报告公司投资评级 - 报告维持恒瑞医药的中性评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24 收入延续高增速,但利润率承压 [2][3] - 下调目标价至45元,对应6%潜在股价降幅 [1][3] - 关注重点包括白紫仿制药在美国的销售、出海进展、以及大品种后续集采情况 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入和毛利润预测保持不变 [4] - 2024-2026年归母净利润预测下调约3% [4] - 2025年市盈率预测为45.9倍 [6] - 2024-2026年毛利率维持在85.8%-86.3% [4] - 2024-2026年净利率下降至21.3%-24.1% [4] - 2024-2026年ROA、ROE和ROIC均有所提升 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予韦尔股份(603501 CH)买入评级,目标价133元,对应19.0%的潜在涨幅 [4] 报告的核心观点 - 3Q24营收继续创历史新高,达68.2亿元,同比增长10%,环比增长6%,主要来自下游需求回暖 [1] - 3Q24毛利率达30.4%,同比增长8.7个百分点,环比增长0.2个百分点,连续5个季度环比增长,主要得益于产品结构优化和供应链成本控制 [1] - 公司在智能手机CIS高端化和汽车CIS自动驾驶领域持续渗透,有望进一步提升市场份额 [2][3] - 公司触控与显示TDDI业务盈利能力将在未来3年持续改善并实现盈利 [3] 财务数据总结 - 2024年营收预计达到262.09亿元,同比增长24.7% [6] - 2024年净利润预计达到34.09亿元,同比增长502.8% [6] - 2024年基本每股收益预计为2.82元,同比增长502.8% [6][8] - 2024年毛利率预计为30.5%,2025年和2026年分别为32.2%和33.0% [8] - 公司保持较强的盈利能力,2024-2026年ROE分别为14.9%、17.2%和18.4% [12]

报告公司投资评级 - 好未来教育(TAL US)的投资评级为买入 [6] 报告的核心观点 - 2025财年2季度业绩亮点:1)学习服务收入同比增长约80%,得益于培优小班收入保持增长动能;2)学习机销售收入保持高增速,新品推出拉动销量;3)营销费用占比同比提升,但管理费用占比同比下降,运营效率仍有优化 [1] - 2025财年3季度预计收入同比增39%至5.2亿美元,培优素养小班增长和新品学练机销量加持 [1] - 公司利润率虽可能有波动,但AI相关研发投入应已进入稳定期,利润率有优化空间 [1] 财务数据总结 - 2025财年收入预计为21.03亿美元,同比增41.1% [2] - 2025财年净利润预计为1.28亿美元,每股收益0.21美元,同比增48.9% [2] - 2026/2027财年运营利润率预计约6%/10% [1] - 公司具有较强的现金流,2025-2027年末现金余额分别为26.31亿、27.29亿和28.69亿美元 [8]

报告公司投资评级 - 新东方教育科技(9901 HK)的投资评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 新东方教育的核心教育业务仍表现稳健,估值有修复空间 [1] - 2025财年1季度业绩:收入14.4亿美元,同比增30.5%;调整后运营利润3亿美元,同比增23% [1] - 新业务收入同比增50%,收入贡献约24% [1] - 预计2025财年2季度教育服务及文旅业务(除东方甄选)收入同比增28%,运营利润率约1.7% [2] - 预计2025财年教育文旅收入+30%,运营利润率13%,运营利润增速快于收入 [2] - 新东方仍为教育培训行业领先公司,教育服务产品结构有机会随市场需求及时调整,收入稳健增长及利润率优化趋势不变 [2] 分类总结 财务表现 - 2025财年1季度收入14.4亿美元,同比增30.5% [1] - 2025财年1季度调整后运营利润3亿美元,同比增23% [1] - 预计2025财年2季度教育服务及文旅业务(除东方甄选)收入同比增28% [2] - 预计2025财年教育文旅收入+30%,运营利润率13% [2] 业务表现 - 核心教育业务表现稳健,新业务收入同比增50%,占比约24% [1] - 非学科培训季度招生同比增11%至48.4万人次 [1] - 教学点截至8月31日达1,089个,同比增37% [1] - 管理层维持2025财年扩张预期20-25% [1] 估值分析 - 新东方仍为行业领先公司,教育服务产品结构有调整空间,收入稳健增长及利润率优化趋势不变 [2] - 公司现价对应2025日历年市盈率15倍,估值吸引,维持买入评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司增发新股融资72亿港元,母公司华润集团认购46%,充分显示对公司的信心及支持 [1] - 新股融资能覆盖2024-25年大部分的资本开支,公司在未来1-2年再作股本融资的机会较低 [1] - 新股融资后,公司2024年净负债比例将下降15个百分点,财务成本减少,预测2024-25年核心盈利上调0.6%/0.8% [1] - 但由于新股发行后的摊薄,2024/25年每股盈利预测下调6.5%/6.4% [1] 公司装机容量及售电量预测 - 公司2024年新能源装机比重达48%,2025年和2026年分别达53%和58% [3] - 2024年公司火电、风电、光伏和水电的总售电量预计为184,604吉瓦时 [3] 公司分部估值 - 火电板块估值0.75倍2025年市账率,新能源板块估值8倍2025年市盈率 [4] - 分部估值法得出公司目标价为25.02港元 [4]

