报告公司投资评级 - 报告给予京能清洁能源(579 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司位于四川省的四座水电站(共86.4兆瓦装机)需尽快解网并退出运行,预计2024年内的水力发电量减少约1.1亿千瓦时,营业收入预计减少约3千万元,同时预计相关减值金额在7.5-8.5亿元 [1] - 预计公司将于2025年中收到补偿款,可以覆盖减值金额 [1] - 2024年将有一次性减值,2025-26年核心盈利影响轻微,不会影响公司未来盈利结构 [1] - 维持公司2024年分红政策不变,预测每股0.14元的分红 [1] 公司投资数据总结 收入 - 2024年预计收入为208.67亿元人民币,同比增长2.1% [2] - 2025年预计收入为226.96亿元人民币,同比增长8.8% [2] - 2026年预计收入为249.82亿元人民币,同比增长10.1% [2] 净利润 - 2024年预计净利润为29.32亿元人民币,同比下降7.6% [2] - 2025年预计净利润为35.23亿元人民币,同比增长20.9% [2] - 2026年预计净利润为42.40亿元人民币,同比增长21.0% [2] 每股指标 - 2024年预计每股收益为0.34元人民币 [2] - 2025年预计每股收益为0.41元人民币 [2] - 2026年预计每股收益为0.50元人民币 [2] - 每股股息预计维持在0.14元人民币不变 [2] 估值指标 - 2024年市盈率为5.4倍 [2] - 2025年市盈率为4.5倍 [2] - 2026年市盈率为3.7倍 [2] - 2024年市净率为0.48倍 [2] - 2025年市净率为0.44倍 [2] - 2026年市净率为0.41倍 [2] 分部业务数据总结 发电量 - 2024年风力发电13,836百万千瓦时,同比增长4.9% [5][6][7] - 2024年天然气发电19,424百万千瓦时,同比增长1.0% [5][6][7] - 2024年太阳能发电5,929百万千瓦时,同比增长6.1% [5][6][7] - 2024年水力发电1,465百万千瓦时,同比下降8.4% [5][6][7] 收入 - 2024年风力发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年天然气发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年太阳能发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年水力发电收入未披露 [5][6][7] 分部利润 - 2024年风力发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年天然气发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年太阳能发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年水力发电分部利润为-376百万元人民币 [5][6][7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司陆续落地百亿减免政策,扶持商家经营 [1] - 预计3季度内地电商GMV同比增长15-20%,货币化率同比持平 [1] - 预计3季度调整后净利润306亿元人民币,同比增速80% [1] - 预计2024/25年公司调整后净利润同比增93%/29% [1] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为4,042.73亿元人民币,同比下降3.1% [3] - 2024年预计毛利率为64.3%,同比下降0.6个百分点 [3] - 2024年预计经调整营销费用占收入比为29.2%,同比上升0.6个百分点 [3] - 2024年预计经调整运营利润率为32.1%,同比下降1.2个百分点 [3] - 2024年预计经调整净利润为1,308.69亿元人民币,同比下降5.7% [3]

GDP数据 - 2024年3季度GDP同比增4.6%，预期4.5%，2季度为4.7%；环比增长0.9%，预期1.0%，2季度为0.5%[1] - 2024年前三季度GDP同比增长4.8%[2] 生产端数据 - 1 - 3季度工业增加值同比增长5.8%，服务业增加值增长4.7%，出口增长6.2%[2] - 3季度规模以上工业产能利用率为75.1%，较上年同期降0.5个百分点，较2季度升0.2个百分点[2] - 9月规模以上工业增加值同比增5.4%，预期4.5%，上月为4.5%；环比增长0.59%，前值0.32%[3] 需求端数据 - 9月社零同比增3.2%，预期2.5%，上月为2.1%；环比增长0.39%，前值 - 0.01%[3] - 1 - 9月固定资产投资同比增长3.2%，预期2.5%，上月2.1%；9月同比增3.4%，较上月2.2%回升[3][5] 金融数据 - 9月社融新增37634亿元，上月为30323亿元，同比少增3692亿元；新增人民币贷款15900亿元，同比少增7200亿元[5] - 9月M1、M2增速分别 - 7.4%和6.8%，M1增速降幅较上月扩大0.1个百分点，M2增速较上月回升0.5个百分点[5] 后市观察 - 关注10月末人大常委会预算批核情况，预计增量措施发力显效将推动内外需平衡发展并完成全年经济目标[6]

