报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 黄金珠宝行业估值提升逻辑将持续演绎，对全年行业需求不必过分悲观，品牌主导的加盟商门店产品结构升级带来行业毛利率提振为板块长逻辑，关注2Q25低基数或为业绩拐点以及新店型&新品类带来的潜在增量 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2024年3月至12月商业贸易和海通综指的涨跌幅情况，商业贸易涨跌幅分别为 -14.88%、 -4.93%、5.01%、14.96%、24.90%、34.84% [4] 投资要点 - 行业正从渠道驱动转向品牌驱动，头部珠宝企业估值范式应从渠道转向品牌 [6] - 品牌主导的加盟商门店产品结构升级带来行业毛利率提振，如周大福2023FY以来转型产品驱动，内地毛利率较高的定价产品销售占比从1Q24FY的5.7%提升至3Q25FY的18.7%；周大生采取加盟商纾困策略，干预调整门店产品结构、加强非黄产品营销 [7] - 1 - 2M25限额以上金银珠宝零售额同比 +5.4%，结束24年4月以来同比下滑趋势，对全年行业需求不必过分悲观；2Q24起加盟商加速去库，预计1Q25起恢复正常补库节奏，2Q25低基数或为业绩拐点 [8] - 2023年我国珠宝玉石首饰产业市场规模约8200亿元，珍珠彩宝等品类毛利率高，未来品牌有望通过更优商业模式和品牌矩阵及店型推广；周大生2024年优化门店品类结构，推出“腕美系列”、衍生新品牌“转珠阁” [8] 投资建议 - 推荐老铺黄金、潮宏基、周大生，关注老凤祥、菜百股份、周大福、曼卡龙、中国黄金 [9] - 老铺黄金2023年以来同店维持高增速，提价验证品牌势能，关注店均增速及开店进展 [9] - 潮宏基精细化运营的加盟模式及差异化产品定位支撑终端销售韧性，全年享有估值溢价，关注店均增速及子品牌落地情况 [9] - 周大生推出转珠阁新店型，发力国家宝藏门店高端化升级，2Q起基数走低，关注新店型&新品类潜在增量及内部运营提质提效 [9] - 老凤祥4Q24净利率4.13%同比提升1.4pct，或反映毛利率企稳和零售收入提升，关注内部积极变化、产品创新及动销改善机会 [10] - 菜百股份为华北黄金珠宝龙头，关注金价上行期毛利端利润弹性及渠道扩张进度 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 天虹股份2024年业绩有降有升，各业态和地区表现不同，未来盈利有望改善，维持“优于大市”评级 [5][6][14] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年全年收入117.86亿元，同比下降2.49%；归母净利润0.77亿元，同比下降66.16%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降89.13%；摊薄EPS为0.07元；加权平均净资产收益率1.86%，经营性现金流净额19.73亿元，同比下降28.16%；拟每10股派0.6元（含税） [5] - 2024年销售额358亿元，同比下降1.8%；经调整EBITDA 6.23亿元，同比下降28.84%；4Q收入27.39亿元，同比下降3.37% [6] 分业态情况 - 购物中心业态转型升级效果显现，2024年销售额150亿元同比增长5.52%，收入21.7亿元同比增长6.81%；可比店销售额/营业收入/利润总额同比变动各1.55%/ 2.69%/ 109.05% [7] - 百货业态销售额和收入下降，2024年销售额114亿元同比下降9.85%，收入20.5亿元同比下降9.50%；可比店销售额/营业收入/利润总额同比变动各-7.99%/ -7.92%/ -11.77% [7] - 超市业态销售额和收入下降，毛利率下滑，2024年销售额85亿元同比下降3.25%，收入74.1亿元同比下降2.75%；可比店营业收入/利润总额同比变动各-1.04%/ -24.05%，毛利率下降1.48pct至22.26% [7] 分地区情况 - 2024年华中区增速较优，华南区收入75亿元同比下降3.36%，占比63.2%；华中区收入27亿元同比增长5.76%，占比22.7%；华东区收入6亿元同比下降5.77%，占比5.05%；东南区收入5.5亿元同比下降8.29%，占比4.66%；北京收入2.3亿元同比增长4.74%，占比1.95% [8] 分品类情况 - 超市业态生鲜熟相关收入增长，2024年生鲜熟类收入同比增长2.83%至32亿元，包装食品类收入同比下降5.43%至29.7亿元，日用品类收入同比下降7.01%至12.8亿元，收入占比分别为27.2%、25.2%、10.9% [8] - 购百业态餐饮相关收入增长，百货零售类同比下降8.88%至24.1亿元，餐饮配套类收入同比增长12.85%至16.4亿元，收入占比分别为20.5%、13.9% [8] 门店情况 - 2024年新开5家大店，关闭1家百货、5家独立超市和1家前置仓；截至年末，进驻7省/市的35个城市，经营购物中心45家（含加盟5家）、百货59家（含加盟1家）、超市110家（含独立超市23家），面积合计逾478万平方米，门店结构持续优化 [9] - 2024年新签2个项目，续约6个项目；截至年末，已签约待开业的储备项目共计5个，面积合计约26.9万平方米，其中购物中心项目3个，面积约26.23万平方米；独立超市项目2个，面积约0.66万平方米 [12] 重点业务进展 - 