公司投资评级 - 报告给予有道(DAO US)买入评级,目标价从4.5美元上调至7.3美元,潜在涨幅为47.5% [2] 报告的核心观点 - 有道在2024年第三季度实现首次盈利,调整后净利润为8900万元人民币,超出市场预期的3500万元人民币 [3] - 学习服务收入同比下降19%,但AI驱动订阅服务销售额达到7000万元人民币,同比增长150% [3] - 硬件收入同比增长25%,硬件毛利率达到42.8%,环比提升13个百分点 [3] - 高中续报率达到70%,同比提升5个百分点,为长期健康增长奠定基础 [3] - 预计有道有望在保证盈利的前提下动态调整投入力度,拉动业务增长,高中及AI仍是长期战略重点 [2] 盈利预测变动 - 2024年总收入预测下调6.2%至5662百万人民币,2025年总收入预测下调7.2%至6419百万人民币,2026年总收入预测下调7.4%至7271百万人民币 [4] - 2024年学习服务收入预测下调9.3%至2764百万人民币,2025年学习服务收入预测下调12.6%至3042百万人民币,2026年学习服务收入预测下调12.5%至3491百万人民币 [4] - 2024年智能硬件收入预测上调11.8%至930百万人民币,2025年智能硬件收入预测上调19.2%至1041百万人民币,2026年智能硬件收入预测上调19.2%至1093百万人民币 [4] - 2024年广告收入预测下调8.8%至1967百万人民币,2025年广告收入预测下调8.9%至2336百万人民币,2026年广告收入预测下调8.9%至2687百万人民币 [4] - 2024年毛利润预测下调4.4%至2789百万人民币,2025年毛利润预测下调9.8%至3124百万人民币,2026年毛利润预测下调9.0%至3601百万人民币 [4] - 2024年调整后运营利润预测上调176.5%至178百万人民币,2025年调整后运营利润预测下调0.8%至261百万人民币,2026年调整后运营利润预测下调0.3%至447百万人民币 [4]

报告公司投资评级 - 买入评级[11][15] 报告的核心观点 - 京东2024年3季度收入符合预期利润超预期，得益于供应链能力建设、价格竞争力提升及规模效应，基于2025年13倍公司整体市盈率不变，维持目标价56美元/217港元及买入评级，4季度收入同比增长预期维持中个位数增长，预计2024年公司整体利润同比增28%[8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 报告给出了京东2022 - 2026E的财务数据预测，包括现金流量表、资产负债简表、每股指标、利润率分析、盈利能力等多方面数据[16] 业绩概要 - 2024年3季度京东各项收入指标有不同程度增长，带电品类收入在以旧换新政策带动下恢复增势，日百收入、商超/服装品类等增长良好，季度活跃用户数和购物频次保持双位数增速，毛利率同比提升1.7个百分点，调整后净利润同比增24%，零售收入同比增6%，调整后运营利润率同比持平[8][12] 盈利预测 - 报告给出了京东2024E - 2026E的盈利预测，包括总收入、增速、产品销售、毛利润、毛利率、经调整运营利润、经调整运营利润率、经调整净利润、经调整净利率等数据的预测值、前预测值及变动情况[4][5][6][7] 目标价及评级 - 京东当前收盘价为33.35美元，目标价为56.00美元，潜在涨幅为67.9%，评级为买入[1][14][15]

报告投资评级 - 买入评级，目标价为113美元/176港元，潜在涨幅为34.2%[1][4][7] 报告核心观点 - 3季度端游表现带动游戏好于预期，递延收入同/环比增10%/14%，将为4季度游戏收入恢复增长奠定基础。