报告公司投资评级 - 李宁(2331 HK)的投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 3季度李宁的全渠道零售流水同比下滑中个位数,环比压力增大,主要受客流量压力影响 [1] - 4季度表现有望好于前三季度,主要因为双十一预售情况符合预期,各项销售指标环比有所改善,且去年同期基数较低 [2] - 为保证库存水平,公司加大了终端折扣力度,3季度线下渠道折扣率同比加深低个位数,预计4季度该趋势将延续 [2] - 公司维持全年毛利率约1个百分点的改善预期 [2] 财务数据总结 - 2022年收入为258.03亿元人民币,同比增长14.3% [6] - 2022年净利润为40.64亿元人民币,同比下降2.9% [6] - 预计2023-2026年收入和净利润将保持增长,但增速有所放缓 [6] - 公司财务状况良好,保持净现金状态,流动比率较高 [6]

报告公司投资评级 - 爱奇艺的投资评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 3季度预计会员及品牌广告收入承压,但人民币升值带来的汇兑收益将带动利润超预期 [1] - 公司正在升级内容策略,聚焦"长+短"精品内容布局,以满足会员多样化观看需求,提升会员吸引力 [2] - 基于3季度汇兑收益上调2024年净利润预期,维持目标价3.8美元,短期业绩处于调整期,关注AIGC创新带动降本提效 [2] 财务数据分析 - 2022年收入为289.98亿元人民币,同比下降5.1% [3] - 2022年净利润为12.84亿元人民币,同比下降126.6% [3] - 预计2024年收入为300.93亿元人民币,同比下降5.6% [3] - 预计2024年净利润为18.81亿元人民币,同比下降33.9% [3] 行业数据分析 - 3季度TOP20剧集播放份额,爱奇艺为37%,好于上半年表现 [4][5] - 3季度TOP20网综播放份额,爱奇艺为35%,与上半年基本持平 [5] - 预计3季度会员收入同比下降13%,广告收入同比下降21% [1] - 预计3季度经调整净利润为4.52亿元人民币,高于彭博一致预期 [1]

报告公司投资评级 - 金斯瑞生物(1548 HK)的目标价为28.75港元,评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 金斯瑞公司宣布解除与传奇生物的合并关系,将其作为联营公司进行会计处理,这将带来正面的一次性利润影响,预计最终数额将达到20-30亿美元 [1] - 解除合并传奇生物后,金斯瑞的经营层面利润将更准确地反映非细胞治疗业务情况,随着2025-26年非细胞业务收入增速复苏至20%左右,公司扭亏为盈路径将进一步清晰 [1] - 预计2024年起金斯瑞将全面进入盈利区间 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为6.26亿、8.4亿、10.56亿、7.09亿、8.42亿美元 [6] - 2022-2026年净利润分别为-2.27亿、-0.82亿、22.93亿、0.64亿、1.9亿美元 [6] - 2022-2026年毛利率分别为48.6%、48.8%、53.7%、48.2%、48.6% [6] - 2022-2026年每股收益分别为-0.108美元、-0.039美元、1.082美元、0.03美元、0.09美元 [6]