购百转型升级，19家重点门店销售额106亿元占比31%；购物中心引进高端品牌217个，整体销售额同比增长5.52%；百货向社区生活中心转型，部分转型门店客流和销售提升，但整体销售额同比仍下降9.85% [13] - 超市品牌升级，打造sp@ce 3.0首店；整合全国供应链，开发50个大单品，大单品销售额同比增长48%；自有品牌销售额同比增长11%，3R销售额同比增长7%，超市到家客单量同比提升2.3% [13] - 线上和To B业务稳步推进，线上商品销售及数字化服务收入GMV 54.4亿元，与去年持平；数字化会员数约5099万，同比增长8.3%；全年消费会员人数同比增长1.1% [13] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入116亿元、117亿元、118亿元，同比增长-1.5%、1.0%、0.4%；归母净利润1.23亿元、1.81亿元、2.34亿元，EPS各0.11元、0.15元、0.20元，同比增长60.3%、47.1%、29.5% [14] - 给予2025年0.6 - 0.7倍PS，对应合理市值区间70 - 81亿元，对应合理价值区间为5.96 - 6.95元 [14] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为117.86亿元、116.08亿元、117.30亿元、117.76亿元，同比增长-2.5%、-1.5%、1.0%、0.4% [10][22] - 2024 - 2027年净利润分别为0.77亿元、1.23亿元、1.81亿元、2.34亿元，同比增长-66.2%、60.3%、47.1%、29.5% [10][22] - 毛利率、净资产收益率等指标呈上升趋势，资产负债率呈下降趋势 [10][22]

报告公司投资评级 - 报告给予宁德时代“优于大市”投资评级，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年宁德时代业绩稳健增长且高分红，虽营收下降9.7%至3620亿，但归母净利增长15%至507亿，全年现金分红为利润的50% [6] - 作为动力和储能电池龙头，2024年出货量增长，动力和储能全球市占率领先，库存增加或使2025年Q1淡季不淡 [6] - 2024年毛利率受会计政策影响，单位盈利能力稳定，净利率有所提升 [6] - 2024年下半年产能利用率提升，2025年产能有提升需求，新产品占比预计提升 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为645/779/932亿元，给予2025年23 - 25倍PE估值区间，对应合理价值区间为337.12 - 366.43元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|400917|362013|430254|501959|582179| |(+/-)YoY(%)|22.0%|-9.7%|18.9%|16.7%|16.0%| |净利润（百万元）|44121|50745|64542|77879|93246| |(+/-)YoY(%)|43.6%|15.0%|27.2%|20.7%|19.7%| |全面摊薄EPS(元)|10.02|11.52|14.66|17.69|21.18| |毛利率(%)|19.2%|24.4%|25.3%|25.8%|26.2%| |净资产收益率(%)|22.3%|20.6%|22.7%|23.5%|24.0%|[5] 盈利预测 - 动力电池系统：预计2025 - 2027年出货量增速分别为28%、20%、20%，毛利率为24.4%、24.5%、25.0%，单价分别为0.6、0.58、0.56元/Wh [7] - 储能系统：预计2025 - 2027年增速分别为45%、30%、25%，单价分别为0.61、0.59、0.57元/Wh [7] - 电池材料及回收 + 电池矿产资源：假设2025 - 2027年收入分别增长12%、4%、4%，毛利率为11.5%、14.1%、14.2% [7] - 其他业务：假设2025 - 2027年收入增长均为5%，毛利率均为60% [8] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值 (亿元)|EPS（元）|PE（倍）| |----|----|----|----|----| | | | |2023|2024E|2025E|2023|2024E|2025E| |300014.SZ|亿纬锂能|1030.84|1.98|2.12|2.74|25.45|23.81|18.36| |002594.SZ|比亚迪|11556.05|10.32|12.93|17.14|36.85|29.41|22.18| |002074.SZ|国轩高科|420.41|0.53|0.52|0.76|44.02|44.81|30.66| |300438.SZ|鹏辉能源|149.19|0.09|0.09|0.81|329.33|326.43|36.58| | |均值| |3.23|3.91|5.36|108.91|106.11|26.95| |300750.SZ|宁德时代|11272.69|10.02|11.52|14.66|25.55|22.21|17.47|[10] 财务报表分析和预测 - 利润表：涵盖营业总收入、营业成本、毛利率等多项指标及预测 [13] - 资产负债表：包含货币资金、应收账款及应收票据等项目及预测 [13] - 现金流量表：涉及净利润、少数股东损益等内容及预测 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为“优于大市” [2] 