美国经济与政策 - 9月18日美联储下调联邦基金利率目标区间50BP至4.75 - 5.00%，开启本轮降息周期，未来大致还有200BP降息空间，2024年还有望降息50BP[1][4] - 美联储下修2024年GDP增速预期0.1pct至2.0%，上调2024 - 2026年失业率预测，下调2024 - 2025年PCE、核心PCE预测[5] - 8月美国零售销售总额7107.73亿美元，同比增长2.13%，环比增长0.05%；核心零售销售总额5764.78亿美元，同比增长2.34%，环比增长0.08%[9] 欧元区经济 - 9月ZEW欧元区经济景气指数9.3，较前值回落8.6；德国9月ZEW经济景气指数3.6，较前值回落15.6[9] - 欧元区8月HICP终值同比2.2%，低于前值2.6%，环比0.1%；核心HICP终值同比2.8%，环比0.3%[10] 新兴市场 - 韩国9月前20日出口金额同比增速回落19.5pct至 - 1.1%，半导体出口同比增速26.2%，计算机外围设备出口同比增速75.6%[12] - 墨西哥7月工业生产指数同比增速回升2.82pct至2.13%，制造业、采矿业、建筑业同比增速回升[14] - 8月中东主要产油国合计产量19446千桶/天，较上月回落66千桶/天[16]

美国经济趋于"软着陆" - 美联储"校准式"降息50BP,宣告本轮降息周期正式开启[7,8] - 美国通胀温和回落、劳动力市场尚未失速下行,风险相对可控[7] - 美联储降息将提振房地产、耐用品、制造业等利率敏感部门的消费和投资[10] 新兴市场景气度 - 韩国出口边际走弱,但部分高端制造业出口韧性仍强[17] - 墨西哥工业生产有所回暖,制造业、采矿业和建筑业均有所改善[18,19] - 中东主要产油国原油产量小幅回落,但仍高于2019-2023年同期均值[20,21] 欧元区经济景气下滑 - 欧元区经济景气持续低迷,德国经济拖累较大[13,14,15] - 欧元区通胀持续下行,但服务业价格粘性较强[14,15] - 欧央行未来货币政策路径不明确[14]

行情回顾 - 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于伦敦现货黄金[5] - 截至2024年9月20日，上金所金价收报588.30元/克，周涨幅0.99%；COMEX黄金收报2621.80美元/盎司，周涨幅1.63%；伦敦现货黄金收报2605.85美元/盎司，周涨幅1.19%[5] 黄金ETF持仓 - 截至2024年9月20日，SPDR黄金ETF基金持仓量约为875.39吨，较上周增加4.88吨；iShares黄金ETF基金持仓量约为369.98吨，较上周增加1.44吨[7] 宏观基本面 - 市场预期11月美联储降息25BP的概率为58.8%，12月降息50BP的概率为28.2%[9] - 截至2024年9月20日,标准普尔500波动率指数(VIX)录得16.15点,较上周下跌0.41[10] 黄金期货持仓与库存 - 截至2024年9月17日,CFTC COMEX黄金非商业净多头持仓为369,734手,较上周增加27,565手[12] - 截至2024年9月20日,COMEX黄金库存下跌72,683.32盎司至16,898万盎司[14] 展望 - 短期黄金价格将延续高位震荡,美联储降息仍将支撑黄金价格[15] - 长期来看,黄金依旧存在较好的投资机会,全球经济和地缘政治不确定性风险仍存[15]

国内政策变化 - 国家发改委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》,制造业领域外资准入限制措施实现"清零"[2] - 2024年版全国外资准入负面清单限制措施由31条减至29条[2] 海外经济形势 - 欧元区和欧盟第二季度经济增长下调至0.2%,较弱的经济指标或对欧元区的经济增长前景构成风险[2] - 欧洲央行可能降息以应对经济增长放缓[2] 上游行业指标 - 除BDI环比回落外,其余高频指标环比均上行[1] - 铁矿石价格指数同比下降26.23%[8] - 波罗的海干散货指数同比上涨36.86%[7] 中游行业指标 - PTA开工率同比上涨2.50%[10] - 螺纹钢价格同比下降12.56%,产量同比下降24.09%[11][12] - 高炉开工率同比下降7.61%[9] 下游行业指标 - 30城商品房及百城土地成交面积同比延续回落[13][14] - 电影票房收入同比下降40.03%[15] - 北上广深地铁客运量同比上升4.90%[16] 通胀和金融指标 - 物价指标同比维持在正增区间[17][18][19] - 10年国债收益率下降21.59%[23] - 人民币汇率保持稳定[24] - 公开市场净投放6743亿元[25]