报告公司投资评级 - 报告给予龙源电力(916 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 预期龙源电力3季报纯利偏弱,但期待运营改善及收购进展的突破 [1] - 9月份风力发电量有较大反弹,但1-9月整体发电量仍受限电及风速下降影响 [1] - 预计2022年1-9月纯利同比下跌22%,但市场应有所预期 [2] - 上调了2025-26年盈利预测,主要考虑到限电情况仍未有明显改善,公司风场以大代小的改造进度应有所减慢 [2] - 认为运营改善及收购进展仍是估值提升的关键因素,目标价提升至8.35港元 [2] 财务数据分析 - 预计2022年收入为398.62亿元人民币,同比基本持平 [3] - 预计2022年净利润为51.32亿元人民币,同比下降34.5% [3] - 预计2023-2026年净利润将逐年增长,2026年达到82.49亿元人民币 [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.65元、0.73元和0.97元人民币 [3] - 预计2024-2026年市盈率分别为8.8倍、7.9倍和6.0倍 [3] - 预计2024-2026年市净率分别为0.67倍、0.63倍和0.58倍 [3] - 预计2024-2026年股息率分别为3.4%、3.8%和5.0% [3] 装机容量及发电量预测 - 预计2024-2026年装机容量将从43.09GW增长至62.35GW,其中风电装机将从30.75GW增长至41.25GW [7] - 预计2024-2026年总发电量将从83.73TWh增长至111.96TWh,其中风电发电量将从63.85TWh增长至84.36TWh [7] 同行业公司对比 - 交银国际同时覆盖了其他新能源公司,如京能清洁能源、华润电力、中国电力等,给予大部分公司买入评级 [9] - 相比之下,对大唐新能源、凯盛新能、福莱特玻璃等公司给予中性评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予京东(JD US)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 预计京东2024年第三季度业绩符合预期,总收入同比增长4.9%至2598亿元,调整后净利润同比增长2%至109亿元 [1] - 以旧换新国补政策带动9月销售数据回暖,自营收入同比低个位数增长,广告及佣金收入同比增速较2季度恢复 [2] - 预计2024年公司收入/调整后净利润同比增长4.6%/21.8%,2025年收入/调整后净利润同比增长5.8%/10% [2] - 维持买入评级,目标价从41美元/159港元上调至56美元/217港元,对应1.3倍PEG [2] 公司财务数据总结 - 2024年预计公司总收入为1134.7亿元人民币,同比增长4.6%;调整后净利润为428.6亿元人民币,同比增长25% [3][5] - 2024年预计毛利率为15.6%,调整后EBITDA利润率为5.2%,调整后净利率为4.2% [5] - 公司财务状况良好,2022年底净现金状态,流动比率为1.3 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 《三谋》流水超预期,拉动游戏收入加速增长 [1] - 广告收入有望维持快于行业大盘增长 [1] - 海外版本及《咒术回战幻影夜行》上线或将提升海外品牌影响力,预计游戏及广告收入占比提升持续带动毛利率提升并拉动盈利能力释放 [1] 报告内容总结 收入情况 - 小幅上调2024年3季度收入预期至73亿元,同比增26% [1] - 2024年游戏收入预期56亿元,同比增40% [4] - 2024年广告/VAS收入预期同比增25%/10% [1] 盈利情况 - 2024年3季度经调整净利润预期2.8亿元,扭亏为盈 [1] - 2025年经调整净利润预期17.73亿元,较上年大幅增长 [6] - 预计公司长期利润率可达10-15% [1] 其他 - 《三谼》新赛季开启,拉动日流水重回高位 [4][5] - 哔哩代理《咒术回战幻影夜行》年内海外发行,预约人数超515万 [1]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的投资评级为买入,目标价为113美元,潜在涨幅为32.9% [1] 报告的核心观点 游戏业务 - 3季度游戏业务承压,但4季度新游戏推出有望推动手游表现回暖 [2] - 端游收入同比转正,得益于《魔兽世界》国服回归及新游《七日世界》上线 [2] - 