报告的核心观点 - 2024年公司主动调整部分低效业务，销售策略更稳健，受行业竞争加剧等影响，营收和毛利率下降，盈利空间被挤压；但产品矩阵丰富，营销网络完善，后续盈利能力有望因产品结构优化而改善 [5][6] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为0.71、2.98、3.45亿元，同比-78.6%、+318.6%、+15.9%，当前收盘价对应2025 - 2026年PE为29、25倍，参考可比公司给予2025年30 - 31倍PE估值，对应合理价值区间6.91 - 7.14元 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月17日收盘价6.71元，52周股价波动5.93 - 9.14元，总股本1293百万股，流通A股1265百万股，总市值8673百万元，流通市值8490百万元 [3] 市场表现 - 与海通综指、沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为0.6%、1.4%、 - 7.7%，相对涨幅分别为 - 0.7%、 - 3.5%、 - 9.6% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8570|9801|8865|10055|11091| |(+/-)YoY(%)|-6.3%|14.4%|-9.6%|13.4%|10.3%| |净利润（百万元）|350|333|71|298|345| |(+/-)YoY(%)|-39.8%|-4.9%|-78.6%|318.6%|15.9%| |全面摊薄EPS(元)|0.27|0.26|0.05|0.23|0.27| |毛利率(%)|32.0%|33.2%|30.5%|32.5%|32.8%| |净资产收益率(%)|6.8%|6.1%|1.3%|5.1%|5.6%|[5] 2024年公司经营情况 - 预计2024年归母净利润6000 - 8000万元，同比下降75.96% - 81.97%；扣非后归母净利润3800 - 5200万元，同比下降82.64% - 87.31% [5] - 2024年上半年，营业收入40.21亿元，同比 - 14.17%；归母净利润88万元，同比 + 3.66% [5] - 产品矩阵丰富，有七大品牌，产品涵盖多领域；2023年推出高端生活用纸鎏金系列，2024年推出“洁仕嘉”牌洗衣液 [5] - 2024H1生活用纸业务收入39.57亿元，同比 - 14.43%；个人护理及其他业务收入6427万元，同比 + 5.04% [5] - 营销网络完善，从单一经销商渠道拓展至五大渠道；传统渠道下沉精耕，电商渠道专业运营，拓展新兴业务布局 [5] 盈利预测 生活用纸 - 假设2024年收入同比 - 9.8%，2025 - 2026年收入同比增速分别为 + 13.4%、 + 10.2% [7] - 假设2024 - 2026年毛利率分别为30.2%、32.3%、32.6% [7] 个人护理及其他业务 - 假设2024 - 2026年收入分别同比增长 + 5.0%、 + 15.0%、 + 14.0% [7] - 假设2024 - 2026年毛利率均为45.0% [7] 同类公司对比估值表 |上市公司|证券代码|主营业务|收盘价（元）|PE（2025E，倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |蓝月亮集团|6993.HK|家庭清洁、个人清洁及个护龙头|3.11|40.5| |朝云集团|6601.HK|杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、个人护理龙头|2.29|13.2| |百亚股份|003006.SZ|个护领域龙头|23.14|24.6| |可靠股份|301009.SZ|个护领域龙头|12.89|90.5| |平均|/|/|/|42.2|[9] 财务报表分析和预测 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2024 - 2026年营业收入分别为8865、10055、11091百万元，净利润分别为71、298、345百万元等 [10]

[Table_MainInfo] 行业研究/食品 证券研究报告 行业周报 2025 年 03 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 分析师:颜慧菁 Tel:(021)23183952 Email:yhj12866@haitong.com 证书:S0850520020001 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.54% -16.93% -8.33% 0.28% 8.88% 17.48% 2024/2 2024/5 2024/8 2024/11 食品 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 | 《2 月 CPI 同比-0.7%》 [Table_ReportInfo] | | --- | | 2025.03.10 | | 《2 月高端白酒批价平稳》 | | 2025.03.03 | | 《酒企停货控量，维护价格体系》 | | 2025.02.24 | 分析师:程碧升 Email:zyx11631@haitong.com 证书:S0850520050001 分析师:张嘉颖 Tel:(021)23185613 Emai ...

[Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报 2025 年 03 月 17 日 市场表现 [Table_QuoteInfo] -9.31% -0.07% 9.17% 18.42% 27.66% 36.90% 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 纺织与服装 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_ReportInfo] 《Amer24Q4 业绩增长超预期，25 年持 续积极拓店》2025.03.03 《24Q4 奢侈品行业普遍环比回暖，1 月 台企出口整体表现稳定》2025.02.16 《1 月美国航空出行人数同比+1.7%，印 度箱包龙头库存清理仍持续》2025.02.09 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 联系人:钟启辉 Tel:( ...

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2025 年 3 月 17 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《存款从"搬家"到"回家"：居民配臵 什么资产？——低利率下的资产配臵系 列八》2024.07.09 《存款从"搬家"到"回家"：——低利 率下的资产配臵系列八》2024.07.09 《越南经济现状和展望》2024.06.27 政策仍需接力 ——2025 年 1-2 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_AuthorInfo] 2025 年 1-2 月，经济中各个方面均呈现稳中向好的态势，生产仍偏稳，需 求需提振。生产端增速仍保持较高水平，主要依靠出口导向型行业增长。消 费端服务消费表现亮眼、政策补贴效果仍突出，但消费分层的情况值得关注。 投资端各板块虽都在改善，但民企信心有待提振，地产投资、销售、开工、 价格等数据均仍同比负增，对经济仍有拖累。 整体来看，当前经济复苏仍依赖政策发力和外需支撑，内生动能如消费、民 间投资等仍有待改善，叠加当前部分行业产能过剩、地产链调整尚未结束， 要完 ...

量化因子与构建方式 1. **因子名称：高频偏度因子** - **因子构建思路**：通过分析股票收益的分布特征，捕捉股票收益的偏度信息，构建高频偏度因子[14] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究(十九)——高频因子之股票收益分布特征》，已对常规因子进行正交[14] 2. **因子名称：下行波动占比因子** - **因子构建思路**：通过分解已实现波动，捕捉下行波动的占比信息，构建下行波动占比因子[17] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（二十五）——高频因子之已实现波动分解》[17] 3. **因子名称：开盘后买入意愿占比因子** - **因子构建思路**：通过分析开盘后买入意愿的占比，捕捉市场情绪，构建开盘后买入意愿占比因子[22] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[22] 4. **因子名称：开盘后买入意愿强度因子** - **因子构建思路**：通过分析开盘后买入意愿的强度，捕捉市场情绪的强弱，构建开盘后买入意愿强度因子[26] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[26] 5. **因子名称：开盘后大单净买入占比因子** - **因子构建思路**：通过分析开盘后大单净买入的占比，捕捉大单交易行为，构建开盘后大单净买入占比因子[30] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[30] 6. **因子名称：开盘后大单净买入强度因子** - **因子构建思路**：通过分析开盘后大单净买入的强度，捕捉大单交易的强度信息，构建开盘后大单净买入强度因子[33] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[33] 7. **因子名称：改进反转因子** - **因子构建思路**：通过改进传统的反转因子，捕捉股票价格的反转信号，构建改进反转因子[37] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[37] 