报告行业投资评级 - 报告维持电子行业"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周电子行业整体表现弱于大盘,涨跌幅为-2.3%,在申万一级31个行业中排名第19位 [6][7] - 细分板块中,元件、消费电子、半导体等行业跌幅较小,其他电子Ⅱ和光学光电子跌幅较大 [8][9] 行业景气度 - 半导体、消费电子行业成交额位居前列,其他电子Ⅱ行业换手率最高 [10] - 半导体、其他电子Ⅱ行业市盈率较高,元件、消费电子行业市盈率较低 [10] - 其他电子Ⅱ、元件行业市净率较高,电子化学品Ⅱ、光学光电子行业市净率较低 [10] 行业数据跟踪 - A股半导体指数表现弱于费城半导体指数和台湾半导体指数 [14][15] - 2024年7月全球半导体销售额同比增长18.7%,中国和美洲增速领先 [18][19] - 部分存储芯片和晶圆价格有所下跌 [20][21] - 中国智能手机出货量及渗透率保持较高水平 [24][25] - 液晶电视面板和笔记本电脑面板价格有所下降 [26][27] 根据目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 电子行业整体表现弱于大盘,跌幅为-2.3% [6][7] - 细分板块中,元件、消费电子、半导体等行业跌幅较小,其他电子Ⅱ和光学光电子跌幅较大 [8][9] 2. 高频数据跟踪 - A股半导体指数表现弱于费城半导体指数和台湾半导体指数 [14][15] - 2024年7月全球半导体销售额同比增长18.7%,中国和美洲增速领先 [18][19] - 部分存储芯片和晶圆价格有所下跌 [20][21] - 中国智能手机出货量及渗透率保持较高水平 [24][25] - 液晶电视面板和笔记本电脑面板价格有所下降 [26][27] 3. 新闻公告 - 工信部推进移动物联网"万物智联"发展,有利于相关芯片和模组厂商 [28] - 国家电投完成首批氢离子注入性能优化芯片产品客户交付,打破国外垄断 [29] - 1-8月中国集成电路出口金额同比增长24.8%,显示产业地位提升 [30] - MLCC行业景气度开始复苏,受益于消费电子和AI服务器需求 [31] - 2024年上半年全球5G手机出货量同比增长20%,印度市场增速最快 [32][33] - 多家上市公司发布重要公告,涉及产能扩张、股票回购等 [34][35][36][37][38]

报告行业投资评级 报告维持食品饮料行业"优于大市"的投资评级。[31] 报告的核心观点 行业市场表现 - 9月9日至9月13日,食品饮料板块涨跌幅约-5.5%,跑输沪深300约3.3个百分点。[7][8] - 食品饮料二级行业中,白酒Ⅱ跌幅最大,达6.8%,而调味发酵品Ⅱ和非白酒跌幅较小。[8][9] 行业估值水平 - 截至9月13日,食品饮料行业整体仍处于PB历史估值低位。[10][11][12] - 白酒Ⅱ、饮料乳品等子行业的PB和ROE分位较高,而食品加工等子行业估值较低。[10][11][12] 行业运营数据跟踪 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,城乡消费均呈现增长态势。[13][14] - 9月13日,花旗中国经济意外指数有所上升,经济数据好于预期。[15][16] - 白酒、乳制品、肉制品等主要子行业产量和价格指标呈现分化走势。[17][18][19][20][21][22] - 啤酒行业产量和进出口数据均有所下降。[23][24][25][26] 行业重要新闻 - 四川8月白酒产量下滑,啤酒产量增加。[27] - 全球啤酒市场保持稳步增长,预计未来年均增长率约2.7%。[27] - 东鹏特饮连续三年入选"最具价值中国品牌100强"榜单。[27] 根据报告目录分别总结 市场行情回顾 - 食品饮料板块整体表现弱于大盘,跌幅约3.3个百分点。[7][8] - 二级子行业中,白酒Ⅱ跌幅最大,调味发酵品Ⅱ和非白酒跌幅较小。[8][9] 行业估值水平 - 食品饮料行业整体估值处于历史低位。[10][11][12] - 白酒Ⅱ、饮料乳品等子行业估值相对较高,食品加工等子行业估值较低。[10][11][12] 行业运营数据跟踪 - 社零数据和经济意外指数显示消费需求保持增长。[13][14][15][16] - 主要子行业产量和价格指标呈现分化走势。[17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 行业新闻和公司公告 - 四川白酒产量下滑,啤酒产量增加。[27] - 全球啤酒市场保持增长,东鹏特饮品牌价值持续提升。[27] - 部分上市公司披露股权激励和分红方案。[28]