2025年新游上线计划值得期待，预计端游将在未来一段时间内成为公司收入增长的主要动力，而手游也将在消化高基数影响以及《炉石传说》的带动下逐渐企稳，预计2025年游戏收入增10%[1] 相关目录总结 财务数据 - 2024年预计总收入105,532百万元人民币，2025年预计115,647百万元人民币，2026年预计127,046百万元人民币，增速分别为2.0%、9.6%、9.9%[3] - 2024年预计游戏及增值服务收入83,340百万元人民币，2025年预计91,438百万元人民币，2026年预计100,512百万元人民币[3] - 2024年预计毛利润65,951百万元人民币，2025年预计71,614百万元人民币，2026年预计79,432百万元人民币，毛利率分别为62.5%、61.9%、62.5%[3] - 2024年预计经调整运营利润32,645百万元人民币，2025年预计38,083百万元人民币，2026年预计42,698百万元人民币，经调整运营利润率分别为30.9%、32.9%、33.6%[3] - 2024年预计经调整净利润31,509百万元人民币，2025年预计34,164百万元人民币，2026年预计38,013百万元人民币，经调整净利率分别为29.9%、29.5%、29.9%[3] 新游戏上线计划 - 《燕云十六声》端游12月底上线，手游略晚于端游上线；漫威争锋定档12月6日；《界外狂潮FragPunk》、命运系列《Destiny: Rising》手游将在2025年上线；《代号无限大》将在今年底开启线下技术测试[2]

报告投资评级 - 评级：买入[5][14][15] 核心观点 - 3季度运营层面首次盈利，收入同/环比加速增长，经调整运营层面利润好于预期，受益于收入结构改善及固定成本摊薄带动毛利率提升[1] - 《三谋》拉动游戏收入同比增84%，广告收入维持快于行业增长，增值服务收入增9%[2] - 预计4季度游戏维持高速增长，广告收入同比增24%，毛利率环比提升，经调整运营利润4亿元[2] - 微调2025年收入，上调2025年经调整净利润预期8%，维持25美元/194港元目标价，股价进一步下行空间有限[3] 财务数据总结 收入 - 2024年3季度收入为73亿元（人民币），同/环比加速增长（26%/19%，对比2季度16%/8%）[1] - 预计2024年4季度总收入76.16亿元，同比增长20%[13] - 预计2025年总收入295.52亿元，同比增长10.6%[4][13] 利润 - 2024年3季度经调整运营层面实现利润2.7亿元，好于预期，主要受益于毛利率提升[1] - 预计2024年4季度经调整运营利润4亿元[2] - 预计2025年经调整净利润19亿元[3] 毛利率 - 2024年3季度毛利率同/环比+9.9/4.9个百分点[1] - 预计2024年4季度毛利率环比+1个百分点至36%[2] - 预计2025年毛利率进一步提升[3] 各板块收入情况 游戏 - 2024年3季度游戏收入同比增84%，主要受《三谋》拉动[1][2][12] - 预计2024年4季度游戏收入同比+75%[2] - 预计2025年游戏收入压力可控，考虑《咒术回战》及《三谋》港澳台版明年增量[3] 广告 - 2024年3季度广告收入同比增28%，受益于流量增长和产品基建完善等[2] - 预计2024年4季度广告收入同比增24%，受益于产品优化等[2] - 预计2025年广告收入占比有望进一步提升[3] 增值服务 - 2024年3季度增值服务收入增9%，其中参与充电UP主规模持续扩张，收入维持高增长[2] - 预计2024年4季度增值服务收入继续增长[13] - 预计2025年增值服务收入持续增长[13]

报告公司投资评级 - 京东物流的投资评级为“买入”，目标价为18.0港元，潜在涨幅为20.6% [1][4][7] 报告的核心观点 - 京东物流2024年3季度利润超预期，预计2024年利润率将超过4%，并进入相对稳定阶段 [1][2] - 2024年3季度收入符合预期，利润大幅好于预期，毛利率同比提升近4个百分点至12%，调整后净利润26亿元，同比约2倍增长，净利润率为5.8%，为上市以来季度最高水平 [1] - 预计2025年利润率进入相对稳定阶段，基于行业平均13倍市盈率和2025年79亿元净利润，目标价上调至18.0港元 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测变动 - 2024年营业收入预计为180,830百万元人民币，同比增长0.1% [3] - 2024年调整后净利润预计为7,916百万元人民币，同比增长30.4% [3] - 