报告行业投资评级 报告给予中国集成电路设计行业领先评级，预计中国集成电路设计公司将继续获得更高的市场份额。[1] 报告的核心观点 1) 下游行业本土化、技术进步和强有力的政策支持是加速中国集成电路设计行业发展的主要驱动力。[1] 2) 中国集成电路设计公司可能从智能手机和电动汽车等应用的供需周期性复苏中获益。[1] 3) 中国集成电路设计公司的技术正在追赶全球领先企业,在某些领域如CMOS图像传感器(CIS)和射频前端(RFFE)已经接近或超越。[24][25][26][27] 分行业分析 1) CMOS图像传感器(CIS)领域: - 韦尔股份是国内CIS领域的龙头,全球市场份额仅次于索尼和三星。[64][65][66][77] - 韦尔股份在智能手机和汽车CIS市场有较大敞口,有望受益于供应链本地化和下游需求复苏。[90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][102] 2) 射频前端(RFFE)领域: - 卓胜微是内地射频前端设计领军企业,产品技术与全球领先企业相当。[153][154][155][156][157][158][159][160][161][162] - 卓胜微正在加快模块产品的开发,有望受益于手机市场复苏和射频前端需求增加。[158][159][160][161] 政策和资金支持 1) 政府出台了一系列政策,支持集成电路行业的发展,特别是设立了三期国家集成电路产业投资基金。[42][43][44][45][46][47][48][49] 2) 国家集成电路产业投资基金的成立可能成为中短期内国内半导体股的催化剂。[50][51][52]

报告公司投资评级 - 报告给予京能清洁能源(579 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司位于四川省的四座水电站(共86.4兆瓦装机)需尽快解网并退出运行,预计2024年内的水力发电量减少约1.1亿千瓦时,营业收入预计减少约3千万元,同时预计相关减值金额在7.5-8.5亿元 [1] - 预计公司将于2025年中收到补偿款,可以覆盖减值金额 [1] - 2024年将有一次性减值,2025-26年核心盈利影响轻微,不会影响公司未来盈利结构 [1] - 维持公司2024年分红政策不变,预测每股0.14元的分红 [1] 公司投资数据总结 收入 - 2024年预计收入为208.67亿元人民币,同比增长2.1% [2] - 2025年预计收入为226.96亿元人民币,同比增长8.8% [2] - 2026年预计收入为249.82亿元人民币,同比增长10.1% [2] 净利润 - 2024年预计净利润为29.32亿元人民币,同比下降7.6% [2] - 2025年预计净利润为35.23亿元人民币,同比增长20.9% [2] - 2026年预计净利润为42.40亿元人民币,同比增长21.0% [2] 每股指标 - 2024年预计每股收益为0.34元人民币 [2] - 2025年预计每股收益为0.41元人民币 [2] - 2026年预计每股收益为0.50元人民币 [2] - 每股股息预计维持在0.14元人民币不变 [2] 估值指标 - 2024年市盈率为5.4倍 [2] - 2025年市盈率为4.5倍 [2] - 2026年市盈率为3.7倍 [2] - 2024年市净率为0.48倍 [2] - 2025年市净率为0.44倍 [2] - 2026年市净率为0.41倍 [2] 分部业务数据总结 发电量 - 2024年风力发电13,836百万千瓦时,同比增长4.9% [5][6][7] - 2024年天然气发电19,424百万千瓦时,同比增长1.0% [5][6][7] - 2024年太阳能发电5,929百万千瓦时,同比增长6.1% [5][6][7] - 2024年水力发电1,465百万千瓦时,同比下降8.4% [5][6][7] 收入 - 2024年风力发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年天然气发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年太阳能发电收入未披露 [5][6][7] - 2024年水力发电收入未披露 [5][6][7] 分部利润 - 2024年风力发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年天然气发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年太阳能发电分部利润未披露 [5][6][7] - 2024年水力发电分部利润为-376百万元人民币 [5][6][7]