申万电子二级子板块中半导体跌 1.93%、电子元器件跌 3.37%等；海外台湾电子指数跌 2.32%，费城半导体指数跌 5.99% [21] - 本周半导体细分板块中品牌消费电子跌 0.43%、消费电子零部件及组装跌 1.48%等 [25] - 本周跌幅较窄美股科技股为苹果 - 0.17%、亚德诺 - 1.39%、德州仪器 - 1.49% [28] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自 2023 下半年小幅度反弹，2024 年 9 月起 DRAM 现货价格承压，部分细分产品 2025 年 2 月中旬回升，NAND Flash 合约价格 2025 年 1 月起回升 [30] - TV 面板价格小幅回升，IT 面板价格逐渐企稳 [34]