2024年毛利率预计为10.7%，同比提升0.8个百分点 [3] 个股评级 - 京东物流的52周最高价为16.34港元，最低价为6.80港元，市值为98,861.11百万港元，日均成交量为18.75百万股，年初至今变化为52.56% [4] 2024年3季度业绩概要 - 2024年3季度总收入为44,396百万元人民币，同比增长6.6%，环比增长0.4% [5] - 2024年3季度毛利润为5,197百万元人民币，同比增长57.5%，环比下降1.1% [5] - 2024年3季度调整后净利润为2,573百万元人民币，同比增长205.1%，环比增长4.8% [5] 2024年4季度预测 - 2024年4季度总收入预计为50,090百万元人民币，同比增长6.1%，环比增长12.8% [6] - 2024年4季度调整后净利润预计为2,225百万元人民币，同比增长23.4%，环比下降13.5% [6] 财务数据 - 2024年预计营业收入为180,830百万元人民币，同比增长8.5% [9] - 2024年预计调整后净利润为7,916百万元人民币，同比增长187.4% [9] - 2024年预计毛利率为10.7%，同比提升3.1个百分点 [9]

报告投资评级 - 达达集团评级为中性[4][10] 报告核心观点 - 达达集团业务调整短期影响持续，但京东场域表现优异为长期增长奠定基础[1] - 2024年3季度业绩方面，收入24亿元同比降7%，高于交银国际/彭博市场预期3%/2%，达达快送收入增39%得益于连锁品牌同城配送单量增加，京东秒送收入降40%因广告收入下滑及免运门槛降低后履约服务收入下降，调整后净亏损5900万元对应亏损率2%对比交银国际/彭博市场预期亏损1.7亿元，运营费率71%较去年同期65%有所上升，营销费率30%同比降低约9个百分点[1] - 3季度运营要点包括京东秒送京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+，双十一期间线上日单峰值创新高，高频用户数同比翻倍，下单的日均PLUS用户数环比增50%+，截至3季度末秒送营业门店同比增70%+至60万+家，进一步深化与便利店品牌合作上线1000+家国际便利店门店，日均配送单量同比增50%，平均履约时长同比减少20%+，达达快送完单量/毛收入同比增36%/33%，价格竞争力提升得益于精细化运营、配送路线优化及补贴动态调整[2] - 展望及估值方面，预计京东秒送业务调整将持续至2025年，尤其是其营销变现相关收入仍有不确定性，但考虑到京东场域入口的流量加持，预计2025年秒送GMV表现好于此前预期，广告变现的不确定性是下调2025 - 26年收入预测的主要因素，同时因其对利润率影响较大，相应调整了2025 - 26年亏损规模至4.3亿/2.45亿元，对应2025年0.25倍市销率，下调目标价至1.4美元（原1.5美元）[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年3季度总收入24亿元人民币同比降7%，达达快送收入增39%，京东秒送收入降40%，调整后净亏损5900万元对应亏损率2%，运营费率71%，营销费率30%同比降9个百分点[1] - 财务数据显示2022 - 2026年（年结12月31日）收入分别为9368、10506、9621、10227、11510百万元人民币，同比增长分别为36.4、12.2、 - 8.4、6.3、12.5%，净利润分别为 - 1326、 - 1299、 - 708、 - 434、 - 245百万元人民币，每股盈利等各项财务指标也有相应数据[6] 运营情况 - 京东秒送在3季度京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+，双十一期间线上日单峰值创新高，高频用户数同比翻倍，下单的日均PLUS用户数环比增50%+，营业门店同比增70%+，日均配送单量同比增50%，平均履约时长同比减少20%+[2] - 达达快送完单量/毛收入同比增36%/33%，价格竞争力提升得益于精细化运营、配送路线优化及补贴动态调整[2] 展望与估值 - 预计京东秒送业务调整持续至2025年，营销变现收入有不确定性但2025年GMV表现或好于预期，广告变现不确定导致下调2025 - 26年收入预测，调整2025 - 26年亏损规模，对应2025年0.25倍市销率下调目标价至1.4美元[3]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价513港元，潜在涨幅27.0%[1][5][17][18] 报告的核心观点 - 腾讯控股2024年3季度业绩稳健，总收入1672亿元（人民币，下同），同/环比增8%/4%，符合预期。