8. **因子名称：尾盘成交占比因子** - **因子构建思路**：通过分析尾盘成交的占比，捕捉尾盘交易行为，构建尾盘成交占比因子[38] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[38] 9. **因子名称：平均单笔流出金额占比因子** - **因子构建思路**：通过分析平均单笔流出金额的占比，捕捉资金流出行为，构建平均单笔流出金额占比因子[41] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[41] 10. **因子名称：大单推动涨幅因子** - **因子构建思路**：通过分析大单交易对股价涨幅的推动，捕捉大单交易的影响，构建大单推动涨幅因子[44] - **因子具体构建过程**：因子的计算方式参考专题报告《选股因子系列研究（六十四）——基于直观逻辑和机器学习的高频数据低频化应用》[44] 11. **因子名称：深度学习高频因子（改进 GRU(50,2)+NN(10)）** - **因子构建思路**：通过改进的GRU模型和神经网络模型，捕捉高频数据中的非线性关系，构建深度学习高频因子[48] - **因子具体构建过程**：因子基于改进的GRU(50,2)和NN(10)模型训练得到[48] 12. **因子名称：深度学习高频因子（残差注意力 LSTM(48,2)+NN(10)）** - **因子构建思路**：通过残差注意力机制的LSTM模型和神经网络模型，捕捉高频数据中的非线性关系，构建深度学习高频因子[53] - **因子具体构建过程**：因子基于残差注意力LSTM(48,2)和NN(10)模型训练得到[53] 13. **因子名称：深度学习因子（多颗粒度模型-5 日标签）** - **因子构建思路**：通过双向AGRU模型，捕捉多颗粒度的时间序列信息，构建深度学习因子[55] - **因子具体构建过程**：因子基于双向AGRU模型训练得到[55] 14. **因子名称：深度学习因子（多颗粒度模型-10 日标签）** - **因子构建思路**：通过双向AGRU模型，捕捉多颗粒度的时间序列信息，构建深度学习因子[59] - **因子具体构建过程**：因子基于双向AGRU模型训练得到[59] 因子的回测效果 1. **高频偏度因子** - 本周多空收益率：0.01%[5] - 3月多空收益率：0.86%[5] - 2025年多空收益率：3.40%[5] 2. **下行波动占比因子** - 本周多空收益率：0.04%[5] - 3月多空收益率：0.76%[5] - 2025年多空收益率：3.22%[5] 3. **开盘后买入意愿占比因子** - 本周多空收益率：-0.09%[5] - 3月多空收益率：0.24%[5] - 2025年多空收益率：0.95%[5] 4. **开盘后买入意愿强度因子** - 本周多空收益率：-0.27%[5] - 3月多空收益率：0.13%[5] - 2025年多空收益率：0.37%[5] 5. **开盘后大单净买入占比因子** - 本周多空收益率：0.26%[5] - 3月多空收益率：0.75%[5] - 2025年多空收益率：1.77%[5] 6. **开盘后大单净买入强度因子** - 本周多空收益率：0.13%[5] - 3月多空收益率：0.27%[5] - 2025年多空收益率：1.15%[5] 7. **改进反转因子** - 本周多空收益率：-0.07%[5] - 3月多空收益率：-0.13%[5] - 2025年多空收益率：-0.36%[5] 8. **尾盘成交占比因子** - 本周多空收益率：-0.20%[5] - 3月多空收益率：0.00%[5] - 2025年多空收益率：1.64%[5] 9. **平均单笔流出金额占比因子** - 本周多空收益率：-0.18%[5] - 3月多空收益率：0.25%[5] - 2025年多空收益率：1.06%[5] 10. **大单推动涨幅因子** - 本周多空收益率：0.06%[5] - 3月多空收益率：0.02%[5] - 2025年多空收益率：1.20%[5] 11. **深度学习高频因子（改进 GRU(50,2)+NN(10)）** - 本周多空收益率：0.14%[5] - 3月多空收益率：0.30%[5] - 2025年多空收益率：0.94%[5] 12. **深度学习高频因子（残差注意力 LSTM(48,2)+NN(10)）** - 本周多空收益率：0.06%[5] - 3月多空收益率：0.21%[5] - 2025年多空收益率：1.25%[5] 13. **深度学习因子（多颗粒度模型-5 日标签）** - 本周多空收益率：0.10%[5] - 3月多空收益率：0.83%[5] - 2025年多空收益率：2.26%[5] 14. **深度学习因子（多颗粒度模型-10 日标签）** - 本周多空收益率：0.14%[5] - 