手游短期承压,主要受《逆水寒》、《巅峰急速》等高基数游戏同比下降影响,但新游《蛋仔滑滑》、《燕云十六声》等计划年内上线 [2] 其他业务 - 有道业务收入同比增长12% [2] - 云音乐业务收入同比增长1% [2] - 创新及其他业务收入同比增长4% [2] 财务数据 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元 [2] - 2024年收入/利润预测下调2%/3% [2] - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] 根据相关目录分别进行总结 3季度业绩预览 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元,低于市场预期 [2] - 端游收入同比转正,但手游受高基数影响下降 [2] 新游戏上线计划 - 《蛋仔滑滑》计划10月15日全平台公测 [2] - 《燕云十六声》端游和手游计划年内上线 [2] - 《漫威争锋》计划12月6日上线 [2] 估值 - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] - 新游上线好于预期有望推动股价反弹 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予传奇生物(LEGN US)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24 CARVYKTI®销售超预期,同比大增88%,环比增长54%,超市场预期 [1] - 销售增长主要得益于早期复发MM适应症获批后患者治疗需求持续增长、优异临床数据推动市场份额提升、新产能逐步落地 [1] - 公司维持CARVYKTI®全年销售预测9.51亿美元,目标价76美元,看好CARVYKTI®产能落地拉动季度销售持续超预期,以及优异临床数据蕴含的巨大长期市场空间 [1] 报告内容总结 公司概况 - 传奇生物(LEGN US)是一家生物科技公司,专注于开发和商业化创新性细胞疗法 [1][2] 产品情况 - CARVYKTI®(cilta-cel)是公司主要产品,于2024年8月在中国获批上市 [1] - 3Q24 CARVYKTI®在美国录得销售2.58亿美元,同比大幅增长85% [1] - 公司表示比利时Ghent商业化产能一期已获批,诺华产能也在积极供应临床所需药品,产能稳步释放中 [1] 财务数据 - 公司维持CARVYKTI®全年销售预测9.51亿美元,4Q24销售预计3.22亿美元,环比增长13% [1] - 公司目标价为76美元 [1][2] 行业地位 - 公司在细胞疗法领域处于领先地位,CARVYKTI®优异的临床数据蕴含巨大的长期市场空间 [1]

报告公司投资评级 - 美团目前评级为买入,目标价为228港元,较当前价格有24.2%的潜在涨幅 [1] 报告的核心观点 业绩预测 - 预计2024年3季度总收入同比增21%,净利润增98%至114亿元,净利率12.3% [1] - 预计2024/25年本地商业收入增速为21%/18%,调整后运营利润同比增30%/27% [2] - 预计2024/25年新业务亏损收窄,2025年仍有收窄空间 [2] - 预计2024/25年调整后净利润增速为78%/25% [2] 行业地位及发展 - 美团在中国内地即时零售及配送行业仍占据领先地位,餐饮外卖虽已实现较高线上渗透率,仍可通过拼好饭等多元产品线满足用户多样化需求 [2] - 闪购业务行业仍有竞争,但市场空间大,规模化效应及品类分散仍是平台变现能力提升的重要前提 [2] - 本地生活服务市场竞争对美团影响已基本可控,新兴行业在本地生活服务市场的投入仍在早期,美团亦具备优势 [2] 估值分析 - 美团目前对应2024/25年市盈率为25倍/20倍,领先行业 [2] - 预计2025年1倍PEG,25倍市盈率,目标价上调至228港元 [2]

进出口总体情况 - 9月以美元计价出口同比增2.4%，预期6.0%，前值8.7%；进口同比放缓至0.3%，预期0.9%，前值0.5%；贸易顺差收窄至817.1亿美元，预期898亿美元，前值910.2亿美元[1] 出口情况 - 9月出口回落受高基数和短期偶发因素影响，预计后续月份滞后反映积压订单，短期出口仍有支撑[1] - 除钢材和船舶等少数项目外，多数产品出口增速显著回落，劳密、原料出口跌幅扩大，机电产品出口普遍降温[2] - 汽车、船舶出口延续强劲增长，合计拉动出口增长2.7%，汽车出口同比增25.5%，船舶出口同比增113.6%[4] - 除俄罗斯外，对各地区出口增速均回落，对俄罗斯出口增长加速至17.4%，对日、韩出口拖累明显[4] 进口情况 - 9月进口同比增速降至0.3%，低于上月和预期，铁矿石、原油等产品进口回落是主要拖累项[4] - 能源和原材料进口跌幅扩大，自澳大利亚、非洲及拉美等进口同比下降，仅对中国台湾地区进口同比上升[4] 未来展望 - 强刺激措施将逐渐发力显效，推动内外需再平衡，预计内需空间有望逐渐打开[1]