调整后净利润598亿元，同比增33%。公司在游戏、广告及企服方面表现均优于行业，现价对应估值吸引，维持买入评级[1][3] 业绩情况 总体业绩 - 2024年3季度总收入1672亿元，同/环比增8%/4%，符合预期。其中游戏同比+13%/社交+4%/金融企服+2%/广告+17%。毛利率同比优化至53%，调整后净利润598亿元，同比增33%，调整后每股盈利6.34元，超过预期[1] 各板块业绩 - **社交网络**：收入同比增4%，主要受音乐付费和小游戏收入增长带动，部分被直播服务调整抵消[2] - **游戏**：收入同比增13%，其中本土游戏收入加速增长，同比增14%，受新游《MDnF》完整季度贡献和其他长青游戏恢复带动；海外游戏收入增9%，流水增速快于收入，因部分游戏收入递延周期延长[2] - **广告**：收入同比增17%，受视频号（收入增60%+）、小程序（小游戏/短剧驱动）和搜一搜（收入翻倍）广告强劲需求拉动及奥运贡献，游戏和电商行业支出增加超过地产和食品饮料的预算缩减[2] - **金融科技及企业服务**：金融科技收入同比持平，支付服务收入受消费影响下降；企业服务收入同比增长，受益于商家技术服务费及云服务收入稳定增长[2] 展望及估值 - 预计4季度总收入同比增8.2%，其中社交+7%/本土游戏+18%/海外游戏+10%/金融企服+4%/广告+9%，运营利润增速仍快于毛利及收入。预计2025/26年收入增8.6%/7.7%，运营利润增13%/11%。公司现价对应2025年15.3倍市盈率，处于历史低位。考虑公司业绩稳健、年超1000亿港元的股东回馈以及行业龙头估值溢价，维持目标价513港元和买入评级[3]

报告公司投资评级 - 买入，目标价为159.00港元，潜在涨幅为38.0% [4][7] 报告的核心观点 - 3Q24产品销售及经营持续向好，催化剂即将密集落地，上调目标价 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24产品销售及经营情况 - 公司总收入同比增长28.2%至10.02亿美元，其中产品收入9.93亿美元，同比增长66.9% [1] - 泽布替尼全球销售额6.90亿美元，环比增长8.3%，同比增长93.0%，其中美国销售额5.04亿美元，环比下降12.2%，同比增长62.3% [1] - 替雷利珠单抗销售达到1.63亿美元，环比增长3.2%，同比增长13.2% [1] - 公司经调整non-GAAP经营利润为6,563万美元，连续两个季度实现non-GAAP经营利润转正 [1] - 公司整体毛利率为83.0%，环比下降2.1个百分点，同比下降4.7个百分点 [1] - 研发费用率和销售管理费用率分别为49.5%和45.4%，环比分别下降4.9和6.4个百分点，同比分别下降8.5和1.2个百分点 [1] 上调目标价及盈利预测 - 基于3Q业绩及持续强劲的产品放量趋势，上调2024-26年收入预测6-7%，同时上调泽布替尼峰值销售预测4%至54亿美元 [2] - 上调公司美股/港股/A股DCF目标价至265.00美元/159.00港元/179.52元人民币 [2] - 2024-26年营业收入预测分别为3,712百万美元、4,630百万美元、5,566百万美元，分别上调7%、6%、6% [3] - 2024-26年毛利润预测分别为3,108百万美元、3,940百万美元、4,791百万美元，分别上调7%、6%、6% [3] - 2024-26年经营利润预测分别为-683百万美元、-231百万美元、223百万美元，分别上调NA、NA、43% [3] 