行业投资评级 - 报告维持机械设备行业"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 9月9日-9月13日,机械设备行业整体下跌1.37%,其中轨交设备II跌幅最小为0.59%,工程机械跌幅最大为2.09% [8][9] - 通用设备行业成交额最高,轨交设备II行业成交额最低,轨交设备II行业换手率分位较高,市场关注度较高 [10][12] - 自动化设备行业市盈率TTM最高,轨交设备II行业最低;轨交设备II行业市净率分位值最高,自动化设备行业最低 [11][12] - 轨交设备II行业ROE区间分位值最高,自动化设备、通用设备、专用设备、工程机械行业相对估值较低 [13][14] - 8月国内乘用车销量同比增长10%,汽车销售额同比下降7.3%,预计9月机电出口有不错表现 [14][15] - 8月内燃机销量同比增长2.4%,但工程机械用和农业机械用下降 [17] - 三部门加力推进老旧农机报废更新,提高补贴标准 [17] - 日本、美国、德国机床订单同比下降 [18][19] - 杭叉集团与英搏尔成立合资公司,布局新能源工业车辆 [19] - 三一重工8月国内外挖掘机销量均有较好增长,非洲销售额同比增长超60% [19]

生产 - 装备制造业作用继续凸显，高技术产业引领制造业高端化、智能化、绿色化发展[5][6] - 上游行业受极端天气扰动影响，工业增加值环比均回落[6] - 中游行业通用制造业与电子设备增加值同比有所下行，但电子设备仍维持较高增速[6] - 下游行业必选消费品增速放缓，可选消费品方面建筑及装潢材料类仍处于负增长[9] 消费 - 消费增速放缓，餐饮收入同比增速较上月有所上行[7][8] - 随着县域商业体系建设不断完善，县乡市场销售规模稳步扩大，占社会消费品零售总额的比重提高[7][8] - 直播带货等电商新模式保持快速增长，对线上消费增长的拉动作用明显[7] 投资 - 投资增速持续放缓，房地产投资仍处于磨底周期[10][11] - 制造业投资连续5个月放缓，但依然是固定资产投资的主要支撑项[10][11] - 基建投资保持稳定增长，水利管理业、航空运输业及铁路运输业投资增长较快[11]

美国就业边际好转,但绝对水平仍然偏弱 - 服务部门拉动新增非农就业回升,但制造业就业趋缓[7] - 美国失业率小幅下降,劳动参与率维持高位[9,10] - 美国时薪增速回升,指向居民消费韧性[13,14,15] 美国制造业放缓,欧元区制造业仍然承压 - 美国制造业PMI不及预期,新订单拖累较多[18,19] - 欧元区制造业景气延续弱势[20] 新兴市场景气度观察 - 越南制造业景气度和对外贸易均边际放缓[22] - 巴西工业生产边际放缓[23,24] - 新兴市场景气预期有望上行[25,26] 风险提示 - 美国经济复苏不及预期 - 美联储货币政策不及预期 - 地缘政治风险

美国就业边际好转,但绝对水平仍然偏弱 - 服务部门拉动新增非农就业回升,但制造业就业趋缓[7] - 美国失业率小幅下降,劳动参与率维持高位[9,10] - 美国时薪增速回升,指向居民消费韧性[13,14,15] 美国制造业放缓,欧元区制造业仍然承压 - 美国制造业PMI不及预期,新订单拖累较多[18,19] - 欧元区制造业景气延续弱势[20] 新兴市场景气度观察 - 越南制造业景气度和对外贸易均边际放缓[22] - 巴西工业生产边际放缓[23,24] - 新兴市场景气预期有望上行[25,26] 风险提示 - 美国经济复苏不及预期 - 美联储货币政策不及预期 - 地缘政治风险