3月多空收益率：0.84%[5] - 2025年多空收益率：1.98%[5] 量化模型与构建方式 1. **模型名称：周度调仓的中证 500 AI 增强组合** - **模型构建思路**：基于深度学习因子（多颗粒度模型-10 日标签）构建中证 500 AI 增强组合，优化目标为最大化预期收益[62] - **模型具体构建过程**：目标函数为 $$m a x\sum\mu_{i}w_{i}$$，其中wi为组合中股票i的权重，μi为股票i的预期超额收益[63] 2. **模型名称：周度调仓的中证 1000 AI 增强组合** - **模型构建思路**：基于深度学习因子（多颗粒度模型-10 日标签）构建中证 1000 AI 增强组合，优化目标为最大化预期收益[62] - **模型具体构建过程**：目标函数为 $$m a x\sum\mu_{i}w_{i}$$，其中wi为组合中股票i的权重，μi为股票i的预期超额收益[63] 模型的回测效果 1. **周度调仓的中证 500 AI 增强组合** - 本周超额收益率：0.70%[13] - 3月超额收益率：0.37%[13] - 2025年超额收益率：-1.51%[13] 2. **周度调仓的中证 1000 AI 增强组合** - 本周超额收益率：1.47%[13] - 3月超额收益率：0.72%[13] - 2025年超额收益率：0.00%[13]

[Table_MainInfo] 行业研究/农业 证券研究报告 行业周报 2025 年 03 月 17 日 | 分析师:冯鹤 | | --- | | Tel: (021)23183993 | | Email:fh15342@haitong.com | | 证书:S0850523040003 | | 分析师:巩健 | | Tel:(021)23185702 | | Email:gj15051@haitong.com | | 证书:S0850522110002 | | 联系人:蔡子慕 | | Tel:(021)23183965 | | Email:czm15689@haitong.com | [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宠物消费持续扩容，推荐宠物食品板块 市场表现 [Table_QuoteInfo] -16.81% -8.23% 0.35% 8.93% 17.51% 26.09% 2024/1 2024/4 2024/7 2024/10 农业 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 | [ ...

报告核心观点 - 上周（2025/03/10 - 2025/03/14）资金净流入175亿元，前一周（2025/03/03 - 2025/03/07）净流出120亿元 [2] 资金入市情况 资金流入 - 融资余额增长182亿元，前一周为121亿元 [5] - 偏股型基金发行102亿元，25年累计发行967亿元，前一周为115亿元 [5][17] - ETF净流入 -32亿元，25年累计净申购规模为 -533亿元，前一周为 -150亿元 [5][17] - 北上资金净流入（估算）57亿元，前一周估算净流出3亿元 [5][14] - 灵活型外资估算净流入19亿元，前一周估算净流入30亿元 [14] 资金流出 - IPO发行21亿元，前一周为17亿元 [5][23] - 产业资本净减持32亿元，前一周净减持104亿元 [5][26] - 交易费用82亿元，前一周为83亿元 [5][30] 情绪指标情况 交易指标 - 周换手率（年化）441%，处在05年以来由低到高79%的分位（08年10月以来87%分位），前一周为443% [6][37] - 融资交易占比9.90%，处在13年有数据以来由低到高76%的分位，前一周为9.67% [6][37] 大类资产比价指标 - 风险溢价率3.37%，处在05年以来从高到低23%的分位（08年10月来29%分位），前一周为3.48% [6][40] - 300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率处在05年以来从高到低1%的分位（08年10月来2%分位） [40] - 股债收益比1.45，处在05年以来1%的分位，前一周为1.5 [6] 指标历史分位数均值 - 情绪指标历史分位数均值为78%，前一周为76% [6] - 股债比价指标历史分位数均值为12%，前一周为11% [6] 基金仓位情况 - 股票型基金上周仓位为88.6%，较前一周的88.8%下降 [45] - 混合型基金上周仓位为68.3%，较前一周的68.7%下降 [45] - 偏股混合型基金上周仓位83.9%，较前一周的84.3%下降 [45]