未来12个月重点关注 - 替雷利珠1L ESCC、1L GC等更多适应症在欧美等核心发达国家市场获批 [2] - I/O组合疗法（替雷利珠联合OX40、LAG3等）数据读出 [2] - Bcl-2抑制剂sonrotoclax 1H25启动两项III期研究（R/R CLL和R/R MCL） [2] - BTK降解剂1H25启动首个III期临床（R/R CLL） [2] - 更多实体瘤候选药物分子进入临床阶段，预计年底前还将有4个 [2] 财务数据 - 2024E收入为3,712百万美元，2025E收入为4,630百万美元，2026E收入为5,566百万美元 [8] - 2024E毛利润为3,108百万美元，2025E毛利润为3,940百万美元，2026E毛利润为4,791百万美元 [8] - 2024E经营利润为-683百万美元，2025E经营利润为-231百万美元，2026E经营利润为223百万美元 [8] - 2024E毛利率为83.6%，2025E毛利率为85.0%，2026E毛利率为86.0% [8] - 2024E经营利润率为NA，2025E经营利润率为NA，2026E经营利润率为4.0% [8]

报告投资评级 - 传奇生物评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 传奇生物3Q24整体业绩好于预期，收入同比增长67%至1.60亿美元，合作收入增长迅速，Carvykti销售环比增54%/同比增88%至2.86亿美元，门诊给药患者比例提升，产品生产毛利率快速提升，研发/销售/管理费用有相应变化，剔除未实现汇兑亏损后，税前净亏损好于预期且有所收窄 [1] - 虽然Arcellx公布的数据引发市场对Carvykti同类竞争加剧的担忧，但报告认为市场过度担忧，从患者基线差异、严格完全缓解率、神经毒性问题、市场份额等方面进行分析，认为无需过分担忧竞争恶化 [2] - 基于3Q24业绩对2024 - 26年盈利预测进行调整，主要调高毛利率和销售费用率假设，维持76.0美元的DCF目标价和买入评级，看好Carvykti在2025年产能扩张密集落地后的逐季销售放量节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年传奇生物的收入、成本、利润等各项财务数据有相应预测，如2024 - 2026年营业收入预计分别为630、1051、1382百万美元，毛利润分别为408、671、889百万美元等，各项利润率也有相应数据呈现，且在2024 - 2026年有一定的变化趋势 [9] 股价表现方面 - 传奇生物收盘价为40.18美元，目标价为76.00美元，潜在涨幅为89.1%，1年股价表现有不同时间点的波动情况，52周高位为69.99美元，52周低位为40.01美元，市值为7359.77百万美元，日均成交量为0.00百万等相关数据 [5]

交银国际研究 行业更新 电池行业月报 2024 年 11 月 12 日 10 月中国电池装车量同比增 51%；固态电池行业催化频发 受益于新能源车销量增长，2024 年 10 月动力电池装车量同比增长 51%； 磷酸铁锂装车量占比进一步提升至 79%。10 月新能源车零售销量录得 119.6 万辆，同/环比+56.7%/+6.4%，新能源车渗透率连续第四个月突破 50%。受益于此，根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，10 月中国 动力电池装车量同/环比分别增长 51.0%/8.6%至 59.2 GWh。1-10 月中国动 力电池累计装车量 405.8 GWh，同比+37.6%。其中，宁德时代和比亚迪当 月装车量 25.3 GWh/15.8 GWh，市占率分别环比-1.2/+2.5 个百分点。磷酸 铁锂电池装车量继续维持强于三元的增势，10 月三元锂电池同/环比下降 1.1%/7.2%，而磷酸铁锂电池装车量同/环比增长 75.1%/13.7%至 47 GWh， 磷酸铁锂占比环比提升 3.6 个百分点至 79.4%。 10 月中国动力电池产销量同比高增，储能出口维持强劲增速。10 月中国 电池总产量为 113 ...